事件:8月24日,公司公布中报,18H1实现营收42.88亿元,同比+11.31%;实现归母净利润4.66亿元,同比+37.33%;扣非净利润3.03亿元,同比+18.58%。分季度来看,18Q2实现营收24.74亿元,yoy+6.9%,qoq+36.4%;实现归母净利润3.16亿元,yoy+23.6%,qoq+110.7%;扣非净利润达1.88亿元,yoy+6.5%,qoq+63.5%。 正极材料价升量稳,助推上半年业绩。报告期内公司正极材料实现营收24.34亿元(yoy+15.34%)。正极出货量1.01万吨,同比+2%。其中三元材料稳步放量,占比超钴酸锂,未来将继续作为公司主要增长动力。18H1,宁夏7200吨高镍项目投产,受益于电费价格低,宁夏产线将为公司带来一定成本优势。价格方面,根据Wind及GGII数据,受上游钴价回落影响,尽管Q2钴酸锂价格环比下滑10.42%(4.35V钴酸锂均价43万元/吨),但相对去年同期仍处于高位;报告期内NCM523平均价23.28万/吨,相对17H1同比+29%。负极方面,公司报告期内出货量1.47万吨(yoy-4%)。随着10万吨包头项目陆续投产后,产能与需求将更加匹配,公司将进一步降低成本,提升盈利水平。 电解液方面,公司报告期内出货量约为0.4万吨(yoy+123%),实现营收1.38亿元(yoy+30.87%),归母净利润-373.87万元。18H1电解液价格下行,由于公司采取控制原材料成本以及加大3C类客户的策略,毛利率比去年同期提高5pct,亏损同比减少333.21万元。 研发持续扩张,高镍三元蓄势待发。公司在钴酸锂领域积累了深厚的技术积淀,4.45V、4.5V钴酸锂技术行业领先。此外,公司积极研发高镍领域,把握行业快速发展机会。今年投建10万吨正极项目,预计年底投产,进一步巩固和提升公司地位。 盈利预测及评级:我们预计18-20年公司实现归母净利润10.07、11.61及13.15亿元,EPS分别为0.90、1.03和1.17元,对应PE为19.83、17.02和15.19倍,我们维持“增持”评级。 风险提示:行业增速不及预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。

事件:8月23日,公司公布半年报,18H1实现营收93.60亿,YOY+48.69%;实现归母净利润9.11亿,YOY-49.70%,主要受去年同期普莱德股权处置收益影响;实现扣非归母净利润6.97亿,YOY+36.55%。18Q2实现营收56.48亿,YOY+16.69%,环比+52.17%;扣非归母净利润4.28亿,YOY-37.56%,环比+59.13%。 点评:新能车产业确定性向上,动力电池头部效应显著。18H1新能车产业蓬勃发展,动力电池装机量15.45GWh,同比增长近150%,公司装机量达到6.5GWh,市占率提升至42%(17A为19%)。同时公司锂电材料销售及储能电池业务均大幅放量上涨,H1公司实现营收93.60亿,YOY+48.69%。但由于产业补贴退坡及行业竞争加剧等因素,公司盈利能力受挤压,公司毛利率为31.28%,较去年同期降低6.21个Pct。Q2业绩环比改善,但毛利率仍有所下滑。 以技术及规模优势,锁海内海外空间,动力电池王者强者恒强。CATL通过技术与成本的优势不断加深护城河。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。锁定主流车企,开拓全球供应链,不断拓宽护城河。公司通过高性价比产品及持续稳定的供应能力获得国内主流车企的青睐,预计全年市占率达到40%。同时与宝马、大众、、现代、戴姆勒等海外巨头的良好合作打开全球供应链,从零到一,奠基未来空间。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.51/2.05/2.44元,对应PE为46/34/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

事件:8 月21 日,公司公布中报,18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%;归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%。Q2 实现营收1.07 亿元,YOY+ 49.4%,环比+124.97%;归母净利润0.14 亿元,YOY-3.8%, 环比+770.12%。 点评:业务持续向好,H1 盈利能力受挤压,Q2 拐点向上。锂电行业持续景气周期,龙头企业扩产计划明确,公司检测及pack 自动化等业务直接受益。18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%,主要源于新能源汽车产业扩产推动公司锂电池检测设备的产品需求以及电动工具/自行车端检验设备的放量。但H1 归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%, 盈利下滑,主要源于产业盈利受挤压叠加产品结构调整,同时三费率提升,公司盈利水平下滑。18H1,公司毛利率为46.7%,较去年同期降低5.2 个Pct;净利率为10.3%,较去年同期降低9.9 个Pct。Q2 业绩改善明显,盈利能力回暖 完善全国布局,化成分容及储能领域打开新空间。17 年起公司不断完善全国布局,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。18H1 公司各区域表现良好,尤其是华南地区收入0.51 亿(YOY+90%),持续高增长,主要得益于对比亚迪的放量。公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计可拿到本次CATL 扩产订单;2)储能领域与CATL 达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK 自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20 年EPS 分别为0.93、1.82 及2.55 元,对应PE 为24、12 及9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。

事件:8月8日晚,公司发布多个公告:1)公司与爱立孚现金方式对公司子公司湖南博氟增资1亿元,博氟注册资本有2000万提升至7000万,其中公司以自有资金6140万元增资,持股提升至5g%(原53%);并通过博氟全资子公司湖南福邦于衡阳投资建设年产2400吨LiFSI项目,总投资4.9亿元,一期投资2亿元,建设年产能800吨,预计20Q3投产。2)公司拟以自有资金5000万增资全资子公司苏州诺莱特(原巴斯夫),完成后其注册资本增至1亿元。3)公司与邵武泓伟等机构共同出资3.6亿元设立福建海德福(公司出资2.4亿元,占比66.67%),于邵武市建设年产1.5万吨高性能氟材料项目。其中一期投资5亿元,2004逐步投产;二期5亿元,预计于22年建设。 点评:加码新型锂盐,进军高端氟材料领域,产品布局日趋完善。在氟化工领域:1)有机氟产品。公司收购海斯福布局以四氟丙烯、六氟丙烯为原料的含氟精细化学品,有效改善其单一客户依赖问题,主要客户Piramal(海外含氟医药第三)占比从78%降至20%,海外部分进入百特(第二),积极进入雅培(第-);国内恒瑞等客户需求起量较快。产品端开拓含氟橡胶、农业等应用。本次海德福项目定位高端氟材料,重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套,与海斯福形成特殊原材料的供给互补。2)含氟电子化学品。通过惠州宙邦、瀚康等进入了新型锂盐、含氟添加剂等领域。公司新型锂盐LiFSI原有产能200吨,年产量100吨+,主要自供。LiFSI其热稳定性高,耐水解、电导率高,进一步优化电解液性能,公司研发较为顺利,本次加码拟形成产业化工作。3)无机氟化学品。入股并增资永晶科技,布局氢氟酸、氟气等原材料,控制成本,并有效利用国内萤石矿丰富带来的氟化工优势。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,研发巩固优势;电容器化学品处景气周期;有机氟化学品客户拓展顺利,市占率稳步提升;半导体市场持续爆发式增长,预计18-20年归母净利润分别为3.17、4.27及5.09亿元,EPS分别为0.84、1.13及1.34元,对应PE分别为26X、19X及16X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新产能达产不及预期。

事件:8月6日,公司公布中报,18H1实现营收27.38亿元:同比+10.57%;实现归母净利润1.32亿元,同比+52.24%;扣非净利润1.35亿元,同比+58.05%。18Q2实现营收14.84亿元,同比+9.57%,环比+18.34%;实现归母净利润0.65亿元,同比+54.54%,环比+8.91%。 点评:受益环保及下游需求,碳酸二甲酯系列报告期内供需紧张,业绩量价齐升。从价上看,根据Wind统计数据,18H1碳酸二甲酯(DMC)石大胜华平均出厂价约为6200元/吨,17H1为5055元/吨,单价同比增长22.6%。价格增长主要原因系:(1)原油价格上涨拉动丙烯价格,推动DMC主要原材料—环氧丙烷价格上涨。(2)环保因素导致环氧丙烷行业开工率低,供给相对紧张。长期来看,溶剂价格预计呈慢牛趋势。从量上看,受益于下游应用端新能源汽车需求的拉动,DMC系列每年需求稳步增长约20%。产能方面,公司碳酸酯系列年产能30万吨,其中,DMC12.5万吨(3-4万吨电池级,其余为普通级),副产品丙二醇10万吨,其余产品如碳酸乙烯酯共计7.5万吨。此外,公司计划建设第二基队,DMC计划扩产5万吨。 油价上涨,MTBE产能依旧过剩,行业开工率不高。报告期内,MTBE石大胜华平均出厂价约为6055元/吨,17H1为5480元/吨,单价同比增长10.5%;国内MTBE产能超过2000万吨,环比上涨1.67%。受原料供应不足影响,行业整体开工率在60%左右。公司提前布局,通过生产营销一体化作战、战略合作等手段,提高装置盈利能力,贸易利润+加工利润助力公司业绩增长。 盈利预测及评级:作为国内唯一一家同时提供五种溶剂及6F的企业,拥有品牌优势、行业制定者优势及产业链优势。我们预计18-20年公司实现归母净利润2.68、3.15及3.62亿元,EPS分别为1.32、1.55和1.78元,对应PE为17.13、14.58和12.70倍,我们维持“买入”评级。 风险提示:产量不及预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。

事件:7月31日,公司公布中报,18H1实现营收90.29亿元,YOY+57.23%;归母净利润0.79亿元,YOY+106.41%。Q2实现营收52.51亿元,YOY+53.31%,环比38.98%;归母净利润0.79亿元,YOY-13.95%,环比20830%。 点评:新能源车表现亮眼,H1业绩持续增长。18H1总销量28782辆,YOY18.35%(宇通为24780辆,YOY+13.52%):其中传统车型22922辆,YOY-1.82%;主要增量来源于新能源车,H1共计5860辆,YOY+502.88%(宇通约8000辆,YOY+170%),占总销量20.36%(17H1为4.00%)。 新能源18H1市占率提升明显,期待H2盈利能力改善。在电动福建推动下,叠加苏龙自17H2恢复资质带来的增量,18H1新能源车总销量同比大幅增长,其中大客3326辆YOY+304%;中客2474辆,YOY+1746%。就上险数据看,18H1公司市占率为14.9%,仅次于宇通(22.1%),较17A提升了7.3个Pct,与宇通差距收窄至7个Pct(17A为12个Pct)。就市场更关注的单车盈利来看,以EV大客测算,高技术标准车型在执行期补贴将高于过渡期1万左右,而电池成本降低约3万,单车盈利环比改善明显。 三龙整合切实推进,智能驾驶未来先行。公司完成金龙联合公司少数股东权益收购,为公司降低少数股东收益,加大盈利弹性;同时提升对子公司控制力,朝三龙研发、采购、销售协同全面出发,以提升经营效率。公司与百度联合开发的国内首款L4级别无人驾驶微循环电动巴士阿波龙实现量产,已在平潭岛、雄安新区等地区进行示范运营。并与日本软银、日本百度签署战略合作,拟在日本进行推广。 盈利预测及评级:预计18-20年归母净利润分别为5.7、7.5及9.0亿元,EPS分别为0.94、1.24及1.49元,对应PE分别为12.5X、9.5X及7.9X,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

事件: 7月31日,公司公布中报,18H1实现营收9.86亿元,YOY+25.10%;实现归母净利润1.21亿元,YOY-4.93%。18Q2实现营收5.36亿元,YOY+34.10%,环比19.15%;实现归母净利润0.69亿元,YOY+16.07%,环比+32.52%。 点评:18H1营收持续提升,利润略有下滑,Q2业绩拐点兑现。公司四大业务电解液、电容器化学、有机氟产品、半导体化学品业绩同比均有提升,营收YOY+25.10%;但由于电解液业务受新能车行业补贴退坡影响、有机氟产品原材料成本上升等影响,归母净利润YOY-4.93%。Q2业绩同比及环比向上,盈利能力向好,兑现业绩拐点。 电解液转向稳健经营,Q2毛利率较Q1提升5个Pct,H1整体毛利率为27%。Q2电解液出货结构调整明显,经营稳健。电解液出货约6000吨,基本与Q1持平,Q1供CATL约3000吨(LFP、三元各半),该部分毛利率仅15-20%,甚至有所亏损;整体毛利率在25%左右。Q2转向稳健,明显减少CATL供给(1000+),增加高端电解液及3C端占比,Q2毛利率环比有5个Pct左右的提升,达到约30%。 电容器化学品业务迎来强周期,有机氟产品国际客户拓展顺利,半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响,落后产能逐渐退出,18年行业集中度进一步提高,公司电容器产品出货量提升,价格上涨,迎来业务景气周期,公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存,国际客户拓展顺利,国内同比高增。半导体业务新客户拓展顺利,或将持续爆发,预计18E销量1.2万吨。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,当下降价风险降低,销量弹性将拉动业绩,同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,预计18-20年归母净利润分别为3.17、4.27及5.09亿元,EPS分别为0.84、1.13及1.34元,对应PE分别为30X、22X及19X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

事件:7月13日,公司公布半年报预告,预计H1实现归母净利润88,376.16万-93,842.72万,同比下滑48.19%-51.20%,主要受去年同期普莱德股权处置收益影响;H1实现扣非归母净利润67,110.16万-71,261.30万,同比上升31.43%-39.56%。 点评:H1扣非利润预增3-4成,Q2业绩环比改善明显。17H1受上年抢装及政策影响,下游需求不足,公司动力电池出货约3.8GWh,而今年过渡期设置使全年相对均衡,H1公司出货约7.3GWh,YOY+90%。而在补贴退坡背景下,价格同比下滑30%左右,公司以量补价,同时量增降低单位费用,H1实现扣非利润预增3-4成。分季度看,预计Q2实现扣非归母净利润40,203.18万-44,354.32万,同比下滑35.32%-41.38%,环比上升49.41%-64.84%。公司单季度出货量在4.2GWh,YOY+30%,业绩同比下滑源于价格下滑压力,而Q2后降价压力减弱,环比的持续改善彰显公司规模效应下对成本管控的优势与能力。 以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为52/44/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

事件:7 月13 日,公司公布半年报预告,预计H1 实现归母净利润11,425.84 万- 13,964.92 万,同比-10%-10%,与上期基本持平;Q2 预计6,235.38 万- 8,774.46 万,同比+5.22%- 48.07%,环比+20.13%- 69.05 %,Q2 改善明显,符合我们对Q2 业绩实现拐点的判断。 电解液业务转向稳健经营,技术溢价优势明显。电解液行业由于进入资金、时间成本较低,是中游最容易受挤压的环节。Q2 继续有5-10% 的小幅下降,但降幅明显收窄。Q2 整体出货基本与Q1 持平,但结构调整明显。Q1 供CATL 约3000 吨(LFP、三元各半),毛利率仅15-20%, 甚至有所亏损,Q2 转向稳健,明显减少CATL 供给(1000+),增加高端电解液及3C 端占比。当下电解液价格基本见底,或有下降预期源于碳酸锂价格降低,但可以传导成本,因此无需过度担忧。行业面临最后一轮洗牌,电解液核心在于添加剂与配方,公司作为国内确定性电解液技术龙头,将在竞争中获得更好的竞争地位。随着执行期下游需求起量,销量弹性将拉动业绩弹性。 电容器化学品业务迎来强周期,有机氟产品盈利改善,半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响,落后产能逐渐退出,18 年行业集中度进一步提高,公司电容器产品出货量提升,价格上涨,迎来业务景气周期,公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存, 同时公司增持永晶,进一步控制含氟化学品采购成本,增强盈利水平。半导体业务新客户拓展顺利,或将持续爆发,预计18E 销量1.2 万吨。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,当下降价风险降低,销量弹性将拉动业绩,同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,预计18-20 年归母净利润分别为3.24、4.10 及4.77 亿元, EPS 分别为0.85、1.08 及1.26 元,对应PE 分别为30X、24X 及20X, 维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。

事件:7月10日,公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为3083.53万股(占总股本1.42%)。其中,首次授予217名中层管理人员2125万股、1559名核心骨干员工447.59万股,授予价格为35.15元/股(7月9日均价50%);预留510.94万股,授予价格待定。 点评:解锁业绩目标几无压力,此次股权激励重点在于绑定核心人才。本激励计划长期绑定核心人才,针对中层管理人员的限售期为完成日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,满足考核目标后每年解禁20%;针对核心骨干员工的限售期为完成日起12个月、24个月满足考核目标后每年解禁50%。本次解禁业绩目标的考核压力很小,针对中层管理人员解除限售业绩考核目标分别为18年营收不低于220亿元(YOY+10%)、18-19年两年累计营收不低于460亿元、18-20年三年累计营收不低于720亿元、18-21年四年累计营收不低于1000亿元、18-22年五年营收不低于1300亿元。本次股权激励限售期长,业绩目标低,核心在于在公司高层团队基本稳定的情况下,激励并绑定中层管理人员及核心员工,维持公司的良好架构,提振员工士气。 以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为44/36/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

CATL为全球动力电池龙头,彰显中国锂电力量。2017年公司动力电池出货量跃居全球首位,全年动力电池出货量11.84GWh,全球市占率19.01%,国内市占率32.67%。公司业绩高速增长,17年实现营收199.97亿元,YOY+34.40%,归母净利润38.78亿元,同比+35.98%。作为大国重器及动力电池独角兽,彰显中国力量。 新能源化趋势确定,产业遇见最美时代。为应对能源依赖及环境污染问题,全球新能源汽车市场不断扩展,海外多国直接提出进入全面电动化的时间表。国内新能车最初驱动力为补贴,在补贴下滑背景下,双积分政策驱动力强劲,中国为全球新能车主要市场,18年国内新能源汽车销量115万辆,YO Y+48.3%,动力电池装机量54GWh,YOY+53.8%。得益于国内市场发展,中国电池企业逐步打破日韩垄断,在牢牢占据国内市场的同时,CATL等优质企业打入全球供应链当中,产业遇见最美时代。 研发基因与生俱来,产品广受认可,强者恒强。公司源起于全球便携式电池龙头CATL动力电池事业部,核心团队亦有CATL工作经验,公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业。公司绑定了国内新能源乘用车、客车、专用车等多家龙头企业;同时公司为目前国内唯一一家进入全球新能源车产业链的动力电池企业。本次募资继续扩大产能,加大研发,预计20年产能达50GWh/年,位居国内第一,若加上时代上汽(公司持股51%)36GWh,则公司合计产能达86GWh,公司规模效应更为突出,公司强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,本次上市后,公司规模效应进一步提升,继续提升技术优势,强者恒强。预计18-20年归母净利润分别为35.17、43.47及53.36亿,EPS分别为1.62、2.00及2.46元,对应PE为22、18及15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

1.公司营业收入和利润大幅增加主要本季度系新增亚新科6家公司并表,去年为二季度开始并表。同时,受益煤炭行业回暖,煤机业务订单和出货量增幅较多。 2.公司一季度整体毛利为26%,相较于去年一季度提升了六个点。随着钢材价格平稳,煤机产品价格和出货量仍维持在高位,预计毛利率仍有提升空间。 3.从订单情况来看,目前公司煤机排产已到四季度,单吨价格仍保持在1.5万元左右,可保证全年利润无忧。 公司18年业绩增长确定性高: 1.煤机板块:钢价稳定,出货量和单价维持高位,全年煤机业绩的确定性较高。 2.亚新科:公司经营稳健,同时18年摊销会逐步减少。 3.博世SEG:12V起停器,明年后年可能成为标配,博世市场份额是最高的。48V,目前客户是宝马,奥迪,奔驰,高端车系列,目前还是在乘用车,商用车以后才可能有。 盈利预测:预计公司2018~2020年利润为7.5亿、9.3亿、10.8亿,PE为15倍、12倍、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。

事件:4月27日,公司公布2018年一季报,公司实现营收4743.69万元,YOY+20.79%;归母净利润164.34万元,YOY-70.85%;扣非归母净利润110.80万元,YOY-77.05%。业绩低于市场预期。Q1结构性影响明显,后三季度业绩有望稳步增长。 Q1盈利下滑主要源于:1)Q1毛利率较低的电池组自动化组装设备(17年41%)及锂电池检测系统(17年36%)占公司营收比提升,拉低毛利率至47.17%,较去年同期下降4.95个pct;2)公司人员扩张并加大研发,Q1三费费率达47.02%,较去年同期提升3.13个pct。总体看,主营业务依然保持良好趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入稳步增长。展望全年,随着主要客户CATL、比亚迪等扩产,看好公司保持较高的营收及利润增速。完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。

点评:1)手握资源,钴价飞涨大幅提高盈利水平。全年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),其中自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%,大幅降低资源成本;公司全年共销售钴产品20663吨金属量,较去年20000吨持平,而全年低品位金属钴均价26.6美元/磅,同比大涨126%。公司钴产品实现毛利29.46亿元,同比增长400%! 2)三元前驱体放量,量价齐升增添新亮点。公司全年销售三元前驱体8330吨,较去年2493吨增长234%;17年三元前驱体单价8.21万元/吨,较去年5.38万元/吨增长53%,毛利率较去年提高11.62%。 展望:1)预计近年钴价依然坚挺,把控资源,积极拓产持续提高盈利。公司直接控制钴资源7万吨金属量,随着18年PE527项目3100吨金属量钴提炼产能释放,公司可实现2万吨金属量钴产能,若19年MIKAS扩建升级完成,可多贡献3700吨金属量钴的产能,公司钴产品盈利仍有强劲增长。 2)强力布局三元前驱体、锂电回收,形成三元闭环。公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,已具备年产2万吨产能。15万吨三元前驱体生产项目计划2020年投产,近日又拟计划与LG打造两条共20万吨三元前驱体产能的项目。收购TMC70%股权,延伸三元锂电回收、认购AVZ股权,涉足锂资源探采。公司正着力打造钴+锂-前驱体-资源回收一条闭合的三元材料产业链。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收分别为184、250、334亿元,归母净利润分别为30、43、55亿元,EPS分别为5、7.27、9.2元,对应PE22倍、15倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格波动,扩产不及预期,新能源汽车销售不及预期。

营业收入实现高速增长,费用投入增加影响利润增幅。报告期内,虽然公司营业收入同比大幅增长63.25%,但是扣非归母净利润同比下降46.34%,我们认为有两方面原因:1)2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,导致管理费同比增长55.84%,特别是销售费用同比增长92.66%,给公司利润带来压力;2)受春节影响,一季度营收及利润占全年比重低,即基数较低,费用增加会带来较大利润变化幅度。我们认为人员的扩张为公司未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础,并且随着营业收入的持续增加,销售及研发费用投入的压力会得到缓解。 科技龙头地位有望加强。报告期内,相比于扣非归母净利润同比下降46.34%,公司不扣非的归母净利润同比增长10.83%,主要是由于报告期内公司获得了0.59亿元的计入当期损益的政府补助,而这一数字在去年同期为0.24亿元。近期,习主席在全国网信工作会议上强调,核心技术是国之重器,我们认为公司作为我国为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的高科技企业,未来有望进一步享受政策红利。 投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE109.55/68.56/43.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:垂直行业应用落地进程存在不确定性。