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谢春生

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850516060005...>>

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郑宏达 6 8
谢春生 8 7
创意信息 通信及通信设备 2016-10-14 38.66 23.93 96.95% 38.27 -1.01%
48.98 26.69%
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公司三季度业绩预增,归母净利润2614-3296万元,同比增长15%-45%,去年同期为2273万元。 报告期内公司主业稳定,由于新增全资子公司格蒂电力,预计业绩较上年同期增长。报告期内,非经常损益对净利润影响约为510万元,主要为格蒂电力收到的政府补贴,上年同期非经常损益为113.6万元。 公司一直在推进“内生+外延”两条腿战略,对内,业务模式由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”发展,加速大数据平台跨行业复制。对外,先后收购格蒂电力和邦讯信息。9月28日拿到邦讯的证监会批文,不确定性完全出清。邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数据可以衍生出新的应用,不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用。 流量经营方面,公司与中兴通讯就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。目前,公司基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。根据现有模式及相关假定条件,公司的个性化流量应用17年有望贡献1亿利润。 盈利预测及估值:我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。综合来看,考虑邦讯并购、增发和流量经营贡献收入因素后,2016-2018合计预测利润为1.89/3.5/4.31亿,摊薄后2016-2018年的EPS为0.78/1.45/1.79元。参考同行业可比公司,同时考虑到创意信息在运营商大数据中的领先优势,维持2017年的动态PE 33倍,6个月的目标价48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合效果低于预期的风险,流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
启明星辰 计算机行业 2016-10-03 20.87 30.34 69.59% 24.50 17.39%
24.98 19.69%
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1000万美元参股CLoudminds。公司公告其全资子公司唯圣投资拟以自有资金1000万美元对Cloudminds进行投资,认购其A轮优先股股权占比不超过3.5%。 云端智能机器人开拓者,创始人是业内权威。一方面,Cloudminds专注于“云端智能机器人”产业布局,包括实现云端智能机器人运营级别的安全云计算网络、大型混合人工智能机器学习平台、以及安全智能终端和机器人控制器技术研究;同时,其自有的移动内联网及云计算技术,可以为企业客户提供云到端的安全解决方案。公司成立于2015年初,在北京、深圳、美国硅谷等地设有研发机构,其创始人黄晓庆先生,是国家“千人计划”首批特聘专家、前美国UT斯达康公司CTO、中国移动研究院院长,全球通信及创新技术权威。 从云到端,安全生态圈布局完善。公司通过泰合业务部的云Soc产品、以及云检测、云扫描等积极拓展政务云和企业云安全业务,并牵手腾讯、华为等互联网科技巨头,谋求更广阔的混合云、公有云业务拓展;同时公司通过合作北信源、以太网科、收购川陀大匠剩余85%股权等一系列布局,加强企业级终端安全布局,安全生态圈构建日益完善。此次参股Cloudminds,公司将本身拥有的安全解决方案与人工智能云和终端方案的相结合,形成从云到端的完整解决方案,在覆盖已有客户需求的同时,也将带来新客户增量,成为未来业绩新兴增长点。 新IT浪潮下行业趋势向好,公司市场影响力较大。国家网络安全的重视达到前所未有高度,大数据、国家网络空间安全等进入新的重大专项;同时新IT技术变革引发的安全新增需求不断,行业整体趋势持续向好。公司在UTM、IDS/IPS、SOC等领域市占率第一,陆续推出云安全、工控安全等新产品,在政府军队、电信、金融、能源、交通、制造等领域有较高品牌效应。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.38元、0.61元和0.83元,未来三年复合增长45%。目前公司股价对应17年市盈率36倍,考虑到网络安全行业发展趋势,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,参考可比公司估值,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价30.5元,维持“买入”评级。 风险提示。云安全等新业务拓展不达预期,收购整合风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
中科曙光 计算机行业 2016-10-03 31.99 39.87 57.34% 33.96 6.16%
33.96 6.16%
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《三体》里面,主人公司文洁用一只军方探寻外星文明的射电望远镜,向宇宙深处发出了人类信号被三体人接收到,由此引发了三体人的庞大舰队对地球攻击和后面的故事……现实中,“中国天眼”FAST,全球最大射电望远镜,9月25日投入使用。 “中国天眼”FAST位于贵州省平塘县,立项之初就备受关注,从预研究到建成历时22年。是目前全球最大单孔500米口径射电望远镜,同时也是具有我国自主知识产权、最灵敏的射电望远镜。该望远镜将被用于探索太空,可追寻地外生命。 中国“天眼”作为射电天文学界的重要突破,其对数据存储与计算的需要同样是“天文级”的。短期内“天眼”的计算性能需求至少需达到每秒200万亿次以上,存储容量需求要达到10PB以上。而随着时间推移和科学任务的深入,其对计算性能和存储容量的需求将爆炸式增长。由曙光公司打造的超算中心的接入,就像是给“天眼”连接上了计算“大脑”,将其探测到的未知信息处理成人类可解读的内容。超算系统全部建成后,将以更高效能的数据存储、分发、计算和分析全力支撑“天眼”高灵敏度、高性能的天文观测。 公司持续针对高端计算机、存储、云计算、自主软件等加大投入,保持行业领先地位,“云合计划”也在加速开展,与VMware、AMD的合作不断往前推进,“大曙光”战略布局开始显现。曙光牵头的E级高性能计算机原型系统研制项目也已经启动,未来海量数据处理需求不断增加,公司计算能力应用场景将会越来越丰富。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.65元和0.95元,年均复合增长47.5%。考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予2017年62倍PE估值,6个月目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
远方光电 电子元器件行业 2016-09-28 24.30 34.06 97.22% 29.50 21.40%
29.50 21.40%
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信息认证生物识别受关注,公安部研发网上身份证。在近期的国家网络安全宣传周上,生物识别技术在网络安全、信息认证等方面的应用引起高度关注。 目前公安部也研发出与实体身份证唯一对应的“身份证网上副本”,未来在各个应用层实现互联网上的“实名+实人+实证”的真实身份认证,多因子认证技术保护公民隐私信息、解决市民实名认证、人证合一的问题。 生物识别的数据采集是人工智能产业的第一步。生物识别通过高科技手段利用人体固有的生理特性和行为特征,如指纹、人脸、虹膜、笔迹、步态等进行个人身份鉴定。近年来深度学习算法的飞速发展使生物识别可用性获得大大提升。正如当初互联网大数据的兴起仰赖于爬虫和各种数据库对于原始数据的抓取收集,摄像头之于安防产业。人工智能产业兴起的第一步便是要求生物特征收集工具——生物识别技术投入使用。我们看好生物识别产业的发展,该领域正在发生广泛而深刻的变化。我们看好人工智能产业链的三个部分:生物识别、AI算法及数据处理(GPU)、场景应用。 应用场景复杂多样,多种不同的识别方式共存。生物识别的需求市场可大致分为个人消费级和系统级。在C端市场,指纹成熟,虹膜将起,手机和智能家居是突破口;系统级市场,金融和安防是目前生物识别应用前景最大的两个行业。从识别方式来看,指纹识别应用已较为成熟,人脸识别是安防智能化的重要技术支撑,指静脉、虹膜识别等也正成为新兴拓展点 公司从指纹识别,到指静脉、人脸识别等都有布局,加大应用拓展。公司收购的维尔科技从指纹识别、人脸识别,到静脉识别和虹膜识别都有布局。其中指纹识别方面在驾校驾考、金融、军工等方面有较深技术积累和成熟应用;人脸识别应用现在较为火热,公司已有产品整合于系统中;指静脉作为一种防御性生物识别技术,使用过程中不会留下图像,安全性、防伪性高,公司已完成相关模块开发,未来静脉和虹膜识别应用拓展空间也较大。在下游应用拓展方面,公司一方面基于交通、金融、军工行业应用深化,另一方面在于拓展建筑工地、宾馆、海关、社保和医疗等领域的应用。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS为0.32元、0.76元、0.96元。目前公司股价对应17年EPS约32倍市盈率,相比同类公司估值较低。我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约45倍市盈率,6个月目标价34.2元,维持“买入”评级。 风险提示。生物识别应用拓展低于预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
创意信息 通信及通信设备 2016-09-28 35.68 23.93 96.95% 39.29 10.12%
48.98 37.28%
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公司近年来积极推进“内生+外延”两条腿战略,对内,业务模式由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”发展。对外,先后收购格蒂电力和邦讯信息。 内生方面:(1)加快由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”转型。公司各个运营项目正在进行落地推进。(2)大数据平台的跨行业复制。 公司加大大数据平台技术在运营商及其他行业的复制应用,孵化“大数据业务模型生成服务平台”和“基于大数据的安全联动平台”;(3)公司的wifi运营项目已启动并升级到了“i-chengdu”、“互联网小镇”的部署,后续运营类项目会逐步打开。 外延方面:报告期内公司公布了对邦讯信息的收购方案,目前该事项已经获得中国证监会审核通过。通过此次并购,(1)邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数可以衍生出新的应用;(2)不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用,比如能耗管理平台可以用于运营商也可用于电力行业。 流量经营:8 月9 日,公司与中兴通讯就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。公司此次与中兴通讯的合作,主要是为了加快流量经营业务的发展。目前,公司基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。未来公司有望进一步挖掘运营商流量经营市场。 盈利预测及估值:我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。考虑邦讯并购、增发, 公司2016-2018 利润预测为1.89/2.5/3.01 亿。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
浪潮信息 计算机行业 2016-09-27 27.10 33.84 104.59% 27.58 1.77%
27.58 1.77%
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服务器依然保持国内领先地位。公司第二季度营收同比增长率53%,是一季度的两倍有余。浪潮服务器继续保持国内领先的市场地位。根据Gartner数据,今年第1季度,浪潮服务器在销量和销售收入方面居于国内市场第一,在全球服务器市场位于第五;而八路服务器市场,浪潮的市场占有率超过30%,并且连续10个季度蝉联中国市场销量第一位。四路服务器出货量全球第一;在四路服务器市场,浪潮同比增长50%,出货量全球第一;今年5月,以“聚浪成潮”为主题的浪潮服务器存储全国合作伙伴大会在广州召开,Intel、VMware、IBM、IDC、深圳华强等千余家合作伙伴出席,足见市场地位;浪潮双路服务器已经开始向市场批量供货。 存储有望成为增速最快的业务。高端存储产品线全面升级(1)公司推出新一代虚拟化网关AS-V,产品参数的各项指标翻倍,性能和可靠性出现大幅度提升,结合目前浪潮已经有的各档次磁盘阵列,形成从高到低的整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。(2)公司发布全固态存储系列产品,这是浪潮存储产品线布局的重要突破,市场竞争力进一步提升,展示了浪潮在高端存储市场实力。 国内首个自主可控IaaS云。以云计算Iaas层核心业务研发为主线,目前已成为国内首家完成Iaas层云计算领域自主技术布局的厂商。公司推出“云服务器研发与产业化”和“高端存储系统研发和产业化”募投项目,构成浪潮“计算+”战略核心引擎。公司将积极把握好云计算等新技术带来的机遇和挑战,凭借云计算平台产品的技术优势,持续提升整体市场运营和云计算数据中心解决方案能力,努力成为中国最具实力的自主品牌云计算数据中心核心产品、方案和服务供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司的服务器业务有望继续为公司贡献稳定盈利,存储业务有望成为公司未来几年快速增长板块,IaaS云服务有望增强公司持续盈利能力。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.68/1.04/1.57元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50倍,6个月的目标价为33.90元/股。维持“买入”评级。 风险提示。高端服务器和高端存储业务进度低于预期的风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
佳都科技 计算机行业 2016-09-27 9.91 14.30 62.32% 10.40 4.94%
10.40 4.94%
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公安部推出网上身份证,身份验证直接“刷脸”。据2016国家网络安全宣传周法治日相关报道,目前公安部研发出与实体身份证唯一对应的“身份证网上副本”,以后住酒店、证券开户等需要刷身份证的都可以直接刷脸。未来在各个应用层实现互联网上的“实名+实人+实证”的真实身份认证,多因子认证技术保护公民隐私信息、解决市民实名认证、人证合一的问题。 信息安全体系重要一环,政策持续鼓励。网络实名认证场景越来越多,相比传统身份证,“数据加密”性质的“网上二代证”在保护公民隐私信息、纺织被“盗用”“冒用”的同时,也可通过“刷脸”办理一些实名认证业务。生物识别技术应用是国家信息安全战略体系的重要一环,政策上对相关新技术的应用持续鼓励。从2015年起,就陆续出台了各类重量级行业标准,为人脸识别在金融、医疗、安防等领域的普及奠定了坚实基础。 人脸识别应用爆发或超市场预期。按照人脸识别的“摩尔定律”,8个月识别错误率下降一个数量级,15年之后其在一些领域应用效果已经远超人眼,如今大规模商业应用即将爆发。9月20日,带有人脸识别技术的国内公安首台智能安保机器人正式在深圳机场T3航站楼上岗,执行日常巡逻防控任务;苏宁金融旗下苏宁易付宝发布6.0版本APP,应用人脸识别快速完成账户高级实名认证,未来还将应用于登陆、支付、转账等功能。从金融、安防、动态布控,到考试、物联网智能家居等等,但凡有安全和身份辨识要求的场景,作为非接触、符合人们习惯的生物识别方式,人脸识别都有广阔应用前景。 公司加大人脸识别布局,云从科技从技术到应用业内领先。公司一系列布局提升人脸动态识别、视频大数据等在安防、轨交等领域的应用。而公司投资的云从科技更是国内少有的第一梯队人脸识别企业。在8月底微软举办的图像识别挑战赛上,云从第七次站上世界之巅;9月14日农行发布人脸识别招标结果,云从成功中标,数万台设备将进行智能升级,双方合作也使得农行成为第一家全国范围应用人脸识别的四大行。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.26元和0.36元,年均复合增长49%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别、视频大数据等新IT技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据应用拓展不达预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
易华录 计算机行业 2016-09-23 38.00 51.75 127.17% 39.10 2.89%
39.10 2.89%
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国内智能交通管理龙头,打造政府、民生大数据云服务商。公司业务涵盖智能交通、智慧城市和公共安全三大产业。其中智能交通管理系统及相关应用产品、服务收入占比最高,达75.8%;其次为智慧城市,收入占比重18.9%。 公共安全包括公安基础业务,信息分析,便民服务等,占比达5.28%。公司以大数据平台为核心,打造政府和民生社会大数据云服务提供商。 公司实施“1+4”发展战略,全力布局“五朵云”。“交通云”交通信息服务是公司立身的主营业务,从公安交通管理、综合交通运输体系、到汽车电子、智慧交通大数据平台等;“视频云”以前端智能感知及后端的智能融合分析,为城市提供公共安全服务;“信用云”打造基于信用的电商与金融服务平台;“养老云”打造面向政府、个人和企业的智慧健康养老应用大数据平台;“蓝光存储云”则基于蓝光技术,提供低能耗、高安全性的大数据存储服务平台。 智慧城市插上PPP的翅膀,项目落地加速。PPP模式不仅解决了智慧城市项目投资大、回款慢等制约,也使企业由原先单个项目投标方转变为总包集成商角色,从而可以整合各方面资源和数据,提高项目质量、建设和运营效率。公司积极推进PPP模式+智慧城市,累计中标10个智慧城市PPP项目,经验丰富,也是目前国内唯一参与省级智慧城市PPP-山东PPP发展基金的企业。仅山东智慧阳信、菏泽、蓬莱PPP项目在手订单就超过28亿。特别是智慧蓬莱成功申报第三批PPP国家示范项目,标志着对公司智慧城市PPP模式的充分认可,示范效应下未来订单获取和项目落地加速,带动业绩增长。 携手华为蓝光存储业务拓展前景广阔,公司卡位优势明显。全球数据量爆发增长下,新增数据存储需求中80%是“冷数据”,蓝光存储是产业大趋势。 公司在该领域具有卡位优势,一方面,硬件端其母公司华录集团与松下的合资公司华录〃松下拥有核心技术,另一方面软件端其自主研发BD-VTL系统,并与华为深度合作,以天津数据中心为样板,共同打造国际领先的冷热混合蓝光存储综合解决方案,并以此为基础拓展各省市城市云、企业云业务。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.52元、0.80元和1.12元,未来三年年均复合增长48.6%。随着公司PPP模式带动智慧城市智慧交通项目不断落地,以及大数据转型的逐步兑现,公司业绩有望进入高速增长。我们看好国家智慧城市加大推进力度背景下,公司牵手华为在城市云和企业云、以及蓝光存储的业务拓展。参考可比公司估值,给予公司17年约65倍市盈率,6个月目标价52元,维持“买入”评级。 风险提示:智慧城市业务拓展低于预期;蓝光存储业务拓展低于预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
中海达 通信及通信设备 2016-09-21 14.86 20.68 77.66% 16.08 8.21%
16.08 8.21%
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牵手光庭信息,加快推动高精度地图业务。公告发布对外投资公告,(1)公司拟以3600万元增资武汉光庭信息新设立的高精度导航地图子公司(该公司专业开展高精度导航地图的采集、加工、销售和运营等业务),取得该公司36.0%的股权;(2)同时,公司拟联合一致行动人出资不超过5845万元通过新三板做市交易取得光庭信息9.9%的股权,其中,公司直接投资额不低于2000万元,公司本次投资的资金来源为自有资金。公司与光庭信息将充分发挥各自的技术、市场资源等优势,共同开拓高精度导航地图业务,力争跻身业内第一梯队。 光庭信息:优质高精度地图企业。光庭信息专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供,有着多年汽车电子嵌入式软件研发和汽车导航数据生产经验,拥有丰富的汽车厂商资源,是现时国内具有导航电子地图制作甲级测绘资质的十三家单位之一。目前,光庭信息在全国完成了约1300公里的高速和城市道路高精度导航地图制作,已应用于多个无人驾驶示范项目。2015年光庭信息营业收入11135万元,净利润1279万元。 优势互补,强强联合。光庭信息将现有高精度导航地图和NDS部门的人员、资产、知识产权、数据、软件等全部注入合资公司,中海达也将向合资公司注入海量点云管理、点云渲染引擎、点云自动化处理、外业采集(包括精度控制、采集作业规范)等技术。双方资源优势互补明显,有望实现强强联合。 通过此次合作,(1)加快推动高精度导航地图产品的成熟度和低成本化;(2)借助光庭信息多年积累的汽车厂商资源和汽车电子配套经验,有利于提升高精度导航地图业务的市场拓展效率。 多产业链业务环节有望受益。作为国内为数不多的自主掌握高精度卫星导航定位技术和三维激光测量技术的厂商,中海达的三维激光移动测量系统以及数据采集/后处理等技术均已能满足高精度导航地图生产需要,尤其在数据制作的采集工序上,具备较好的技术优势。公司旗下的海达数云、都市圈、浙江中海达等子公司有望在高精度导航地图业务的经营链条中不同程度受益。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级l风险提示:高精度地图产品拓展低于预期风险,系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
捷成股份 计算机行业 2016-09-20 12.10 17.92 98.67% 12.42 2.64%
12.42 2.64%
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投资要点: 音视频技术领域龙头企业,技术领域持续发展。公司以音视频技术业务起家,自2011年上市以来,技术领域稳健发展,2016年上半年营收13.7亿元(+114.33%),归母净利润(+273.04%),继续保持行业龙头领先的地位,在收入规模、经济效益、技术优势、服务能力和全产业链覆盖能力方面进一步扩大领先优势,在音视频领域的市场占有率保持绝对领先。 新技术国内领先国际一流,有望成为公司新的利润增长极。公司与时俱进,注重开发新兴领域技术应用。2016年,面向全媒体融合问题推出媒体云平台服务,已中标并实施广电总局、中央电视台、湖南电视台、浙江广电等多个项目,有别于以往服务收入依靠售卖硬件与软件的形式,项目收入主要来自云服务(80%)。此外,公司的4K制作、虚拟现实技术、Auro-3d技术均在业内遥遥领先,放眼全球也处于一流水准以上,虚拟现实(欧洲杯豪门盛宴)、Auro-3d技术(投资一家比利时公司,获得全球移动端销售权利、国内知识产权和标准制定权利)目前已实现商用,各类产品相继投放市场,我们预计公司以云平台、虚拟现实、Auro-3d为代表的新技术在前期技术研发与市场推广的基础下,明年有望迎来业绩上的爆发,成为公司的重要收入来源。 “技术+内容”双轮驱动,定位影视文化全产业链优质服务商。公司依托技术优势,一方面将自有领先技术应用并服务于公司内容板块,公司主投、策划设计及参投的影视剧、综艺栏目大部分使用自身提供的制作技术和云服务,在提升制作水平、效率和降低成本方面优势显著。另一方面,公司推出国内领先的云制作平台、云节目交易平台、监管平台,同时华视网聚面向包括互联网、无线、数字电视/IPTV/OTT等全媒体渠道实现内容数字化发行,公司基于以上定位影视文化的“阿里巴巴”,致力发展成一家多渠道,覆盖制作、宣发、线上线下交易、版权监管的影视文化服务商,寻求贯穿全产业链的各环节多形态的合作,我们认为此种业务模式有利于公司降低影视投资风险,收入结构更趋合理。 盈利预测与估值。我们预测公司2016~2018年的EPS为0.40、0.54和0.62元。公司目前股价对应2016年EPS市盈率为30倍,估值较低。考虑到公司华视网聚版权运营价值,多项新技术业务的前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。我们给予2016年45倍市盈率,对应股价18元,维持“买入”评级。 风险提示。云服务、虚拟现实等新技术业务开展不达预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
佳都科技 计算机行业 2016-09-13 9.46 14.30 62.32% 10.40 9.94%
10.40 9.94%
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投资要点: 公司投资并控股方纬科技。公司公告拟与川大智胜共同作为买方,受让苏州融联和姚领众持有的苏州千视通610万股股权,其中公司现金出资1470万元,购买苏州融联和姚领众持有的392万股苏州千视通股权。本次投资完成后,公司持股比例为19.6%。 技术积累深厚,项目应用经验丰富。苏州千视通致力于视频大数据理论和算法研究,及公安图像视频侦查领域核心应用软件研发与销售。其在香港、深圳、长沙三地设有研发中心,研发团队来自清华大学、香港科技大学等国内外名校博士和专家。董事长兼总经理李志前先生从事视频技术探索和应用超过20年,在中兴通讯、香港应用科技研究院有多年经验。其从视频大数据理论、应用算法、到结合公安行业需求的视频软件产品一整套流程,经验丰富。 协同完善智能安防业务体系,打造“视频云+”解决方案。运用视频大数据技术对海量视频信息进行提取、分析,实现公安行业的智能化应用创新,是下一阶段“平安城市建设重点。苏州千视通视频摘要、视频结构化、视频搜索、视频分析相关算法、软件和硬件产品已在全国多地取得成功应用;而公司长期致力于人工智能、视频结构化等新IT技术在智能安防、智能交通等行业的应用。此次投资,将融合苏州千视通技术于公司警务云平台、视频结构化等多种技术产品,提升针对公安、交通、金融等领域的应用解决方案能力。 警务云平台+人工智能人脸识别,大数据应用实战可期。公司积极推广人工智能、大数据分析处理技术的应用,一系列布局提升视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术沉淀。目前安防行业正处于基于视频大数据应用深化,由之前静态人像识别身份比对的模式,向动态识别和视频大数据深度挖掘应用转变,技术挖掘需求较为迫切。结合公司募投项目警务视频云平台提升对重点人员、场所管控和群体性事件的预警能力,在人脸识别的技术优势,以及此次投资苏州千视通的技术互补和公安行业应用,公司视频大数据应用实战可期。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.26元和0.36元,年均复合增长49%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据应用拓展不达预期。
郑宏达 6 8
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中科金财 计算机行业 2016-09-09 50.57 80.66 210.95% 55.00 8.76%
55.00 8.76%
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公司与国富资本、宫晓冬共同出资设立北京国富金财。公司及其全资子公司北京中科投资与北京国富资本、宫晓冬共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙),注册金3 亿元,其中公司作为有限合伙人认缴出资1.02 亿元,中科投资认缴出资90 万元。 金融资产交易所卡位、集群优势不断扩大。基于国富金财,公司全国金融资产交易所投资加速,预计未来2 年内有望投资8 到10 家,进一步拓展全国范围金融资产综合服务布局,在资产证券化蓝海市场中保持领先地位。本次投资有利于公司扩大金融资产交易所卡位和集群优势,实现各交易所间客户和资产互换,提升平台效率、活跃度、及用户粘性。通过与全国各地方政府和国企合作,投资建设并运营金融资产交易所,通过统一输出业务模式和运营管理获取行业成长期的规模收益,为公司科技金融生态圈发展持续注入活力。 国富资本法人熊焰先生交易所领域经验丰富,并取得辉煌成绩。公司所投金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理将由国富资本法人熊焰先生担任或经全体合伙人认可后熊焰先生指定的其他人士担任。熊焰先生曾主导中关村技术产权交易中心改制为交易所的全过程,曾任北交所集团党委书记、董事长以及北金所第一任董事长兼总裁,并带领北金所交易规模三年破万亿,遥遥领先全国同业市场发展。熊焰先生在交易所领域十余年的运营经验将帮助公司实现从交易所集群资源整合到实际运营能力的全面提升。 科技金融战略明确,生态圈建设步入实质性阶段。公司致力于打造中国领先的第三方互联网银行平台、资产证券化互联网综合服务平台,构建从资产端、资金端、数据端到交易体系的完整科技金融生态圈。公司金融资产交易所布局加速;资产端与中航国际等合资成立金网络推进资产证券化、供应链金融,推出固定收益理财和员工消费贷等产品;数据端参股的中关村互联网金融服务中心资产撮合业务上半年新开拓合作方40 余家;还与国家信息中心展开合作,增资国信新网,打造中国政务云和互联网增值服务领军企业。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.67 元、1.01元和1.35 元,年均复合增长率41.8%。目前公司股价50.36 元,对应17 年预测EPS 约50 倍市盈率,我们看好中国金融科技浪潮和资产证券化市场前景,特别是公司在金融资产交易所的卡位和集群优势,以及完善的金融科技生态圈布局和优势地位,认为公司可享有一定估值溢价。参考可比公司估值,给予17 年EPS 约80 倍市盈率,6 个月目标价80.80 元,维持“买入”评级。 风险提示。金融资产交易所布局不达预期,资产证券化推进不达预期。
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高伟达 计算机行业 2016-09-08 20.03 24.88 176.14% 63.30 -1.25%
28.04 39.99%
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2.5亿元收购海南坚果100%股权。公司公告,拟使用自有资金2.50亿元,收购海南坚果创娱信息技术有限公司100%股权,资金支付以分期支付方式进行(2016年至2020年期间)。海南坚果是一家移动互联网广告公司,利用大数据分析技术将营销服务精准推送到手机终端用户。其业务模式为,通过对海量互联网应用数据进行分析,搭建与硬件相结合为特色的移动广告平台,为广告客户和知名品牌提供大数据营销解决方案。其业绩承诺为,2016年至2019年扣非后归母净利润分别不低于1000万元/1800万元/2340万元/3042万元,其中2016年第四季度扣非后归母净利不低于700万元。 以大数据分析为核心的移动互联网广告公司。海南坚果创娱于2015年12月成立,创始人皆为中国早期互联网从业人员,对技术非常重视。根据公司官网信息,目前海南坚果主营业务包括:(1)坚果大数据:通过海量数据的分析以及厂商出货的对应特征,针对不同的用户,在不同的时间段,获取到不同的广告内容。(2)坚果精准营销服务:与硬件厂商合作,覆盖数以亿记的国内外手机设备,不受传统广告资源限制,通过时间段定向、app定向、地域定向、频次定向及留存设备定向等手段向用户发送满足当下使用需求的精准广告。(3)移动互联网广告平台:通过大数据分析,用户画像,精准营销打造的国内外移动互联网广告平台,主要服务于金融类、新闻类,游戏类广告主。 数据和技术融合。高伟达依靠在金融IT领域的技术产品及客户渠道优势,积累有海量数据,公司也一直致力于大数据的研发与应用,寻求利用先进IT技术和创新模式创造更多新型服务。此次收购海南坚果,我们认为是金融数据与大数据技术的融合:(1)公司可以将自身积累的海量金融数据通过海南坚果的大数据分析技术来实现更多价值;(2)公司可以利用海南坚果先进的大数据分析技术为公司现有客户及行业内其他客户提供精准的移动数字营销服务,拓展自身服务领域及服务能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过此次并购,公司有望进一步深耕金融科技领域,在原有业务模式基础上挖掘潜在增量。考虑此次并购对公司业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.56/0.94/1.33元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司在金融云平台的领先布局和资源优势,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2017年动态PE85倍,6个月目标价为79.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合效果低于预期的风险,系统性风险。
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京山轻机 机械行业 2016-09-07 14.97 23.77 91.69% 15.76 5.28%
16.94 13.16%
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纸制品包装机械龙头,加速转型智能制造。公司是中国纸制品包装机械龙头企业,并通过收购兼并进军汽车零部件铸造及工业自动化、智能制造领域。目前主营业务涵盖包装机械、汽车零部件制造、机器人行业等。公司2016年中报中,汽车零部件制造及相关铸造产品收入占比39%,包装机械类收入占比38%,而公司目前着力发展的机器人行业,包括自动化生产线以及精密件,收入占比由2015年的17%上升为23%。 收购惠州三协参股深圳慧大成,人工智能非标制造领域应用拓展。公司2015年完成惠州三协并购及深圳慧大成参股,推动人工智能、工业自动化产业方向布局,向高端智能制造深化。在工业生产中具有大量的非标准化场景,如食品加工、花纹的切割、残次品检测等,往往需要大量人眼判断的工序,而深度学习算法层的突破和计算机视觉应用层的落地,使得自动化替代这些传统人工领域成为可能。公司积极打造基于精密制造和机器视觉识别的工业制造平台,人工智能在智能制造领域已落地,模块化开发支持自动化生产线在各非标领域应用,有望带来较大业绩增量。 非公开发行提升智能化水平,建设工业自动化生态圈。公司非公开发行拟募集资金8亿元,投向智能工厂智能制造(3.5亿元)、工厂自动化改造(2亿元)、康复机器人项目(2亿元)、以及武汉研究院项目(0.5亿元)。其中智能工厂智能制造项目包括公司纸制品包装机械智能工厂建设、以及惠州三协电池生产线智能制造。投资项目在丰富公司产品种类同时,通过人工智能、机器视觉和系统集成,进一步提升公司智能化水平,加大自动化产业布局。 智能化工厂改造总体思路清晰。公司通过对机器视觉和工业自动化的投资和打造一批为制造企业进行智能改造的人才团队,加大自身智能工厂改造。从短期的物流系统改造、IE工程、生产自动化研究改造、产品数据管理系统PDM平台对传统信息孤岛集成等,到未来依托MES实现制造系统信息化、真正实现服务型制造数字化工厂,智能工厂数字化改造未来将带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年归母净利分别为1.06亿、1.60亿、2.22亿元,对应EPS分别为0.22元、0.34元、0.47元。惠州三协16年业绩承诺为6048万,我们认为其业绩承诺完成概率较大。目前公司股价对应17年EPS约45倍市盈率,看好公司智能工厂改造、惠州三协人工智能和深度学习应用于智能制造领域的发展前景,参考可比公司估值,给予约70倍2017年市盈率,6个月目标价23.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能智能制造应用拓展不达预期;汽车零部件业务下行风险。
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中海达 通信及通信设备 2016-09-06 15.17 20.68 77.66% 15.78 4.02%
16.08 6.00%
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投资要点: 股权激励落地,激励机制进一步完善。公司公布2016年限制性股票激励方案,计划授予限制性股票1100万股,约占总股本的2.52%,授予价格为7.88元/股,涉及激励对象共计320人,包括董事、高级/中层管理及核心技术人员等,激励范围较广。公司实施本次激励计划旨在完善公司激励机制,进一步提高员工的积极性、创造性,促进公司业绩持续增长,在提升公司价值的同时为员工带来增值利益,实现员工与公司共同发展。此次激励计划有望完善公司治理,彰显公司管理层对未来业绩增长的信心。 以营收和净利润作为考核指标。公司2016-2018年三年解锁比例为30%、30%、40%。解锁条件包括以三个方面:(1)2016年营收不低于7亿元,且2016年净利润不低于2015年;(2)2017年收不低于8.4亿元,且2017年净利润不低于2016年;(3)2018年营收不低于10亿元人民币,且2018年净利润不低于2017年。公司本次股权激励以营业收入和净利润作为业绩考核指标,符合公司的现状和发展策略,有助于迅速提升公司竞争力和品牌影响力,占领市场份额,同时兼顾效益创造的可持续性发展思路,使本次股权激励的业绩指标体系更为科学客观合理。 重申推荐逻辑:业绩反转+无人驾驶布局+海洋信息化产品放量。(1)业绩反转:2015年RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)无人驾驶产品落地:高精度地图+激光雷达。公司着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。公司自主研发的iScan一体化三维测量系统包含了数据采集和处理技术,突破了国产技术瓶颈,已成功应用于百度街景地图。(3)海洋信息化业务有望放量。公司一直致力于海洋信息化的发展,产品线不断丰富。公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE 105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名