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谢春生

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850516060005...>>

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云赛智联 电子元器件行业 2016-08-04 11.04 14.00 49.09% 12.34 11.78%
12.34 11.78%
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国企改革注入云计算资产,中报业绩预增。2015年4月,上海仪电实施重大资产重组,通过股份置换完成云赛信息集团的资产注入,使公司由单一电子制造业平台转型信息服务业,2016年仪电电子正式更名为云赛智联。公司传统业务在物联网硬件领域积累丰富,通过转型补充信息产业短板,协同效应显著,形成三大业务板块:智能产品“基础”板块,云计算大数据“平台”板块和行业解决方案“应用”板块。公司定位清晰,主业成功转型,信息服务业占比超50%,驱动公司业绩大幅上升,2016年中报预计净利3604.17万元,同比增加95%。 云计算大数据板块:IaaS延伸至SaaS,涵盖智慧城市软硬件服务。公司云计算大数据业务板块主要包括:(1)智慧城市IaaS层业务,包括空间租赁、服务器托管等,相关增值业务包括网络安全、存储备份、负载均衡;(2)SaaS层业务,云平台服务和云软件服务。为打造智慧城市提供技术平台。公司在该领域优势显著,合作伙伴包括微软、Adobe、Autodesk、华为等知名厂商,2016年5月,公司与微软签署战略合作备忘录,共同打造物联网创业生态链,深入开展“智慧城市”相关的云计算、物联网和大数据前沿技术和示范项目合作,共同拓展政府及公共安全领域云计算及应用解决方案市场;6月与北洋集团签署战略合作协议,将在物联感知技术上优势互补同时在IDC等IaaS层紧密合作。 解决方案板块:全面布局大安防、智慧民生领域。解决方案板块业务涵盖:(1)智能化系统集成领域,包括大安防的全面布局,收购塞嘉电子、宝通汎球覆盖智能安防和弱电系统集成业务,目前已为上海大剧院、东方明珠电视塔、上海科技馆等提供智能化系统工程集成服务;(2)智慧民生领域,包括教育智慧化、医疗信息基础建设、税务智慧化、监测溯源智慧化,2015年收购卫生网络49%的股权布局医疗技术平台。目前在全国拥有超过4000个远程教学点,2016年2月公司上线“慕课平台”打造智慧教育软件产品。 智能产品板块:军工产品带来新亮点。主要业务包括:(1)智慧城市相关显示产品,采用“内容+设备”模式配合公司智慧城市的战略定位,主要产品包括消费电子、安防电子和检测电子分别应用于电视、视频监控和分析,2015年公司收购科学仪器发展数据采集和平台监测业务,积极布局农村土壤检测、水质安全监测和食品安全监测等领域,2016年6月收购仪电溯源60%股权打造基于物联网技术的“食品安全溯源体系”;(2)军工领域的特殊电子产品,军工领域有较高壁垒和准入资格限制,公司拥有国家保密局颁发的涉密计算机信息系统集成资质等相关资质,目前公司已有产品包括:岸基监控雷达解决方案、软件化雷达解决方案和电子海图导航系统解决方案。 盈利预测与估值。我们认为,经过资产重组后,公司新业务有望为公司未来盈利带来更大空间,各业务协同效应明显。我们预计公司2016-2018年EPS为0.19/0.25/0.31元。参考同行业可比公司,并考虑到公司新业务线的高成长性,给予2017年动态PE55倍,6个月目标价14.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:资产整合低于预期的风险,系统性风险。
南天信息 计算机行业 2016-08-02 21.68 26.25 100.23% 23.50 8.39%
23.50 8.39%
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我们在南天信息系列报告1《乘消费升级之风,破媒体资产信息化之浪》中论述了公司对卡拉卡尔的收购及未来业绩判断。本篇报告着重讨论公司在改制增效方面的空间。 公司16.3元/股的价格募集11亿资金,分别投向面向中小银行的软件研发及服务体系建设项目和智慧城市解决方案及应用软件开发项目。募集对象为云南工投集团及南天成长1号(员工持股计划)。本次非公开发行前,南天集团持有公司26.88%股权,南天集团为云南工投集团全资子公司,工投集团直接并通过南天集团间接控制上市公司36.15%的股权,云南省国资委持有工投集团45.68%股权,为公司的实际控制人。非公开完成以后,工投集团合计持有上市公司的股权比例达到46.32%。 南天信息作为云南省信息化服务产业的龙头、云南省内唯一一家上市IT企业,面对省内信息化建设的采购,能够在智慧云南和信息服务平台的建设中发挥省属企业的作用。在新一轮云南省国企改革的背景下,南天信息有望在此轮改革中进一步解决体制、机制的问题。目前,全国100%的副省级以上城市、89%的地级城市和47%的县级城市都开展了智慧城市建设,云南省昆明市五华区早在2013年就被列为首批国家智慧城市试点区,2015年昆明启动了“智慧昆明”总体规划,公司在推动云南省智慧城市建设中有着非常重要的地位,本次非公开发行超过一半资金投向智慧城市解决方案及应用软件开发项目。 公司自2008年以来历年营收都在20亿左右,2015年营收为21.4亿,其中信息产品及服务占25%,软件开发及服务占18%,系统集成及服务占比53%,其他4%。如果按照同行业利润水平来看,信息产品参考汇金股份等(销售净利率15%左右),软件业务参考安硕、润和等(销售净利率16%左右),系统集成业务参考太极(销售净利率4.5%左右),所以按照子业务构成拆分再对比,公司内生业务净利润空间能达到2亿左右,未来提升空间大。 盈利预测与投资建议:作为云南省唯一一家上市IT企业,在云南省信息化及智慧城市的推进过程中扮演重要角色,有望在新一轮云南省国企改革背景下进一步解决体制和机制问题,另外公司主业利润可上升空间大。卡拉卡尔17年并表,预计2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。
聚龙股份 机械行业 2016-07-28 26.50 34.80 99.43% 27.20 2.64%
28.48 7.47%
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下游招标启动延后导致业绩下降。2016年上半年,公司营业收入21115.75万元,同比下降22.55%,实现归属上市公司股东净利润1367.12万元,同比下降77.26%。营收下降的主要因为报告期内国内各商业银行总行招标项目未完全重启,造成机具类产品订单量较少。净利润下降较大是由于软件产品销售规模下滑及其导致的软件退税同比下降2012.56万元。报告期内,销售费用为5442.46万元,同比下降18.53%,管理费用为5829.40万元,同比下降4.25%,主要原因是公司优化销售结构,以区域、条线相结合的销售模式,重新整合销售资源及渠道,各项目费用均有所下降;公司综合毛利率为53.12%,同比下降5.66个百分点,主要是因为产品销售结构变化。 系统开发及服务高速增长,供应链管理进展顺利。分业务情况:(1)产品收入1.33亿元,同比下降49.97%,毛利率50.76%,同比减少7.79个百分点;(2)系统开发及服务业务收入6405.76万元,同比大幅上升2775.48%,毛利率56.24%,同比下降22.97个百分点。(3)在转型的供应链管理领域,公司于2016年2月通过投资培高(北京)商业连锁、培高(北京)文化传媒正式切入该领域,依靠公司在智能金融终端设备、大数据信息化系统开发、运营服务领域的多年经验,目前已经谈成全国600多家知名生产企业,线下20万家终端门店推广顺利。 业绩有望逐步回升。(1)2016年上半年,部分股份制银行招标工作逐步开展,预计工、农、中、建等大型国有商业银行招标工作也将陆续重启。7月25日,公司两种清分机产品(纸币清分机(不带扎把功能)-国产非大型4+1口以及纸币清分扎把机-国产非大型4+1口以上)成功中标交通银行清分机采购项目,下游需求逐步回升。(2)TCR产品或将迎来政策放松。目前公安部在银行现钞押运领域的角色正在逐渐淡化,或将逐步放开对银行现金不过夜的限制。在此基础上,TCR产品有望迎来下游需求。公司的TCR产品目前已在工商银行、建设银行总行试用,有望带来新的百亿级市场增长点。 成立聚龙智瞳,开拓新空间。7月11日,公司携手源信光电成立合资公司-聚龙智瞳,旨在(1)进军计算机视觉领域:启动立项将超低照度成像技术应用于手机等电子产品的拍照功能,对比同类产品具有显著的竞争优势。(2)突破消费电子领域:聚龙智瞳目前掌握的图像成像、增强及识别处理技术有望应用于智能穿戴、智能汽车、无人机与虚拟现实等热门领域,带来更广阔的市场空间。(3)市场培育的良好渠道。聚龙智瞳未来将以市场为导向、技术为核心,芯片化产品为载体,在手机主板及整体为代表的消费电子领域发挥渠道优势,促进更多项目落地。 盈利预测与估值。我们认为,随着下游需求逐步启动,公司作为国内清分机龙头,其业绩有望实现逐步回升。新拓展的供应链管理以及计算机视觉领域,有望为公司打开未来增量市场空间。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.68/0.87/1.09元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司新拓展领域带来的潜在业绩高增长,给予公司2017年动态PE40倍,未来6个月目标价为34.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示。清分机下游需求启动低于预期的风险,计算机视觉领域产品落地低于预期的风险。
南威软件 计算机行业 2016-07-28 75.00 21.96 47.68% 74.97 -0.04%
77.30 3.07%
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营收增长稳定,扣非净利润上升明显。2016年上半年,公司实现营业收入16810.79万元,同比增长16.70%;归属上市公司股东净利润1822.91万元,同比下降20.58%;扣非后归母净利润为2165.79万元,同比增长25.06%。营收增长的主要原因为报告期内验收项目合同额增加,净利润下降的主要原因为投资收益(同比减少627.71万元)和营业外收入(政府补助)的减少。销售费用为961.33万元,同比下降20.08%,管理费用为3748.58万元,同比上升42.80%;公司综合毛利率为35.97%,同比上升1.12个百分点。 软件业务增长迅速。分业务情况:(1)软件开发业务收入5558.65万元,同比增长92.33%,毛利率70.53%,同比减少19.89个百分点;(2)系统集成收入1.07亿元,同比减少1.39%,毛利率15.21%,同比减少1.61个百分点;(3)技术服务收入473.07万元,同比减少21.85%,毛利率98.38%,同比增加6.45个百分点。软件开发业务的迅猛增长也是公司主营业务收入和毛利率增长的主要原因。 电子政务业务:继续做大做强。(1)应用互联网化与产品服务化:重点推广“互联网+”政务服务与电子证照的融合创新,显著提升了公司在权利阳光领域的核心竞争力;(2)技术大数据化:成功研发完成大数据开发平台,正以此为基础构建电子政务核心应用系统;(3)平台区域化:设立完成甘肃南威信息技术有限公司、南威软件(海南)两个控股子公司;(4)业务资本化:已完成平江、江北、丰泽和安溪4个智慧城市建设项目,将进一步推动PPP模式在智慧城市领域的应用。 “万创中国”平台正式上线运营。6月30日,公司自主建设运营的分享经济创新创业服务平台“万创中国”正式上线,主要包含万创众包、万创众筹、万创众推、万创空间、万创工具五大服务模块。通过“线上平台+线下空间”的实时联动,该平台主要为创客、自由职业者、中小微企业的创新创业提供支持。目前该平台尚为初期发展阶段,注册用户数约为15.2万,处于用户资源积累阶段,盈利能否达到预期仍有待检验,短期内对公司盈利影响有限。 盈利预测与估值。公司增发方案已经获股东大会通过,拟募集8.37亿元用于智慧城市综合管理平台、电子证照共享服务平台、大数据处理与开发平台以及北京运营中心建设等,后续项目落地值得关注,公司长期盈利能力有望增强。我们预计公司2016年-2018年EPS为0.88/1.10/1.32元,参考同行业可比公司,同时考虑到“万创中国”平台的创新性,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为88.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。电子政务业务发展低于预期的风险,系统性风险。
佳都科技 计算机行业 2016-07-27 9.87 14.25 77.46% 10.16 2.94%
10.40 5.37%
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投资要点: 全资子公司签订广州市轨道交通BT项目3.87亿合同。公司7月22日晚公告,全资子公司新科佳都与与广州地铁集团有限公司就广州市轨交21号线、14号线一期、14号线知识城支线自动售检票系统、治安监控通讯系统和专用通信系统视频监视子系统BT项目的设备和服务签订9份采购合同,共计3.87亿元。合同建设周期为2016-2018年,2018年12月开通运营。 BT总包模式战略性突破,全国业务拓展示范效应强。本次合同的签订,一方面将对公司2016年及后续年度经营业绩产生较大积极影响,合同金额占公司15年营收的14.5%,且与15年整体智能轨交业务体量相当;另一方面,公司今年以来连续中标多个亿级、千万级项目,无论在智能轨交运营管理,还是实施交付能力方面都有较深积累,未来总包模式是智能轨交重要发展模式,此次合同的签订是公司智能轨交BT总包战略性突破,也为公司智能轨交业务全国拓展带来更强的示范性效应。 轨交智能化大趋势下,利好技术领先和产品线丰富企业。“十三五”期间轨交行业增长加速,根据中国城市轨道交通协会数据,预计到2020年有望覆盖55座城市、总里程接近7000公里。未来轨交智能化行业集中度提升是大趋势,利好技术领先和产品线丰富的企业。公司旗下新科佳都、华之源两大智能轨交业务平台的协同,使公司成为国内唯一覆盖智能轨交四大业务板块、以及地铁、城轨、有轨电车三大领域全覆盖的企业。我们看好公司在未来轨交智能化服务市场中的竞争力,公司智能轨交业务进入爆发式增长期。 前沿技术+应用拓展,提升整体解决方案能力。无论是在智能轨交还是智能安防领域,视频大数据分析都是提升智能化管理服务的重要手段。一方面,公司在视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术方面不断积累沉淀;另一方面,公司一系列布局也将人工智能和视频大数据分析融入智能轨交和安防应用,升级整体解决方案能力,进一步巩固公司市场竞争地位。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.27元和0.37元(考虑增发后),年均复合增长51%。公司目前股价对应16年市盈率50倍,考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别和视频大数据技术的应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可基于公司2016年75倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不急预期,视频大数据应用拓展不达预期。
用友网络 计算机行业 2016-07-27 23.67 29.50 66.48% 26.32 11.20%
26.32 11.20%
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公司互联网服务、互联网金融布局效果显现,业绩拐点将至。公司一季报披露互联网服务和互联网金融业务收入分别同比增长248.1%和308.9%,增速较快,互联网服务业务的企业客户数超过100万家,较2015年年末增长25%,畅捷通公司的小微企业云服务平台上的企业客户数超过80万家,较2015年年末增长33%。另外,一季度总营收同比增长19.4%,达到5.9亿元。由于互联网服务业务和互联网金融业务的投入,销售管理费用上升,外加股权激励成本增加,一季度归母净利润为亏损2.3亿元。这些趋势仍将在二季度延续。预计收入仍将保持快速增长。 互联网服务快速发展。2016年1季度已有1844家代账公司加入畅捷通公司的财务O2O服务平台,较2015年年末增长121%;用友超客公司在中大型企业SaaS云服务订单上取得重大突破,实现注册企业客户数近6万家,注册用户总数突破260万,用户月活跃率达30%。秉钧网络公司微平台新增企业客户1729家,累计4万家企业客户,发展代理商29家。U易联2.0发布,U易联、U订货、U商城累计注册企业客户数1591家,比2015年年底增长59%;用友通信公司新增活跃企业客户5800家,累计企业客户超过1万家,新增用户24397户,累计用户超过20万户。iUAP平台和小微企业云服务平台都获得了较大投入和发展。 互金业务,支付业务的交易额和累计入网商户以及友金所新增撮合成交金额均取得较快增长。2016一季度畅捷通支付公司实现交易额63亿,同比增长率425%,累计入网商户30777家,同比增长403%;友金所实现新增撮合成交金额14.9亿元人民币,累计撮合成交金额45.4亿元人民币,比2015年年底增长49%。 盈利预测与投资建议:软件业务平稳,互联网服务和互联网金融用户数高速增长且变现预期增强,三块业务逐步融合。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.31元、0.42元、0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在SaaS业务具备的客户资源优势,给予公司2016年动态PE为95倍,6个月的目标价29.50元/股,维持“买入”评级。 主要不确定性:研发进展低于预期的风险;客户拓展低于预期的风险。
捷顺科技 计算机行业 2016-07-25 18.59 24.75 56.25% 19.45 4.63%
19.45 4.63%
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第一期员工持股计划购买完成。公司公告,截止7月19日,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,总股数535.9万股,占公司总股本的比例为0.89%,买入均价17.34元/股。购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自本公告日起12个月。本次员工持股计划持有人主要为公司高管和核心员工12人,计划的完成将进一步提高管理者和员工的凝聚力和公司竞争力。 定增加码智慧停车及智慧社区运营服务平台,向线上转型加速。公司本次非公开发行募集资金10亿元已于7月初过会,其中一半将投在市场终端项目联网改造和营销推广方面,预计16年随着公司重点城市存量市场激活,市场拓展加速;而另一半拟投在数据中心、运维中心和服务中心建设,为将来对接成千上万C端用户做准备。我们预计,随着城市化管理需求不断提升,公司募集资金的投入利于公司从智能终端向线上转型,形成平台软件、第三方支付、移动应用和运营层面的完整产业链条。 智能联网停车进展顺利,开拓第三方运营支持。在智能联网停车改造方面,公司拥有客户存量、增量优势,改造成本低、速度快,16年主攻存量市场激活,预计推广速度较快。此外,公司继与广东联合电子(粤通卡ETC运营方)战略合作后,又携手建设银行在车场ETC改造、车场免签免密、停车费结算、账户绑定代扣等方面业务合作,打造便捷、舒适、低成本的车生活体验,预计未来公司将继续开拓第三方运营支持,新一步丰富公司智慧停车业务应用环境和内涵。 新老业务协同,构建入口-服务-支付的完整生态。公司以原有智能终端产品为根本,一方面持续推出新系列产品强化终端优势,另一方面抓住物业、车主核心需求,解决业主社区生活便利性,解决物业堵漏添收、增加收入,从而建立数据入口,形成B2b2c的推广策略。同时公司还不断丰富支付通道,与支付宝、微信等展开合作,最终构建入口-服务-支付的完整生态。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,未来三年年均复合增长35.8%。我们看好城市化管理需求不断提升背景下,公司新老业务的协同,特别是公司智慧停车及智慧社区运营及支持服务拓展前景,认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2017年约42倍市盈率,参考可比公司估值,我们认为可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价24.75元,维持“买入”评级。 风险提示。联网智能化停车场推进不达预期,市场竞争风险。
金证股份 计算机行业 2016-07-22 34.62 44.00 87.07% 34.75 0.38%
34.75 0.38%
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营收快速增长,费用增加导致利润下滑。2016年上半年,公司营业收入14.83亿元,同比增长42.52%;实现净利润为4588.92万元,同比下降49.75%;归母净利润为3766.17万元,同比下降54.24%。营业收入的增长主要是因为公司业务量的增加;净利润下滑的主要原因是由于公司新增合并联龙博通,导致职工薪酬增加,销售费用和管理费用均出现大幅增长。报告期内,销售费用为6043.59万元,同比增加74.52%,管理费用为2.43亿元,同比增加44.53%;公司综合毛利率为22.40%,同比减少1.99个百分点。 多条业务线进展顺利。分业务来看,(1)系统集成收入1.07亿元,同比增长50.24%,毛利率13.49%,同比增加1.25个百分点;(2)定制软件收入1.88亿元,同比增长22.71%,毛利率86.67%,同比减少9.39个百分点;(3)系统维护和技术服务收入1.52亿元,同比增长247.70%,毛利率48.13%,同比减少12.07个百分点;(4)建安工程收入0.58亿元,同比减少23.88%,毛利率19.51%,同比增加0.21个百分点;(5)商品销售9.60亿元,同比增长41.24%,毛利率为6.84%,同比减少0.92个百分点。公司在证券IT业务、资管IT业务、科技金融IT业务以及综合金融IT业务等多条业务线进展顺利。 证券IT和资管IT业务:项目逐步落地。(1)证券IT:具有“松耦合+开放式+部件化”特性的FS1.0逐步落地,满足券商个性化定制需求。1)不断优化券商传统标准化产品,通过系统升级,继续提升交易系统扩展能力;与已申报券商,完成深交所第五版上线工作,启动了深登二期(登记存管优化)项目规划。2)全力打造的“数据+智能”式社交营销平台和综合运营管理平台已经落地,已上线的运营的项目包括:公司与安信合作开发的聚安一站通项目、与国信证券合作开发的基于用户数据分析服务的大数据中心项目等。(2)资管IT:报告期内,公司继续巩固传统1.0业务市场,积极拓展IT外包业务和2.0业务模式。新增5家新设立基金公司总包案例,采用公司总包服务获得批复成立的新设基金公司共4家(汇安、中航、鹏扬、恒生前海)。 科技金融IT与综合金融IT业务:创新不断。(1)科技金融IT业务:1)iWeLan云平台将业务拓展至证券开户、业务办理及智能化服务等领域;新增多家互联网后合作企业;新增合作券商:东莞、东北、财富、爱建、新时代。2)金融平台服务业务:在与上证通合作的基础上,新增与深证通的合作。3)增加面向互联网企业和金融机构的行情、资讯标准化产品,与小i机器人合作推出证券智能服务产品,新增了保险行业产品线。(2)综合金融IT:新增客户7家,支持了多家交易中心、金融集团互联网创新业务的开展,继续打造行业标杆性项目,完善综合金融服务平台等一系列产品。 建立统一科技金融云平台。(1)iWeLan云平台:连接证券公司和具有海量终端用户的互联网平台,有力支持证券公司开展互联网证券、互联网金融创新等业务;(2)壹融通互联互通平台:面向场外市场打造泛金融领域的财理加服务平台。(3)公司有财富管理云平台和一体化的运维云运营平台。公司未来将提供全方位的基于云上的运营服务,促进服务模式的转型升级。 盈利预测与估值。我们认为,公司在原有业务基础上不断强化金融云服务2.0模式,而金融云平台的搭建有望加速公司商业模式升级。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.42/0.55/0.69元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,未来6个月目标价为44.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融业务低于预期,政策风险,系统性风险。
高伟达 计算机行业 2016-07-20 69.00 26.57 84.64% 70.20 1.74%
76.66 11.10%
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投资要点: 净利润下滑,营收毛利有所增加。公司发布业绩预告,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为433.69万元-840.27万元,同期下降38%-68%。虽然净利润同比下降,但营业收入和毛利均同比有所增长。净利的下滑主要由于公司在更加严峻的市场竞争形势下,大力深入拓展市场,因此销售费用同比增加。另外,上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为5万元,影响较小。我们认为,虽然上半年公司业绩出现下滑,但由于公司目前处于市场开拓期,用短期利润换取未来更大市场,营收增长是市场拓展效果的体现。 外延发展,打造“金融+信息”全产业链。(1)公司参与设立兴业数金,打造金融云服务平台,提高金融云服务能力。(2)收购盈行金融,迈向互联网金融资产交易平台,为公司未来构建完整的互联网金融生态圈打下坚实基础。(3)携手联通云,在SaaS、IaaS、PaaS领域发挥各自优势,提供高品质、高安全的金融云服务,打造第三方云托管平台。(4)收购上海睿民,打造“金融+信息”产业链,增强公司在互联网金融IT业务的实力,为公司实现综合的金融信息服务提供商奠定基础。我们认为,公司的外延发展,有助于加快公司业务转型和升级,加大市场的开拓。 关注区块链技术在票据市场的应用。目前,票据市场规模每年接近百万亿,但该市场普遍存在信息不对称(一票多卖、克隆票、假票)、信用风险、操作效率低等问题。区块链技术与票据市场的结合包括:(1)区块链具有不可篡改的时间戳和全网公开特性,无论纸票还是电票,交易完成后不会出现赖账现象;(2)区块链中的分布式高容错性和非对称加密算法,有利于降低操作风险;(3)区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估,并可实时进行控制,有利于降低信用风险;(4)利用区块链的可编程性可以有效控制参与者的资产端和负债端的平衡,通过数据透明性使得交易价格更真实反应对资金的需求,控制市场风险。上海睿民和高伟达在票据市场具有深厚业务积累,潜在区块链技术的应用值得关注。 盈利预测与投资建议。公司逐步从金融IT服务商向综合金融信息服务供应商转型,未来有望享受万亿市场规模,公司盈利空间有望逐步打开。暂不考虑上海睿民并表和增发影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.55/0.85/1.12元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司在金融云平台领域的领先的布局和资源优势,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2017年动态PE100倍,6个月目标价为85.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,金融云平台落地低于预期的风险。
广联达 计算机行业 2016-07-20 15.83 20.00 31.41% 16.49 4.17%
18.09 14.28%
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投资要点 公司高管1.6亿增持公司股份,彰显发展信心。公司公告,董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、袁正刚先生,及前任董事苏新义先生以自筹资金增持公司11,058,600股,增持均价为14.468元/股,增持股数占公司总股本比例0.99%。公司高管大手笔增持,彰显发展公司信心。 专业应用+大数据+征信服务+产业金融,打造建筑产业互联网平台服务商。 其中专业应用形成服务产业发展逻辑起点,面向建设工程领域的专业应用是公司的核心竞争力,进而一方面由过去的单机版到现在的云+端商业模式升级提升客户体验;另一方面也从之前做增量市场到现在存量市场增强客户粘性。 同时这些数据又成为为第三方提供增值服务的入口,提供配套的征信服务和产业金融服务等。公司互联网+产业+金融的模式符合中国产业转型市场需求。 BIM市场空间大门槛高,公司优势明显。BIM是全球建筑行业发展热点,不仅体现在成本降低和减少建造时间,更体现在节能环保上。2015NBS调查报告显示英国政府目标2025年前降低33%建设成本、减少50%工期、和降低50%温室气体排放;TMR预计全球BIM市场由2014年的26亿美金增长至2022年115.4亿美金,且施工方将成为主要客户;中国一系列政策的推出也显示出政府对BIM的重视。公司在图形技术、项目管理、产品认可度方面具备较大优势,且重点工作放在施工阶段符合产业趋势。公司产品通过BIM技术打通并覆盖工程项目的全生命周期,进而施工业务与项目管理业务的整合为公司带来上下游战略核心数据,实现智慧建造和智慧运维。 新业务增长可期。工程施工、项目管理、工程造价信息是公司战略布局重点,施工业务与项目管理业务整合为公司带来上下游战略核心数据。公司新产品收入占比在2016年一季报已提升至接近60%,预计2016年公司新产品无论是绝对值还是收入占比都将进一步提升。新业务模式上,向互联网转型后,公司计价软件的“云+端”模式变为年费收取模式,针对存量市场的同时成为数据积累基础,基于大数据的产业互联网金融也是较为可行的变现方式。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元,年均复合增长率43.4%。考虑公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务不断提升的收入占比和发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观环境、下游建筑行业不利因素;新业务拓展不达预期。
思创医惠 电子元器件行业 2016-07-19 31.90 37.50 78.91% 32.77 2.73%
32.77 2.73%
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投资要点: 医惠科技并表驱动业绩增长30%-55%。公司发布业绩预告,2016年上半年归属上市公司股东净利润有望达5707万元至6805万元,同比增长30%-55%,公司预计非经常性损益对净利润影响额约260万元。业绩的影响因素包括:(1)公司完成对医惠科技100%股权的收购,智慧医疗业务并表带动营收及净利润均实现大幅提升。(2)公司积极响应RFID标签市场需求,标签生产项目产销情况良好,RFID业务实现较大增长。(3)公司实施重大重组,以及为补充经营性现金流新增银行贷款,财务成本有所上升。 医疗云平台和物联网平台进展顺利。公司未来业务方向的定位为“互联、物联改变生活”,将进一步打造医疗生态云架构平台,同时提供其他领域的物联网端到端解决方案。(1)医疗云SaaS平台:公司发布具有真正SaaS架构的Hospital3.0系统,未来将通过混合云通道开发更多应用。目前已经打造了广州妇幼医院标杆项目。(2)医疗大数据认知计算:2016年2月公司出资成立了沃森医疗智能研究院,旨在将人工智能技术与医疗应用相结合,从事医疗大数据和智能诊断研究。目前,公司领投的杭州认知网络已发布IBMWatson肿瘤医生,助力医生优化诊疗路径。(3)公司继续与华三通信合作,以物联网AP为核心推广基础架构共性平台。未来可实现多维医疗数据接入和各项医疗流程的闭环管理,也可能深入拓展到居家养老等领域。 智能耗材:新增长点。(1)公司是国内最早从事EAS业务的企业之一,在RFID领域深耕多年,具有明显的先发优势和经验积累。(2)2015年12月,公司参股了专注于应用先进定制化传感器芯片、无线通信芯片等技术的杭州创辉,同时合并零售业务与医疗耗材事业部为商业智能事业部。(3)公司大力促进传统商业产品与医疗产品结合,挖掘传感器、标签等成熟商业应用,逐步拓展医疗健康和家庭生活领域。我们认为,智能耗材将为公司提供新的业务增长点,公司有望成为未来几年智能医疗产品行业的龙头企业。 盈利预测与投资建议。公司增发已获得核准,在减轻公司财务成本压力的同时,公司发展战略的逻辑更加清晰,业务进程有望逐步加快。未来公司或将进一步打造医疗生态云平台、医疗物联网、医疗健康信息耗材三大轴线,有望受益于智慧医疗的持续推进。暂不考虑增发影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.64元、0.77元。参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE75倍,未来6个月目标价为37.50元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗云平台进展低于预期的风险,智能耗材进展低于预期的风险。
南天信息 计算机行业 2016-07-18 21.66 26.25 100.23% 23.50 8.49%
23.50 8.49%
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投资要点: 不超过6.3亿现金收购媒体资产管理软件开发公司卡拉卡尔。公司拟以现金收购北京卡拉卡尔科技股份有限公司90%股权,标的全部权益预估不超过7亿,对应90%股权交易对价不超过6.3亿。卡拉卡尔主营业务为媒体资产(包括音乐、视频和图片等)管理软件的开发及运营、视频及音乐数据的分析和处理、电信增值业务及互联网相关业务。媒体资产管理软件的开发及运营和视频及音乐数据的分析和处理为标的公司的核心业务,收入占比超过90%。业绩承诺:2016/2017/2018分别为5000万元、6500万元和7500万元。 公司多年的业务积累,在银行IT领域具有高知名度和认可度。在软件业务方面,南天是国内银行业十大解决方案主要提供商之一,确立云应用、互联网及移动应用、关键业务应用、专业应用、软件服务五大重点领域;在信息产品业务方面,南天是国内专业生产金融电子化专用设备的主导厂商,不断的有新产品落地和推广;在集成业务方面,南天与IBM、思科、HP、AVAYA、BMC、HDS等国际知名IT厂商建立有长期而良好的战略合作伙伴关系,2015年成功获得招商证券、证通股份集成项目。新产品的落地和推广,软件、服务业务的拓宽,不断提振公司业绩。 本次收购卡拉卡尔,不仅信息化进入新的行业领域,完善产业结构,增厚公司业绩,而且还能给公司原先业务带来新的优质客户。消费升级、版权意识增强,音乐产业极具活力和前景,“十三五”期间音乐产业的发展目标是最终达到3000亿产值。各运营平台纷纷在音乐内容的规模、专业化、精细化、个性化、及时性等运营方面提出了更高的要求,从而对与音乐平台相关的软件开发及运营、音乐数据分析和处理等新兴产业提供了广阔的市场空间,卡拉卡尔具有行业先发优势,并已拥有较强的竞争实力。卡拉卡尔下游目标客户主要是BAT、电信运营商等下属的音乐平台,目前已经有QQ音乐、咪咕音乐、天翼爱音乐,客户非常优质,上市公司通过收购能充分利用标的优质客户资源,开展传统业务,协同效应明显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司主业平稳,卡拉卡尔17年并表,2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。
超图软件 计算机行业 2016-07-18 24.82 33.70 84.15% 26.30 5.96%
26.30 5.96%
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2016H1业绩增长173-202%。公司公布业绩预告,2016年上半年归母净利1040万元-1150万元,同比增长173%-202%,大幅超市场预期。业绩高增长的影响因素包括:(1)不动产登记系统集中建设及智慧城市业务持续增长,(主要因素);(2)南京国图的2016年5月30日至6月30的并表(影响较小);(3)非经常性损益267-287万元,基本与去年持平(同比增量较小)。 我们认为,公司业绩的高增长势头刚刚启动,下游需求有望继续快速释放。 不动产登记市场全面铺开,进展速度超预期。超图业绩的大幅增长,其中主要因素来自于不动产登记市场的快速增长。(1)从不动产登记市场发展进程来看,2013年11月,国务院常务会议决定将土地、房屋、草原、林地、海域等不动产登记职责全部划归国土资源部;2014年11月,国务院正式颁布《不动产登记暂行条例》,并明确于2015年3月1日起正式施行;2015年下半年开始,不动产登记市场开始进入密集招标期。(2)之前市场担忧不动产登记推行政策是否能够得到顺利执行,从我们对市场的持续跟踪来看,我们认为,不动产登记进程实际是超过之前市场预期,国土资源部要求年底前全国所有市县要实施不动产统一登记制度。 行业地位凸显,业绩高增长无忧。(1)行业:2018年之前不动产登记系统市场200亿元左右的规模集中释放;(2)市场地位:超图通过并购上海南康科技、南京国图、北京安图,其在不动产登记系统市场的份额达到60%以上,处于相对垄断地位;(3)采用云架构方式,缩短项目实施周期,加快项目落地。(4)另外关注:6月底,住建部发布《城市地下空间开发利用“十三五”规划》,到2020年,我国至少一半城市要完成地下空间开发利用规划编制和审批,全国将初步建立较为完善的城市地下空间规划建设管理体系,并逐步纳入不动产统一登记管理。 盈利预测与投资建议。我们认为,不动产登记市场规模的集中释放有望为公司带来强大的盈利驱动。同时,公司通过收购外延并购,进一步提升在不动产领域的市场份额,同时延伸自身业务线,加速平台化战略,有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.30/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,考虑到公司的行业地位及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价为33.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。
钟奇 7 10
网宿科技 通信及通信设备 2016-07-15 71.01 89.10 132.03% 76.50 7.73%
76.50 7.73%
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投资要点: 业绩持续高速增长:同比增60%-90%。公司发布业绩预告,2016年上半年,归属于上市公司股东净利润为5.16亿元-6.12 亿元,同比增长60%-90%,业绩持续高速增长。主要驱动因素包括:(1)下游需求快速增加。以视频为代表的互联网需求持续增加,全网流量增长迅速。(2)公司快速响应市场需求,进行前瞻性产品布局,提升市场份额。(3)技术、平台规模以及品牌优势驱动业务量持续高速增长。另外,2016年上半年,公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为6448.38万元,同比增加3962.08万元,对公司净利润影响较小。 社区云:2016年有望贡献收入。 2015年,公司开始打造社区云项目,主要针对未来互联网重度应用需求(包括超清视频、VR、云游戏等),将原来从以省为到达部署的CDN 节点深入到社区,实现端到端的传输。(1)从进度来看,截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24 亿元。 分三年逐步在各省份建设社区云节点,第一年将建设510 个社区云节点;第二年将建设570 个社区云节点;第三年将建设920 个社区云节点。(2)从商业模式来看,社区云采用B2B2C 模式,即公司与运营商或内容提供商(CP)合作,面向C 端用户提供服务。用户主要通过内容提供商或与运营商渠道购买服务并支付费用,网宿再与运营商或内容提供商分成。(3)2016年,社区云项目的重点将围绕平台的搭建展开,从收入贡献看,2016年社区云项目有望贡献收入。 海外CDN:进展顺利。公司海外CDN 项目投资金额为10.5亿元。(1)近期,公司在爱尔兰、印度的海外子公司已经落地,目前子公司遍布香港、美国、马来西亚、爱尔兰、印度等地,未来公司有望继续在欧洲等地进行布局。(2)从收入结构来看,公司海外收入占比已经从2013 年的5.44%提升到2015年的10.85%。我们认为,海外市场作为推动公司未来业绩增长的另一驱动力,其收入比例有望进一步提升;而随着海外子公司的逐步落地,海外收入比例增速有望加快。 云安全:提供一站式云安全服务。通过云项目建设,公司有望向各类“互联网+客户”提供“托管/计算+加速+安全”等服务。截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投资云安全项目0.23 亿元。公司基于Secure CDN 提供一站式安全服务。包括WSS(Website Security Service,安全加速服务)以及针对流量攻击的DMS (DDoS Mitigation Service,DDoS 流量清洗服务)。 其中,WSS 专注于加速和抗DDoS;DMS 则更专注于抗DDoS 攻击,平台抗攻击能力达600Gbps。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年的高速增长进一步消除市场对公司高成长持续性的疑虑,“社区云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩增长提供坚实驱动力。我们预计公司2016-2018年的EPS 为1.78/2.70/4.00 元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50 倍,6个月目标价89.10 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。
绿盟科技 计算机行业 2016-07-15 44.40 55.50 120.33% 47.28 6.49%
47.28 6.49%
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投资要点: 公司2016年半年度业绩预告扭亏为盈。公司公告2016年上半年业绩预告,归母净利0-500万,而去年同期为亏损1279万元。如果对比扣除非经常性损益后的业绩,今年预计为-1196万到-696万,而去年同期为-3125万,公司主营业务贡献增益更为明显,主要因一方面安全行业从政策环境到产业生态向好,另一方面公司技术优势叠加市场拓展成效显著。 公司业绩拐点和亿赛通整合成效得到验证。我们在之前的报告中持续强调,公司16年业绩将出现拐点,这一点在16年一季度和二季度分别得到验证。 公司一季度亏损同比减少25.49%,而上半年扣非亏损同比大幅减少1929万-2429万元,尤其是公司仍处重点拓展云SaaS安全业务和海外市场成本和费用大量投入期,这是大幅超出市场预期的。此外,由于亿赛通于2015年二季度起已纳入并表范围,且15年上半年亿赛通业绩大幅不达预期,16年上半年公司整体业绩的大幅增长也体现了亿赛通整合成效显著。 更有针对性的产品和销售策略。公司今年开始在产品和销售策略上有所调整,一方面由过去卖产品的模式逐渐转变为目前卖解决方案的模式,另一方面由于解决方案模式更注重行业区别,因此在销售策略上也由过去按区域卖的模式转变为按行业划分。 关键基础信息设施安全检查启动,金融电信等行业安全需求提振。公司客户结构中金融、电信占大头,还有能源等行业,而近期启动的全国范围关键信息基础设施网络安全检查,重点正在于金融、电信、交通、能源等重要民生行业。在政策驱动倒逼下,预计这些数据密集型且对国家经济较为重要的细分行业安全需求会有所提振,利好公司业绩持续增长。 云安全+海外拓展,新增长强力引擎。公司布局云安全技术多年,将进入收获季,先后与腾讯云、华为云、绿网、云杉、青云、阿里云签署云安全战略合作,与阿里云合作的云清洗服务今年有望贡献业绩,而公司自身的云SaaS平台也在稳步拓展。此外公司重点打造海外团队,以美国市场为中心辐射全球,并参股了NopSec这样有技术特点的公司,为业绩增长提供强力新引擎。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.68、1.01、1.30元。我们看好信息安全行业长期发展前景,以及公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全的战略,和海外业务前景,认为公司可以享有一定估值溢价。参考可比公司估值,认为可给予公司2017年55倍市盈率,6个月目标价为55.5元,维持“买入”评级。 风险提示。云安全拓展不达预期;海外业务拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名