投资要点: 不超过6.3亿现金收购媒体资产管理软件开发公司卡拉卡尔。公司拟以现金收购北京卡拉卡尔科技股份有限公司90%股权,标的全部权益预估不超过7亿,对应90%股权交易对价不超过6.3亿。卡拉卡尔主营业务为媒体资产(包括音乐、视频和图片等)管理软件的开发及运营、视频及音乐数据的分析和处理、电信增值业务及互联网相关业务。媒体资产管理软件的开发及运营和视频及音乐数据的分析和处理为标的公司的核心业务,收入占比超过90%。业绩承诺:2016/2017/2018分别为5000万元、6500万元和7500万元。 公司多年的业务积累,在银行IT领域具有高知名度和认可度。在软件业务方面,南天是国内银行业十大解决方案主要提供商之一,确立云应用、互联网及移动应用、关键业务应用、专业应用、软件服务五大重点领域;在信息产品业务方面,南天是国内专业生产金融电子化专用设备的主导厂商,不断的有新产品落地和推广;在集成业务方面,南天与IBM、思科、HP、AVAYA、BMC、HDS等国际知名IT厂商建立有长期而良好的战略合作伙伴关系,2015年成功获得招商证券、证通股份集成项目。新产品的落地和推广,软件、服务业务的拓宽,不断提振公司业绩。 本次收购卡拉卡尔,不仅信息化进入新的行业领域,完善产业结构,增厚公司业绩,而且还能给公司原先业务带来新的优质客户。消费升级、版权意识增强,音乐产业极具活力和前景,“十三五”期间音乐产业的发展目标是最终达到3000亿产值。各运营平台纷纷在音乐内容的规模、专业化、精细化、个性化、及时性等运营方面提出了更高的要求,从而对与音乐平台相关的软件开发及运营、音乐数据分析和处理等新兴产业提供了广阔的市场空间,卡拉卡尔具有行业先发优势,并已拥有较强的竞争实力。卡拉卡尔下游目标客户主要是BAT、电信运营商等下属的音乐平台,目前已经有QQ音乐、咪咕音乐、天翼爱音乐,客户非常优质,上市公司通过收购能充分利用标的优质客户资源,开展传统业务,协同效应明显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司主业平稳,卡拉卡尔17年并表,2016-2018年的备考EPS为0.08/0.35/0.42元。作为金融信息化老牌厂商,考虑到公司多年来在行业内积累的优势、国家和云南省的政策支持,参考可比公司估值,给予公司2017年75倍市盈率,6个月目标价26.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未通过,行业发展不及预期。

2016H1业绩增长173-202%。公司公布业绩预告,2016年上半年归母净利1040万元-1150万元,同比增长173%-202%,大幅超市场预期。业绩高增长的影响因素包括:(1)不动产登记系统集中建设及智慧城市业务持续增长,(主要因素);(2)南京国图的2016年5月30日至6月30的并表(影响较小);(3)非经常性损益267-287万元,基本与去年持平(同比增量较小)。 我们认为,公司业绩的高增长势头刚刚启动,下游需求有望继续快速释放。 不动产登记市场全面铺开,进展速度超预期。超图业绩的大幅增长,其中主要因素来自于不动产登记市场的快速增长。(1)从不动产登记市场发展进程来看,2013年11月,国务院常务会议决定将土地、房屋、草原、林地、海域等不动产登记职责全部划归国土资源部;2014年11月,国务院正式颁布《不动产登记暂行条例》,并明确于2015年3月1日起正式施行;2015年下半年开始,不动产登记市场开始进入密集招标期。(2)之前市场担忧不动产登记推行政策是否能够得到顺利执行,从我们对市场的持续跟踪来看,我们认为,不动产登记进程实际是超过之前市场预期,国土资源部要求年底前全国所有市县要实施不动产统一登记制度。 行业地位凸显,业绩高增长无忧。(1)行业:2018年之前不动产登记系统市场200亿元左右的规模集中释放;(2)市场地位:超图通过并购上海南康科技、南京国图、北京安图,其在不动产登记系统市场的份额达到60%以上,处于相对垄断地位;(3)采用云架构方式,缩短项目实施周期,加快项目落地。(4)另外关注:6月底,住建部发布《城市地下空间开发利用“十三五”规划》,到2020年,我国至少一半城市要完成地下空间开发利用规划编制和审批,全国将初步建立较为完善的城市地下空间规划建设管理体系,并逐步纳入不动产统一登记管理。 盈利预测与投资建议。我们认为,不动产登记市场规模的集中释放有望为公司带来强大的盈利驱动。同时,公司通过收购外延并购,进一步提升在不动产领域的市场份额,同时延伸自身业务线,加速平台化战略,有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.30/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,考虑到公司的行业地位及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价为33.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。

投资要点: 公司公告增发过会,16年半年度业绩预增50%-80%。公司公告,7月13日,中国证监会发行审核委员会审核并通过了公司非公开发行A 股股票的申请。同时公告了2016年半年度业绩预告,归母净利6081万-7297万,同比增长50%-80%,主要因视频监控主业稳步增长,和15年收购的子公司并表效应。 依托核心技术突破,拓展2G2B 视频大数据+2C 服务机器人市场。公司本次非公开发行募集资金不超过11.3亿元,加上自筹资金7亿元,投向视频大数据及智能终端化、以及智能服务机器人项目。近年来IT 技术的创新和实质性进展,使得计算机处理、挖掘海量数据成为可能,公司在多年视频核心技术积累的基础上,不断加码云计算、大数据和深度学习的技术布局,而通过此次增发,公司将针对行业市场的视频大数据、以及消费者市场的服务机器人,打造具有较高技术门槛的核心产品,进一步深化公司战略布局。 构建“云+端”一体化视频大数据智能解决方案。视频大数据是产业大方向,一方面政策上明确规定2020年重点行业、公共区域视频图像资源联网率要达100%,“十三五”也明确了大数据在安防产业的应用。目前公安视频技术在动态识别和大数据深度挖掘方面应用仍较少,公司致力于视频大数据智能应用产品化,视频云联网、视图机器识别云服务、公安大数据三大平台,以及警用智能硬件构建了“云+端”一体化智能解决方案,对所有接入平台的结构化与非结构化数据挖掘、分析比对,在海量视频中快速提取有价值目标,精确定位嫌疑人行动轨迹,并运用到案情研判中,提供高质量应用解决方案。 智能服务机器人,视频技术应用拓展新方向。此次增发募投的另一个项目,智能服务机器人,是公司围绕视频技术和业务,结合人工智能技术突破,延伸布局的应用领域。公司合作伙伴Knightscope 和JIBO 均为世界知名机器人研发初创公司,前者在安防服务机器人方面有丰富研发生产经验,后者则是MIT 团队推出的全球首款主打情感交互的家庭智能机器人。一方面,公司将机器人与安防业务结合拓展新兴增长点,另一方面拓展消费者市场也将增强公司品牌影响力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.49元、0.70元和0.97元,未来三年年均复合增长率47%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,一方面智能安防行业高景气,公司深耕公安领域,内生+外延带动业绩高增长;另一方面公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示。视频大数据应用拓展不达预期;智能服务机器人拓展不达预期。

投资要点: 公司发布2016年半年度业绩预告修正公告,归属上市公司股东净利润2.50亿- 2.74亿,同比增长215%-245%,瑞翼信息业绩大幅度超过市场预期。作为最早挖掘公司价值的分析师,认为公司从移动互联网用户数增长到了目前开始业绩超预期,开始进入价值投资的第二段。 公司分两次对瑞翼信息进行收购确保平稳过渡(2014年5月收购51%股权,2016年2月再次收购41%),目前已经持有瑞翼信息92%股权。瑞翼信息是一家以中、小、微型企业移动互联网产品营销、运营与研发为主的科技型企业,公司主要产品有:针对B 端用户的“2491流量平台”、针对C 端用户的“流量掌厅”等。 “2491流量”,贯通2B2C 的流量交易与分享,将受益于行业需求拉升取得爆发增长。“2491流量”是瑞翼信息研发的一款国内最大的第三方手机流量分发平台, 整合移动、联通和电信三大运营商数据流量资源,为APP 应用、电商平台、手机游戏、社交平台、网站应用等行业平台,实现客户的流量定制、流量赠送、流量兑换和流量交易等业务体系。“2491流量”为渠道服务商、合作伙伴设计打造各种流量场景需求,并提供强有力的平台支撑和快捷的业务款结算服务,实现流量接口、流量分发、营销场景等一站式接入。 “流量掌厅”注册用户数已经突破一亿,开始贡献业绩。“流量掌厅”已支持全国(电信、联通、移动)用户查询流量,电信用户可免费获取流量红包,最精准的流量监控、便捷的流量订购,更有流量相关的热门活动等等。拥有运营商查询接口,可实时准确地监控自己的流量使用情况。“流量掌厅”目前的用户数已经超过一亿。 流量需求缺口巨大。智能机的普及且功能越来越强大,全民4G 时代的到来,这些都支持着更加丰富的应用。视频、游戏、全民直播成为移动端高频应用,网民对数据流量的需求大幅度增加。2015年,移动互联网接入流量消费达41.87亿G, 同比增长103%,比上年提高40.1个百分点。月户均移动互联网接入流量达到389.3M,同比增长89.9%。手机上网流量达到37.59亿G,同比增长109.9%, 在移动互联网总流量中的比重达到89.8%。 另外从中美的对比来看,国内有巨大提升空间。美国2015年2.283亿智能手机用户消耗96亿GB 数据流量,同比增长134%,目前还处于高速增长的阶段,中国共有10.1亿移动互联网用户,共消耗41.9亿GB 数据流量,中国人均月数据流量为0.36G,美国为3.42G,相比而言中国的流量消费上升空间巨大。 公司最新官网披露,“流量掌厅”注册用户已经突破一个亿。 盈利预测与投资评级:瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,预计有1亿利润,公司主营增长外加通鼎宽带、百卓网络、微能科技增厚业绩,考虑增发股本摊薄,2016-2018年备考EPS 为0.32、0.41、0.50元。结合公司新业务及移动互联转型和切实的业绩贡献,调高公司估值,给予公司2016年78倍,对应目标价25元,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展低于预期,整合效果不达预期。

投资要点: 业绩持续高速增长:同比增60%-90%。公司发布业绩预告,2016年上半年,归属于上市公司股东净利润为5.16亿元-6.12 亿元,同比增长60%-90%,业绩持续高速增长。主要驱动因素包括:(1)下游需求快速增加。以视频为代表的互联网需求持续增加,全网流量增长迅速。(2)公司快速响应市场需求,进行前瞻性产品布局,提升市场份额。(3)技术、平台规模以及品牌优势驱动业务量持续高速增长。另外,2016年上半年,公司预计非经常性损益对净利润影响金额约为6448.38万元,同比增加3962.08万元,对公司净利润影响较小。 社区云:2016年有望贡献收入。 2015年,公司开始打造社区云项目,主要针对未来互联网重度应用需求(包括超清视频、VR、云游戏等),将原来从以省为到达部署的CDN 节点深入到社区,实现端到端的传输。(1)从进度来看,截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24 亿元。 分三年逐步在各省份建设社区云节点,第一年将建设510 个社区云节点;第二年将建设570 个社区云节点;第三年将建设920 个社区云节点。(2)从商业模式来看,社区云采用B2B2C 模式,即公司与运营商或内容提供商(CP)合作,面向C 端用户提供服务。用户主要通过内容提供商或与运营商渠道购买服务并支付费用,网宿再与运营商或内容提供商分成。(3)2016年,社区云项目的重点将围绕平台的搭建展开,从收入贡献看,2016年社区云项目有望贡献收入。 海外CDN:进展顺利。公司海外CDN 项目投资金额为10.5亿元。(1)近期,公司在爱尔兰、印度的海外子公司已经落地,目前子公司遍布香港、美国、马来西亚、爱尔兰、印度等地,未来公司有望继续在欧洲等地进行布局。(2)从收入结构来看,公司海外收入占比已经从2013 年的5.44%提升到2015年的10.85%。我们认为,海外市场作为推动公司未来业绩增长的另一驱动力,其收入比例有望进一步提升;而随着海外子公司的逐步落地,海外收入比例增速有望加快。 云安全:提供一站式云安全服务。通过云项目建设,公司有望向各类“互联网+客户”提供“托管/计算+加速+安全”等服务。截止206年3 月31 日,公司已利用自筹资金投资云安全项目0.23 亿元。公司基于Secure CDN 提供一站式安全服务。包括WSS(Website Security Service,安全加速服务)以及针对流量攻击的DMS (DDoS Mitigation Service,DDoS 流量清洗服务)。 其中,WSS 专注于加速和抗DDoS;DMS 则更专注于抗DDoS 攻击,平台抗攻击能力达600Gbps。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年的高速增长进一步消除市场对公司高成长持续性的疑虑,“社区云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩增长提供坚实驱动力。我们预计公司2016-2018年的EPS 为1.78/2.70/4.00 元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50 倍,6个月目标价89.10 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。

公司2016年上半年业绩预增35%-55%。公司公告2016年半年度业绩预告,上半年归母净利3740万元-4294万元,同比增长35%-55%,主要因报告期内公司积极开拓市场,加快产品迭代,营运效率有所提升,营收稳步增长带动利润回升,此外投资收益也有所增加。 传统业务有所回暖,市场开拓成效显著。公司在LED和照明检测设备与服务领域是行业龙头,15年受下游LED行业需求增速放缓影响,公司光电检测业务收入略有下滑,不过预计16年下游需求将有所回暖,公司领先的行业地位和市场优势,叠加新开拓的在线检测生产设备、移动光谱仪、颜色检测设备及检测校准服务等新应用领域发展迅速,带动公司智能检测业务持续增长。 战略布局明确,外延生物识别产业应用前景较广。公司目前发展两条主线:(1)夯实主业,在原有检测业务基础上,拓展新应用领域,如在线检测、电学设备仪器、颜色检测、医学检测领域等;(2)外延式发展,收购维尔科技切入生物识别人工智能。生物识别在原理上与公司传统主业相通,都是模式识别、特征匹配,收购完成后公司将整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,我们看好未来生物识别在智能安防、金融支付、医疗、体育、智能驾驶和智慧交通等领域的应用。 依托技术优势打造科技创新产业平台。LED和照明光电检测领域技术门槛较高,公司依托多年积累的检测识别核心技术,始终坚持自主创新并积极推进新应用领域拓展发展战略,打造检测识别信息产品和服务提供商。未来基于互联网的科技创新产业平台,面向工业、医疗、军工、交通、金融等领域,不断整合拥有检测识别信息技术和产品的优秀资源,形成网络化协同发展,促进公司实现转型。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利分别为7232万、1.6亿、1.95亿元。其中传统业务业绩贡献预计分别为6700万、8000万、1亿元;维尔科技预计于17年并表,16-18年业绩承诺分别为6800万、8000万、9500万元。考虑收购股本增厚,预计16-18年对应EPS分别为0.30元、0.67元、0.81元。目前公司股价对应17年EPS约34倍市盈率,相比同类公司估值较低,我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技在生物识别人工智能领域的拓展应用,认为可给予公司2017年约45倍市盈率,6个月目标价30元,维持“增持”评级。 风险提示。收购整合风险;国家政策支持力度不达预期。

投资要点: 公司2016年半年度业绩预告扭亏为盈。公司公告2016年上半年业绩预告,归母净利0-500万,而去年同期为亏损1279万元。如果对比扣除非经常性损益后的业绩,今年预计为-1196万到-696万,而去年同期为-3125万,公司主营业务贡献增益更为明显,主要因一方面安全行业从政策环境到产业生态向好,另一方面公司技术优势叠加市场拓展成效显著。 公司业绩拐点和亿赛通整合成效得到验证。我们在之前的报告中持续强调,公司16年业绩将出现拐点,这一点在16年一季度和二季度分别得到验证。 公司一季度亏损同比减少25.49%,而上半年扣非亏损同比大幅减少1929万-2429万元,尤其是公司仍处重点拓展云SaaS安全业务和海外市场成本和费用大量投入期,这是大幅超出市场预期的。此外,由于亿赛通于2015年二季度起已纳入并表范围,且15年上半年亿赛通业绩大幅不达预期,16年上半年公司整体业绩的大幅增长也体现了亿赛通整合成效显著。 更有针对性的产品和销售策略。公司今年开始在产品和销售策略上有所调整,一方面由过去卖产品的模式逐渐转变为目前卖解决方案的模式,另一方面由于解决方案模式更注重行业区别,因此在销售策略上也由过去按区域卖的模式转变为按行业划分。 关键基础信息设施安全检查启动,金融电信等行业安全需求提振。公司客户结构中金融、电信占大头,还有能源等行业,而近期启动的全国范围关键信息基础设施网络安全检查,重点正在于金融、电信、交通、能源等重要民生行业。在政策驱动倒逼下,预计这些数据密集型且对国家经济较为重要的细分行业安全需求会有所提振,利好公司业绩持续增长。 云安全+海外拓展,新增长强力引擎。公司布局云安全技术多年,将进入收获季,先后与腾讯云、华为云、绿网、云杉、青云、阿里云签署云安全战略合作,与阿里云合作的云清洗服务今年有望贡献业绩,而公司自身的云SaaS平台也在稳步拓展。此外公司重点打造海外团队,以美国市场为中心辐射全球,并参股了NopSec这样有技术特点的公司,为业绩增长提供强力新引擎。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.68、1.01、1.30元。我们看好信息安全行业长期发展前景,以及公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全的战略,和海外业务前景,认为公司可以享有一定估值溢价。参考可比公司估值,认为可给予公司2017年55倍市盈率,6个月目标价为55.5元,维持“买入”评级。 风险提示。云安全拓展不达预期;海外业务拓展不达预期。

投资要点: 2016H1业绩同比增长100%-130%。公司发布业绩预告,2016年上半年归母净利润22208万元-25539万元,同比增长100%-130%。业绩的大幅增长主要是因为,公司对天津壳木软件公司实施了业绩补偿方案,回购注销了应补偿股份数量2952.5万股,由此产生的非经常性损益约为1.6亿元。如果剔除该因素,2016年上半年公司归母净利同比下降44%-14%,降幅较一季度有所收窄。上半年,公司ICT 运维管理的签收、实施等正常推进,游戏业务新产品运营改善明显。 收购鼎富科技,布局非结构化大数据。6月25日,公司披露,拟以自有资金6.0亿元收购中科鼎富(北京)科技发展有限公司100%的股权。鼎富科技是一家专业从事于非结构化大数据服务的高科技公司,公司以大数据分析挖掘技术与互联网外部信息获取技术提供大数据解决方案。(1)在非结构化文本大数据底层核心技术方面,鼎富科技以概念计算理念研发的智慧语义感知技术,解决自然语言分析歧义性问题,在自然语言处理(NLP)领域具备行业领先技术。(2)在大数据技术应用层,鼎富科技推出具备完全面向业务建模的非结构化文本分析的应用层平台DINFO-OEC。(3)按应用层次分类,鼎富科技产品包括:语义认知平台产品、人工智能应用领域及大数据应用领域。鼎富科技2016-2018年业绩承诺:885万元/4473万元/8110万元。同时,鼎富科技管理层在收到第二笔交易对价后2个月内,将从二级市场购买神州泰岳股票,总计金额1.64亿元,分三年解锁,每年解锁比分别为30%/30%/40%。 关注人工智能语义认知技术。鼎富科技将人工智能的语义认知作为聚焦领域之一。公司积累的技术包括智慧语义认知技术、短文本情感倾向性识别技术、智能机器人认知技术、多语种机器翻译技术、碎片化知识加工与使用技术等。鼎富科技在人工智能语义认知方面技术创新性包括:(1)构建基于概念的多层次语义知识表示方法和语义分析技术,解决自然语言中普遍存在的歧义性;(2)构建多语种分析算法和机器翻译算法,解决多语种的语义认知问题;(3)构建智能机器人认知技术,基于概念计算和深度学习技术,实现了用户意图的识别、上下文会话识别、自学习机制等,解决了人机交互效果差的问题。我们认为,未来公司基于自然语言理解的人工智能业务的延伸值得关注。 大数据业务有望快速发展。神州泰岳在大数据业务领域有深入研究和技术储备,目前公司已经推出大数据标签、精准获客、风控征信等产品;应用领域已拓展至互联网、金融、保险、房产、游戏、教育等行业。(1)鼎富科技在非结构化大数据领域具备的核心底层技术有望大幅增强公司大数据分析技术能力;(2)鼎富科技在金融大数据领域已取得较好市场拓展和客户覆盖,有望加速神州泰岳大数据行业应用。未来鼎富科技在(1)人工智能的语义认知及(2)非结构化大数据分析挖掘等领域,有望与神州泰岳业务有更多结合。 盈利预测与估值。公司在ICT 运营管理领域、物联网(物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案)领域技术积累多年,大数据及人工智能业务的开展有望为公司未来业绩增长带来新增驱动力。考虑到此次鼎富科技的业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年EPS 为0.25/0.33/0.43元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在大数据以及自然语言处理方面的技术优势,给予2016年动态PE 55倍,6个月目标价13.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:并购整合低于预期的风险,传统业务业绩继续下滑的风险,大数据应用低于预期的风险。

投资要点: 投资设立7家子公司,业务模式升级有序展开。公司公告投资设立7家子公司,从医疗健康服务、民生信息服务、产业金融、以及大数据四方面着手,加紧产业布局和业务模式升级。其中,(1)公司设立福建医联公司、厦门医药科技公司打造智慧医药云平台,推动由传统IT服务升级为“互联网+医疗”平台大数据运营型产品,由“银医合作”转变为“银医互联网+医疗平台服务运营”模式;(2)设立民生服务公司和智能科技公司为企业和个人提供运营管理和民生服务,拓展非政务领域业务结构,并加速智能终端及服务平台全国拓展;(3)设立支付公司和融资租赁公司实现业务、信息和资金流的融合,为多元化增值服务打下基础,增强产业链上下游粘合度;(4)设立大数据公司深度开展数据挖掘分析、数据运营服务,进而为政府、商业机构以及个人提供大数据服务。 打造“医疗健康+民生云服务+金融服务”为核心的民生信息服务平台。公司自成立以来一直专注于人社、医疗等民生领域,十多年来积累了丰富产品和行业经验,目前正向“民生信息服务综合运营商”业务升级,建设以“医疗健康、民生云服务、金融服务”为核心的民生信息服务平台。其中(1)“医疗健康”包括:易就医、远程医疗、医院管理、区域卫生、智慧医药和医疗支付等服务;(2)“民生云服务”包括:社保、医保、计生、卫生、民政等公共服务和衣食住行等生活服务;(3)“金融服务”包括:围绕产业链上下游的融资租赁、商业保理、互联网金融等。我们认为,公司基于优势基础业务,结合互联网和大数据,多元化商业模式创新在增强竞争优势同时,也将带来新的业绩增长点。 医疗健康服务闭环建设有望先落地,构建多层次民生信息服务生态圈。公司募投项目的业务升级可以概括为两方面,一是整合掌上医院、远程医疗、智慧医药、以及医药支付等线上线下服务体系,形成医疗健康服务平台,实现面向医疗机构、药企、公众等的全流程医疗健康服务闭环;公司的“三明模式”、“健康通”是医疗信息化和新兴医疗支付平台的典范,为将来异地推广树立了良好样板,医疗健康服务闭环建设有望最先落地。此外,公司依托在医疗卫生、社会保障等领域积累覆盖的海量个人和企业群体,开展产业金融相关增值服务,并通过大数据分析挖掘,构建立体化、多渠道、全方位,以智能应用为核心的民生云服务平台。我们认为,公司在应用软件系统、卡业务、智能终端设备等方面拥有整体解决能力,且业务覆盖20多个省100多个城市,较强的市场基础和积累的客户数据为公司业务模式升级提供了良好基础;同时,公司积极拓展大数据分析手段等新IT技术的应用,实现精细化管理、金融服务等增值服务增强客户粘性,看好公司商业模式升级。

业绩有望反转。我们认为,在多因素驱动下公司业绩有望实现反转。(1)价格竞争缓和,盈利有望提升。2015年公司传统产品RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)研发投入大,产品创新强。2015年11月子公司比逊电子研制出具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”,性能接近国际一流水平,有望实现卫星导航领域关键核心部件的进口替代。(3)产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步用于无人驾驶、农机导航等领域。 传统GNSS技术与三维扫描新技术协同,卡位无人驾驶关键环节。(1)公司深耕高精度卫星导航定位技术多年,产品线覆盖GNSSRTK系列、卫星定位天线、北斗地基增强系统和GIS产品,具有高精度、宽视场角度、大测程等领先技术指标。(2)新业务方面,公司突破三维激光扫描和分析的技术壁垒和国外垄断地位,推出一体化移动三维测量系统,集三维扫描、数据采集和分析一体化功能于一身,目前已应用于百度街景地图等场景,未来有望在更多关键位置进行国产化替代。(3)传统GNSS技术和三维扫描新技术在无人驾驶四大关键技术关节都有应用,三维扫描可用于环境感知,高精度GNSS可用于定位导航,三维数据采集和分析可用于路径规划和决策控制,公司有望借无人驾驶行业风口迅速起飞。 海洋信息化产品线丰富。公司一直致力于海洋信息化的发展,基于十几年的行业经验和专业的技术知识,公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,不仅能够解决测深过程中的一系列技术问题,而且大大方便用户操作。公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。北斗地基增强系统在航洋勘探、潮汐和洋流的估计、近海测量等领域有广泛应用。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过内生外延逐步完善北斗产业链,在政策、技术、需求多重驱动因素叠加下,公司业绩有望实现反转。同时,公司在无人驾驶和海洋信息化领域具备核心技术优势,随着下游需求的启动,产业的快速发展有望为公司业绩提供强大驱动力。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.11/0.19/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE130倍,6个月目标价24.60元,维持“买入”评级。 风险提示。产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险。

投资要点: 上周,2016中科曙光技术创新大会在北京召开,曙光董事长集体高管层围绕“E级”计算挑战下曙光的战略、技术、应用与服务整体解决之道与业界展开交流。曙光技术创新大会一年一届,今年是第二届,每年的主题不同,但都围绕分享曙光一年来在技术创新和商业模式创新方面取得的成果。今年,曙光正式启动由其牵头的E 级高性能计算机原型系统研制项目,正式发布新一代智慧城市云平台——“云魔方”。 在最快计算机的持续计算速度被“太湖之光”刷新到93PFlops 之后,E 级超算已成为当前各国竞相角逐的战略制高点。中国也将百亿亿次超级计算机及相关技术的研究写入了国家“十三五”规划,希望在2020年(领先国际4年时间)左右实现。 在国家“十三五”高性能计算专项课题中,曙光、国防科技大学以及江南计算技术研究所同时获批牵头E 级超算的原型系统研制项目,形成了中国E级超算“三头并进”的局面。 E级技术层面, 包括EB 级数据存储与管理,亿级用户在线并发访问,E 级网络流量处理,E 级规模数据中心技术。曙光提出计算架构、存储、网络、安全和节能等多方面的产品和解决方案,发布曙光亿级并发云服务器系统,高达4096个处理器,节省50%能源使用,降低70%硬件开销,减少80%空间占用。E 级应用层面,积极在PB、EB 级海量数据中挖掘应用价值,四年前,提出城市云战略;三年前,大数据;两年前,数据中国;去年,地球模拟、地球观测和环境预测。 与E 级计算机的紧密结合将使超级计算机拥有更广阔的市场。E 级服务层面,云平台与云网络服务亿万用户。正式发布了新一代智慧城市云平台——“云魔方”,“云魔方”采用全新架构,融合了曙光目前在计算机体系结构、高速网络、海量存储、资源调度、高效制冷等方面的最新研究成果。 2016年是曙光成立的20周年,1996年曙光成立的目标就是要推动国内HPC 产业,摆脱对进口的依赖,从服务器的制造商发展到服务器和存储的制造商再到大量解决方案提供商。20年期间曙光把中国的超级计算机推向世界领先地位,同时形成了完整的中国的超级计算机和信息设备产业链。2009年开始,在云计算和城市云开始布局,7-8年的发展,已经在国内形成领导地位。综合曙光目前的各领域布局来看,已经形成了完整的云计算产业链,从CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心,是未来IT 产业主导大格局型公司。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.45元、0.65元和0.95元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16年市盈率88倍,考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD 成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的大产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予120倍估值,上调6个月目标价至55元,维持“买入”评级。 风险提示:E 级计算研发不及预期,超级计算应用不及预期。

投资要点: “高端存储+政策”驱动业绩增长210%-240%。公司公告,2016年上半年归属上市公司股东的净利润有望达4284万元至4699万元,同比大幅上升210%-240%,公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东净利润影响额约150万元。业绩大幅提升主要得益于:(1)高端存储设备市场份额的提升。2015年下半推出智能感知高效的大数据存储系列产品,目前该产品已在主流核心业务领域得到成功部署,有效提升公司高端存储产品市场占有率。(2) 国产化替代、军工信息化等政策继续为公司业绩快速增长提供稳定驱动。 中标中直机关2016年协议供货采购项目,未来业绩持续增长可期。(1)继2015年12月全线产品入围中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品协议供货采购项目后,同有科技成功入围2016年中直机关货物类产品协议供货采购项目。(2)入围产品主要包括NetStor NCS 系列,其多控虚拟化高端存储系统能有效解决电子政务应用云平台建设中的诸多问题,同时其更加能够满足政府对产品的安全性、可靠性和自主可控的要求。(3)多行业突破。目前公司产品覆盖的行业包括:政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等;尤其在政府行业,已成功服务国家发改委、国家工商总局、河北省人民检察院、广东省委、山西公安等单位,协助实现政府行业信息平台的建设。(4)政府行业用户粘性高、市场开阔,此次成功入围有利于公司后续获得更多订单,业绩持续增长可期。 存储的国产化替代需求进一步扩大市场空间。目前,国内存储行业面临诸多驱动因素。(1)安全自主可控力度的加大。存储是信息化平台中的核心部分, 基于信息安全,党政军等领域加大了对自主可控国产化存储的采购力度。(2) 互联网和大数据的迅速发展使得我国目前的数据量大幅增长,对高端存储的需求日益增加。(3)军民融合政策是目前国家发展的重点,国防“高精尖” 的国产化技术需求推动高端存储的进一步发展。公司拥有多项军工认证资质, 在军工信息化领域地位突出。随着公司在多行业领域逐步获得产品突破,结合公司目前的业务结构(存储业务主导性以及存储产品多样化性),我们认为, 公司有望成为未来几年存储国产化替代的较大受益者。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着公司高端存储产品市场份额的逐步提升以及存储国产化替代进程的加速,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.40/0.64/0.90元,参考同行业可比公司,考虑到公司在存储领域的标的稀缺性及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价44.70元/股,维持“买入”评级。

投资要点: 借力传统业务全球经营体系,转型互联网品牌运营商。广博股份依托传统文具制造和进出口贸易,覆盖了欧洲、北美、东南亚等50余国家地区,深耕跨境贸易多年,在全球范围内建立经营体系。随着传统业务发展疲软,公司快速布局互联网电商和跨境支付。2014年12月收购互联网营销公司灵云传媒100%股权,2015年7月参股电商解决方案提供商泊源科技10%,2015年成立跨境电商平台“环球淘”,2016年6月受让跨境支付服务商汇元通26%股权,完善互联网跨境服务全产业链。广博股份依托传统业务经营体系优势,积极转型跨境互联品牌运营商。 电商平台初具规模,业务多元化推动盈利稳健增长。(1)公司收购灵云传媒发力数字营销,灵云传媒专注于导航网站广告,时尚网站品牌广告和特价导购业务,在互联网营销领域拥有丰富的资源和经验。2015年,灵云传媒营业收入5.0亿元,净利润6637万元,业绩承诺完成良好,为公司未来业绩稳定发展奠定基础。(2)公司跨境电商平台2015年实现营收8294万元,占总营收5.7%,主要来自主设立的“环球淘”平台。公司密集布局电商营销,参股泊源科技获得“掌柜帮”、“冰点营销”等典型电商解决方案,整合爱丽时尚获取主流电商打折、促销信息等。(3)公司外延扩张互联网营销与服务,与跨境电商平台协同发展,资产重组后互联网及相关服务业占比迅速攀升至28%,多元化布局初具成效。未来,公司有望打造一个为海外产品进入中国市场提供服务的一站式交易服务平台。 收购汇元通掘金跨境支付,定位支付第四方。公司拟现金8580万美元收购汇元通26%股权,因宁波融畅(系广博股份高管投资企业)持有汇元通25%股权,关联方实际持股达51%。(1)汇元通1998年成立于温哥华,深耕跨境支付多年,五大子公司跨境香港、中国大陆、美国、英国,加拿大等地,主要为新兴互联网公司和第三方支付机构提供支付一体化服务,客户包括Uber、洋码头、Momoso、中青旅等知名商户。(2)汇元通在中国跨境支付市场拥有多年的业务积累,国际化背景使公司对业务运作较为熟悉,入行牌照、客户资源、制度磨合等业界领先,避免了本土、国外第三方支付拓展跨境业务的水土不服,第四方跨境支付定位清晰。(3)业务扩展至个人货币兑换和电子旅行支票,全范围布局跨境支付领域。跨境电商、留学教育、跨境旅游为公司提供不断增长的市场空间。同时,与电子支付相关的潜在应用也值得关注。(4)汇元通业绩承诺为:2016-2018年税前利润不低于2900万/3900万/4900万美元。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过外延并购布局的电商平台和跨境支付业务有望为公司业绩快速增长提供稳定驱动力。我们预计,若考虑并购汇元通带来的业绩增厚,公司2016-2018年备考EPS为0.36/0.48/0.62元。暂不考虑汇元通的并购影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.44元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在跨境支付领域的领先优势,给予2017年动态PE90倍,6个月目标价30.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:电商平台业务进展低于预期,汇元通的收购进展低于预期。

投资要点: 公司公布2016年半年度业绩预告。公司公告预计2016年上半年归母净利920万-928万元,同比增3514%-3544%,主要因收到所属期为15年1至10月的软件增值税退税款1246万元,上年同期为248万元。此外公司智能电力载波模块销售大幅增加、以及迪科远望和上海数维并表导致报告期内公司营收同比大幅增长。 高校移动互联云服务前景较广,公司具备卡位优势。学生每日面临的各种支付场景众多、对便利支付产品需求迫切,以及延伸出的运营服务,市场庞大。 公司一方面通过内生外延整合校园客户资源拓展互联网服务能力,包括并购北京迪科远望、上海数维,投资北京乐智、成都兰途,参股华夏海纳等;另一方面与招商银行、微信、翼支付等战略合作,打造聚合的支付平台。目前公司核心移动产品“玩校”接入400余所学校,覆盖持卡用户规模近400万人。后期,公司还将基于平台用户数据进行大数据分析、挖掘和运营,为用户提供统计分析预警、社交圈子、信用体系、就业推荐等精准推送服务。 牵手京东、增资纽哈斯,移动互联网服务运营布局进一步完善。公司旗下玩校与京东金融达成合作,结合双方优势打造校园电商金融一站式服务平台。 在建立校园支付体系的同时,公司与京东的合作将进一步拓展玩校消费场景,强化移动端使用体验。此外,公司还以自有资金1080万元投资纽哈斯,占比20%,后者是校园招聘服务领域代表公司,拥有丰富高校资源,并基于大数据和SaaS模式,利用移动互联网平台提高推广效率,此次投资将进一步拓展公司校园移动互联网服务链条,延伸对B端及C端用户的综合服务能力IT类职业教育培训是新兴增长点。公司通过与校园、行业企业合作建立校企联盟,提供具备双师(教师+工程师)资格的教师资源,并从泛IT教育切入,包括前段开发Java、移动开发的IOS、安卓,游戏等等,打造全新的IT职业教育平台。公司已与60家高校、10余家培训机构、10余家创业就业机构、以及金融机构等进行合作意向的商谈,部分已签订合作协议。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.35元、0.42元和0.51元,年均复合增长36.4%。考虑到公司高校O2O移动互联网服务、以及IT类职业教育带来的商业模式升级,以及公司在高校信息化的标的稀缺性,我们认为公司可享受一定估值溢价,合理市值对应约100倍2016年市盈率,6个月目标价35.00元,维持买入评级。 风险提示。移动支付和泛IT类教育进展低于预期的风险。

公司公告,与延锋伟世通电子科技(上海)有限公司签署了《战略合作框架协议》,在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面探讨深入的合作机会,打造中国乃至世界范围内“互联网+”合作的典范。具体将在五个方向探讨并细化合作:OEM整体导航解决方案;前沿技术;车联网;手机车机互联技术;全球业务。 延锋伟世通电子科技(上海)有限公司是延锋伟世通汽车电子有限公司的全资子公司,是原延锋伟世通汽车电子有限公司的技术中心。技术中心完全是由研发人员组成,拥有超过400人的庞大研发团队。其具备电子设计、机械设计、软件开发、系统验证、创新及平台开发能力,产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统,其中音响娱乐系统销售额占市场第一。同时,技术中心拥有中国领先乃至世界级水平的汽车电子产品实验室。2010年,技术中心就被正式授予成为伟世通产品部的全球研发中心之一,并且是伟世通亚太地区最大的电子研发技术中心。 快速扩展公司产品及服务应用市场。公司本次与延锋伟世通电子科技(上海)合作,将依托其拥有的车载信息娱乐、驾驶信息和各类汽车电子控制系统等众多产品线,推进公司导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案的更广泛应用。 贴近市场需求,技术研发方向更加精准。延锋伟世通电子科技(上海)产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统,其中音响娱乐系统销售额占市场第一。其产品线广,且更接近终端使用者,深刻了解市场需求,思维与其合作,对于四维确定技术方向把握未来趋势有着积极作用。 彼此双赢,共同提升国内国际地位。合作有助于双方在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面业务的发展,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额。 盈利预测与投资建议:假设杰发科2017年全年并表,考虑增发摊薄的因素,及杰发科2016-2018年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03亿元,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14、0.34和0.42元。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和绝对的行业地位,有望享受高溢价。给予公司17年动态PE90倍,6个月目标价30元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车IC拓展不及预期;技术开发进度低于预期;系统性风险。