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广博股份 造纸印刷行业 2016-11-22 18.02 -- -- 18.50 2.66%
18.80 4.33%
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1、跨境支付业务新客户预计未来逐渐落地,填补Uber客户的流量下滑缺口。 公司前期收购汇元通业务26%股权,未来我们认为公司不排除继续收购其剩余股权完成对其的实际控股并表。我们看好汇元通业务对境内外跨境支付业务的卡位,前期公司最大的客户之一Uber因并入滴滴,我们预计未来流量将下降,但公司及时补充了新客户,预计2017年整体流量能够达到50亿~70亿美金水平,可以抵消Uber下降带来的负面冲击。 2、费用水平升高影响短期盈利,未来也将回归正常。 由于收购汇元通的增发议案最终撤回,使得公司前期支付的中介业务费用必须当年支出,不能摊销到17年,加之为了收购26%股权,公司增加了负债水平,负债率从中报23%提升了13个百分点。我们测算预计2016年将增加费用水平达到4000万,使得我们认为2016年企业盈利可能小于预期,但总体看,今年费用超支可能减少2017年费用水平,因此我们认为2017年随着新客户落地以及费用正常回归,业绩将仍有可能超市场预期。 3、跨境支付产业链持续布局,当前低于股权激励价格,维持“强烈推荐-A”评级。 公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商,通过15年并购互联网营销公司灵云传媒,15年参股泊源科技,上线跨境电商环球淘,16年又参股跨境支付商汇元通,开展股权激励计划实现利益一致化。我们认为,公司已逐步实现了由传统制造,向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商,且未来在跨境支付产业链的持续布局或更值得期待。目前股价已经低于前期公司公告的近20元的股权激励行权价格,我们维持预计公司2016~2018年EPS分别为0.31、0.35、0.38元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:Uber中国业务运营风险,汇元通佣金费率下滑。
胡又文 10 2
广博股份 造纸印刷行业 2016-11-03 18.15 21.43 385.94% 19.46 7.22%
19.46 7.22%
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业绩符合预期,文具与互联网营销稳定增长。2016年前三季度营业收入11.29亿元,同比增长14.92%,净利润0.72亿元,同比增长35.38%;第三季度营业收入4.37亿元,同比增长2.51%,净利润0.34亿元,同比增长18.23%。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润增长0%-50%,文具业务及互联网营销与服务业务净利润稳步增长。 积极拓展文具业务,电商模式实现产业升级。公司是国内知名的文具品牌,近年来随着电商的快速崛起,公司顺应时代变化,积极开展文具电商业务,目前已拥有以京东为代表的合作B2C 平台、以天猫为代表的自营B2C 平台、及以淘宝为代表的代理C2C 平台,并积极推进与一号店、苏宁易购、飞牛网等电商平台的合作。此外,公司试水kinbor生活时尚品牌文具,已建成kinbor 独立官网,实现了文具业务的多元化发展。公司借力文具优势,延伸原有业务,开拓了互联网业务和跨境电子商务业务,丰富了业务模式。 互联网营销、电商平台、跨境支付打通跨境电子商务全产业链。2014年,公司通过收购灵云传媒,抢占互联网流量入口,切入互联网营销领域。2015年,公司成立全球淘,打造了“环球淘”跨境电商平台正式进军跨境电商领域,实现了将国外商品引入国内再销售;同年,公司参股泊源科技,布局电子商务解决方案,为跨境电子商务“保驾护航”;今年,公司坚定收购汇元通股权,部署跨境支付服务,是打通跨境电子商务全产业链的重要连接线。公司目前已基本形成跨境服务从平台到电子支付的综合生态圈。商务部预测,2016年中国跨境电商进出口贸易额将达6.5万亿元,2017年还将增长至8万亿元规模水平,未来几年跨境电商占中国进出口贸易比例将会提高到20%,年增长率将超过30%,跨境电子商务未来前景广阔。 投资建议:公司近年来积极拓展文具业务,凭借电商模式实现了产业升级,并凭借文具优势,开拓了互联网业务和跨境电子商务业务。公司目前已基本形成跨境服务从平台到电子支付的综合生态圈,跨境业务有望迎来快速增长。预计2016-2017年EPS 分别为0.32元、0.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价26元。 风险提示:跨境支付行业发展不及预期。
广博股份 造纸印刷行业 2016-09-05 19.80 -- -- 20.78 4.95%
20.78 4.95%
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一、事件概述 公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入6.92亿元,同比增长24.43%;归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,同比增长55.08%。实现基本每股收益0.08元。 二、分析与判断 跨境电商、互联网营销业务贡献业绩增长,盈利能力有所提升 公司2016年H1营收同比增长24.43%,归母净利大增55.08%,业绩表现靓丽。报告期内灵云传媒并表与跨境电商业务为公司带来了新的业绩增长点:互联网及相关服务业务实现收入2.35亿元,同比增长168%;跨境电商业务实现收入0.62亿元。 报告期内,传统文具毛利率均实现提升,盈利能力较低的收购产品业务规模也大幅削减,销售毛利率提升0.72pct至21.25%,对期间费用的有效控制使净利率提升1.16pct至5.64%,盈利能力得到提高。 费用管控有效,期间费用率有所下降 报告期内,公司费用控制良好:销售费用率同比下降0.25pct至8.99%,管理费用率上升0.25pct至7.01%,财务费用率下降0.31pct至-0.30%,期间费用率整体下降0.31pct至15.71%。销售费用的上涨主要是职工薪酬、市场推广费以及运杂费增长较多所致,但营收的快速增长反而拉低相应费率;管理费用的增加主要是中介费与职工薪酬增长较多所致;财务费用的下降则是利息支出大幅减少、汇兑收益增加的共同作用结果。 收购汇元通,拓展跨境支付产业链 汇元通系业内领先的一站式跨境支付服务商,2015年营收达2.43亿元,同比增长448%,归母净利达0.98亿元(2014年为-0.20亿元),业绩同比大幅提升。由于跨境支付市场正处于高速增长阶段,汇元通业绩也有望延续高增长之势,收购后公司将在获得市场先发优势的同时,实现业绩和盈利能力的共同提升。此次收购将进一步完善公司的电商业务链并形成闭环,电商综合服务能力将得到有效提升;还有望帮助公司获取海外商家资源,达成全球淘方面的业务合作,增强电商业务运营能力。 推出时尚文具品牌,增强传统业务竞争力 针对消费者个性化需求的增加,公司于2015年底试水启动kinbor生活时尚品牌文具项目,报告期内不断完善kinbor在销售、生产、采购等方面的架构流程和团队建设,加速分销客户开发与互联网渠道开拓,从品牌营销、受众粉丝需求导向、分销批发等多维度增加品牌曝光度。目前kinbor独立官网已建成,天猫旗舰店、手帐人生店、阿里巴巴店等也已开设,线下拥有近百家分销客户,为打造文具市场竞争新优势奠定了基础。 国内外市场拓展同步推进,营销方式趋于多元化 报告期内,国内外渠道拓展同时展开:(1)内销:大力发展电商业务,积极推进与一号店、苏宁易购、飞牛网等电商平台的合作;组建大客户服务团队,专职从事国家电网、中国移动、中石化等大客户业务拓展与接洽;利用灵云传媒及旗下的爱丽时尚网、爱丽特价平台为公司的销售渠道提供流量资源,进行有效的产品宣传、市场发掘、销售渠道拓展与优化。(2)外销:强化客户交流与拜访,积极参加法兰克福展、广交会、日本文具展等交易会;试水文具出口跨境电商业务,着手准备在亚马逊、速卖通等平台上的文具店铺开设。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司传统文具业务的业绩支撑作用、互联网营销业务的发展潜力、以及跨境支付产业链不断延伸带来的公司竞争力的提高,不考虑定增的情况下,预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.28、0.37、0.43元/股,对应2016、17、18年PE分别为70X、53X、45X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、灵云传媒、汇元通业绩不达承诺。
广博股份 造纸印刷行业 2016-09-02 19.97 20.47 364.17% 20.78 4.06%
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投资要点: 维持“增持” 评级,维持目标价24.84元。上半年公司实现营业收入69195.34万元、同比上升24.43%;实现归母净利润3848.47万元,同比上升55.08%;中报业绩超此前预期。上调公司2016-2018年EPS至0.28(+0.08)/0.37(+0.08)/0.45(+0.10),维持目标价24.84元,维持“增持”评级。 拐点已至,营收及净利润大幅增长。上半年公司营业收入、归母净利润实现大幅增长,主营产品的毛利率为21.10% ,同比上升0.78%。传统文具业务贡献保持相对稳定,互联网及相关服务营收大幅增长167.96%,跨境电子商务实现收入6198.5万元,公司整体营收结构向互联网方向进一步倾斜。预计2016年1-9月归母净利润增幅区间为10%-60%。维持现有主营业务的高成长预期,参股汇元通后,公司业绩将实现大幅增厚,盈利能力将充分展现。 互联网跨境服务平台呼之欲出。公司把握时机及时调整经营策略,收购灵云传媒积极寻求传统产业和新兴产业之间的融合与创新,为公司注入全新增长动力;参股汇元通,完善公司跨境服务业务链,最终实现传统文具、网络广告、跨境电商及跨境支付业务的完整跨境互联网产业闭环。国内互联网跨境服务产业依然处于起步阶段,业绩拐点之后将是公司传统业务和新兴业务增长动能的顺利交替,公司业务发展即将进入全新阶段。 风险提示:传统业务发展空间缩窄、创新业务竞争加剧
广博股份 造纸印刷行业 2016-09-02 19.97 19.79 348.75% 20.78 4.06%
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营收增长24.43%,归母净利增长55.08% 公司发布半年报,16H1实现营收6.92亿,同比增长24.43%;归母净利润3848.47万,同比增长55.08%;扣非后归母净利3065.40万,同比增长119.83%,EPS为0.08元。业绩增长主要系藏山南灵云传媒并表。公司预计16Q1-3归母净利区间5865.94-8532.27万,同比增长10%-60%。 多元化营销力促市场发展 报告期内公司实现营收6.92亿,同比增长24.43%。分行业来看,文具行业收入3.92亿,互联网及相关服务业收入2.35亿,跨境电子商务收入6198.52万。分地区来看,国内收入3.74亿,国外收入3.15亿。 毛利率同比增加0.72个百分点 16H1公司毛利率为21.25%,同比增加0.72个百分点。其中,文具行业毛利率24.66%,同比增加4.63个百分点;互联网及相关服务业毛利率17.76%,同比减少7.60个百分点;跨境电子商务毛利率11.29%。 立足原有主业,逐步完善跨境服务生态圈 公司积极寻求传统产业和新兴产业的融合与创新,大力加快推进进军互联网领域的战略布局。一方面参股汇元通,涉足跨境支付服务领域,完善跨境服务产业链,汇元通的跨境支付业务叠加灵云传媒的互联网营销业务为公司跨境贸易提供优质的跨境营销以及服务平台。另一方面,原有主业多元营销力促市场发展。 首次覆盖,给予买入评级 公司传统业务增长受阻,积极转型布局互联网业务,先后布局灵云传媒、泊源科技,搭建环球淘平台、参股汇元通,发力互联网及跨境服务业务。我们预计16-18年EPS为0.22元、0.31元、0.36元,对应PE为91X、65X、55X。 风险提示 公司进军互联网领域的进度及相应业绩不及预期。
广博股份 造纸印刷行业 2016-09-01 20.00 19.82 349.43% 20.78 3.90%
20.78 3.90%
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投资要点 公司发布2016年半年报,实现营业收入6.92亿元,同比上升24.43%,其中文具行业营业收入3.92亿元,同比下降6.69%,互联网及相关服务业2.35亿元,同比上升167.96%,跨境电子商务6198.5万元:归属于上市公司股东的净利润3,848.47万元,同比上升55.08%。 业务积极转型,打造以互联网为基础的跨境服务业务链:公司传统业务经营稳定,积极创新时尚文具项目,完善销售渠道,打造稳定的市场竞争优势。同时公司积极寻求传统产业和新兴产业之间融合创新,通过外延式并购进军互联网领域。公司2015年已实现灵云传媒并表,互联网营销业务助力公司原有业务增长,为公司跨境贸易提供优质的跨境营销以及服务平台;2016年6月公司公告参股汇元通,抢占跨境支付领域,能够与公司原有业务形成协同效应,完善跨境服务业务链。新业务打开公司想象空间,为公司业绩快速增长提供稳定的驱动力。 迎接区块链风口,未来跨境支付大有可为:目前虚拟货币或称电子货币的流通主要是点对点对接,区块链技术对去中心化和多对多对接有重大意义,同时区块链技术可以实现自动化、节省中间成本、降低诈骗等资金风险,应用潜力巨大。未来跨国交易、消费增长迅速,对于国内跨境支付结算需求将持续放大,公司目前积极探究区块链技术,汇元通与两家美国的区块链技术公司有洽谈,看好合作空间。同时公司还成立了专门的研究小组专攻研究区块链,将来可能将技术引入公司的电子钱包和手机钱包体系。 多元化营销战略,促进市场发展:公司大力发展电商业务,完善产品渠道搭建,传统文具电商业务定位于以“集团化采购、个性化服务、精准化营销”为核心,布局国内各大B2C、C2C电商平台。同时抓紧外销机会,组建专业大客户团队,加大核心大客户及大项目的拓展力度,保证传统业务稳定发展。 投资建议:公司外延式并购动作频频,由传统制造业向互联网业务及服务转型顺利,同时公司开展股权激励计划,我们看好公司在未来的长期发展。暂不考虑汇元通的并购影响,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.29、0.37和0.46元。给予增持一A建议,目标价为24.05元,相当于2017年65倍的动态市盈率。 风险提示:跨境支付政策变化风险;公司转型不达预期。
胡又文 10 2
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-31 20.11 21.43 385.94% 20.78 3.33%
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业绩符合预期。根据公司公告,2016年实现营业收入为6.92亿元,同比增长24.43%;净利润为3848.47万元,同比增长55.08%。预计2016年1-9月实现净利润5866万-8532万元,同比增长10%-60%。 经营现金流改善明显。公司2016年上半年,经营活动产生的现金流量金额为1.09亿元,同比增长372.27%,经营现金流改善明显。此外,公司业务结构有所改善和优化,传统文具业务呈现经营效率改善的趋势,毛利率比去年同期上升4.63个百分点;通过并购和参股,公司目互联网以及跨境电子商务的营收已经达到占比43%。 外延战略持续推进。2014年公司收购灵云传媒,抢占互联网流量入口;2015年5月公司成立全球淘,进军跨境电商领域;2015年7月公司参股泊源科技,布局电子商务解决方案;2016年1月涉足跨境支付清算服务领域,参股汇元通,一家连接国内外的创新支付服务的公司。 公司通过外延,基本打造出了完善的以互联网为基础的跨境服务产业链布局,未来通过发挥各模块的协同效应,将提供一站式的流量导入、电商经营管理、支付清算服务。 投资建议:通过外延并购,公司业务结构得到改善和优化,经营现金流改善明显。期待,公司跨境服务产业链的各个环节的布局,通过后续整合,发挥协同效应,实现业务升级。预计公司16-17年EPS分别为0.32元、0.42元,维持买入-A评级,6个月目标价26元。 风险提示:跨境支付行业发展不及预期。
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-31 20.11 20.19 357.82% 20.78 3.33%
20.78 3.33%
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公司发布半年报,2016 上半年实现营收 6.92 亿元,同比增长 24.43%;净 利润3,848 万元,同比增长55.08%;扣非后净利润3,065 万元,同比增长119.83%。 支撑评级的要点 多层次渠道建设促进文具主业发展,跨境电商业务起步良好。上半年公司文具收入为3.92 亿元,同比减少6.79%,但毛利率提升4.63%至24.66%。公司大力发展京东、天猫等电商渠道,拓展外销机会并开始筹备亚马逊、速卖通等平台开展出口跨境电商,积极培育时尚文具项目,多元化的营销和渠道拓展有助于增强未来文具主业盈利性。公司于去年5 月成立全球淘,进军跨境电商,今年上半年实现营收6,199 万元,毛利率11.29%, 起步顺利。剔除灵云传媒利润,上半年文具主业和跨境电商共实现715 万元,未来有进一步改善的趋势。 灵云传媒盈利模式多元化发展,业绩符合预期。针对行业竞争日趋透明的现状,灵云传媒及时调整战略,在单纯的代理模式的基础上,积极拓展包断资源位、联运分成等新模式,并组建了更专业的大客户广告销售团队。此外,公司移动端业务也实现了高增长。在原有提供一站式美容时尚资讯网站的定位之外,还将积极拓展VR 和网红业务,业务模式更加多元。上半年灵云传媒实现净利润3,133 万元,由于互联网营销行业具备季节性,下半年业绩普遍好于上半年,我们预计公司将大概率实现全年8450 万元的承诺利润。 Uber 与滴滴合并无碍汇元通长期成长性,新客户将抵消负面影响。公司参股汇元通26%的股权,与宁波融畅(合伙人为广博管理层合资设立的公司)共同持有汇元通51%的股权,保持控制权。Uber 中国与滴滴合并导致市场对汇元通业绩有所担忧,但我们认为跨境支付是朝阳行业,在行业高速发展的过程中将有更多类似Uber 的潜在优质客户涌现,汇元通具备跨文化、跨地域的背景,以及一站式的支付方案解决能力,有能力抓住机遇分散客户集中的风险。短期来看,公司也正积极开发大体量的新客户,抵消该负面影响。此外,汇元通也在积极布局区块链技术,有望成为国内此领域的先锋。 评级面临的主要风险 汇元通新客户开发不达预期。 估值 公司努力改善主业盈利性,并积极向跨境电商服务领域拓展。公司保持着对汇元通的控制权,如果今年能够启动对汇元通的全资收购,备考净利润将能达到3 亿元,目前股价对应16 年市盈率为37 倍。假设2017 年以原定增方案比例完成收购汇元通剩余股权,按照摊薄后股本,我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.25、0.69、0.89 元/股,维持目标价24.50 元,维持买入评级。
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-31 20.11 -- -- 20.78 3.33%
20.78 3.33%
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营业收入增长24.4%,归属净利润增长55%。 公司2016H1实现营业收入69,195.34万元、同比上升24.43%。归属于上市公司股东的净利润3,848.47万元,同比上升55.08%。同时报告期内公司整体水平毛利率21.25%,同比上升0.78%,净利润率5.56%,同比上升1.16%,业绩不断增长的主要原因是:1)通过收购上下游公司,整合资源,实现各产业协同增长,销售和管理费用率同比下滑4.18pp至16%。2)人民币贬值利好公司出口业务的发展,出口改善,汇兑损失减少,财务费用同比减少3757.08%。 导航广告业务收入同增167%,传统主业实现稳步增长。 1)2015年公司收购灵云传媒,2016H1实现导航广告业务收入同比增长167%,贡献34%的营业收入,随着导航行业透明化,行业竞争加剧,公司逐步从纯代理模式向多元化收入模型驱动转型,报告期内移动广告业务快速增长。2)H1国内收入占比增长2pp到54%,公司通过参加外销会、深挖客户、创新产品、大力发展电商业务,保障了订单持续稳定,传统业务仅同比降低了9%。 深化转型,坚持打造以互联网为基础的跨境服务业务链。 上半年公司调整汇元通收购方案,从股票增发收购转为以5800万美元(5.57亿元)现金收购汇元通26%的股权,逐步加深合作。作为跨境支付的技术型中介,其跨境交易合规性、稳定性、安全性均处于行业前列。未来公司业务的增长主要依赖新客户的拓展进度。 预计公司16-18年EPS分别为0.32元、0.43元、0.54元,考虑到灵云传媒的盈利性较好及汇元通的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示。 汇元通下游客户流失风险,汇率风险。
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-31 20.11 -- -- 20.78 3.33%
20.78 3.33%
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报告要点 事件描述 公司发布2016年半年报,报告期内,实现营业收入6.92亿元,同比增长24.43%;归属母公司净利润3848.47万元,同比增长55.08%,实现EPS0.08元。报告期内,公司解除定增收购汇元通100%股权的重大资产事项,改为协议约定以8580万美元对价收购标的26%股权。 事件评论 上半年业绩稳增长,跨境产业成新增长点。文具主业方面,2015年底公司尝试在国内市场推广“Kinbor”这一自主的生活时尚品牌,建成独立官网,并在多家电商平台开设旗舰店,卓有成效,品牌溢价逐步凸显,叠加人民贬值的红利,毛利率提升4.63个百分点;营业收入虽受到文具出口产业低迷的影响同比下降6.79个百分点,但毛利仍维持接近15%的增长。跨境产业方面,灵云传媒稳步增长,实现营收2.35亿元,若剔除去年同期仅并表5、6两个月的影响,报告期内的实际同比增速我们推算应该在6%左右,全年完成8450万元净利润业绩承诺的问题不大;进口跨境电商业务顺利推进,上半年实现营收0.62亿元,毛利率11.29%。报告期内,归属母公司净利润增厚0.13亿元,对应55.08%的同比增长,主要归因于灵云传媒并表,以及公司及灵云传媒在当期获得的875万元政府补助。此外,由于汇元通26%股权的实际交割时间是在7月份,因而报告期内并未贡献任何利润。 切入跨境支付蓝海市场,业绩有望迎来井喷。基于文具业务的稳增长,公司在跨境产业的布局值得重点关注,其中,围绕“汇元通”打造的跨境支付产业链或成为下一个爆发点。国内第三方支付机构由于涉足跨境支付业务的时间尚短,在海外市场的综合运营能力羸弱,给予汇元通显著的先发优势,伴随优质客户的接连落地,进入壁垒逐步提升,这一蓝海市场具备巨大的成长潜力。 重申广博股份的推荐逻辑:1、参股汇元通26%的股权是政策高压下的权益之计,双方已形成深度绑定,在各项条件满足的前提下,公司不排除完成汇元通剩余股份的收购;2、围绕汇元通打造的跨境支付产业链有望成为下一个业绩爆发点,我们认为,汇元通所具备的“中外混血”背景以及丰富跨境支付服务经验,将成为其扩宽客户深度和广度的核心竞争力;3、Uber中国与滴滴快车合并事件的影响尚不确定,即便明年终止合作,汇元通也具备继续签约大客户的能力。 风险提示:收购标的进程不达预期,新客户签约不达预期
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-30 19.40 -- -- 20.78 7.11%
20.78 7.11%
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事件: 公司公告半年报,上半年实现营业收入6.92亿元,同比增长24.43%;归母净利3848.47万元,同比增长55.08%;基本每股收益为0.08元。管理层预计1-9月净利增长区间为10%~60%。 评论: 1、业绩符合预期,新兴业务起量成收入增长主要贡献。 业绩符合我们预期。去年公司完成灵云传媒100%股权收购,积极推进进口跨境电子商务平台建设,迅速形成新的业绩增长点,上半年互联网及相关报务业收入增速达167.96%。而传统文具主业收入同比下降6.79%。考虑到公司新业务发展迅速且后续汇元通并表贡献,我们认为新业务收入占比有望持续提升,带动公司整体经营规模提速。上半年文具主业毛利率显著提升了4.63个pct,带动公司整体毛利率升至21.25%。 2、主业多渠道发展,参股汇元通完成跨境支付产业链重要一环。 上半年公司通过与京东、天猫、淘宝、一号店、苏宁易购、飞牛网等合作,线上线下融合销售;同时试水文具出口跨境电商业务,着手准备在亚马逊、速卖通等合作;培育时尚文具项目,建成kinbor独立官网。此外,公司通过参股汇元通(直接和间接合计持股51%),完成跨境支付产业链的重要一环,且跨境支付领域未来增长较为明确,仍是潜在动力的新业务,后续不排除公司进一步提升汇元通持股比例的可能性,预计未来汇元通实现客户多元化,以及公司在跨境支付产业链上更多布局或是新的催化剂。 3、跨境支付产业链多方布局,维持“强烈推荐-A”评级。 公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商,通过14年并购互联网营销公司灵云传媒,15年参股泊源科技,上线跨境电商环球淘,16年又参股跨境支付商汇元通,开展股权激励计划实现利益一致化。我们认为,公司已逐步实现了由传统制造,向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商,且未来在跨境支付产业链的持续布局或更值得期待。不考虑汇元通并表,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.35、0.38元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:Uber中国业务运营风险,汇元通佣金费率下滑。
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-05 17.87 20.47 364.17% 20.76 16.17%
20.78 16.28%
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维持目标价24.84元,维持增持评级。汇元通核心客户Uber中国业务被收购事项落地,对业绩影响相对有限。凭借其渠道牌照等资源,汇元通客户多元化有望稳步推进,成为公司重要业绩增长点。同时公司在跨境商务领域不断布局,以互联网为基础的跨境商务生态圈正在形成。维持公司2016/2017年盈利预测分别为0.20/0.29元,维持目标价24.84元。 Uber与滴滴合并落地,心理冲击大于实质影响。Uber与滴滴合并落地,心理冲击大于实质影响。滴滴出行宣布与Uber全球达成协议,将收购优步中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营,市场对此已有一定预期。作为Uber在中国唯一的向司机进行资金下发的平台与渠道,公司参股的汇元通业务将受到一定影响,但我们认为影响相对有限且心理层面冲击大于实质影响,预计汇元通主营业务仍将保持快速增长。 客户多元化值得期待,跨境生态圈稳步推进。与国内电商市场的高度集中不同,境外电商市场相对分散,跨境支付企业很难形成绝对垄断,客户获取能力将成为竞争关键。同时行业服务模式也在变化,提供场景深度吻合的综合支付解决方案将成为B2B支小付企业的重点。汇元通有望凭借自己的产品设计和渠道平台的获取能力,逐步推进客户的多元化带动业绩的高速增长。同时公司在跨境商务领域不断布局,跨境支付是其中一环,以互联网为基础的跨境商务生态圈正在形成。 风险提示:汇元通单一客户占比较高、跨境支付行业受政策影响较大
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-02 20.30 -- -- 19.95 -1.72%
20.78 2.36%
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事件描述 今早外媒再次传言uber 与滴滴合并的消息,双方公司再次辟谣。 事件评论 我们坚定看好公司,广博的核心价值不在于uber 这一个客户,而是在中国对接海外市场跨境支付领域的强势地位,以及复制性极强的商业模式。从安全边际的角度,即便uber 与滴滴合并,并非会立刻对汇元通造成影响,新客户的加入能够完全对冲这个影响。抛开uber,当前股价对应明年业绩30X 左右,市场已较为充分的price in uber 的不利传言,不确定因素被消化反而提供了很好的买点!!! 风险提示:新客户拓展低预期、费率下调风险
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-01 20.51 -- -- 20.45 -0.29%
20.78 1.32%
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胡又文 10 2
广博股份 造纸印刷行业 2016-07-29 19.80 21.43 385.94% 20.78 4.95%
20.78 4.95%
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事件:公司7月26日晚间公告,拟以19.96元/股的价格,向35名激励对象授予1000万股。首次授予的股票期权锁定期12个月。锁定期满后,激励对象可分四期解锁,解锁比例依次为11.11%、22.22%、33.33%、33.33%。解锁条件为,以2015年的净利润为基数,2016-2019年度净利润增长率不低于20%、50%、70%、100%。 点评: 股权激励完善利益机制,为后续发展保驾护航。公司适时推出股权激励计划,包括董事长在内的35人高层骨干参与激励,有利于完善利益机制,上下同心,共促发展。 汇元通竞争优势突出,业绩有望持续高增长。据彭博社援引知情人士消息称数名机构投资者正在推动Uber(中国)和滴滴握手言和,消息曝出后,外界将此举解读为滴滴要和Uber中国合并,引发市场对汇元通未来业绩的担忧。投资者认为Uber之所以选择公司而不是支付宝等第三方支付机构是出于隐藏补贴政策的考量,如果双方合并,则汇元通将有可能失去重要客户。我们认为,首先,滴滴和Uber的官方已经明确否定了合并传闻;其次,汇元通本身正在积极拓展其他盈利来源,未来增长将来源于不断开拓的新的优质客户,以及针对消费者或者企业的旅游、留学、跨境电商等应用场景的电子支票。综上,基于跨境支付行业的大发展以及其独有的竞争优势,汇元通业绩高增长逻辑依然成立。 投资建议:此次公司推出推出股票期权激励计划,有利于提升员工积极性,保障长期发展。基于汇元通的独特优势以及行业高景气度,业绩有望持续高增长。预计公司16-17年EPS分别为0.32元、0.42元,维持买入-A评级,6个月目标价26元。 风险提示:收购整合风险、业务转型升级风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名