市占率持续提升,收入增长超预期:一季度公司出货增速领跑行业,产业在线数据显示17 年1-2 月公司市场份额提升1.36pct 至24.79%,且在原材料价格上行背景下公司出厂价有所上调,量价齐升带动公司收入增长超预期;此外报告期内电商零售额大幅提升60%、干衣机类产品销量大涨及出口表现抢眼对营收增速均有带动;总的来说,基于产品力提升、营销模式转型以及海外市场开拓,公司收入表现将持续优于行业。 成本压力&高基数,毛利率明显下滑:公司一季度实现毛利率25.69%,同比下滑2.44pct,主要原因一方面在于产品涨价并未能完全覆盖原材料及物流成本上行;另一方面去年同期毛利率基数相对较高,此外报告期内出口占比提升对整体毛利率也有一定影响;不过在管理费用率改善、存货跌价减少、银行理财收益增长等因素带动下,公司一季度归属净利率仅小幅下滑0.50pct;后续考虑到公司出厂价将持续提升且毛利率基数回落,公司盈利能力走势有望企稳,业绩延续稳健增长值得期待。 经营效率持续提升,现金牛股价值典范:随着“T+3”模式变革成效持续显现,公司整体经营效率得到明显提升;一季度末公司预收账款及应收款均同比明显下滑,显示公司销售周期进一步缩短;后续随着“下线直发”及“渠道库存共享”等策略推行,公司生产配送及渠道周转效率有望得到进一步改善;同时资金周转加速背景下公司现金储备极其充裕,截止报告期末公司自有现金达122 亿元,堪称现金牛股价值典范。 长期发展值得期待,维持“买入”评级:在洗衣机行业稳健增长及市场份额持续提升背景下公司收入端表现好于市场预期,虽成本端扰动盈利能力短期有所影响,但随着提价预期逐步兑现,预计后续成本端压力将逐步缓解,全年业绩稳健增长确定性无忧,且在公司经营效率持续提升背景下长期发展依旧值得期待;预计公司17、18 年EPS 为2.23 及2.61元,对应目前股价PE 为17.29 及14.27 倍,维持公司“买入”评级。

报告要点 事件描述 苏泊尔披露其17年一季度财报,公司一季度实现营业收入39.47亿元,同比增长25.96%,实现营业利润4.66亿元,同比增长24.67%,实现归属上市公司股东净利润3.66亿元,同比增长33.16%;一季度实现EPS0.58元; 同时,预计上半年归属上市公司股东净利润同比增长0-30%至4.71-6.12亿。 事件评论 出口有所回暖,一季度收入增速提升:报告期内公司收入增速明显提升, 我们认为一方面受益于内销持续拉动,另一方面去年同期SEB 集团处于去库存阶段,公司出口基数较低,预计报告期内出口增速有所回暖; 公司与SEB 集团签署的17年预计关联交易总额为36.88亿元,较去年实际完成金额同比提升16.39%;后续基于新品类持续开拓、内销渠道加速下沉以及SEB 订单稳步转移,预计公司营收端仍将维持较好增长。 毛利率持平,收购少数股东权益增厚业绩:公司一季度实现毛利率31.14%,同比微涨0.01pct:在原材料压力上行背景下,公司依靠产品结构持续改善,毛利率走势仍较为平稳;报告期内公司理财产品收益及政府补助较去年同期均有所下滑,但16年下半年公司收购浙江苏泊尔及武汉苏泊尔股权使得一季度少数股东权益同比大幅下滑,对业绩增厚明显;综上,公司一季度归属净利率提升0.50pct,盈利能力持续改善。 渠道及新品持续布局,长期发展值得期待:公司近年来持续推动渠道下沉,当前三四线市场收入占比约为40%,后续在消费升级及城镇化率提升带动下,三、四级市场仍有极为可观的发展空间;此外公司多品类产品布局也在稳步推进,且基于SEB 集团完善的产品储备,公司有望在国内新品放量初期迅速抢占市场;总体而言,在渠道下沉、新品持续放量及电商渠道快速发展等因素带动下,公司长期发展依旧值得期待。 维持“买入”评级:随着三四级市场稳步开拓、新品持续布局以及电商渠道拓展,短期内公司内销增速确定,长期来看小家电行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动均有望保障内销稳健增长;而出口在海外市场回暖及SEB 订单转移背景下也值得期待;考虑少数股东权益收购影响,预计公司17、18年EPS 分别为2.14、2.56元,对应当前股价PE 分别为20.36及17.00倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 原材料持续涨价;2. 需求不及预期。

传统业务增长且新业务发力,收入端表现超预期:16 年公司收入增长略超出市场预期:一方面公司各块代工业务均实现较好增长,其中LED 产品及配件业务增长21.01%,机顶盒业务增长4.15%;而另一方面, 报告期内公司新业务快速发力,公司互联网智能终端及互联网视频业务联合运营全年贡献18.70 亿收入,在公司收入达到25.01%;总的来说, 在传统业代工业务增长及新业务发力背景下,公司收入实现较快增长。 毛利率及期间费用率双升,当前盈利能力小幅下行:在互联网服务、LED 以及机顶盒业务毛利率改善背景下,16年公司综合毛利率提升2.78pct; 费用率方面,尽管汇兑损失减少,但由于风行并表且渠道建设费用增加, 公司全年期间费用率提升2.21pct;总的来说,尽管公司毛利率提升且营业外收入增加,但由于期间费用及资产减值损失增加,16 年公司归属净利率小幅下行0.66pct 至5.01%,但公司整体业绩仍实现稳健增长。 定向增发全面落地,公司战略转型已在加速:16 年公司向东方明珠及国美咨询等定向增发已经完成,此外海尔科技也增资风行在线并展开战略合作:一方面以股权方式绑定的风行智能电视生态圈逐步落地,另一方面自有资金充裕也有利于公司加速产业布局;此外公司于17 年1 月设立子公司并拟发起产业基金以加速对传媒文化及智能制造等产业布局,有望打开公司新的成长空间;总的来说,公司未来转型值得期待。 维持“增持”评级:在传统业务增长及新业务发力背景下,公司全年营收实现较快速增长,虽然盈利能力有小幅下行,但全年业绩仍实现稳健增长;后续考虑到自主品牌及代工业务共同推进下收入端持续增长、风行扭亏及行业竞争格局改善等因素共同推动,预计17 年公司仍可实现稳健增长,且公司长期转型前景值得期待;预计公司17、18 年EPS 为0.25、0.31 元,对应当前估值PE 为35.38、29.16 倍,维持“增持”评级。

事件描述 万和电气今日披露其16年报及17年一季报:公司16年全年实现营收49.60亿元,增长18.30%,实现归母净利润4.31亿元,增长35.12%,实现EPS0.98元;其中16四季度实现营收15.02亿元,增长35.19%,实现归母净利润1.37亿元,增长118.48%;公司拟每10股派现金红利7.30元。17年一季度公司实现营收14.51亿元,增长12.07%,实现归属净利润1.26亿元,增长18.21%,实现EPS0.29元;公司预计17H1归属净利润增长5%~40%。 事件评论 多渠道共同发力,收入端实现较好增长:16年公司出口业务收入增长9.10%,内销收入增长25.89%,预计电商渠道增长40%、OEM渠道增长100%,工程渠道也实现快速增长,传统渠道仍然实现10%的稳健增长;分产品来看,公司生活热水及厨电产品业务分别增长17.53%及23.70%,整体表现较为均衡;此外,在公司多业务及多渠道共同发力背景下,17Q1仍然延续16年稳健增长趋势,整体营收表现符合预期。 成本压力短期影响毛利率,但盈利能力仍有改善:原材料涨价压力在一季度集中释放,17Q1毛利率下行4.11pct,但后续伴随产品价格逐步提升,毛利率也将逐步回归至合理水平;公司一季度期间费用率小幅下行0.21pct,且政府补助及投资收益增厚当期业绩;此外,由于不再受金融资产公允价值变动拖累,公司盈利能力也有所改善;综上,一季度公司归属净利率仍小幅提升0.45pct,从而使得公司业绩表现好于营收。 预收款增加且费用计提充分,公司长期发展值得期待:一季度末公司预收款项达到2.76亿元,环比及同比分别增长24.25%及114.94%,体现经销商对公司产品销售的信心;此外,其他流动负债科目持续增长至2.38亿元,进一步强化未来业绩增长的确定性;同时公司已积极布局空气能、太阳能等新能源产品,品类扩张带动下公司长期发展空间广阔。 维持公司“买入”评级:受益于公司各渠道及各条业务线综合发力,公司16全年及17Q1收入端均实现较好增长,且结合盈利能力改善,业绩表现优于营收;而后续基于传统优势产品持续发力及积极布局新业务,其长期发展值得期待;预计公司17、18年EPS为1.14及1.33元,对应公司当前股价PE分别为19.35及16.59倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.房地产市场波动风险。

事件描述 创维数字披露17年一季报告:公司一季度实现营收16.50亿元,同比下降0.92%,实现归属净利润3080万元,同比下降79.22%,实现EPS0.03元。 事件评论 供给不足影响出货,但收入端仍环比改善:一季度公司收入基本同比持续:出口方面,虽然订单量同比增长,但由于部分零部件供给不足影响当期生产,公司出口业务收入同比有所下降;内销方面,受益于电信订单出货量的增长,公司内销业务同比小幅增长;此外,报告期液晶模组业务收入也有明显增长;总的来说,一季度公司收入端表现稳健且环比已有明显改善;而后续考虑到公司目前订单需求持续向好,且上游存储芯片供给问题已经逐步缓解,预计公司二季度收入端表现将环比改善。 原材料涨价拖累业绩,盈利或将环比改善:一季度公司毛利率下行8.67pct,主因在于存储芯片DDR3及EMMCFLASH大幅涨价推高成本,且当期产品结构有所变化;费用率方面,尽管销售费用已有效控制,但基于管理费用增加及利息收入减少,一季度期间费用率提升0.85pct;综上,受部分核心零部件价格上涨及费用率提升的影响,公司一季度归属净利率大幅下行7.04pct从而拖累整体业绩表现,后续考虑到零部件价格企稳且公司出厂价逐步提升,其盈利能力将逐步回升至合理水平。 多元化战略布局,积极探索运营及服务市场:随着智能电视盒子销量积累及入口价值渐显,公司积极探索增值服务业务:一方面与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP业务在16年开始大规模投入医院覆盖,公司运营与技术服务已实现一定收入规模;另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营、家电O2O业务及VR等领域积极展开多元化布局,效果有望逐步显现;总的来说,多元化布局长期效果值得期待。 维持“增持”评级:尽管部分零部件供给收紧影响生产,但公司一季度营收基本持平且环比显著改善,但部分上游零部件大幅涨价大幅拖累当期公司盈利能力及业绩表现;不过后续考虑元器件供给问题逐步缓解且公司已逐步调整产品出厂价,公司二季度经营有望逐步迎来改善;此外公司多元化战略布局也将打开长期空间;预计公司17、18年EPS为0.51及0.59元,对应目前股价PE为25.33及21.71倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1.原材料价格持续上涨; 2.市场需求不及预期。

事件描述 浙江美大今日披露其17年一季度财务报告:公司一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润4121万元,同比增长44.01%,实现扣非归属净利润3724万元,同比增长59.09%,实现EPS0.06元;同时,公司预计17年上半年归属净利润同比增长30~55%至0.85~1.02亿元。 事件评论 主营增速环比提升明显,收入端表现超预期:一季度公司收入端增速环比显著改善且超出市场预期;这一方面在于通过多年用户培养及行业洗牌,集成灶行业渗透率提升且集中度有所提升;另一方面地产销售回暖滞后效应仍然持续显现;此外,公司渠道建设及扩张对收入也形成较好带动作用;后续伴随集成灶产品渗透率稳步提升、一二级市场陆续开拓及橱柜等配套产品业务持续放量,预计公司收入端仍将维持较快增长。 毛利率仍有提升,激励成本小幅影响盈利能力:受益于产品结构改善及规模效应显现,一季度公司毛利率同比提升3.70pct至55.99%;费用率方面,一季度期间费用率同比提升2.80pct,其中管理费用率提升4.61pct,主因在于摊销限制性股票激励计划成本所致,而销售、财务费用率分别下行1.61pct及0.21pct;综上,一季度公司归属净利率下行1.57pct至28.69%,使得盈利表现不及收入,但仍然实现快速增长。 经销商打款积极性高,多元化布局值得期待:一季度末公司预收款项同比大幅增长114.56%至1.19亿元,为后续收入增长表现提供有力支撑;报告期公司经营活动产生现金流显著改善、公司整体经营质量优良;此外,公司已在橱柜及小家电领域展开多元化布局,可与现有集成灶业务展开充分协同;同时一季度末公司持有货币资金达到4.22亿元且创历史新高,也为公司未来多元化尝试提供有力支撑,其长期发展值得期待。 维持公司“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、公司自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动作用,报告期内公司营收及业绩均保持快速增长,且收入端表现超出市场预期;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司渠道布局持续完善,公司长期增长依旧值得期待,而公司积极展开多元化布局也将打开新的空间;预计公司17、18年EPS为0.43及0.54元,对应目前股价PE为34.60及27.81倍,维持公司“增持”评级。

事件描述 华意压缩披露17年一季度财告,具体内容如下:公司一季度实现营业收入20.91亿元,同比增长12.70%;实现营业利润0.93亿元,同比增长4.69%;实现归属母公司股东净利润0.53亿元,同比增长4.96%;实现EPS0.09元。 事件评论 需求表现较好,营收维持稳健增长:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,一季度冰箱、冰柜出货表现稳健,带动上游压缩机需求表现较好;根据产业在线数据,17年1-2月冰箱压缩机总销量同比增长11.14%,虽然市场激烈竞争背景下公司产品均价仍有所下滑,但在销量稳步提升带动下一季度公司营收仍维持稳健增长;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品持续放量,预计公司收入端表现值得期待。毛利率走势承压,一季度业绩微涨:一季度公司产品均价仍延续前期跌势,且考虑到硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司一季度毛利率同比下降1.18pct至12.12%;费用率方面,受汇兑收益大幅增加带动,一季度公司财务费用率同比下滑0.62pct,并带动整体期间费用率同比下滑0.98pct,改善较为明显;总体看来,一季度公司归属净利率仍同比小幅下滑0.19pct至2.52%,致使一季度业绩增速表现不及营收。 积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16年末公司控股子公司加西贝拉1.85亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。 维持“买入”评级:一季度压缩机行业需求表现较好,带动公司营收稳健增长,但由于毛利率有所回落,一季度业绩仅小幅增长;后续随着冰箱新国标带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.52及0.57元,对应目前股价PE分别为18.61及16.35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.市场竞争加剧; 2.原材料价格波动风险。

事件描述 海信科龙今日披露其17年一季度财报:一季度公司实现营业收入77.09亿元,同比增长33.71%;实现归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长75.09%;实现扣非净利润2.46亿元,同比增长78.23%;实现EPS0.19元。 事件评论 空调内外销共同发力,收入端实现高速增长:一季度空调业务收入增速预计超过50%,一方面在前期渠道去库存顺利完成后,基于涨价预期,当季内销出货实现快速增长,另一方面出口业务仍延续较好增长趋势;一季度冰箱预计仍实现双位数增长,其中出口优于内销;此外,内外销整体增速较为均衡,预计均有30%以上增长;总的来说,受益于空调业务大幅增长及冰箱稳健增长,公司一季度收入端表现超出市场预期。 出口模式调整影响毛利率,但盈利能力逆势改善:公司出口模式改为买断式,一季度公司“毛利率-销售费用率”相较于去年仅小幅下行0.58pct,在原材料大幅上涨背景下,我们认为这一表现是略超预期的,其主要原因在于前期公司内部调整效果显现背景下,公司通过规模效应及产品结构改善有效对冲成本端压力;此外,公司管理费用率下行0.87pct;总的来说,在费用有效控制、投资收益大幅增加背景下,一季度公司归属净利率提升0.79pct至3.32%,从而使得公司业绩表现超出市场预期。 海信日立表现大超预期,主业仍实现较好增长:一季度中央空调业务表现或明显好于市场预期,一季度海信日立业绩增速或在80%左右,预计为公司贡献1.2~1.4亿元利润;此外,海信惠而浦已在16年正式交割完成,从而不再为公司贡献负的投资收益;综上,公司一季度投资收益大幅增长153%至1.54亿元;而主业层面,预计一季度公司本部贡献业绩超过1亿元,同比增长幅度预计超过20%,仍然实现稳健增长。 股价存在显著低估,维持公司“买入”评级:在空调业务带动之下,公司一季度营收收入表现超出市场预期,此外受益于投资收益大幅增加,当季公司盈利能力逆势提升;而后续考虑到空调及冰箱主业持续改善,同时海信日立中央空调业务的良好发展趋势,公司未来增长十分明显;我们预计公司17、18年EPS分别为1.52及1.29元,对应目前股价PE分别仅为9.41及11.08倍,比较优势十分明显,重申公司“买入”评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.房地产市场波动风险。

报告要点 事件描述 海信科龙披露17年一季度业绩预告:公司预计一季度归属净利润同比增长70~90%至2.49~2.78亿元,实现EPS约0.18-0.20元,业绩增长的主要原因是家用空调业务以及青岛海信日立空调系统有限公司商用空调业务增长。 事件评论 内销高增长叠加出口回暖,家用空调业务表现抢眼:一季度公司空调业务延续较好出货趋势,且在规模效应显现及产品结构改善背景下,空调业务盈利能力改善明显并驱动业绩大幅增长;后续考虑到三四线及农村市场空调保有量持续提升以及海信国际化战略带动下出口业务持续增长,公司空调业务线景气度仍有望延续。 中央空调增速超预期,海信日立表现优异:16年度海信日立对公司业绩贡献占比已超过50%,而随着房价上涨及消费者意识觉醒,家用中央空调市场渗透率快速提升,公司基于“日立”品牌优势及渠道拓展布局,一季度中央空调业务表现或明显好于市场预期,预计一季度海信日立收入在60%左右,业绩增速在80%左右。 当前股价存在显著低估,重申“买入”评级:在家用空调及中央空调显著增长带动下,一季度业绩表现大幅超出市场预期;后续基于空调及冰箱主业持续改善及海信日立中央空调业务较好发展趋势,公司中长期发展依旧明确,且中央空调概念股标签愈发显著;我们预计公司17、18年EPS分别为1.52及1.29元,对应目前股价PE分别仅为9.05及10.69倍,比较优势明显,重申公司“买入”评级。

收购三花汽零终落地,强势切入汽车零部件领域:三花汽零主营汽车空调及热管理系统控制部件,客户为整车厂商及一级零部件供应商,16 年销售电子膨胀阀1444 万只,全球及国内市占率分别超过16%及37%;三花汽零与上市公司控股股东均为三花控股,此次收购为集团内部资产有效整合的结果,一方面有助于上市公司快速切入汽车零部件领域,而另一方面,三花汽零也有望借助于上市公司平台快速做强做大。 三花汽零涉足新能源领域,定增项目加速产业布局:标的公司电子水泵及电子水阀在国内新能源汽车市场广泛应用,且为特斯拉、奔驰、通用、比亚迪、吉利等厂商一级供应商,16 年新能源业务占公司营收近10%; 公司已明确将新能源列为发展方向,且此次募集资金拟投项目中包括“年产1150 万套新能源汽车零部件建设项目”及“新增年产730 万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”,公司新能源业务布局有望加速。 标的资产存在低估,收购进一步增厚公司业绩:此次收购对应标的公司16 年16.10 倍PE,同类汽车零部件公司估值均超过25 倍,同时考虑到公司在新能源领域具有领先优势,此次收购价格存在一定程度低估; 仅考虑三花汽零内生增长,根据草案中评估公司预测,17~19 年标的公司可贡献1.69、2.08 及2.45 亿净利润,分别增厚上市公司业绩15.8%、16.4%及16.1%,即便考虑到新增股本摊薄,对EPS 也有一定增厚。 维持公司“买入”评级:此次收购为集团内部资产有效整合的结果,也在市场预期之中;通过收购,公司将快速切入汽车及新能源汽车零部件领域;另外,此次收购对标的资产存在一定低估,考虑到前期家电板块整体表现较好,且在空调行业复苏背景下公司主业增长明确,看好公司复牌后市场表现及长期发展;预计公司 17、18 年 EPS 分别为 0.59、 0.71 元,对应目前股价 PE 为 18.18 及 15.33 倍,维持“买入”评级。

事件描述 美的集团披露16年财报:全年实现营收1590.44亿元,同比增长14.88%,四季度实现426.66亿元,同比增长57.63%;全年实现归属净利润146.84亿元,同比增长15.56%,四季度实现18.76亿元,同比增长10.72%;全年实现EPS2.27元,四季度实现0.29元;公司拟每10股派现金红利10元。 事件评论 内生增长叠加东芝并表,收入端表现超出市场预期:公司全年收入实现较快速增长,且四季度收入增速环比大幅提升,主要因两方面因素作用:一方面东芝并表带来收入增量,东芝从16Q3开始并表,全年为公司带来75.24亿元收入增量;另一方面,内生增长十分显著,剔除东芝并表影响,公司内生收入增速仍超过9%;总的来说,在东芝并表、空调内销回暖及其他业务线较好增长背景下,公司收入端增长超出市场预期。 全年毛利率持续提升,后续提价有望逐步消化成本端压力:公司全年毛利率提升1.46pct至27.31%;费用率方面,由于加大市场投入及东芝并表因素影响,销售及管理费用率小幅提升0.43及0.67pct,不过汇兑收益及利息收入增加使得财务费用率下行0.73pct,公司整体期间费用率小幅提升0.37pct;综上,尽管费用率提升、投资收益下降,但在毛利率显著提升背景下,公司当期归属净利率小幅提升0.05pct至9.23%。 报表质量较为优异,KUKA及东芝整合打开长期空间:公司自有资金提升7.1%至695亿元,预收款项增长82.5%至102.5亿元且其他流动负债项目也增加11.2%至245.6亿元;此外,公司收购库卡集团尘埃落定且将在17Q1实现并表,公司持续强化布局智能制造;而公司对东芝业务的整合也在有序推进之中,未来在为公司陆续带来业绩增量的同时也强化公司白电业务在海外的布局,总的来说,公司长期发展值得期待。 维持公司“买入”评级:公司全年收入端增速超出市场预期且整体业绩表现也基本符合市场预期;虽然短期内公司成本端压力依旧存在,但随着出厂价逐步提升,预计二季度起公司成本端压力将逐步消除;且后续考虑到家电业务仍可稳健增长、东芝家电充分整合以及库卡集团收购的完成,公司长期发展值得期待;预计公司17、18年EPS分别为2.59、2.99元,对应目前股价PE分别为12.78、11.06倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.房地产市场波动风险等。

报告要点 事件描述 苏泊尔披露16年财报:全年实现营收119.47亿元,同比增长9.51%,四季度实现31.16亿元,同比增长18.41%;全年实现归属净利润10.78亿元,同比增长21.21%,四季度实现3.35亿元,同比增长33.09%;全年实现EPS1.71元,四季度实现0.53元;公司拟每10股派7.70元并送红股3股。 事件评论 内销维持较快增长,四季度收入端有所改善:受益于内销持续拉动,报告期内公司收入端仍实现双位数增长:公司全年内销收入增长16.04%,而受制于SEB订单下滑及海外整体需求疲软,出口收入下滑3.54%;此外四季度单季公司收入表现环比显著改善,预计主要受益于17年春节提前拉动内销需求提前释放;而后续基于新品类持续开拓、内销渠道加速下沉以及SEB订单稳步转移,预计公司营收端仍将维持较好增长。 毛利率及费用率均有提升,盈利能力持续改善:公司全年毛利率提升1.56pct:一方面受益于产品结构改善,公司内外销毛利率分别提升1.14及0.62pct至34.88%及20.06%,另一方面也受益于收入结构改善,公司高毛利内销业务在收入中占比提升3.97pct;费用率方面,内销业务占比提升使得销售及期间费用率分别提升1.35及1.27pct;综上,尽管费用率有所增加,但在毛利提升、补贴增加及少数股东损益减少驱动下,公司全年及四季度归属净利率提升0.87及1.19pct,盈利能力持续改善。 预收保障短期增长,渠道及新品布局助力长期发展:报告期内公司预收款项增加114.73%至7.79亿元,体现经销商打款积极的同时也保障短期收入端增长;从长期看,一方面公司积极推动渠道下沉,公司当前三四线市场收入占比约为40%且仍有进一步提升空间,另一方面公司多品类产品布局稳步推进也将打开新空间;综上,在渠道下沉、新品持续放量及电商渠道快速发展等因素带动下,公司长期发展依旧值得期待。 维持“买入”评级:在内销业务强力拉动影响下,公司收入端延续较好增长,此外盈利能力改善使得公司当期业绩表现好于市场预期;后续基于行业持续扩容,且在公司渠道积极下沉及新品持续开拓背景下,公司未来稳健增长依旧可期;预计公司17、18年EPS分别为2.00、2.37元,对应当前股价PE分别19.42、16.46倍,维持公司“买入”评级。

老板电器披露16年财报:全年实现营收57.95亿元,同比增长27.56%,四季度实现18.09亿元,同比增长27.29%;全年实现归属净利润12.07亿元,同比增长45.32%,四季度实现5.06亿元,同比增长47.66%;全年实现EPS1.65元,四季度实现0.69元;公司拟每10股派现金红利5元并转增3股。 传统产品增长叠加新品发力,营收维持较快增长:公司全年收入延续较快增长:分产品看,传统烟灶消业务收入实现24%增长,中怡康数据显示公司烟灶零售份额均保持行业第一,此外新品类也逐步发力,微蒸烤及其他嵌入式产品增速达到88%;分渠道来看,电商渠道增速达到50%,线下渠道增长接近20%,工程渠道逐步发力且增速超过60%;总的来说,在多业务线及多渠道共同发力驱动下,公司主营增速确定。 规模效应逐步显现,盈利能力持续提升:受原材料价格尤其是冷轧等在四季度上涨负面影响,公司全年及四季度毛利率分别下滑0.87及4.26pct;不过费用率方面,基于规模效应逐步显现,公司全年销售及期间费用率分别下滑3.13及3.08pct;尽管原材料涨价使得毛利率有所下行,但在期间费用率下降及政府补助增加背景下,公司全年及四季度归属净利率分别仍提升2.54及3.85pct并使得业绩表现超出市场预期。 整体报表质量优秀,新品扩张打开长期空间:报告期公司经营性现金流量净额增长37.54%至15.45亿元,持有货币资金增长48.43%至34.48亿元,此外预收款项增加60.18%至8.40亿元,体现下游客户对于公司产品后续销售的坚定信心;从中长期视角来看,品类拓张逐步成为厨电龙头公司及行业增长的新动力,公司逐步发力嵌入式产品尤其是洗碗机及净水机等产品也将为打开新的成长空间,公司长期发展确定性依旧。 “小格力”逻辑兑现,重申“买入”评级:此前我们在深度报告中认为老板具有“小格力”潜质,目前来看其逻辑正逐步兑现;考虑到目前厨电行业“大行业小公司”格局依旧存在,后续考虑到公司新渠道持续布局,且在传统业务增长及洗碗机、净水机等新业务加速发展带动下,公司长期发展依旧确定;预计公司17、18年EPS分别为2.16、2.81元,对应目前股价PE分别仅为21.51、16.53倍,重申公司“买入”评级。

海信科龙今日披露16 年年度财务报告,公司全年实现营业收入267.30 亿元, 同比增长13.88%,其中四季度实现营业收入63.00 亿元,同比增长48.43%; 公司全年实现归属母公司股东净利润10.88 亿元,同比增长87.43%,其中四季度实现2.24 亿元,同比增长85.98%;公司全年实现EPS0.80 元,其中四季度实现EPS0.16 元;同时公司拟向全体股东每10 股派现金红利3 元。 主业经营持续改善,营收增速明显提升:16 年公司营收增速环比逐季提升,主因一方面在于公司空调渠道去库存顺利,在地产滞后带动、热夏刺激需求及低基数背景下空调出货持续大幅增长;另一方面海信集团体育营销拉升品牌力及汇率贬值助公司出口业务延续稳健表现,且自主品牌占比持续提升;考虑到公司空调高增长仍在延续,冰洗业务在内部经营效率提升推动下维持较好增长,后续主营增速有望延续稳健走势。 结构优化效率提升,盈利能力持续上行:随着公司经营策略由前期规模主导转向盈利为先,高端产品占比提升及降本增效措施助公司全年毛利率同比提升1.92pct 至23.36%;虽然四季度受原材料价格上行影响毛利率有所下滑,但在公司加强费用控制使得期间费率大幅下行叠加海信日立业绩快速增长明显增厚投资收益等因素带动下,公司整体盈利能力仍持续上行,助全年扣非净利润实现三倍以上高增长,基本面拐点确立。 中央空调表现亮眼,业绩增量极为可观:16 年子公司海信日立贡献投资收益5.71 亿元,占公司归属净利润比例达52.48%;考虑到我国家用中央空调行业长期成长前景广阔,海信日立在产品、品牌及渠道等多重优势保障下将成为行业快速增长最直接受益者,预计其17 年业绩将保持30%以上增长,业绩增量极为可观;此外公司前期收购海信惠而浦洗衣机业务有望扭亏及出售宝弘物业股权短期也将对业绩有一定增厚。 重申“买入”评级:历经近两年的内部调整,公司经营向上趋势已十分明确且业绩表现持续抢眼;目前冰箱及空调内外销均呈现明显改善趋势,且盈利改善趋势仍将延续;同时海信日立基于中央空调业务其发展趋势依旧向好并将持续强化公司业绩;考虑到年内出售子公司股权业绩增厚,预计公司17、18 年EPS 分别为1.50 及1.30 元,对应目前股价PE 分别仅为9.26 及10.68 倍,估值明显偏低,重申公司“买入”评级。

华意压缩披露其16 年年度财务报告,具体内容如下:公司全年实现营业收入69.65 亿元,同比增长1.59%,其中四季度实现18.11 亿元,同比增长10.89%;公司全年实现归属母公司股东净利润2.52 亿元,同比增长15.79%, 其中四季度实现0.71 亿元,同比增长96.88%;公司全年实现EPS0.45 元, 其中四季度实现0.13 元;同时公司拟向全体股东每10 股派现金红利0.4 元。 四季度需求回暖,收入增速同比转正:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,四季度冰箱出货表现较为抢眼,带动上游压缩机销量同比增长20.43%,行业需求淡季不淡助公司全年产销目标顺利达成且营收增速同比转正;此外公司采购及销售原辅材料业务量加大,原材料及配件业务收入同比大涨45.74%对营收也有一定增厚;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品逐步放量,预计公司收入有望延续稳健增长。 毛利率承压,但四季度业绩表现抢眼:受市场竞争加剧影响,16 年公司压缩机均价同比下滑8.52%,且硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司全年毛利率同比下降1.50pct;但四季度公司盈利能力仍有明显改善,主要受益于管理费用率明显下行、坏账及存货跌价准备较去年同期显著减少及清理无需支付应付款项助营业外收支改善,在此提振下四季度公司业绩增速表现极为抢眼,全年业绩激励考核条件顺利达成。 积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16 年末公司控股子公司加西贝拉1.85 亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880 万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。 维持“增持”评级:16 年四季度冰箱压缩机行业需求淡季不淡,叠加盈利能力明显提升,四季度公司业绩表现极为抢眼;后续随着冰箱新国标实行带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司 17、18 年 EPS 分别为0.52 及0.57 元,对应目前股价 PE 分别为18.83 及16.54 倍,维持“增持”评级。