投资要点: 事件点评:公司公布2016年报,实现营业收入3.94亿,同比增长25.98%;实现归母净利润5397.38万,同比增长11.47%,其中试验服务收入达1.58亿,同比增长44.02%,试验服务占收入比例从15年的35.13%进一步提升到40.16%。同时公布2017年1季度业绩预告,预计亏损0-300万元,较16年1季度的-36.30万亏损略有增加。我们估计主要与公司盈利季节性和业务规模扩大增加成本有关。 环境试验设备发展顺利。公司成立以来一直致力于力学环境试验设备的研发和生产,是行业内的龙头企业。自10年来公司将设备的发展目标定位为“大型、节能、智能互联网+”环境试验设备和高端综合类环境试验设备两个方向。目前公司已具备生产“一体化设计、一体化控制”高端三综合环境试验系统的能力,环境试验设备有望进一步带动销售收入的提升。 16年增加2个实验室,实验室整体保持良好发展。目前试验收入增长是驱动公司成长的主要因素,随着实验室数目和规模的扩大,公司将持续保持良好增长。16年内公司新成立广东广博和西安广博两个环境可靠性实验室,总实验室数量达11家。16年内实验室规模进一步提升,较为成熟的苏州广博、北京创博持续发展,重庆广博、南京广博、成都广博、青岛海测业绩快速增长,其中南京广博通过二级保密资格审核。2017年公司计划新建2-3个实验室,初步完成全国主要地区战略布局。我们估计实验室需要2年左右达到盈亏平衡,达到规模后净利润率有望达到30%,随着近年来新建实验室的不断成熟,公司的盈利能力有望逐渐释放。 募投项目有望提升公司综合试验设备和服务能力。报告期内公司公布非公开发行股票预案,拟发行股票募集5亿元,不超过1700万股(约为总股本的13.53%),用于“温湿度环境试验箱技改扩建项目”和“实验室网络改扩建项目”,有利于强化公司环境与可靠性试验设备和环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网。 盈利预测。公司16年业绩保持迅速发展,17年公司的试验设备与试验服务也有望进一步升级。我们预计公司17-19年将实现归属母公司净利润7503、9686、12579万元,摊薄EPS分别为0.60、0.77、1.00元。公司服务转型进展较好,具有良好的发展空间,给予公司17年60倍市盈率,对应目标价36.00元,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行,试验服务收入增速或低于预期。

公司是国内印刷设备的龙头企业,中高端装备制造能力突出。公司成立于1995年,在行业耕耘20多年,现已成为国内印刷包装设备的第一品牌,主要产品为模烫机、模切机、糊盒机、检品机等印后设备及相关解决方案。同时,近年来公司通过与海德堡、赛鲁迪等海外知名公司合作以及引进高端人才等方式加大研发投入,研发出的凹印机和3D印刷等高端设备先后推向市场,逐步完善公司中高端印刷设备的产品线并打开市场空间。 云印刷打开公司长期成长空间。早在2013年,公司就与台湾健豪成立合资公司进入云印刷领域,借鉴健豪在台湾成功的发展模式和软件平台,公司近年来云印刷业务呈现快速增长态势,2016H1实现销售收入3005万元,同比增长42%。公司的云印刷业务主要采取B2B2C的模式,目前其合作厂商(主要为中小型复印店、广告公司等)上万家。随着公司对于合作客户的不断开拓,以及配套产能的持续增长,预计此业务未来有望保持快速增长。同时,伴随着其规模的扩张和管理能力的提升,其盈利水平有望实现提升。我们认为,云印刷是提升印刷行业效率的重要方向,市场空间大,公司的云印刷业务竞争实力强劲,符合产业发展趋势,将成为公司打开成长瓶颈的主要业务。 定增14.9亿投入智能化印刷设备研发和生产线建设项目,智能制造升级利于公司进一步提升装备制造能力。消费升级的趋势逐步带动印刷包装高端化的趋势愈发明显,同时对于印刷设备智能化和高端化的要求也日益提升,公司此次定增项目顺应这一趋势,项目达产后将继续增强公司的竞争实力。目前,公司定增方案已获得证监会核准批复。 2016年受多方面因素影响利润下滑,2017年或将实现快速增长。公司2016年业绩预告实现盈利1.32-1.65亿元,同比增长-20%-0%,主要因公司加大海外市场开发和智能化产品研发投入,以及国内烟草行业去库存导致印刷收入减少所致。展望2017年,下游行业去库存基本结束,公司新产品和云印刷的逐步放量,海外市场的继续开拓等将有望推动业绩实现快速增长。 投资建议与盈利预测。我们认为,中短期来看,公司的业绩有望见底回升;中长期来看,公司“设备+服务”的模式将打开公司的成长空间。我们预测公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为1.41/2.08/2.46亿元,同比增长-14.15%/46.72%/18.55%,不考虑增发摊薄的EPS分别为0.42/0.61/0.73元,当前股价对应2016-2018年的PE分别为38/26/22倍。首次覆盖,给予2017年30倍PE,目标价为18.30元,“增持”评级。 风险提示。宏观经济持续下滑;印刷设备下游需求复苏低于预期。

事件 公司收购标的江苏锦明100%股权已于12月6日完成过户;近日非公开发行认购对象报价工作完成,其中购买资产股份发行价格为26.36元,上市日期为2016年12月30日;配套融资股份发行价格通过询价确定。 点评 标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资源优势互补。本次收购对价总计2.8亿元,其中股份支付1.68亿元;募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。 江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016年1-6月分别为3557/6222/5532万元,下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元,目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。 玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速增长。今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。 与阿里云计算签订合作协议,智能制造+新能源汽车双产业并进。公司12月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议,在云计算、大数据、物联网领域开展合作,推动制造装备从数控一代向智能一代升级;9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.75/9.32/10.82亿元,分别同比增长22.6%/38.1%/16.1%;归母净利润26/86/98百万元,EPS分别为0.15/0.50/0.57元(考虑公司增发收购完成后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议 我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。

盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入22.5/89.3/103亿元,分别同比增长14.3%/297%/15.4%;归母净利润-53/375/439百万元;EPS分别为-0.072/0.51/0.59元,对应17/18年PE分别为20/18倍。 投资建议 我们认为公司重组及交割事宜进一步推进,预计中机电力明年可全年并表,未来有望成为国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商;煤化工项目进展有转暖迹象,公司主业将迎回升;军工领域布局逐步完善,外延拓展有望持续进行。我们维持公司“买入”评级,调高目标价至12.5-14.0元。 风险提示 并购后业务整合的风险,煤化工行业需求继续下滑的风险

事件 公司2016年11月29日在本部召开了行业转型现场投资者交流会,明确了公司行业转型和产品转型的“双转型”战略规划。 点评 公司实行双转型战略,一是产品转型,二是行业转型。产品转型将煤矿安全监测产品向环保等领域拓展,煤矿信息通讯产品向轨道交通、军工领域拓展。行业转型方向在于军工产业,借力军民融合大趋势,通过收购师凯科技迈出军工转型第一步,未来将结合尤洛卡的机加工能力、富华宇祺数据通讯优势以及并购基金的项目储备,实现军工业务的高速增长。 尤洛卡母公司:协调子公司发挥各自优势。尤洛卡原主业是煤矿安全监测产品,未来定位将作为控股平台,形成尤洛卡控股、子公司并行的格局。尤洛卡的优势在于资金、场地和加工能力,富华宇祺具有通信领域产品研发和技术积累,师凯科技具有军工平台和齐全资质,三方合作中尤洛卡作为牵线人,充分发挥各子公司的特长。今年以来煤炭价格复苏,煤炭企业盈利改善,利好公司传统产品的需求,其中还需要一定时间的传导。 富华宇祺:轨交领域立足产品、涉足运营,原有煤矿领域稳抓大客户。富华目前拥4条产品线,分别是轨道交通通信系统、矿山物联网系统、工业安全大数据系统和4GLTE数字系统。公司在铁路通信的基本定位是“立足产品、涉足运营”,前期陆续开发出各种轨交通信产品,后期规划与铁路公司合作参与通信系统的运营。普列车载通信产品如WIFI机顶盒等,销售持续稳定,并逐步增加新型设备;高铁无线通讯正在进行产品试装,后期有较大发展空间。在传统的煤矿通信产品领域,公司重点服务神华集团等经济效益较好的煤矿企业。2015年并购师凯科技之后,根据董事会安排将针对国防信息化需求,重点投入4GLTE领域开发相应解决方案和产品。 师凯科技:军工方向主力,已有产品保障业绩承诺、在研产品提供增量空间。师凯主要从事军工武器装备中光电技术的研发生产,产品为坦克、舰艇等进行精确打击的导弹制导系统,以及维修设备、操作训练器材等配套产品。公司军工资质齐全,是我国反坦克导弹制导系统的定点生产单位。研发能力除公司自身技术团队之外,依托中科院长春光机所,研发顾问团队分布于全国各科研院所。师凯承诺业绩16-18年扣非净利润6000/7300/8600万元,现有产品对业绩承诺有较高保障,在研产品提供增量空间。 西安基金:助力军工业务实现高增长。西安的并购基金今年成立、总规模2亿元、期限七年,主要从事股权投资,方向以军民融合为主,其他高新技术为辅。基金构成中鲁信创投出资8000万,占40%,尤洛卡出资7800万,占39%,西安创业投资引导基金4000万,占20%。基金成立前后所储备的项目与尤洛卡军工转型的方向高度一致,未来军工业务的高增长,将会有一部分来自于基金投资的项目。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.43/4.05/4.96亿元,分别同比增长47%/67%/23%;归母净利润39/89/105百万元,分别同比增长66%/129%/18%;EPS分别为0.06/0.14/0.17元;对应PE分别为154/67/57倍。 投资建议 我们认为公司产品、行业双转型战略成型,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;富华宇祺产品转型轨交领域,今年前三季度收入利润增长迅速;母公司借助资金、场地、加工优势,协调各子公司发挥最大效益,下游煤企盈利好转有利产品需求恢复。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价14-16元。 风险提示 并购整合的风险、军工产业投入不及预期、产业基金投资项目的风险。

投资逻辑 中机电力行业地位居前,收购价款分期实施保障投资安全。中机电力为行业TOP5的电力勘察设计单位,覆盖火电及新能源的发电、输变电领域,并具备拓展国际业务实力。公司拟现金收购其80%股权总对价28.96亿元,对应8.71倍PE低于可比上市公司收购市盈率约50%。收购款项分五期按承诺业绩实现情况支付,可较好保障投资安全;中机电力承诺17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元。 并购整合双方业务与资质,协同打造综合性服务商。天沃科技优势在于装备制造能力,并具备石化化工行业甲级资质;中机电力具有丰富的EPC项目经验,具备电力工程领域甲级资质。两家公司整合可在多方面产生协同效应:(1)天沃制造能力+中机项目经验,提升工程效率;(2)双方市场渠道和技术融合,打造综合性服务商;(3)化工甲级资质+电力甲级资质,具备申请综合甲级资质的条件,提升承揽大型综合工程项目的能力。此外,中机国能具备极强的输变电业务能力,在国内外均有布局,利用双方海外影响力及国家一带一路战略布局,积极进行海外业务拓展。 设立船海技术研究院,军工布局逐步完善。公司近期拟出资450万元与红旗船厂、海越同舟共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院有限公司。北京海越同舟拥有强大的高性能船舶、高端海工装备的技术研发能力和项目渠道,能够为天沃科技、红旗船厂的军品研发、生产、销售,提供强大的技术支持。研究院设立后,天沃科技基本完成了“资质+研究+设计+制造+渠道”的军工海工布局。 主业迎来回暖,外延并购持续。今年8月,国务院办公厅引发《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》,指出在中西部符合资源环境条件的地区,结合大型煤炭基地开发,按照环境准入条件要求,有序发展现代煤化工产业。公司清洁能源总包业务依托T-SEC煤炭高效清洁利用技术,具备较强市场竞争力,主业有望迎来回暖。今年4月公司引入中植集团战略投资者,进一步增强公司资本市场实力,未来将继续通过海内外并购,进一步增强公司实力。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入22.5/89.3/103亿元,分别同比增长14.3%/297%/15.4%;归母净利润-53/375/439百万元;EPS分别为-0.072/0.51/0.59元,对应PE分别为-109/15/13倍。 投资建议 我们认为公司收购中机电力,工程总包实力将大为增强,未来可成长为国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商;煤化工项目进展有转暖迹象,公司主业将迎回升;新设船海研究院,军工领域布局逐步完善;外延拓展有望持续进行。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价10-12元。 风险 本次收购方案的审查风险;煤化工行业需求继续下滑的风险;

事件 公司11月2日收到证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过;公司股票将于2016年11月3日复牌。 点评 无锡中鼎深耕智能物流系统行业,积累起丰富项目经验及客户资源。诺力收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由其自产,建立起较强竞争优势。中鼎目前已完成物流系统工程案例超200个,积累了丰富项目经验及客户资源。公司主要业务可分为总包和分包,总包业务由公司负责整个智能物流系统的设计建设交付,分包业务主要为销售智能物流设备。近年来中鼎不断提升软件开发和系统集成能力,总包业务收入逐年增加,2016前8月总包业务收入1.6亿元,占比达83%。 业绩承诺大概率超额完成,在手订单充足保障未来增长。无锡中鼎业绩承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。目前中鼎16年1-8月扣非后净利润3140万元,已完成业绩承诺指标的98%。公司尚有未完工在手订单5.77亿元,是2015年营业收入的3.75倍,充足的在手订单为未来业绩的增长提供保障。 重组方案无条件过会,智能物流平台逐步落地。此次收购标的为无锡中鼎90%股权,交易对价为5.4亿元,其中发行股份支付3.24亿元,现金支付2.16亿元;同时募集配套资金2.39亿元,主要用于支付收购现金对价及中介费用。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案的转变,公司打造的智能物流平台正逐步落地。 盈利预测 我们预计公司2016-2018营业收入为13.55/16.96/20.02亿元,分别同比增长18%/25%/18%;归母净利润1.7/2.18/2.54亿元,分别同比增长58%/29%/16%;EPS分别为1.06/1.17/1.37元(考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股);对应PE为34/30/26倍。投资建议 我们认为公司重组事项无条件过会,打造智能物流平台稳步推进,收购完成后可增厚利润,若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩;公司主业前三季度增长超预期,新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。 风险提示 无锡中鼎并购整合风险,物流仓储行业需求下降风险。

业绩简评 2016前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长18%;归属上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长55%。 经营分析 营销加强及原材料价格下降助力公司业绩超预期增长。报告期内,公司收入和利润均实现较快增长,营收同比增长18%,归母净利同比增长55%。公司年内加强了营销力度,各产品收入均实现增长;同时,受原材料价格下降的影响,公司成本增速小于收入,使得公司净利润有大幅增长。前三季度公司实现毛利2.8亿元,同比上年增长43.4%,综合毛利率达到28.47%,比上年提高5个百分点。未来公司手动仓储类产品增速将趋稳定,电动工业车辆拥有更大增长空间,公司已将其作为重点拓展领域,电动车辆收入占比将继续提高。 欧盟反倾销消退+新产能建成投产,公司主业后续发展可持续。1)反倾销影响减退,公司收入中60%以上来自国外,主要出口到欧洲国家。针对欧盟对于手动搬运车的反倾销措施,公司近年已通过设立海外子公司等措施消化其影响,目前马来子公司利润贡献已达30%左右。近年是我国“入世”十五周年,理论上将自动获得“完全市场经济地位”,针对中国产品的不当反倾销措施有望减退。2)新产能逐步建成,公司新增年产22000 台节能型电动工业车辆建设项目和研发中心项目建设稳步推进,预计基建部分将在2017 年年初完成,后续进入设备选型订购、安装调试阶段,计划2017 年内试生产,项目建成投产后将为公司主业未来持续发展提供动力。 重组方案近期上会,期待智能物流系统布局落地。公司拟收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。诺力股份已于26日晚公告证监会将于近日审核公司重大资产重组事项,27日开市起停牌。根据公司一次反馈意见的回复,收购标的无锡中鼎2016年1-8月扣非后净利润3140万元,已完成业绩承诺指标3200万的98%。无锡中鼎承诺2017-2018年净利润分别为5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变,是公司打造大物流平台重要一步。 盈利预测 我们上调了公司的盈利预测,预计公司2016-2018营业收入 13.55/16.96/20.02亿元,分别同比增长18%/25%/18%;归母净利润1.7/2.18/2.54亿元,分别同比增长58%/29%/16%;EPS分别为1.06/1.17/1.37元(考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股);对应PE为34/30/26倍。 投资建议 我们认为公司前三季度业绩增长超预期,新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展;重组事项获近期上会,收购完成并表可增厚利润,若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。 风险提示 收购无锡中鼎审批风险,物流仓储行业需求下降风险。

业绩简评 2016年前三季度,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长114.65%;实现归母公司净利润1.12亿元,同比增长1471.68%。 经营分析 香港通达实现并表,前三季度业绩大增。2016年前三季度公司累计实现归母公司净利润1.12亿元,同比上年大幅增长1471.68%。主要原因是公司今年2月完成了收购香港通达的资产交割,实现会计并表。香港通达主营轨道交通车辆的给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片,2015-2017年承诺扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元,目前公司经营状况良好,预计完成业绩承诺可能性较大。 三季度化纤业务毛利率提高,减轻公司业绩压力。今年上半年公司实现净利润6984万元,其中公司本部当期亏损7995万元,对整体业绩造成了较大拖累。三季度,化纤业务毛利率有所回升,2016Q1-Q3毛利率分别为-22.75%、-10.73%和-3.32%;净利润分别为-5130万元、-2865万元和-1735万元。化纤业务亏损减少主要由于本部缩减产能和调整产品结构,有助于减轻公司全年的业绩压力。公司一直在对化纤产品进行战略收缩,未来有可能暂停更多化纤生产线,并将剩余资产以最小损失实现剥离。 轨道交通行业景气度高,公司外延并购预期强。目前我国轨道交通行业处于高景气周期,铁路投资保持每年8000亿的高位。公司核心产品与中车四方绑定,在轨道交通领域竞争对手较少,市场份额稳定。公司第二大股东宣瑞国是中国自动化集团创始人,在产业和资本市场有丰富的经验。香港通达在拥有上市公司融资平台之后,有望继续选择兼具技术优势及业绩支撑的优秀标的,实现外延并购和产业扩张。 盈利预测 我们预计公司2016~2018年实现收入17.75/17.97/19.30亿元,同比增长167.90%/1.30%/7.40%;净利润2.86/4.20/5.04亿元,同比增长1742.98%/46.82%/20.00%;对应EPS分别为0.18/0.27/0.32,PE分别为53/36/30倍。 投资建议 我们认为公司产品在轨交领域行业地位稳固,业绩成长确定性强,具有较高的安全边际;同时公司具有较强的资产剥离和外延并购预期。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位15.5-16.9元。 风险提示 铁路建设投资不及预期,公司外延并购低于预期。

事件 1)公司公布2016年3季度报告,实现销售收入17.56亿元,同比增长53.22%,净利润2.82亿元,同比增长102.49%,EPS为0.44元。 2)公司公布了《2016年股票期权激励计划》,拟向激励对象共计733人授予总计3881万份股票期权,约占总股本的5.81%,行权价格为27.84元/股。 3)公司公布了第三期员工持股计划方案,计划筹集资金总额不超过4亿元,资金来源为公司实际控制人沈金浩先生以其自有资金向本员工持股计划参与对象提供无息借款支持。员工持股计划设立后委托上海兴全睿众资产管理有限公司管理,并全额认购上海兴全睿众资产管理有限公司设立的兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划的B 类份额。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划份额上限为6 亿份,按照1:2 的比例设立A 类份额和B 类份额,兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划主要投资范围为购买和持有中金环境股票。 点评 业绩增长略超预期,四季度将迎来多个项目销售业绩确认期:2016年前三个季度,金山环保实现营业收入3.78亿元,净利润1.06亿元;中咨华宇实现营业收入2.51亿元,净利润0.76亿元。从单季度情况来看,3季度的收入和利润情况相比2季度实现环比增长。四季度通常是工程项目的结算期,公司在建的多个项目的收入确认将促使其四季度业绩呈现高增长态势。我们认为金山环保在手订单充足,实现业绩承诺是大概率事件;而中咨华宇受益于环评行业红顶脱钩趋势,同样有望达成利润承诺。 员工共享企业发展成果,公司发展后劲十足:公司一直以来重视人才,采用各种激励手段激发核心员工的积极性。此前公司做过的两次员工持股计划均取得了较好的成绩,本次股权激励+员工持股计划的方案超出市场预期,对于公司上上下下的员工预计达到较好的激励效果。 环保大平台借助资本市场力量有望加速成长:公司近年来利用资本市场实现了从不锈钢泵制造向环保公司转型的道路,并且不断用订单和业绩来证明公司管理层具备一流的眼光和执行力。在国家大力推行PPP的大背景下,我们认为环保行业作为景气度较高的领域存在诸多发展机遇,公司在借助资本市场打破资金瓶颈后将会充分发挥其技术优势和市场能力,迎来一轮高速成长期。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为4.98/7.53/9.89亿元,同比增长75.44%/51.13%/31.43%,EPS分别为0.75/1.13/1.48元。 投资建议 公司当前股价对应2016-2018年的PE分别为38/25/19倍,考虑到公司转型环保具备较大业绩弹性,对比行业龙头市值仍然有较大增长空间,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为33.81元,对应2017年30倍PE。

事件 公司19日晚间公告,发行股份及支付现金收购江苏锦明并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过;公司股票将于10月20日复牌。 点评 收购事项顺利过会,机器人系统集成业务发展再下一城。本次收购是公司通过外延式发展机器人业务产业的重要举措,“一核三体”战略逐步成型(以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体)。此次收购方式为发行股份及支付现金购买江苏锦明100%股权,收购对价总计2.8亿元,其中现金支付1.12亿元,股份支付1.68亿元;同时募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。 产品切入3C制造及锂电生产,市场空间应用广阔。江苏锦明的机器人本体业务分为包装、装配和物流三大事业部。装配事业部提供的产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线,产品应用空间广阔;在系统集成方面,江苏锦明已在食品、酒类、家用电器和新能源动力锂电池行业实施多个大型自动化系统集成项目,积累了丰富的优质客户资源。 江苏锦明在手订单充裕,全年业绩可期。江苏锦明机器人业务今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元。 智能制造+新能源汽车双产业并进。公司9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长15%/51%/25%;归母净利润36/95/112百万元,EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议 我们认为公司收购事项顺利过会,江苏锦明下游领域包括3C制造和锂电设备,市场潜力巨大,业绩并表并表后有望较大提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。

投资逻辑 新的轨道交通装备标的:公司原主业是生产化纤产品,连续多年亏损,短期内难以扭转趋势。2015年公司收购香港通达,香港通达主业是轨道交通车辆给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等产品制造。公司的核心产品给水卫生系统和备用电源系统与中车四方高铁业务实现绑定,在高铁行业市占率高达50%,市场地位稳固。 给水卫生系统:高铁领域稳定增长,普通客车和其他领域提供成长空间。给水卫生系统是动车组卫生间的主要装置,其核心技术是集便系统,具有节水环保等多种优点。未来五年铁路投资总体仍能保持稳定,动车组方面,“十三五”期间动车年均新增4300辆,叠加每年产品的更新需求,高铁领域收入将稳步增长;普通列车方面,新增市场和存量改造市场空间广阔,如开始大规模存量改造可大幅增厚公司业绩,预测每年实现净利1.17-2.34亿元,相当于2015年净利润的37%-74%。其他应用领域也提供了较大的成长空间; 备用电源系统:城轨高速发展带动业绩提升。备用电源系统主要为车辆提供应急电源,CRCC认证是公司产品的核心优势,产品主要应用于动车组和城轨车辆。目前高铁发展相对稳定,而城轨交通已经入高速发展期,未来五年将新增城轨车辆4.4万辆,是动车组的1.7倍。公司产品在城轨领域市占率约为25%,公司将受益于城轨交通的高速发展实现业绩提升; 制动闸片是公司重要看点,检测维修业务后劲十足。制动闸片市场空间极其广阔,动车组闸片实现国产化是必然趋势。目前公司产品仅向CRH2的200列动车组供货,市场占有率很低,但公司是国内在该领域探索的领先者。未来或可在制动闸片的市场上占有一定的份额,是公司发展的重要看点。动车组保有量增长将带动后市场需求,近几年车辆将进入集中维保周期,公司的产品在高铁领域市占率高,检修业务可为公司业绩带来成长性; 管理层在产业和资本市场有丰富经验,公司可对标神州高铁。第二大股东宣瑞国是中国自动化集团创始人,在产业和资本市场有丰富经验。香港通达在拥有上市公司融资平台之后,有望通过各种融资渠道获取低成本的资金去选择既有技术优势又具有良好业绩的标的公司,实现外延并购和产业扩张。依靠内生发展+外延收购扩张的模式有望使公司实现高速发展。 盈利预测及投资建议 预计2016~2018年公司实现收入17.75亿、17.97亿和19.30亿,同比增长167.90%、1.30%和7.40%;实现净利润2.86亿、4.20亿和5.04亿,同比增长1742.98%、46.82%和20.00%,对应EPS为0.18、0.26和0.32。 2016-2018年对应9月26日股价PE分别为51、34和28倍。公司质地优良,行业地位稳固,业绩确定性高。如不考虑亏损资产,当前的估值水平仅有32倍,具有很高的安全边际。同时公司对标神州高铁,具有较强的资产剥离和外延并购预期,我们给予公司“买入”评级。按照2017年公司实现业绩承诺4.5亿元估值,公司未来12个月目标价位15.5-16.9元,相当于2017年PE估值55-60倍。 风险提示 公司外延并购低于预期的风险。

点评 军品大单落地,消防车业务进一步打开。公司近年一直加大对消防新品研发投入,并且进行新基地建设,现在逐步进入收获期。此次签订总额2.17亿元军品订单,占2015年消防车业务收入的72%。合同生效后将有30%预付进度款,产品按批次交付,每次交付完成支付相应款项,预计2017年12月完成全部产品的验收交付。此次合同的签订将对公司16及17年消防车业务的发展起到明显提升。 格拉曼主要产品为车载式消防车和消防机器人,具备军品生产资质。公司于2012年底收购格拉曼,进入百亿级市场的消防车领域。现有两块业务为军品及消防车,军品主要包括防化类及核辐射压制设备,消防车包括普通车载式消防车及消防机器人。军品收入占比约50%,预计未来比例仍将提高。公司消防机器人产品毛利率高,并多次参与国内重大火灾事故抢险工作,市场影响力逐步提高,去年实现5台销售,今年销售有望进一步放量。 高空作业车中标国网5.7亿大单,产品将于三四季度集中交付。公司6月公告中标国家电网特种车辆项目,总金额为5.7亿元,占15年高空作业车收入的203%。产品订单预计在三季度开始集中交付,将提升公司16-17年的经营业绩。 巨能伟业及连硕科技开始贡献利润。2016H1巨能伟业智能电源业务贡献收入6346万元,同比增长14.5%,经营已进入良性运转。连硕科技2月份并表,2016H1为公司贡献营业收入9903万元,占总收入的24.5%。连硕科技今年2-6月实现净利润2251万元,已超额完成全年业绩承诺。盈利预测 我们上调了公司的盈利预测,2016-2018年营业收入分别为11.88/14.72/16.41亿元,分别同比增长45%/20%/15%;归母净利润95/113/132百万元,分别同比增长272%/19%/16%;EPS分别为0.22/0.26/0.31元,对应PE分别为84/70/60倍。 投资建议 我们认为公司主业6月以来中标两项重大合同,高空作业中标国家电网5.7亿订单,消防车产品中标陆军装备部2.17亿元合同;完成收购的子公司连硕科技与巨能伟业运行良好,带来新的增长点;11月份公司并购限制到期,外延拓展仍将持续进行。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。 风险提示 外延拓展并购整合风险;高空作业车、消防车军品订单执行低于预期;机器人业务、智能IC市场开拓低于预期。

事件 公司9月21日晚发布多项公告,主要内容为:1)对全资子公司佳运油气增资3000万元;2)与西姆科集团合资设立“雪人西姆科冰雪科技有限公司”;3)聘任肖友德先生为公司副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人;4)公司实控人及部分董事、高管拟在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元。 点评 增资佳运油气助其提升资质、扩展业务。佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务,主要服务于中石油体系客户,注册资本为1667万元,此次增资完成后将升至4667万元。公司此前具备三级建筑资质,增资目的主要是使佳运油气在一年内业绩条件满足从现有三级建筑资质升级为二级资质,从而能够在更大范围内承接石油系统内部工程及拓展地方市场,进而带动公司设备成套业务及运行维护业务增长。 设立合资公司推进冰雪业务发展。公司将出资102万元(占比51%)与西姆科集团(CTC)设立合资公司开拓冰雪业务。CTC专业从事冰雪场馆项目技术咨询、项目工程和活动筹办,曾参与承建2007亚运会、2010冬奥会及2014冬奥会等冰雪项目场馆。此次合作可将雪人制冰造雪设备生产能力与CTC项目设计及设施管理经验结合,加大公司在冰雪体育运动领域业务拓展,并且为2022年北京冬奥会相关体育项目的规划及建设做准备。 新副总上任工业冷冻业务迎来新发展。公司聘任肖友德先生为副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人。肖友德先生曾任职GEA冷冻技术有限公司,历任副总裁、销售服务总裁,2015年6月起担任中国制冷空调工业协会冷链物流分会副会长。雪人开启式螺杆压缩机具有较高世界知名度,逐步在工业冷冻领域集聚起一批有影响力的人员,公司工业冷冻业务将迎来新发展。 董事高管增持体现发展信心。公司实控人林汝捷先生及部分董事、高管计划在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元,并承诺自最后一笔增持完成之日起六个月内不减持公司股票。此次增持计划包含公司多为核心董事及高管人员,体现公司管理层对于未来发展前景信心。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入分别为11.85/15.38/18.65亿元,同比增长85%/30%/21%;归母净利润分别为0.87/1.22/1.67亿元,同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.13/0.18/0.25元,对应PE为89/63/46倍。 投资建议 我们认为公司在制冷设备领域仍具有龙头地位,此次加大布局工业冷冻及冰雪业务领域,制冷造雪设备有望迎来新发展;对佳运油气增资助其提升资质,并带动压缩机产品销售;董事高管计划增持体现长期发展信心。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 制冷设备需求不足、压缩机行业竞争加剧、氢燃料电池进展不达预期。

投资建议 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现销售收入6.78/9.15/11.50亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.71/2.23/2.63亿元。考虑到增发摊薄(我们假设公司增发按照42.76元/股的底价发行,股本增加2596万股),则摊薄后的EPS分别为0.91/1.18/1.40元。当前股价(46.71元)对应2016-2018年PE分别为51/39/33倍。 估值:我们认为国内高空作业平台行业未来有很大发展潜力,未来几年行业成长确定性高。公司竞争力突出,在国外成熟市场有望抢占市场份额,在国内最受益于行业成长。我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 国内市场的成长性低于预期;国内市场竞争加剧;全球经济波动风险。