事件：2023年8月15日晚公司发布中报，2023H1实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为24.85亿元（yoy+0.32%）、3.88亿元（yoy-1.21%）、3.56亿元（yoy-1.87%）。经营现金流4.14亿，同比增长513.68%。 汽车业务持续高增长。2023上半年收入10.56亿，同比增长超过42.16%。 与主机厂合作不断扩大,继江淮,吉利合资公司后,和大众的合资公司也相继建立。自动驾驶方案快速推进,公司和地平线合资公司进展顺利,各个基于征程芯片的项目稳步推进，并在今年4月即合作一周年之际顺利实现量产。基于高通平台的智能驾驶域控解决方案,是中国业内首批打造的A样产品,也已经在上海车展发布,并正在全力推进产品的不断迭代以及定点客户方面的新突破。高通,英伟达已发布舱驾融合芯片,未来的趋势已定。公司在智驾研发投入占比大，旨在将智能驾驶/舱驾融合域控作为切入点，推进下一代中央计算平台的首发面世。 处于大模型和智能硬件革命的重大产业转折期,物联网手机业务增速放缓或下滑。大模型对于原有物联网业务的产品和结构都会带来很大变革。机器人是公司大模型的核心方向,谷歌RT-2已经形成通用机器人操作系统的雏形,软件定义机器人正在发生。过去很多功能性的机器人主要靠的是小算力、小算法，诸多算法。而一旦走到了Transformer结构就会实现多传感融合、多算法模型通过一个模型实现多任务、数据标注简单易用、数据可以自主学习等等,使得软件迭代非常迅速。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案,并且在机器人领域会不断推出新产品,新方案。 公司不断构建"AI+OS"双引擎,驱动各项事业的发展，研发投入同比增加。 大模型产品方案在汽车,机器人领域不断落地,"SmarttoIntelligent"战略升级已经迈出关键一步。汽车正处于机器人和汽车机器人之间的过渡阶段,软件是汽车智能的核心推动。并且,大模型和汽车操作系统密切融合,将不断推动公司成为座舱、驾驶和中央计算全面发展的领军者。当前公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中,边缘AI迅猛发展,机器人产业前景广阔。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。公司还与全球多个知名厂商达成合作，为大模型的落地应用寻找可能，推动“AI+OS”战略升级。我们预计中科创达2023-2025年净利润分别为9.18、13.91、21.76亿元，对应市盈率42X、28X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期。

事件：新国都于8月14日发布2023年半年度业绩报告，实现营业收入19.6亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非净利润3.06亿元，同比增长106.74%。2023年上半年公司净利润实现较大幅度增长。 盈利能力显著提升，支付业务毛利率提升8pct。1）经营状况：2023年上半年，公司海外业务高速增长，营业收入同比增加78.97%，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务等快速发展；2）利润大幅增长：2023年Q2，新国都实现营业收入9.47亿元，同比减少14.5%；实现归母净利润2亿元，同比增长93.59%；实现扣非净利润1.88亿元，同比增长143.32%。利润端大幅度增长，其中收单业务毛利率28.82%，同比增加8.83pct，主要系公司减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，收单业务毛利率水平得以修复，同时，公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务收入毛利结构改善。 海内外业务共同发力，收单业务收益显著。1）海外市场成为新增长点：海外移动支付市场快速发展,特别是发展中国家移动支付正在迅速取代现金支付，对智能POS终端、移动POS终端需求稳步增长，公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，在重点市场推动本地化交付，上半年公司电子支付设备业务海外营收实现快速增长，实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%，出货量达342.81万台，同比增长422.51%；2）收单业务毛利提升，带来显著收益：2023年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付实现净利润2.01亿元，同比增长47.31%，累计处理交易流水约1.08万亿元，整体经营保持稳健运行，支付业务盈利能力增加，主要系渠道成本支出下降带动毛利率提升；3）注重研发，提升产品竞争力：公司持续增加研发投入，主要围绕生物识别、数字人民币、智慧医保、鸿蒙国产金融操作系统等，期间研发投入占支付整体营业收入9.53%，持续高强度的研发投入，有望提升公司产品的核心竞争力。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别6.81、9.47、11.62亿元，同比增速分别为1421%/39%/23%，当前市值对应23/24/25年PE为19/13/11倍。考虑到整个收单行业在2023年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。

事件：2023 年 8 月 11 日，科大讯飞发布 2023 年半年报，公司 2023 年上半年实现营业收入 78.42 亿元，同比下滑 2.26%；实现净利润 0.74 亿元，同比下滑 73.54%。 星火大模型持续迭代，率先落地 2C 硬件带来销量跃迁，大模型与现有业务的“放大器效应”得到验证。讯飞星火认知大模型率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，以 2C 智能硬件为前瞻，星火认知大模型发布后，2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长，以学习机为例，5 月、6 月，大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136%和 217%；讯飞 AI 硬件（AI 学习、AI 办公、AI 健康）在“618”期间销售额同比增长 125%。我们认为，星火大模型与现有业务的“放大器效应”已经得到验证，未来有望在大模型性能提升和更多 AI 应用落地的背景下为公司提供快速成长的动力。 公司各业务线处于良好发展态势，报告期内：教育：因材施教解决方案新增 5 个地区，已累计在 50 多个市、区（县）级应用；讯飞课后服务业务已覆盖超 300 区县、12,000 余所学校，平台市场占有率继续保持第一； AI 学习机销售毛利同比增长 60%。 智慧医疗：智医助理累计覆盖全国 31 个省(自治区、直辖市)、408 个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过 2.3 亿份规范电子病历；AI 患者管理已累计服务 4.4 万患者，覆盖 20 多个科室的主要病种；AI 慢病管理陆续在无锡市经开区、濮阳市濮阳县、淄博市临淄区陆续中标；数字影像服务平台已连通 1850多家医疗机构，汇聚了 2500 多名医学影像专家，创建影像会诊团队 390 多个。 开放平台和消费者业务：讯飞开放平台开发者数为 497.4 万（去年同期343 万），近一年增长 45%，其中讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了 85 万家。 投资建议：公司在美国极限施压的背景下，已经走出阶段性影响，重新进入良性发展轨道，在全力加大“讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，公司第二季度仍然实现了收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，公司将大模型训练平台自主可控与性能对标 GPT3.5写入业绩考核要求，此外还需要公司 2023 年收入相比 2020 年收入增长率不低于 70%才能够 100%解锁期权，看好公司在大模型领域的领先地位，以及公司将大模型与各业务相结合的“放大器效应”，我们预计科大讯飞 2023-2025 年 EPS分别为 0.63 元、0.83 元、1.17 元，2023 年 8 月 11 日收盘价对应 PE 分别为98X、75X、53X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；业务推进不及预期风险；用户增长不及预期风险。

事件：2023年 8月 9日，中国电信与科大讯飞签署了战略合作协议：双方此次合作旨在进一步探索 5G、人工智能、云计算等新一代信息技术的创新应用与发展；未来，双方将以市场需求为导向，在多模态大模型、智算网络、云计算、人工智能应用、泛智能终端等领域展开技术研发和业务合作，共同打造具有国际竞争力的重点产品和服务。2023年 8月 4日，科大讯飞董事长刘庆峰受邀参加由国务院决策部署、国务院国资委举办的“智慧国资 数字央企”大讲堂，作为第一期主讲人作《通用人工智能的技术进展和典型应用》专题报告。 科大讯飞作为 AI“国家队”竞争优势显著，与各行业巨头不断达成战略合作。科大讯飞主要竞争优势为：1）拥有国家级平台资源优势，公司获批承建认知智能国家重点实验室，在首批 20个标杆全国重点实验室中，讯飞是唯一一家承建认知智能全国重点实验室；2）拥有行业顶尖的研发团队，公司拥有业界第一个通过国家执业医师资格考试、翻译师资格考试的人工智能系统，多年来积累了认知智能大模型综合研发实力；3）拥有基于自主可控承担人工智能国家队的实力，与华为昇腾等强强联合，实现了大模型核心技术底座自主可控；4）飞星火大模型经科学、系统的评测，在国内可测的现有系统中处于领先水平，得到业界的高度评价；5）科大讯飞在认知大模型核心技术的进展，得到相关部委和机构的认可，具体包括但不限于被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位、人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位；6）拥有丰富的行业应用场景和软硬件一体化优势。今年以来，除长期保持深度合作的中国移动外，公司与华为昇腾、人保科技、中国电信等行业巨头达成合作，彰显良好的业务推进态势。 星火大模型已有较成熟商业模式，8月 15日升级多模态和代码能力有望进一步打开业务范围。公司已经将大模型与教育、医疗、汽车、智慧城市、金融、运营商等业务结合，实现商业闭环；利用企业现有数据资产加大模型底层能力，合作构建企业级自有的基于大模型的知识库及决策体系，助力企业数字化转型； 此外，公司 AI 开放平台也开放 API 等新型商业模式加速 AI 落地。公司 8月 15日将发布讯飞星火在代码和多模态交互能力上的新成果，进一步面向行业客户及央国企客户提供业界领先的私有化代码能力平台，大幅度提升企业的研发效率。 投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的大模型布局和 AI 应用落地, 公司与中国电信合作具有标杆意义，大模型 8月 15日升级多模态和代码能力有望进一步渗透行业客户及央国企客户，我们预计科大讯飞2023-2025年 EPS 分别为 0.63元、0.83元、1.17元，2023年 8月 9日收盘价对应 PE 分别为 101X、77X、55X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；业务推进不及预期风险；用户增长不及预期风险。

事件概述：2023 年8 月8 日公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入7.33 亿元，同比增长25.07%；归母净利润2.51 亿元，同比增长152.21%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长32.03%。 信创红利逐步释放，邮箱是优质的AI 应用场景。2023H1 来自协同办公产品线收入2.16 亿元，较去年同期增长31.82%。在信创如火如荼进行的大背景下，重点客户的签约达成效果显著，在存量客户信创改造及新客户新行业拓展方面均取得不错的成绩。2023H1 信创领域的主要客户有：中国银行、上海银行、江苏银行、南方航空、澳门航空、英大人寿、中银证券、中国五矿等。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心积极参与信创应用软件市场，RichMail 邮箱系统率先实现对微软Exchange 和原IBM Domino 邮件系统的替代，与国内主流信创生态实现适配。 彩讯企业邮箱产品作为AIGC 应用落地优质场景之一，下一代智能邮箱将发展三大核心产品能力：类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，协同办公产品线也将随之进一步提升自动化水平，迈向智能化发展阶段。 国资云市场重要的服务提供商，持续布局智慧渠道推动技术变革。1）云和大数据：报告期来自云和大数据产品线收入1.69 亿元，较去年同期增长47.72%。 云业务方面，公司作为移动云认证的核心供应商，通过提供专业的咨询服务和解决方案，高质量的交付和超预期的服务，在B 端和C 端不断扩展云业务范围；大数据业务方面，帮助客户更好地利用海量数据资源，助力客户的大数据产品变现方面也取得重要进展；通过梧桐引凤信息平台的建设，推进大数据服务，实现梧桐生态资源和能力融合，为梧桐大数据品牌推广及产品销售支撑赋能。公司在国资云PaaS 端建设运营运维方面提供开发支撑，在SaaS 端与运营商一起面向千行百业提供云盘、邮箱、数据安全等SaaS 应用和服务，也是移动云等电信运营商国资云的核心供应商。2）智慧渠道：2023H1 来自智慧渠道产品线收入3.03亿元，较去年同期增长14.58%。公司通过长期积累的专业运营实力和服务优势，及与客户端的紧密合作，在智慧渠道产品线存量业务巩固方面颇有成效。同时，在5G 消息、虚拟数字人、元宇宙等领域的持续创新研究也使公司在新客户、新业务、新项目拓展方面进展顺利，也将为该产品线带来更多发展机遇。2023H1相关的主要项目有：5G 消息CSP 管理平台项目、联通上海权益项目、中移互联网和留言视频秘书能力合作项目、工行牡丹卡中心e 生活平台等。 投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为3.06/4.05/5.37 亿元，对应PE 分别为34X、25X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；AI 等技术创新风险；下游景气度不及预期。

基本盘扎实稳固，龙头奠定良好成长基础。公司是地理信息软件产业的龙头，2021年GIS营收已经是全球第三、亚洲第二，其中软件业务收入全球第二。 第二成长曲线：由G端向B端，新动能铸就长期成长之路。1）为数字中国搭起重要时空技术底座：截至2022年，公司不动产登记业务市场占有率约为1/3，同时参与全国水利一张图、气象灾害管理一张图等多项重大项目，在CIM平台、智慧农业等等多个领域也有积极布局。2）技术领先业务多元，树立数字孪生行业标杆：公司现已参与建设机场、水利、园区等数字孪生领域诸多千万级工程，开拓B端市场激发成长潜力。3）国产化新动力：海外龙头仍占据重要份额，公司立足自身优势的同时与华为等重要生态合作，并打造禹贡数据库等铸就差异化优势，有望受益于国产替代大趋势。4）遥感+GIS与上游融合打造新成长极：公司打造了跨平台遥感影像处理桌面软件SuperMapImageXPro(Beta)，打通数据流转各个环节，在数据处理、应用等方面明显提升效率，释放遥感数据价值潜力。5）实景三维中国：《关于全面推进实景三维中国建设的通知》等政策鼓励实景三维发展，公司目前已有大量标杆案例以及在3D领域的深厚积累。6）海外拓展：公司已在秘鲁、越南等地达成合作，并与达索等龙头建立合作生态。 紧抓AI、数据要素大机遇，空间要素将逐步释放价值。1）空间计算技术落地GIS：苹果VisionPro头显引领空间计算技术商业化，公司新一代3DGIS技术新增支持倾斜，点云等分布式空间计算的产品能力，相关产品满足在线设计与交互编辑；同时公司在生态上与hololens2进行适配，加速构建三维计算机生态。2）积极把握AI浪潮：公司集成了以Transformer技术为代表的预训练模型，基于Transformer结构构建了建筑物、水体、耕地等遥感地物识别模型，节省用户训练成本。公司与Unity建立长期紧密合作，3DGIS技术将GIS数据以及空间分析能力接入Unity的产品丰富空间查询等GIS能力。公司2022年AI产品合同金额同比增长132%，并在CV、NLP、多模态以及渲染等方面探索AI应用。3）主动拥抱数据要素：一方面在多个城市打造数据治理业务，2022年大数据局/大数据中心相关合同额同比增长约130%；另一方面深耕数据变现，2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2400万元。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元，对应PE分别为42X、29X、22X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧。

事件：浪潮发布2023中报业绩预告。浪潮信息于7月11日晚发布2023年中报业绩预告，2023年上半年公司收入预计同比下降30%左右（对应2023H1营收为243亿元）。预计实现归母净利润2.9-3.8亿元，同比下降60%-70%；实现扣非后归母净利润0.06-1.02亿元，同比下降88%-99%。 GPU供应紧张至Q2业绩承压。公司上半年预计实现营收243亿元左右，同比下滑30%左右，考虑到2023Q1实现营收94亿元，同比下滑45.6%，据此计算2023Q2实现营收150亿元，同比下滑15%左右，相较于Q1显著收窄。 公司二季度业绩承压，一方面受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响；另一方面，受到宏观环境的影响下游客户对于通用服务器采购的支出承压。 浪潮是全球AI服务器龙头，领先地位显著。根据IDC的数据，2021年浪潮信息在全球AI服务器的市占率达20.9%，稳居全球第一，浪潮信息AI服务器中国市场占有率达52.4%，连续五年市占率超50%。随着人工智能产业化应用的加速发展，全球AI基础设施支出持续呈现高增长态势，浪潮信息作为AI服务器龙头有望充分受益。展望Q3，一方面GPU供应紧张格局有望缓解，另一方面公司完成换帅，叠加去年下半年相对较低的业绩基数，公司下半年业绩有望回暖。 随着国内AI大模型的开发及应用拉动更多AI服务器需求，中国AI服务器市场空间有望进一步提升，公司有望在AI服务器出货量提升的催化下迎来拐点。 新任董事长上任，公司进入发展新阶段。根据浪潮信息7月17日晚公告，公司董事长发生变更：为减少兼职，原董事长、工程院院士王恩东辞去公司职务，总经理彭震被选举为董事长。彭震现任浪潮信息副董事长、总经理，历任公司副总经理等职，是浪潮抢占互联网市场，跻身中国服务器龙头的重要领军人物。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为23.98、30.96、37.46亿元，同比增速分别为15%/29%/21%，当前市值对应23/24/25年PE为31/24/20倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势波动；供应链风险；美国实体清单制裁。

事件：8月4日晚间，公司发布2023年中报业绩：2023上半年，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母利润-129万元，上年同期为-3639万元；实现扣非利润-5716万元，去年同期为-6945万元；实现经营性现金流净流出1.09亿元，去年同期净流出为1.05亿元。 下游需求回暖，上半年业绩超预期。其中，公司23Q1实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%；23Q2实现营收1.60亿元，较上年同期增长48.32%，呈现加速回升态势。上半年公司业绩超预期主要因：1）国内经济形势逐步好转，下游需求逐步回暖；2）公司2022年重点深耕大客户，战略显效；3）海外欧美对华出入境政策逐步放开，公司积极响应政策变化，开拓境外商业市场。 产品持续迭代，多项产品迎来重要突破。公司重视研发投入，大力投入，截至公司半年报，公司研发人员1118人，较去年同期增加了297人。报告期内，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D迎来重要升级，产品品质提升显著。其中：1）ZWCAD方面：公司进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD2024借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率。此外，公司发布了ZWCAD2024Linux版，功能命令完整度接近Windows版水平，进一步提升了新创适配能力；2）ZW3D方面：持续迭代和优化。公司围绕智能建模、多场景大装配、CAM零件加工等关键功能对其进行全面升级，进一步提升造型设计和参数化建模能力和大装配能力，显著提高CAM加工质量，大幅提升平台基础功能及稳定性；此外，新增支持适配ARM架构，进一步满足信创应用需求。 渠道与生态并重，公司进一步推进在境内商业市场、教育市场及境外市场的战略布局。随着近年来新组建地区业务团队的日益成熟，公司与国内外客户间的距离得到缩短，服务的能力也不断提升。此外，公司持续深耕行业典型大客户，在具体项目、复杂场景中共同打磨行业解决方案，打造行业典型应用标杆，实现渠道与生态并重发展。 投资建议：看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司2023-2025年预计实现收入8.11亿元、10.91亿元和14.49亿元，实现归母净利润0.88亿元、2.35亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.72元、1.94元、2.75元，对应PE分别为202X、75X、53X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游经营恢复节奏不及预期；公司产品研发进展不及预期。

事件：2023年 8月 4日晚，萤石网络发布 2023年半年报，在产品矩阵、国内外销售渠道和供应链管理持续优化的背景下，公司实现收入约 22.85亿元，同比增长 9.25%，归母净利润约 2.59亿元，同比增长 70.3%。 收入端：产品矩阵与国内外销售渠道持续优化，2023年上半年营业收入约22.85亿元，同比增加 9.25%。公司收入增长主要系智能家居摄像机和智能入户产品销量增长所致，收入分别约为 15.11亿元和 1.94亿元，同比增长分别为5.31%和 27.20%。3月公司在春季新品发布会上发布一系列智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品，持续推动智能家居产品智能化、场景化、视觉化升级；公司也在 C 端具身智能机器人方面积极布局沉淀和前瞻性预研。23年上半年境外收入增长明显，约为 6.54亿元，同比增长 26.77%；公司全面建设电商平台、抖音等直播渠道、线下专卖店等国内渠道和零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等海外渠道，以及海外数字营销等方式。 利润端：优秀的供应链管理带动公司毛利率/净利率均达到历史新高。公司2023年上半年毛利率/净利率分别为 42.96%/11.32%，均达到历史新高，其中毛利率相比 2020-2022年毛利率 35%-36%的区间提升约 6pct，主要系公司密切关注供应链外部环境变化，动态调整成品及原材料的备货策略，积极推进呆滞存货的处理, 存货整体结构更加健康，同时通过供应链数字化管理，落实提升需求预测准确性，显著优化了上半年产能利用率。公司智能家居业务上半年毛利率36.66%，同比增长 7.58pct；云平台毛利率 75.16%，同比增长 3.21pct。 更强的盈利能力有望赋能公司研发与销售渠道建设，进而推动“飞轮效应”持续加大研发投入，聚焦核心技术迭代新品。2023年上半年，公司研发总投入3.68亿元，同比增长 28.65%，研发投入总额占营业收入比例 16.09%，相较于去年同期提升 2.43pct，持续加大视觉物联云、智能家居新产品、智能服务机器人等的投入和研发。因公司持续进行渠道拓展，销售费用投入大，2023年上半年销售费用约为 3.18亿元，同比增长 31.09%，销售投入总额占营业收入比例13.91%，相较于去年同期提升 2.31pct。 投资建议：全屋智能厂商萤石网络以视觉能力为核心，构建“1+4+N”生态体系，提供智能生活解决方案及开放式云平台服务，是 AI 终端的良好入口，有望在公司利润率提升→加强产品研发和渠道建设→进一步提升利润率的“飞轮效应”带动下加速发展，我们预计公司 2023-2025年收入分别为 53.55、68.57、89.32亿元，归母净利润 5.75、7.94、10.86亿元，2023年 8月 4日收盘价对应市盈率分别为 40X、29X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发风险，云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。

事件：同花顺于 7月 28日晚发布 2023年半年度业绩报告，公司 2023年上半年实现营业收入 14.70亿元，同比增长 5.83%；实现归母净利润 4.59亿元，同比减少 5.29%；实现扣非净利润 4.49亿元，同比减少 3.48%。 研发投入持续增加，Q2单季度净利润短期承压。2023年二季度，同花顺实现营业收入 8.61亿元，同比减少 1.58%；实现归母净利润 3.37亿元，同比减少9.65%；实现扣非净利润 3.33亿元，同比减少 6.68%。利润端短期承压，主要系公司持续加大研发投入，研发费用增长，同时为开展 AI 大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加，AI 方面研发投入有望带来未来业绩高增。 毛利率维持较高水平，现金流持续好转。1）费用端：同花顺 2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为 34.90%/24.48%/8.67%，销售费用、管理费用大幅增加，主要系公司加大各渠道营销力度，以及总部大楼折旧增加所致；2）毛利率：同花顺 2023上半年毛利率 86.01%，继续维持高位，营业成本同比增速 18.91%，主要系公司提升数据质量和大模型应用，加大相关数据采购、标注以及模型训练所致；3）现金流：同花顺 2023年上半年实现销售收现 16.91亿元，同比增长 10.09%，实现经营性净现金流 4.22亿元，同比增长 9.90%，公司现金流水平良好，具备较强的流动性。 活跃资本市场政策利好，AI 大模型加速应用。1）资本市场活跃政策利好，带来公司主业高增：7月 24日，中共中央政治局会议指出，要“活跃资本市场，提振投资者信心“，政策落实将带动增量资金入市，市场交易活跃，有望带来公司金融信息服务主业高速增长；2）加速 AI 大模型研发应用，提升产品竞争力：公司持续加大 AI 技术应用研发，加速 AI 大模型相关技术与现有产品、服务体系融合， iFinD、爱基金、同花顺 AI 开放平台等主要产品接入 AI 相关技术，以提高客户使用体验，提升产品质量和竞争力。 投资建议：考虑到与上次预测对比，当前资本市场波动加大，市场成交量下滑，下调公司盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润分别 21.03、25.52、30.58亿元，同比增速分别为 24%/21%/20%，当前市值对应 23/24/25年 PE 为49/40/34倍。整个金融信息行业在 2023年下半年有望迎来显著回暖，资本市场活跃，市场交易增加，AI 大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险。

AI大模型训练需求加速智算中心建设，映射至智算可视化需求明确，2026年乐观预计智算可视化三大业务市场规模超600亿元，作为恒为科技各业务线的黄金交点，率先与中贝通信合作进一步证明其技术先进性和稀缺性。海量算力需求推动智算中心加速建设，映射至智算可视化明确路径：1）在互联网及云大厂和算力芯片提供商通力合作下带来智算可视化路径清晰：智算可视化直指大模型训练中算力优化方向，在智算中心运行训练推理带来异构计算的场景下，大厂与芯片供应商通力打造特有的AIOPS，从而实现运维可观测性，最终具备大模型训练时，数据的展示→采集→分析→处置→管理→调用自动化工具去解决问题的全生命周期；2）海量算力提供者与AI大模型使用者亟需构建类似流程，而由于两者均不具备独自实现智算可视化技术架构，明确催化出第三方智算可视化运维市场。 恒为科技从网络可视化产品出发，在国产信息化硬件、软件和系统级技术能力上均达到了业内领先水平，最终与智算可视化形成黄金交点和蜕变的重要机遇。目前，公司已与中贝通信合作，并正式切入算力增值业务，有望不断复制自身智算可视化的稀缺能力，从而进一步迈向海量算力提供方及AI大模型使用者的全新蓝海市场；3）智算可视化三大业务共筑超600亿全新市场空间：根据公开信息及我们预测，2026年中国智算中心市场规模约为5086亿元，其中智算可视化三大业务价值量占比分别为传统运维（4%）+智算可视化（乐观情况下6%）+维保（前一年智算中心规模的2.5%），乐观情况下2026年市场空间超600亿元，8卡A100/A800的ASP分别约为24万元/16万元。 网络可视化景气度触底反弹，公司高市占率有望率先受益，后续有望通过扩容方式实现量价齐升。5G普及后流量增长有望复制4G时代流量增长的阈值上限突破、海量数据迅速迸发的类似路径，以乐观推算网络可视化2027年整体市场空间超过千亿。公司在汇聚分流设备领域市场份额常年排名第一，有望率先受益行业反弹，2023年中移动1.84亿汇聚分流设备订单插卡设备高级设备数量创新高，未来有望由传统的芯片+机框业务转变为毛利率更高的纯芯片业务，公司有望在新一轮网络可视化浪潮中迎来量价齐升。 投资建议：网络可视化整体板块迎来强催化的背景下，公司2023年继续以最高份额中标中移动1.84亿汇聚分流设备订单，体现行业龙头地位，同时有望受益于扩容交付方式迎来量价齐升；最为确定的AI算力侧持续兑现，算力产业链迈向精耕细作，公司率先推出智算可视化解决方案旨在构建算力提供方与大模型使用方核心工具链，与自身业务形成黄金交点和蜕变的重要机遇。据wind一致预期，可比公司2023年、2024年平均PE分别为65X，44X。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.34、1.91、2.69亿元，EPS分别为0.42、0.60、0.84元，对应PE分别为42X、29X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；5G落地不及预期；技术创新不及预期。

事件概述：根据太极股份官方公众号，7月11日，“电力行业数据空间示范项目暨数据空间数据库产品研发签约启动会议”在北京举行。本次会议由中国电力企业联合会、太极计算机股份有限公司、华为技术有限公司以及北京人大金仓信息技术股份有限公司联合主办，北京中电联网络信息有限公司承办。作为电力行业数据空间示范项目的主要参与方，太极股份出席了本次签约仪式。 积极拥抱电力领域数据要素运营，未来潜力可期。此次会议，中电联总经理蔡义清、太极股份企业与公用业务集团副总经理张伟、人大金仓副总裁金学东作为代表签署了《电力行业数据空间产品研发及验证实施合作协议》。基于深厚的行业积累和实践，太极股份拥有了丰富的IT基础设施建设经验和数据运营经验，未来有望充分发挥过往在行业数据实施、分析的实践经验，通过构建面向行业的数据模型和数据要素能力，助力产品的打造和快速落地。 数据要素政策、产业利好不断落地，行业有望进入加速发展期。2023年7月28日，国务院任命刘烈宏为国家数据局的首任局长。同时，6月以来，《深圳市数据产权登记管理暂行办法》、《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》等一系列政策发布。政策发布叠加重要领导岗位的确定，数据要素产业有望迎来重要的加速发展期。 数据要素“国家队”身份凸显。在数据要素、信创产业发展的大趋势下，太极股份与同属于中国电科下属上市公司的电科网安、电科数字等公司联合发起成立了中国可信体系，在政产学研用各界的共同努力下，构建“126可信体系”，旨在解决数据要素融入技术和业务过程中的信任问题。通过技术手段和机制手段，在自主技术产品、融合平台的基础上推动协同应用创新，从而更好地解决经济社会发展中面临的难点堵点痛点问题，以可信体系促进“三融五跨”，构建政务协同应用新场景，提供顶层设计、数据治理、数据运营、数据监管等一体化数字服务。 “国资云”核心厂商，为数据要素构筑坚实底座。政务云领域，公司推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务持续发展，2022年云服务业务实现收入7.6亿元，并与生态伙伴合作在天津、海南等地试点开展国产化环境下的政务云服务，新签约北京市朝阳区政务云平台，将云与城市服务紧密结合，打造“城市智慧大脑”应用场景运营平台，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级。目前太极则已形成了一条以“云数融合”为核心的政务云发展模式，可提供涵盖“咨询、交付、运维、运营”一体化服务。 公司承建的北京政务云是第一个通过中央网信办云计算服务安全评估的云平台；截至2023年4月，公司已承担北京市朝阳政务云、天津市、海南省等重点省市政务云和数据一体化的建设和运营，成功案例达323个。数据要素运营层面具有深厚积累，卡位优势明显。1）“云+数”融合模式：公司开创了“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，不断将云计算、大数据、人工智能和区块链等新技术应用到新业务场景中，为客户提供基于“太极云”的智能应用和数据服务。2）多个细分领域数据运营具有深厚经验：政务大数据领域，公司以政务数据治理为基础，加快推动数据融合与应用创新协同并进，为教育、交通、医疗、工业等行业横向数据赋能。公司政务大数据业务在江西省成功落地，通过建设省级一体化政务大数据体系，实现政务数据的按需汇聚和整合利用；交通大数据领域，公司承担广东省智慧高速公路服务，建设Daas服务平台，实现数据统一规划、统一接入、统一服务、统一运维管理，拉动数据应用相关产业上下游发展，在提升管理部门决策水平的同时，为智慧高速出行奠定数据支撑环境和实验条件。3）打造数据要素平台：以北京地区为例，公司支撑了北京国际数据交易平台、北京市公共数据资源开放平台、政务数据开放服务窗口和北京市数据专区等多方面的前期规划和支撑服务工作，并深度参与了北京市政务大数据共享、开放、治理与融合等各项应用，为创新政务服务方式、服务效率、优化营商环境提供了完整的思路与服务方案。 信创龙头及“国家队”身份凸显，信创叠加国企改革双重利好下公司有望受益。 信创“国家队”身份凸显。1987年由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立，中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展，同时公司也得到中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源、市场等多方面的大力支持。 拥有多个信创核心资产，未来有望充分受益于国产化大趋势的推进。1）人大金仓：公司的子公司人大金仓在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，2022年实现营业收入3.4亿元，净利润5,029.34万元，净利润同比增长60.71%，净利率水平持续提升。2022年人大金仓发布全新KingbaseESV9版本，各项性能得到全面提升，并重点增强了KingbaseRAC的能力。人大金仓积极联合信创产业上下游企业共建生态，截至2022年底已与1800多家生态伙伴的超过6,000款产品实现兼容认证，共同打造安全、好用、开放的联合解决方案，加速推动数字技术创新应用落地。2）信创OA：2022年慧点科技及太极法智易发布数字化协同办公平台WE.Office8.2、法智易合同管理系统等新产品，签约中银保险、中国国新、中国华录、首都机场、华润置地、比亚迪等大型企业，赋能信息技术应用创新。慧点科技承建的某城商行统一办公平台，助力行内公文、督办、会议等多个功能模块实现全面信创。根据IDC咨询发布的《2022H1中国企业团队协同软件市场跟踪报告》，慧点科技以14.8%的市场份额位列第三。 国企改革的核心参与者，有望受益于国企改革的持续推进。2023年6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验。会议指出，下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。中国电科2023年工作会议指出，巩固深化国企改革三年行动成果，对标“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”要求，推进新一轮国企改革深化提升行动。 计算机行业以中电科为代表新一轮国企改革已经开始全力推进，公司作为中电科网信事业核心产业平台有望充分受益。2021年6月中国普天信息产业集团有限公司整体并入中国电子科技集团有限公司，成为其全资子企业。此外，中电科旗下重要上市公司电科数字注入优质资产柏飞电子、推出大力度股权激励、变更公司全称为中电科数字技术股份有限公司等系列动作都标志新一轮国企改革下公司正在发生飞跃性的深刻“质变”。中电科旗下另一家计算机行业上市公司太极股份2021年12月收购国产数据库领军企业北京人大金仓及普华软件，再一次验证了中电科集团整体在新一轮国企改革下的重要战略变化。2023年4月3央企华录集团旗下的上市平台易华录披露，其实际控制人中国华录集团有限公司正在与中国电子科技集团有限公司筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。从一系列重要变化可以看出，计算机行业以中电科为代表新一轮国企改革已经开始全力推进，公司作为中电科网信事业核心产业平台有望充分受益。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，也是中电科网信事业核心产业平台，在信创产业持续推进下，预计将进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库、OA和中间件等环节的基础软件产业体系；同时，在数据要素产业发展大趋势下，公司自身打造从底层国资云到上层数据运营的全方位能力，有望凭借自身优势成为数据要素领域核心参与者。考虑到公司在信创、数据要素领域的优势，以及未来相关细分领域需求有望持续释放，我们小幅上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.27/6.76/8.51亿元，对应PE分别为48X、37X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术创新风险；下游景气度不及预期

事件概述：中国网财经 7月 24日消息，国务院常务会议近日审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。 ? 城中村改造重大机遇下停车改造必要性凸显，智慧停车有望迎来新一轮建设。政策明确要求，要加大对城中村改造的政策支持，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营；同时要加强组织实施，科学编制改造规划计划，高效综合利用土地资源，把城中村改造和保障性住房建设结合好。 大部分超大特大城市城中村小区的设计普遍存在诸多问题，亟待智慧停车新一轮建设：城中村停车的问题包括内部设施老化、缺乏充电桩等新型基础设施、停车位分配不公乱停乱放等，上述问题亟需新一轮智慧停车建设来解决。根据民生证券统计，目前已有 11个城市公布十四规划期间投资规模 4.4万亿。按照这一节奏，预计 2023-2025年，21个特大超大城市每年城中村改造投资规模或在万亿元。停车、充电等智慧设备作为新一轮建设的重点，有望迎来新的机遇。 ? 公司作为国内城市级智慧停车龙头，网络覆盖全国，将在新一轮机遇中重点受益。第一，公司是国内智慧停车龙头：公司面向全国推动智慧停车模式的改造升级已有 30余年，在全国建立了 50+分公司共 200多个经销机构，已陆续推进十万多个停车场项目改造升级；公司深耕大城市智慧停车市场，超大特大城市也有望成为公司改造城中村的“主战场”，在国内多个超大特大城市，公司已建立分公司近 30年。第二，公司拥有完整的解决方案，切实解决城中村改造相关问题： 公司主推的无人值守云托管停车场方案、充电桩投建方案、智慧社区解决方案，以及和政府单位联合推进的国有停车资产数字化盘活方案等，以降低老旧小区停车管理成本、提升停车服务质量为特点，在北上广深、重庆等超大特大城市的诸多城中村、保障房中成功落地应用。 ? 针对城中村智慧停车改造升级已经打造多个样板，先发优势明显，标杆效应显著：1）深圳罗湖八卦岭项目：采用捷停车·云托管“无人值守+云坐席”管理模式后，八卦岭片区的 44条车道的管理人员配置减少了 55人，有效治理了收费漏洞，降低了运营成本，提高了居民的通行效率与满意度。 2）深圳皇岗村项目：深圳皇岗村车流量较大，整个村 16个通道承担着整个村约 10万人的出入通行，每日达 2万人次的车流量。2022年 6月，公司为皇岗村启动停车场的智慧化改造升级，以捷停车·云托管的全流程无人值守方案，为皇岗村村民提供更高效、便捷、智能的停车服务。3）广州祈福新村项目：2020年，公司为占地 6500亩耗资 160亿、住户多达 20万的“中国第一城中村”，即广州祈福新村开展智慧人行、智慧车行的联网改造升级，为高达 8000多个停车位的停车场升级全流程无人值守服务、车位引导功能、车位引导系统，为居民提供一秒出入、一键定位、一秒导航的智慧停车服务。广州宣布今年计划推进127个城中村改造项目，力争完成 2000亿元城市更新固定资产投资目标，公司相关项目标杆效应凸显，有望在新一轮建设中树立自身优势。 与此同时，公司推出的城市级智慧停车管理运营方案和国有停车资产盘活运营方案，已在全国 50多个城市的 70多个城市级项目中落地，其中包括政府管控的公租房、保障房等社区的统一改造升级。以重庆项目为例，2022年 6月，为解决超大城市的“停车难”问题，重庆发展投资有限公司通过公开招投标与公司合作，共同参与市公租房小区 11个停车场的改造建设和运营管理。此项目包含11个楼盘车库，近 4万个车位的智能化建设运营，300多条车道的云托管无人化值守模式。自改造升级以来，公租房停车场环境和服务质量实现大幅提升，停车收益也同步增长。 ? 投资建议：公司是国内智慧停车龙头，在新一轮城中村改造开启后，将再次迎来黄金发展期。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.43、3.36、4.45亿元，对应 PE 分别为 28X、20X、15X，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

事件：新国都于7月21日晚发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长64.46%-79.88%；预计实现扣非后归母净利润3-3.3亿元，同比增长102.44%-122.69%。2023年上半年公司业绩实现较大幅度增长。 盈利能力显著提升，毛利率维持较高水平。1）经营状况：2023年上半年，公司业绩快速增长，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务快速发展，同时随着中小微商户获利恢复，交易额触底反弹，国内收单交易规模及费率实现双升；2）利润大幅增长：公司2023Q2归母净利润为1.87-2.17亿，同比增长81.21%-110.23%，扣非净利润1.82-2.12亿元，同比增长135.09%-173.89%，系经济环境复苏，公司业绩向好，继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，改善硬件业务收入毛利结构，减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，修复收单业务毛利率水平。 收单业务良性增长，海内外业务全面开花。1）支付业务有望带来显著业绩弹性：2023年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付有限公司持续深耕市场渠道，从业务管理制度完善、审核流程优化和应急管理机制三方面加强精细化管理，不断提升商户服务水平，积极拓展权益、消费券等增值服务，支付服务业务毛利率水平同比明显提升。在收单费率方面，国内市场较国外市场低，公司收单业务未来提升潜力巨大。2）完成支付牌照续展，有望重启扩张：2023年7月，公司支付牌照如期顺利续展，公司通过持续提高支付软硬件产品及服务，增强客户粘性，提升市占率；3）硬件出海成为新增长点：海外市场移动支付快速发展，给电子支付硬件出海带来良好机遇，公司积极部署数字化服务、电子支付产品等领域。海外POS需求旺盛，市场空间广阔，公司现已初步完成新一代POS机及“硬钱包”等产品，并配合应用场景落地。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别7.01、9.41、12.08亿元，同比增速分别为1466%/34%/28%，当前市值对应23/24/25年PE为18/13/10倍。考虑到整个收单行业在2023年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。

投资逻辑：公司汽车安全业务整合效果逐步凸显，经营情况有望稳定改善。 同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务，项目定点持续落地。 汽车安全：定位全球龙头，整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进，公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。 智能化：智驾与座舱双轮驱动。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域，公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展，客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌，并与华为深化合作。在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。 新能源管理：提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发和制造能力，可为车企提供优质产品，已成为宝马、奔驰、大众等车企的 BMS 供应商。在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022年公司新能源管理业务新获得订单93亿元，项目定点充裕。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司营收分别为 538/608/683亿元，实现归母净利润 10.4/15.1/20.0亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为26/18/13倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。