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王宗超

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570516100002...>>

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先导智能 机械行业 2017-03-13 38.42 25.22 -- 45.76 18.76%
47.37 23.30%
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年报复合预期,2017Q1业绩预告:盈利7748~9243万元/+60~90% 先导智能2016年全年营收10.79亿元/+101.26%,归母净利润2.91亿元/+99.68%,扣非归母净利润2.86亿元/+107.58%,EPS 0.71元/+78.86%。Q4单季营收4.86亿元/+88.77%,归母净利润1.38亿元/+74.82%,扣非归母净利润1.37亿元/+89.16%。 锂电设备业务增长明显,盈利能力维持高水准 锂电设备占比加大,获得超预期回报。公司2016年锂电设备收入7.31亿元,占比67.76%、毛利率39.55%,均同比上升约0.8个百分比。公司具有产品技术优势和高端客户资源,有望维持较高的毛利率水平。公司全年三项费用率15.70%,下降1.44个百分点,反映出公司良好的治理能力。 2017年锂电订单可期,业绩弹性有保障 锂电设备市场快速增长趋势不变。在新能源政策及市场双重推动下,国内外主流锂电池生产企业扩产提速且集中度提升,带动高端锂电设备需求快速释放。我们预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh,到2020年行业总产能将达到250 GWh,2016~2020年复合增速38%。与此相对应,2017~2020年,锂电设备累计市场需求为600-800亿人民币,2017年预计国内新增产能44GWh,对应锂电设备累计市场需求为150-200亿元。公司作为设备行业龙头,客户锁定一线锂电池企业,是高景气度下的最大受益者,2017年有望保持较高的业绩弹性。 “招兵买地”突破产能瓶颈 公司锂电设备的产能扩张成为迫切需求。公司投资2.16亿的“新型自动化设备产业基地建设项目”已于2015年完工,且产能也已全部用足。随着锂电池行业快速持续的发展,公司目前的产能仅可支撑10~15亿的产值,已不足应对未来的发展增速。公司于2017年3月启动“动力锂电池设备生产基地建设项目”建设,一期项目投资约3亿元。该项目投产后预计公司锂电设备产能可以扩大约1倍。 维持盈利预测和投资评级 公司公告2017年收入目标15~20亿,利润目标4~6亿。我们预计公司2017~2019年收入为19、29、42亿元,归母净利润分别为4.6、6.8和9.6亿元,EPS分别为1.13、1.67和2.36元,PE为33、23和16倍。如果完成对泰坦新动力的收购,按照泰坦业绩承诺,将增厚2017~2019年EPS为1.32、1.83和2.48元,PE为29、21、15.5倍。公司未来三年60%的复合增长率,参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45倍估值合理,对应2017年目标价51.2~57.6元。维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑;国家行业政策变化导致下游需求不及预期;与泰坦新动力的整合效果不及预期;已解禁股东减持风险。
先导智能 机械行业 2017-03-08 38.51 25.22 -- 45.76 18.49%
47.37 23.01%
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2017-2020 年锂电设备行业将继续维持快速增长 2016 年国内锂电池投产产能68 GWh,根据各厂商的产能规划,预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh,到 2020 年行业总产能将达到250 GWh,2016~2020 年复合增速38%。与此相对应,2017~2020年,锂电设备累计市场需求为600-800 亿人民币,2017 年预计国内新增产能44GWh,对应锂电设备累计市场需求为150-200 亿元。 新规促进锂电池行业从量到质的提升,马太效应显现,强者恒强 动力锂电类企业产能不低于8GWh,龙头企业产销规模超过40GWh,两项标准下行业的整合趋势不可避免,市场份额将逐步向龙头企业集中,我们判断国内CATL 和比亚迪最有可能成为达到40GWh 以上的产能规模。 电池行业呈现强者恒强的态势,市场份额将进一步向优势企业集中。电池设备行业随之也将迎来行业的整合,锂电设备技术将向自动化和高端化迈进。随着行业整合的深入,拥有核心技术、具备国际竞争力和优秀服务力的龙头设备商将赢得先机。 先导智能:深耕自动化设备制造,锂电设备龙头地位进一步强化得益于深厚技术底蕴、优质客户资源以及完善产品覆盖。主要客户为比亚迪、CATL、三星、索尼等国内外一线锂电生产商,此外正在争取进入特斯拉产业链。先导智能在锂电设备龙头地位持续强化。公司现有的优势产品集中在锂电生产前端和中端,收购泰坦新动力,将产品线延长至后端设备。 公司公告计划投资3 亿元新建动力锂电池设备生产基地,预计可扩大1 倍产能,以满足未来几年客户扩产对设备的需求。 首次覆盖给予买入评级我们预计公司2016~2018 年收入为11.5、21、32 亿元,归母净利润分别为2.67、4.56 和6.8 亿元,EPS 分别为0.65、1.12 和1.66 元,PE 为52、32 和20 倍。如果完成对泰坦新动力的收购,按照泰坦业绩承诺,将增厚先导智能2017、2018 年业绩1.05、1.25 亿元至5.5 和8 亿元,EPS 分别1.28 和1.86 元,PE 为28 和19.3 倍。考虑到公司未来三年60%的复合增长率,参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45 倍估值合理,对应2017 年目标价51.2~57.6 元。 风险提示:国家行业政策变化导致下游需求不及预期;与泰坦新动力的整合效果不及预期;已解禁股东减持风险。
杰瑞股份 机械行业 2017-03-06 23.22 -- -- 23.95 3.14%
23.95 3.14%
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油服及装备行业正进入大分化的向上周期 油服及装备行业正处于一个新向上周期的开端,持续时间或2-3年以上,目前投资向上拐点逐渐显现。我们认为,这将是一轮不一样的向上周期,行业或将出现大分化:优秀民营企业将遇到前所未有的机遇,发展速度会超过大家的想象。因为随着油价好转,整体capex 会回升,2017年预计增幅或保持10-20%区间内。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。 继续推荐杰瑞股份,看好其未来半年订单弹性及股价上涨潜力 1)过去3年行业低谷阶段做大量战略布局,进一步强化其竞争优势,目标打造国内非国有最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看,是国内民营企业佼佼者。2)EPC 业务快速步入收获期,订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。从潜在订单规模较大和持续性较好。3)通过“模式创新”+“走向国际”两个方式将实现快速发展,一旦叠加油价向上周期,杰瑞股份的预期可能被快速提升,我们认为目前是其最佳的买入布局时点。 16年应收账款计提充分,17年盈利兑现基础更加坚实 2016年实现归母净利润1.24亿元,同比下降14.27%。更重要的是,我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础已非常扎实。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!预计2016-18年营业收入分别为 29、36和69亿元,净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-03-03 16.30 -- -- 18.10 11.04%
18.10 11.04%
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巨星科技发布2016年快报,全年业绩略超预期 2016年实现营业收入36.05亿元,同比增长13.48%;归母净利润6.52亿元,同比增长35.81%,略超之前市场普遍预期6亿元。增长的主要原因是:激光等智能产品销售的增长,同时受益于人民币贬值影响。 机器人技术积累深厚,目前已形成三大产品系列 巨星目前已形成家庭服务、智能安防、智能工具三大产品系列,销售放量的拐点正在到来:1)前期与中国联通旗下小沃科技成立合资公司,目标打造全球首个家用、商用服务机器人应用及内容平台。2)2014年收购国自机器人,借助浙江中控国内领先的自动化控制技术,巡检机器人销售实现每年翻番,市场份额超30%。3)2015年收购华达科技并开始3D激光导航研发和产业化,目前已处于国内领先地位。同时持续与美国、欧洲顶尖企业技术协同,在智能机器人关键部件和技术方面都有长足进步,特别是自主移动、导航定位、图像交互、用户体验等。 3D激光雷达产品,打造智能装备领域新增长极 华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,与现有业务有较好的协同效应。智能激光雷达技术可用于:1)智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;2)无人驾驶设备的自动控制系统;3)与高精度的GPS系统组合形成移动测绘系统;4)实现高端智能工具产品在航天和船舶中的特殊工具。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。 手工具主业稳健,受益人民币兑美元贬值 手工具业务全年稳健增长。若考虑汇兑损益,以2015年销售额30多亿人民币为例,折合约5亿美元,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额70%为外汇风险净敞口,每贬值1个百分点,保守测算全年可额外产生汇兑收益约3000万元。 智能工具及服务机器人业务正式起航,维持"买入"评级 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计2016~2018年收入约36.05、39.71和44.53亿元,净利润约6.8和8.1和9.6亿元。我们认为,未来3年其智能制造业务将快速增长,目前市值已具备投资价值。 风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓。
金卡股份 电子元器件行业 2017-03-03 32.00 -- -- 35.00 9.00%
36.08 12.75%
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2016年实现归母净利润0.92亿元,超预期幅度约15% 公司发布2016年业绩快报,实现营业总收入8.54亿元,同比增长44.12%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长12.16%。此前预期为0.8亿,超预期15%。 下半年业绩大幅回升,再次确认业绩进入上升通道 我们估算公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年物联网表销量超过250万台,增长351.04%;第二点,天信仪表并购完成,并表11月、12月份业绩,为公司贡献营业收入1.47亿元,贡献净利润0.34亿元。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下(计提华辰投资商誉减值0.23亿元,出售星泽燃气损失0.16亿元),依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 逻辑一:智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年净利润迎来快速增长期 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。 逻辑二:公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 逻辑三:凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,维持“买入”评级 预计2016-18年净利润约0.92、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.39、0.85、1.62元/股,PE约80、37、19倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2017-03-02 23.33 -- -- 24.16 3.56%
24.16 3.56%
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销售额已实现全年正增长,主因是公司完全且优秀的产品线布局。 今日发布2016年业绩预告,实现营业总收入约29亿元,较上年同期增长2.56%,其中配件收入维持稳定,EPC及油服业务回暖。 16年应收账款计提充分,17年盈利兑现基础更加坚实。 2016年实现归母净利润1.24亿元,同比下降14.27%。更重要的是,我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元,其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好,净利润回升的基础已非常扎实。 杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局。 EPC板块是2015年新打造的业务,加纳项目的中标属于公司在EPC转型布局的里程碑。至此,杰瑞在行业周期底部,完成设备、EPC、服务三大板块布局,将充分受益油价回升带来的行业复苏。 公司正开启新的向上周期,奠定未来三年盈利或将持续扩张。 1)油价和油气投资都正进入向上周期,导致油服及装备行业迎来一个新周期且弹性极大,特别是北美和若干新兴油气开发国家市场;2)两大产业趋势助推公司超越上一轮景气顶峰时的盈利,分别为:A.“一带一路”能源合作实质性推进,海外订单将爆发式增长;B.受益制造产能向中国转移,设备收入或持续大幅增长。 考虑到公司布局良好、执行力强,维持“买入”评级。 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!预计2016-18年营业收入分别为29、36和69亿元,净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
太阳鸟 交运设备行业 2017-02-23 18.61 -- -- 21.98 18.11%
21.98 18.11%
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再融资新规出台,三大变化值得关注。 近日,证监会对《上市公司非公开发行股票细则》的部分条文修改,并发布《发行监管问答》规范上市公司再融资。三大变化值得关注:1)非公开发行股票的定价基准日由董事会决议公告日、股东大会决议公告日,发行期的首日三选一,改为发行期的首日。2)非公开发行募集资金和发行股份购买资产过程中的配套募集资金,拟发行股份数量不得超过发行前总股本的20%。发行股份购买资产的重大资产重组项目不受此限制。3)上市公司申请增发、配股、非公开发行本次董事会决议距前次资金到位不得少于18个月的规定(发行股份购买资产过程中的配套募集资金不受此限制)。 先前方案拟通过发行股份收购亚光电子,采取锁价方式募集配套资金。 并购方案如下:拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;同时,拟采取锁价方式非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。 再融资新规不影响产业并购和融资规模,但或将改变定价基准。 我们认为,公司目前收购属于重组范畴,不会受到新规影响,后续仍将按原计划稳步推进。同时,融资规模或影响不大,但其三年期定增可能从原来的锁价模式改为询价,并相应地缩减增发股份总数,总体影响较小。 双主业驱动未来三年业绩复合增速或超50%,“买入”评级。 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。出于审慎原则,我们暂时不调整增发后股本数。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE约630、64、49倍。考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2017-02-16 16.59 -- -- 21.98 32.49%
21.98 32.49%
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布局“军工+游艇”双主业,业绩潜力大幅提升 公告拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;并拟非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。太阳鸟通过收购并整合亚光电子、强化和创新游艇业务销售模式等重大变化,实现“军工+游艇”双主业布局,同时引入强力资本支持,大幅提升整体经营实力并有望成为国内军民融合的平台型公司。 军工业务:亚光电子技术雄厚,股权及销售瓶颈解除后,业绩将高速增长 成都亚光电子是国内老牌军工电子企业,最早的半导体元器件、微波电路及组件供应商之一,技术实力国内居于前列。其核心产品主要应用于三大领域:雷达、导引头、航天通信。其中雷达配套产品已覆盖陆、海、空、天多种武器装备;导引头配套产品覆盖多种制导武器;航天通信配套产品针对卫星、飞船、空间站等,包括北斗、天宫、神州系列等众多批次。后续亚光电子的销售体系或实现大幅改进,市占率快速提升。此外,融合资本实力,加快新技术预研。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势,积极开展新产品战略预研。同时,公司自1983年起便涉足民用安防领域,提供安防整体解决方案,后续潜力较大。 游艇业务:受益产业资本和金融资本良性互动,或有本质性改善 公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商,自主设计研发生产,设计与制造技术水平、产品品质与性能均处于国内领先地位。在充分发挥公司在产品、技术、品牌、产业及资本平台等优势的基础上,公司后续将依托制造核心优势,下游延展布局游艇金融服务与游艇俱乐部产业联盟服务。 军民融合拐点到来,后续稳步外延,成为国内军民融合标杆式企业 军民融合战略地位高,由高层统一推动。我们认为,军工改革是军队改革后国企改革的关键领域和重要方向,是新时期下强军战略的重要步骤,将为军民融合提供更多实质性的政策和实施通道。 双主业驱动,业绩存在超预期潜力,“买入”评级 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE 约509、51、39倍。参照同行业的估值水平,同时考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力,我们认为公司合理估值为2018年50-55倍,合理股价区间为20- 22元/股。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。
金卡股份 电子元器件行业 2017-01-25 30.56 -- -- 32.97 7.89%
36.20 18.46%
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预告2016年业绩,超预期幅度约13%。 公司预告2016年净利润增幅区间为0%-30%,净利润区间为0.8-1.1亿元,此前预期为0.8亿元。按照区间中位数来测算,我们估计公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年销量较2015年增长或超250%;第二点,天信仪表并购完成,并表11月、12月份业绩。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下,依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 智能燃气表正处于快速增长期,未来3年净利润或增长5倍以上。 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。 公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大。 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云。 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,近期股价调整充分,维持“买入”评级。 上调2016年净利润预测约1100万元,预计2016-18年净利润约0.93、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.45、0.98、1.85元/股,PE约71、33、17倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
音飞储存 机械行业 2017-01-19 48.56 -- -- 58.64 20.76%
59.00 21.50%
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公司公告 预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加25%到35%。业绩增长的原因:自动化立体库系统集成业务及毛利的增长带来归属于上市公司股东的净利润增长。 2017年业绩有望保持30%以上增长,系统集成业务增速50%以上 2017年快递进入资本开支扩张期,叠加后工业4.0时代工厂对库存管理智能化升级的需求,智能物流系统集成行业需求持续增长。我们判断行业增速将维持20%以上的持续增长,到2020年智能物流系统集成行业(软件+设备+系统集成)规模有望接近千亿。依靠在电商快递行业多年的客户积累,音飞储存将充分受益快递行业资本开支的扩张。 2017年公司将加快智能仓储运营业务布局 音飞的智能仓储运营瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至2016年底公司智能仓储运营项目已落两子,公司目前在谈项目超过30个,公司将优中选优,计划2017年落地5-6个,到2017年在运营的项目达到8个左右。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 智能物流系统集成行业进入整合期,海内外并购提速 我们2016年1月1日在《物流连接大数据:看好系统集成和物流服务市场机会》中指出“竞争加剧,未来三年行业将进入整合期,将产生众多横向和纵向整合的机会,市场份额将向优势企业集中,看好由此带来的并购机会。”放眼海外,物流自动化系统集成行业龙头日本大福、胜斐迩也是通过不断外延并购整合做强做大。过去一年,潍柴收购德马泰克,诺力收购无锡中鼎,行业整合加速。音飞于2016年成立产业并购基金,服务于公司在大物流及仓储运营服务领域的产业战略布局,包括但不限于仓储运营服务及其配套,跨境电商、专业市场,互联网物流平台及其配套,以及以新一代信息技术、高端装备制造等为代表的围绕工业4.0上下游的战略性新兴产业。 内生+外延,音飞储存将迎来新的发展时期,维持盈利预测和评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元/股,PE为54、44和37倍。公司上市以来,积极寻求外延合作机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿元市值目标,维持买入评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,下游投资持续处于观望状态。
金卡股份 电子元器件行业 2017-01-19 30.95 -- -- 32.97 6.53%
36.20 16.96%
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2017年物联网智能燃气表业务发展开始进入快车道 具体分析如下:1)厚积薄发。过去5年技术投入大大超前于行业,技术优势至少领先同行2年(草根调研已验证);2)三个“行业第一”带来较强竞争优势。金卡是民用气表份额第一、天信仪表是工业气表份额第一、银证与华思科一起打造业内第一个天然气应用大数据平台,强强联合将奠定未来的高市场份额;3)华为NB-loT物联网技术日趋成熟,双方合作紧密,将受益国内外需求的上升。 携手天信仪表,家用+工商业燃气计量龙头强强联合 并购天信仪表契合公司整体发展战略,优势业务与公司互补性较强,预期将形成以下协同效应:1)技术与产品协同:打造行业唯一一家拥有家用+工商业燃气表整体解决方案能力的供应商,盈利能力有望显著提升;2)生产与销售协同:携手拓展海内外市场,销售收入有望扩张,运营成本或将下降;3)研发与管理协同:技术研发与管理经验有望深度整合,互相促进。 战略联手阿里云,加速构建公用事业行业云 金卡易联作为业内第一家燃气公司大数据平台,通过与阿里云签订战略合作协议,在提升公司易联燃气云系统架构的安全性、稳定性、性能及可扩展性的同时,使大数据具备变现价值,更好服务于公用事业企业及客户价值挖掘,战略价值较大。 硬件优势、软件思维、大数据平台,物联及传感应用是未来核心战略 公司目前将超声波燃气表和热式燃气表的研发放在首要地位。联手天信仪表在较短时间内扩大公司在智慧燃气领域的布局范围,凭借强强联合的方式领跑行业。同时公司通过与燃气公司展开合作和互联网衍生业务拓展等方式不断探索新的盈利模式,并依托产品的欧盟NMI认证优势着力寻求海外市场开拓。预计未来或将通过外延合作,拓展进入除气表之外的更多物联网终端应用,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 目标成为智能仪表及传感器企业,业绩或较快扩张,维持“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,考虑到主营业务与天信仪表的协同效应和天信仪表未来3年的3亿元业绩承诺,后续产业合作进展及商业模式培育将渐入佳境。考虑天信仪表的业绩并表(从2016年11月起),预计2016-18年整体营业收入约6.5、13.3、23.9亿元,净利润约0.82、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.35、0.85、1.62元/股,PE约93、38、20倍。我们认为公司合理估值为2017年47-53倍,合理股价区间为40-45元。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-01-17 9.22 -- -- 8.97 -2.71%
9.33 1.19%
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铁路后市场年需求有5-10倍成长空间,未来可挖掘城轨及海外市场。 目前中国铁路营业里程约12.1万公里,其中高铁里程超过1.9万公里;各类铁路车辆总计82.7万辆,其中动车组1.8万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时,提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算,我们预计,十三五期间后市场行业空间约为1000亿元以上。 海国投成为公司第一大股东,提升公司获得大规模订单的能力。 股权转让完成后,海淀国投持有股份3.5亿股,占总股本12.69%,是公司第一大股东,转让价格约8.9元/股;北京金光持有股份1.4亿股,占总股本5.08%。 我们认为,引入海淀国投理顺股权结构,将对公司后续业务产生积极影响。同时,向激励对象授予的限制性股票数量为6215万股,占总股本2.25%,首次授予价格为4.81元。吸引和稳定人才的同时,彰显对公司未来发展信心。 经过多年积累,神州高铁品牌、专业、技术、平台优势突出。 公司20多年来积累了深厚优势,目前覆盖了18个路局、2000个站段、34个城市规交、20个海外市场,七大基地的检测和维修设备占有率达到70-80%、700多人研发团队、400多款产品、18款产品全球领先。 五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链。 神州高铁目前五大业务布局基本完成,进一步巩固跨平台运营维护优势,完善系统化数据平台,是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1)机车和车辆,占神州高铁收入的60-70%,新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名,但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%,这部分需求空间很大;2)供电业务:华兴致远四大产品系列经过多年培育,2017年多款产品放量可期;3)工务业务:武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大;4)信号系统维护业务:交大微联拥有国内4张信号系统牌照之一,后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。 战略目标清晰,积极打造轨交产业第三级。 未来5年三大战略:1)智能设备:提供轨道交通领域的各类智能设备,打造符合工业4.0标准的中国轨交检修工厂,实现可以人机对话的智能检修模式;2)产业大数据;3)工业服务。目标打造轨道交通产业的第三极,在运营维护产业中,做高端智能设备的核心提供商、整条线的运营商、运营维护平台型公司。 看好成为后市场领域一流国际化公司的潜力,维持“增持”评级。 公司各战略布局渐入收获期,预计2016-2018年实现营业收入分别为30.2、43.5和53.9亿元,净利润分别是5.5、8.0、9.9亿元。维持“增持”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2017-01-10 21.41 23.06 -- 21.35 -0.28%
24.16 12.84%
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油价回升触发资本开支的中期向上拐点,油服行业或步入复苏周期 国际油价超过50美元,触发资本开支重新启动,同时叠加OPEC和非OPEC国家的冻产协议的积极影响,行业正进入中期的筑底向上周期。中东等海外市场的资本开支回升可能较强,美国页岩油气开发回暖进度需要观察。重点看好海外业务比重大或美国页岩油气业务敞口大的企业。 根据历史回溯,40-60美元是对油服公司投资布局的最佳阶段 遵循油价变化—石油公司调整资本开支—影响服务与设备公司业绩的顺序传导,整个传导周期大约1-2年,即此轮订单及业绩向上的周期至少持续到2018年。受制于前期油价处于40美元以下的低位,全球资本开支已经连续两年大幅下滑,一些区块(例如中东)剩余产能远低于平均水平,现有油价已具备推动其资本开支回到正常水平的可能,订单大概率将持续好转,目前正是投资者布局这些企业的最佳阶段。 杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局 EPC板块是2015年新打造的业务,加纳项目的中标属于公司在EPC转型布局的里程碑。至此,杰瑞在行业周期底部,完成设备、EPC、服务三大板块布局,将充分受益油价回升带来的行业复苏。 公司正开启新的向上周期,走出去战略奠定未来三年盈利或将持续扩张 理由是以下三条产业大逻辑:1)中国“一路一带”战略下的海外能源合作实质推进,公司前期的布局正进入收获期,EPC项目规模值得期待;2)承接全球油气设备产能向中国转移,杰瑞的钻完井设备订单有望自2016年低点快速回升,且存在突破此前历史最高点的潜力;3)油价若升至60-70美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。 考虑到公司未来三年将重归成长,上调评级为“买入” 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!油价若升至60-70美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。因此,上调17-18年盈利预测。预计2016-2018年分别实现营业收入25.8、36.4、68.9亿元,分别实现归母净利润1.5、5.0、10.0亿元,对应PE分别为130、40、20倍。参照行业估值均值,给予17年40-45倍PE,上调目标价为23.40~26.00元。上调评级为“买入”。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
中金环境 机械行业 2017-01-09 25.53 -- -- 25.88 1.37%
31.33 22.72%
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2016年业绩预告符合预期,轻资产环保业务模式将快速发展 公司公告2016年全年净利润增幅区间为62%-87%。在2016年度,公司旗下的金山环保和中咨华宇业务进展都比较顺利;同时,制造版块进一步向高附加值方向优化产品结构,开拓国内国外营销网络,为后续几年做好新的产品品种和技术积累。 搭建环保咨询-建设运维-泵制造上下游一体环保平台型公司渐入佳境 以泵公司作为制造业核心,联合金山环保和中咨华宇,形成环保咨询、环保建设运维和泵制造的上下游一体的环保平台型公司。1)金山环保在工业水处理、特种膜、污泥处理和餐厨垃圾处理等各方面都拥有非常强的技术优势和优秀市场口碑,未来将从EPC转向PPP,目前在手待执行订单充足,2017年业绩承诺净利润为3.0亿元。2)中咨华宇受益国家强制红顶中介退出市场,业务和利润增长非常快,有市场并购整合和人才整合机会,环保咨询方面每年品牌项目30-40个、总共2000个项目左右;2017-18年业绩承诺为1.1、1.3亿元。 推进股权激励及员工持股计划,彰显对公司未来发展的坚定信心 前期计划向公司董事、副总经理及核心技术人员共733人授予总计3881万份股票期权,占总股本的5.81%,行权价格为27.84元,分三年行权。同时,计划实施总额不超过4亿元的第三期员工持股计划,将在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买。 预计未来3年业绩仍将保持高速增长,维持“买入”评级 预计后续将充分利用现有资金、并购基金和上市公司平台,推进产业链整合及并购成长,创新更多业绩增长点。若考虑中咨华宇并表,2017-18年收入分别达到39、50亿元,净利润或为7.9、10.7亿元。 风险提示:宏观经济下行,新项目推进进度低于预期。
音飞储存 机械行业 2016-12-29 54.00 -- -- 56.36 4.37%
59.00 9.26%
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控股股东增持股份,并预告或将继续增持 公司控股股东江苏盛和投资有限公司在二级市场买入55万股,占公司总股本的0.55%,增持均价52.6元/股,控股股东拟在未来6个月继续增持不超过201万股(占公司总股本的2%)。本次增持显示了控股股东对公司长期发展的信心。 2016年服装、冷链、工业智能物流投资需求超预期,智能仓储业务快速成长 从我们调研的情况来看,2016年智能物流行业需求超过我们年初的预期,业内公司订单出现了快速成长的态势,下游几个行业的需求景气向上:服装、冷链物流、锂电池行业以及其他工业企业的工厂自动化需求。2016年,音飞开始全面拓展物流自动化业务,在汽车零配件、冷链物流、服装等行业持续获得订单突破,全年系统集成业务新接订单预计1.5~2亿元,同比增长300%;参股公司合肥井松全年业绩预计将超过2000万元,同比增长100%。 快递行业物流自动化投资需求超过200亿元,2017年有望开始进入投资期 顺丰、“四通一达”陆续上市,募投资金主要投向仓储和分拣自动化、物流车辆和信息化三个方向,其中投向仓储和分拣自动化的募集资金累计约200亿元,我们假设三年投完,每年将带来60亿元以上的增量需求。音飞与菜鸟、顺丰、京东、圆通保持了长期的业务往来,近期新开拓了韵达的业务,我们认为公司将充分受益快递行业物流自动化的投资上升期。 公司加快智能仓储运营业务布局,培育新的增长极 仓储运营服务外包是近几年新产生的市场需求,有助于提升用户端运营效率。音飞瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至目前智能仓储运营项目已落两子,公司计划明年再布局5-6个。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 维持盈利预测和目标价,强调“买入”投资评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元/股,PE为59、49和41倍。公司上市以来,积极寻求外延合作机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿元市值的目标,当前市值53.5亿元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名