公司已成为全球锂电龙头,销量全球第一 公司动力电池系统销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位,2017年销量12GWh排名全球第一。公司2017年归母净利润38.78亿元,同比增长35.98%,2018年一季度归母净利润4.13亿元,扣非归母净利润2.69亿元,同比暴增3倍以上,受益于上半年新能源汽车抢装效应显著,缓冲期后下半年新车型销量将逐步释放为下半年业绩增长提供支撑。 全球竞争,孵化龙头 全球动力电池已呈中(54%)日(29%)韩(15%)鼎立格局,国产电池从磷酸铁锂转向三元路线赶超日韩。国产电池有望利用四大材料国产化成本优势,发挥广阔中国市场有利条件,寻找明星车型把握类似苹果产业链机遇走向全球,短期内电池厂受价格竞争与材料涨价挤压面临洗牌阵痛,如能在洗牌阶段切入龙头乘用车企及爆款车型供应体系以及体系内从B角(≤40%)向A角(60%)转化,将脱颖而出成为全国乃至全球第一梯队。 锂电巨头,加速崛起 2015-2017年公司动力电池销量为2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh,2017年国内市占率27%,目前合计产能17GWh,预计2020年总产能达到50GWh以上。未来高端乘用车客户将成为主要销售增量。对于国内乘用车客户,公司以股权形式锁定切入上汽、长安、东风等高端自主品牌供应链,而海外客户开拓方面,公司已成为国内走向全球的“独角兽”,即将供应宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、本田、日产等跨国车企。 投资建议:缔造全球动力电池行业的中国龙头 公司作为全球第一大动力电池厂商,受益于新能源车新政策周期将把握高端车型供应链。预计2018-2020年EPS为1.42、1.94和2.61元/股,按最新收盘价计算对应市盈率47X、34X和25X,给予谨慎增持评级。 风险提示:电池降价幅度超预期;新能源汽车补贴政策退坡幅度较大。

2017年营收高增长,业绩表现复合预期公司公布2017年度报告,2017年实现营收4.84亿元,同比+36.81%,实现利润总额1.57亿元,同比增长35.58%,实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长23.58%。2017年公司基本每股收益为0.88元。 公司营收显著增长,主要受制造业复苏及产业升级带动。2017年公司高新技术企业认定结果抑制了净利润增长水平,2018年若能够重回高新技术企业行列,带来的税率优惠将有助于提升业绩增速。 依托核心产品,实现协同发展,细分领域产品稳步推进公司是小型PLC 市场份额排名第一的内资企业。2017年进一步提高PLC 技术优势,开发了包括XG 系列中型PLC 在内的多个产品,实现营收2.26亿元,同比+35.87%;伺服类产品性能提升较快,随着高性能伺服和运动型伺服推出,2017驱动系统实现营收1.22亿元,同比+58.13%;智能装置通过与高端伺服相结合,形成全面智能化的智能装置体系,有利于综合毛利率提升;人机界面受益核心产品销量增长,搭配销售带动业务发展。 毛利率、净利率维持在较高水平,盈利能力稳定受市场竞争及上游液晶屏等原材料价格上涨影响,公司综合毛利率相比2016年下降2.4个百分点。通过严格的成本控制,凭借核心技术、创新及高附加值的解决方案,2017年公司综合毛利率仍保持在43%的较高水平。 2017年公司研发投入加强,占收入比重提升至8.4%,净利率相比2016年下降2.75个百分点,至25.6%,盈利能力总体稳定。 18-20年业绩分别为1.21元/股、1.67元/股、2.27元/股公司为国内小型PLC 龙头,具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,依托核心产品,提供定制化整体解决方案,盈利能力保持在较高水平,市占有率继续提升。伴随着制造业复苏及产业升级的不断推进,未来增长可期。预计公司18-20年EPS 分别为1.21、1.67、2.27元,当前股价下,对应PE 24.2X/17.4X/12.9X,继续给予买入评级。 风险提示市场竞争加剧,制造业复苏不及预期,高新技术企业未通过等风险。

精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头 晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,业务涵盖光伏、半导体设备和蓝宝石等业务。17年公司实现营收19.5亿元,归母净利润3.87亿元,同比增长90%。其中长晶设备实现收入15.7亿元,以133%的增幅成为业绩主要增长点。17年长晶设备及智能化装备共计签订合同36.57亿元(16年8.8亿),截止17年末未完成合同18.87亿元,其中半导体设备1.05亿元。 把握产业趋势,半导体业务开始发力 公司创立之初就立足晶体生长工艺,在半导体长晶领域有着丰富的经验积累和客户基础。随着国内IC产业崛起、国产硅片投资增速加快,2017年公司半导体业务开始发力,单晶生长及相关加工设备订单实现较快增长。公司承担的两项国家重大专项已进入产业化阶段,同时新产品不断丰富、国际合作持续开展,研发完成12英寸硅片用半导体级超导磁场单晶硅生长炉,建立了在半导体硅片生长及加工设备领域的国产化优势。 战略拓展产业链深度广度,贯彻先进制造发展目标 公司提出18年经营目标,未来进一步强化高端市场的占有率,延伸光伏电池及组件关键装备开发;同时加快半导体单晶炉及硅片端加工设备的研发和市场推广,推进半导体关键设备的国产化应用。 投资建议与风险提示 投资建议:公司光伏订单充沛(17年末19亿),按交付进度18年该项业务将继续保持增长;顺应国产化趋势,半导体业务占比提升的同时有望拉动整体盈利水平。我们预测公司2018-20年EPS分别为0.682/0.917/1.211元,当前股价对应市盈率33/25/19倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期。

Table_Summary 业绩符合预期,保持稳定增长。 公司公布2017年报,2017年实现营收60.20亿元,同比+18.44%,实现归属净利润6.85亿元,同比+17.74%,实现基本每股收益1.29元/股,较上年同期+18.35%,符合市场预期。公司稳定增长,主要受益于下游景气度提升,公司通用继电器产品、汽车电子、工控产品均取得较快增长。 受益下游景气和产品竞争力,多项产品表现良好 受益于下游家电行业,通用继电器产品出货量大增,全年功率继电器累计发货24.1亿元,同比增长28%;公司汽车电子保持良好增长,累计出货9.23亿元,同比增长16%,产能已提升至3亿只/年。公司2017年取得美国福特、通用及韩国现代汽车等几十个全球件号,国内地位稳固,国外不断扩张,后续持续长可期。受益于新能源汽车行业高增长,公司2017年高压直流继电器及高压分线盒等相关产品出货3.9亿元,同比增长60%,工控产品受益下游需求回暖,累计发货4.19亿元,同比增长21.6%。 盈利能力稳定,生产效率持续提升 受益于新产品不断投放和公司管控能力提升,2017年公司毛利率39.85%,较去年增加0.33个pct,净利率15.9%,继续维持在较高水平。公司重视研发,2017年研发支出2.5亿元,同比+17.5%。通过推动精益生产等活动,技术与管理双提升,17年人均效率提至60万元,同比+13.1%。 继电器龙头,丰富产品序列持续扩张 公司为全球继电器领军企业,根据已有订单情况及工控行业复苏持续,预计公司业务发展有望继续保持良好态势,2018-2020年净利润分别为8.36、10.43和13.1亿元,同比增长22.03%、24.72%、25.66%,对应EPS为1.57/1.96/2.46元/股,对应PE25.7X/20.6X/16.4X,看好公司不断丰富产品序列进行扩张,给予买入评级。 风险提示 宏观经济疲弱,家电市场景气度下滑;市场拓展不及预期;新能源车产业发展不及预期;原材料价格上涨及海外市场需求不及预期风险;汇率风险。

中标8.58亿采购项目,单晶炉产品获广泛认可 公司此次中标中环光伏的两个单晶炉设备采购项目,中标金额为85824万元。中环光伏于12月发布了一系列新建和改造项目的设备采购招标信息,本次中标的两个标包均为单晶炉采购项目。2017年,中环光伏通过公开招标方式,总共向晶盛机电采购了超过20亿元的单晶炉产品。本次中标金额约占公司2016年度营业收入的78.63%,进一步证明公司在国内单晶炉产品市场的龙头地位,具备很强的竞争力。 以晶体生长技术为依托,大力发展半导体长晶装备 晶盛机电以光伏长晶设备为基础近年大力拓展半导体设备业务,半年报披露已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体设备,三季报披露未完成订单27.4亿,其中半导体设备1.13亿。依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,促进集成电路关键材料、设备国产化应用,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 投资建议与风险提示 投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司2017-19年EPS分别为0.411/0.720/1.016元,当前股价对应市盈率48/27/19倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济波动导致下游投资放缓;国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率大幅下降风险。

公司近期中标电网约3.13亿元的配网设备,配网设备业务稳健发展。 近期广东电网、国网、国网山东、国网河南陆续公告了配网设备招标采购的中标结果,公司中标产品包括箱式变电站、环网柜、开关柜、配电箱等配网设备,根据中标数量及公司报价测算,预计此次中标项目含税总额约为3.13亿元,除税后金额约为2016年营业收入的21.2%,将对公司未来配网业务的平稳增长提供保障。 公司为配网设备的领先企业,同时收购江苏鹏创补足配网EPC能力。 公司是国内领先的配网设备制造企业,近几年受行业竞争加剧影响,配网设备业务增速有所放缓,公司积极把握电改和新能源发展的契机,今年通过并购江苏鹏创补足电力设计、EPC总包能力。我们预计在配网设备+EPC工程的推动下,公司配网业务有望维持稳健的发展。 公司收购雅城涉足正极前驱体,并通过新能源基金布局赞比亚钴。 矿除配网业务的稳健发展外,公司还通过并购涉足锂电领域,有望助力公司未来业绩成长。公司并购的湖南雅城主要从事正极前驱体业务,主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴与磷酸铁,随着下游消费电子与新能源汽车的发展,公司正极前驱体业务有望迎来较快成长,今年8~9月湖南雅城实现营业收入约2.5亿元,净利润约为2272万元。此外,公司前期参股的新能源基金宁波源纵已完成对天津茂联50.25%股权的收购,茂联主要生产阴极铜、精制氯化钴及电解镍产品,同时在赞比亚拥有约1500万吨矿石量的渣堆钴铜矿,该收购对公司短期业绩影响不大,主要是通过战略布局上游资源,待钴铜矿开发后,有望提升公司三元前驱体的盈利能力。 投资建议:维持“买入”评级。 公司此次中标电网约3.13亿元的配网设备,有望为公司未来配网业务的稳健发展产生积极影响,同时通过并购湖南雅城进入锂电正极前驱体领域,有望助力未来业绩增长。我们预测公司2017~2019年EPS为0.49元、0.94元和1.08元,按最新收盘价计算对应PE为45倍、24倍和20倍,维持“买入”评级

公司11月28日公告,拟与中环股份及其全资子公司中环香港控股有限公司、无锡市人民政府下属公司无锡产业发展集团有限公司共同投资组建中环领先半导体材料有限公司。 无锡项目将落地,公司拟出资10%。 10月12日公司公告与无锡市人民政府、天津中环半导体股份有限公司就共同在宜兴市开展建设集成电路用大硅片生产与制造达成合作事宜,签署了《战略合作协议》。此次公司拟以自有资金出资10%(中环出资60%,无锡产业发展集团出资30%),意味着无锡项目即将正式落地。公司与中环股份、中环香港、无锡发展共同投资设立中环领先,有利于发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料和集成电路产业。 以晶体生长技术为依托,大力发展半导体长晶装备。 晶盛机电以光伏长晶设备为基础近年大力拓展半导体设备业务,半年报披露已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体设备,三季报披露未完成订单27.4亿,其中半导体设备1.13亿。依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,促进集成电路关键材料、设备国产化应用,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 投资建议与风险提示。 投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司2017-19年EPS分别为0.392/0.569/0.742元,当前股价对应市盈率50/35/27倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济波动导致下游投资放缓;国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率大幅下降风险。

三季度业绩超预期,全年预增超50%。 2017年前三季度公司实现营收63.54亿元,同比+29.08%,实现归母净利润3.67亿元,同比+48.8%,超过公司中报预增上限(15%-45%);公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元(+16.44%)、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元(+75.6%)、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 环保严、价差扩,华铂盈利能力大幅提升。 公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算,2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨,相比2016年提升约640元/吨;根据测算铅价每上涨1000元,通过退税影响公司单位净利80元/吨,同期铅均价为18088元/吨,较2016年提升3482元/吨,因此,1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨;此外,受益环保督查严格,废电池与再生铅价差扩大,华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级,华铂作为再生铅行业龙头将充分受益,假设未来铅价每年下降10%,伴随公司扩产(由30万吨扩至80万吨),未来盈利仍将有较大提升,考虑到全部并表影响,对公司业绩增长将有较大贡献。 “投资+运营”模式推动储能持续发展。 “投资+运营”模式已初见成效,截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh,累计投运量约260MWh,相比上半年增加140MWh,储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。 再生铅增长明确,储能空间广阔。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股,最新股价下,对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产,公司再生铅业务盈利将有较大提升,同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力,因此继续维持买入评级。

锂电池组检测系统销售持续高增长稳定业绩预期。 受益于锂电池组检测系统销售大幅增长,公司前三季度营业收入1.87亿元,同比增长40.19%,归母净利润4,369万元,同比增长56.54%。其中第三季度营业收入同比增长47.03%,归母净利润同比增长60.51%,呈现逐季加速趋势。 毛利率稳步提升,期间费率控制良好。 随着公司在新能源汽车电池领域的新产品不断推广,公司产品结构逐步优化。公司毛利率水平连续四个季度稳步提升,2017Q3的毛利率水平达到59.12%,比第二季度提高4.73个点。期间费用率从2017Q1的43.89%的水平回落至35.07%,成本得到有效控制。公司未来业绩将持续向好。 福建省新能源发展规划出台。 2017年9月26日,福建省政府出台了《福建省新能源汽车产业发展规划(2017-2020年)》。《规划》指出到2020年,省内新能源汽车产能达到30万辆,实现新能源汽车全产业链产值突破1800亿元。星云股份作为福建省锂电装备优质上市公司,有望率先受益政策引导。 投资建议。 受下游需求带动公司主营锂电检测设备业务毛利率和季度业绩增速继续提升,我们预测公司2017-19年EPS分别为1.272、1.789和2.337元,当前股价对应市盈率52/37/28倍。考虑到下游扩产带来的需求持续性和公司优质的客户结构,以及募集资金投资项目的投产对公司产能的有效提升,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 下游扩产不及预期;竞争加剧导致毛利率下降;新能源汽车发展不及预期。

公司前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。三季度单季营收4.49亿元,同比增长80.32%;归母净利润1.11亿元,同比增长105.56%。从盈利能力来看,前三季度毛利率达到35.29%,净利率达到19.10%,均较上半年有提升。 在手订单充沛,合同执行顺利。 2017年至今公司签署多份晶体生长设备重要销售合同,合同执行情况良好。除与扬州荣德的多晶硅铸锭炉合同尚未交货外,其余合同均在分批交货或分批调试验收阶段。截止2017年9月30日,公司晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同合计274,119.46万元。其中全部发货的合同金额为97,937.90万元,部分发货合同金额139,415.20万元,尚未到交货期的合同金额为36,766.36万元。 公告全年业绩区间。 2017年前三季度,得益于光伏产业的持续高景气及下游厂商的扩产,公司签订的晶体生长设备订单总金额同比大幅增加。此外,公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展,对报告期业绩有积极影响。公司预计2017年度净利润同比增长为80%-110%,归母净利润为3.67亿元—4.28亿元。 投资建议与风险提示。 投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司2017-19年EPS分别为0.392/0.569/0.742元,当前股价对应市盈率43/29/23倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期。

核心观点: 国补退坡带来的降价压力拖累公司毛利率,前三季度业绩平稳受国补退坡影响,公司目前电控产品价格相比年初下降15%~20%左右,相应的使公司前三季度毛利率从去年同期的44.1%下降至39.3%。不过公司通过深化现有客户和积极开拓新客户来以量补价,整体业绩仍较平稳,公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长2.54%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长0.94%,其中第三季度单季收入为1.49亿元,同比下滑14.92%,归母净利润为0.36亿元,同比下滑5.78%。 随着公司增强成本控制,三季度单季公司毛利率环比回升年初国补退坡带来的电控产品价格下跌主要是在二季度,此后产品价格基本稳定。在降价冲击下,公司二季度单季毛利率从一季度的45.7%降至35.9%,不过此后随着价格基本稳定和公司加强产品成本控制,公司三季度单季毛利率环比略回升至37.2%,而随着四季度传统产销旺季的到来,预计四季度公司毛利率仍有进一步环比改善的可能。 明年客车有望恢复性增长,公司对商用车的业绩弹性较大新能源客车由于补贴额占总车价的比例较大,今年受补贴退坡的短期冲击较大,我们预计今年全年新能源客车产销量在8~10万辆左右,同比下滑30%以上。明年新能源客车的国补调整压力我们预期会小于今年,因此客车有望迎来恢复性增长,我们预计明年新能源客车产销10~12万辆左右。 同时,随着物流车电动化替代的逐步推广,新能源物流车明年仍有望维持较高增长。公司电控下游客户主要是新能源客车和新能源物流车,如明年新能源商用车行业实现较快增长,公司业绩弹性相对较大。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.82元、0.98元和1.16元我们预测2017~2019年公司EPS 为0.82元、0.98元和1.16元,目前股价对应PE 为35倍、29倍和24倍。公司对于新能源商用车的业绩弹性较大,而明年新能源客车有望恢复性增长,物流车有望继续较高增长,因此维持对公司的“买入”评级。

公司前三季度归属净利润6.00亿元,同比+77%。公司预计2017年归属净利润7.23-8.83亿元,同比增长80%-120%。 中材科技内生增长动力强劲。1)公司业绩保持较快发展,2006年-2016年,公司营收从6.50亿元增至89.69亿元,增长13.8倍,CAGR为30%,归属净利润从0.57亿元增至4.01亿元,增长7.04倍,CAGR为22%。2)泰山玻纤产线置换升级,带来销量提升和单位成本下降,中高端产品产能进一步提高,占比约为40%。3)中材叶片产业链一体化,有效降低原材料成本,新产品不断推出,不断加强低风速、海上及海外布局,市占率持续提升。4)中材锂膜“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”,据公司公告,预计于明年一季度全部建成投产,项目达产后预计年平均利润总额2.16亿元,另外,公司计划在2019年底具备12条线,10亿平米的生产能力,增长动力强劲。5)公司积极整合气瓶业务资产,气瓶业务轻车简从再上阵,业绩大幅减亏值得期待。 公司所处行业稳中有升。1)今年玻纤价格总体保持相对平稳,下游应用领域仍能不断拓展,需求端支撑明显。中国玻纤产量在全球市场占比持续提高,占比接近60%。总体来看,玻纤行业发展平稳。2)弃风限电的改善、电价下调的预期和海上风电装机的推动风电行业景气回升,行业集中度不断提高。3)新能源乘用车大趋势,加快湿法涂覆工艺替代;锂电隔膜存在巨大的供求缺口,国产化进程开始逐渐提速。 “两材合并”,为玻纤和复材业务整合提供条件。受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务与中国建材旗下相关资产整合具备了一定整合条件,龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。明年业绩仍有望保持高增长态势。 投资建议:维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜发展空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。结合公司最新业绩指引,我们调整盈利预测,我们预计2017-2019年EPS分别为1.06、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为26倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

公司前三季度营收72.31亿元,同比+16%,归属净利润6.00亿元,同比+77%,扣非归属净利润5.73亿元,同比+174%。Q3单季度营收27.52亿元,同比+13%,归属净利润2.26亿元,同比+242%。 玻纤业务量增价稳,公司业绩高增长。公司前三季度营收保持稳定增长,为16%(上半年18%,去年同期-5.9%),主要得益于玻纤行业高景气,公司玻纤业务量稳定价增。前三季度归属净利润同比增长77%,一是由于玻纤业务成本下降,盈利能力增强,二是受益于规模效应及管理机制优化,期间费用率有所下降。扣非净利润实现高增长(同比+173.7%),主要由于去年同期发生了同一控制下企业合并产生的子公司起初至合并日的当期净损益约0.81亿及政府补助0.58亿,今年同期非经常性损益为0.27亿元。 玻纤行业趋稳,产能增长及成本下降带来利润空间。重组完成后,玻纤成为公司收入和利润贡献最大的业务板块。前三季度玻纤销量同比+30%(上半年同比+29%)。同时产线技改升级后,生产效率、规模成本优势进一步提升,盈利能力也进一步增强。公司十三五产能规划目标为100万吨,未来将加大海外产能投放,目前已和印度签署备忘录,计划投资建设年产8万吨玻纤生产线项目,大力拓展国际市场,进一步扩大收入规模。 叶片业务有所下滑,环比有望迎来改善。受风电装机量下滑影响,公司前三季度风电叶片销量合计3267MW,同比下降14.54%,但公司是国内叶片龙头,竞争力突出,市占率逆势提升,从2016年的23%上升至25%左右。目前风电装机需求逐渐回暖,公司叶片盈利亦有望出现改善回升。 锂电池隔膜试生产,未来业绩重要增长点。公司着力建设的年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线,首条已进入试生产,同时公司为了抢占市场,将二期变更为继续与大橡塑采用BT方式合作建设。目前我国锂电池行业爆发式增长,中高端锂膜产品需求旺盛,毛利率高达60%,公司产品已通过多家主流电池厂商认证,随着产能释放,锂电池隔膜业务发展值得期待。 “两材合并”平台整合,公司有望进一步受益。2017年9月8日,中国建材与中材股份宣布订立合并协议,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产存在整合预期,若整合成功将使公司两大核心业务得到进一步增强。 投资建议:维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好:玻纤产业趋稳,公司产能增长及成本下降带来利润空间;叶片业务虽暂有下滑,但随着电装机需求回暖,叶片盈利亦有望出现改善回升;同时锂电池隔膜想象空间大,未来业务发展值得期待。此外,受“两材合并”影响,公司的玻纤及复材业务预计将与中国建材旗下相关资产进行整合,届时龙头强强联合,玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.13、1.63、2.01元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为23倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度下滑,锂电池行业增长不达预期。

核心观点: 与昌力科技签署投资框架协议,迈进军工新领域 9 月21 日公司发布公告,与昌力科技签订投资框架协议,以自有资金2000 万元作为交易保证金,保障昌力科技的投资谈判权。投资昌力科技是公司和丰年资本展开合作,谋求军工方向转型的重要一步。 昌力科技主营高精密冷拔无缝钢管等产品,涉及导弹发射核心部件 根据公告,昌力科技主营高精度冷拔钢管、液压油缸、阻尼缓冲减震系统等产品。2016 年收入5223.5 万元,净利润1298.4 万元;2017 年上半年收入8202.2 万元,净利润2750.9 万元。根据央视财经2017 年9 月16 日报道,公司向军工单位提供导弹发射系统核心部件,2008 年产品验收开始批量生产。 海上海外助力,风电业务稳定增长 公司2017 上半年营收7.16 亿元,同比增长33.22%;受钢价上涨拖累,归母净利润1.08 亿元,同比增长1.34%。公司积极拓展海外市场,开拓了维斯塔斯等客户;受益于国内海上风电的发展,公司下半年海上风电装备将进入交货旺季,支撑全年业绩保持稳定增长。 盈利预测及投资建议 预计公司17-19 年净利润为2.66/3.33/3.96 亿元,EPS 为0.37/0.46/0.55 元,按最新收盘价计算对应PE 为21/17/14 倍。公司原有业务陆上风电稳定,海上风电和海外市场拓展;与昌力科技签署投资框架协议,转型军工方向有望落地,昌力科技是军民融合优质标的,有望为公司带来业绩增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:外延投资进展具有不确定性;公司转型军工具有不确定性。

第3季度预盈1.27-2.01亿元,高管增持彰显信心 公司2017年上半年营业收入37.19亿元,同比增长26.26%,归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升,从而对毛利率产生不利影响,再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%,实现利润1.71亿元,同比大增78.84%,成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元,同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元,9月7日以集中竞价方式增持21.5万股,增持金额为398.13万元,高管增持彰显对业绩信心。 加码布局再生铅,受益环保核查趋严及铅价上涨 随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设,预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权,华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头,短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%,退税政策不发生变化,预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺(4亿/5.5亿/7亿)。 储能订单仍在加速推进,“投资+运营”模式初见成效 公司仍在加速拓展“投资+运营”商用储能系统,新增签约项目21个,截至2017年上半年累计签约容量1900MWh,目前已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh,72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。 商业模式初成,给予买入评级 “产品+资源”循环经济模式盈利空间广阔,受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股,按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X,给予买入评级。 风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期。