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朱芸

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250517030001...>>

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皖新传媒 传播与文化 2017-09-04 12.64 19.03 265.26% 12.83 1.50%
12.83 1.50%
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事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入37.9亿元,同比增长12.8%,归母净利润8.3亿元,同比增长72.9%,扣非后归母净利润3.9亿元,同比增长6.4%。 整体业绩符合预期,REITs持续贡献利润。2017年上半年,公司各项业务稳步增长,其中教材销售、商品贸易和教育装备多媒体业务分别提升27.9%、38.5%和38.2%,是业绩增长的主要动力。报告期内,公司毛利率下降1.4pp,主要由于销售增加引起;销售、管理、财务费用分别增长8.4%、17.25和-40.5%,综合作用下,期间费用率下降0.34pp。REITs项目贡献4.1亿元收益,对报告期业绩产生较大影响,我们认为在公司众多优质网点的支撑下,未来3-5年REITs仍将持续盘活公司资产,输送持续稳定的收益。 9月初迎来大规模股票解禁,影响相对有限。9月4日,公司将有1.7亿股公司股票解禁上市,约占总股本8.5%,相关股票均为2016年9月非公开发行认购股票,均价为11.82元/股。我们认为认购价格与现价相差不多,减持动力不足,此次股票解禁对公司影响相对有限。 依托传统优势,强势布局教育产业。公司是安徽省规模最大的国有控股文化企业,具备极强的区域优势。近期,公司依托优势产业资源,持续布局教育产业,以期充分盘活现有资源。1)学校资源方面:公司公告收购成都七中实验学校,成为A股市场K12民办学校收购首单,吸收成熟的寄宿制教学管理体系;与英国莱普顿国际学校合作设立寄宿制、双课程体系的莱普顿学校,借助海外优势资源提升综合竞争力;2)产业生态方面:公司先后投资新科数媒、沪江网、学霸君等不同产业资源,迅速打造教育生态闭环,构建相对完善的教育产业生态圈。 大股东坚定增持,离下限仍有距离。控股股东新华控股宣布股份增持计划,拟通过二级市场增持、资管计划等手段增持不低于总股本0.4的股票。截至目前,大股东累计增持约674万股,总股本占比约0.34%,达到增持计划股份下限(总股本的0.4%)的84.76%。控股股东的增持行为,极大彰显了其对公司未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润14.3亿、16.0亿和17.0亿元,对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.85元。今年是公司教育产业布局集中落地的关键之年,建议持续关注,维持19.98元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险,限售股上市或造成股价波动风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-09-01 10.12 -- -- 10.25 1.28%
10.76 6.32%
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投资要点: 事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入 2.2亿元,同比增长 12.5%,归母净利润1795万元,同比大幅增长64.5%,扣非后归母净利润1458万元,同比增长40.5%。 联汛、智游并表是业绩变动主因,财务费用大幅增加。报告期内,公司业绩稳定增长,主要原因是联汛教育、智游臻龙开始完整并表所致。高毛利率的教育业务带动公司综合毛利率提升13.78pp。公司三费率增加9.13pp,其中联汛、智游并表带动销售费用同比增加29.5%,发行债券产生利息及汇兑损益增加导致财务费用同比大幅增长675%。 联汛、智游协同发力,教育业务增厚业绩。2016年,公司通过收购联汛教育、智游臻龙实现战略转型升级。 联汛教育:标的公司是教育信息化领先企业,具备丰富行业经验和一定技术优势,近年业务结构不断优化、异地拓展逐步推进,公司核心竞争力得到显著增强。报告期内,标的公司实现营业收入3754万元,净利润1618万元。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元,2016年实现归母净利润6130万元。 智游臻龙:标的公司秉承产、学、研一体化理念,拥有丰富职业培训经验、完善的课程体系,是公司教育产业布局发展的重要一环。上半年,公司实现营业收入2691万元(YOY+55.9%),净利润733万元(YOY+105.7%)。智游臻龙承诺2016-2019年度实际实现净利润不低于1600万元、2500万元、3250万元和4225万元。 目前,公司教育业务营收和毛利占比分别达到30%和49%,已成为公司新的业绩增长点。 外延收购翡翠教育,教育版图更趋完善。公司积极寻求外延并购持续推进教育产业布局。2017年8月29日,公司宣布拟以发行股份及支付现金方式收购国内领先的IT 培训机构——北京翡翠教育教育科技集团有限公司。 创始人深耕行业多年,背景优势显著。创始人鲁志宏是原北大青鸟首席商务代表,管理经验丰富;庄严曾先后任职于北大青鸟和新东方,从业经验丰富;其他合伙人也均在IT 培训行业打拼多年,具备丰富行业积累和人脉资源。 线下网点拓展迅速、覆盖广泛。在成立第一年,标的公司即设立10家培训中心, 截至目前,已在北京、上海、广州等30多个城市设立70余家分支机构,已发展成为细分领域内颇具实力的培训机构。 布局高校&外延拓展,提高核心竞争力。近年,翡翠教育开始布局高校市场,与北京理工大学、北京联合大学等全国200多所高校提供线上课程和SaaS 系统; 同时,并购上海昊育切入教育信息化领域,在与传统业务形成协同效应的同时, 分散经营风险提升公司核心竞争力。 翡翠教育于年初完成C+轮融资,涉及资金规模达到3亿元,资金实力得到极大加强,业务拓展有望提速。随着外延并购步伐的加快,上市公司教育版图布局将愈发完善,有利于公司整体战略目标的顺利实施。 盈利预测与投资建议。考虑到债券利息增加影响,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元,对应的EPS 分别为0.24元、0.30元、0.37元。公司转型教育产业进展顺利,外延预期强烈,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
秀强股份 非金属类建材业 2017-08-25 8.83 10.31 -- 9.12 3.28%
9.12 3.28%
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事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入7.2亿元,同比增长18.9%,归母净利润1.1亿元,同比大幅增长57.3%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比大幅增长56.1%。 “玻璃”+“幼教”双轮驱动助推业绩稳健增长。公司聚焦玻璃深加工和教育两大主营业务,双轮驱动推动公司营收实现同比18.93%的增长。其中玻璃深加工业务实现营收6.4亿元,同比增长14.51%,为公司贡献了89%的业绩;教育产业实现营收0.64亿元,同比大幅增长545.02%,发展潜力巨大,将会是公司业绩的有力补充。报告期内,公司毛利率增加5.33pp到34.44%,主要是公司增加了高附加值的玻璃产品产销比例,使得报告期内家电玻璃产品毛利达到33.71%(+6.61pp)。期间费用率小幅下降0.15pp,较为稳定。 多维发力,打造领先学前教育品牌。公司积极实施并购整合与外延式扩张的发展战略,先后并购全人教育、培基教育、苏州童梦等优质线下资源,并加强在信息化、人才、装备、内容等方面的服务能力整合,有利于打造学前教育品牌。 1)线下扩张直营幼儿园版图。报告期内,公司新收购幼儿园4所,签订转让协议幼儿园9所;签约新建了2家幼儿园;筹建15个“托幼之家”项目;选定6所幼儿园进行示范幼儿园的项目建设,教育版图进一步扩大。 2)线上强化“秀强家园”功能。秀强家园APP是公司教育信息化品牌,主要用于幼儿园信息化教务管理。软件方面,公司进行迭代研发、引入“缴费”功能提高客户体验;硬件方面,采购更为智能化的设备,以提升产品竞争力。 3)教师培训体系输送专业人才。公司联合徐州幼儿师范高等专科学校,打造了全面的人才孵化系统和完整的幼儿教师培训体系,为公司的幼儿园的扩张及持续发展奠定良好的师资基础。报告期内,公司共有127名教育从业人员参加培训并获得幼儿园园长证书。 4)内容端研发特色课程体系。公司结合“国际元素本土化,本土元素国际化”的教育理念,围绕健康、语言、艺术、社会和科学五大领域,自主研发课程与教材,能够让孩子接触国内外优秀文化,丰富教学内容,提高教学质量。 优化产品结构、加大市场开发,巩固传统业务竞争力。公司传统业务是玻璃深加工产品的研发、生产和销售,主要产品包括家电玻璃、光伏玻璃和家居玻璃。报告期内,公司不断优化产品结构、加大营销力度,传统业务实现稳步发展 1)对内,针对国内市场对高端家电玻璃产品的需求,公司加大研发力度,并对不同客户提供个性化服务,扩大了家电玻璃产品市场的占有率(同比增长13%)并整体提升产品毛利率; 2)对外,公司不断调整出口结构,积极开拓海外市场,从而占领了更大的海外市场份额,报告期内家电玻璃产品出口额为1.31亿元,同比增长33.9%。 非公开发行股份,深化一体两翼产业布局。公司宣布拟非公开发行不超过1.2亿股股票,募集不超过10亿元资金用于智能玻璃生产线建设项目、“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目等,一方面完善玻璃业务产品结构,增强传统主业盈利能力;另一方面,形成特色幼儿培训体系,与现有业务形成强协同效应,公司整体竞争力得到显著增强。 新余祥翼增持股票,形成安全边际。江苏童梦原股东新余祥翼如约以11.52元/股均价(倒挂26.6%)通过二级市场买入约542万股公司股票,相关股票将于购买完成之日起48月内分期解禁。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润1.9亿、2.3亿和2.9亿元,年均复合增速达34.9%,对应EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元。公司“玻璃+幼教”布局逐步成型,玻璃业务产品结构优化、业绩稳定可持续,幼教业务线上线下结合、内生外延并进,我们看好公司未来发展,参考可比公司估值给予公司2017年35倍PE,对应目标价为10.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,幼儿园拓展进度不及预期的风险,并购整合不及预期的风险,汇率波动风险。
和晶科技 电子元器件行业 2017-08-24 12.15 14.78 100.27% 13.70 12.76%
13.70 12.76%
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事件:公司发布公告,2017上半年实现营业收入7.9亿元,同比增长26.6%,归母净利润5073 万元,同比增长6.6%,扣非后归母净利润4803 万元,同比增长8%。 业绩增长主要由和晶智造业务带动。报告期内,公司营收实现同比26.6%的增长,其中和晶智造业务贡献最大。上半年,和晶智造业务保持与国内外企业的紧密合作,逐步优化客户结构和产品结构,实现营业收入5.4 亿元,同比大幅增加46.4%,毛利率增加2.76pp。公司毛利率(+1.48pp)和期间费用率(+0.92pp)变动幅度不大。少数股东损益1206 万元,是归母净利润增速低于营收增速的主要原因。 智慧树开展多方合作,商业化进程步入正轨。参股子公司环宇万维旗下“智慧树幼教云平台”是国内最大的幼教互动平台,目前服务的幼儿园达12 万家,用户2600 万人,月活用户800 万人,龙头地位十分明确。报告期内,环宇万维与蚂蚁金服、阿里云、土星教育等多方开展合作,一方面整合优势行业资源,另一方面通过缴费、广告、保险等服务项目着手进行商业化探索,上半年实现营业收入1860 万元,同比大幅增长323%,商业化探索取得了阶段性成果。 股票激励提升效率,增强公司凝聚力。报告期内,公司向168 名核心管理人员和技术人员授予600.6 万份股票期权,相关股票期权行权价格为15.08 元/股。 本次股票激励将股东利益、公司利益和员工利益相结合,对增强公司凝聚力、推动公司可持续发展起到积极作用。 中科新瑞挂牌新三板,推动公司整体战略发展。公司全资子公司中科新瑞成功在新三板挂牌,将有利于中科新瑞提升经营水平和盈利能力,完善治理结构与激励机制,进一步拓宽融资渠道。智联业务板块发展将得以促进,符合公司整体战略发展的利益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.5 亿、1.9 亿和2.4 亿元,同比增速分别为114.8%、28.7%和26.5%。对应的EPS 分别为0.33 元、0.42 元、0.53 元。公司各项业务稳步推进,智慧树龙头地位明确,商业化进程步入正轨,我们给予公司2017 年45 倍PE,对应股价为14.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,业绩承诺或不达预期的风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-08-24 20.98 -- -- 21.40 2.00%
22.90 9.15%
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事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入8.7亿元,同比增加1.9%,归母净利润1455万元,同比增加5.4%,扣非后归母净利润925万元,同比增加1.64%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4965万元至5896万元,变动幅度为60%-90%。 整体与去年同期持平,期间费用率提升1.54pp。报告期内,公司业绩与去年同期基本持平,饲料产能持续释放带动公司营业收入同比增长1.9%。公司期间费用率提升1.54pp,其中财务费用同比大幅增加171.9%,主要由于美元贬值所带来的汇兑损失增加导致。报告期内,公司实现投资净收益474万元,同比大幅增长332.9%,系由广西鸿生源经营效益同比增长所致。 需求下降拖累公司业绩,下半年业绩或有所复苏。受益于供给侧改革,我国水产品行业稳中向好,出口量和出口额分别增长5.8%和2.1%,其中冻罗非鱼出口量和出口额分别增长7.6%和4.4%。 报告期内,公司营业收入实现增长1.9%,主要是由于饲料产能持续释放所致。 1)饲料基饲料原料制造:经多年发展,业务整体产能规模不断扩大,覆盖市场和业务品种更加丰富,报告期内实现营业收入4.5亿元,同比增加6.8%。随着产能进一步释放,该业务未来仍将保持稳步增长。 2)食品加工:报告期内,公司食品加工业务实现营收3.4亿元,同比下降12.8%。 主要是受到美国罗非鱼消费需求下降导致(上半年我国出口美国的罗非鱼销量下降7.5%)。但新兴市场销量实现较快增长,或助力食品加工业务企稳。 非公开发行高效率过会,“教育+水产品”双主业格局形成。公司作价9.74亿元购买火星时代100%股权,其中股份支付5.6亿元,现金支付4.14亿元,并于2017年8月15日顺利完成火星时代过户。整个过会重组过程推进顺利,仅用5个多月便超预期完成,体现了公司较强的综合实力及管理层的高效执行能力。 火星时代作为数字艺术设计教育细分龙头,覆盖8大产品线25个教育产品,线下拥有391间教室、1.69万个座位,2016年就业率96.43%,整体优势显著。 受益网点新增和满座率提升,我们认为火星时代将大概率实现业绩承诺(2017-2019年分别为8000万、1.08亿和1.458亿元)。此外,公司全资设立教育业务发展平台——百洋教育,将通过产业并购、股权投资等方式有效整合教育行业资源,为公司发展提供有力支持。 审时度势推出员工持股,上下一心助推战略转型。公司拟向不超过130名员工推出股权激励计划,筹集不超过1700万元认购信托计划次级份额。信托计划总体规模为5100万元,拟通过二级市场购买(包括大宗交易及竞价交易等)方式取得股票。在非公开发行落地后,公司管理层筹划深远,适时推进员工持股,有望实现公司、员工利益的一致性,有效提升员工凝聚力,有利于公司战略转型的顺利实施。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润1.0亿、1.6亿和2.1亿元,摊薄后EPS为0.49元、0.81元和1.02元。考虑到短期业绩受下游需求一定影响,加上并表时间的调整,我们对2017年业绩进行修正,下调至“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
视源股份 电子元器件行业 2017-08-24 70.74 52.03 -- 75.80 7.15%
87.49 23.68%
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事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入37.3亿元,同比增长10%, 归母净利润3.1 亿元,同比减少4.4%,扣非后归母净利润2.9 亿元,同比增加10%。 多因素引起增速放缓,汇率波动产生亏损。2017 年上半年, 公司营业收入和净利润同比增速有所下滑,主要由全球彩电市场需求小幅下滑、主要原材料价格持续上涨及人民币汇率大幅波动所致。报告期内,公司加大对新业务和技术研发的投入,销售、管理费用较去年同期增加1.2 亿元,同比增长33.2%,引起期间费用率提升1.56pp。同时,外汇远期合约产生8826 万元亏损,对当期业绩造成一定影响。 全球第一的液晶显示主板板卡供应商。公司是全球领先的液晶显示主控板卡供应商,市占率达28.95%。近年,全球液晶电视出货量稳定,产品结构向智能电视倾斜,带动公司液晶显示主控板卡业务快速增长,2011-2016 年营业收入复合增速达到35.6%。2017 年上半年,受全球彩电市场出货量下降和下游客户库存较高影响,公司液晶显示主控板卡业务同比下降3.4%。 政策推动市场需求,“教育+会议”双管齐下。公司以液晶显示主控技术为基础, 自研开发了“希沃”、“CVTOUCH”等交互智能平板品牌,广泛应用于教育、会议、媒体等领域。2017 年上半年,公司交互智能平板业务实现13.6 亿元, 同比增加28%,营收占比达到36.4%,已逐步发展成为公司重要业务构成。 政策带动下市场需求强劲:国家教育信息化战略的持续推进显著刺激IWB 市场需求,2016 年教育IWB 市场规模达135 亿元,其中交互智能平板市场份额持续增长。在下游需求的带动下,公司交互智能平板业务发展迅速,2011-2016 年年均复合增长129%。 “希沃”:教育市场占有率第一:公司自主品牌“希沃”在全国有26 个办事处, 营销网络体系相对完善,国内教育市场占有率高达30.9%,在原材料采购和产品销售方面拥有显著规模优势。 持续加大会议领域投入:随着国家精简会议精神不断落实、产品渗透率逐步提升,视频会议市场规模将实现稳步增长,预计2018 年市场规模将达4.9 亿美元。 限制性股票激励人心,上下齐心共创未来。报告期内,公司向464 名核心管理人员、核心技术人员授予329.5 万股公司股票,其中首次授予282 万股,授予价格为47.65 元/股。此次激励计划的实施有望充分调动公司管理人员、核心技术人员的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队利益进行高度绑定,有利于公司战略的持续推进。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润8.6 亿元、11.6 亿元和15.7 亿元,未来三年复合增速保持28.3%,对应EPS 分别为2.11 元、2.87 元、3.86 元,公司液晶显示主板板卡和交互智能平板业务龙头地位十分明确,规模效应显著,给予公司2017 年40 倍估值,对应目标价84.4 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策的变动风险,市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险。
中泰桥梁 建筑和工程 2017-08-09 16.10 -- -- 16.66 3.48%
16.80 4.35%
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事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入2.3亿元,同比增长26%,归母净利润-2531万元,同比大幅减少332%,扣非后归母净利润-2932万元,同比大幅减少401%。截至2017年7月31日,公司借款余额规模达到12.3亿元,较2016年底新增5.1亿元,2017年1-7月份累计新增借款占公司2016年末经审计净资产的20.51%。公司预计1-9月净利润亏损约6000-8000万元,归母净利润亏损4506万元。 业绩大幅下滑是前期投入较大的教育业务并表所致。报告期内,公司完成凯文智信、凯文学信等教育标的收购,凯文学校、凯文体育等教育资产正式纳入上市公司体系。但由于前期投入较大,目前教育业务毛利率仅为6.3%,一定程度上拉低公司整体毛利率水平;与此同时,教育业务并表引起期间费用率提升4.49pct,上述两项变动是造成公司业绩大幅下滑的主要原因。2017年上半年,教育业务实现营业收入2465万元,归母净利润亏损约1700余万。 1)全资子公司凯文智信是海淀凯文学校的举办者,学校自去年开始招生,目前仍未达到满园状态,报告期内实现营收2201万元,归母净利润亏损1006万元。 2)控股子公司文凯兴主营国际教育领域投资管理与咨询服务,主要服务对象为朝阳凯文学校,报告期内实现营收75万元,净利润亏损456万元。 3)全资子公司凯文学信是公司国际化体育教育平台,与海外知名体育机构保持交流合作,报告期内归母净利润亏损194万元。 今年下半年,海淀凯文学校将迎来第二个招生季,原计划招收600-700名学生,小学、初中、高中人均收费分别为22万、24万和26万。目前招生情况良好;朝阳凯文学校完成全部教学楼及配套设施建设,将于9月份开始首次招收600-800名学生,人均学费约20万元,招生活动正有条不紊进行。公司旗下学校资产主要采用重资产模式实施,且仍处于发展初期,资产利用率较低,对公司盈利贡献相对有限,我们认为随着两所国际学校及其他教育业务的逐步开展,公司盈利情况将得到显著改善。 现金收购文凯兴剩余股权,短期资金面或承压。6月27日,公司发布公告称终止非公开发行股份暨募集配套资金事项,转而采用现金方式收购文凯兴剩余20.22%股权。现金收购方式政策风险相对较小,收购事项或较快落地。但短期来看,公司资金面或承担一定压力,考虑到公司是海淀国资委唯一教育上市平台,我们认为资金面短期压力对公司整体运营影响有限。 浙江慧科溢价受让股权,形成确定性安全边际。7月24日,持股超5%股东金陵投资将其持有的3006万股公司股票转让给浙江慧科,转让价格为18.8元/股,与现价形成倒挂,比例达17.7%。此外,1月中旬公司控股股东八大处控股通过集中竞价增持1.99%公司股票,交易均价约18.98元/股,倒挂比例达18.9%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1098万、9010万和1.9亿元,对应的EPS分别为0.02元、0.18元、0.39元。公司是海淀区国资委唯一教育上市平台,禀赋优势显著,我们看好其未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,凯文学校招生或不及预期的风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-08-01 10.27 -- -- 10.63 3.51%
11.37 10.71%
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事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入3.3亿元,同比微降0.2%,归母净利润7275万元,同比增长35.9%,扣非归母净利润3402万元,同比减少28.5%。 传统主业营收收窄,职教布局稍低于预期。公司主营业务分为通信服务和职业教育两部分。 通信服务:上半年,公司传统主业实现营业收入1.9亿元,同比减少12.2%,主要原因是受各省运营商缩减预算拖累网优及技术服务收入同比较少27.5%。 大数据业务发展良好,面向公安系统的项目完成6个省份部署,带动大数据业务实现超过300%的增长。 职业教育:上半年,职业教育业务实现营业收入1.4亿元,同比增长21.6%。 受学校议事流程等客观因素影响,鼎利学院的建设布局稍滞后于原计划,部分院校合作进入签约的最后阶段。现有鼎利学院已完成自主招生2000余人,控股子公司加诺明德完成北京、郑州和深圳三个教学基地的建设,累计开办了12班次的教学实践。公司持续推进鼎利学院布局,部分院校合作进入签约最后阶段,我们认为下半年鼎利学院拓展或实现预期。 此外,公司上半年转让参股子公司云创数据股权带来超过3000万元净收益,是公司归母净利润快速提升的主要原因。同时,公司在报告期内应收账款有所增长,相应计提1012万元的坏账准备。 一芯智能并表提升公司盈利水平。报告期内,公司发行股份暨募集配套资金(购买资产发行股份价格12.26元/股,募集配套资金发行股份价格12.68元/股)收购一芯智能事项获证监会无条件通过,相关标的已于7月25日完成资产过户,成为公司全资子公司。一芯智能是国内领先的基于RFID 技术的工业机器人、RFID 电子标签和物联网行业应用解决方案,具备较强的技术资源储备,可有效延伸公司通讯业务触角、拓展职业教育实训服务内容,与公司原有业务形成较强协同效应。标的公司承诺2016-2019年实现净利润不低于3500万、5000万、6000万和8000万元,2016年实现扣非后归母净利润3628万元,超过业绩承诺。 限制性股票激励计划深度绑定员工利益,有望激发员工积极性。6月13日,公司公布2017年限制性股票激励计划,拟以每股5.03元/股向107人授予2100万股公司股票,占总股本的4.21%;授予对象除5名公司高管外均为公司核心骨干人员。此次激励计划力度大、覆盖广,将实现骨干员工与公司利益的深度绑定,极大激活了中层管理人员和核心技术人才的积极性。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.8亿、2.1亿和3亿元,对应的EPS 分别为0.36元、0.42元、0.60元,上半年公司发展稍低于预期,下半年是公司各项业务重要开拓期,建议持续关注,维持“增持”评级。 风险提示:通信服务业务订单减少的风险,鼎利学院扩张或不及预期的风险。
皖新传媒 传播与文化 2017-07-04 13.82 19.03 265.26% 14.13 2.24%
14.13 2.24%
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事件:公司发布公告,近日与英国德比郡莱普顿国际学校(RISL)签订了《合作备忘录》。 教育产业布局再下一城,与RISL合作建立学校。英国德比郡莱普顿国际学校(RISL)是英国著名非盈利机构——莱普顿学校的全资子公司,是冠以莱普顿名称和品牌的海外学校,具有丰富的办学经验和品牌优势。此次合作主要通过以下形式开展:1)公司获得使用“莱普顿”名称的授权,可使用“莱普顿”作为名称建立学校;2)双方拟于十八联圩合作设立一所寄宿制的莱普顿学校,招收3至18岁的中外学生。最多可容纳1500名学生,实行双课程教学;3)该学校将由公司建造和拥有,由双方共同进行日常运营,RISL提供国际课程的全面运营服务和咨询帮助,并根据总收入的一定比率向其支付品牌使用费和服务费。 此次合作是公司继公告收购成都七中实验中学后教育产业布局又一有力举措。 公司将借此与目标学校实现品牌、资源、人才等领域的优势互补,利于公司打造教育生态产业链。 A股K12民办学校收购首单,资源整合效应显著。在《民促法》(修订)尚未实施的背景下,公司公告收购成都七中实验学校,一方面体现公司对政策、资产和后续发展的较好把握;另一方面将与原有业务形成良好资源整合效应。 锐意创新,盘活资产提升利润水平。公司创新地运用REITs创新资产运用模式,盘活旗下优质资产,并为公司带来约8亿元净利润,为后续布局奠定坚实基础。 大股东增持,彰显信心。截至目前,大股东累计增持约674万股,总股本占比约0.34%,达到增持计划股份下限(总股本的0.4%)的84.76%。控股股东的增持行为,极大彰显了其对公司未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润14.4亿、16.3亿和17.2亿元,对应EPS分别为0.72元、0.82元、0.86元。此次合作是我们此前核心推荐逻辑的重要进展,我们看好后续持续进展,给予公司2017年27倍估值,对应目标价19.98元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-07-04 21.74 12.61 121.23% 21.30 -2.02%
21.99 1.15%
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事件:公司非公开发行股票事项获证监会无条件通过。 非公开发行无条件过会,教育产业布局更进一步。公司发行股份及支付现金购买资产等事项获得证监会无条件通过。公司将以20.83元/股价格发行约2688万股股票及支付现金4.14亿元用于收购火星时代100%股权。本次非公开发行过会意义重大,标志着公司教育产业布局落地,将形成“水产+教育”双主业格局,盈利水平有效提升,公司整体竞争力显著增强。 下游旺盛需求带动下,艺术教育有望实现蓬勃发展。文化创意产业蓬勃发展催生出艺术教育行业的旺盛需求,预计2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。目前,我国艺术教育渗透率仅为2.5%,远低于发达国家20%的水平,存在较大提升空间。我们认为艺术教育有望实现快速增长,成为下一个热点板块。 火星时代:龙头优势显著,有望成为艺术设计教育领域的“好未来”。公司是规模最大的冻罗非鱼综合供应商,拟通过外延并购涉足艺术设计教育领域。收购标的火星时代是数字艺术设计教育细分龙头,优势显著。 火星时代计划通过多项措施实现公司竞争力的提升。1)深挖课程内容,形成标准化课程体系,提升课程教学品质;2)多渠道完善营销体系建设;3)研发青少年科学艺术培训产品线,提升产品维度和覆盖范围。通过上述措施,火星时代有望发展成为艺术设计教育领域的“好未来”。 火星时代2017-2019年业绩承诺分别为8000万元、1.08亿元和1.458亿元,考虑到新增网点和满座率提升,我们认为火星时代将大概率实现承诺业绩。 盈利预测与投资建议。假设火星时代7月完成收购,开始纳入合并范围,我们预计2017-2019年实现归母净利润1.1亿、1.7亿和2.1亿元,摊薄后EPS 为0.57元、0.85元和1.04元。通过分部估值,我们估算公司2017年对应市值为44.5亿元,公司总股本为2.03亿股(未考虑募集配套资金新增股份影响),对应股价为21.95元/股,相当于39倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-06-07 18.37 12.54 120.00% 21.78 18.56%
21.78 18.56%
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多重利好助力职业教育发展,艺术教育或是下一个热点板块。职业教育蓬勃发展,预计2020年职业教育市场规模达1.16万亿,复合增速为17%。在国家财政支持和资本市场热捧下,职业教育成为热度最高的子行业之一。 文化创意产业蓬勃发展催生艺术教育行业旺盛需求,预计2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。目前,我国艺术教育渗透率仅为2.5%,远低于发达国家20%的水平,存在较大提升空间。我们认为艺术教育或是下一个热点板块。 火星时代:数字艺术设计教育细分龙头,优势显著。公司是规模最大的冻罗非鱼综合供应商,拟通过收购火星时代涉足艺术设计教育领域。火星时代成立于2001年,是数字艺术设计教育细分龙头,优势显著。 1)线下终端数量占优:截至2016年底,公司在全国11个城市设立了13个教学中心,拥有391间教室、1.69万个座位,2016年满座率达到48.1%(因新建校区原因有所下降,2015年满座率为74.4%)。2)课程系统趋好:覆盖8大产品线和25个教育产品,是业内产品线较为完善的公司;课程热门,2016年客单价为1.97万元,同比保持稳定。3)就业体系较完善:公司保持较高的就业率数据:2015年和2016年就业率分别为95.78%和96.43%。 基于上述优势,学校开班人数有显著提升:2015年培训人数在1.54万人,2016年培训人数在2.13万人左右,同比增长39%。 火星时代2017-2019年业绩承诺分别为8000万元、1.08亿元和1.458亿元,考虑到新增网点和满座率提升,我们认为火星时代将大概率实现承诺业绩。 火星时代有望成为艺术设计教育领域的好未来。公司深耕艺术教育设计领域多年,我们认为,课程导向型模式可能是火星时代未来重要发展方向,依托自身行业深刻理解,做深做细课程体系,从而构筑较高内容壁垒,形成核心竞争力。 1)品质端:深挖课程内容,形成标准化课程体系,实现课程品质、授课水平的统一,降低对教师的依赖;实行严格教学管理,提升学员服务品质。2)渠道端: 对现有教学中心进行扩建,并新建教学中心对二、三线经济发达城市进行选择性覆盖;效法达内、慧科,逐步加大校园渠道建设力度;重建社区,实现线上流量导流;利用出版优势,完善营销体系建设。3)产品端:应对市场需求变化,增设青少年科学艺术培训等新的产品线,以实现产品维度和覆盖范围的提升。 随着火星内容、渠道、产品三线出击,公司有望形成内容优势,经营风险有效分散,收入来源更加多元、营收规模实现极大提升。 盈利预测与投资建议。假设火星时代7月完成收购,开始纳入合并范围,我们预计2017-2019年实现归母净利润1.1亿、1.7亿和2.1亿元,摊薄后EPS为0.57元、0.85元和1.04元。通过分部估值,我们估算公司2017年对应市值为44.5亿元,公司总股本为2.03亿股(考虑购买资产新增股份影响),对应股价为21.95元/股,相当于39倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
开元股份 能源行业 2017-05-15 22.89 28.54 205.24% 24.89 8.74%
24.89 8.74%
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投资要点 事件:公司发布公告,持股5%以上股东江勇及一致行动人江胜拟通过四个私募基金账户增持1125万股公司股票,占公司总股本的3.13%,对应股票由公司控股股东、实际控制人罗建文通过大宗交易进行定向转让。同时,江勇承诺延长对赌期至2019年,变更业绩承诺为2017-2019年分别实现扣非后归母净利润1.5亿、2亿和2.5亿元。 教育业务团队增加持股,展现对公司未来发展的坚定信心。江勇系恒企教育创始人,是公司教育业务团队核心成员。通过此次股份受让,江勇及其一致行动人直接或间接持有4859万股公司股票,占总股本比例由11%提升至14.31%。此次股份增持事宜1)基于公司教育业务团队对公司未来发展的坚定信心和对公司投资价值的高度认同,一定程度上提升了公司整体凝聚力;2)教育业务团队持股比例的提升,在优化公司治理结构的同时,将其与上市公司利益进行高度绑定;3)业绩承诺的变更一方面印证了职业教育业务的顺利拓展,另一方面将极大增强公司整体盈利能力。 线上线下融合发展,职业教育生态逐渐成型。公司职业教育产业布局顺利实施,线上线下融合的职业教育生态逐步成型。目前,恒企教育拥有直营校236家,旗下多迪网络拥有24家校区;中大英才依托“中大网校”积累了大量用户,目前开始与恒企教育进行信息共享以形成协同效应,取得一定成果。 申请4.6亿元银行授信,充分保障职教业务顺利拓展。为满足生产经营和对外投资需要,公司于2017年4月向中国农业银行长沙县支行等6家银行申请总额为4.8亿元授信额度,大部分将用于支持恒企教育和中大英才的业务拓展。在大量资金支撑下,公司职业教育产业布局有望加速,带动公司整体业绩实现快速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.8亿、2.8亿和3.5亿元,对应的EPS分别为0.52元、0.83元、1.04元。给予2017年55倍估值,对应目标价为28.60元/股,近期公司股价有所调整,上调至“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业绩承诺或不及预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
皖新传媒 传播与文化 2017-05-04 14.56 18.80 260.84% 14.63 -0.75%
14.45 -0.76%
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公司主营业务稳健,连续多年实现内生高速增长,领先出版行业平均水平。公司锐意创新,于2016年下半年开展的REITs创新资产运营模式,旨在盘活现有优质资产。创新型资产运作模式“资产包一”和“资产包二”的完成给公司在2016年和2017年一季度分别带来3.97亿和4.1亿元的净利润。该项业务需具备优质资产、优质资源等多方面因素才能得以完成,具备一定稀缺性和不可复制性;此外,公司旗下仍有近100余家优质资产,创新型资产运作业务将在很长一段时间持续带来净利润,更为重要的是,该项业务为公司储备了丰富的现金,为后续布局奠定坚实基础。 A股完成K12民办学校收购的第一家,进一步完善教育生态链。 1)在《民办教育促进法》(修订稿)尚未正式实施的当下,顺利收购完成体现了公司对政策、资产和后续发展整体把握较好; 2)公司收购成都七中实验学校,形成更好的资源整合效应。公司作为教辅教材的龙头企业,一直具备优质的渠道资源和拓展实力,此次收购完成后能够更好地将优质教育服务资源复制推广到安徽及周边省市中; 3)义务阶段盈利问题也会迎刃而解:公司原本有免税的教育公司主体,提供教育管理服务原本就是公司主营业务,合理合法贡献收入业绩是可行的; 4)成都七中实验学校预计2021年于港股上市,公司采用A+H股形式上市。 转型升级关键年,教育布局是重要看点。公司是国有文化教育企业中市场化程度最高的公司,已有的品牌资源、政府资源、渠道资源和资金资源会成为布局教育资产的核心优势。公司原本重点资源就在教育,通过不断整合猿题库、成都七中实验学校等优势资源发力K12,公司有望快速打造教育生态闭环。我们认为,2017年是公司持续布局教育优质资源的一年,也是公司成为教育学习集成商和运营商重要的一年。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为14.7亿、16.7亿和17.6亿元,对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.88元。公司是出版传媒龙头企业,完成A股民办学校收购第一家,构建教育产业生态闭环,协同效应显著,给予公司2017年27倍估值,对应目标价19.98元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-05-04 10.40 11.96 115.11% 10.49 0.87%
11.28 8.46%
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投资要点 事件:公司发布公告,对非公开发行股票方案和相应员工持股计划进行调整。 收购一芯智能完善物联网布局,调整非公开发行方案不影响收购:为提升公司通信业务整体盈利能力,公司拟作价约6.7亿元购买一芯智能100%股权,其中70%采取定向发行股份方式支付,发行价为12.26元/股;同时通过非公开发行股份募集配套资金用于支付现金对价,发行价为12.68元/股。 目前,公司对募集配套资金部分进行调整:1)华夏人寿不再参与认购募集配套资金非公开发行的股份,广发资管(世纪鼎利1号定向资管计划)参与认购金额减少至约1.33亿元;2)募集资金将全部用于支付一芯智能现金对价,原RFID芯片相关项目、物联网行业大数据项目等项目不再保留。公司此次调整不涉及交易对象、交易标的、交易价格的调整,也不增加募集配套资金金额,不构成重组方案重大调整,对收购一芯智能事宜影响不大。一芯智能是国内领先的基于RFID技术的工业机器人、RFID电子标签和物联网行业应用解决方案,具备较强的技术资源储备,可有效延伸公司通讯业务触角、拓展职业教育实训服务内容,产生较强的业务协同效应。标的公司承诺2016-2019年实现净利润不低于3500万、5000万、6000万和8000万元,2016年实现扣非后归母净利润3628万元,超过业绩承诺。 调整员工持股计划,覆盖范围得到扩大。公司对员工持股计划(股票来源为募集配套资金非公开发行股票,拟通过世纪鼎利1号定向资管计划认购)作出相应调整:1)持股计划总份额和资金总额由“不超过1.6亿份和不超过1.6亿元”调整为“不超过1.3297亿份和1.3297亿元”;2)非公开发行股票价格和数量分别调整为12.68元/股和不超过1049万股;3)非董监高员工认购比例提升至31.23%。而调整后的员工持股计划覆盖范围更大,有助于建立员工对公司经营管理的长效监督机制,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 费用控制&政府补贴引起2017Q1业绩变动。2017年一季度,公司实现营业收入1.7亿元,同比减少6.7%,归母净利润3139万元,同比增长30.5%。在营业收入微降的情况下,公司2017年一季度实现了归母净利润的较快增长,发生这种现象的主要原因是1)销售费用同比减少610万元,降幅36.2%;2)受益于政府补贴收入增加导致报告期内共录得营业外收入894万元,同比增加54%。 通信服务订单丰厚,是公司业绩中坚。通信服务是公司传统主业,面向通信运营商、系统设备商等提供专业的网络测试、优化、运维产品和服务,已发展成为无线通信领域最大的测量测试仪表提供商、国内规模最大的无线网络服务提供商。2016年公司获得中国电信集团2016年仪表(手持式路测软件)采购的50%的份额,中标多地中国移动无线网专项优化服务、仪器仪表采购等项目,产销旺盛带动2016年通信服务业务实现营收4.8亿元,同比增长4.7%,是公司业绩中坚力量。 鼎利学院顺利拓展,职业教育稳定增长。2014年,公司通过并购上海智翔信息涉足职业教育领域。智翔信息主营IT职业教育实训系统的研发、销售和相关配套与衍生服务,IT项目外包服务(产学结合)等业务,并与国内院校共建共管开展鼎利学校业务。 1)2016年,公司合作设立了10家鼎利学院,并有6家鼎利学院顺利开展了新生招录工作,合计报到的鼎利学院学生共有3200余人,2017年计划新建15-20家鼎利学院,在校生计划突破2万人;2)引入德国职业教育先进经验,建设3家鼎利中德国际学院,2017年招生不低于3350人,生均收费约10248元/人。鼎利学院定位ICT,中德学院立足中外合作,形成差异化布局,随着招生规模和人均收费的提升,二者将有效提升职业教育业务规模和利润水平。在线下拓展的同时,公司完成了在线教育平台“知新网”的开发。知新网是一个职业导向型在线教育平台,在功能上涵盖了在线学习、实训管理、评测鉴定和教务升级等内容,可以在教学活动标准化的基础上实现了优质教育资源在鼎利学院之间的共享,进一步提高教学的效率和效果。2016年公司职业教育业务稳健发展,实现营收2.5亿元,同比增长7.7%,报告期内智翔信息完成归母净利润7082万元,实现业绩承诺。教育业务已成为公司重要的利润来源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.5亿、1.8亿和2.6亿元,对应的EPS分别为0.30元、0.37元、0.53元。公司双主业布局稳健,鼎利学院拓展顺利,未来业绩值得期待,我们给予公司2017年40倍PE,对应目标价12.00元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:通信服务业务订单减少的风险,鼎利学院扩张或不及预期的风险。
开元股份 能源行业 2017-04-21 24.89 28.54 205.24% 25.12 0.92%
25.12 0.92%
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事件:公司发布公告,2017 年一季度实现营业收入8574万元,同比增长27.3%, 归母净利润1261 万元,同比大幅增长429.6%。公司召开董事会会议,审议通过包括《关于拟变更证券简称的议案》、《关于拟收购广州多迪网络剩余股权的议案》在内的多项议案。 职业教育业绩超预期,成为业绩担当。2017 年一季度,公司职业教育业务实现营业收入4731 万元,营收占比达55.2%,归母净利润1302 万元,已成为公司业绩担当。公司职业教育实施主体恒企教育和中大英才于2017 年2 月完成工商变更,3 月开始纳入合并范围。在仅并入3 月份业绩的情况下,职业教育板块就已对公司整体业绩产生巨大影响,且考虑到上半年为其销售淡季,我们认为公司2017 年业绩表现令人期待。恒企教育2017-2018 年业绩承诺为1.04 亿和1.352 亿元,中大英才2017-2018 年业绩承诺为2000 万和3000 万元,两个标的公司2016 年均顺利完成业绩承诺,按目前来看今年完成业绩承诺不存在较大问题。 拟变更证券简称,持续推进业务转型。公司于董事会会议中审议通过了关于变更证券简称的议案。考虑到业务特征和行业属性发生了较大变化,公司拟将证券简称变更为“开元股份”。我们认为,该事件充分体现公司业务转型的坚定决心,职业教育拓展进程有望提速。 完全收购多迪网络,业务规模有望持续提升。公司拟由恒企教育通过现金购买方式收购多迪教育剩余42%股权,在董事会取得共识并审议通过。多迪网络是恒企教育控股58%的子公司,专注IT 培训业务,近年业务规模和盈利水平均取得了大比例提升,2016 年实现净利润1804 万元,同比增加345%,是恒企教育非常重要的盈利点。如顺利完成收购,将进一步提升公司职业教育盈利水平。 盈利预测与投资建议。职业教育盈利能力显著提升,带动公司业绩实现超预期增长,我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.8 亿、2.8 亿和3.5 亿元, 未来三年将保持291%的复合增速,对应的EPS 分别为0.52 元、0.83 元、1.04 元。给予2017 年55 倍估值,对应目标价为28.60 元/股,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业绩承诺或不及预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名