首次覆盖,给予增持评级,目标价21.20元。预测2017-2019年EPS为0.41/0.53/0.67元。考虑公司存在外延并购预期,给予一定估值溢价,目标价21.20元,对应2018年40倍PE。 天融信在防火墙、入侵防御、入侵检测、VPN等细分市场名列前茅,已经形成信息安全品牌优势,纳入上市公司平台获得资本运作空间,未来发展将超预期。根据IDC数据,天融信防火墙以22.2%的市场占有率领跑网络安全硬件市场。在入侵防御、入侵检测、VPN细分市场居第三,整体品牌位于第二,市场优势明显。纳入南洋股份后,天融信外延并购能力加强,产品线将不断完善,未来发展将超市场预期。 中国IT安全市场以安全硬件为主导。中国IT安全硬件市场增速持续高于整体市场增速,未来仍将保持高增速。从安全硬件市场的结构来看,防火墙硬件市场份额最高,其次为统一威胁管理硬件市场,二者合计超过60%。天融信在安全硬件领域具备较强的技术优势,公司未来发展前景广阔。 基于现有优势领域防火墙、入侵检测与防御,积极开发下一代防火墙,并且积极开展云计算和虚拟化安全、大数据安全、工控安全、移动互联网安全等新领域的技术研发。天融信猎豹系列产品最早诞生于2006年,是国内首款自主知识产权ASIC硬件架构防火墙产品。公司携手英特尔推出第六代猎豹,树立了下一代防火墙的标杆。 风险提示:行业发展不及预期;行业竞争加剧。

业绩增长符合预期。公司2018年Q1实现营业收入1.85亿元,同比增长28%;实现净利润517万元,同比增长54%;实现扣非净利润242万元,同比增长27%,业绩基本符合预期。维持公司2018-2020年EPS为0.8元/1.15元/1.64元,根据2018年行业平均42倍PE,目标价提至34元,维持“增持”评级。 电子取证业务落地新客户,预计增速提升。随着公安刑侦、经侦等新警种需求落地、监察委改革完成后检察院需求的恢复,以及公司区县渠道下沉战略不断推进,公司电子数据取证产品销量2018年有望产生叠加效应,增速进一步提升。 公司网安业务将保持高增。日前习主席主持的全国网安网信会议要求加强网络安全建设,并强调网信技术自主可控,预计后续将进一步推出利好政策催化行业需求。受益于政策催化和业务需求,以及有关部门互联网舆情管理、电商监管等需求的扩大,公司网安业务预计将保持高速增长。 大数据城市公共安全平台落地加速。公司城市公安平台已完成厦门二期建设,并推广至沈阳,预计2018年将新实现3-5个城市建设。随着公安大数据在社会治理中作用受到重视,公司充分发挥产品和技术优势,未来有望在城市公安大数据平台建设中获得更多机遇,为公司业务增长提供新的动力。 风险提示:政策变更风险。

公司一季度业绩基本符合预期,对嘉联支付高管实行股权激励彰显对嘉联支付高增长信心;为百万用户提供增值服务促进盈利能力提升,同时加大海外市场布局。 维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。公司内部经营效率进一步提升,但因嘉联支付预计在5月份才完成并表且传统主业增速下滑,故下调公司2018-2020年EPS为0.42(-0.18)/0.67(-0.11)/0.84(-0.11)元,维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。 业绩基本符合预期,内部管理优化进一步加强。2018年一季度公司实现营收2.59亿元,同比增长32.73%;实现净利润907.63万元,同比增长63.19%,基本符合预期。公司销售、管理费用率同比大幅下降至7.97%、24.56%,公司内部管理优化进一步加强,经营效率提高。 股权激励彰显对嘉联支付高增长信心。公司完成对嘉联支付的收购事项,支付产业链上下游核心资源进一步整合。公司在4月份宣布对嘉联支付高管的股权激励计划,2018年嘉联支付完成净利润1.35亿元可行权50%,1.8亿元可行权100%;2019年嘉联支付完成净利润2亿元可行权50%,2.7亿元可行权100%。股权激励一方面彰显了对嘉联支付高增长的信心,另外一方面也保障了嘉联管理层的积极性。 增值服务促进盈利能力提升,进一步开拓海外市场。基于嘉联支付覆盖的百万商户,公司快速切入第三方支付收单市场,并为覆盖的百万商户提供配套增值服务,从而有效提高商户ARPU值,流水净利润率有望进一步提升,也有利于公司长期发展。此外,公司在香港设立子公司,整合境外资源加快公司国际化发展进程。 风险提示:政策变更风险;行业竞争加剧

首次覆盖,给予增持评级,目标价18.60元。预计2017-2019年EPS为0.19/0.31/0.37元。考虑公司的行业龙头地位,且公司经营迎来拐点,给予一定估值溢价,目标价18.60元,对应18年60倍PE。 18年公司股权问题迎来转机,创始人成第一大股东,后续发展将超预期。公司原第一大股东InvestorABLimited和第二大股东联想投资分别通过协议转让方式把部分股权转让给启迪科服和亿安宝诚。本次协议转让后,公司创始人沈继业合计控制15.4%的股权,成为公司第一大股东。 作为国内云安全运营和服务的首倡者,公司的云安全服务能力现已驶入快车道。公司早在2015年11月发布了完整的云安全服务平台,现已上线多项产品与服务。同时,与腾讯云、阿里云、微软云等15家合作伙伴进行合作,推动“云地人机”防护体系的构建。目前公司的“公有云+私有云”方案已成功运用到运营商、金融、政府及大中小型企业。 尽管工控安全行业处于萌芽期,绿盟科技为行业的不断成熟贡献力量。绿盟科技一直致力于工控安全的研究和实践,在13年就发布了《工业控制系统及其安全性研究报告》;15年公司入股国内工控安全企业力控华康,提升了在工控安全领域的技术布局;17年发布《物联网安全研究报告》。公司在工控安全领域具备先发优势。

业绩增长符合预期。公司2017年实现营业收入12亿元,同比增长26%;实现扣非净利润2.1亿元,同比增长30%。公司2018年Q1实现营业收入2亿元,同比增长23%;实现扣非净利润3543万元,同比增长44%,业绩基本符合预期。上调公司2018-2020年EPS至0.19元(+0.02)/0.27元(+0.05)/0.38元,考虑公司龙头地位和创新业务估值溢价,给与84倍PE,目标价提至16元,维持“增持”评级。 数字化医院建设需求凸显,市场集中度提升。一方面,传统HIS、EMR系统进入了更新换代的周期,带来行业的高景气;此外,医院需求从单个信息系统向集成化的核心数字化医院信息系统需求转变,综合供应商优势明显,市场集中度提升。卫宁作为龙头厂商,从去年4季度开始业务出现加速增长,2017年Q4收入同比增长39%。 “4+1”创新战略快速拓展。截至2017年底,公司“云医”平台服务患者逾一千万人次;“云药”实现交易额2.5亿元,销售增长超100%,医保控盘保费25亿元;“云险”交易金融达到29亿元;“云康”旗下在线体检平台对接超过900家医院和体检中心。其中云药和云医落地速度超预期,有望给公司带来大幅业绩增长。 人工智能取得突破。公司于2017年初组建AILAB,开发基于深度学习的骨龄标记识别评估模型,并成功搭建上海儿童医院脑炎呼吸专病数据平台,采集肺炎病例84万份,为AI辅助诊断算法奠定基础。

一季报业绩超出市场预期。公司2018年Q1实现营收5.33亿元,同比增长20%;实现归母净利润5735万元,同比增长36%;实现扣非净利润3449万元,同比增长29%,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年EPS为1.07(+0.07)/1.5(+0.22)/2.25元,根据行业平均11倍PS,目标价调整为73元,维持“增持”评级。 银行业务和互联网业务增长良好。一季度公司银行业务同比增长28%(2017年负增长),互联网业务同比增长66%;估计云产品、智能投顾等业务均做出了不小的贡献。公司产品创新落地超预期,2018年有望共计带来超过4亿收入,占比超过10%;平台创新也进入推广期。创新业务发展值得期待。 公司保持扎实盈利能力。从利润端来看,公司2018年一季度管理费用率上升至72.8%(2017年全年65%),销售费用率上升至33.3%(2017年全年28.1%),主要系公司3月份对员工进行了大幅提薪。即便如此,公司扣非净利润仍实现了29%的增长,超出市场预期,表明公司保持了扎实的盈利能力。 业绩有望迎来拐点。公司不断拓展产品线,且单个产品份额不断提升,塑造泛资管行业金融科技供应商龙头。今年下半年公司大部分业务将迎来重大“变化”,资管新规大概率在5月落地,CDR、金融开放、沪伦通等也有望陆续落地,变局将为龙头供应商带来巨大业务机会。 风险提示:政策变更风险;创新产品落地不及预期。

维持“增持”评级,维持目标价至70元。因为公司销售费用率比预期高,我们预测2018-2020年净利润为7亿元/9.8亿元/14.33亿元,对应的EPS为0.50(-0.07)/0.71(-0.05)/1.03元,因公司构筑了极高的技术和赛道优势,且行业估值中枢上升,维持目标价70元。 一季度业务符合市场预期,持续加码人工智能重点赛道布局。2018年一季度公司实现营收13.98亿元,同比增长63.25%;实现净利润8199万元,同比增长10.83%,符合市场预期,主要系智慧教育、智慧司法、智慧城市、消费者等业务持续高增长。公司持续加大对于人工智能的研发投入和生态投入,加大在重点赛道的布局投入,公司“平台+赛道”布局开始进入收获期。 管理效率进一步提升,业绩有望迎来拐点。公司一季度管理费用率为23.28%,同比下降1个百分点,管理费用率继续下降,公司管理效率在进一步提升。公司一季度销售费用率23.06%,同比上升4.52个百分点,主要原因是渠道建设的持续大规模投入,员工规模大幅增加。持续的渠道建设保障了公司的赛道布局,公司未来将控制销售费用的增长,业绩有望迎来拐点。 股权激励打造事业共同体。公司2月份向436名中高管和核心技术人员授予限制性股票激励,一方面调动了业务骨干的积极性,另外一方面也彰显了公司发展信心。 风险提示:行业竞争加剧,政策环境变化。

维持“增持”评级,下调目标价至8.40元。因公司互联网金融服务业务持续高成长,我们上调公司2018-2020年EPS为0.39/0.48/0.63元,给予公司2018年行业平均22倍PE,维持“增持”评级,目标价8.40元。 公司业绩超预期,源于互联网金融服务业务爆发。公司2017年实现营收32亿元,同比增长83.75%,其中互联网金融服务业务实现营收亿,同比增长845.01%,占公司营收65.41%;实现净利润9.48亿元,同比增长49.23%,超出市场预期。2017年公司个人消费金融业务发放贷款297.47亿元,同比增长374.13%;计提坏账12.35亿元,坏账率约4%,反映了公司优秀的风控能力。 打造金融科技平台,互联网金融业务成果显著。严监管环境下,公司改善用户结构,提升优质客户的放贷额度,同时利用互联网公司和上市平台优势,积极拓展合作金融机构,布局汽车消费金融和商业消费金融业务。目前公司的消费金融服务体系,依托公司的“2345王牌联盟”推广平台为数十万小微商户提供金融服务,覆盖诸多银行难以覆盖的用户,由此产生的高需求将为公司未来提供长期业绩增长。 王牌联盟升级星球联盟,打造开放生态。公司运用区块链技术将王牌联盟升级为星球联盟,并以智能云盘章鱼星球为入口,将用户的“价值行为”通过PoB算法转换为积分星回馈给用户,打造2345生态圈。目前章鱼星球预约已超过181万,将成为今年公司业绩的重要增量。 风险提示:政策变更风险,坏账风险。

公司业绩增长基本符合预期,维持“增持”评级。公司2017年实现营收11亿元,同比增长2%;扣非净利润1亿元,同比下降38%;经营净现金流2亿元,同比增长36%,基本符合预期。2018年Q1预计扣非净利润1457-2480万元,下降23%-55%。因商业智能业务不达预期,下调2018-2020年EPS至0.29(-0.12)/0.41(-0.1)/0.55元,给予2018年行业平均55倍PE,维持目标价16元,维持“增持”评级。 智慧医疗板块增长良好。2017年子公司医惠科技实现营收4.16亿元,同比增长21%;实现净利润1.35亿元,同比增长22%,主要受益于智慧医院整体解决方案千万级订单数量显著增长。伴随着新一代医疗信息化系统市场容量持续上升,预计公司智慧医疗业务将保持高增。 智慧医疗业务在手订单充足。2018年Q1公司中标各类订单逾9400万元,包括新疆医科大学第一附属医院数字化建设等多个千万大单,为公司2018年业绩增长奠定基础。 “AI+医疗”布局落地进展显著。公司建立了国内唯一的中、西医术语本体体系框架,开发了单病种医学本体语义术语系统,大幅提升AI辅助诊疗能力;公司还研发了单病种医疗认知AI引擎ThinkGo,已在多家医院落地智能辅助诊断机器人。此外,公司参股的杭州认知网络,其推进的IBMWatson已有逾20家沃森联合会诊中心落地运营。 随着公司医疗AI在诊疗实践中不断优化,未来有望成为重要增长点。 风险提示:1)订单确认风险;2)坏账风险。

维持增持评级,维持目标价46元。维持2018-2020年EPS预测分别为0.92元/1.52元/2.64元。 2017年智能交通订单达20.36亿元,行业龙头地位稳固。根据中国智能交通市场年会公布数据,易华录2017年智能交通订单达到20.36亿元,成为业界唯一连续两年业绩超20亿的公司。易华录凭借自主研发的集成交通指挥平台系统软件ATMS起家,一直是国内智能交通领域龙头,市场占有率第一。从公司在手订单持续保持市场第一的角度来看,未来龙头地位稳固。 数据湖落地将超预期,助推智慧城市业务高增长。公司重点打造的数据湖战略正在积极推进,完成了天津、徐州两个百PB级数据中心机房建设,并与中国联通、中国电信、碧桂园等合作伙伴携手打造行业生态,后续项目将不断落地,超出市场预期。除了存储设备本身,数据湖项目中还打包了较大金额的智慧城市项目,因此对智慧城市业务线也将带来明显增量。 雪亮工程提升安防行业景气度,公司公共安全业务也将保持高增长。随着雪亮工程的实施,整个安防行业景气度明显提升,利好业内公司,易华录2017年公共安全业务营收同比增长80.18%即是明证。2017年公司新开辟了云南、新疆地区的安防业务,整个数字边防产业目前仍是安防领域的蓝海市场,后续有望进一步拓展。

本报告导读: 1季度经纪业务市占率加速扩张,预计线上导流和线下扩张将带动市占率持续增长; 基金电销业务收入触底回升,成本率拐点得到确认,全年业绩爆发可期。 投资要点:维abl持e_目Su标m价ma2r1y元] ,对应18P/E 68X,增持。公司18Q1营业总收入/归母净利润8.2/3.0亿元,同比+53.6%/+199.5%,符合我们预期。一季度公司经纪业务市占率加速扩张,基金电销规模同比大增,带动公司营业收入大幅增长; 总成本温和增长,成本率拐点得到确认,全年业绩爆发可期。维持公司2018-20年净利润预期13.4/21.9/32.4亿元,EPS 0.31/0.51/0.75元。 市占率加速扩张,证券零售和基金电销业务大幅增长。1)18Q1东财证券经纪业务市占率加速扩张,季末股基成交额市占率达2.07%,较17年末增加35BPS(17年单季平均增16BPS),经纪业务市占率持续扩张带动公司手续费净收入同比+55%;预计线上导流和线下扩张将带动市占率持续扩张,维持18年底市占率达到2.7%预测。2)1季末两融市占率达1.03%,单季增加7BPS,期末融资规模达103亿元,较年初+4.7%,18Q1利息净收入同比+50.4%,可转债发行后公司净资本充裕,看好后续公司两融规模扩张。3)18Q1公司营业收入(非总营收)同比+54%,预计主要由基金电销收入大幅增长驱动;报告期内公司基金电销规模达1638亿元,同比+116%,基金电销规模略超预期,预计全年维持高增长,代销费率降幅收窄。 成本率拐点确认,全年业绩爆发可期。18Q1公司总成本(三费+营业成本)同比+16%,增速较17年的20%下降明显;1季度营业利润率达到45%,同比大幅回升(17Q1为21%),成本率拐点得到确认,全年业绩爆发可期。 催化剂:股市成交量超预期增长带动公司业绩超预期。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。

易华录蓝光数据湖项目近期持续落地,并将与碧桂园特色小镇模式合作,未来发展速度将超市场预期。电子车牌将大规模推行,公司位列第一梯队,前景看好。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级,目标价46元。预测易华录2018-2020年EPS分别为0.92元/1.52元/2.64元。考虑易华录蓝光数据湖技术的独家性,给予一定估值溢价,目标价46元,对应2018年50倍PE。 蓝光数据湖持续落地,发展速度将超市场预期。蓝光数据湖是易华录首先提出的概念,光磁一体化存储能够显著降低政府数据存储的成本,具备明显优势。数据湖项目近期已经落地数起,验证了政府端的实际需求。 未来易华录还将与碧桂园合作,开启数据湖的特色小镇新模式,发展速度将超出市场预期。 数字中国峰会将召开,易华录做主旨发言。4月22日至4月24日,第一届数字中国建设峰会即将在福建福州召开,此次峰会由网信办、发改委、工信部、福建省主办,是中国规模最大的国家级信息化会议。易华录将做主旨发言,同台的还有中国电信、蚂蚁金服、京东集团等著名企业,验证易华录的产业地位。 电子车牌国标落地,2018将全面推广,易华录位列第一梯队。2017年12月29日,国家标准管理委员会发布了电子车牌六项国标,并确定该系列标准将于2018年7月1日起开始实施。易华录产品已经通过公安部资质认证,并在市场、资源和技术方面具备竞争优势。 风险提示:数据湖落地不及预期,政策风险。

维持增持评级 ,维持目标价为 22.20元。考虑订单延迟影响,下调2018/2019/2020年EPS 预测为0.63(-0.11)/0.78(-0.19)/0.99元。考虑估值中枢上升,维持目标价22.20,对应18年35倍PE。 公司经营稳健,业绩基本符合市场预期。2017年公司营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,扣非后归母净利润为3.75亿元,同比增长41.56%。两大主要因素贡献业绩:公司传统优势业务法律科技领域实现收入16.92亿,较去年同期增长19.38%;17年教育领域并购公司联奕科技并表贡献净利润7814.55万元。 公司人工智能产品线逐步丰富,“睿审”和“晓督”两大系统已经在各级法院和检察院广泛部署和应用。公司智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统,已在包括北京、广西、甘肃、青海、江苏、贵州、浙江在内的十余个省市进行部署和应用,取得了良好的应用和示范效果。 收购北大英华25%股权,加速商业法律服务市场覆盖。公司同北大英华建立战略合作关系,有助于公司充分利用英华的专业优势和市场优势,推进公司在法律人工智能领域的发展,加速华宇法律服务平台在商业法律服务市场的覆盖。 风险提示:法院信息化业务推进不及预期,AI 业务产生收益较慢

订单结构显著优化,验证主业横向拓展加速逻辑。17年公司动力电池产线自动化订单大幅增长;烟草、锂电外新增订单达1.24亿,突破明显,强势印证公司业务横向拓展加速逻辑。我们认为18年烟草订单显著回暖以及新领域订单持续大幅增长是大概率事件,公司长期增长动能十分强劲。维持公司18-20年EPS为0.90、1.22、1.61元,维持目标价36元,维持增持评级。 下游行业边际向好,公司高成长获产业逻辑支持。自动化替代人工是工业革命4.0自下而上产业升级路线。在政策大力推动下,国内制造业升级进程提速,制造类企业对自动化改造付费意愿显著提升。公司作为物流自动化领域核心企业,制造业升级趋势已成为公司高速成长的最强大助力。 制造类行业集中度提升,催生巨大自动化需求。国内人口红利逐步消失,劳工密集型的制造业面临着迫切的控费降成本需求,行业资源与市场份额均不断向龙头集中。高集中度催生自动化需求,强大品牌效应则助力今天国际不断在新行业取得突破。当前公司已覆盖逾20个下游领域。18年Q1内,公司先后落地汽车发动总装、电商共享平台的大单,主业延展性获强力验证。公司18年接单量有望大幅增长,业绩持续高增长有较强确定性。 聚焦行业龙头,紧跟优质产能,受锂电池行业洗牌影响有限。在下游行业集中度提升趋势下,公司致力拓展优质客户,紧跟龙头厂商,目前排名前五的动力电池企业中已有四家与公司达成合作。高性能电池稀缺的背景下,龙头企业产能仍有较大拓展空间,未来三年主流厂商均有可观扩产能计划。随着龙头厂商新增产能建设落地,在锂电池制造领域公司仍有不弱于17年的增长动力。 风险提示:新能源业务不及预期风险;研发进度不达预期风险。

维持“增持”评级。上汽乘用车3月同比增38%(1-2月累计增64%),略有回落。上汽通用3月增长18%(1-2月增13%),继续超市场预期,预计上汽集团1-3月在中国SUV市占率大幅提升到20%以上(2017年为17%),为一季报增长打下良好基础。维持2018/19年EPS预测为3.32/3.73元,维持目标价42元。 互联网汽车依然是上汽乘用车销量增长的主要推动力,名爵6三月销量10007辆(1-2月共1.4万),大超预期。作为上汽乘用车的主销车型,RX5、RX3、名爵6的互联网版本均占销量超过70%。 上汽通用1-3月累计销量42.9万辆(同比增长15%),其中高利润车型别克GL8累计销量34088辆(同比增长16%),其私人购车比例持续增长,高端款增换购比例达90%,50%以上来自于豪华品牌用户转化,产品高端化趋势明显。 催化剂:财报公布、销量公布、光之翼上市,分红实施 风险提示:行业景气度不及预期、贸易战加剧。