事件：中环股份发布2020年中报，报告期内公司实现营收86.44亿元，同比增长8.85%。其中Q2实现营收41.27亿元，同比增长0.2%，环比下降8.6%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长19.06%。其中Q2实现归母净利润2.86亿元，同比增长8.1%，环比增长13.3%；实现扣非后归母净利润4.23亿元，同比增长19.37%；EPS为0.1933元/股，同比增长19.1%；ROE为3.75%，同比增长0.41pct。 单晶硅片产能大幅提升，G12大尺寸加速扩产，盈利能力显著增强：截至2020年6月末公司单晶总产能已达到45GW（2019年底为33GW），预计2020年底总产能将达到52GW，其中G12产品的产能年底将达到19GW。随着前期投入的机台改造，G12的比例将进一步提升，至2023年涵盖G12产品总产能将达到85GW。报告期内，公司新能源材料行业实现营收77.18亿元，同比增长10.2%；实现毛利13.9亿元，同比增长33%；毛利率为18%，同比增长3.1pcts，太阳能单晶硅片产品盈利能力显著增强。 上半年半导体业务业绩有所下滑：报告期内公司半导体材料业务实现营收5.16亿元，同比增长2.8%；实现毛利1.16亿元，同比下降14.1%；毛利率为22.5%，同比下降4.4pcts，盈利能力有所下滑。半导体器件业务实现营收0.8亿元，同比下降2.4%；业务毛利为-0.25亿元，毛利率为-31.3%，同比下滑22.7pcts。 江苏宜兴基地半导体硅片产能有望逐步释放，加速国产替代：大尺寸半导体硅片的制造具有较高的技术壁垒，目前全球仅有少数企业具备8英寸、12英寸半导体硅片生产能力，我国8英寸和12英寸半导体硅片大部分均依赖进口。公司通过非公开发行募资在江苏宜兴投资建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片（一期）12英寸抛光片生产线，有望于今明两年陆续投产。项目投产后，公司8英寸硅片产能将提升2.5倍、12英寸硅片产能将提升7.5倍，不仅能够为国内和国际晶圆制造商提供优质且稳定的原材料，而且能够填补目前大尺寸半导体硅片制造领域的产能缺口。 投资建议：预计公司2020年-2022年的收入分别为212.7、274.5、338.5亿元，归母净利润分别为14.7、19.8、24.7亿元；维持买入-A的投资评级，目标价为28.00元。 风险提示：大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等

事件：当升科技发布2020年中报，报告期内公司实现营收10.90亿元，同比减少18.61%，实现归母净利润1.46亿元，同比减少3.32%，其中Q2实现营收6.75亿元，同比减少1.66%，环比大幅增长62.21%，归母净利润1.13亿元，同增30.08%，环增243.98%。EPS为0.3345元/股，同减3.32%；ROE为4.72%，比上年同期增加0.25pcts。Q2环比改善明显，公司上半年业绩好于预期。 正极业务持续发展，创新巩固行业标杆：上半年公司锂电业务营收10.35亿元，同比减少19.09%，主要系疫情引致的外部环境所致，在此基础上公司优化成本管理，营业成本同减19.54%，使得毛利率比上年同增0.47个百分点。其中多元材料营收8.28亿，钴酸锂材料营收2.02亿。H1江苏当升三期工程8000吨产能已经实现大批量出货，产能利用率较高，公司锂电业务持续发展。上半年公司持续推进技术研发，完成专利申请6项，并获得专利授权9项，参与制订了10项标准，成功突破高镍多元正极材料关键技术，为二代高镍NCM811配套研发特殊晶体结构前驱体，实现三代高镍NCM811和单晶型NCM811的技术突破，并成功研发单晶高电压多元6系产品。技术创新持续巩固正极材料行业引领者地位。 智能装备布局成效显著，后续发展动力十足：上半年公司智能装备业务实现营收5574.3万，同比减少10.34%，毛利率高达51.60%，比上年同期增长5.01个百分点，持续高位水平。产量1386座，产能利用率达92.4%。智能装备子公司中鼎高科持续强化技术创新，研发的新型圆刀模切机满足大工位、宽幅工作要求，通过品牌、渠道等优势与核心客户深度合作，产品实现持续放量。此外伴随视觉检测系统和自动化设备的研发，公司业务范围延展到军工、医药等多个领域，后续整体业绩发展动力十足。 海外业务持续放量，股权激励再助发展：上半年公司持续推进海外业务发展，主营正极业务境外营收5.017亿，同增71.55%，毛利率17.13%，比上年增长3.38个百分点，其中多元材料出口4095顿。伴随海外需求高速增长，公司相关业务将持续放量。报告期内公司实施第二期股权增持计划，涉及公司董事、监事和高级管理人员及核心骨干员工共计134人，目前累计购入二级市场公司股票202.58万股，占公司总股本的0.46%，股权激励将进一步夯实公司基础，助力公司新发展。投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价48.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.63、56.33、76.21亿元，净利润分别为3.50、4.46、5.39亿元，成长性突出。 风险提示：终端需求不及预期，产能投放不及预期。

事件：国电南瑞公布2020年中报。2020上半年公司实现营业收入121.54亿元，同比上涨11.15%；归属母公司股东净利润13.77亿元，同比上涨14.59%；扣非归母净利润12.72亿元，同比上涨14.24%；单季度来看，公司摆脱一季度疫情影响，Q2实现营收82.8亿元，同比增长15.27%，环比增长113.72%，实现归母净利13.01亿元，同比增长15.65%，环比增长1616.59%。 电网投资结构优化，主业稳步增长。公司电网自动化及工业控制业务是公司的核心业务，营收占比接近60%。2020年上半年，全国电网工程投资1657亿元，同比增长0.7%，其中，一、二季度增速分别为-27.4%、13.1%，二季度电网企业显著加快在建项目复工复产;而从全年来看，国网2020年固定资产投资由年初计划的4186亿元调增至4600亿元、增幅达9.9%。公司上半年电网自动化与工控业务实现营收68.71亿元，疫情之下同比仍稳定增长0.38%。目前公司新一代智能电网调度技术支持系统为代表的调度自动化产品广泛应用于国家电网、南方电网及多个行业的各级电网调度控制中心，上半年公司成功推动赣州地调、鹰潭地区智能调度系统、宁夏电力调度控制中心技术改造。未来公司在该主业领域有望恢复高增长，源于：1）电网投资向配网侧转移，配电业务持续受益；2）二次设备迎更换潮，智能电表招标提速、调度系统有望于2020年起集中更换；3）轨交业务景气度提升，在手订单丰厚；4）电网数字化赋予新内涵，二次设备盈利能力有望提升。 受益数字新基建推动，信息通信业务快速发展。公司拥有信息通讯技术和智能电网技术，并在电网领域实现二者充分融合。过去10年智能电网建设信息化与智能化的积累，使得公司已成为电网数字化建设的主力军。2019年，公司在通信设备及集成、网络安全、云数据中心等领域抓住发展契机，保持较快增长，实现收入21.63亿，同比增长35.04%。上半年国家电网面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务，10大重点任务包括：电网数字化中心，能源大数据中心，电力大数据应用，电力物联网，能源工业云网，综合能源服务平台，5G应用，人工智能，区块链，北斗，具体投资方面，2020年信通方向预计投资247亿(YoY+100%），带动社会投资超1000亿，从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用，从长期来看，电网投资将出现结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升，预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿，公司在下半年有望持续受益数字新基建推进，信息通信业务获得持续发展动力。 积极探索转型升级，合作创新寻求新发展：公司在主业之外积极探索转型升级，在海上风电、综合能源服务、智慧消防、智慧水务、智能终端、港口岸电、储能等新兴产业拓展取得良好成效。2019年至今，公司成功研制智慧消防、全系列智能用电产品、海上风电变流器、声学多普勒剖面流速仪及网格边缘代理、多站融合、物联代理等物联网技术产品，成功研制泡沫细水雾涡扇炮智能灭火系统并实现示范应用，且首次实现电力现货市场技术支持系统完整月结算试运行。2020年上半年，公司共获省部级及以上科技奖励26项，获专利授权127项、软件著作权111项，创新推动公司持续发展；与此同时，公司积极通过合作创新寻求新发展，2019年，与联研院组建南瑞联研半导体有限责任公司，推进IGBT模块产业化作为公司的重点募投项目，有效降低公司IGBT功率器件技术研发及产品批量化生产的风险，目前已完成3300VIGBT及FRD芯片设计封装测试；与亿嘉和三源电力共同出资设立国网瑞嘉智能机器人有限公司，从事带电作业机器人、特种车辆及带电作业工器具等相关软、硬件研发、销售工作等，通过合作创新，公司与其他优质合作伙伴共同在新兴领域寻求相关发展。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标价30.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为361、412和466亿元，增速分别为11.3%、14.3%和13.1%，净利润分别为50.12、58.25和68.63亿元，增速分别为15.4%、16.2%和17.8%，每股收益为1.08、1.26和1.48元。维持公司买入-A投资评级，6个目标价为30.00元，目标价对应2020年28x动态估值。 风险提示：电网投资力度或进度不及预期，核心技术人才流失，新业务拓展不及预期等。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收188.29元，同比下降7.08%，其中Q2营收为97.99亿元，同比下降4.70%，环比增加8.50%；实现归母净利润19.37亿元，同比下降7.86%，其中Q2归母为11.95亿元，同比环比分别增长13.27%和61.07%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降24.30%；EPS为0.88元，同比下降8.69%。主要系疫情冲击导致新能源车销量下滑，而公司Q2净利润大幅提升，主要源于宏观经济逐渐恢复，利于动力电池需求回暖。 销量持续领先，价格竞争优势明显：据SNEResearch统计，2020年上半年全球前十动力电池企业装机量为40GWh，占全球动力电池装机量的94%，市场集中度显著，公司在其中排名前二。报告期内，公司动力电池系统销售收入为123.78亿元，同比降20.21%，但随着疫情缓解和宏观经济复苏，公司动力电池系统出货量环比显著提升。随着CTP等技术的普及，根据GGII数据，预计2020年平均单价将降至0.83元/Wh，价格竞争优势明显。公司在材料开发、电芯和系统设计上通过科技和创新将继续实现降本，提高动力电池价格竞争力。 电池产能加速扩建，提高供应能力应对全球竞争：报告期内，公司电池系统产能达28.7GWh，在建产能18.9GWh，产能利用率达52.5%，产量达15.08GWh。2020年，公司发布定增公告募资约200亿元用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等，总规划产能52GWh，2021年进一步推动产能至100GWh，2022年扩大至150GWh，奠定公司成为全球第一的动力电池供应能力。2020年下半年，公司出货量将集中释放，主要包括国内合资电池厂以及储能系统，全年目标为50GWh，公司产销持续放量。 车厂合作稳固需求端，技术加码性价比超群。公司7月与整车厂本田围绕新能源汽车动力电池签署全方位战略合作协议，车企与电池厂商深度合作成为趋势，未来动力电池的装机也将集中居于高位。公司技术和性价比均受车厂青睐，其中CTP方案改变了原有电芯-模组-电池包结构，电芯直接集成到电池包，相比于传统电池包，CTP相比传统电池包空间利用率提升15%-20%，零件数量减少40%，密度提升10%-15%；叠加公司在4C快充、低温自加热、高镍电池等领域的全球差异化竞争优势，未来将进一步拉大松下（圆柱）、LG（软包）等竞争对手的性能优势差距。技术不断开拓的同时，公司在研发费用上投入逐年增多，确保作为优质电池厂商为客户提供产品质量保证。截至2020年上半年，公司研发技术人员达5368名，公司及子公司共拥有2642项境内专利以及196项境外专利，研发费用达12.98亿元，占比营业收入约6.9%，维持高占比，进一步巩固公司技术全球领先优势。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价250.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为530.03/734.01/1026.04亿元，净利润分别为49.95、69.66、95.56亿元，成长性突出。 风险提示：政策不及预期、终端产销不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入13.14亿元，同比下降9.16%；归母净利润7091万元，同比下降48.03%；扣非归母净利润4479万元，同比下降65.25%；EPS为0.17元，同比下降48.48%。 业绩下降的主要原因是Q1受疫情影响较大；Q2经营情况逐渐恢复，营业收入环比增长95.29%，归母净利润环比增长151.37%，扣非归母净利润环比增长3,556.82%。 深耕行业多年，消费类电池平稳增长。公司作为老牌消费锂电企业，在消费类锂电池技术储备和产品方面具有明显竞争优势，产品线丰富且应用场景广泛，并充分把握了TWS耳机、智能交通领域ETC以及电子烟的机遇。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等，预计不久将把扣式电池产能扩到年化6000万只，同时进行产线升级，为新客户的订单做准备。受益于下游TWS耳机、电子烟、AR眼镜等产品进入增长期，公司业务未来将持续高增长。 动力电池订单饱满，业绩有望稳步回升。受疫情影响，Q1公司动力电池业务较去年同期有所下滑。随着疫情影响减弱，以及刺激新能源车消费政策推出，Q2业务环比增幅较大。公司与上汽通用五菱深度合作绑定，2020年继续配套涵盖E100/200/300及五菱荣光等在内的8款车型；新一轮新能源汽车下乡涉及10家车企16个车型，其中包括公司配套的宝骏E100/E200和宏光MiniEV。此外公司与东风、九龙等保持长期合作关系，并开发了长安、江西大乘等客户，公司动力电池业绩将稳步回升。轻型动力电池方面，公司已获得超威、哈啰、小牛、台铃等客户订单，出货量稳定增长。7月初公司又成功通过电动工具龙头TTI的最终审核，预计今年年底或明年开始对TTI批量供货，公司的产品质量、研发实力、供货能力等进一步得到市场认可。 受益新基建，客户产能双突破助力储能增长。储能电池行业景气度较高，据GGII统计，2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh，同比增长132.2%。光伏储能方面，公司与天合光能合资设立合资公司，进行光伏储能布局；近日中标深圳供电局16MWh储能项目EPC，总规模为5MW/15.889MWh。通讯储能方面，2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元；2020年5月，公司成为中国铁塔2020年基站备用电源五家供应商之一；近日又成功通过审核，正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。产能方面，总投资6.4亿的常州基地一期项目在建，预计达产后将新增锂离子电池和系统年产能2GWh，未来主要应用于动力及储能领域。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为42.28、56.71、75.26亿元，净利润分别为3.96、5.19、6.54亿元，成长性突出。 风险提示：终端需求不及预期，产能投放不及预期。

事件：国网信通公布2020年中报，2020上半年，公司实现营业收入26.97亿元，同比下降8.40%，剔除上年同期数据中上市公司原水电购售业务的影响（该业务已通过资产重组置出），公司营收同比增长12.19%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降12.41%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长75.09%。 受益数字新基建与配电网建设推进，公司获持续发展动力：上半年国家电网面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务，10大重点任务包括：电网数字化中心，能源大数据中心，电力大数据应用，电力物联网，能源工业云网，综合能源服务平台，5G应用，人工智能，区块链，北斗，具体投资方面，2020年信通方向预计投资247亿(YoY +100%），带动社会投资超1000亿，从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用，从长期来看，电网投资将出现结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升，预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿，同时，根据中国信通研究院发布报告称，2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，增速38.6%，预计2020-2022年仍处于快速增长阶段，到2023年市场规模将超过2300亿元。公司目前主要包括云网基础设施、云平台、云应用、企业运营支撑服务四大类业务，将受益数字新基建与配电网建设深入推进，获得持续性发展动力。 持续优化产业布局，不断完善产业链建设：公司在2019年末完成了重大资产重组，分别与信产集团、龙电集团、西藏龙坤及加拿大威尔斯签署《资产交割协议》，将标的资产中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星纳入合并范围。重组后，公司由由发供电业务转型为信息通信业务，重点立足能源领域，提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务。公司通过重组获得了信息通信领域大量技术产品和解决方案，特别是企业管理信息化产品具有较好的通用性和可复制性，可广泛应用于国网外部相关企业。公司目前业务以云网为基础，应用为关键，成为业内少数的“云网融合”综合服务商，具备“云网融合”全产业链的服务能力；在资产重组完成后，公司抓住时机，引进国调基金、三峡资本等12名大型机构投资者，募集资金总额14.8亿元，与此同时，公司在上半年完成子公司中电普华与中电飞华之间业务资产划转，进一步明确子公司产业定位，有效提升公司产业链各环节的核心竞争力。 立足技术创新，网内市场深入拓展，网外市场取得突破：公司目前拥有各类专业研发人员近800人，实验室方面拥有北京市云计算重点实验室、电力系统人工智能联合实验室等科研机构，在重组后公司不但握有能源行业千余项专利和软件著作权，与此同时掌握了云计算平台、企业门户、电网营销系统、能源交易平台等一系列富有竞争力的核心产品。在网内市场，核心业务深入拓展，在云基础方面，公司制定2020年北京城域网优化改造总体方案、培育能源大数据中心业务和“国网算力”品牌。云平台方面，巩固云平台建设，完成国网云IaaS组件、PaaS组件等20种组件部署，且成功中标财务中台项目。云应用方面，开拓江苏公司市场，承接营销2.0设计项目，成功中标3.2亿，而在数字新基建方面，公司不仅攻克5G在智能电网中的实用化技术，打造“5G+MEC+AI”的典型应用，而且完成边缘物联代理5G通信模块研发；而在网外市场，公司成功中标南网总部4A项目、承接大江水泥、力翔、万马三个储能电站总包项目和三峡集团乌东德电厂云计算虚拟化平台建设项目，实现突破。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标价28.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.15亿元，增速分别为27.7%、26.7%和25.1%，净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元，增速分别为44.4%、40.0%和30.7%；每股收益为0.59、0.82和1.08元。维持公司投资评级至买入-A，6个目标价为28.00元。 风险提示：国网投资力度或进度不及预期，核心技术人才流失，技术创新不达预期等。

事件：爱旭股份公布2020年中报，报告期内公司实现营收36.95亿元，同比增长29.96%。其中Q2实现营收18.62亿元，环比增长1.6%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降68.42%。其中Q2实现归母净利润0.57亿元，环比下降29.2%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降85.69%；加权平均净资产收益率6.38%，同比下降18.34pcts。 上半年电池片盈利能力下滑明显，下半年有望大幅修复：2020 年上半年，公司电池出货量约5.24GW，同比增长82%，位列全球电池出货量第二（据PVInfoLink市场调研结果），继续保持行业前列。受新冠肺炎疫情影响，上半年光伏市场受到较大冲击，尤其是2-4 月全球海运受阻、经济封闭、电站投资及安装工作停滞，光伏终端市场需求的暂缓逐步传导至电池片环节，致使电池片价格在2-4 月的三个月内下跌了近20%（以PVInfoLink公告的市场价格计算），对公司盈利造成较大影响。报告期内，公司电池片平均售价为0.71元/W，同比下降28.6%；电池片单位成本为0.63元/W，同比下降13.8%；毛利率为10.2%，同比大幅下降15.4pcts。随着下半年光伏市场景气度明显好转，电池片盈利有望大幅修复，下半年公司电池片业绩弹性较大。 大尺寸电池片产能逐步释放，龙头地位进一步巩固：截至报告期末，公司拥有电池产能约15GW，其中180-210mm电池产能约5GW，166mm电池产能约8GW，166mm以下尺寸的电池产能2GW，产能布局较为合理，优势明显。目前公司在建高效太阳能电池产能21GW，预计2020年底将建成高效电池产能36GW，其中180-210mm大尺寸电池产能约24GW，166mm电池产能约10GW，166mm以下尺寸电池2GW，龙头地位进一步巩固。 股权激励保障公司业绩中长期快速增长：2020年2月公司公告拟向公司董事、高管以及核心骨干等287人授予股票期权3,600万份，行权价格11.22元/股，并对公司业绩指标进行分年度考核，2020-2023年，扣非后归母净利润分别达到6.68亿元、8亿元、11亿元。业绩考核指标将有效保障公司未来中长期维持较快的业绩增长。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为108.7、171.5、235.3亿元，净利润分别为7.7、9.7、12.4亿元；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为16.00元。 风险提示：光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。

事件：麦格米特公布2020年中报，2020上半年实现营业收入15.42亿元，同比下降7.14%；归母净利润1.54亿元，同比下降4.76%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降16.34%；业绩下滑主要是2020年上半年新能源车为代表的相关业务开展受到疫情影响。 平台化战略提供持续动力，研发创新引领发展：近年来，公司依靠功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台和高效高功率密度电源变换技术、数字化电机变频驱动控制技术、PLC可编程逻辑控制技术在内的多项技术体系，使产品从最初的电视电源领域，逐步拓宽到消费类电源控制器、工业类电源、工控产品、消费类终端和工业设备等各个领域，通过不断的技术交叉应用及延伸通过将在工业领域积累起来的核心技术和研发能力应用于家电产业的技术方案设计、具体产品开发上；将工业领域产品和家电电控产品所需材料整合采购及储备，有效降低了采购成本；截止目前，公司累计拥有有效使用的专利520余项，并持续多年保持销售收入10%左右的研发投入，2020年上半年公司研发费用1.66亿元，同比增长11.56%，研发费用率为10.74%。公司研发投入强度较高，为产品战略和研发计划的实现提供了充足的技术支持。 新能源汽车业务上半年受影响严重，下半年有望复苏。公司在新能源汽车业务领域产品主要包括电力电子集成模块（PEU）、电机驱动器（MCU）、车载充电机（OBC）、DCDC模块、充电桩模块等，并在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向尝试新的产品应用。由于受到疫情影响，2020上半年中国新能源车销量为36万，同比下降43%，公司整车客户北汽新能源EU、EX主力车型表现不佳，作为其核心电控部件供应商，公司业绩表现受到影响，上半年实现销售收入2.61亿元，同比下降52.70%；但从7月份的趋势来看，国内新能源车7月销量达9.8万，同比增长19%，产业迎来复苏，叠加地方的政策组合拳及新基建充电桩的大力发展，预计公司下半年新能源车业务有望加速复苏。 智能家电平稳增长、工业电源和工业自动化表现亮眼。公司智能家电电控产品销售收入7.17亿元，同比增长1.75%，2020年上半年，尽管受到疫情带来的一定影响，但是公司智能家电和工业电源产品仍然积极开拓，其中变频家电电控高压电源产品线迅速上升，尤其是微波炉电源市场份额迅速扩大；变频空调控制器在国内外均取得较好增长，尤其在以印度为代表的海外市场持续突破大客户；平板显示产品在保持原有市场领域稳健增长的同时，开始开拓日本办公自动化设备电源市场；而在工业电源领域，公司工业电源产品销售收入3.45亿元，同比增长40.08%；目前公司已与爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子等达成战略合作，其中，在2020年上半年，受到疫情影响，用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备的医疗电源显著放量，预计将形成长期趋势；而随着全球5G时代的来临和国内新基建政策的实施，应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长，公司5G电源给爱立信等客户的订单增长迅速；工控方面，公司实现销售收入1.95亿元，同比增长26.76%，其中油服设备增幅迅速，技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用，进入了新的发展阶段，而行业整体受益疫情平稳后的景气度提升，预计将在今年迎来快速发展。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价36.90元。我们预计公司2020-2022年收入分别为37/44/54亿元，增速分别为4.1%/19.6%/21.8%；净利润分别为4.0/5.2/6.9亿元，增速分别为11.5%/29.0%/32.6%。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价36.90元，目标价对应2020年45x动态估值。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。

事件：特锐德发布2020年中报，报告期内实现营业收入26.46亿元，同比增长11.08%；归母净利润为1197.87万元，同比减少85.75%；扣非归母净利润为-2120.70万元，同比减少131.27%；基本每股收益为0.01元，同比减少87.50%。 公司已形成面向能源互联网的源-网-荷一体化协同生态：公司的充电桩是国内唯一实现能量双向流动，参与削峰填谷的充电桩，作为能源互联网中重要的可控负荷意义重大。公司自主运营充电网，属于拥有配网运营权的第二类售电公司，随着电改推行，多个省市出台增量配电网的利好政策，充电网运营业务有望受益。此外，公司在新能源发电EPC和轨道交通领域皆有布局，中标项目涵盖工业园区、配电物联网、加油加气站、公共充电站、储能电站等多种应用场景，并通过大数据平台提供数据增值服务，以及通过共建合伙人制度引导能源互联网其他相关厂商接入。相较于单一设备厂商，公司的纵向一体化战略在设备接入、运营管理、增值服务以及平台开放共享方面具有明显的生态效应，完美契合能源互联网趋势，未来的龙头地位无可撼动。 充电桩业绩短暂承压，得益于技术优势下半年有望回升：公司拥有四层网络架构的云平台技术体系，从变电、配电到充放电可实现统一调度，是目前世界上最大的新能源汽车大数据云平台。充电桩的模块结构方便了运营、维修和替换。两层防护体系大大提高了充电安全性，根据特来电大数据云平台统计，2020年上半年特来电防护体系降低事故发生率达73%。报告期内，公司继续保持市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。公司运营的充电设备利用率持续提高，2020年上半年累计充电量为10.2亿度，较去年同期增长16.1%；累计充电量达48亿度，近4年复合增长率达158%。尽管上半年受疫情影响，充电桩业绩短暂承压，新能源汽车充电生态网业务营业总收入为6.49亿元，同比下降1.88%；毛利润为0.46亿元，同比下降74.11%。但随着疫情防控措施的有序解除及公司战略方针的落地，公司充电量快速回升，6月份充电量较去年同期增长超过44%。预计下半年随着国内疫情整体趋稳，各地政策支持，叠加电力市场化改革，充电桩相关产业链有望恢复增长，公司作为行业龙头盈利能力将进一步提升。 新能源发电战略布局清晰，定增加强核心竞争力：公司具有深耕智能箱变多年的技术优势，拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系。同时，公司研发的城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱变等产品也开辟了行业创新的先河。公司大力拓展新能源发电领域，依托模块化建站的优势，持续中标大唐、华电、国家能源集团、国家电投、华能、华润等风力发电升压站项目，巩固了新能源“五大四小”的市场份额，进一步提升了新能源行业产品的市场占有率。报告期内，公司签订模块化变电站60套，截止2020年6月底公司累计完成签订模块化变电站365套，模块化变电站业绩在行业内遥遥领先。得益于技术优势及订单增长，报告期内电气设备智能制造业务实现营业总收入19.97亿元，同比增长17.01%；毛利润4.75亿元，同比下降3.64%。为进一步丰富和完善公司箱变等优势产品体系，公司拟募集资金总额不超过8.5亿元，投资建设新型箱式电力设备生产线技术改造项目，本项目可提升公司现有110kV/220kV模块化变电站的产能，同时还将用于海上风电预制舱式变电站、多站合一智慧配电房、新能源微网箱变等新型箱式电力设备产品的技术研发与生产制造，有助于进一步提升技术研发与产品设计等配套能力，持续增强公司竞争力。 持续巩固传统电力设备龙头地位：报告期内，在国网招标量大幅削减的不利情况下，公司中标南网市场环网箱产品，实现从0到1历史性突破，同时参与国家电网公司配网协议库项目，首次中标标准化箱变，完成了公司在国网高电压等级组合电器类设备供应商的重大突破，进一步扩大基础建设市场份额。轨交方面，公司顺利中标大临、朝凌、磨万、兴泉等大线项目，其中磨万铁路为我国“一带一路”重点工程，为公司开拓海外铁路市场奠定了坚实的基础，进一步巩固公司在铁路市场的龙头地位。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为80.69、110.14、140.29亿元，净利润分别为4.01、5.87、8.53亿元，成长性突出。 风险提示：终端需求不及预期，新业务拓展不及预期，充电桩产业政策风险等。

事件：鸣志电器发布2020年中报，2020上半年实现营业收入9.88亿元，同比增长1.27%；归母净利润7930.85万元，同比增长5.05%；扣非归母净利润7255.95万元，同比增长7.93%；公司在一季度受到疫情影响业绩不佳的情况下，二季度开始强势反弹，从单季度来看，公司Q2实现营收5.83亿元，同比增8.15%，环比增43.87%；实现归母净利润0.65亿，同比增25.13%，环比增357.62%。 产品储备完善，下游结构持续优化：公司目前是全球领先的混合式步进电机制造商，深耕工业自动化领域数年，产品涵盖领域包括控制电机及其驱动系统等，其中公司在步进电机、伺服系统和无刷电机和驱动等领域深入布局，目前已形成完善的产品分布，根据富士经济数据，2025年全球无刷电机需求约15亿台，HB步进电机需求约1亿台，未来空间广阔。尽管公司业务在一季度受到国内外疫情的影响，但在二季度，公司下游领域中，医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人（商用及消费）等高端应用在业务结构中占比增加，且同比增速较快（医疗仪器相关产品和机器人相关产品的同比增速分别达到约53%和36%），不仅使公司控制电机及其驱动系统业务占比持续提升，还让公司相关业务的单位产品价格有所增长，公司上半年控制电机及其驱动业务实现毛利率42.14%，同比增长近2Pcts，在此基础上，公司上半年实现毛利率39.76%，同比增长2.05Pcts，盈利能力持续提升。 全球化布局，产品配套优质龙头企业：公司在2014年开始即通过外延式收购和内生研发相结合的方式完善其在全球业务的布局，2014年，公司通过收购AMP掌握其先进伺服技术且更好地打入欧美市场，目前内部整合后伺服业务正协同发展；同年，公司收购LinEngineering，获得其0.9o步进电机关键技术，公司步进电机进军高端领域，2018年，公司收购常州运控电子，进一步巩固全球步进电机的领先地位；2019年，公司收购瑞士TMotion公司，在获得其部分无刷驱动和电机相关技术的同时，还获得其在医疗设备、机器人等领域关键客户。目前公司通过全球化布局，在客户资源和技术方面都有深厚的储备，控制电机及其驱动系统相关产品在主要下游包括医疗设备、通讯基站、机器人（目前主要配套智能仓储AGV和扫地机器人）、安防设备和汽车等领域皆配套国内外优质龙头客户，依靠公司近年来在全球客户资源和产品技术方面的深厚储备，未来业绩将具备持续增长动力。 产能加速扩张，业绩有望加速释放。根据公司公告和募投项目规划测算，步进电机方面，目前公司拥有HB步进电机产能约1800万台，PM步进电机产能400-500万台，募投项目后预计将新增1000万台，形成步进电机总产能3200万台；无刷电机方面，无刷电机产能预计近100万台，募投项目一期将扩约230万台无刷电机产能。目前，公司所在地3年前有规划预期，因此公司在今年2月已明确搬迁，新扩张产能将放置在越南和太仓，根据募投规划，预计2021年底产能全面释放，到时公司将形成中国太仓、美国、越南三大生产基地，及欧洲和美国双研发中心的布局，随着产能加速扩张，公司业绩也有望在未来加速释放。 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价28.09元。我们预计公司2020/21/22年收入为25.0/31.7/43.7亿元，营收增速为21.5%/26.9%/37.6%；归属母公司所有者净利润为2.21/3.21/5.25亿元，对应EPS分别为0.53/0.77/1.26元，公司成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.09元，相当于2020年53x的动态市盈率。 风险提示：政策与市场变化风险，汇率波动风险，管理控制风险，人力成本上升风险，募投项目实施风险等。

事件：日月股份发布2020年中报，报告期内公司实现营收22.35亿元，同增，其中Q2实现营收14.02亿元，同增，环增68.4%；实现归母净利润4.08亿元，同增，其中Q2实现归母净利润2.77亿元，同增，环增；实现扣非后归母净利润4亿元，同增；每股收益为0.55元/股，同增89.66%；ROE为，同增3.87pcts。 受益风电行业复苏，风电铸件量价齐升，盈利能力显著增强：2020年上半年国内风电行业持续稳定增长，海外需求虽然因为疫情受到一定程度影响，但公司国际客户订单仍保持稳中有升。上半年公司风电业务量价齐升，实现产量21.19万吨，同增；实现销量16.68万吨，同增52.33%；产品单位售价为11589元/吨，同增4.9%；实现销售收入19.33亿元，同增59.79%。与此同时，随着产品结构优化，以及募投项目投产后高附加值产品比重增加，公司毛利率也不断改善，上半年公司整体毛利率为，同增4.57pcts。 受疫情影响，注塑机业绩小幅回落。2020年上半年由于全球疫情的影响，国内实体经济下行压力增大，中小企业客户订单有一定回落，与此同时公司塑机产品主要出口地日本市场上半年受疫情影响，需求也存在一定的回落。此外，在风电行业景气度较高的条件下，公司战略性的将有限的产能转移给风电产品的生产，在一定程度上影响了注塑机产品的销售。2020上半年公司注塑机业务实现收入2.6亿元，相比2019上半年收入2.83亿元小幅回落。 在手项目稳步推进，产能仍有增长空间。截至2020年6月30日，公司已拥有年产40万吨铸件产能以及年产10万吨的大型铸件精加工产能。目前公司年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目正处于紧张有序的建设中，加工设备陆续到位安装和调试，预计将从2020年7月份开始批量释放大兆瓦机型的加工能力；与此同时，2020年5月份公司启动了“年产18万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目”的建设，预计将在2021年开始贡献产能。上述项目建成后公司将在宁波地区形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。 中报预告2020年前三季度业绩，同比依旧高增。公司2020年中报预告了2020年前三季度业绩，由于公司扩产项目产能逐步释放，大型化产品精加工产能在7月份开始释放后产品销售数量和销售单价预计将保持较好的增长，产品毛利率有望得到进一步提升，预计2020年1-9月份累计净利润为65,463.49-72,354.39万元，相比2019年1-9月份净利润34,454.47万元增长90%-110%。 投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为52.0/60.9/70.6亿元，增速49%/17%/16%；归母净利润为9.25/10.39/11.52亿元，增速83.3%/12.3%/10.9%。维持公司买入-A评级，6个月目标价25.16元。 风险提示：风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。

中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。公司发布2020年半年报，报告期内实现营收125.46亿元，同增16.56%，其中Q2营收为70.43亿元，环比增长28%；实现归母净利润4.93亿元，同增245.81%，位于预增区间中枢（4.51-5.41亿元），其中Q2归母为3.4亿元，环比增长122.3%；EPS为0.28元/股，同增250%；ROE 为4.03%，同增2.78pcts。 三大因素助力业绩大幅提升。报告期内公司业绩同比高增的主因有三：（1）报告期内公司实现组件出货5840MW，同增37%；（2）海外高毛利地区的组件销售增长显著，其中北美地区出货1071MW，同增超 238%、欧洲地区出货1720MW，同增60%、拉美地区出货508MW、同增162%；（3）报告期内天合智能优配（TrinaPro）业务实现了快速稳定发展，全球交付 882MW订单，较去年同期增长超过100%。 大力布局210电池和组件产能，引领600W+时代。目前公司大力布局210尺寸电池和组件产能，在建项目包括江苏盐城10GW210尺寸电池、江苏宿迁10GW210电池+12GW（其中8GW210尺寸）组件、浙江义乌8GW210组件等等。2020年 7月，公司发布 600W+至尊组件，引领行业进入 600W时代。截至本报告披露日，至尊组件订单已接近1GW。 光伏电站业务步入快车道。2018年公司面向全球大型电站市场推出天合智能优配（TrinaPro）智慧光伏一站式解决方案。方案依托系统设计、软件算法，创新集成高效双面组件、智能跟踪系统和可靠逆变器三大核心硬件产品，并提供一体化服务及智能运维管理平台，从而降低 8%-15%的BOS 成本、提升3%-8%的系统发电量。2020年上半年TrinaPro 业务实现高速增长，预计未来业绩有望持续高增。 投资建议：给予公司买入-A 投资评级，目标价19.66元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为323.9、425.2和573.7亿元，收入增速分别为38.9%、31.3%和34.9%；归母净利分别为14.3、18.8和25.6亿元，增速分别为122.5%、32.2%、36.0%。首次覆盖给予公司买入-A 的投资评级，目标价20.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、组件价格超预期下跌等。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入14.41亿元，同比增长4.54%；归属母公司股东净利润3.21亿元，同比减少17.36%；扣非归母净利润2.67亿元，同比减少17.14%；基本每股收益为0.40元，同比减少16.67%。 湿法龙头高速扩张，产能释放未来可期：公司作为目前全球最大的锂电池隔膜供应商，横向收购纽米科技，快速提升产能，纽米现有产能1.1亿平，在建产能1.5亿平。同时开拓了珠海冠宇、乐金化学、惠州锂成等一系列3C下游客户。有效的提高了市占率，稳固了湿法龙头地位。在新技术落地前，隔膜行业已经进入了成本控制赛道，恩捷此次扩展后，生产效率和采购成本优势更加明显。 传统烟标业绩逆势增长，无菌包装成为新亮点：上半年受疫情影响，新能源汽车行业整体受到冲击，公司锂电池隔膜增速不及预期。但是烟标客户部分出现了供不应求，公司积极把握机会调整产能结构，报告期内烟标实现营业收入0.78亿元，同比增长46.76%。同时随着无菌包装产能的释放，公司产品迭代进入了爆发期，快速占领市场份额。报告期内无菌包装业务实现业务营收1.26亿元，同比增长37.51%。 研发优势带来产品优势，下游行业高度认可：恩捷股份有着锂电池隔膜行业研发最具经验的团队，团队成员来自美、日、韩等地区，研发了隔膜和涂布生产设备、隔膜制造工艺以及原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方和回收和节能技术。公司生产的锂电池隔膜微孔尺寸和分布均匀，一致性高，同时良品率相较竞争对手更高，突破了海外动力电池供应链。目前公司和松下、LG化学、宁德时代、比亚迪、国轩、孚能等锂电巨头均有深度合作，订单保有量较大，业绩有望在第三季度迎来拐点。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价100.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为38.05、47.95、62.86亿元，净利润分别为10.66、13.89、18.94亿元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为100.00元。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期，收购事项不及预期等。

事件：雷赛智能公布2020年中报，2020年上半年公司实现营收4.35亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长96.19%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长108.84%。 行业景气度持续提升，公司业绩显著增长。2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战，自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年，医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长；而在传统的工控自动化领域，大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。1-6月份，规模以上工业增加值同比下降1.3%，降幅持续缩窄；其中，通用设备制造和专用设备制造在6月分别同比上升7.4%/9.6%，延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产，4-7月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在7月份达产21170台/套，工控行业景气度持续提升。公司专注于运动控制系列产品及解决方案，是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业，产品覆盖了运动控制主要领域。由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长，营收和利润双双呈现显著提升，下半年公司将持续受益行业景气度提升，稳步发展。 三大主业协同发展，完整产品解决方案形成优势：公司为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案，产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列，目前公司在控制器、伺服系统和步进系统三大领域全面发展；2020年上半年，公司控制器，伺服系统，步进系统营收分别增长51.22%、7.22%和43.19%，在年初，运动控制产品的多数下游市场需求受到较大冲击。面对挑战与机会共存的经营环境，公司适时调整经营策略，针对口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等增量设备市场需求，及时复工和扩大产能，抓住增长机会，推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案，随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新，完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。 技术创新助力公司腾飞。截至2019年中，公司取得发明专利23项，实用新型专利52项，计算机软件著作权107项，2017-2019年三年公司的研发投入分别占当期营业收入的9.99%、10.03%及9.96%，2020年上半年研发费用率为8.57%，研发投入占比始终处于行业领先水平，与此同时，公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为IPDPI产品创新流程使产品推出经过层层把控，得到质量和效率上的双重保障；在控制器方面，成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能，以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展；步进系统方面，自主研发的闭环步进驱动技术和步进高速总线帮助公司提升系统的稳定性，始终占据领先位置；而在伺服系统上，公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和性价比，带动交流伺服系统销售收入同比增长30%，目前正在实现对外资厂商的替代。 投资建议：维持买入-A投资评级，目标价50.00元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为9.61/11.49/13.81亿元，收入增速分别为44.8%/19.6%/20.2%，净利润分别为1.76/2.15/2.71亿元，增速分别为63.1%/22.3%/26.5%。公司是国内领先的运动控制龙头公司，技术实力突出，成长性强。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为50.00元，目标价对应2020年60x动态估值。 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。

事件：容百科技发布2020年中报，报告期内公司实现营收12.32亿元，同比下滑36.80%，其中Q2实现营收5.79亿元，同比下滑48.35%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑52.73%，其中Q2实现归母净利润0.29亿元，同比下滑65.83%，环比增加15.17%。 外部环境恶劣业绩短期承压，长期看正极市场：受疫情影响，2020H1全球新能源车市场疲软，国内新能源车产销分别下滑36.5%、37.4%，欧洲车厂也出现阶段性停工。电池厂商因此调整供应节奏，H1国内动力电池装机量下滑42%。下游终端市场疲软造成公司业绩短期承压。 在疫情影响下，国内延长新能源车补贴政策补贴，法德也分别通过经济激励计划对新能源车进行扶持，在H2全球新能源车市场拉动下，长期看好正极材料市场，公司迎来业绩拐点可期。 高镍材料逆势增长，提前布局助力发展：根据GGII，上半年国内动力三元材料8.6万吨，同比下滑4.2%，在此背景下高镍材料实现逆势增长，其中NCM811出货量达到1.35万吨，同比增长17%。公司提前布局高镍材料市场，发挥先发优势，上半年NCM811材料销量同增87%，销量占国内总出货量50%以上，持续领跑优势。公司高镍材料持续向好将助力业绩未来发展。 两大板块持续投入研发，三箭齐驱巩固领先地位：上半年公司立足正极和前驱体两大板块持续研发投入，H1新增申请专利18项，涵盖正极材料、前驱体材料、生产设备、工程技术等各个方面。技术研发方面：1）在超高镍、高电压单晶上半年实现新突破，推出了Ni90以上的高镍产品和高电压单晶产品，产品竞争力整体提升；2）前驱体技术，中日韩专家联合攻关加快推进前驱体量产化；3）NCMA四元高镍正极等前沿技术的研发保持领跑。三箭齐驱进一步巩固公司行业领先地位。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价35.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为47.99、85.00、115.78亿元，净利润分别为2.00、4.33、6.17亿元，成长性突出。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。