唯捷创芯是专注于射频前端芯片研发、设计、销售的集成电路设计企业，主要为客户提供射频功率放大器模组产品。 第一大股东 Gaintech 是联发科的全资子公司，持 25.31%的股份。在射频功率放大器分立器件和模组产品的细分领域，公司紧跟通信技术的最新发展，已具备较强的技术实力和竞争优势。 2021年，公司 4G 射频功率放大器模组累计出货超 12亿颗位居国内厂商第一， 5G 射频功率放大器模组累计出货超过 1亿颗。 看好 1） 5G 商业带来的射频前端芯片量价齐升； 2）公司技术+研发共筑核心护城河，带来产业先发优势、 3）产品结构不断优化， 5G PA 模组占比上升， 提升盈利能力、 4）大客户战略壁垒高筑，助力销售持续放量智能手机射频前端市场空间测算： 5G 带动显著市场增量，唯捷创芯具备先发优势。 从3G/4G/5G 智能手机中射频器件成本拆分， 根据智研咨询统计数据， 单部 5G 智能手机射频前端成本最高 34美元，单部旗舰 4G LTE 智能机 19美元。其他智能手机方面， 我们预计成本约 8.7美元/部，其中 5G 价值量及占比提升显著。公司 5G 射频功率放大器模组累计出货超过 1亿颗。 技术+研发共筑核心护城河，研发人员激励举措高度覆盖。 公司核心技术引领市场，经过通信技术的发展和多年的研发投入和产品迭代， PA 模组的集成度不断提高，目前已发展至以 MMMB PA 和 TxM 中集成度的 PA 模组产品为主。此外，公司已在高集成度的 L-PAMiF 等产品上实现了量产销售。研发投入比例高增，持续提升公司的核心竞争力。研发人员激励举措高覆盖，保证研发人员积极性与稳定性。 5G PA 模组占比不断提升，叠加先发优势助推公司盈利能力持续优化。 公司毛利率持续提升，预计 2022Q1净利润扭亏为盈。公司 5G 高集成度 PA 模组推出时间较早、产品市场竞争力较强，受益 5G 商用进程深化下游市场对 5G 射频前端芯片采购需求旺盛，其毛利率 2021H1达 40.10%（4G 仅为 21.55%）， 5G PA 模组毛利率显著高于 4G PA模组。看好公司随着 5G PA 模组销售收入占比持续提升带动公司盈利能力持续上扬。 大客户战略壁垒高筑，深度绑定并通过国内外知名移动终端客户认证，助力销售规模持续放量。 领先技术+产品助力公司获取稳定优质客源。同时通过国内外知名移动终端客户认证，开启深度合作模式。公司的下游客户主要包括小米、 OPPO、 vivo 等主流手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备 ODM 厂商。 公司产品与头部客户合作不断深入， 5G 产品较早得到可靠验证，头部品牌客户对公司产品的采购需求持续上升， 看好公司销售持续放量。 投资建议： 我们预计唯捷创芯 2022/2023/2024年营业收入分别达到 46.40/57.70/71.81亿元，净利润 5.25/7.10/8.72亿元。可比公司方面， 2022年 PS 均值为 5.63倍，我们结合公司在射频前端市场方面领先布局地位给予 6.6倍 PS，对应股价 76.54元，首次覆盖给予“买入”评级，看好公司长期发展动能。 风险提示： 产品升级迭代、募集资金投资项目实施进度效果未达预期、客户集中度较高、短期内股价波动风险、毛利率相对较低、尚不具备 5G 高集成度射频前端架构方案完整能力，面临 4G 向 5G 迭代过程中更高技术挑战风险、联发科或其控制企业与公司形成同业竞争并构成利益冲突的风险

极米科技发布2021年报。2021年公司实现营收40.38亿元，同比增长42.78%。分季度来看，2021Q1-Q4分别实现营收8.15亿/8.72亿/9.57亿/13.94亿元，同比增长62.32%/35.87%/32.42%/44.97%。 分产品来看，投影机整机销售收入37.85亿元，同比增长42.75%；配件收入1.59亿元，同比增长43.36%；互联网增值服务收入6402万元，同比增长55.15%。 线上渠道保持高增长。公司2021年线上渠道收入29.33亿元，同比增长51.44%，线下渠道收入10.74亿元，同比增长23.99%。公司通过深耕京东、天猫等线上平台，公司品牌及产品在国内主流电商平台有着良好的口碑，产品销量持续增长。 海外市场建设方面，公司境外市场收入4.34亿元，同比增速145.22%。2021年公司产品已进入日本、欧洲、美国等区域市场。 2021年全年毛利率35.88%，同比上升4.25pcts。由于2021年运杂费从销售费用转入营业成本，同一口径下，公司毛利率同比上升5.63pcts。其中，21Q1-Q4毛利率分别为35.23%/38.29%/37.81%/33.44%，同比上升5.04pcts/7.07pcts/6.67pcts/0.41pcts。公司定价策略及产品结构变化，以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。 公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42%/2.62%/6.51%/-0.10%，同比变化+1.52pcts/+0.20pcts/+1.59pcts/-0.17pcts，由于销售费用中的运杂费在2021年转移到了营业成本中，在同一口径下，销售费用率同比上升2.90pcts。 2021年归母净利润4.83亿元，同比增长79.87%，归母净利率11.97%，同比上升2.47pcts；扣非归母净利润4.29亿元，同比增长73.37%，扣非归母净利率10.63%，同比上升1.88pcts。 2021年经营性活动产生的现金流5.36亿元，2020年同期1.85亿元；投资性活动产生的现金流-15.27亿元，2020年同期-3.18亿元。 盈利预测与估值：给予买入评级。综合预计2022-2024年营业收入53.12亿/70.45亿/91.38亿元，由于2022年上半年疫情影响，我们将极米科技盈利预期做出了调整，由前值2022-2023的7.1亿/9.5亿调整至2022-2024年的6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应27/20/16xPE。 风险提示：原材料价格上涨风险，新品销售不及预期，地域拓展不及预期，线上拓展不及预期，行业竞争加剧风险

事件： 公司发布22年一季报，22年一季度实现营收18.68亿元，同比增长10.02%；归母净利润0.94亿元，同比下降60.70%；扣非净利润0.58亿元，同比下降62.39%。 我们点评如下： 疫情等外部不利因素对整体收入增长带来一定影响，但成长业务板块完成年初成长目标实现快速增长。 疫情等外部因素影响下，上游供应链、中游生产经营以及下游产品运输等环节均受到一定影响，但公司国内以及海外多区域布局，最大程度保障订单交付，整体收入同比增长10%，未达成年初目标，但重点成长业务新能源及智能解决方案达成年初目标，实现快速增长。 原材料成本和短期费用对净利润带来一定同比影响，环比改善初现。 成本端看，当前部分原材料成本仍在相对高位，前期储备的部分高价物料在22Q1进入成本，公司积极推动原材料成本传导，22Q1整体毛利率19.01%，同比下降4.74个百分点，环比提升1.9个百分点。费用端看，22Q1三项费用（销售、研发、管理）同比增加约8000万元，主要由于股权激励费用增加较多，以及研发、海外基地投入等导致人员等投入增加。由于公允价值表动收益同比减少约6500万元，对归母净利润也带来一定同比影响。 展望22年全年，行业成长逻辑不变，外部不利因素有望逐步消除。 1）智能化需求持续增长，新能源等重点成长业务有望保持快速增长态势；2）全球疫情防控新形势下，公司国内外多区域运营优势有望逐步体现，全球市场份额有望进一步提升；3）原材料短缺和涨价的拐点有望逐步出现，22年公司重点推动降本增效，整体盈利能力有望改善；4）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄。公司股权激励目标明确，短期疫情等外部因素逐步缓解后，季度业绩有望逐步改善。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，未来公司有望实现收入和的利润持续增长。 投资建议和盈利预测 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。考虑疫情以及股权激励费用的影响，调整公司22-24年归母净利润分别由7.0、10.2、13.7亿元，至6.6、9.7、12.8亿元，对应22年17倍、23年12倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：疫情影响超预期，原材料成本影响超预期，汇率波动风险

事件：公司发布2022年一季度报告；2022Q1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长51.44%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长89.97%；实现扣非净利润1.10亿元，同比增长87.86%。 公司2022年一季度淡季不淡，同比保持高速增长，同时公司产品组合持续优化带动毛利率同比略有提升。其中MCU在家电领域有望持续提高市场份额，开拓海外家电市场；并在汽车领域抓紧研发车身应用芯片，有望实现0-1的突破；锂电池管理芯片深耕国内多家品牌大厂，正处于国产替代市占份额扩充的成长期；AMOLED显示驱动在前装市场实现突破。我们看好公司在国产替代加速导入，新品进一步拓展，带动业务快速增长。 MCU海外缺货国产替代需求强劲，结构持续优化。公司的MCU主要属于工控级别的产品，拥有较高的可靠性。2021年在MCU缺货潮催化下，国外IDM龙头将重心放在汽车电子等高端领域，国内白色家电市场MCU国产替代实现快速发展，公司MCU业务亦实现同比平稳增长。同时，公司产品结构持续优化，包含21年实现变频大家电领域的量产突破、在小家电的大型客户端率先量产了32位MCU；此外在汽车方面，公司利用相关技术积累持续投入研发汽车电子领域产品，目前正抓紧研发车身应用产品，有望实现相关领域的零一突破。 锂电池管理芯片品牌客户持续渗透+新客户拓展带动增长。锂电池管理芯片领域，公司产品种类齐全，保持国内厂商的领先地位。2021年公司锂电池管理芯片在手机及TWS耳机的应用上已被国内多家品牌大厂量产，并在笔记本电脑应用中得到品牌大厂的认可和采用；此外受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速。我们看好公司把握国产替代的机遇，有望带动业务快速增长。 AMOLED显示驱动芯片快速发展，有望进一步导入前装市场。2021年公司在AMOLED显示驱动芯片领域取得飞速发展，FHD+规格手机屏新产品得到多家面板厂量产采用，同时穿戴类产品打入品牌市场，销售额实现数倍增长。同时，公司计划在年中推出前装品牌市场规格的新产品，有望在前装市场实现突破。下游需求方面，AMOLED面板在手机市场渗透率不断提高，Trendforce预计渗透率将在2022年攀升至46%。整体而言，2022年AMOLED显示驱动芯片或将仍处于供不应求的紧缺态势。我们看好公司AMOELD显示驱动芯片抓住行业缺货机遇进一步拓宽市场空间。 盈利预测与投资建议：公司各项业务国产替代持续推进，我们看好公司在各应用领域产品的竞争优势带动业务快速增长，我们预期公司2022-2024年净利润为5.33/7.11/9.31亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：疫情复工复产不及预期；竞争环境恶化；新应用及新产品拓展不及预期；供应商扩产不及预期

事件：大族激光发布一季报，22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。 点评：疫情影响下经营稳健，PCB业务22Q1营收和利润维持高增速。22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，qoq-23%。我们认为一季度部分地区受疫情或影响物流受限交付、收入确认有所递延，对收入增速有一定影响但整体经营稳健。利润端来看，22Q1实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，qoq-33%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%，qoq-28%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，以及销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、7.1%、9.4%、1.5%，yoy-0.72pct、+0.31pct、+1.21pct、+1.49pct。22Q1销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。PCB业务主体大族数控（已分拆上市）一季度营收和利润维持高增速。一季度实现营收9.25亿元，yoy+33%，qoq-24%，实现归母净利润1.83亿元，yoy+94%，qoq-26%。一季度销售毛利率为37.4%，yoy-0.68pct，qoq-1.1pct，销售净利率为19.71%，yoy+6.15pct，qoq-0.67pct。 持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下+产品&底层技术储备丰富下长期成长性： 1. 管理层优化改革，基层激励充足。公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略，横向纵向整合，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司核心架构从三级转到二级，底层决策权+激励充分，保证长期公司发展。截至21年年报，PCB主体大族数控已完成分拆上市，拟分拆封测设备业务主体大族封测（原大族光电）上市。 2.大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。1）锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾、荆门等地扩产+持续布局研发动力电池设备（向卷绕、叠片、化成分容延伸），充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇，此外通过集中化采购+标准化生产提升盈利能力，21年已经成功扭亏。2）大功率：高端应用拓展（替代等离子切割）+中低端客户份额恢复+激光器自给率（21年高功率光纤激光器自主化率超过80%）提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升，21年公司高功率激光设备实现扭亏为盈。 3. 新兴赛道产品和技术储备丰富，长期成长潜力大。1）光伏：已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。公司在TOPCON领域产品布局完整，逐步具备TOPCON电池全产业链设备研发制造能力，向低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备进行延伸；在HJT电池已布局PECVD、PVD等设备产品；2）miniled：Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售，Micro-LED巨量转移设备正在验证过程中；3）半导体晶圆加工：半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售。 4. 核心零部件持续突破，外售贡献业绩增量。1）激光器：21年多款高功率皮秒激光器及亚纳秒激光器，超快激光器领域保持全球领先水平。自主研发的MOPA脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单用于动力电池电芯极片切割。2）控制：与锐科激光达成打标振镜战略合作，光电振镜、光栅振镜和三轴振镜等高端振镜产品性能逐渐达到国外同类产品水平，产品性能获得客户认可。持续突破核心零部件有望从底层逻辑上提升竞争力，此外零部件自产有助于提升盈利能力，外售贡献业绩增量。 投资建议：维持公司2022-2023年净利润为24.04/29.54亿元的盈利预测，目标价格为79.84元/股，维持买入评级。 风险提示：产能释放、客户进展、产品拓展、下游需求不及预期、疫情影响需求和交付

事件：公司发布2021年度报告。公司2021年度实现营业收入8.09亿元，同比增长47.69；实现归母净利润1.35亿元，同比增长67.46；实现扣非净利润1.26亿元，同比增长69.45，主要归因于2021年收入较上年增加，毛利率较上年有所提升。公司发布2022年第一季度报告。公司实现营业收入1.26亿元，同比下降17.19；实现归母净利润-0.06亿元，同比下降130.20%。点评：2021年度业绩符合预期，2022年一季度业绩短期承压，看好公司长期发展。下游市场小型化、低功耗等需求迭起带动先进封装快速发展，公司紧抓后摩尔时代机遇优化产品结构+引进核心人才，先进封装占比不断提高。 伴随着AIOT、智能手机等下游应用多点开花，设备小型化、低成本、低功耗、高可靠、低成本等需求迭起，先进封装优势显著前景可期。公司2020年先进封装占比19.26%，2021年先进封装占比28.25%。公司在扩产过程中，公司同时在调整产品结构，新增产能重点导入先进封装产品，减少传统封装占比。公司将持续不断的引进和培养高水平封装测试技术人才，特别是先进封装技术人才，加强研发投入力度，进一步提升公司研发实力和技术水平。公司持续优化客户结构引入品牌客户，同时加强研发提高技术比例以增加客户粘性，客户与业内龙头企业高度重合。公司对封装技术、封装形式进行持续研发，并将新技术应用到公司封装测试产品中。截至2021年底，公司拥有国内外专利技术204项，其中发明专利11项，形成了一系列的核心技术。同时，公司近年来持续不断的优化客户结构，不断引入品牌产品客户，目前已经取得了较为突出的成效。国内客户方面，公司与业内龙头企业已经高度重合。公司继续在核心技术领域内拓展和强化竞争优势。在高密度大矩阵产品设计方面，公司完成了对DIP、SOP和TSSOP等产品的升级设计，预计可在2022年下半年持续投入量产；在第三代半导体产品的封装技术开发方面，一是在5GGaN微波射频功放塑封产品稳定量产的基础上将GaN的塑封封装技术拓展了民用领域，并实现了量产，二是成功开发了国内国际领先的5G宏基站大功率GaN射频功放的塑封封装技术，目前已完成技术路线和和方案的评估认证。公司自主定义的CDFN/CQFN封装技术已完成研发，进入量产阶段；公司基于铜柱的flip-chip封装技术对应的封装产品也进入了量产阶段。先进基板类封装产品MEMS产品已完成开发，产品已进入小批量生产阶段，部分产品已批量生产。 我们看好公司随着第三代半导体发展热潮持续扩充5GGaN封装产品产量，提升整体毛利率。投资建议：由于疫情带来的销售不确定性，我们下调预期，将公司21/22/23年净利润1.39/1.69/2.17亿下调至22/23/24年1.38/1.63/2.23亿，维持增持评级，看好公司长期发展。风险提示：先进封装市场竞争力不及预期、下游需求不及预期、疫情加重、研发技术人员流失

事件： 公司发布 2021年年度报告， 2021年实现营收 128.67亿元，同比增长24.86%；归母净利润 19.91亿元，同比增长 38.35%。 合同负债大幅提升，关联交易预期持续向好2021年，公司实现营收 128.67亿元，同比增长 24.86%；归母净利润为 19.91亿元，同比增长 38.35%。单季度来看， Q4实现营收为 29.90亿元，同比增长13.31%；归母净利润为 3.68亿元，同比增长 8.27%， Q4整体符合历史季度波动规律。公司期间费用率为 19.87%，同比增加 0.31pct，主要原因为管理费用、研发费用增长较快，其中研发费用为 13.06亿元，同比增长 35.66%，公司持续加大自主创新能力投入。利润率方面，毛利率为 37%，同比增加 0.97pct； ROE为 18.22%，同比增加 2.14pct，降本增效、运营质量提升进一步推动公司盈利能力增长。 资产负债表端，合同负债为 10.3亿元，较期初大幅增长 246%，表明在手订单充足；存货为 47.3亿元，较期初增长 69%，其中原材料 8.29亿元（+66%）、在产品 12.5亿元（+53%）、库存商品 26.5亿元（+80%）。现金流量表端，经营活动现金流净额为 20.62亿元，同比增长 62.74%，回款显著向好。 关联交易方面，预计 2022年向关联方销售商品 26.74亿元，相较去年发生额提升 37.5%；向关联方采购原材料 6.13亿元，较去年发生额提升 25.5%。 新能源汽车或为公司长期发展推动力， 2035远景目标剑指全球一流公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司， 2021年公司新能源汽车业务战略转型加快，全年订货实现翻番增长，成功定点多个国内外重点车型项目，通过多家国际一流车企供应商审核，业务逐步向优质客户聚集。新能源汽车中长期成长趋势明确，我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段。通讯与工业业务结构调整成效初显，经营质量显著提升。未来公司将继续明确“一流”发展愿景，军民品有望持续快速发展。 开启新一轮募投扩产，持续提升公司行业竞争力公司于 21年 12月完成非公开发行股票，募集资金用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目（一期）、补充流动性。华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场，有利于形成产业集群效应，有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位；基础元器件产业园项目（一期）项目针对军品，加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。公司提前部产应对，为“十四五”持续较快增长奠定基础。 盈利预测： 公司为军用连接器龙头，充分受益于下游武器装备放量， 民品新能源汽车业务未来或持续突破，通过募投连续进行产业化布局，看好公司实现2035年远景目标。 由于 21年净利润实际值略低于此前预测值，出于审慎原则我们将 22-23年净利润由 27.95/34.62亿元略微下调至 26.34/33.53亿元，2024年为 42.15亿元，对应 EPS 为 2.32/2.95/3.71元，对应 PE 为 30.63/24.06/19.14X，维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；新能源汽车补贴退坡导致需求下降；外部环境对于公司采购进口物料产生影响。

事件：洁美科技发布2021年年度报告（1）2021年公司实现营业收入18.61亿元，yoy+30.58%；归母净利润3.89亿元，yoy+34.47%。（2）公司21Q4单季度实现营业收入4.04亿元，yoy-5.66%；归母净利润5920万元，yoy-23.81%。 点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，以电子薄型载带（纸质、塑料载带）为基础，拓展离型膜领域，打造平台型公司。2021年订单量充足，业绩维持稳健。长期看好公司在MLCC、半导体等需求旺盛的背景下，持续推进扩产项目，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。 1.2021年订单充足，产销两旺，业绩维持稳健。 （1）公司全年营收和净利润均保持稳定增长：2021年公司实现营业收入18.61亿元，同比上升30.58%；归母净利润3.89亿元，同比上升34.47%；扣非归母净利润3.80亿元，同比上升36.04%。（2）21Q4业绩环比有所下降：公司21Q4单季度实现营业收入4.04亿元，同比下降5.66%，环比下降16.36%；归母净利润5920万元，同比下降23.81%，环比下降44.78%，系下游行业波动、原材料成本上升及人民币持续升值等因素影响。（3）长期来看，消费电子、新能源汽车、5G等需求增加带动公司纸质载带板块与整体业绩持续发展的逻辑不变。 2.纸质载带：产能扩张再升级，MLCC需求旺盛为业绩提供保障。 纸质载带业务是公司最主要的营收来源。（1）产能扩张再升级：公司引进更高端的电子专用原纸生产线，产能大幅提升；2021年初启动第五条电子专用原纸生产线的建设，计划2022年8月投产，达产后公司片式电子元器件封装薄型纸质载带产能将升至12万吨/年。（2）下游需求旺盛，纸质载带有望持续增长：MLCC作为纸质载带重要下游，受益于电动汽车及5G的高速发展，带动公司纸质载带板块与整体业绩发展。 3.塑料载带：产业链一体化布局，产能释放+开拓新市场，贡献新增量。 （1）产业链一体化，实现精密模具和原材料自主生产：公司成功实现塑料载带关键原材料黑色PC粒子的自产；建立精密加工中心，降本增效。（2）扩产产能释放：公司新增的12条塑料载带生产线陆续投产，目前公司已经投产的塑料载带生产线达到60条。（3）加快开拓半导体封测领域客户，贡献新增量：2021年，塑料载带产品出货量稳步提升，业务势头发展良好。 4.离型膜：产业链一体化+积极扩产，打造成长新动力。 公司通过可转债项目与产能扩充，进一步突破升级离型膜板块。（1）一体化进程加快，原材料试生产：2021年12月公司BOPET膜项目顺利进入试生产阶段，公司光电薄膜的产业链一体化即将实现。（2）顺应国产化趋势，积极扩产：两条电子元器件转移胶带生产线已顺利投产，另一条超宽幅高端生产线进入生产调试阶段。完全建成后，公司将具备包括高端MLCC离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化产品的生产能力。 5.投资建议：长期看好公司在下游需求旺盛背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力;考虑下游波动、原材料成本上涨等因素对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测，预计22-23年净利润5.4/7.4亿元（原值为6.0/7.4亿元），维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险等。

事件：2022年4月8日，公司发布2021年年度报告。2021年度，公司实现营业收入9.02亿元，同比增长47.73%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长54.65%。 点评：看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下，公司对新产能的加速布局，公司在新能源汽车领域的发展前景可期。经过多年的技术创新和市场拓展，公司在新能源汽车配套市场形成丰富的产品线，已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货，主要客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。 2021Q4，公司实现营业收入3.02亿元，同比增长93.73%，环比增长18.99%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长251.56%，环比增长21.77%，毛利率为26.14%，同比增长2.12pct，环比增长1.46pct，创单季度新高。2021年度，公司新能源汽车市场实现营业收入6.91亿元，较上年同期增长131.75%，占总营业收入比重为77.30%，较上年同期增长28.14pct，毛利率为24.67%，较上年同期增长2.46pct。费用方面，公司2021年管理费用为0.29亿元，较上年同期降低5.08%，主要原因是无形资产摊销的减少。公司2021年研发投入为0.46亿元，围绕提升产品的机械性能、电气性能和环境性能来进一步展开技术的迭代升级，较上年同期增长50.95%，占营业收入比例为5.13%，较上年同期增长0.11pct。 换电重卡销量高速增长，公司拥有技术优势，有望充分受益。目前，新能源重卡的商业应用模式已经越来越成熟，2022年1-2月新能源重卡累计销售3223辆，同比增长1076.3%。在双碳战略的持续推进下，电动车换电趋势明显，换电重卡由于具有补电效率高、可实现“车电分离”模式以降低客户购买成本的压力、节能减排等优势，受到市场热捧，推动换电连接器需求高速上涨。公司在换电连接器方面拥有多项核心技术，产品布局完善，有望充分受益。 新能源汽车渗透率进一步提升可期，公司加速扩充产能。2021年新能源汽车渗透率提升趋势清晰，对配套的各类连接器产品需求旺盛，为此公司已经储备充足的产能。 （1）2021年，公司积极推进高性能精密连接器产业化项目建设，在建工程较上年末增加55.55%。随着在建工程逐步落地，公司产能有望大幅提升。 （2）公司目前已经在苏州、绵阳建立了两大生产基地，加快公司在新能源汽车领域配套产品的产能建设，以进一步扩充公司产能，满足新能源汽车业务扩展需求缺口。 投资建议：换电重卡销量高速增长，换电连接器需求量上涨，公司有望充分受益，因此将2022年预期归母净利润由1.92亿元调高至2.10亿元。预计公司2022-2024年归母净利润2. 10、3.10和4.60亿元，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车渗透率不及预期、换电重卡销量不及预期，产能扩张不及预期

事件：公司发布2022Q1业绩预增公告。预计2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为21,500万元至24,500万元，同比增长183.66%至至223.24%。预计扣非净利润21,200万元至至24,200万元，同比增长220.50%至至265.85%。 点评：硅片+分立器件+射频芯片，三轮驱动未来可期。公司2022Q1业绩增长亮眼原因为：报告期内，受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加，公司所处行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升，公司紧抓市场机遇，扎实做好生产经营，优化产品结构，提升公司核心技术研发能力，公司各工厂持续加大成本管控，公司经营状况保持持续向好态势，盈利能力稳步提升。 看好公司持续受益“半导体硅片+分立器件”行业高景气度+国产替代机会。行业景气度提升,受益于半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加等多种因素，公司8英寸硅片市场占有率稳步攀升。随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展，半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。根据SEMI预测，2021年全球硅片出货量达到125亿平方英尺，同比增长5%，2022年将会达到132亿平方英尺，同比增长5.3%。受益于国家产业政策支持，我国半导体分立器件行业销售收入占全球比重逐年上升，市场规模稳步增长。功率半导体在各应用领域快速增长：一方面新能源汽车快速增长，另一方面清洁能源业务快速增长，两方面业务带来对半导体功率器件需求的拉动，另外新的电子化、智能化的应用场景越来越多。从整体看我们认为功率半导体行业的市场景气度仍继续维持。公司较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，有望受益于半导体景气周期+进口替代所带来的市场空间。 张拟收购国晶半导体战略扩张12寸硅片产能，提升核心竞争力。公司控股子公司金瑞泓拟收购国晶半导体，收购完成后，金瑞泓微电子将直接持有国晶半导体58.69%的股权，公司通过直接及间接的方式持有国晶半导体77.97%的股权，将取得国晶半导体的控制权。国晶半导体主要产品为集成电路用12英寸硅片，目前已完成月产40万片产能的全部基础设施建设，生产集成电路用12英寸硅片全自动化生产线已贯通，目前处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段。目前国晶半导体处于客户导入和产品验证阶段，尚未取得营业收入，截至2021年12月31日处于亏损状态，预计国晶半导体客户导入和产品验证完成后将取得良好业绩。 本收购有利于快速扩大公司现有的集成电路用12英寸硅片的生产规模，实现优势互补、资源共享。提高公司在集成电路用12英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位，符合公司的发展战略和长远规划，符合公司全体股东的利益。 52亿定增落地，持续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司募集资金总额52亿元，投向年产180万片集成电路用12英寸硅片、年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目、年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目以及补充流动资金。公司将丰富产品种类、扩大产品产能，完善产业布局，提升综合竞争能力。具体来看，提高在半导体硅片主流市场的份额，在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固8英寸及以下硅片产品的市场头部地位。 投资建议：基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能，我们预计22/23/24年净利润分别为9.50/13.73/18.31亿元，维持“买入”评级。 风险提示：2022年年Q1经营数据为初步核算数据，具体数据以季报为准、销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失

事件：公司发布2021年年报，2021年度实现营业收入303.84亿元，yoy+7.97%；实现归母净利润为11.8亿元，yoy-47.93%；实现扣非归母净利润8.05亿元，yoy-61.9%。公司拟以不超过8元/股的回购价格回购3~6亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划。 点评：结构件盈利能力下滑21年业绩承压，毛利率见底盈利能力有望修复。2021年度实现营业收入303.84亿元，yoy+7.97%；实现归母净利润为11.8亿元，yoy-47.93%；实现扣非归母净利润8.05亿元，yoy-61.9%，全年计提4.9亿资产减值。2021Q4单季度实现营收87.56亿元，yoy+1.34%，qoq-1.47%，归母净利润亏损0.89亿元，yoy-110.85%，qoq-110.24%，Q4单季度计提3亿资产减值。分业务板块来看，精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装、材料、汽车产品、其他实现营收221.68/56.05/12.54/4.44/9.14亿元，占营收的比重为72.96%/18.45%/4.13%/1.46%/3.01%，yoy+1.87%/+48.6%/+33.48%/+141.54%/-38.52%。精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装毛利率为19.84%/5%，yoy-5.63pct/-0.43pct。21年全年销售毛利率为16.33%，yoy-5.9pct，毛利率下滑主要受结构件盈利能力下滑影响。21年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.96%/5.6%/1.2%，yoy+0.1pct/+0.5pct/-0.6pct/-0.6pct。 回购彰显长期发展信心。公司拟不超过8元/股的回购价格回购3~6亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划。 持续加码消费电子业务，持续扩充产能强化份额。多年精密零组件经验丰富，横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台，公司持续产能扩张加码消费电子业务。21年1月，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，桂林领益工厂已于2021年12月6日正式开工。22年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议》，拟投资不低于20亿元，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。 布局新能源汽车+AR/VR新赛道，充分发挥业务协同效应。公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21年完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21年7月公司拟投资~20亿元（一期：1.5亿元+二期：18.5亿元）投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。在AR/VR领域，公司旗下苏州领镒精密于21年开业，旨在为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案，并可为华东地区较为集中的新能源汽车、医疗等领域客户发展提供强有力支持。 投资建议：参考21年公司业绩增速、利润率水平以及毛利率见底盈利能力有望修复，将公司22、23年营收由401.9、482.3亿元下调至372.2、446.7亿元，净利润由30、39.6亿元下调至22、26.8亿元，目标价为6.2元/股，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子竞争加剧、份额提升不及预期、新产品拓展不及预期、股份回购尚存在不确定性

事件：京东方发布2021年年度报告：（1）2021年公司实现营业收入2193.10亿元，同比增长61.79%；归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；扣非归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。（2）2021年末，公司资产总额为4497.27亿元，股东权益2168.73亿元。 点评：：（1司）公司2021全年业绩创历史新高，扣非归母净利润实现近八倍增长，显示器领域龙头地位稳定，AMOLED出货量21年年12月首次突破千万级；（2）22年年3月大尺寸面板价格跌幅收窄，32寸面板价格或已见底。 展望未来，面板厂商稼动率&产品结构的调整或将成为面板价格走势主要决定因素，我们认为22Q2面板价格逐渐趋稳。（3）展望长期，面板下游需求场景拓展+竞争格局改善，公司龙头优势显著，看好长期盈利中枢提升，显示龙头扬帆起航。 1.公司2021全年业绩创历史新高，净利润大幅增长。 （1）2021全年展现历史最佳业绩，扣非归母净利润实现近八倍增长：报告期内公司实现营业收入2193.10亿元，同比增长61.79%；归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；扣非归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。（2年）上半年LCD行业高景气，公司毛利率环比提升。21年H1宅经济刺激叠加产能短缺，促进LCD行业景气度持续向好，公司毛利率由Q1的28.13%提升至2Q21的33.96%。（3）下半年LCD行业需求放缓，Q4毛利率下降。21年H2全球经济放缓及原材料成本的上升影响下游备货意愿，公司毛利率由Q3的33.55%回落至Q4的19.63%。 2.32寸面板价格或已见底，预计22Q2面板价格趋稳。 LCD：面板价格跌幅收窄：（1）Witsview数据，2022年3月下旬，32/43/55寸面板最新价格为40/71/108美元，与2022年2月下旬相比，分别下跌0%/1.4%/1.8%，跌幅收窄，其中32寸面板价格已连续止跌2个月，价格或已见底。（2）回顾本轮面板价格周期，20年5月面板价格触底反弹，至21年6月连续上涨近13个月，平均涨幅一倍以上，其中32寸面板价格涨幅最高（175%）。21年7月起面板价格松动，8-10月加速下跌，11月以后跌幅持续收窄，目前32寸面板价格或已见底。（3）展望未来，面板厂商稼动率&产品结构的调整或将成为面板价格走势主要决定因素，我们认为22Q2面板价格跌幅有望继续收敛、价格趋稳。 3.下游需求场景拓展+竞争格局改善，看好长期盈利中枢提升。 （1）“1+4+N”模式助物联网业务布局，场景开拓成果显著。2021年公司“1+4+N”模式物联网创新业务拓展丰富多项屏显应用场景，实现营收283.79亿元，同比增长47.98%。（2）公司显示龙头地位持续巩固，21年实现营收约2022.19亿元，同比增长64.30%。市场地位进一步稳步提升，产品销量同比增长9%，销售面积同比增长37%。AMOLED出货量快速提升，21年年12。月单月出货量首次突破千万级。（3）展望中长期，面板行业周期性或将减弱，全球TV大尺寸领域公司龙头地位优势显著，估值提升。 4.投资建议：行业调整背景下，公司21全年业绩超预期，显示龙头优势地位凸显，目前面板价格跌幅收窄，预计22Q2价格趋稳，我们看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。考虑面板价格变动，我们调整22-23年营业收入为2302/2637亿元（原值2007/2178亿元），净利润为238/269亿元（原值248/294亿元），维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期等；显示技术升级及替代风险等。

事件： 2022年 3月 30日， 公司发布 2021年年度报告。 2021年度，公司实现营业收入 16.22亿元，同比增长 15.08%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元，同比增长 14.35%，占营业收入 11.76%。 点评： 公司全年业绩增长符合预期。 看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下，公司及子公司相关产品电子泵、变速箱泵、 电机、 EPS 控制单元量产落地、释放盈利，为业绩带来新增长级。 加码研发投入，在建工程扩大产能，推进智能制造降本增效。 2021年研发费用1.05亿，同比增长 13.75%，公司加大新产品项目研发力度，进军新能源汽车领域。 在建工程较上年末增加 78.56%。 四个重要工程中已有三个进度达 90%， 随着在建工程逐步落地， 预计产能将大幅提升。 此外，公司持续推进智能制造，已组建 40余条自动化产线，全面实施 APS、 MES 等系统，降本增效。 子公司实现电动助力转向系统 EPS 控制单元的规模化量产，应用前景广阔。 公司的实际控股公司易力达为国内车用 EPS 龙头， 公司参股子公司东嘉智能是国内领先的 EPS 控制系统供应商，已实现 EPS 控制单元的规模化量产，拥有 500多万辆的汽车保有量的规模应用。在智能驾驶、智慧出行业务上，东嘉智能之搭载智能驾驶全冗余转向系统的 ECU产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用。 同时， 公司参股子公司海南东疆获准在海南省开启智能汽车道路测试，其项目车辆搭载东嘉智能提供的 L4适配 EPS 及 ECU。 深化新产品开发、 布局新能源汽车领域带来新增长级。 公司加速布局新能源汽车市场， 已根据不同的下游需求开发出了丰富的产品线： 1）电子泵类： 2021年， 公司开发了柳州松芝的电子水泵等项目， 目前此类产品已拥有美国康明斯、日产、比亚迪、上汽等国内外知名客户； 2）自动变速箱泵类： 公司此类产品已拥有丰田汽车（新能源）、沃尔沃、比亚迪、 株洲中车（新能源）等国内外知名客户，未来有望与蔚来汽车、威马汽车等客户达成合作。 2021年度，变速器泵类产品实现营业收入同比增长约 50%； 3）电机： 2021年下半年， 公司控股子公司东兴昌科技开发了激光雷达上的电机产品，已应用于国内某新能源汽车头部企业，并获得国内头部激光雷达厂商的众多项目，预计 22年将进入较大规模量产阶段。此外， EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货，下游客户主要包括长安新能源、哪吒汽车等。公司新产品市场随着多客户的量产，未来仍有较大增长空间。 投资建议： 看好新能源汽车渗透率提升背景下公司的成长前景。 预计公司2022-2024年归母净利润 2.50、 3.27和 4.26亿元， 目标价 46.58元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、销量不及预期

事件：公司发布了2021年年度报告。2021年度，公司实现营业收入1,861,461.35万元，同比增长7.10%，实现归属于上市公司股东的净利润115,899.13万元，同比增长284.10%，占营业收入6.23%。 点评：看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升，同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。短期维度看好公司海外品牌朗德万斯品牌与制造协同优势带来经营能力持续向上、MiniLED盈利释放，中长期看好公司深度整合、一体化布局，进军植物照明及光伏与储能赛道，卡位新兴高端市场。 LED行业景气度逐渐回暖，公司净利润创历史新高。公司以LED封装和LED智慧照明品牌业务为主，覆盖LED半导体材料、新型应用产品及创新业务，经过多年发展已经成为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者之一。2021年度，在中国经济和出口持续复苏与下游内需拉动的共同作用下，LED行业开启新一轮产业景气周期。公司产能利用率和产销率不断提升，实现了历史最佳经营业绩。同时，公司降本增效成效显著，通过提高财务管理水平，科学控制成本费用支出，公司带息负债、资产负债率、应收账款等均有所下降。 朗德万斯盈利能力持续提升，垂直整合产业链进军光伏储能、MiniLED新赛道。2021年度，朗德万斯品牌产品实现营业收入102.17亿元，销售毛利率为39.08%，同比提升0.35%。朗德万斯品牌国际影响力强大，全球营销渠道完善，其良好产品品质及品牌优势有望维持公司在未来的市场开拓和竞争中长期占据并保持优势地位。公司子公司朗德万斯经营成效显著，公司在品牌、渠道、研发、生产运营、全球供应链等方面深度整合，产业链协同效应持续释放。 公司已设立朗德万斯新能源有限公司，进军光伏与储能细分赛道，推广海外家庭储能业务。 此外，公司大力发展MiniLED业务，积极规划和扩充MiniLED产能，培育新的利润增长点。 持续加码研发投入，注入植物照明新动能。公司秉持自主研发与校企合作的发展模式，打造智能制造整体解决方案，2021年度，公司研发费用投入55,014.75万元，同比增长21.38%。 在植物照明方面，公司运用产研一体化合作模式，先后与中国科学院分子植物科学卓越创新中心、中国农业科学院都市农业研究所携手开发出满足植物生长优质、高产等特性的LED植物工厂解决方案。公司生物方舱致力于解决国内草蓄平衡超载，牧草进口依赖等问题，潜在需求空间巨大。目前公司生物方舱和植物工厂项目已经有序推向市场并获得客户认可。公司向高附加值、高量级与高成长性的LED细分领域深入布局，植物照明、空气净化业务及UVLED等新业务和产品推动木林森品牌营收同比增加56.17%，毛利率同比增加12.97%。 投资建议：看好朗德万斯品牌盈利能力持续提升，同时植物照明、光伏、MiniLED业务将带来新的增长曲线。预计公司2022-2024年归母净利润15.97、19.78和23.74亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、国际贸易摩擦招致的风险

事件：公司发布21年年报和22Q1业绩预告，21年实现营业收入782.21亿元，yoy+35.47%，归母净利润42.75亿元，yoy+50.09%，扣非归母净利润38.32亿元，yoy+38.91%。22Q1预计实现归母净利润8.69~9.66亿元，同比下降0%-10%，扣非归母净利润8.42~9.02亿元，yoy+40%~50%。 点评：21全年业绩亮眼，营收、净利润创新高。21年实现营业收入782.21亿元，yoy+35.47%，归母净利润42.75亿元，yoy+50.09%，扣非归母净利润38.32亿元，yoy+38.91%。21年全年毛利率为14.13%，yoy-1.90pct，净利率为5.51%，yoy+0.57pct。对应21Q4单季度，21Q4实现营收254.32亿元，yoy+10.52%，实现归母净利润9.42亿元，yoy+13.29%，实现扣非归母净利润8.14亿元，yoy+4.95%，对应毛利率12.81%，yoy-0.75pct，qoq-2.44pct，净利率为3.68%，yoy+0.05pct，qoq-3.54pct，毛利率受智能声学整机需求阶段性承压等因素影响。分产品来看，21年精密零组件、智能声学整机、智能硬件分别实现营收138.40/302.97/328.09亿元，yoy+13.39%/13.58%/85.87%，毛利率分别为23.11%/10.33%/13.91%，yoy-0.79pct/-4.54pct/+1.40pct。2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57%/2.50%/5.33%/0.21%，yoy-0.26pct/-0.33pct/-0.60pct/-0.64pct。在与智能制造相关的自动化、机器视觉和人工智能等领域内，公司持续投入自主研发，截止2021年12月31日，累计获得专利授权15,525项，其中发明专利授权4,165项。 22Q1预计实现归母净利润8.69~9.66亿元，yoy-0%~10%，扣非归母净利润8.42~9.02亿元，yoy+40%~50%，业绩变动主要受公司VR虚拟现实、智能游戏主机等产品盈利能力提升。归母增速略低主要是去年同期KopinCorporation权益性投资公允价值增加。 可穿戴布局全面，产能扩张+合作头部客户有望实现高成长。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机：可转债扩产新增年产2860万只tws耳机突破产能瓶颈（建设期会逐步释放产能），板块弹性大；智能手环/手表：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。 光学积累助力5G时代发力，VR/AR有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务，自制零部件能占其VR代工产品产值30%，且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR行业迅速成长，公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力)，扩产持续蓄能（可转债新增350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组），看好板块向上弹性。 投资建议：参考21年年报利润率水平，将公司22/23年净利润由58.7、76.1亿元下调至50、65亿元。 风险提示：22Q1业绩为初步测算结果，以22年一季报为准；VR、TWS销量不及预期；市场竞争加剧，公司份额流失；VR、声学、光学领域研发进展不及预期