事件：公司发布2020业绩预告，全年预计实现归母净利润5.90亿元，同比大增192.21%；预计实现扣非归母净利润5.43亿元，同比大增208.70%，业绩实现超预期增长。公司业绩大增主要原因为：1.报告期内公司持续加大研发投入和新产品开发力度，积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，营业收入较去年大幅增加；2.随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整，公司综合毛利率水平显著提升。此外，报告期内公司非经常性损益较上年同期大幅增长（+82.12%），主要系政府补助增加所致，此项预计增加公司净利润约4,794.25万元。 我们认为，公司业绩大幅增长，表明十四五下游终端产品强需求开始显现，上游军工电子类企业提前出现放量，结合此前国防军工十年高景气周期的判断（国防军工行业景气度扩张期将为十年维度，2020年为拐点后第一年），预计公司排产或持续提升。 Q3归母净利润同比+359.43%实现超预期增长，主营业务全面放量公司20Q3业绩公布，前三季度营收10.78亿元（+167.89%）；归母净利润4.65亿（+359.43%）；扣非后归母净利润4.38亿元（+480.02%），三项业绩指标均实现超预期增长。从应用端看，测算得到期内军品营收2.88亿元，同比大增206.35%显著超过预期。 资产负债端看，预付账款0.74亿元（+271.99%），存货6.45亿元（+109.56%）再创新高；合同负债+预收款达到0.95亿元（+295.83%），我们认为，存货及预付账款的快速增长表明公司在手订单充足，公司正处于加速备产备料过程；预收款+合同负债持续提升预示产品下游需求持续增加，行业有望进入高景气度放量期。 我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业，军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，主要产品包括：非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯（成像机芯和测温机芯）、红外热像仪等，主要用于军民两大方向：①军用领域：红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面，在武器装备中得到广泛应用。目前，红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高，西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策，近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段，单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段，根据北京欧立信咨询中心预测，我国军用红外市场总容量超300亿元。 ②民用领域：随着红外成像产品成本及价格降低，民用领域逐步广泛，主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期，据Yole预测，2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元，预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。 盈利预测与评级：公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求，作为上游企业排产有望快速提升；民品端将伴随红外产品应用场景的增加实现快速放量。在充分考虑公司股权激励限制性股票摊销成本的情况下，2020-22年营业收入由16.46/23.39/33.97上调至17.55/28.54/40.32亿元，对应归母净利润由5.50/7.30/10.25上调至5.90/8.70/11.85亿元，对应EPS为1.33/1.96/2.66元，对应PE为84.22/57.14/41.95x，维持“买入”评级。风险提示：军品订单增速放缓；民用场景应用低于预期；业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准等。

事件：公司发布 2020年度业绩预告，公司预计 2020年归属于上市公司股东的净利润为46,000万元–58,000万元，较上年同期增长 48.85%-87.68%；扣除非经常性损益后的净利润为 16,000万元–20,000万元，较上年同期增长 128.04%-185.05%； 基本每股收益达到 0.9368元/股–1.1812元/股。 点评：公司作为国内集成电路设备龙头企业，持续进行技术和产品创新，积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大。2020年度，公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎 疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。另外，公司持续推进半导体装备新产品开发，高端集成电路工艺设备研发取得较好进展，多款新产品相继推向市场，不断收获重复采购订单，市场占有率有望稳步提升。从短中长期看，公司在下游需求端带来的联动效应及公司自身质与量优化的内外双重驱动下，我们预计公司业务会保持增长趋势。 重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司 2019年推进 12寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证，多款产品已经相继进入量产阶段，下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展：公司于 2020年正式推出 NMC612G 12英寸金属刻蚀机，并进入多个生产线，其良好的工艺性能和更低的拥有成本将助力客户大规模量产；8寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任，预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步，将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计：NAND从平面工艺转移到 3D，资本投入的密集度增加 60%；DRAM 从 25nm 转移到 14/16nm，资本投入的密集度增加 40%；代工厂从 28nm 转移到 7nm，资本投入的密集度增加 100%。 从技术路线上看，北方华创紧抓最核心抓手，契合先进制程技术发展路线。 半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设持续扩张，半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期，下游需求全面向好，5G、IoT、车用半导体带来新增长点，因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。同时，我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑，国产晶圆线的设备增长逻辑持续，大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展，在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。 投资建议：我们维持公司 2020-2022年 EPS 预测 1.01/1.35/1.87元/股，维持“买入”评级。

事件：（1）公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司，引入战略投资者。（2）公司发布2020年年度业绩预告，2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元，同比增长75%-120%。预计20Q4归母净利润2,229-5,138万元，中位数3,683亿元，同比增速中位数为138%。 点评：公司业绩持续向好，引入小米战投，拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。公司2020年归母净利润大幅增长，同比增长75%-120%，新产品持续放量。公司顺利切入光伏新赛道，光伏事业部营收贡献持续提高，新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振，下游面板+光伏双重高景气度背景下，公司业绩加速释放期到来。 1.2020年归母净利润预计同比增75%-120%，经营情况向好；新产品持续放量。 2020年预计归母净利润为1.1-1.4亿元，同比增长75%-120%；20Q4归母净利润预计为2,229-5,138万元，同比19Q4增长44%-232%，中位数138%；20Q3单季净利润5,162万元，单季净利润同比持续增长，保持较高水平。 （1）2020年度，太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加，使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约14亿元，整体销售额同比增加超25%，公司整体盈利水平有效提升。（2）2020年度，非经常性损益对公司净利润的影响金额约2,200万元。 2.引入小米战投，助力光学膜业务进一步发展。 下游LCD产业蓬勃发展，液晶模组市场需求逐年增加，公司光学膜业务显著受益。Mini-LED新型显示趋势下，高端光学膜需求新增量，公司份额领先；同时，公司小尺寸产品进入主流品牌机型，透明背板等背板产品高速增长，新产品大规模量产交付，公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技（武汉）以2.31亿元受让公司合计5%股份，成为战略投资者，优化了公司股权结构，有助于进一步拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。 3.切入光伏新赛道，功能薄膜平台型企业日渐成型，打开成长空间。 公司通过产线改造、配方改进，顺利切入光伏新赛道，2020H1公司太阳能背板膜销售额同比增长78%，光伏事业部营收高速增长，对主营收入贡献持续提高。据国家能源局统计数据显示，2020年前三季度，我国新增光伏装机量为18.7GW，同比增长17%。光伏产业保持较高景气度，作为上游重要产品，太阳能背板市场需求亦将稳步提升，为公司发展打开新的成长空间。此外，公司通过外延投资横纵向布局LCP材料、OLED发光材料、上游PET膜、硅基OLED微型显示技术等新产品、新下游，功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振。 3.投资建议：公司业绩持续向好，引入小米战投助力光学膜业务，光伏等新赛道打开空间，业绩加速释放期到来。我们上调公司盈利预期，调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元（原值13.6/16.9/19.5亿元），净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元（原值1.2/1.8/2.3亿元）。参考面板上游（精测电子、三利谱、强力新材）、光伏太阳能PET基膜（东材科技）企业作为可比公司，我们予以公司22年PEx28倍，对应目标价59.08元，维持买入评级。 风险提示：新产品导入不及预期；下游LCD面板需求不及预期；光伏产业发展不及预期；引入小米战投存在不确定性；业绩预告是初步测算结果，以年报披露为准。

四季度单季度同比大增 144-171%，全年业绩略超预期归属母公司净利润为 2.90-3.02个亿，相较于上年同期下降 10.83% - 7.14%，其中扣除非经常损益后的净利润为 2.45-2.55亿元，同比上升 0.78%-4.89%。 我 们 计 算 Q4单 季 度 归 母 净 利 润 为 1.10-1.22亿 元 ， 同 比 上 升144.20%-170.80% ， 扣 非 净 利 润 为 0.84-0.94亿 元 ， 同 比 上 升310.81%-359.94%。 在激光器有所降价的情况下，预计公司 Q4净利率有明显恢复我们估计公司四季度收入在 8个亿左右，公司单季度净利率达到13.72%-15.22%，表现出较强的盈利韧性。 2020年 12月 31日，公司发布首期股权激励计划（草案）、长期股权激励计划（草案）。解除限售业绩考核标准彰显稳中求进目标、从疫情中恢复的 信 心 激 励 计 划 第 一 / 二 / 三 个 解 除 限 售 期 分 别 需 要 公 司 满 足2022/2023/2024年 营 业 收 入 以 2019年 为 基 数 复 合 增 长 率 不 低 于25%/26%/27%，同时净资产收益率不低于 15%/16%/17%。根据激励计划，2022-2024年营收达标下限为 39.26亿元、 50.66亿元、 66.41亿元，显示锐科激光在疫情影响中稳中求进的目标、拓展市场、扩大市占率的信心。 展望未来与盈利预测公司技术储备较为充足，产品高端市场应用不断突破，高端激光清洗、焊接、熔覆产品不断取得新的应用场景。考虑到：1）未来行业竞争加剧，2）人才流失问题依旧存在，3）可能继续受疫情影响，我们维持未来 3年盈利预测，分别为 3.01、4.49、6.57亿元，PE 分别为 90.08、60.30、41.26X，维持“增持”评级。 风险提示：市场份额提升不及预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧； 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2020年年报为准。

十年磨一剑的模拟芯片领路者，细分领域跻身世界舞台。 思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业，目前已拥有超过900款可销售的产品型号。公司采用Fabless模式，坚持以研发为本，研发持续加码，2017-2019研发费用率分别为25.61%、35.74%、24.19%，远超友商。公司是少数能够突破海外技术垄断的公司之一，在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域，公司2019年的销售额为1.03亿人民币，折合约0.15亿美金，亚太地区的市场占有率约0.84%，排名第九，全球排名第12名，皆是排名最靠前的国内厂商，市场地位稳固，逐渐跻身世界舞台公司布局全面，于知名客户供应链中站稳跟脚。 公司持续对模拟集成电路产业中具有前瞻性和市场前景的方向开展技术研究，实现研发成果与产业深度融合。公司的产品已被普遍地应用于各行各业之中，包括信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表等领域。其中，在信息通讯领域，公司开发的通信基站所需的多种模拟集成电路产品，包括线性产品、转换器产品和接口产品等，并已成功通过国内通信设备领先企业的测试和认可，实现了通信设备部分核心器件的进口替代。 目前公司已成为国内通信设备领军企业在模拟芯片领域的主要本土供应商之一，公司与它们建立了稳定的合作关系。截至2020年9月，公司已为信息通讯行业客户量产超过1亿颗芯片。大客户的导入也助公司主营产品量价起飞，毛利率领先于同业公司，2019年实现营收增幅166.47%。 “模拟芯片下游需求扩张+国产化正当时”助公司打开成长空间。 近年在以物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、新能源、医疗电子和安防电子等为主的新兴应用领域强劲需求的带动下，集成电路产业开始恢复增长。根据ICInsights预测，2018年到2023年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到7.4%，高于整体集成电路市场的6.8%，创造出超过200亿美金的需求空间。同时，模拟芯片市场格局较为分散，尽管国内龙头领先优势明显，但国内厂商错位竞争竞争，弯道超车机会不少。对于公司，贸易摩擦既是挑战又是机遇，在政策的加持下，“国产替代”正当时，将助公司打开新的成长空间。 投资建议：作为中国模拟芯片设计领航者，公司有望充分受益于“国产化+下游需求扩张”。预计公司20-22年营收分别为6.93、10.85、15.76亿元，可比公司20-22年PS的均值为61.50x/41.39x/29.17x。考虑到公司所在细分领域的龙头领先地位，所处行业的高景气度，以及产品走向高端化带来的出色盈利能力等因素对公司业绩的持续推动能力，我们给予公司21年PS45x，对应公司21年目标价为610.26元，对应市值488.21亿元，公司首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高，产品研发不及预期，市场竞争风险，国际贸易摩擦风险

事件：公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润2.5-3.0亿元，yoy+126.13%-171.36%;扣非归母净利润2.0-2.5亿元，yoy+9,652.29%-12,090.36%;基本每股收益1.20-1.44元/股。 点评：我们持续推荐国内液晶显示模组龙头同兴达，看好公司业绩表现。（1）全年业绩表现亮眼，利润质量高，符合我们的预期有望持续受益行业景气向上；；（2）引入国资，优享战略资源；；（3）深度绑定优质大客户，公司有望持续受益；；（4））LCM与与CCM双翼齐飞，业务协同发展潜力无限。 1、全年业绩表现亮眼，持续受益行业高景气公司预计全年实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长126.13%-171.36%;扣非归母净利润2.0-2.5亿元，同比增长9,652.29%-12,090.36%。其中公司20Q4单季度实现归母净利润0.79-1.29亿元，同比增长113.51%-248.65%，环比变化-10.23%-46.59%。 业绩增长主要得益于1）深层次、高粘性的优质大客户体系充分保障营收和盈利水平双向持续增长；2）产品结构优化、管理赋能。5G换机热潮带来充足订单，行业景气度提升。公司产品摄线头模组高速增长，触摸一体化模组快速增长；产品应用领域和场景不断渗透增加，除广泛应用于智能手机外，在新能源汽车、无人机、智能穿戴领域都在逐步放量并呈现良好增势。公司目前与oppo、vivo、小米、三星、传音、联想、TCL、大疆等大客户建立了长期稳定的合作关系，订单充分，产能充足，未来增长具有可见的持续性。 2、LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动下；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 3、CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足公司生物识别模组等产品已量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：2）高清化带动单价上升，预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，维持21年34倍PE目标，给予目标价65.30，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期。

事件：长电科技发布2020年业绩披露预告，预计2020年净利润12.3亿元左右，同比增长1287.27%左右。上年同期，公司盈利8866.34万元。同时，公司公告2020年度拟计提固定资产及信用减值准备共计3999.40万元人民币。 点评：公司预计2020年归母净利润12.3亿元，同比增长1287.26%，考虑到资产处置及补助影响，预计扣非净利润为10.26亿元左右；上年同期，公司归母净利润0.89亿元，扣非净利润亏损7.93亿元；预计2020年第四季度净利润4.65亿元，上年同期净利润2.77亿元，同比增加67.63%，环比增加16.73%；第四季度扣非净利润2.64亿元左右，相比第三季度3.4亿元，环比减少22.36左右。公司2020年净利润同比大幅提升，主要来自于国际和国内的重点客户订单需求强劲。同时，各工厂持续加大成本管控与营运费用管控，调整产品结构，推动盈利能力提升。我们预期公司2021年业绩将保持2020年的良好势头。公司持续受益于“国产替代”+下游应用需求增长，积极布局先进封装，在未来5G商用、AIoT持续发展等的带动下迎来发展机遇。 定增扩张产能，公司营收可见度提升。公司2020年非公开发行拟募集资金总额不超过50亿元（含50亿元），发行股数不超过本次发行前公司总股本的11.23%（1.8亿股），扣除发行费用后的募集资金净额将全部投入以下项目：1）年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目（26.6亿元）；2）年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目（8.4亿元）；3）偿还银行贷款及短期融资券（150亿元）。定增募投将有效扩张公司产能和优化资本结构，提升公司营收的可见度。 聚焦关键应用领域，实现行业领先规模化量产能力。长电科技聚焦关键应用领域，在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体高端封装技术，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案。2020年一季度长电科技占据全球集成电路封测市场13.8%的份额，位列第三，在国内处于领先水平。公司提前布局高密度系统级封装SiP技术，配合多个国际高端客户完成多项5G射频模组的开发和量产，产品性能与良率领先于国际竞争对手。此外，公司的手机端高密度AiP方案也已验证通过并进入量产阶段，并拥有可应用于高性能高像素摄像模组的CIS工艺产线。 重视资产运营效率的提升，积极盘活老旧闲置资产。公司委托专业机构对星科金朋及其子公司部分闲置的老旧生产设备和相关厂房共2181项固定资产进行评估，以求进一步基于客观市场价值处置交易。根据财务预测，资产处置完成后预计产生资产处置收益约1.69亿元人民币。公司此举有助于进一步优化公司资产结构，提高使用效率。 行业景气度持续向好，2021公司有望迎来业绩大年。2020年，新冠疫情影响了全球经济的运行，但半导体行业却逆市上扬。根据WSTS统计，2020年半导体业产值将增长5.1%达4330亿美元，与2019年同比下滑12%至4120亿美元相比有了明显提升。展望2021年，半导体销售额将增长8.4%，达到历史最高的4690亿美元。面对全球市场需求的暴增，半导体供应商也在加大投资扩产。半导体晶圆龙头台积电2021年资本开支预计在250亿美元至280亿美元之间，较2020年增长45%到62%；三星面向半导体的资本支出将超300亿美元，创历史新高。封测方面，产能出现了短缺情况，日月光2021年第一季封测单价调涨5%至10%，且封装产能吃紧情况至少会延续到明年第二季。预计2021年公司业绩有望受益于封测产能趋紧与涨价潮。 投资建议：考虑到公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，2020年净利润大幅提升以及定增募投两大项目，上调公司2020-2021年净利润11.23/16.12亿元至12.29/16.12亿元，2020-2022对应EPS为0.77/1.01/2.07元/股，维持“买入”评级。 风险提示：：星科金朋整合不及预期；未来5G技术推进不及预期；下游需求不及预期；公司募投项目投产不及预期；疫情发展的不确定性；未决诉讼风险。

半导体前道检测扬帆起航，定增投入上海精测，有望打开新一轮增长曲线。 2020年11月18日公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿），本次募集资金总额不超过14.94亿人民币，其中7.4亿募集资金投入子公司上海精测，专注于前道检测设备产业化建设；该项目建设期3年，预计5年后产能利用率达到100%带来12.9亿的年产值，核心产业化产品包含：1）光学检测：膜厚/OCD量测设备；2）电子束检测：ReviewSEM量测设备、FIBSEM量测设备；3）泛半导体工艺与检测设备。目前国内半导体前道检测设备国产化率近乎为零，精测电子借助资本力量，加速发展，国产替代未来可期。 半导体后道测试设备协同日、韩先进技术，紧握细分市场机遇。 2019年公司透过收购及合资控股子公司，布局后道测试设备领域；1）收购日本WINTEST后，在原本聚焦显示驱动芯片、CIS芯片、模拟芯片等后道测试设备基础上，叠加公司深耕本土化市场能力，有望快速扩大在该领域的业务规模；2）控股子公司武汉精鸿是与韩国存储ATE的领军企业IT&T合资，目前已经实现技术转移，部份产品具备小批量产的能力，结合精测电子在国内积累的优势，快速在半导体领域布局，取得国产化突破。 新能源汽车起量前夕，战略布局动力电池检测设备。 2018年公司成立子公司武汉精能，聚焦新能源领域开发锂电池和燃料电池检测设备，目前覆盖宁德时代、比亚迪、中航锂电等新能源核心客户，基于技术及客户资源，2019年公司在该领域已经取得过亿的订单；公司不断加大研发投入与开拓市场，在新能源汽车的起量，催生大量电池检测设备需求的背景下，新能源检测设备业务有望迎来快速发展期。 面板检测设备领军者，紧跟OLED、Micro-LED新一代技术升级。 公司凭借技术及服务优势，抓住全球面板显示产业转移国内的机遇，在AOI光学检测系统、信号检测系统等面板显示检测领域取得亮眼的成绩，2019年。随着LCD扩厂趋缓，公司紧跟面板行业推出OLED检测并前瞻布局Micro-LED检测设备，树立公司在国内检测设备领先的地位。 投资建议：我们预计20-22年公司实现归母净利润2.59/4.99/6.53亿元，预计20-22年EPS分别为1.05/2.02/2.65元，目标价106.26元，给予“买入”评级 风险提示：下游应用需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计全年实现营收19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.18亿元，同比增长129.93%；扣非归母净利润0.997亿元，同比增长169.70%。其中，公司20Q4单季度实现营收5.9亿元，同比增长44.24%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长183.81%。 点评：我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱，看好公司业绩表现。（1）报告期内，公司产能释放&部分产品提价，实现量价提升，利润质量高；（2）合肥三利谱产能逐步释放，稼动率&良率提升明显，驱动公司业绩高速增长；（3）LCD高景气&偏光片国产化趋势加速，公司背靠京东方、天马、惠科、华星光电等面板大客户，有望持续受益；（4）公司持续加码偏光片业务，龙岗宽幅偏光片生产项目预计21Q1投产，有望成为公司业绩增长新动能。 1.全年业绩亮眼，20Q4单季营收强势创新高（1）全年业绩表现亮眼，归母净利润翻番：公司预计全年实现营收19.05亿元，同比增长31.33%；归母净利润1.18亿元，同比增长129.93%；扣非归母净利润0.997亿元，同比增长169.70%。（2）20Q4Q单季营收强势创新高，连续三个季度环比增长：公司20Q4单季度实现营收5.9亿元，创单季营收历史新高，同比增长44.24%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长183.81%。（3）公司业绩出现增长主要有两个原因：一是合肥三利谱产能逐步释放，达到满销满产状态，单位产品成本进一步降低，稼动率和良率稳步提升;二是行业景气度提升，公司部分产品提价。 2.LCD行业高景气&背靠大客户，公司持续受益TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨，涨价幅度和速度远远超过16-17年周期，LCD行业有望持续高景气。受行业景气度等因素影响，下游客户产品出现大幅涨价，公司亦对部分TV产品进行提价。公司作为国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一，下游客户包括京东方、天马、惠科、华星光电等头部面板厂商，有望充分受益。 3.偏光片国产化大势所趋，产能释放空间大随着海外产能持续退出，LCD产能向国内转移，大陆面板厂商占据LCD行业主导地位，上游材料国产化是大势所趋，偏光片作为重要的上游材料，市场空间广阔，公司募投项目持续加码偏光片业务，未来公司在建产能将逐步释放，为公司业绩增长提供新动能。以公司在建的深圳龙岗宽幅偏光片生产项目为例，该项目主要着眼于手机偏光片，目前在国内主要下游客户都实现了突破，预计该项目将于21Q1达到预计可使用状态。 投资建议：考虑到公司龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放+偏光片行业有望持续景气，我们将公司21-22年营收由30.15/36.57亿元调整为30.15/37.99亿元，净利润由3.09/3.83亿元调整为3.09/4.18亿元，可比公司选取国瓷材料、洁美科技、八亿时空，给予公司22年30倍PE，目标价100.5元，维持买入评级。 风险提示：TV面板价格涨价不及预期；新冠疫情控制不及预期；深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期。

事件：公司发布2020年年度业绩预告，公司2020年归母净利预计为4.5-5.1亿元，同比增长55%-75%。预计20Q4归母净利润1.2-1.8亿元，同比增速中位数为179%。 点评：公司2020年归母净利润大幅增长，20Q4预计同比增长124%-235%，归母净利润增速持续上行，预计公司业绩步入快速增长通道，业务规模加速成长。军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，增长动力充足，公司有望持续收益于行业高景气。我们看好公司业绩加速成长下的投资机会，上调公司预期增速。 1.2020年归母净利润预计同比增55%-75%，20Q4增长再提速，业绩加速成长，盈利能力进一步增强。 2020年预计归母净利润为4.5-5.1亿元，同比增长55%-75%；20Q4归母净利润预计为1.2-1.8亿元，同比19Q4增长124%-235%，中位数179%；20Q1-Q3归母净利润同比增速-25%/+20%/+143%，增速环比上行。（1）下游高可靠客户需求旺盛，订单持续增长；民品钽电容缺货涨价，国产化需求提升，钽电容业务保持优势，实现持续增长。（2）新产品业务在需求牵引下进一步发展，订单、收入大幅增长。（3）公司规模效应初显，生产效率和管理效率提升，盈利能力将进一步增强。报告期内公司业绩加速成长，步入快速成长通道。 2.军品钽电容下游需求旺盛，民品钽电容国产化需求提升，非钽电容业务拓展顺利，公司有望持续收益于行业高景气。 钽电容业务：军、民需求旺盛，双轮驱动。信息化军事时代，多项政策扶持，军工元器件未来景气度持续，“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期，政策红利将不断促进军工行业发展，军品钽电容需求预计保持旺盛。 民品市场受益于下游高景气度，供给侧受国际疫情影响缺货涨价持续，国产化需求进一步提振，军品、民品钽电容订单预计持续增长。 非钽电容业务：新产品孵化顺利，高可靠元器件平台型公司雏形初现，业务成长新动力。近年来，公司积极推进新产品培育，设立多家子公司，打造陶瓷电容器、薄膜电容器、单片电容、电源模块等新业务。2020年部分新产品业务在需求牵引下进一步发展，收入大幅增长。预计随公司新产品持续孵化，公司业务布局更加全面，打造一体化高可靠性元器件平台型公司。未来将发挥平台优势，为公司进一步成长注入新活力。 3.投资建议：我们看好公司业绩加速成长下的投资机会：（1）“十四五”期间，预计军工元器件未来景气度持续，军品钽电容需求稳定增长；（2）受益于5G、新基建，民品钽电容需求旺盛，供给端缺货涨价，国产化加速；（3）非钽电容业务持续发展，打造成长新动力。我们上调公司预期增速，调整公司20-22年营收分别为15.31/23.33/29.91亿元（原值15.31/21.95/27.74亿元），净利润分别为5.10/7.48/9.59亿元（原值5.10/7.02/8.87亿元），考虑可比公司（鸿远电子、火炬电子、风华高科、振华科技）估值，我们予以公司2021年PEx50倍，上调目标价为93.5元，维持买入评级。 风险提示：军用采购不及预期；民品钽电容需求不及预期；民品钽电容国产化不及预期；新产品孵化不及预期等。

事件：1月16日，京东方Ａ公告，拟向包括京国瑞基金在内不超过35名特定投资者定增募资不超200亿元。此次募资200亿元将分别用于收购武汉京东方光电部分股权（6.5亿元），增资并建设重庆京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目（6亿元），投资12英寸硅基OLED项目（10亿元）等项目。京国瑞基金拟计划认购40亿元点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次定增募投资金用于投资收购武汉G10.5、投资柔性OLED等；已锁定的特定投资者京国瑞基金系北京国资委控制的主体，其投资彰显对公司业务前景信心。项目顺利实施后，将巩固京东方在大尺寸LCD行业的优势，并加码OLED，业务规模将进一步扩大，有利于公司营收及利润水平不断增长。随LCD面板价格自20Q3以来底部持续上涨，LCD行业加速回暖，20Q4预计提前确认盈利拐点。21H1面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。 募投资金用于收购武汉京东方股权，把握LCD核心优势；投资OLED新产线，拓宽公司创新盈利渠道。京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产，随着LCD产业回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期，此次收购将增厚公司利润，巩固大尺寸LCD优势地位。此外，本次募投资金将部分用于AMOLED及硅基OLED产线投资，在深化OLED领域技术储备的同时，将助力京东方快速提升柔性OLED产能，并加快布局12英寸硅基OLED产线，确保竞争力领先，业务布局更加完善。 LCD行业利润拐点提前到来，20Q4盈利拐点类比上一轮17Q1。20年TV面板价格从6月底部持续上涨，涨价幅度和速度远超过16-17年周期：（1）以32寸为例，截止到20.12价格涨幅为96.9%，上一轮涨幅约为18.8%；（2）本轮快速上涨周期为20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是16.05-17.03三个季度。我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点：（1）更早能体现；（2）盈利能力高；（3）20Q4盈利拐点可类比17Q1，可比数据为代表性公司京东方17Q1单季度归母净利润为24亿，单季净利率为12%。 21H1LCD面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。我们判断21H1价格有望保持上涨趋势：（1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求；（2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货，玻璃基板缺货加速产能紧张； （3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压力小。展望22年后行业格局，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业有望持续保持超额利润：（1）韩国三星和LGD韩外产能持续退出，海外份额大幅降低；（2）TCL华星并购三星苏州工厂，京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升；（3）21年行业最后的产能释放，京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。 投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，考虑价格波动因素，我们调整公司20-22年净利润为54.9/154.0/172.8亿元（原值61.9/154.9/174.5亿元）；调整20-22年EPS为0.16/0.44/0.50（原值0.18/0.45/0.50）。综合考虑消费电子行业及重资产制造业可比公司PE/PB估值（21年平均PE为27.2倍、平均PB为5.4倍），谨慎原则，我们给予公司目标价为9.5元（对应21年PEx21.5倍，PBx3.3倍），维持“买入”评级。 风险提示：募投项目不达预期；LCD面板价格波动；OLED发展不及预期。

绑定优质客户，聚焦电声业务，布局新能源公司主营业务为音响电声器件和锂电池。 （1）电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在 90%以上，2019年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心，297条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力 19万只，系统制造日生产能力 7.8万套，产能充分，可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略，已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。 （2）锂电池，包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子（全资子公司）开展，其具备锂离子电池日生产 15万只的生产能力；锂电池正极材料业务由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产 13000吨锂电三元正极材料及年产 10000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线；目前已自主研发了多款产品，并实现量产和市场销售。 国内市场壮大自有品牌，寻求利润增长。 公司加大对国内科技行业客户的开发力度，自 2019年 2月开始为百度供应人工智能语音交互音箱，8月份开始大批量生产、多品种供货，公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙音响，后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来 90%左右出口，到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响。 并且逐渐壮大自主品牌业务，在产品、渠道和营销方面继续加大投入。 盈利能力增强，20年毛利率与净利率齐升截至 2020Q3，公司毛利率维持在较高水平。2019年净利率出现较大波动，Q2净利率达 17.77%，系处置产业园公司 61%的股权产生大额投资收益所致。2020年，受益于公司各项降本增效措施初见成效，以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升。公司 20Q3的毛利率与净利率分别为 16.92%和 7.37%，同比分别下滑 6.26%和 9.46%，环比分别上升 2.86%和 81.08%。 4. 投资建议目前受益于下游消费电子领域的景气度上行，对电声器件需求量加大，看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为 1.93/4.00/5.27亿元，首次覆盖，目标价17.08元，给予“买入”评级。 风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。

事件： 预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.28亿元-4.52亿元，同比增长80%-90%。报告期内公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过100%。 1、业绩再超预期，实际利润同比增长89%。 公司业绩再超预期，预告净利润区间中值在4.4亿，增长中值在85%（根据Wind，一致预期为预计2020年利润同比59%）。若将股权激励费用、无形资产摊销两项加回，实际经营性利润达5.64亿，同比增长达89%（去年同口径下约2.98亿）。 2、21年基本面趋势强劲，规模效应有望持续体现。 根据公告收入同比超过40%，预计智能手机、智能汽车、IOT三块延续前三季度高增态势。考虑行业景气度和公司全球化布局下份额提升，我们预计21年基本面趋势强劲。盈利能力端，新业务进入产出期，规模效应21年仍有望持续。 3、成长曲线第二阶段有望开启，维持增持评级。 展望21年，我们认为智能汽车业务在座舱平台上的IP产品层面有望不断突破，尤其是辅助驾驶层面（如环视拼接、DMS）。而在物联网端，工业场景的机器视觉产品的落地和放量值得期待。基于此，我们上调盈利预测，2020~2022年归母净利润由4.14、6.04、8.66上调至4.40、6.84、10.28亿元，2020~2022年EPS分别为1.04、1.62、2.43元/股，维持增持评级。 风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期

事件：公司发布2020年度业绩预告，公司2020全年归母净利润10.0-10.5亿元，比上年同期增长101.14%-111.20%。 点评：尽管受到疫情影响，公司2020全年仍盈利10.0-10.5亿元，同比去年同期的4.97亿元增长101.14%-111.20%。公司2020年度盈利维持高增速主要原因系：公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略，聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。公司产品结构得到进一步优化调整，客户渗透率持续提升。一方面，受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局，公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可。另一方面，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 研发持续投入，提升公司核心竞争力：卓胜微发布2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书，将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目，5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策，符合产业发展的需求，符合公司的战略发展目标，具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模，增强公司竞争力，有利于公司的可持续发展。 客户资源优质，渗透率稳步提升：公司依靠研发优势和质量优势，已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道，覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品，公司凭借研发能力、供应链管理、质量、成本控制及高效的产品迭代等优势，与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系，并逐步提升产品在品牌客户的渗透率。 紧抓“5G+国产替代”机遇，公司前景持续看好：随着5G商业化的建设迎来增速的高峰，射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升，也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进，产品结构从中低档向中高档跨进。目前，即使国内厂商在手机终端的高端滤波器以及5G通信基站射频器件的生产供应商仍与国际厂商有着较大的差距，但中美贸易摩擦加速了芯片国产化替代进程。公司大量投入资源，持续完善并推出新的5G射频前端产品，大力完善并推进模组产品市场化进程，结合优化设计方案、缩短产品设计和制造周期等方式，进一步完善公司在射频前端领域的产品布局。同时，公司瞄准相关市场，通过募资项目布局高端滤波器产品，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，抢位高端滤波器国产化发展先机。 盈利预测与投资建议：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能，及收入情况超预期，我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由9.33，14.10亿元上调至10.5，15.5亿元，目标价835元，维持“买入”评级。 风险提示：贸易战不确定性；5G商用进度不及预期；新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期。

2020全年业绩超预期增长，自产陶瓷电容器/微波无源器件产能持续投入1月12日公司发布2020年业绩预增公告，全年归母净利润5.91~6.29亿元，同比+55%~65%，其中单四季度归母净利润1.66~2.04亿元，同比大增82.7%~124.6%，业绩实现超预期增长，主要由以下几方面推动：自产元器件：需求增加、国产替代订单增长，陶瓷电容器&微波无源器件产能持续投入。 新材料板块：持续拓展，订单和项目收入稳定增长。 贸易板块：受益国内疫情良好管控，下游需求旺盛，新产品线业务良好，维持稳定增长。 规模效应凸显：成本费用深化控制，盈利能力增强。 公司自产元器件下游订单、需求量主要受航空、航天、船舶及通讯等国防信息化建设需求持续拉动，我们认为该增长趋势有望在21Q1延续；同时公司陶瓷新材料生产已形成一定规模，新材料板块战略布局初显效益，我们预计“十四五”有望成为新材料板块的业务拐点。 MLCC市场寡头格局良好，公司望持续受益下游军用电子信息化需求增加火炬电子自成立以来专注电容器领域，主要成熟产品包括MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器、脉冲功率陶瓷电容器等。目前MLCC细分市场呈现清晰的寡头垄断格局，头部供应商包括火炬电子、鸿远电子、成都宏明（上市辅导阶段），该细分赛道下游需求增长向好、企业盈利性增强；我们认为，良好竞争格局有助于企业在下游需求扩张阶段实现更好的长期盈利能力，作为国内专业从事陶瓷电容器研发生产的企业，公司有望充分受益下游需求增长。 电容器下游应用广泛，在军用领域主要应用于航空航天、舰船、兵器、电子对抗等赛道。我国军用陶瓷电容器MLCC市场规模由2013年的14.4亿元增至2019年的29.5亿元，CAGR约为12.7%，高于工业和消费电子领域，龙头公司有望充分受益军用MLCC下游需求提升。2020年前三季度，公司自产元器件收入7.44亿元(+33.58%)，主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长所致。我们认为，自产元器件也是2020全年业绩的高增长来源，且该增速有望在2021年延续。 盈利预测与评级：下游需求持续增长、规模效应明确，将2020年营收增速从48.44%/31.05%/27.03%上调至49.10%/32.03%/29.41%，毛利率望伴随自产业务比例提升，从31.43%/31.19%/31.76%上调至33.35%/33.63%/34.48%，归母净利润从5.50/7.33/9.54上调至6.10/8.24/10.70亿元，EPS为1.33/1.79/2.33元，PE为54.76/40.55/31.23x，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设放缓，代理业务毛利率波动，市场风险偏好波动。