事件： 1） 2021年 6月 11日， 美国西南研究院给公司出具检测报告，确 认用公司研制的汽油机油复合剂产品 RF6176调制的 SN5W-30汽油机油 通过了 APISN 规定的程序 IVA 发动机台架测试。至此， RF6176以 8.5% 的剂量加入 APIII 类基础油中，调制的 SN5W-30汽油机油在美国西南研 究院通过了 API 规定的程序 IIIH、程序 VG、程序 IVA 和程序 VIII 全部 4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。这是公司复合剂 产品经 ACC（ American Chemistry Council）注册，首次通过国际权威机 构的严格评测。 2） 2021年 5月 28日， 美国西南研究院给公司发来正式检测报告，确认 其送检的高压抗磨液压油复合剂以 0.8%的剂量通过 Denison T6H20C 台 架试验。 公司液压油的腐蚀性，防锈性，破乳化性，过滤性和抗磨性均 达到行业优质水平。 点评： 拿到全球汽油机油的入场券， 并获重要 OEM 认可， 复合剂进入 快速上升期。 目前全球机油市场上， SN 类别机油占据了主要的市场地 位，占所有汽油机油的 62%。并且根据 API 的向前覆盖原则，瑞丰的汽 油机油复合剂可至少覆盖 SN、 SM、 SL 及 SJ 共计全球 76%的市场份额 预计瑞丰的汽油机油复合剂的市场空间全面打开。 Denison 液压公司是 美国著名的液压机制造商， 客户群主要集中在欧美地区。公司获得该 OEM 的认可后，其产品的质量和公司研发能力将进一步得到市场认可 有助于其液压油复合剂的销售。 预计公司向国内外知名润滑油公司的复 合剂销售将进入加速扩张期。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 润滑油添加剂国产替代是驱动， 产能扩张是支撑，加速 API 认证，复合剂全力转型，市占率与盈利能 力有望同时提升，未来 5年将实现 50万吨以上的产能，达到全球 10% 的 市 场 占 有 率 。 我 们 预 计 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为 14.76/19.66/26.29亿 元 ， 预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.07/4.30/5.65亿元，对应 PE 为 56X/40X/31X，伴随公司产能投产以 及高级别复合剂 API 的认证，将强化成长逻辑。

公司发布公告，与华邦健康、颖泰生物签订《战略合作协议》。以颖泰生物作为合作平台，合作领域包括但不限于农化新产品研发、GLP技术服务、技术服务平台共同搭建、转基因和基因编辑技术研究、种子研发、产业链布局等。合作方式包括但不限于技术合作、业务合作等。首期战略合作期限3年。其中公司可采用受让华邦健康所持颖泰生物股权或向颖泰生物增资扩股等方式加强农化领域业务合作。 产品优势互补，市场渠道协同，强强联手再造农化巨头。公司主营农药多为大品种，主要包括草甘膦、敌草隆等，颖泰生物主营农药多为中小型品种，包括乙草胺、乙氧氟草醚等除草剂、丁醚脲等杀虫剂、戊唑醇等杀菌剂。加上此前收购合肥星宇带来选择性除草剂补充，战略合作后公司将大幅丰富农化产品种类，完善产业链布局。同时受益于合作方已构建的全面市场渠道及客户资源，公司有望通过强强联手再造农化巨头。 草甘膦迎十年来最强景气，需求强劲有望带动跨年行情。草甘膦此轮行情源自被低估的超预期全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口逐步显现。目前国内开工接近历史高位，若接下来高温季节实行常规检修，将加剧草甘膦供需紧张局面，公司作为草甘膦国内头部企业将充分受益。 硅产业链持续延伸，终端化战略持续推进。公司加速产业链上下游延伸，工业硅上游盐津矿业预计二季度稳定开采；有机硅上游镇江江南5万吨单体扩建项目年底前完工；下游赢创9000吨气硅项目预计二季度投料试生产；开化特种有机硅项目一季度开工建设，关键小料生产装置年内建成投产；迈图三期下半年投入试生产。作为国内领先的有机硅产业链一体化企业，公司持续推进终端化战略，不断发掘细分领域未来机会点。 上调盈利预测，维持“买入”评级。草甘膦大级别行情有望跨年，有机硅行情有望持续。上调公司盈利预测（此前草甘膦行业深度报告中已更新），预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.34/15.32/16.99亿元（此前为10.01/11.17/11.83亿元），对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。上调6个月目标价至24.46元。 风险提示：产品价格下降、项目投放不及预期

事件：据中国证券报报道，发改委环资司相关人士近日透露，发改委正研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出，积极稳妥推广使用替代产品，要科学论证各种替代产品，包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性；要加强塑料垃圾的规范回收和再生利用，推动各地做好生活垃圾分类，加大塑料垃圾的回收和再生利用力度，推动废塑料分级再生利用。 点评：可降解的规范需要技术领先企业引领，金发科技具备丰富、成熟的合成与改性经验；塑料规范回收与再生利用，顺应碳中和趋势，金发科技具备成熟产能、有望引领回收潮流。首推金发科技，关注金丹科技。 金发科技是国内最早具备量产能力的PBAT 厂商，也是目前全球最大产能规模企业。产品远销至欧美地区，获得欧美多个国家生物降解认证，体现安全性；专注完全生物降解材料接近20年，技术成熟，专利体系储备完善，可控性领先。公司现具备12万吨PBAT 合成及改性产能，3万吨PLA 产能将于下半年投产，另18万吨PBAT 逐步推出。 响应碳中和，塑料回收业务有望再造一个金发。我国是全球最大的塑料生产与消费国，2019年废塑料产量6300万吨，废塑料回收率仅为30%，远低于欧洲（45%）和日本（60%），塑料回收市场空间极大。公司从事塑料回收业务近20年，已成为行业标杆。其具备55条再生塑料改性生产线，南北两大基地，5个高性能再生改性塑料生产车间，年产28.5万吨再生塑料的生产能力，在建产能19.4万吨/年。公司预计在2030年将实现年产100万吨环保高性能再生塑料，并参与年回收100万吨塑料垃圾，不断引领国内塑料回收行业的发展。 可降解规范化及塑料回收提倡，首推金发科技，关注金丹科技。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元，预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元，对应PE 为10/8/7X，可降解与塑料回收等方向未被市场充分挖掘，当前估值极具安全边际，建议买入。维持2021年公司20倍PE，6个月目标市值看1020亿元。 风险提示：原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期

依托西南地区优质盐气资源，打造具有成本优势的盐化工龙头平台。公司目前已发展形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大业务板块。公司联碱法制碱规模110万双吨/年，是目前川内唯一纯碱生产厂家，在销区内纯碱产品基本无竞争性企业。纯碱下游玻璃方面公司是区域玻璃销售龙头，覆盖泸州周边经济发展快速增长区域，并拥有46.5万吨/年的玻璃/智能特种玻璃及430万㎡/年Low-E镀膜玻璃，产品收率领先业内。 草甘膦受益农产品高景气，双甘膦/草甘膦业绩弹性巨大。公司是全球最大中间体双甘膦制造商，产能20万吨，同时草甘膦产能5万吨。草甘膦四月销售价格较一季度增幅约23.08%，受益大豆、玉米等转基因需求景气，供给端高开工出现供不应求影响，原药价格有望持续创新高。 玻璃景气周期开启，纯碱上涨有望贡献业绩弹性。目前华东重碱价格从年初的1475元/吨上涨至1950元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求，2021年1-3月平板玻璃累计产量24772万重量箱，同比增长8.6%，创下历史最高水平。2021年地产竣工有望进一步修复，同时光伏玻璃新增产能限制放开，产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。公司拥有纯碱和氯化铵各110万吨，纯碱价格每上涨100元/吨，将增厚利润约9600万。 凭借深厚的技术储备，开拓光伏玻璃进军光伏领域。公司凭借在玻璃行业深厚的技术储备及对光伏行业发展前景的预期，计划在重庆、乐山、攀枝花发展光伏封装材料及制品项目。重庆8GW光伏封装材料及制品项目，现一期1,000t/d光伏玻璃面板、900t/d光伏玻璃背板、2GW光伏组件封装项目已动工，预计分别于2022年6月、2023年1月投产。 盈利预测与投资评级。预计2021-2023年营收分别为75.14、92.84、94.66亿元，归母净利润分别为14.99、18.79、20.80亿元，当前股价对应PE仅为11倍。我们判断草甘膦、纯碱今年大概率高景气维持，建议给予15倍PE，对应6个月目标市值224.85亿元，给予“增持”评级。 风险提示：主营产品景气下滑，新项目扩张低预期。

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事件： 公司2021年一季度实现营收111.33亿元，同比增长44.70%，环比下降14.45%；归母净利润17.17亿元，同比增长300.69%，环比增长64.46%；扣非后归母净利润17.33亿元，同比增长309.64%，环比增长74.87%。其中联营企业和合营企业投资收益约为8.6亿，主要系浙石化贡献。单季度ROE达到6.29%，同比增长4.06%，涤纶长丝价差扩大，行业景气带动公司盈利提升明显。 点评： 涤纶长丝价差持续修复，盈利进一步提升。今年Q1受益沙特意外宣布自愿减少和拜登新一轮刺激政策，布伦特现货原油价格从50.54美元/桶上涨至63.98美元/桶。原油价格带动聚酯产业链价格中枢上移，叠加聚酯产业链受益就地过年，需求并未出现明显季度性转弱。Q1公司涤纶长丝均价POY、FDY和DTY分别为5948元/吨（qoq+23.64%）、6601元/吨（qoq+20.23%）和8040元/吨（qoq+20.26%），环比大幅提升。其中，涤纶长丝POY一季度价差为1569元/吨（qoq+36.20%），涤纶长丝价差扩大带动Q1毛利率提升至15.58%。销量方面，POY、FDY和DTY分别为112万吨（yoy+71.95%）、20万吨（yoy+6.04%）和16万吨（yoy+34.79%），受季节性影响较Q4略有减少，但同比提升明显，涤纶长丝以价补量。目前涤纶长丝POY价差为1849元/吨，盈利有望维持。 公司新建项目丰富，成长确定性强。浙石化二期常减压装置已于2020年底开车，预计二期项目有望在2021年年中投产并逐步贡献业绩增量。同时，500万吨PTA和250万吨聚酯一体化项目、恒祥15万吨表面活性剂和20万吨纺织专用助剂项目均已进入建设初期阶段，公司未来成长性值得期待。 维持盈利预测，维持“买入”评级。2020年四季度以来，聚酯产业链景气回暖，我们预计2021-2023年实现营收588/620/710亿元，实现归母净利润54.66/66.12/68.20亿元，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“买入”评级。 风险提示：涤纶长丝需求下滑；新项目投产不及预期。

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公司发布公告，2020年实现营收183.17亿元，同比增长1.54%；扣非归母6.32亿元，同比高增113.88%。经营现金流24.05亿元，同比大幅增长132.20%，加权平均ROE7.31%，同比增加3.56pp近翻番。全年公司经营业绩稳步增长。2021年一季度营收44.67亿元，同比增长14.33%，扣非归母3.51亿元，同比大幅增长2602.57%，主要系基数低及产品量价双升。单季度研发费用1.09亿元翻倍。2020年公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。 多销补价实现全年业绩增长，有机硅草甘膦量价齐升奠定2021年良好开局。根据公司公告，全年磷矿石、磷铵、有机硅DMC、草甘膦均价为255、2237、15559、22671元/吨，同比下降18.22%、7.72%、4.48%、10.95%，销量同比增加53.65%、17.33%、17.22%（有机硅加107胶）、26.22%，公司产品以量补价。金属硅、冰醋酸原材料价格普降同时110胶全年出货4.36万吨，增厚公司利润。2021年一季度有机硅、草甘膦均价（18849、22134元/吨）同比均实现双位数增长，有机硅DMC和107胶、110胶、草甘膦出货2.75万吨（YoY+159.43%），1.60万吨，4.76万吨（YoY+4.16%）。有机硅价格高位下，看好草甘膦价格上涨弹性。 上下游重点项目推进，打造资源性一体化平台。宜都300万吨低品位胶磷矿选矿及深加工项目试车，星兴蓝天40万吨合成氨项目试运行；兴力电子3万吨电子级氢氟酸项目一期1.5万吨试生产。后坪磷矿200万吨采矿工程、兴福电子3万吨电子级磷酸技改及6万吨芯片用超高纯电子级化学品等项目稳步推进，前者计划2022年下半年投产，后者1万吨电子级硫酸改扩建项目已试运行。贵州兴发转型升级项目预计2021年下半年投产。公司利用资源优势发展矿电一体化，磷硅盐协同作用促进未来平台化发展。 新增盈利预测，维持"买入"评级。草甘膦在景气周期，我们看好公司磷化工上下游持续布局以及湿电子化学品高速发展。维持公司盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年实现归母净利润分别为9.09、10.06、11.46亿元，对应PE分别为16X、15X，13X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降、湿电子化学品项目不及预期。

事件：1）公司发布2020年年度报告，实现营收9.23亿元，同比减少8.82%，实现归母净利润2.02亿元，同比减少19.59%，实现扣非后归母净利1.82亿元，同比减少26.28%。基本面业务保持稳健，剔除项目周期性影响后基础营收同比增加18.04%。四季度实现营收2.40亿元，同比增加48.57%，实现归母净利润0.38亿元，同比增加81.23%。财务费用增长系外汇汇率变动导致汇兑损失所致。2）发布2021年第一季度报告，实现营收2.93亿元，同比增加126.25%，环比增加22.08%，实现归母净利润0.87亿元，同比增加229.46%，环比增加128.95%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增加212.33%，环比增加215.38%，主要系新产能释放以及需求恢复所致。经营性现金流0.53亿元，同比扭亏。 受益于新能源及半导体行业爆发，主营树脂业务保持强劲。全年产品整体销量增加31%，技术壁垒保障高毛利率，达46.61%。1）专用树脂方面，2020年销售共计2.04万吨，同比增加31%，毛利率45.73%。公司下游渗透领域广泛，且新能源、芯片半导体的强劲增势带动了镓相关元器件、碳酸锂电池、超纯水领域及镍方面的市场，催生大量吸附分离技术的应用需求。其中超纯水领域已获得突破性进展，实现营收1.70亿元，同比增长80.14%。2）系统装置方面，2020年销售共计73套，同比增加14%，毛利率46.71%，未来有望伴随盐湖提锂项目的推进继续增长。 盐湖提锂完成产业化验证，未来前景光明。公司三个盐湖提锂项目产业化已获得验证，未来订单的放量将使公司实现较大业绩突破，成本也将得到优化。截止2021年一季度藏格项目已完成安装，确认装置收入4.87亿元，锦泰项目已完成安装，确认装置收入2.71亿元，运营收入0.13亿元。在锂市场需求大增的行情下，公司提供的盐湖提锂解决方案兼具经济效益与环保优势，或成重要营收增长点。 调整盈利预测，维持“买入”评级。调整公司2021-2023年营收为11.88/14.67/19.05亿元，调整归母净利润为2.83/3.63/4.88亿元，对应PE分别为30X/24X/18X，由于公司处于高成长，高壁垒赛道，建议2021年PE为40X，对应6个月市值113亿元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期的风险；新项目建设投放不及预期的风险。

事件：公司2021年一季度实现营收90.57亿元，同比+63.60%，环比+2.21%，实现归母净利润7.65亿元，同比+438.79%，扣非后净利润7.13亿元，同比+718.10%，营收高增主要系改性塑料、新材料出货超预期，而盈利高增主要是改性塑料、新材料保持高盈利能力。销售费用同比+53.61%，管理费用同比+44.45%，因报告期奖金增加；公司经营性净现金流为-2.23亿元，同比-133.39%，主要因报告期采购材料现金支付增加。 改性塑料出货迅猛，结构升级对冲成本上涨。2021年Q1改性塑料销售41.90万吨，同比+63.76%，单月平均近14万吨，考虑春节因素，单月出货量明显高于2020年单月均值12.8万吨，改性塑料出货超预期。2021年Q1改性塑料原材料均价同比+27.96%，环比+12.45%，短期产品端均价同比+7.10%，环比+9.69%，上涨幅度暂低于原材料，但我们判断产品结构升级对下游的议价优势有望在二季度体现，而一季度美国寒流等意外因素导致成本端大涨亦非常态，二季度有望环比下滑，毛利率可提升。 可降解、特种工程塑料均出货抢眼，新材料发展维持高增速。新材料Q1销售3.19万吨，同比+77.17%，环比+32.30%，其中可降解2.67万吨（去年同期仅1.56万吨），特种0.44万吨（去年同期仅0.18万吨），特种Q1完成了去年超4成（去年全年1.06万吨）。Q1新材料销售均价2.24万元/吨，同比环比变化不大，但受BDO大涨等影响原材料综合同比涨33.78%，短期盈利受侵蚀非常态，PBAT盈利有望逐渐修复。一季度6万吨PBAT吨投产，预期储备18万吨PBAT因响应禁塑有望加快推进，3万吨PLA预期年内释放，远期新材料板块将实现超60万吨的产销量。在建项目如期推进，发展方向明确，舞台大效益佳。公司在建工程较去年底增加34.53%，主要因手套、PLA项目投入增加，产能扩张顺利。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元，预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元，对应PE为12X/9X/8X，维持买入评级。医疗健康常态化推广，改性塑料及新材料高出货、高盈利，传统主业的超预期并未被市场充分挖掘，目前处于明显低估状态，维持买入评级。 风险提示：原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期

公司发布 2021年一季度报告，实现营收 39.96亿元，同比增加 63.62%， 归母净利润 10.63亿元，同比大幅增长 243.56%，扣非 10.59亿元，同比 大幅提升 221.03%，环比增加 32.87%，超过业绩预告上限。单季度营收 及扣非归母均创历史最好。经营现金流 12.19亿元，同比大幅增长 115.52%。研发费用 1.24亿元同比增长 79.37%。 公司产品量价齐升，降本增效显著。 根据公司公告，一季度公司产品销 量增加同时价格上涨。据百川数据， 2021年一季度电子纱 G75均价 12240元/吨（ YoY+46.59%， QoQ+46.06%），无碱缠绕直接纱均价 6373元/吨 （ YoY+57.37%， QoQ+22.68%），同比环比均实现双位数增速，其中采光 板用合股纱在下游需求推动下一季度均价达到6707元/吨（ YoY+69.79%， QoQ+21.46%）。公司产品量价齐升同时降本增效显著。一季度销售毛利 率 43.52%，同比提升 12.13pp，环比去年四季度提升 3.26pp，我们认为 主要系 2020年桐乡智能制造基地 15万吨、成都智能制造基地 12万吨 和 13万吨三条新智能产线投产所带来的技改效应。 公司致力于成本端 领先，降本增效将持续推进。 产能结构升级，产品结构优化，未来成长可期。 公司通过对原有产线持 续技改以及智能产线温和投放， 持续升级产能结构。一季度在建工程环 比增加 41.12%，我们判断为桐乡 4万吨产线技改、细纱三期、短切原丝 新线项目中部分已经开始建设，年底埃及产线技改，多项目接力。同时 产品结构持续优化多样性，公司延伸发展热塑产品（短切原丝）、电子纱 及电子布。根据业绩说明会公告， 公司大力发展热塑市场及电子纱产品， 以期“十四五”末粗纱中热塑比例达到一半，电子布产能利用率提升至 产量全球第一。热塑产品下游主要应用为汽车轻量化，电子布下游主要 应用为 PCB 覆铜板，下游需求空间巨大，公司未来成长可期。 维持盈利预测， 维持“买入”评级。 2021年一季度公司业绩超预期，叠 加玻纤海外需求恢复增速明显，我们维持公司盈利预测。预计公司 2021- 2023年营收为 131.54、 154.15、 187.80亿元，归母净利润为 40.24、 47.19、 55.31亿元，对应 PE 分别为 16X、 13X、 11X，维持“买入”评级。