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严鹏

华创证券

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工作经历: 证书编号:S0360518070001,曾就职于兴业证券...>>

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中金岭南 有色金属行业 2018-04-10 6.13 -- -- 9.77 3.50%
6.34 3.43%
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公司发布2017年报:公司实现营业收入190.2亿元,同比增26%;实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比增230%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9.1亿元,同比增268%。2017Q4,公司实现营业收入41.8亿元,环比降15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,环比降34%;实现归属于归母扣非净利润0.65亿元,环比降79%。 铅锌价格上涨,业绩大增。公司的主要盈利来自铅锌采选及冶炼。从2017年的情况来看,公司铅锌精矿、冶炼产品的量并没有明显增加,甚至铅锌精矿略有下降。所以毛利提升的主要原因是价格上涨导致的。2017年,长江现货铅、锌价格分别为18381元/吨、23926元/吨,同比增长26%、43%。由于价格大涨,公司产品毛利率也大幅提升。2017年,冶炼产品、精矿产品的毛利率分别为27.6%、40.4%,同比增加6.9、12.1个百分点。 公司拥有优质矿山,冶炼技术先进。公司已形成铅锌采选年产金属量30万吨、铅锌金属冶炼年产40万吨的能力。公司在国内外拥有铅、锌、铜等多金属优质矿山资源。冶炼方面,公司拥有国内第一家采用锌氧压浸出工艺的丹霞冶炼厂以及国内产能较大的韶关冶炼厂。我们认为2018年铅锌价格总体上处于高位。2018年来看,虽然铅锌矿山产量方面或有增量,但是预计价格总体上保持高位,看好公司业绩。一是从目前供应来看,加工费并没有明显的趋势增加,说明精矿供应还没有足够大的改观。二是欧美经济共振式复苏,海外需求或超预期。 盈利预测与评级:调低公司2018、2019年预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润13.30、14.4、16.2亿元,对应的EPS分别为0.56、0.61、0.68元。以4月3日收盘价9.58元/股,对应的PE分别为17X、16X、14X。我们给予“审慎增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-09 46.07 -- -- 72.58 4.40%
49.00 6.36%
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公司发布2017年年报:公司实现营业收入43.8亿元(同比增54%);实现归母净利润14.69亿(同比增216%):扣非归母净利润11.94亿元(同比增152%):经营性现金流净额5.04亿元(同比降23%)。公司发布一季度业绩预高,预计2018年一季度将实现归属于上市公司股东的净利润3.0'7亿元-3.75亿元,同比增长125%-1'75%。 公司业绩大增主要有两个因素。一是产销大增,价格上涨。2017年公司实现LCE产量3.6万吨,同比增长24.5%;实现LCE销量3.5万吨,同比增长29.4%。另外,2017年碳酸锂价格前低后高,公司毛利率水平也随之提升。二是Marion出矿,原料有保障。2017年RIM销售收入达到11.36亿元,实现净利润为1.9亿元。若以850美元/吨的FOB价格计算,推测Marion2017年的精矿销售量为接近20万吨单吨实现的净利润约为1000元,扣除所得税后的单吨完全成本为近4400元/吨(650美元/吨)。 继续看好公司未来的发展。一是公司快速成长。一方面公司资源端逐步进入收获期,而冶炼产能也将快速放量。根据公司公告,2018年起,除现有的两座在产矿山外,公司旗下的关联矿山、盐湖将陆续放量。冶炼方面,公司2018年计划投产2万吨氢氧化锂产线和1.75万吨碳酸锂产线。另一方面,公司实施股权激励、启动赴港上市,有利于激发企业活力、推动国际化进程。二是行业层面上,我们认为碳酸锂价格中长期看供需;短期内因为供应端不达预期,需求逐步回升,价格仍将坚挺甚至回升。 盈利预测与风险提示:调高公司2018年、2019年业绩预期,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润25.1、29.9、34.5亿元,对应EPS分别为3.38、4.02、4.65元,对应4月2日收盘价'73.86元/股的PE分别为22X、18X、16X。给予公司“审慎增持”评级。
新钢股份 钢铁行业 2018-04-09 5.60 -- -- 6.36 11.97%
6.67 19.11%
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公司2017年实现营业收入499.67亿元,同比增长64.03%,实现归母净利润31.11亿元,同比增长523.85%,同时拟向全体股东每10股派现0.9元。 主要钢材产品吨毛利显著提升,Q4单季业绩超前三季度总和。2017年,公司及时抓住行业机遇,力保稳产高产,全年钢材产量达855.26万吨,同比增长2.13%.接近历史最好水平。公司主要钢材品种单价和吨毛利均较2016年实现显著提升,特别是线材、螺纹钢及元钢等长材,2017年吨毛利较2016年提升超过460元/吨,其余产品吨毛利也有150-300元/吨的提升,为了最求效益的最大化,公司也相应地加大了长材的产销。分季度来看,公司Q4产品销售单价大幅提升,单季度业绩超前三季度的总和。 资产负债率显著降低,吨钢三费稳步下降。良好的经营效益,进一步促进公司财务报表向更加健康的方向发展,公司2017年短期借款减少11.24亿元,同比下降19.15%,资产负债率由2015、2016年接近70%的水平下降至60%以下,仅一年即达到中钢协提出的目标。受银行借款减少及汇率变动影响,2017年公司财务费用同比下降3 8%,吨钢三费总体稳步下降。 定增顺利,高效发电项目助力环保、利润共赢。公司定增建设煤气综合利用高效发电项目,募集资金已经到位,项目建成后预计可年均减少外购用电成本约37,618万元,进一步降低吨钢成本,实现环保和利润的共赢。 更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为38.4亿元、41.2亿元和43亿元.EPS为1.20元、1.29元和1.35元,对应目前股价(4月2日)的PE分别为5.0倍、4.6倍和4.4倍,维持公司“审慎增持”评级。
银河磁体 电子元器件行业 2018-04-03 15.75 -- -- 16.77 3.33%
16.28 3.37%
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公司公布17年年报&18年一季度业绩预告:2017年,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长63.13%。 预计18年一季度实现归母净利润2,991-3,290万元,同比增长0%-10%。 17年业绩高增长,主要原因为销量增加与政府补贴所致。 传统主业粘结钕铁硼磁体产品结构转型,盈利能力增强。考虑到近年来汽车、机器人电机等高效节能电机用磁体需求大增,公司调整产品结构,以此类产品抵消硬盘、光盘用磁体需求的下滑,保障产量的整体增长:2017年公司粘结钕铁硼磁体产量1,675.98吨,同比增长16%;且高售价的汽车用磁体抬高板块毛利率2个百分点至40%,盈利能力增强。我们认为,在汽车自动化与新能源汽车逐步普及的过程中,对汽车电机用磁体需求仍将提升,有力支撑公司主业增长。 钐钴、热压磁体产线达产,进一步贡献利润。公司自2012年开始筹建年产200吨钐钴磁体项目与年产300吨热压钕铁硼磁体项目,并逐步贡献利润,根据我们的测算,两类产品的平均毛利率51%,高于粘结产品40%毛利率水平,2017年贡献毛利润1022.2万元,占比4.9%。2018年2月两个项目正式达产,预计18年对业绩的贡献可增长至11%。 2017年末订单小幅下降,新产品订单充足。2017年末,公司新增订单额2.06亿元,同比下降16%。但结构上,热压钕铁硼磁体与钐钴磁体的剩余订单量同比增长2%、108%,反映了公司在新产品上的拓展较为成功。 调整对公司的盈利预测:公司热压磁体、钐钴磁体产能建成带来的产量释放,叠加粘结钕铁硼磁体盈利能力增强,对业绩增长形成有力支撑。我们调整公司盈利预测:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润2.03亿元、2.57亿元、3.06亿元,对应EPS分别为0.63元、0.80元、0.95元,对应3月27日收盘价15.95元/股的PE分别为25X、20X、17X,给予公司“审慎增持”评级。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-03-30 5.90 -- -- 6.50 10.17%
6.73 14.07%
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钢材业务量、价、利齐增。公司2017年实现钢材销量2077.86万吨,同比增4.29%。价和利方面,2017年钢价大幅上涨,钢材吨毛利显著走高,公司层面,除了持续的内部挖潜以外,品种结构向高附加值、重点品种的优化更进一步地促进了产品单价和吨毛利的提高,我们计算得到,2017年公司钢材产品平均单价超过4000元/吨,较2016年提高1147元/吨;2017年公司钢材产品平均吨毛利达557元/吨,较2016年提高171.5元/吨。 板材吨毛利仍处高位,Q1盈利水平可观。根据我们的行业利润测算模型,相较于2017Q3,今年以来热轧平均吨毛利微降24元/吨,冷轧和中板的吨毛利则分别提升77元/吨和129元/吨。预计公司今年Q1业绩较为可观。 合同能源管理模式持续推进,节能减排与经济效益双赢。公司多次与鞍钢节能公司签署合同书,建设相关节能项目。这是公司在节能环保方面进行的一项长期投资,短期可以推进公司的节能减排工作,顺应当前对节能环保的高标准严要求,同时分享一部分的收益,待到合同期满后,这些投资所带来的经济效益将进一步体现,可谓节能减排与经济效益双赢。 更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为58.8亿元、61.8亿元和64.3亿元,EPS为0.81元、0.85元和0.89元,对应目前股价(3月26日)的PE分别为7.2倍、6.8倍和6.6倍,维持公司“审慎增持”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-27 52.93 -- -- 60.55 13.97%
63.23 19.46%
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公司发布2017年报:2017年公司实现营业收入54.7亿元,同比增长40.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21.45亿元,同比增长41.86%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润21.43亿元,同比增长22.45%。2017年第四季度,公司实现营业收入15.1亿元,环比下降2%;实现归属于上市公司股东的净利润6.27亿元,环比增长5%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.82亿元,环比下降8%。 产销量大幅提升,公司业绩大增。产量方面,Talison矿产量以及国内锂盐产量均再创新高。2017年,公司共生产锂精矿65万吨,实现了大幅增长,说明Talison的扩产技改推进顺利。锂盐方面,2017年公司锂盐产销量达到3.2万吨,同比上一年也有明显的增长。锂盐产销略超预期。主要是2017年公司完成了对张家港基地的技改项目,最终实现达产;同时射洪基地也在满负荷运行,并进行持续的自动化、环保改造。 公司未来产能扩张迅速,尽享行业景气。随着Talison矿扩产、西澳及遂宁等地产能扩张计划的实施,预计到2020年,公司将形成134万吨锂精矿、近10万吨碳酸锂当量的生产能力。同时,从行业来看,受到新能源汽车的快速发展,锂行业需求将保持高速增长,价格也有望维持在相对高位。公司拥有优质的锂辉石矿山,将尽享行业景气。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润24.4亿元、31.6亿元、39.8亿元,对应EPS分别为2.14元、2.77元、3.49元,对应3月23日收盘价53.49元/股的PE分别为25X、19X、15X。考虑到行业的快速成长性以及公司业绩增长,给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:锂价不达预期;新项目投产不达预期;海外经营风险;其他因素
中国铝业 有色金属行业 2018-03-26 4.95 -- -- 5.21 5.25%
5.21 5.25%
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公司发布2017年年报:公司实现营业收入1800.8亿元,同比增长25%;实现归属于上市公司股东的净利润13.78亿元,同比增长274%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.83亿元,实现扭亏。 公司业绩大幅增长,主要是受益于量价齐升。公司2017年对外销售氧化铝709万吨,同比下降14.99%;销售电解铝357万吨,同比增长23.10%。价格方面,受益于供给侧改革以及环保限产等因素,2017年电解铝均价同比增长15.6%;氧化铝均价同比增长40%;预焙阳极均价同比增长50.2%。产品价格上涨、产量增加,带来公司业绩大幅增长。但管理费用等大幅增加也拖累了业绩释放,特别是对2017Q4业绩拖累明显。 公司产能扩张较快,充分享受行业趋势向好的机遇。2017年电解铝行业经历百万吨级别的严重过剩,2018年虽然有大量产能计划投产,但因为现阶段亏损、指标问题等,预计形成产量有限。全年来看,基本上实现供需紧平衡。从近期来看,电解铝盈利空间或将打开。采暖季结束,电解铝成本有望下行;同时下游逐步开工,需求有望回升。从公司的产能扩张计划来看,根据亚洲金属网的统计,预计公司旗下华云、华仁、华磊将投产超过100万吨的产能。公司有望充分享受到行业好转带来的机遇。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年分别实现归母净利润27.79亿元、35.69亿元、40.78亿元,对应的EPS分别为0.19元、0.24元、0.27元;以3月22日收盘价5.13元/股的价格计算的PE分别为28X、21X、19X。考虑到公司在行业当中的领导者地位,未来能够充分地通过产能扩张享受行业发展的机遇,给予公司审慎增持评级。 风险提示:电解铝、氧化铝价格不如预期;公司扩产不如预期;其他因素
云铝股份 有色金属行业 2018-03-26 7.77 -- -- 8.93 13.76%
8.84 13.77%
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盈利预测与评级:预计2018年至2019年,公司实现归母净利润7.52亿元、9.38亿元、9.79亿元,对应EPS分别为0.29元、0.36元、0.38元,以3月22日收盘价8.32元/股计算,公司PE分别为29X、23X、22X。给予公司“审慎增持”评级。
永兴特钢 钢铁行业 2018-03-23 21.57 -- -- 22.98 1.77%
22.03 2.13%
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销量增长,叠加产品结构优化,2017业绩稳步提升。2017年,一方面,公司产品销量实现稳定增长,另一方面,公司致力于优化调整产品结构,增加高附加值产品销售比例,产品单吨毛利大幅提升,2017年归母净利润实现同比42.35%的高增长。 聚焦高品质钢材,募投项目投产催化主业利润增长。公司2018Q1归母净利润预计为8462.86万元-10415.82万元,Q1业绩的增长主要可归功于募投项目的投产。募投项目“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”契合“中国制造”工业强基工程的发展理念,产品规格更加齐全,种类更加丰富,品质更加高端,投产后也将进一步与公司前道的熔炼能力相匹配。随着接下来项目的逐步达产,今年公司产品的产量和毛利率水平均有望实现显著提升,全年业绩同比有望实现高增长。 全面布局锂电新能源,为中长期业绩提供新增量。公司瞄准了锂电新能源市场的良好前景,目前正在持续推进合纵锂业的并购事项,同时抢占时间通过子公司开展“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游配套项目“年产120万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂项目”,预计明年Q4投产。 更新公司盈利预测:预计2017-2019年归母净利润为3.61、4.41和5.23亿元,EPS为1.00元、1.23元和1.45元,对应3月16日股价的PE分别为23倍、18.8倍和15.9倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:募投项目后续达产进度不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;碳酸锂供给大量释放,价格大幅下滑;商誉减值风险
驰宏锌锗 有色金属行业 2018-03-22 6.67 -- -- 6.94 3.58%
6.91 3.60%
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更新公司2018-2020年业绩预测:预计分别实现归母净利润13.73亿元、13.96亿元、14.10亿元,对应EPS分别为0.27元、0.27元、0.28元。以3月19日收盘价对应的PE分别为24.9X、24.5X、24.2X,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:铅锌价格大幅波动,有色金属行业下游需求低迷
马钢股份 钢铁行业 2018-03-22 3.95 -- -- 3.90 -1.27%
3.99 1.01%
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公司2017年实现营业收入732.28亿元,实现归母净利润41.29亿元,同比增长236%。同时公司拟派发现金股利0.165元(含税)/股。 经营绩效创新高主要是受益于供给侧改革、取缔“地条钢”之下行业的全面向好。根据我们的模型,2017年行业螺纹钢和热轧的吨毛利分别较2016年提高了654元/吨和366元/吨。从公司层面来看,2017年钢材销量显著增长,特别是盈利水平相对更好的长材,销量同比增长8.7%,2017年公司板材、长材的吨毛利分别较2016年提高了88元/吨和372元/吨。 内部产品结构优化调整,增效成果显著。一方面,公司在生产时部分铁水可以在长材和板材间灵活调配,进而能够根据长板材盈利水平的变化进行适度调节,优化盈利水平。另一方面,公司持续扩大高附加值产品的比重,产品整体盈利能力提升,带来产品结构调整增效。 汽车板&轮轴产品实力强劲。汽车板方面,2017年公司重点完成了通用汽车、中集集团、东风神龙汽车的二方审核,竞争实力增强。轮轴方面,公司目前已成为国内地铁车轮的最大供应商,随着轨道交通业的快速发展带来轮轴的大量需求,公司有望充分受益。 调整公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为44.02、46.81和49.57亿元,EPS为0.57元、0.61元和0.64元,对应3月20日股价的PE分别为6.8倍、6.4倍和6.1倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行,供给侧改革力度不及预期;下游需求低迷
寒锐钴业 有色金属行业 2018-03-19 200.54 -- -- 321.00 -0.31%
199.91 -0.31%
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自上而下:供需、囤货与成本推动钴价上涨,低成本渠道优势充分受益。预计2017-2020年钴需求年均复合增幅10.6%;供给端,预计2017-2020年钴产量年均复合增幅约9.8%;2018年钴缺口或达1223吨。MB钴价上涨期或将激发海外金融机构和投机基金囤货行为,供需矛盾、囤货与成本将驱钴价进一步上涨。公司通过在刚果租赁矿山开采模式,钴原料成本为钴报价的4-6折,显著低于与市场8折以上的采购价,毛利率相对同行业竞争对手具备显著优势,且经营费用率处于持续降低的趋势。 自下而上:产能扩、库存升,远期布局助力公司再腾飞。预计2018年底电解铜产能从1万吨扩至3万吨、钴粉从1500吨扩大到4500吨、刚果的氢氧化钴从5000吨扩大至1万吨,钴精矿达到4000吨,扩张程度或再造一个寒锐钴业。刚果迈特持有10942号采矿权具备资源战略储备意义;新设立赣州寒锐,替代公司钴盐的委外加工环节,有效降低成本。更为重要的是,2017年公司钴库存量表现为持续上涨趋势,钴库存量同比提升至1776.5吨;我们预计,公司拥有以21万元/吨左右为采购低价,价值量高达5.95亿元的安全库存量。 落实到业绩弹性,短期盈利佳,长期弹性高:短期内,公司在2018年第一季度的的盈利能力有所上涨;长期来看,金属价格每上涨10%(5.85万元/吨),公司净利润增厚1.45亿元,EPS增厚1.21元,业绩弹性最大。 综上所述,我们认为公司具备“刚果拿矿渠道优势、产能扩、库存升、业绩高弹性”四大特征。预计2018-2020年,公司实现归母净利润13.9、19.3、21.8亿元,对应的EPS分别为11.6元、16.1元、18.2元。以3月14日收盘价计算PE为28X、20X、18X,给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:短期关注解禁;项目推进不及预期;钴矿供应大幅增加;新能源汽车行业低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名