事件概述公司发布2024年中报：2024H1公司实现营收26.29亿元，同比增长9.58%；归母净利3.73亿元，同比增长4.90%；扣非后归母净利3.61亿元，同比增长4.35%。Q2单季度实现营收14.28亿元，同比-0.99%，归母净利2.32亿元，同比-8.86%，扣非后归母净利2.28亿元，同比-8.28%。现金流方面，2024H1年公司经营性现金流净额为2.23亿元，同比减少-79.95%，主要系本期经营性支付增加所致。 另外，公司拟以2024年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上的股份后的股本为基数向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟派发现金红利3.0亿元，占归母净利润80.4%。 积极应对需求不振，1H1各产品全线增长分产品看，2024H1公司床垫、床架、沙发、床品、其他分别同比+8.26%、+7.03%、+11.63%、+16.58%、+9.35%至12.4、7.78、2.08、1.49、2.11亿元，贡献营收比分别为47.18%、29.61%、7.91%、5.67%、8.04%，公司全线业务均保持增长趋势。分地区看，24年H1公司在境内实现营收25.66亿元，同比增长8.87%，贡献营收比97.61%；境外部分实现营收0.63亿元，同比增长49.26%，实现营收比2.39%。春节前后，家居市场促销活动频繁，家居产品需求旺盛，市场表现较好，二季度经济环境仍不确定，房地产低迷，居民消费信心下降，需求减少，表现有所滑落，但公司聚焦核心主业，提升核心竞争力以应对国内市场低迷，在H1仍实现了全线增长的表现。 盈利能力有所波动，期间费用率小幅增加盈利能力方面，2024H1公司毛利率、净利率分别为51.26%、14.19%，同比分别+0.58pct、-0.64pct。分产品看，24年H1公司床垫、床架毛利率分别-0.86pct、+1.72pct至61.76%和47.80%，整体盈利能力依然稳健，毛利率提升主要是公司聚焦精益生产、精细化管理。期间费用方面，2024H1公司期间费用率为34.24%，同比+2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.19%/6.15%/3.72%/-0.83%，同比+0.83/+0.47/+0.63/+0.24pct，各项费用率均有小幅增长。 投资建议：公司是国内床垫行业领先企业，处于内资品牌第一梯队，发展全面且稳定。随着健康睡眠理念深入人心，国内消费者对中、高端软床产品的接受程度越来越高，公司依托行业集中度加速提升，看好公司多品牌品牌力领先多品类战略持续下沉市场并通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉、数字化转型，未来发展可期。下游需求弱于预期，我们下调公司盈利预测，24-26年收入分别为60.70、66.94、73.87亿元(前值64.47、74.42、85.06亿元)；24-26年EPS分别为2.12、2.28、2.48元（前值2.22、2.45元、2.70元）。参照2024年8月28日收盘价28.58元/股，对应PE分别为13倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；地产交付不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件概述好太太发布2024年半年度报告：24年H1公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非后归母净利1.43亿元，同比-3.96%；现金流方面，2024年H1公司经营性现金流量净额为0.60亿元，同比-75.24%。单季度看，2024年Q2公司实现营收4.20亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.88亿元，同比-13.73%。 分析判断:收入端：营收小幅下滑，进一步推进线上线下协同2024H1公司主营业务收入6.89亿元，同比-3.24%。按产品分类，公司智能家居产品营业收入5.98亿元，占主营业务收入86.83%。晾衣架产品营业收入0.85亿元，占主营业务收入12.35%。其他产品营业收入0.06亿元，占主营业务收入0.82%；按销售模式分类，公司线上模式主营业务收入4.49亿元，占主营业务收入65.17%。线下模式主营业务收入2.39亿元，占主营业务收入34.83%；其中线下模式中，公司南区主营业务收入1.29亿元，占主营业务收入18.72%。公司北区主营业务收入1.10亿元，占主营业务收入15.97%。主营业务收入下降我们判断主要系经济处于下行周期，线下渠道销量受阻，线上电商平台整体采取低价策略，产品均价有一定程度下滑所致，看好后续公司进一步整合线下渠道，加快线下渠道零售转型。 利润端：毛利持续走高，销售费用进一步提升。盈利能力方面，公司2024年H1毛利率，净利率分别为54.42%，20.19%，同比分别+5.2pct、-0.7pct。单季度看，2024年Q2公司毛利率、净利率分别为56.15%、20.90%，同比+4.74pct、-2.14pct，环比Q1分别+4.21pct、+1.92pct；费用方面，2024年Q2公司费用率为32.14%，同比+0.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.29%/5.48%/3.33%/-0.95%，同比分别+6.41pct/+1.18pct/+0.39pct/-0.73pct。毛利提升我们认为主要系大宗材料价格稳定，同时公司从生产端技术改革，生产线能效提升；销售费用率提升较多主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致。 投资建议公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为17.73/19.57/21.94亿元（前值20.58、24.15、28.23亿元），24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.12元（前值0.98、1.14、1.33元），对应2024年8月29日收盘价11.83元/股，PE分别为14/12/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。 风险提示房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

事件概述晨光股份发布 2024年半年报：2024年上半年公司实现收入 110.5亿元，同比+12.95%；归母净利 6.3亿元，同比+4.71%；扣非后归母净利 5.7亿元，同比+4.52%。其中单 Q2季度来看，实现营收 55.66亿元，同比+9.58%，归母净利 2.53亿元，同比-6.59%，Q2利润端增速下滑主要受科力普员工股权激励费用 4652万元影响（计入当期管理费用），若剔除此影响，利润与收入基本表现一致。现金流方面，2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 7.3亿元，同比+8.52%。 分析判断: 按渠道分拆：传统业务提质增效，科力普有所放缓，九木维持较快拓展速度分渠道看： 1）传统核心业务：公司传统核心业务 24上半年剔除关联交易后同比增长 9%。重点品类如书写工具和学生文具重回增长，且均价增升明显，带来传统核心主业高质量修复，带动盈利向上。公司在产品端加大开发培育高品质、强功能产品，提高必备品上柜率，并在渠道端不断提升传统线下终端门店质量，积极推动直供模式，并在国内市场全渠道布局，同时积极加大海外如东南亚、非洲市场的开拓。我们认为，公司在传统核心业务领域品牌力、渠道力、产品力等仍保持领先优势，中长期看，得益于国内市占率提升、海外市场发力，我们预期公司传统核心文具主业中期仍将实现稳健增长。 2）晨光科力普：晨光科力普 2024上半年实现营收 61.2亿元，同比增长 11.4%，在整体大环境压力影响下，科力普短期有所承压，后续随着大环境平稳有望逐步回暖。科力普是企业采购数字化先锋与行业引领者，得益于公司对政府、央企、金融以及其他企业等终端客户的持续开拓，中标客户持续增加，营收持续扩大。在报告期内，科力普进行了增资扩股，包含员工股权激励和实际控制人增资，构建长效激励机制及充分调动管理层、核心员工积极性的需要。而中长期来看利润率预计随着规模增长及相应期间费用优化预计仍将稳步提升。 3）零售大店：2024上半年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收 7.28亿元，同比增长 20%；其中，九木杂物社实现收入 6.90亿元，同比增长 22%，实现盈利 897万元。截至 24上半年公司在全国拥有 709家零售大店，其中九木杂物社 671家，晨光生活馆 38家。 4）晨光科技：2024上半年晨光科技实现收入 4.83亿元，同比增长 28%，晨光科技保持高速发展。晨光科技与传统主业四大赛道共同构建线上产品开发的统一节奏、标准与流程，运用多店铺+旗舰店精细化运营，提高效率。 持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，加速新渠道业务发展，快速实现市场排位力。 按产品分拆：受产品结构调整及公司协同策略，传统业务中的书写工具、学生文具表现良好2024年上半年公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为 11.4、15.7、17.6、4.5、61.2亿元，同比分别为+14.36%、+8.50%、+5.58%、+26.05%、+11.39%；毛利率分别为 43.05%、35.42%、25.61%、45.38%、7.13%，同比分别+1.30pct、+0.44pct、+0.02pct、-1.52pct、-0.63pct。我们分析受益于公司聚焦与协同策略及产品结构精简和梳理，公司产品力持续强化，拉动学生文具及书写工具表现较好，其他产品延续增长预计受益于九木零售渠道的提质增效。 盈利能力：受费用影响，小幅回落期间费用方面，2024上半年公司期间费用率同比+0.33pct 至 12.25%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18pct/+0.14pct/-0.06pct/+0.08pct 至 7.34%/4.30%/0.84%/-0.22%，费用率有所增加。 盈利能力方面，2024上半年公司毛利率、归母净利率分别-0.11pct、-0.34pct 至 19.41%、5.73%，毛利率主要受科力普占比提升影响。 公司基本盘依然牢固，中长期一体两翼持续发力晨光积极加大变革，加快新模式推广，积极探索海外市场。中长期来看，公司一体两翼持续发力，文具龙头不断向文创巨头迈进，其中，传统业务从“增量”到“提质”，渠道优化提升效率，高端化持续推进优化结构，盈利能力逐步提升；科力普客户数量不断增加，规模效应发挥，净利率仍有提升空间，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速，目前已经开始贡献业绩；海外市场加速探索，因地制宜推广业务模式。 投资建议我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景。受下游消费需求不景气影响，我们下调盈利预测，预计 24-26年营收分别为 267.47/308.25/355.86亿元（前值 281.2、332.2、390.1亿元），24-26年 EPS分别为 1.86/2.14/2.46元（前值 1.98、2.33元、2.73元），对应 2024年 8月 27日 25.88元/股收盘价，PE 分别为 14/12/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期

事件概述裕同科技发布2024年中报。2024H1公司实现营收73.53亿元，同比+15.52%；归母净利润4.97亿元，同比+15.15%，扣非后归母净利润5.22亿元，同比+3.96%。现金流方面，2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为12.92亿元，同比-44.22%，主要系报告期销售增长致采购支出及人工指出增加所致。单季度看，Q2单季度营业收入38.78亿元，同比+12.18%；归母净利润2.78亿元，同比+11.23%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比-19.01%，我们判断主要是汇兑损益造成与归母利润的差异表现。 此外，公司拟每10股派发现金人民币3.30元（含税），总计派息3.02亿元，占归母净利润60.76%，公司持续回馈股东，维持高分红比例。 分析判断:收入端：海外产能建设稳步推进，收入展现韧性。 下游需求回暖，带动公司业绩稳健成长，据CounterpointResearch，24Q2全球智能手机销量同比增长6%，连续第三个季度增长，据Canalys报告，中国智能手机复苏快于全球，Q2出货量同比增长10%，公司基本盘3C包装有望加速回暖。公司智能化建设稳步推进，24H1海外首家智能工厂于越南投入运营，并新启动6个智能工厂建设产品看，2024H1公司纸制精品包装产品、包装配套产品、环保纸塑产品分别实现收入51.81亿元、13.90亿元、5.47亿元，同比分别+15.22%、+11.10%、+28.84%，分地区看，2024H1公司国内、国外市场分别实现收入51.34亿元、22.19亿元，同比分别+9.55%、+32.20%，在国内市场消费环境疲软的情况下，公司积极开拓海外市场，把握全球化趋势，分散经营风险。截至2024H1，公司已在全球建有50余家生产基地及5大服务中心，持续深化全球布局，构建稳定供应体系。 盈利端：智能化工厂加速下毛利率提升明显。 盈利能力方面，2024H1公司毛利率、净利率分别为23.60%、6.86%，同比分别-0.01pct、-0.02pct。其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为24.95%、7.22%，同比分别+1.43pct、-0.28pct，整体盈利能力基本保持稳定，毛利率小幅提升，我们认为主要是工厂智能化程度提升及海外工厂成本更低所致。分业务看，2024H1公司纸制精品包装产品、包装配套产品、环保纸塑产品毛利率分别为24.20%、21.83%、21.58%，同比分别+0.85pct、-2.06pct、+1.17pct。期间费用率方面，2024H1公司期间费用率为14.48%，同比+1.40pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.07%、6.88%、4.75%、-0.22%，同比分别+0.23pct、+0.24pct、+0.02pct、+0.91pct，期间费用率有所上升，财务费用率明显提升主要系去年同期美元升值幅度较大所致。 投资建议公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入为179.89/207.26/236.51亿元；2024-2026年EPS分别为1.86/2.16/2.50元，对应2024年8月26日收盘价22.07元/股，PE分别为12/10/9倍，维持公司“买入”评级。风险提示原材料价格大幅波动风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

我们为什么看好润本？润本股份成立于2006年，目前拥有驱蚊、婴童护理、精油为核心的产品矩阵。在驱蚊行业与个人护理行业竞争较为激烈的市场中，公司以质为本，坚持“研-产-销”一体化模式；以“润本”品牌为基，贯彻“大品牌，小品类”战略；乘国内电商发展东风，线上渠道成长迅速，凭借细分领域的差异化竞争优势，市场地位较前。公司业绩表现优秀，2019-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为38.7%/58.3%,业绩持续高速增长。我们认为，公司立足婴童优质赛道，已形成深厚的品牌护城河，成长确定性强。出生率下降暂不影响行业人均消费增长的逻辑，看好公司上市后品牌知名度进一步提升，募投项目释放产能瓶颈，线下渠道加速铺设，中长期增长动力十足。 分析判断：婴童护肤行业增势稳健，国货品牌持续突围2017-2022年，我国驱蚊杀虫市场规模从51.81亿元增至74.6亿元，CAGR为7.56%，驱蚊杀虫市场规模呈现稳健增长趋势；婴童护理市场受生育率下降影响不明显，整体保持稳健增长趋势，市场规模由2009年61.51亿元增长至2023年320.05亿元，对应CAGR为12.5%。婴童护理行业国货崛起显著，CR10里国产品牌市占率由2019年15.2%提升至2023年16.3%，同时行业仍有较大成长潜力，2022年中国婴童护理人均消费（按0-14岁人口口径计算）125.3元/年，2017-2022年CAGR8.8%，相比全护肤品及个护品类的人均消费496.1元/年仍有巨大空间，润本凭借研产销一体战略，可紧跟行业趋势快速推出新品，有望在行业需求扩张中加速抢占市场空间。 润本的护城河：研产销一体化，打造安全、平价、创新的品牌形象公司历时多年打造了自主研发、自有生产线、官方直销渠道的一体化产业链。产业链的垂直布局为公司带来了高性价比、高盈利能力、新品推出迅速的核心竞争力。作为深耕婴童赛道的品牌，润本以“安全”、“温和”、“天然”作为产品研发主线，在产品同质化相对较重的驱蚊赛道中成功突破，塑造了安全、婴儿适用的品牌形象，并进一步延伸至婴童护理产品。在婴童护理行业逐步成长下，公司凭借优质品牌形象和全面的婴童产品矩阵，有望抓住行业红利期快速扩张。 未来成长看点：募投产能稳步扩张，线下渠道重点发力公司产品需求旺盛，2020-2021年自有产能几乎处于满产状态，产能利用率超过95%，随着2022年义乌工厂建成，产能压力有效释放，2022-2023年产能分别增加87.8%、44.5%。借助IPO募资，公司拟扩张黄埔工厂，建设期3年，建成后产能将进一步增加6720万件/年，预期带来边际收入7.6亿元。在义乌工厂建成以及黄埔工厂升级稳步推进下，公司产能瓶颈将得到有效缓解，同时黄埔工厂募投项目兼具研发中心属性，有望缩短产品研发周期，加快研发成果转化及产业化。 公司线下销售渠道2023年营收占比24.09%，毛利率47.74%。尽管线下经销商渠道相比线上直销毛利率较低，但驱蚊产品及护肤品作为相对较高频的平价消费品，行业整体线下渠道占比不低。 公司已经开发了包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道，以及WOWCOLOUR等特通渠道，随着线上线下融合趋势的加强，预计公司线下渠道未来成长潜力较大。 投资建议：公司深耕婴童驱蚊及护理产品多年，在研产销一体以及优质品牌形象的深厚护城河下有望加速抢占市场份额。我们预测公司2024-2026年营收分别为13.4/17.2/21.6亿元，每股收益0.73/0.93/1.18元，对应2024年6月3日收盘价20.65元，PE分别为28.44/22.18/17.49X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）生育率下降快于预期；2）行业竞争加剧；3）新渠道拓展不及预期。

事件概述公司发布 2024年一季报，2024Q1公司实现营收 101.85亿元，同比+3.87%；归母净利润 9.56亿元，同比+69.04%；扣非后归母净利为 9.52亿元，同比+72.22%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 5.86亿元，比去年同期下滑 63.89%。 分析判断: 浆价走扩，文化纸偏刚需下价格较坚挺根据卓创咨询数据显示，国际阔叶浆明星和针叶浆银星 3月份均价较 1月份分别+3.08%/-0.1%至每吨 670/757美元，国内双胶纸和铜板纸 3月均价较 1月份分别+3.04%/+1.17%至每吨 5905/5801元；此外，芬兰罢工事件 4月份仍有一定影响，海外浆厂产量和产能进度受限下，供给端一定压制，预计短期浆价呈现震荡小幅上行趋势，而文化纸受益于国内教辅和党政的集中需求释放偏刚性，价格支撑性较强，根据华夏时报显示，今年以来，晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企自 2月 1日起，将文化纸产品价格上调 100元/吨，自 3月 1日起，文化纸产品价格再次调涨 200元/吨，短期文化纸价格较坚挺下，我们认为公司收入端有望持续改善。 Q1毛利率提升明显，费用管控有所改善盈利能力方面，公司 2024Q1毛利率同比增加 4.48pct 至 17.99%，环比则提升了 0.87%，我们预计主要系原材料成本下滑以及公司林浆纸一体化优势所致。费用方面，2024年 Q1公司费用率为 6.77%，同比下滑 0.33pct；其中销售费用率为 0.43%，同比+0.07pct；管理费用率为 2.38%，同比-0.13pct；财务费用率为 1.82%，同比-0.21pct；研发费用率同比下滑 0.06pct 至 2.14%。此外，公司投资收益同比提高 310.15%，主要原因为权益法核算投资收益同比增加及远期结售汇交割产生的投资损失减少所致；其他收益同比增加 230.51%，主要原因是本期收到与企业日常活动有关且与收益相关补助增加所致。 投资建议在公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，太阳纸业的产业链核心竞争力持续提升，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 24-26年的营收分别为 442.84/475.05/504.38亿元，EPS 分别为 1.33/1.47/1.61元，对应 2024年 4月 29日 15.52元/股收盘价，PE 分别为 12/11/10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1) 文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。3）原材料价格波动风险

事件概述 好太太发布 2024年一季报：24Q1公司实现营收 2.9亿元，同比+5.7%，归母净利润 0.6亿元，同比+15.1%，扣 非后归母净利 0.6亿元，同比+15.8%。现金流方面，2024Q1公司经营性现金流量净额为-2524.0万元，同比- 167.2%。 分析判断: Q1营收保持增长，淡季略有放缓 分产品看，24Q1公司营收同比增长 5.7%，增速环比 Q4明显回落，我们分析主要系 23Q4公司对线下渠道提供一 系列帮扶措施导致 Q4销售明显提升，叠加一季度一般为公司传统淡季影响。23年公司加快渠道下沉，深化五金 店、新零售、KA 等新渠道布局，不断提升终端零售运营质量；线上方面公司继续保持天猫、京东等头部电商平 台稳健增长，并加速布局抖音等新平台，注重培育新品类。24年公司将根据需求情况，积极制定新品推出计 划，预计将常态化推新，并在关键节点增加新品推出以带动营收规模增长。 毛利率提升明显提振利润，销售费用投入加大 盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、净利率分别为 52.0%、19.0%，同比分别+6.2pct、+1.5pct；毛利率提升我 们预计系公司智能产品占比提升带来产品结构优化及部分核心元器件的自产自供比例提升贡献，净利率则在毛利 率提升和期间费用率增长双重影响下呈现小幅提升。期间费用方面，2024Q1公司期间费用率为 31.5%，同比 +3.9pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 22.0%/7.2%/3.5%/-1.2% ， 同 比 分 别 +3.1pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.2pct；销售费用率提升较多预计系公司持续增大线下渠道及电商平台营销推广力 度等影响。 投资建议 公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道 积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。我们维持此前营收预测，24-26年公司营收分别为 20.58、 24.15、28.23亿元，24-26年 EPS 分别为 0.98、1. 14、1.33元，对应 2024年 4月 29日收盘价 14.98元/股，PE 分别为 16/13/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入” 评级。 风险提示 房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险；2019年 12月因信披违规公司及时任董秘周秋英收到广州证监局行政监管措施决定书。

事件概述公司发布 2023年年报，2023年公司实现营收 13.4亿元，同比-11.8%，归母净利 1.0亿元，同比-31.4%，扣非后归母净利 1.1亿元，同比-4.3%；单季度看，23Q4公司实现营收 3.5亿元，同比-6.5%，归母净利 0.2亿元，同比-33.2%，扣非后归母净利 0.3亿元，同比+24.6%。公司自 23年年初受部分海外客户去库存周期影响，全年营收及业绩承压，但随着自身积极拓展海外优质客户及加强成本管控，营收降幅不断收窄，现金流方面，23年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.0亿元，同比+0.7%，现金流稳定。此外，公司拟每 10股派 4元，叠加前三季度每 10股派 2.5元和 23年公司通过集中竞价方式回购股份，全年累计分配现金股利及回购总额达 1.49亿元，占 23年归母净利比例为 144.3%，对应股息率约 4.9%，持续回馈公司股东。 2024Q1公司实现营收 3.8亿元，同比+35.2%，归母净利 0.4亿元，同比+1974.8%，扣非后归母净利 0.4亿元，同比+867.5%。公司营收大幅增长系海外客户去库库结束，订单增长，而利润端高增系受益于订单增长但原材料采购价格相对平稳，且报告期内人民币对美元贬值产生的汇兑收益增加。现金流方面，24Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 3395.8万元，同比-53.2%，主要系报告期内生产订单增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 分析判断: 公司市场地位较稳固，海外销售有望随去库逐渐修复分产品看，23年公司宠物垫、宠物尿裤、其他一次性卫生护理用品、护理垫、其他个人一次性卫生护理用品、无纺布、其他业务营收分别为 11.62、0.84、0.07、0. 13、0.05、0.62、0.04亿元，同比分别-13.18%、-14.10%、-24.78%、+12.79%、-12.91%、+18.92%、+180.44%,以上业务贡献营收比分别为 86.9%、6.27%、0.49%、0.99%、0.37%、4.66%、0.31%。23年公司以宠物垫、宠物尿裤为主的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例为 31.12%，较 22年的 38.13%有所下滑，主要系公司部分大客户报告期去库存所导致，但整体看公司市场占有率水平较高，市场地位较为稳固。分地区看，23年公司境内、境外营收分别+27.83%、-13.86%至 0.96、12.42亿元，贡献营收比分别为 7.14%、92.86%；受海外部分客户去库存影响，海外业务同比下滑且贡献营收比较 22年有所下降。我们认为，随着公司海外客户的持续开拓拓及海外客户去库结束，24年公司订单有望持续修复，市场占有率将回升或进一步提升。 23年毛利率同比明显提升，期间费用率小幅提升盈利能力方面，2023年公司毛利率 17.0%、同比+3.3pct，公司净利率 7.7%，同比-2.2pct；毛利率提升系公司主要产品宠物垫毛利率提升，23年公司宠物垫毛利率同比+4.3pct 至 15.8%。期间费用方面，2023年公司期间费用率 5.5%，同比+2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.0%/3.0%/1.8%/-1.3%，同比分别+0.7/+0.2/+0.4/+0.8pct。销售费用率同比小幅提升系公司用于营销推广宣传费用增加所致，财务费用率提升则主要系汇率变动产生的汇兑收益较同期较少影响。24Q1公司毛利率、净利率分别同比+11.2pct、+11.8pct，盈利能力明显提升系 23Q2开始多种原材料价格回落贡献。 投资建议： 公司作为国内卫生护理用品龙头，有望充分受益宠物经济红利，凭借自身渠道、客户、产品研发、规模化生产等方面的综合优势不断拓展新老客户，现有客户份额提升及新客户陆续放量，我们看好其未来成长。我们维持此前盈利预测，预计公司 24、25年营业收入分别为 17.06、20.08亿元，新增 26年预测营收为 23.11亿元，24、25年 EPS 分别为 0.91、1.07元，新增预测 26年 EPS 为 1.23元，对应 2024年 4月 26日收盘价 13.82元/股，PE 分别为 15/13/11倍，考虑到公司所处宠物用品行业快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 原材料成本上涨风险，2）汇率波动风险，3）行业竞争加剧风险，4）新客户开拓不及预期，海运费波动。

事件概述公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收49.54亿元，同比-8.97%；实现归母净利润4.83亿元，同比+1.16%，扣非归母净利润4.50亿元，同比-3.90%。 分析判断:收入端：销量暂时承压，ASP小幅提升公司2024Q1实现营收49.54亿元，同比下滑8.97%。量价拆分看：销量方面，我们判断2024Q1销量同比下滑，原因系2月春节及雨雪天气影响叠加3月中下旬国抽干扰；ASP方面，基于2024Q1较好的行业竞争环境，同时公司产品结构优化，推出定价相对较高的新品在2024Q1延续，我们预计2024Q1ASP同比有所提升。 利润端：结构调整顺畅，盈利提升盈利能力方面，公司2024Q1毛利率18.04%（+2.22pct），系行业价格竞争趋缓下产品结构调整顺畅带来毛利率的提升。期间费率6.95%（+2.01pct），其中销售费率3.55%（+0.96pct）；管理费率2.62%（0.53pct）；财务费率-1.73%（+0.18pct）；研发费率2.51%（+0.34pct）。综合作用下净利率9.87%（+1.02pct）。 投资建议公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为248.54/288.48/334.27亿元，EPS分别为2.62/3.16/3.80元，对应2024年4月26日34.46元收盘价，PE分别为12.74/10.55/8.79倍，维持“买入”评级。 风险提示相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。

事件概述裕同科技发布 2023年年报及 2024年一季度报。2023年公司实现营收 152.23亿元，同比-6.96%；归母净利润14.38亿元，同比-3.35%，扣非后归母净利润 14.94亿元，同比-1.40%。分季度看，Q4单季度营业收入 44.16亿元，同比+2.10%；归母净利润 4.53亿元，同比-3.44%。扣非后归母净利润 4.58亿元，同比+4.54%。现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为 36.73亿元，同比+40.17%，主要系报告期公司规范供应商结算账期和加大票据结算所致。2024Q1公司实现营业收入 34.76亿元，同比+19.37%；归母净利润 2.19亿元，同比+20.55%，扣非后归母净利润 2.43亿元，同比+54.32%。现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 7.98亿元，同比-23.14%。 此外，公司拟每 10股派发现金人民币 6.20元（含税），预计 23年合计现金分红总金额为 8.67亿元(年中 3.00亿元+年末 5.67亿元)，全年派息比例由 2022年 20.14%提升至 60.29%，分红比例显著提升，积极回馈广大股东。 分析判断: 收入端：环比修复明显，海外市场表现较好。 受下游需求疲软影响，公司 2023年收入有所承压，同比-6.96%至 152.23亿元，随着终端需求回暖，公司收入增速季度环比改善明显并于 2023Q4开始转正，叠加前期低基数效应，2024Q1增速实现双位数增长。根据Counterpoint Research 预测显示，2024年全球智能手机出货量有望同比+3%，下游需求改善下，公司收入有望迎来加速；此外，公司以河南许昌为手工烟包基地，以湖南岳阳为自动化烟包基地，并建立烟包设计中心，全面升级烟包服务体系，竞争力持续加强，烟包业务有望迎来放量；同时，在世界主要国家均已实施不同深度的禁塑、限塑和减塑政策，包装领域环保理念日益重要下，公司环保包装产品涵盖植物纤维为基础的材料和包装，并进一步扩展至各类环保非包装产品，于 2023年成功引入多家欧美大客户并且越南环保包装新工厂建设完成并顺利投产，未来有望成为公司业绩新的发力点。分产品看，2023年公司纸制精品包装产品、包装配套产品、环保纸塑产品分别实现收入 110.36、26. 14、10.64亿元，同比分别-6.58%、-7.89%、-4.73%，分地区看，2022年公司国内、国外市场分别实现收入 114.97、37.26亿元，同比分别-12.45%、+15.35%，在国内市场消费环境疲软的情况下，公司积极开拓海外市场，把握全球化趋势，分散经营风险。截至 2023年底，公司已在越南、印度、印尼、泰国和马来西亚建立了 7个生产基地，并在美国、澳大利亚等地设立了服务中心，当前在全球已建有 50余家生产基地和服务中心，持续深化全球布局，构建稳定供应体系。 盈利端：智能化工厂加速下毛利率提升明显。 盈利能力方面，2023年公司毛利率、净利率分别为 26.23%、9.82%，同比分别+2.48pct、+0.18pct。其中，Q4单季度毛利率、净利率分别为 28.14%、10.95%，同比分别+1.85pct、-0.35pct，我们预计原材料价格下滑以及公司智能工厂布局加速下，降本提质明显（报告期内，湖南裕同智能工厂建设顺利落地；苏州裕同智能工厂建设完成，顺利试运营；成都裕同智能工厂一期建设完成；九江裕同智能工厂一期、龙岗裕同智能工厂一期建设推进中）。分业务看，2023年公司纸制精品包装产品、包装配套产品、环保纸塑产品毛利率分别为 26.73%、24.70%、22.15%，同比分别+2.74pct、+3.12pct、-0.93pct。期间费用率方面，2023年公司期间费用率为 13.87%，同比+2.01pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.74%、6.37%、4.57%、0.18%，同比分别+0.27pct、+0.93pct、+0.47pct、+0.34pct，收入端承压下，期间费用率有所上升。 2024Q1单季度公司毛利率、净利率分别为 22.09%、6.45%，同比分别-1.63pct、+0.31pct。期间费用率方面，2024Q1公司期间费用率为 13.89%，同比-3.06pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.70%、6.88%、4.61%、-0.30%，同比+0.15pct、-0.12pct、-0.53pct、-2.56pct，财务费用率的下滑主要系报告期内美元升值导致汇兑收益增加所致。 投资建议公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们调整此前的盈利预测，预计 2024-2025年营业收入分别由 197.34/232.97亿元调整为 179.89/207.26亿元；2024-2025年 EPS 分别由 1.98/2.35元调整为 1.86/2.16元，新增 2026年营收和 EPS 236.51亿元和 2.50元，对应 2024年 4月 26日收盘价 26.31元/股， PE 分别为 14/12/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收、归母净利分别为18.4、1.0亿元，同比+45.3%、+15.1%。收入端高增，除了同期低基数外，主要得益于公司新品拓展顺利，营销力度增强，销售规模持续扩大；盈利能力受营业成本和费用的增加短期有所拖累。现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额4.4亿元，同比+69.6%，主要系销售规模增长及票据使用增加所致。 分析判断:收入端：新品拓展带动Q1营收高增，成长后劲十足24Q1公司新品拓展及加强营销力度，带动销售规模持续增长，24Q1公司实现营收18.4亿元，同比+45.3%。23年开始公司核心销售区域欧洲消费及需求边际改善，叠加自身产能问题解决及新品推出，欧洲地区恢复快速增长；北美随着23Q3产能问题解决及推新，迎来明显改善。渠道上公司将继续深耕B2C并持续开拓北美线下B2B，23年亚马逊维持稳定增长，OTTO、独立站等新渠道发展较快，成功拓展的SHEIN、TikTokShop、MercadoLibre（美客多）、Fressnapf等线上零售平台未来成长可期。 盈利同比小幅下滑，后续提升可期盈利能力方面，2024Q1年公司毛利率36.0%，同比-0.8pct,净利率5.5%，同比-1.4pct；毛利率同比小幅下滑，我们判断主要是Q1短期海运成本波动拖累。而净利率下滑幅度较毛利率高系期间费用提升。期间费用方面，2023年期间费用率为30.4%，同比+1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4%、3.7%、0.9%、1.4%，同比分别+1.6pct、-0.0pct、-0.3pct、+0.6pct；销售费用率提升较多系平台规模增加导致平台交易费、广告费等增长所致，财务费用率提升则系外汇波动导致的汇兑损失所致。展望来看，我们认为海运成本上涨整体可控，公司积极通过多种手段持续降低物流成本，且随着供应链一体化优势的发挥以及公司加强内部降本增效等手段，后续盈利有望逐步提升。 投资建议：致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业，产品远销欧美且获当地消费者青睐，通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节，同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同，我们维持此前盈利预测，公司24-26年营收分别为76.0/92.4/112.5亿元，24-26年EPS分别为1.26/1.52元/1.85元，参照2024年4月24日收盘价25.99元／股，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持买入评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，税收优惠及政策变化风险，过度依赖单一第三方亚马逊平台经营风险，海运费波动风险，疫情后电商增速放缓或海外需求疲软等风险。

事件概述公司发布 2024年一季报，报告期内公司实现营收 8.35亿元，同比增加 6.34%；实现归母净利润 0.86亿元，同比增加 10.86%；实现扣非净利润 0.81亿元（主要为计入当期损益的政府补助 216.21万元以及委托他人投资或管理资产的损益 459.90万元），同比增加 5.5%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-0.72亿元，比去年同期增加 36.78%，预付材料款增加致预付账款较年初增长 132.21%，应收款融资较年初增长了 50.70%。 分析判断: 收入端：营收实现稳定增长，预计薄膜业务收入占比进一提升2024年 Q1，公司收入在下游需求平稳复苏叠加终端消费需求必选属性强下，业绩实现稳定向上，实现营收8.35亿元，同比增加 6.34%。我们预计在公司年产 33000吨新型 BOPE 薄膜项目以及年产 8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，公司薄膜业务占比实现进一步提升，顺应了国内环保、绿色、可降解塑料以及可回收单一材料塑料包装需求日益增加的趋势，有望成为公司未来业绩新增长曲线。此外，公司自上市以来分红 20次，累计分红比例近 70%，具备优质稳定的长期投资属性。 利润端：毛利率所下滑，费用率管控较好盈利能力方面：2024年 Q1，公司实现毛利率 22.06%，同比减少 2.35pct，环比减少了 2.19pct,我们预计主要系原材料价格有所上涨以及较低毛利的薄膜业务占比提升所致，；公司实现净利率 10.49%，同比增加了0.41pct，环比下滑了 2.54pct。费用方面：2024年 Q1，公司期间费用率为 10.87%，同比下降了 0.57pct。其中销售/管理/财务费用率分别为 2.08%、4.53%、-0.09%，同比变动-0.08、-0.39、-0.1pct。公司研发费用率同比提升了 0.01pct 至 4.35%，公司研发费用逐年上升，占营收比例近年来均保持在 4%左右，公司不断强化技术创新，通过多年的技术积累在产品升级、产品换代、产品结构调整具备先发优势，能够不断满足客户新的产品需求，增强自身核心竞争力。 投资建议我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 2024-2026年营收分别为 38.31/43.14/48.20亿元，EPS 分别为 0.76/0.87/0.98元，对应 2024年 4月 25日的收盘价 10.72元/股，PE 分别为 14/12/11X。维持公司“买入”评级。 风险提示1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

渠道改革+产品优化升级推动业绩增长2012-16年公司营收、 归母净利复合增速分别为 4.6%、 1.5%。 2017年开始公司对线下渠道进行改革，加大对 KA 和电商渠道的建设力度，并坚持发展自主品牌战略， 2017-19公司营收、归母净利复合增长提速至 14.1%、 26.5%。 2021-23年公司主打渠道结构调整， 加强直播电商投入和线下外省市场拓展，2020-22年公司收入 CAGR 达 19.7%，利润端 22年受大宗原材料大幅上涨拖累承压。 23年公司实现收入 21.4亿元，同增33.0%,归母净利 2.2亿元，同增 20.3%。 2024Q1公司实现营收7.7亿元，同比+46.4%，归母净利润 1.0亿元，同比+28.1%，业绩增速靓丽。 行业角度： 价升&线上渠道带动规模增长，集中度有望持续提升行业空间： 行业增长驱动力转换，由量增到价升。驱动价升的因素有 （1）使用人群和使用场景的细分驱动产品呈多样化、差异化发展路径，带动客单价提升； （2）女性消费者对卫品的品质化需求明显，极薄/棉质/加长等中高端产品占比持续提升。 竞争格局： 据产业信息网数据， 卫品行业品牌粘性较强，头部品牌市占率持续提升， 2015-21年品牌 CR5/CR10分别由30.6%/33.2%提升至 34.8%/42.0%。与此同时随着短视频/直播/抖音的快速崛起，线上业务持续释放增长红利。消费趋势的转变推动行业竞争格局稳中有变，本土品牌有望凭借对新兴消费渠道的快速捕捉及下沉市场的覆盖推动市场份额的稳步提升。 公司角度： 大健康产品占比提升，电商&外围省份加速拓展公司未来增长点体现在拳头产品持续迭代升级牵引片单价提升及持续投入电商业务赋能线下外围省份市场的突围。 1） 围绕大健康持续布局，高毛利产品占比提升带动盈利向上。 公司持续投入产品研发，每年推出新品或者对现有产品进行升级，通过提升产品的功能性、舒适性和安全性，进而提高消费者的满意度。公司新品推出趋向于中高端化、功能化。 23年公司围绕大健康继续主推大健康产品和敏感肌、有机棉等产品， 持续优化产品结构， 23年公司自由点产品收入 18.9亿元，同增 41.2%；以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，大健康系列产品收入占卫生巾比重达 26.17%。产品结构带动公司毛利率提升， 23年公司毛利率水平达 50.3%（同比+5.2PCT），其中自由点产品毛利率水平为2）电商业务维持高增，外围省份加速拓展。 公司电商渠道销售额由 17年的 0.4亿元 CAGR63.0%至 23年的 7.5亿元，其中2020-23年电商渠道营收增速分别为 38.7%、 36.8%、 76.9%、101.5%，保持高速增长态势。 线下方面公司聚焦核心五省，并逐步提升全国市场份额， 23年公司重点聚焦于河北、湖南、广东等市场， 23年公司外围省份毛利率为 42.8%，较 22年小幅下降，我们分析主要系外围市场尚处投入期，预计随着外围市场规模效应释放，盈利将持续提升。 投资建议：公司自由点品牌线上竞争优势明显，我们看好公司以电商业务为抓手赋能线下渠道外围开拓策略，外围省份顺利开拓下带来的业绩增长弹性。综合前述假设，我们预计 2024-26公司营收分别为 27.58/34.26/42.61亿元， EPS 分别为 0.72/0.91/1.16元，对应 2024年 4月 24日收盘价 20.28元/股， PE 分别为25/20/16倍，考虑到公司作为个龙头护且当前渠道改革效益突出，有望支持业绩较快增长， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示：市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。 54.8%。

事件概述公司发布 2023年报，报告期内公司实现营收 33.79亿元，同比+2.26%；实现归母净利润 4.08亿元，同比+12.46% ； 实 现 扣 非 净 利 润 3.85亿 元 ， 同 比 +19.68% ； 其 中 Q1/Q2/Q3/Q4季 度 分 别 实 现 营 收7.85/8.20/8.74/9.00亿元，同比 +8.45%/+1.36%/2.07%/-1.67%， Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润0.78/0.99/1.16/1.15亿元，同比+19.60%/+20.34%/+13.15%/+1.96%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 5.15亿元，比去年同期-5.19%。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.5元（含税），对应分红比例为 82.60%，按照 2024年 2月 28日收盘价 9.00元/股计算，对应股息率为 6.11%，公司延续高分红，积极回馈广大投资者。 分析判断: 收入端：薄膜业务放量加速，有望开启第二成长曲线在 2023年国内经济缓慢，社会预期偏弱，有效需求不足的不利环境下，公司全年实现营收 33.79亿元，同比+2.26%，表现相对平稳。分产品来看，2023年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收 25.52、0.44、5.25、1.55亿元，同比-0.05%、-9.55%、+14.50%、+1.76%。随着全球越来越多的国家和品牌企业开始实施循环经济模式以及国内环保、绿色、可降解塑料政策的推行，可回收单一材料塑料包装需求日益增加，市场前景较广；报告期内，在公司年产 33000吨新型 BOPE 薄膜项目以及年产 8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，顺应市场新需求的同时，带动公司薄膜业务收入占比提升至 15.54%（+1.66pct），有望成为公司未来业绩新增长曲线。分地区来看，2023年公司国内/海外分别实现收入 29.99/3.80亿元，同比+1.60%/+7.82%，公司依托高新技术，大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展叠加 RCEP 的生效，公司海外业务实现稳健增长。公司 2023Q4实现营收 9.00亿元，同比-1.67%，我们预计主要系国内旺季需求偏淡且 23年春节时间偏后下，下游备货周期有所拉长所致。 利润端：原材料价格回落下毛利率有所提升盈利能力方面：2023年以来，受益于原材料价格回落(WTI 原油平均价格 2023年同比-17.75%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率 24.66%，同比增加了 2.46pct（Q4毛利率为 24.25%，同比+1.21pct）；公司实现净利率 12.26%，同比增加了 1.10pct(Q4净利率为 13.03%，同比+0.44pct)。费用方面： 2023年公司期间费用率为 10.09%，同比+0.27pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.70%、3.81%、4.29%、0.29%，同比变动-0.01、-0.21、+0.20、+0.28pct。财务费用率的上升主要系汇兑损失增加所致。 投资建议我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。考虑到目前下游需求呈现平稳修复，未来仍具有不确定性，我们略调整此前的盈利预测，公司 2024-2025年营收分别由 41.10/47.87亿元调整至 38.31/43.14亿元，EPS 分别由 0.82/0.96元调整至 0.76/0.87元，并预计 2026年营收、EPS 分别为 48.20亿元、0.98元，对应 2024年 2月 28日的收盘价 9.00元/股，PE 分别为 12/10/9X。维持公司“买入”评级。

事件概述2023年 11月 9日，公司控股股东顾家集团及其一致行动人 TB Home 以及公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士与盈峰睿和投资签署了《战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42亿股公司股份，占公司总股本29.42%， 本次转让价格为人民币 42.58元/股（相较 2023年 11月 3日收盘价 36.78元/股，溢价 15.77%），总价款为人民币 102.99亿元。 若本次交易完成后， 盈峰睿和投资将直接持有公司 29.42%股份，成为公司控股股东，实际控制人将变更为何剑锋先生（顾家集团和 TB Home 仍将持有公司 18.02%股份，其中 8%为可交换公司债券已质押股份）。 分析判断: 盈峰集团产业布局广， 资本厚实盈峰集团成立于 1994年，背后实际控制人为何剑锋，为美的集团创始人之子。盈峰集团目前旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域，拥有上市公司“盈峰环境”、“百纳千成”，以及盈峰环境、盈峰中联、上专股份、百纳千成（原华录百纳）、 PMORE、华艺国际、摩米童装等一系列国内外品牌；此外，公司自 2010年开始进入私募股权投资基金行业并于 2007年收购易方达基金管理有限公司 25%股权，进入私募证券投资基金行业，资本厚实。 强强联手优化公司管理体系， 助力公司长远发展公司总裁李东来以及副总裁李云海、欧亚非、廖强亦均曾在美的集团多部门任职过，熟知美的管理体系， 后续公司组织效率有望持续提升。 在家电与家居消费呈现全渠道融合趋势下，本次盈峰集团入主公司成为控股股东有望充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系， 在公司“一体两翼，双核发展”的内贸业务新战略日渐成效下，持续助力公司渠道效率提升，优化供应链体系，提升公司多元化，智能化等综合实力，推动市占率的进一步提高。 投资建议顾家家居是软体家具行业龙头， 始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业” 3个方向不动摇，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革； 同时， 公司加强整合优良资产，聚焦内生发力， 我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升，我们认为本次盈峰集团入主公司有望提升公司经营管理，强化公司综合实力，看好公司长远发展 ， 维持此前的盈利预测， 预计公司 2023-2025年营收分别为195.04/227.27/262.32亿元； EPS 分别为 2.48/2.92/3.46元，对应 2023年 11月 3日 36.78元/股收盘价，PE 分别为 15/13/11倍， 维持“买入”评级。 风险提示1） 国际贸易环境发生变化； 2） 下游需求不及预期； 3） 原材料大幅涨价风险； 4） 汇率大幅波动风险； 5） 本次交易能否最终完成实施尚存在不确定性。