主要受航天产品交付减少和电线电缆行业竞争加剧影响， 公司营收和净利润承压： 2024年上半年， 公司实现营业总收入 77.12亿元，同比-20.00%， 主要原因系航天产品交付比上年同期下降，导致航天产品收入较上年同期有所减少； 此外电线电缆本报告期仍全部纳入合并范围，由于电缆行业竞争激烈，民品收入较上年同期下降较多。 2024年上半年实现归母净利润 2.49亿元，同比-35.77%， 主要是由于收入较同期减少导致。 剔除航天电工因素，营业收入和净利润分别同比下降 16.54%和30.01%。 截至 2024年上半年， 公司销售商品收到的现金 48.34亿元，经营活动现金流量净额为-30.73亿元， 上年同期为-19.08亿元，公司仍面临较大的资金压力。 公司在完成重大航天任务的同时，积极拓展航天配套市场和新兴领域： 2024年上半年，公司以强化科研生产管理和严控产品质量为核心，成功完成了包括“神舟十八号”、“天舟七号”和“嫦娥六号”在内的重大航天任务，巩固了在航天电子信息领域的领先地位。公司积极拓展航天配套市场，实现了载人登月工程的配套，并在卫星载荷领域全面配套用户装备。同时，公司深化改革，加强市场营销体系建设，优化市场运行模式，推动国内外、军民品、研发与型号市场的资源整合。面对市场波动，公司加快产业和产品布局调整，积极布局商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场，以促进可持续发展。在无人系统装备领域，公司紧跟用户需求，丰富产品型谱， 并加快打造无人系统产业链的领导地位，同时在海外市场也取得了新的突破，保持了良好的发展势头。 公司在航天电子信息和无人系统装备领域拥有领先的技术实力和市场份额： 公司凭借其本级和子公司的资质与能力，在航天及型号产品配套生产领域拥有强大的研发、生产和试验保障，确保了其核心竞争力。在航天电子信息业务领域，公司在惯性与导航、测控通信、微电子等专业保持国内领先，并稳步提升市场份额。无人系统装备领域，公司凭借深厚的技术储备和产品开发经验，成为航天科技集团重点打造的产业链链长单位，其“飞腾”系列精确制导产品具有国际知名度。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们维持先前的预测， 预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为 7.37/9.24/11.04亿元，对应 PE分别 33/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场风险； 2）营运资金周转风险； 3）利润下降风险； 4）产品研发风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年实现营业收入 114.78亿元，同比去年-17.90%；归母净利润 9.03亿元，同比去年-11.84%。 投资要点 营收和利润均有所下降，但成本控制相对有效： 2024年上半年，受行业发展周期和政策影响，公司营业收入同比下滑，利润同比减少。公司将加快科技创新，加强市场开发，持续降本增效，努力完成年度经营目标。 2024年上半年实现营业收入 114.78亿元，同比去年-17.90%；归母净利润 9.03亿元，同比去年-11.84%， 市场环境面临一定挑战。 2024年上半年， 销售毛利率与销售净利率， 分别为 25.51%和 8.58%，毛利率同比下降 4.57个百分点，净利率同比下降 2.11个百分点。 2024年上半年， 中航机载在航空工业集团的发展战略指导下，成功完成了各项经营目标： 防务航空产业方面，公司不仅保障了防务产品的高质量交付，还提升了航空装备的科研生产能力，建立了全生命周期服务保障体系。民用航空产业战略布局取得显著进展，公司在民机研发和维修体系上打下坚实基础，并围绕国家大飞机项目，制定了高质量发展方案，部分产品已完成关键适航取证。科技创新领域也取得了突破，多项新兴技术应用于科研生产，关键技术研究取得成果，为产品研制和生产交付提供了有力支撑。 中航机载正全面贯彻新发展理念，加速转型升级，以技术为引领，持续推动高质量发展： 中航机载作为航空机载系统产品的领先企业，拥有全面的产品谱系和广泛的应用领域，构建了完整的产业链。在“十四五”紧抓军工机械化、现代化的背景下，公司致力于技术革新和高质量发展，展现出强大的技术创新能力和自主研发实力。其技术优势在航空机载系统各专业领域显著，多项新产品和技术达到国际先进水平，并建立了多个重点实验平台以保障未来产品线的发展。中航机载在武器装备、民机装备、现代产业及国际业务四大领域具有显著的专业竞争优势，市场份额大，盈利能力强，客户关系稳固。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，我们维持先前的预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 21.48/25.00/28.34亿元；对应PE 分别为 26/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）科技创新风险； 3）改革与业务转型风险； 4） 现金流风险。

事件： 公司发布 2024年中报。 2024年上半年实现营业收入 17.57亿元，同比去年下降 8.34%。实现归母净利润 0.68亿元，同比去年下降 20.76%。 投资要点 整体业绩面临一定压力，盈利能力有所下滑： 2024年上半年，公司实现营业收入约 17.57亿元，同比去年下降 8.34%。实现归母净利润 0.68亿元，同比去年下降 20.76%。扣除非经常性损益的净利润 0.35亿元，同比下降 40.71%，表明公司主营业务的盈利能力受到较大影响。经营活动产生的现金流量净额 1.30亿元，同比减少了 24.68%。现金流量净额的下降影响公司的流动性和偿债能力。研发投入同比减少了 7.32%，可能影响公司的长期竞争力。这些数据可以看出，在 2024年上半年的经营活动中，公司盈利能力面临挑战。 政府补助缓解财务压力，固定资产增长助力长期竞争力： 公司 2024年上半年获得较大额度的政府补助，占非主营业务利润的 44.58%，有效缓解了财务压力，显示出政府对公司及所在行业的支持。公司境外收入占比达 18.95%，证明了其国际市场的竞争力。固定资产 7.24亿元，同比增长 142.28%，反映了公司在提升生产、研发能力方面的积极投资，尽管这会增加折旧费用，短期内影响利润，但长期看，这些投资将增强公司的市场竞争力和持续发展潜力。在建工程0.90亿元，同比减少 77.65%，主要系成都创新中心部分房产转入固定资产所致，在建工程的减少也表明公司资本支出项目取得进展，为未来增长奠定基础。 强化技术创新与产业链布局，巩固行业领导地位： 公司是国内领先的智能终端研发、设计、制造及销售的国家高新技术企业，在海内外市场拥有较高的知名度。公司获得了“国家级绿色工厂”、“国家知识产权示范企业”等荣誉。通过战略性收购，如四川九洲卫星导航投资发展有限公司 5%的股权，以及九洲电器、上海塔玉企业管理中心等公司的股权，公司在技术创新和产品研发上获得了强有力的支持。紧跟低空经济发展的步伐，公司成立四川九洲永昌检测技术服务公司，强化了低空产业链的测试业务，并积极推进低空试飞业务，逐步构建完整的低空商业闭环，为公司的持续发展和行业领导地位提供了坚实的基础和新的动力。 盈利预测与投资评级： 公司业绩略微承压， 由于低空经济仍处于建设前期，我们下调先前的盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.54/3.22/3.53亿元，前值 3.30/4.52/5.50亿元，对应 PE 分别为 33/26/24倍， 考虑到公司是国内空管设备领军企业， 低空领域卡位优秀， 且公司作为九洲集团核心上市平台，有望持续整合集团优质资产， 稀缺性凸显，因此维持“买入”评级。 风险提示： 1）国内外政治经济形势风险； 2）市场竞争风险； 3）盈利能力风险； 4）应收账款坏账风险； 5）外汇汇兑损失风险。

公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。 投资要点行业波动，下游需求复苏滞缓：公司2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。 2024上半年，在行业景气度波动的影响下，公司下游市场的需求复苏进程尚显滞缓，公司销售收入同比下降，尤其是毛利较高的自产业务销售收入减少，导致本期归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均出现下降。 集中竞价回购，或为积极信号：公司于2024年1月12日召开第六届董事会第十次会议，全票审议通过《关于回购公司股份的预案》，同意以自有资金回购公司部分股份，回购资金总额不低于1,500万元、不超过2,500万元，回购价格不超过35元/股。2024年1月17日，公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份255,578股，占公司总股本的比例为0.06%，已支付的资金总额为人民币5,999,678.74元（不含交易手续费）。 本次公司股票回购，一定程度说明其财务状况良好，拥有足够的现金流和资金储备。这表明公司可能具备扩大经营、进行研发投资或偿还债务的能力。此外，回购行为还能减少股东权益，提高公司的杠杆比率，从而提高股东权益收益率。 电子元件地位稳定，积极拓展新市场：公司利润主要来源于元器件板块，该板块进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。公司已连续12年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。随着下游需求逐步恢复，将对该板块业务带来积极影响。贸易板块供应链管理体系成熟，与国内外众多知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系，并依托中国香港、新加坡等公司持续引入优质产品线，拓展东南亚市场，提升市场份额及品牌影响力。新材料业务汇聚前沿材料技术的研发与创新，先行优势显著，具备完整的产业链生产能力。在政策驱动及下游产业链高效协同的推动下，将带动公司盈利能力提升。 盈利预测与投资评级：公司业绩承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，下游军工订单持续放量，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长。我们基本维持先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

事件： 公司发布 2024年中报，公司 2024年上半年实现营业收入 5.11亿元，同比去年-10.24%，归母净利润为 1.36亿元，同比增加 32.29%。 投资要点 归母净利润持续高速增长，营业收入仍小有承压： 公司整体经营稳健，公司上半年实现营业收入 5.11亿元，同比减少 10.24%，主要系 2024年上半年公司智能机电业务营业收入减少所致。 2024年上半年公司主营业务收入为 3.82亿元，同比减少 11.25%，智能机电业务实现净利润 0.80亿元，同比减少 22.78%。归属于上市公司股东的净利润 1.36亿元，同比增加 32.94%，从利润端来看，主要系销售费用与所得税费用减少所致。其中，销售费用减少主要系嘉盛电源不再纳入公司合并报表范围和同智机电减少所致，所得税费用减少主要系同智机电减少所致。 欠款全部顺利收回，专利培育持续发力： 2024年 4月，公司披露《关于票据付款请求权诉讼事项款项全额收回的公告》，公司累计收回中信国安所欠款项合计 0.92亿元（含利息）。公司于 2020年 9月收到的中信国安广视网络有限公司背书转让用于支付货款的电子商业承兑汇票8,415万元，由于到期无法兑付提起诉讼并胜诉，截至 2024年上半年，公司已收回中信国安全部欠款。截至 2024年上半年，公司共拥有授权专利总计 289项，其中发明专利 45项。 创新驱动，打造公司良性发展核心保障： 公司始终以“创新”作为企业发展的核心动力，密切关注和研究最新前沿技术，引进了一批包括博士、硕士在内的高技术人才，塑造了一支 400余人的研发团队。公司在本部、南京、合肥等地建立起了专业的研发中心，并依托公司拥有的国家级博士后科研工作站、省级研究生工作站、省级企业技术中心、省级工程技术研究中心，成立专业团队进行新项目的预研开发，成为公司持续良性发展的有力保证。 盈利预测与投资评级： 除营业总收入略微承压以外， 公司业绩基本符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈，同时银河电子深度布局卫星互联网行业，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们看好公司发展， 略微下调先前的预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.64/3.01/3.46亿元（前值2.69/3.06/3.52亿元），对应 PE 分别为 22/19/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）原材料价格波动和供应不足风险； 3）特种装备审价风险。

为中国航母“辽宁舰”配套，被美国列入“实体清单”制裁，海洋高科技企业再次扬帆：海兰信是一家专注于航海智能化和海洋信息化的高科技企业，拥有超过二十年的行业经验，并被认定为国家专精特新小巨人企业。自2001年成立以来，公司已发展成为海军装备供应商，并在智能航海、海洋重大装备、近海雷达观测网和海底数据中心等领域拥有关键技术。公司尽管在2022年被列入美国实体清单，导致供应链断裂和市场活动衰减，但公司通过剥离低质业务与优化供应链管理，重回增长轨道，并在2023年实现了业务恢复和经营性现金流的显著增长。 由船向海，布局智慧海洋：船舶电子产品的进步显著提升了航海安全、效率与性能。全球造船业保持高景气，军舰民船需求稳健增长，驱动船舶电子及智能化设备持续放量。海兰信作为高端船舶配套厂商，提供高附加值产品，有望从船舶制造大周期中深度受益。海洋观探测系统作为防范海洋灾害与维护海上国防安全的重要手段，其发展正加速推进，未来有望迎来大规模建设，OceanWorks在海底探测网方面经验丰富，公司业务发展迎来契机。 算力需求潮起，海底数据中心有望成为第三增长点：算力需求激增，推动数据中心规模的不断扩大。传统数据中心面临着能耗高、散热困难等问题，导致运营成本不断攀升。海底数据中心通过将服务器和存储设备部署在水下设施中，利用海水的自然冷却特性，有效降低了数据中心的能源需求，实现了低能耗运行。海南陵水海底数据中心项目作为全球首个商用海底数据中心示范项目，其一期工程的成功实施标志着海底数据中心技术的实际应用和商业化进程的开始。未来广东、上海等地的海底数据中心项目也有望加速落地，助力成就公司第三增长点。 盈利预测与投资评级：随着全球造船行业景气上行，预计下游船舶订单将持续释放，带动企业智慧航海业务；同时，考虑到国家海洋灾害防治与水下防御建设较少，海底观探测网有望获得补偿式发展。此外，海底数据中心业务有望在生成式AI涌现的大环境下获得较好发展机会。我们调整公司2024-2025年归母净利润预测至0.76/1.07亿元，前值5.22/7.00亿元，新增2026年预测1.45亿元，对应PE分别为61/43/32倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险；4）技术升级迭代风险。

公司 2024年 7月 4日公告， 公司与某客户签订了批产项目销售合同，合同总金额为人民币 132,337,660.00元（含税）， 合同标的为公司已批产隐身材料。 投资要点 新签约 1.32亿元合同： 华秦科技自愿披露了一份重要的日常经营合同，该合同为批产项目销售合同， 总金额达到 132,337,660.00元人民币（含税）， 如果合同能够顺利执行，将对公司的业绩产生显著的正面影响。 本次合同标的为公司已批产隐身材料， 随着国防建设持续推进，先进武器研制列装加速， 将带动特种功能材料如隐身材料需求持续增长， 且从国外情况看，隐身材料具有耗材属性，随着实战化训练强度和频次加大，需求有望进一步放大。 本年度公告的第三份重要合同， 国内新材料产业规模不断扩大： 公司在本合同公告前， 于 2024年 1月 17日和 30日宣布签订两份隐身材料销售合同，金额分别为 3.10亿元和 3.32亿元。这些合同预计将正面影响当期业绩。得益于军用航空和维修市场的需求增长，公司业绩有增长潜力。 在政策、资本和市场三大因素的共同影响下，中国新材料产业的市场规模迅速提升，成为经济发展的重要支柱型产业。根据资料显示，我国新材料产业 2022年总值达到约 6.8万亿元，较十年前增长约 6倍。 华秦科技作为新材料领先企业，在技术和产业上有一定优势。其中隐身材料、防护材料等特种功能材料产业转化板块， 技术已达到国际先进水平， 未来将迅速占领市场份额。 公司管理层增持公司股份，提高利益相关者公司业绩信心： 华秦科技于2024年 1月发布《“提高增效重回报”行动方案》， 其中指出部分董监高参与自 2024年 1月 31日起 6个月内增持公司股份计划， 合计增持金额区间于 1000～2000万元，且承诺完成后六个月内不减持。此举通过进一步增加公司核心成员与公司联系，彰显对公司长期业绩表现和未来发展的信心。同时提振员工士气，巩固现有投资者并吸引更多新资本参与。 增持股份金额或用于新项目开发建设，扩大公司产业规模，完善公司产业结构。 盈利预测与投资评级： 基于公司在隐身材料行业的领先地位以及 2024年来公司屡获大单的事实，我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测值分别为 5.11/6.38/7.16亿元，对应 PE 分别为 30/24/22倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。

事件： 2024 年 7月 4日公司公告低空监视雷达新产品， 正式公开发布自主研发的新型 Ku 波段双极化有源相控阵雷达， 实现对于“低小慢目标” +“低空微气象” 目标监测。 投资要点 低空雷达产品推出，公司低空布局重要一步： 纳睿雷达在 2024年 7月4日首次公开发布了其自主研发的 TDKFT0104型 Ku 波段双极化有源相控阵雷达。这款雷达集成了双极化全相参技术、智能雷达数据处理以及多源数据融合技术，具备全天候、主动式、多目标和精细化探测能力，特别针对“低小慢目标”和“低空微气象”。它能够在 5公里范围内对飞鸟和无人机等目标进行主动探测、识别和跟踪定位，并能提供 30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。该雷达的应用领域广泛，包括立体交通、边界防护、空域管理等，并且有潜力进一步应用于岸海监视和机场驱鸟等场景。 新产品处于发展初期， 未来有望增厚公司业绩： TDKFT0104型雷达的发布不仅展示了公司在技术创新方面的实力，而且通过丰富产品线和拓宽产品应用场景，增强了公司的市场竞争力。新产品的推出有助于公司巩固和提升其在相关领域的核心竞争力，对公司未来的业务发展和市场地位将产生积极影响。由于新产品尚处于发展初期，尚未获得客户订单，未来有望增厚公司业绩。 低空外围监视设备有望逐步落地， 更高的飞行自由度将需要更复杂的通导监技术支撑： 空中交通管制系统中的监视部分至关重要，它确保了空中交通的安全、有序和高效。监视系统通过雷达等技术手段，实时跟踪飞机的位置、速度和高度等关键信息，使地面人员能够准确掌握空中交通的动态。 目前“无人机黑飞、乱飞以及盲飞、盲撞等现象”较为常见，对低空飞行安全威胁较大，公司新雷达产品可以有效对此类“低小慢目标”进行探测，因此低空监视是低空基础设施建设中最为迫切的，公司新产品符合低空经济未来发展方向。 盈利预测与投资评级： 公司发布的新产品符合低空经济发展趋势， 考虑到传统主业与低空经济的订单节奏，看好公司长期发展机会，我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测值分别为 2.29/4.14/5.40亿元，对应PE 分别为 46/25/19倍，维持“增持”评级。 风险提示： 1）雷达产品研发周期长、研发投入高、研发风险大； 2）经营业绩存在季节性波动； 3）竞争对手实力增强、市场竞争加剧； 4）政府资助减少。

同时承接数字和模拟集成电路重大专项，持续出产高性能产品。成都华微深耕集成电路领域二十余年，下游客户主要集中在军工国防，控制测绘等领域，特种芯片国产化为公司发展注入动力。特种集成电路是武器装备的“大脑”，在精确制导，通讯等方面具有显著优势，但目前国产化率还很低，国产特种芯片需求大。军队信息化建设为公司带来广阔市场需求，特种芯片技术门槛及资质门槛高，公司产品系列齐全，覆盖数字、模拟两大领域，十余类别，整体技术储备位于特种集成电路产业第一梯队，各产品系列保持较高水平毛利率。公司严格控制产品质量，满足客户多样化、高标准的需求，有效保障产品品质，提高了市场竞争力。 高精度ADC国内领先，加大高速高精度ADC研发力度。公司ADC产品的转换精度在国内具有领先水平，主要应用于精密测量领域。雷达、通信、电子对抗、测控、仪器仪表、高性能控制器以及数字通信系统等下游应用对于高端ADC/DAC的需求旺盛。在模拟相控阵雷达向数字相控阵雷达升级阶段，ADC/DAC的市场需求将大幅增加。 核心技术必须自主与广阔市场需求带来国产替代新机遇。近年来，核心技术封锁逐步加剧，逆全球化浪潮持续凸显，中国科技独立自主的需求日益增强。当前FPGA国产化率不到17%，军用ADC也不足10%，但特种芯片在飞机、导弹、通信等领域需求旺盛，国产替代前景广阔。 IPO募集资金主要用于高端芯片研发及产业基地建设。本次募集资金共计150000万元，其中75000万元开展高性能FPGA、高速高精度ADC和自适应智能SoC等芯片的研发及产业化项目，另有55000万元拟用于高端集成电路研发及产业基地建设，投资内部收益率为18.92%，静态投资回收期为6年。 盈利预测与投资评级：基于“十四五”期间特种芯片行业高景气，长期强军目标明确，装备更新叠加工业需求国产化步伐不减。并考虑到公司特种芯片市场领先地位和国资背景，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.56/4.38/5.06亿元，对应PE分别为38/31/27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）公司技术持续创新能力不足；2）技术封锁对晶圆供应链稳定的影响；3）下游需求及产品价格波动。

国内特种 MLCC 主要供应商， CMC 新材料国内领先、国际一流： 火炬电子是一家主要业务涵盖电容器和 CMC 新材料原料两大类型产品的高新特种军工企业。公司是国内特种 MLCC 产品的三大供应商之一，与下游多数特种企事业单位建立良好的合作关系，客户关系稳定。 公司掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品系列覆盖全面，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，公司产品性能、产能已具备稳定供货能力，奠定了在我国 CMC 热端新材料领域的领先地位。 军工装备国产化、信息化升级叠加民用新兴产业蓬勃发展， 军民融合带动 MLCC 需求持续放量： 火炬电子自产元器件产品以军用为主、民用为辅，在军工装备国产化、信息化升级基本趋势下， 2023年我国军费预算同比增速为 7.2%， 增速已连续 3年保持增长。 随着“十四五”中期调整完成，预计未来军工订单持续稳定放量； 同时，传统消费类和工业类电子产品的升级换代， 汽车电子、新能源汽车、 5G 等领域的快速发展,电容器行业将面临良好的发展契机及广阔的市场空间，公司贸易业务迎来发展契机。 特种陶瓷新材料军民产品逐步应用， CMC 有望创造业绩第二曲线： 国际陶瓷材料龙头企业 CMC 部件已广泛应用于航空、航天、导弹、核工业、刹车系统等军民高端设备的热端结构，并且应用范围仍在持续拓展。 火炬电子立亚系公司突破了高性能陶瓷纤维各项产业化制备关键技术，技术及产品水平达到国内领先、 国际一流，是目前中国特种高性能化工新材料引领企业之一。随着国内相关产品研发的陆续完成、国防军工补偿式发展和强军目标要求拉动各领域装备升级和新一代装备加速列装，CMC 下游市场持续放量，预计拉动企业业绩攀升。 盈利预测与投资评级： 随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，下游军工订单持续放量，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 4.53/6.25/7.62亿元，对应 PE 分别为 25/18/15倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示： 1）下游订单增长不及预期风险； 2）市场竞争风险； 3）经营规模扩大导致的管理风险； 4）业务规模增长导致应收账款持续增加风险。

事件 ： 2024年 4月 26日，公司发布 2023年报， 2023年实现营收 77.89亿元，同比增长 7.19%，归母净利润 26.82亿元，同比增长 12.57%。 高新装备列装速度提升，高新电子元件转向自主化： 公司 2023年实现营业收入 77.89亿元，同比+7.19%，营业成本 47.48亿元，同比+7.89%，归母净利润 26.82亿元，同比+12.57%。 归母净利润大幅提升的主要原因是母公司的利息支出大幅减少，对联营企业和合营企业对投资收益增加。 在高新电子元器件产品价格下行压力下， 公司营业收入依然稳步提升，主要依靠行业良好的发展前景。随着高新装备列装速度的提升和传统装备的更新改良，高新电子需求量进一步增大，且产品自主化、国产化趋势加剧，加速对基础元器件的迭代与创新。 2023年，公司抓住市场机遇， 注重相关产业生态链完善，稳固公司发展根基。 公司电源模块产品研发有所突破，低空飞行领域市场应用广泛： 2024年4月 21日，公司在公众平台表示，目前公司研发的电源模块等产品已应用于低空飞行领域，未来市场渗透率将不断提升。 2023年，公司坚持高质量发展，加大核心技术研发投入，持续推动主要业务电子元器件相关产品发展，扩大产品运用范围。近几年，下游行业低空飞行领域一直受到国家和各个行业广泛关注，国家也密集出台相关政策对无人机等有关行业进行支持，因此低空飞行领域有较大发展潜力。公司若严格遵循发展策略，努力开拓相关市场，未来公司业绩将稳步向好。 国家成立信息支援部队， 网络信息相关产业获历史性机遇： 2024年 4月19日晚，国防部新闻局局长吴谦宣布，中国人民解放军信息支援部队成立大会在北京八一大楼举行。此事件表明我国重视军事相关网络信息体系建设， 构建新型军兵种结构布局，决心加快国防和军队现代化。 公司在电子信息产品方面有多年研发销售经验， 23年公司表示，相关产品可应用于中国卫星、中国卫通等卫星通信以及 6G 相关领域。随着国家军事网络信息体系的不断建设和完善，上游行业市场将不断扩张，公司作为行业领军企业将获得历史性机遇。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期， 但行业处于订单波动期， 我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 19.83/23.67亿元（前值 30.71/37.71亿元），新增 2026年归母净利润预测值 29.19亿元，对应PE 分别为 14/12/10倍。 考虑到公司的央企背景，且行业领先地位突出，科技水平持续提升， 仍维持“买入”评级。 风险提示： 1）募投项目建设不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）高可靠性产品研发进度不及预期。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年年度实现营收 20.91亿元，同比上升 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比上升 9.98%。 投资要点 市场扩张，技术创新，营收同比增长 21.59%： 2023年年度实现营收 20.91亿元，同比上升 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比上升 9.98%。 系公司开拓市场，扩张产能，同时降本增效，提高运营效率所致。 2023年度公司销售费用为 0.24亿，同比增长 35.51%，公司增大了销售规模，加大了市场开拓力度。研发费用为 2.23亿，同比增长 44.23%，研发投入增加，研发项目数目增多，有助于提高公司核心竞争力。经营活动现金流量净额为 2.67亿元，同比下降 34.57%，主要系报告期内购买材料支出、人工薪酬、研发投入增加所致。 募集资金净额 2.96亿元，多个产品项目研发成功： 2023年公司以简易程序向特定对象募集资金净额 2.96亿元，募集资金拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金，目前半导体用石英玻璃材料扩产项目建设和新材料研发项目共投入 1.93亿元。济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，建成投产后预计可实现销售收入约 4.00亿元。控股子公司上海菲利华石创科技有限公司增资扩股，公司认购少数股份，持股比例上升至 59.08%，全部用于济南光微高端电子专用材料精密加工项目。 2023年公司产能大幅提升，有 12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，公司研发与制造技术升级，以满足市场需求。 国家政策支持，半导体与航空航天市场面临良好发展机遇： 公司是一家专注高性能石英玻璃材料及制品的生产与销售业务的高精技术企业，其产品广泛用于半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯等多个领域。公司拥有“七位一体”的研发平台，在各个产业领域均具备完整产业链以及优秀的战略合作伙伴，具有强大的国际竞争力。开启全面建设航天强国新征程的引领下，公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。公司将拓展业务领域，延伸产业链，实施技术创新和管理创新双轮驱动，提高国际竞争力。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，公司是我国高端石英材料领先厂商， 但考虑到行业的订单周期波动，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 5.73/7.21亿元（前值 8.83/11.50亿元），新增 2026年归母净利润预测值 8.74亿元，对应 PE 分别为 24/19/16倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）宏观经济波动导致市场需求下降、营收波动的风险； 2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险； 3）法律法规许可范围外业务未披露导致投资者投资决策失误的风险。

营收长期稳健增长，红外主业提供额外营收利润： 2023年， 公司实现营收 35.29亿元，同比增长 34.50%；归母净利润 4.96亿元，同比增长58.21%，连续七年实现营收快速增长。 主要原因是报告期内公司持续进行研发投入和新产品开发，加强开拓市场，扩大销售。公司销售毛利率50.02%（同比+3.44pct），盈利能力稳健。从营收构成来看， 公司红外业务技术优势显著，并建立了市场竞争优势，实现营收 30.06亿元（占总营收 84.48%），同比增长 34.59%；营业利润 16.17亿元（占总利润90.86%），同比增长 43.51%。 同时，微波射频业务，逐渐放量， 2023年实现营收 4.05亿元，同比增长 15.75%。 计划新增两家子公司， 业务版图进一步多维化： 2023年，公司先后发布公告，拟与关联公司共同出资成立控股子公司睿思微和睿创光子（无锡）。其中睿思微主要推进公司在微波半导体与射频电子系统领域的发展，进一步专业化整合。 睿创光子（无锡）主要为推进公司在光子芯片领域的发展，进一步延伸公司产业链。公司专门成立子公司有利于提高对应领域业务专业化水平， 完善公司在多维感知领域的布局。新公司也可充分利用公司现有营销网络资源优势快速发展。开拓对应业务有利于公司进一步受益相关领域国内市场需求增长、技术快速演进以及国产化替代。 特种民用两大市场持续放量，国内国际业务双轮驱动： 目前， 公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局， 产品广泛应用于特种装备及民用两大市场。 我国特种装备类红外市场总容量达 300亿元以上。 随着国防信息化建设的持续推进， 红外成像、夜视及武器导引等需求将持续增长。 民用方面，公司完成车载红外热成像产品在汽车行业的布局，广泛满足智能驾驶需求，获得比亚迪、吉利等头部车企的定点项目。 国际市场上，红外热像仪成为民用领域的重要消费市场， 根据 Yole 预计， 2025年全球非制冷民用红外市场规模将达到 75亿美元， 需求广阔，为公司出口业务提供主要支撑。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，公司在红外行业处于领先地位，但考虑到下游装备的放量节奏，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 6.84/8.98亿元（前值 7.74/9.93亿元），新增 2026年归母净利润预测值 11.76元，对应 PE 分别为 19/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）技术与产品研发风险； 2）下游市场变动风险； 3）贸易环境变化风险； 4） 财务风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 25.18亿元，同比+0.26%，归母净利润 8.73亿元，同比-6.54%。 投资要点 航天装备需求稳步增长， Q4业绩彰显韧性。 2023年实现营收 25.18亿元，同比增长 0.26%，其中 2023Q4实现营收 7.71亿元，同比增加 35.03%。 在外部不利因素扰动下，得益于航空、航天装备应用需求的稳定增长，公司营业收入保持稳健增长。利润端来看， 2023年毛利率 48.66%，毛利率与去年基本持平。公司期间费用率有所上升，其中研发费用率6.68%，管理费用率 6.44%，销售费用率 0.83%，管理费用率有所上升。 2023年净利率 33.40%， 相比去年盈利能力略有下滑。经营活动产生的现金流量净额 5.34亿元，主要系减少存货资金占用及土地保证金退回所致。 不断优化产品结构，碳纤维业务实现系列化、多品种发展。 碳纤维业务在 2023年实现了收入 16.67亿元，同比增长 20.28%，成为公司收入和业绩的重要基石。公司在碳纤维业务上实现了系列化、多品种的发展，形成了涵盖高强、高强中模、高模、高强高模系列的碳纤维产品体系，有助于满足不同行业和客户的特定需求。通过不断的技术创新，公司积极促进产品向高端化发展，尤其是在 T700级和 T800级等高性能碳纤维产品的研发与生产方面取得了显著成果，这些高性能产品在航空航天等关键领域的应用展现出市场潜力，推动公司营收稳步增长。 包头项目预计 24年上半年投产，有望给公司贡献业绩增量。 包头项目被视为公司“两高一低”碳纤维发展战略的重要组成部分，是公司基于民用碳纤维发展战略而进行的必要技术和产品储备项目，有助于满足市场对高性能碳纤维不断增长的需求。目前项目进展顺利，预计 24年上半年投产，投产后逐渐爬坡上量。我们认为，包头项目的顺利投产将进一步增强公司在碳纤维领域的生产能力和市场竞争力，对公司来说是一个重要的里程碑，公司业绩有望在 24年迎来新的增长阶段。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，基于公司是国内碳纤维核心供应商之一，我们略微下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 10.20/12.26亿元（前值 10.57/13.24亿元）新增 2026年归母净利润预测值 14.29亿元，对应 PE 分别为 24/20/17倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期； 2）碳纤维产品降价影响整体盈利能力； 3）订单低于预期。