未来催化剂。云游戏的落地推广好于预期;游戏产业相关的外延性扩张。 盈利预测与估值。我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为13831万元、19612万元和25955万元,EPS分别为1.05元、1.49元和1.97元,对应PE分别为28、19和15。结合网游行业的景气度及公司业绩的成长性,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。云游戏推广不顺。

事件: 3月22日晚正泰电器发布2012年报,公司2012年实现营业总收入107.03亿元,因发生企业合并对公司报表期初及上年同期数进行追溯调整后同比增长10.13%,实现归属上市公司股东净利润12.62亿元,同比增长41.07%,EPS1.26元,拟每10股派发现金股利6元(含税)。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为1.6、1.87和2.18元,当前股价对应市盈率分别为12、10、9倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险、新产品市场开拓风险。

事件: 3月20日盘后中科电气发布公告,公司与宝钢控股子公司上海宝信软件股份有限公司签署《项目工程设备采购合同》,向其提供160/12宝钢炼钢5CC电磁搅拌(多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器)成套设备1套,总价款1188万元,约占2011年营业收入的5%。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为45、16、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

新产品开发引领业务转型与生物医药共成长。公司通过积极开发升级可替代进口的新型生物医药玻璃包材产品,使得公司加速向快速成长的生物医药玻璃包材业务转型,有望伴随生物医药行业的快速成长实现新的更大发展。 抗生素市场再平衡引领公司模制瓶销售止跌回稳。作为占国内模抗瓶市场70%左右的药玻龙头,在经历“限抗”冲击后,随着下游抗生素市场回归再平衡,占公司营收与利润50%左右的模制瓶销售止跌回稳,有望回复至2010年水平,支撑公司总体营收增速止跌回稳,12年3季度同比降幅从最高12.57%缩窄到0.74%。 国外需求市场扩大推动棕色瓶销售持续增长。公司主要面向国外市场的棕色瓶产品受国外市场持续扩大与需求持续增长拉动,继续保持15%以上的持续增长,成为支撑公司渡过“限抗”冲击的重要动力。 调整结构提升丁基胶塞整体盈利水平。公司在面临国内丁基胶塞市场日趋饱和下,积极调整产品结构,不断提升高附加值产品比重,有效地提高了产品整体盈利水平,2012年公司丁基胶塞产品毛利率同比提升4个多百分点。l高附加值升级新产品替代进口开启新的成长空间。公司多年开发的一类瓶与预灌封注射器等技术与价值升级新产品正在走向市场并加速释放,有望推动公司整体业务转型从而实现新的快速成长。 盈利预测与估值。经历“限抗“后公司主导产品销售日趋平稳。预测公司2012年至2014年每股收益分别为0.51、0.68与0.84元,目前估值即使对应于下游抗生素制剂药行业亦相对低估,而着眼于公司化学药玻龙头地位及未来向生物医药玻璃包材业务转型与生物医药行业同步成长的前景,首次给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:公司新产品市场拓展进展低于预期;公司主导产品竞争加剧与市场波动。

有别于市场的观点:公司是智慧电能的领导者,已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型;公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现,数据中心、股份制银行、工业交通领域订单有望超预期;下游客户和大小功率占比结构转型提升综合毛利,盈利能力已回升;股权激励目标将为公司业绩增长提供充足动力。 数据中心需求旺盛,未来三年UPS设备市场规模约114亿元。未来三年,中国数据中心市场规模近3800亿元,13-15年复合增速17.8%,电信、金融、政府数据中心市场规模分别可达1117、925、516亿元。硬件设备市场总规模2280亿元,其中,UPS设备市场规模114亿元。假设科华恒盛在数据中心市场份额达到近似其传统领域份额约15%,未来三年仅UPS设备就可获得17.1亿元市场空间,而公司可提供数据中心一体化电源解决方案,享受市场空间更大的服务附加值和毛利水平。 下游客户和大小功率占比结构转型大幅提升综合毛利。2011和2012年是公司过渡转型的关键两年,全国服务网点的全面铺设,公司大功率产品比重的逐步回升,产品结构调整均大幅提升了公司的产品毛利水平,从2012年一季度至三季度,由产品结构调整促使毛利迅速回升,随着宏观经济逐步回暖,预计今年工业(特别是石油石化行业)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎,预计2013年主要发力下游将使公司综合毛利维持在更高水平。 股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。2011年公司公布股权激励方案,2013年度解锁条件为,净利润较2010年增长率不低于60%,且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元,意味着2013年的净利润至少为1.49亿元(EPS0.68元)。股票期权调整后行权价格为7.8元/股,目前股价高出35%,股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元,对应PE分别为25、13、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险。

事件:华北制药2013年3月15日发布公告,华药集团公司与公司子公司维尔康公司被美国法院裁决,在美涉及维生素C垄断一案,陪审团裁决赔偿金额为1.62亿美元,维尔康公司决定在收到正式判决文件后启动上诉程序。核心观点:维生素C在美垄断案判决罚金难以执行,将成为空头支票。整个案件流程时间冗长,上诉后再审结果不会对公司主营业务收入及利润产生实质负面影响。 要点解读: 1.美国陪审团的十亿罚金判决对象是给子公司维尔康公司及华北制药集团公司,华北制药上市公司不是此次十亿罚金的判决对象。 2.诉讼主体分析:2012年8月13日,华北制药发布公告,公司收到美国纽约州东区法院判决,美国纽约州东区法院判决华北制药上市公司不再是美国维生素C反垄断案的被告. 3.2013年3月的此次判决对上市公司的影响分析: 维生素C在美垄断案由来已久,2013年3月的此次判决是一审判决,并非终审判决,公司随后启动上诉程序,这一过程仍将耗时长久,终审判决预期数年乃至更长时间才有结果。 假设终审判决,维尔康子公司与华药集团公司仍旧败诉,华北制药上市公司可能面临的最坏局面的情景分析如下 A.集团公司如果败诉,无论何种处罚,对上市公司不存在直接影响; B.维尔康子公司如果败诉,会面临两种选择:第一种选择缴纳十亿罚金,继续维持维生素C出口业务.考虑到美国维生素C市场一年的市场份额为1亿美元左右,华药约占1亿人民币市场份额,不到总体的1/5,根据目前的维生素C价格,美国的出口业务还是亏损业务,为了1亿人民币的亏损市场份额缴纳10亿元罚金,这种选择没有可操作性;如果维尔康败诉,最坏的局面是第二种选择:彻底退出美国市场,从法律实务分析,美国法律的管辖权无法延伸到中国,维尔康公司在美国也没有任何可以被强制执行的资产,因此对维尔康子公司的10亿罚金自然也就无从实现; C.维尔康子公司退出美国市场对上市公司的影响:目前华北制药上市公司也从事维生素C美国市场的出口业务,一旦维尔康子公司退出美国市场,在实际操作中,可以由上市公司继续执行美国出口业务,也可以选择由上市公司重新注册新的子公司来开拓美国市场业务,不论哪种选择,维尔康子公司退出美国市场都不会对上市公司的维生素C业务产生大的影响. 4.华北制药维生素C业务介绍:2012年华北制药主营业务收入预计为140亿元人民币,维生素C业务收入预期7-8亿,只占公司营业收入比重的5-6%左右,美国维生素C市场规模为1亿元人民币左右,占公司主营业务收入的比重为0.7%,并且公司目前处于产业转型期间,新头孢/新制剂的投产之后,维生素C业务比重在公司的主营业务收入中的比重会越来越小,加之近年维生素C价格一直低迷,公司出口美国维生素业务一直处于亏损. 5.基于2012年版国家基本药物目录自2013年5月1日执行,品种由原来的307种扩大到520种。这一变化将推动各级各类医疗卫生机构全面配备、优先使用基本药物。同时在基药招标中,更加注重“质量为主,价格合理”的原则。华北制药大型基药生产企业,主要产线已通过新版GMP认证体系,保证产品质量同时也具备成本及渠道优势,借助新版基药目录扩大及招标方向的改变,公司将迎来新一轮的上升时机。 预测公司2012-2014年每股收益为0.04、0.31和0.65元,维持“强烈推荐”评级。

心脑血管中成药独家品种彰显突出市场优势。公司专注心脑血管与消化道两大中成药生产与销售,尽管受到“毒胶囊”事件及银杏叶片市场激烈竞争的不利影响,公司独家品种益心舒胶囊为主的胶囊产品销售与盈利保持了40%左右增幅的持续快速增长,成为拉动公司营收与盈利呈现20%以上加快增长的主要因素。 突出营销能力引领中药处方药市场持续扩大。公司通过积极全方位拓展销售网络策略并实行严格的预算与营运管理,建立了较为突出的以中药处方药为主的营销优势与产品特色,为公司主导产品的市场拓展与快速成长提供了坚实有效的平台。 积极开发新产品提供持续成长动力。公司依托较为突出的产品营销优势,积极开发新的重点产品。尽管长期研发的一类新药人参皂苷_Rd因故退出注册申请,但公司其它新产品取得良好进展。尤其是心脑血管药物新产品脉血康等以及收购江苏健民制药后增加的多个独家医保品种有望成为公司未来新的利润增长点。而公司抗肿瘤辅助中成药产品贞芪扶正胶囊的复产亦将为公司主营增添新的盈利。 一类新药人参皂苷“复垦”展现新的期待。公司多年研发的一类新药人参皂苷-Rd近期退出注册申请,尽管给公司经营计划带来不利影响以及已建生产线固定资产折旧负担,但主动退出并计划补充数据重新申请的理性应对有利于这一“重磅”产品未来的更好前景。 盈利预测与估值。依托较强的营销优势,公司新产品增加有望支持公司继续保持加快增长。预测公司2012年至2014年每股收益分别为0.31、0.34与0.41元,对应的动态市盈率相对较高,但着眼于公司现有产品的持续加快增长带来的估值支撑与一类新药“重磅”产品仍可期待的未来前景,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司一类新药人参皂苷项目停滞;公司主导产品竞争加剧与市场波动。

事件:我们于3月13日下午对公司进行了实地调研,与公司副总经理、车用材料部长等就公司近期经营情况及发展规划等问题进行了深入交流。 有别于大众的观点:市场普遍对公司改性塑料产能扩大能否被市场有效消化及产品结构调整转型能否成功存疑。我们认为公司新增项目主要集中于车用塑料及高端新型材料,汽车行业再次进入周期上升阶段,公司将凭借规模、技术及先占优势保持车用材料销量快速增长;新材料如生物降解塑料、高温尼龙及碳纤维等高毛利率的逐步投产将进一步优化公司产品结构。 投资要点: 改性塑料龙头面临转型。公司2012年实现约64万吨销售,2013年目标销量达到80万吨,同比增长25%。原有产品下游应用以家电、车用基础塑料为主(家电35%,汽车33%,其他32%)。前期大力投入中高端车用塑料及新材料即将进入收获期,已走上产品多元化及高端化的转型之路。 车用塑料是未来3年主要增长动力。国内车用塑料目前市场规模约250万吨,2015年将达到380万吨。公司车用塑料3年内规划新增产能80万吨,目前天津基地已投产10万吨,随着汽车行业的回暖进入周期上行阶段,车用塑料需求增速将保持25%以上;另外,目前国内合资汽车厂商的材料国产化推进及国产车厂商的用量比例提升将使得已经进入主流汽车厂商供货体系的金发科技进一步拓展市场空间,车用塑料增速将超过行业增速。 订单充足,产能按需投放。公司2012年车用塑料销售约20万吨,根据目前订单情况,2013年公司车用塑料将实现27万吨以上销量。后续新增车用塑料产能均按照下游客户产品系列规划及使用比例进行配套,产能将被有效消化。 新材料陆续投产将锦上添花。公司珠海生物降解塑料产能3万吨,2012年已实现1万吨销量,二期9万吨产能有望2013年投产。在建2万吨高温尼龙项目计划2013年投产1万吨。塑木复合材料及碳纤维等产品生产也将稳步推进,新材料业务将逐渐提高公司的盈利能力。 我们预测公司2012-2014年每股收益为0.31、0.48和0.59元,对应现在的股价 动态PE分别为20.6、14.2和10.7倍,给予公司“强烈推荐”评级。

与众不同的观点。 国内啤酒行业并购阶段已进入下半场,目前全国32 个省和直辖市中,已有超过一半(16 个省和直辖市)CR2 超过70%,达到了双寡头垄断格局。在剩余市场争夺中,由于(1)标的日益稀缺和(2)产业资本对国内啤酒未来提价预期明显,将可能导致并购方在收购价格上进行激烈争夺,从而拉高行业估值。燕京啤酒目前仅160 亿的市值和13 年15.8 倍动态PE,相比近期产业资本并购价格,处于明显价值洼地,值得二级市场投资者积极关注。 投资要点。 国内并购进入下半场,标的稀缺拉高行业估值。国内2011 年啤酒行业CR5(雪花、青岛、百威、燕京、嘉士伯)已超过60%。剩下的二三线品牌中,可收购标的越发稀缺。基于啤酒巨头对于亚洲市场的看好,金威、重啤13年以来均被高价竞购,收购价对应高达50 倍以上PE(或3 倍以上PS)。相对而言,目前二级市场赋予燕京啤酒的估值明显低估。 PE 角度,燕京12 年18.6 倍PE 处于低位。从收购案例看,重啤(嘉士伯50倍PE 收购)、金威(华润160 倍PE 收购)远高于目前燕京静态18.6 倍PE。 从二级市场横向对比,青啤25 倍PE 较燕京高出33%;从二级市场纵向对比,燕京目前PE 绝对值和相对值均处于08 年以来的低位。 市值角度,燕京160 亿市值严重低估。根据最近两起并购案例:(1)12 年重啤预计销售收入30.9 亿元,按嘉士伯报价,重啤折算市值约97 亿,市销比3.1;(2)12 年金威预计销售收入17 亿元,按华润雪花报价,金威市值53.8 亿,市销比3.2;(3)12 年燕京预计销售收入达到124 亿元,其160亿市值对应的市销比仅1.3,甚至低于青啤2.0,处于显著低估状态。 公开增发获批,增发项目继续推动公司产能扩充。1 月21 日燕京公开增发项目已获证监会发审委通过。此次公开增发项目涉及四川、新疆、河北、云南、广东等地产能扩建,共计新增产能69 万千升。预计13-15 年,公司产销量将保持10%左右的速度增长,在15 年达到集团“十二五”800 万千升的产销量目标。 投资建议:预计燕京啤酒13-14 年的营业收入为147.62 亿元、166.73 亿元,净利润为11.63 亿元、13.04 亿元,EPS 为0.41、0.48 元。按照3 月6 日收盘价6.26 元,对应13-14 年 PE 分别为15.8、14.1 倍。按照21 倍PE 对应13 年股价为8.6 元,按照1.6 倍PS 对应13 年股价9.4 元。综合考虑,给予燕京啤酒目标价9 元,“强烈推荐”评级。

事件: 3月7日晚中科电气公告,公司与江阴兴澄特种钢铁有限公司签署1套连铸机中间包电磁感应加热成套设备的《设备采购合同》,总价款1300万元。 点评: 中间包新品技术超越进口设备,兴澄特钢订单意义重大。此合同是公司中间包电磁感应加热成套设备继去年10月首获首钢贵阳特钢2580订单后又一新单。合同总金额约占公司2011年营收的5.5%,预计2013年确认收入,增厚净利润约700万,对应约0.06元每股收益。江阴兴澄特钢是国内唯一采用过一套进口类似设备钢厂,此次订单证明公司将全面拓展并垄断国内中间包加热市场,为后续订单获取形成广告效应,意义重大。 三年磨一剑,中间包新品长期空间极其广阔。公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼历经三年研发,技术性能超越国外已有产品,将连铸过程中温度的被动控制转变为主动控制实现低过热度恒温浇铸,有效降低大包钢水上线温度10-15摄氏度,消除了冻钢现象,过热度的降低对批次的优秀率有很大提高,大大提高产品价格。同时,新产品节能效果显着,钢厂仅节约的电耗1年就可收回投资成本。全国目前有连铸机1000台,根据公告约1300万的单台价格,中间包新品潜在市场空间130亿元,假定近2年替换10%,对应13个亿收入,净利润约7亿,今年确认5套即可实现净利翻番。 EMS订单景气触底回升,板坯新产品推广确保传统优势业务续航。从目前下游信息看,特种钢铁、高端钢材的需求不减反升,刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。与方圆坯电磁搅拌发展方向类似,板坯结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。公司板坯结晶器电磁搅拌器新品的推广将确保板坯业务继续保持优势。 盈利预测与估值:考虑土地收储收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为42、15、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。

事件: 公司控股子公司中视迪威激光显示技术有限公司于2013年3月5日与数码辰星科技发展(北京)有限公司签订战略合作协议,议定双方共同开发设计“激光巨幕电影放映系统”产品,并计划在三年内建设完成1000个激光电影厅,推动激光显示技术在电影市场的应用。点评: 强强联合,推动激光电影放映产业化。根据战略合作协议,中视迪威与数码辰星双方共同开发设计“激光巨幕电影放映系统”,申请激光放映相关科研项目课题,并计划在三年内建设完成1000个激光电影厅。具体合作分工:中视迪威负责放映机的改造开发和工程安装,数码辰星负责系统的集成设计和销售推广。销售模式:中视迪威授予数码辰星在中国大陆地区电影专业放映市场领域的独家销售权。 激光电影放映机优势明显,已到更新换代时。与传统电影放映机相比,激光电影放映机在使用寿命、运维成本、亮度、色域等方面都具有明显优势。目前限制激光投影机普及的价格因素已逐步解除:激光电影放映机与传统数字放映机的初置成本分别约70万和50万,若考虑传统放映机每年需要更换的灯泡成本,其综合运营成本已与激光放映机相当。激光电影放映机优势明显,且已突破价格瓶颈将进入普及推广阶段。 激光电影放映机产业成长空间巨大。随着公司与数码辰星合作的推进,激光电影放映机将进入加速推广阶段。预计2013-2015年我国激光电影投影机市场规模将达0.97亿元、3.89亿元、8.08亿元、17.31亿元和21.79亿元,而中视迪威因拥有先发优势+技术优势+成本优势,将占据优势份额。 未来催化剂。平安城市大项目拓展;激光显示渠道拓展落地。 盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润为2610万元、5415万元和8594万元,EPS分别为0.26元、0.55元和0.87元,对应PE分别为54、26和16。维持“强烈推荐”投资评级,提高目标价至22.00元。 风险提示。智慧城市拓展不顺;激光投影产业化推广不利

有别于市场的观点: 公司已基本完成管理线、销售线、研发线的优雅转型。紧贴客户的技术服务和更加完善的产品链护航,在智慧城市建设给智能电网行业带来确定性市场的背景下,国内龙头智慧电能服务商科华恒盛将充分分享智慧城市带来的电源设备约160亿元的市场需求。 智慧城市建设正式启动,公司智能电能品牌抢占先机 智慧城市即物联网、云计算等信息技术支撑下的新型信息化城市,智慧城市的建设涉及工业、金融、通信、交通、电力、医疗等领域的智能化建设,“十二五”期间市场规模超过5000亿。智慧电能领导者科华恒盛将充分分享智慧城市建设带来的巨额市场,参与智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域。 公司苦修内功,蓄势待发迎来爆发式增长 截至2012年底,公司携ERP信息化管理系统完成了企业内部管理的优化和升级;在产品策略方面公司依托专业的技术团队和大量研发费用支持,完成了由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、新能源、数据中心和智能电网的综合电能服务商的完美转型;公司以企业营销转型为指导,由销售型、产品型、传统型成功转变为服务型、方案型和前沿型,三级服务体系覆盖全国,面向海外市场。 盈利预测与估值:我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元,对应PE分别为23、14、10倍,维持“强烈推荐”。 风险提示:宏观经济下滑风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险、新产品开发风险

有别于市场的观点:1、公司深厚的客户资源优势是产业链上下拓展成功的保障;2、智慧城市业务将成为推动公司未来3年成长的主要动力;3、公司是国内激光投影产业化领域最具实力的企业。 产业链上下游拓展的战略是公司资源价值最大化的最佳选择。公司依托现有主业往上下游两端拓展的战略,是公司客户资源与技术优势价值最大化的选择。在智慧城市领域,投资、招标主体为公安等政府部门,公司积累了包括全国人大、中组部、中宣部、华光通信局及各级公安等大量优质的党政客户,客户资源优势突出;激光投影领域,公司联合中视中科成立中视迪威,具备明显的技术及产业化先发优势。 智慧城市:客户优势明显,有望成未来3年最大业务板块。新型城镇化推动智慧城市建设进入提速阶段,国开行表示在“十二五”后三年投资智慧城市的资金规模达800亿。公司已确定智慧城市为主要业务,在党政军领域的突出客户优势可助力公司各地开拓。公司已有商丘、本溪等项目落地,标杆效益树立之后,后续签订更大体量订单将是大概率事件。 激光显示:技术领先一步,激光放映与工程机将率先落地。公司旗下中视迪威,已是国内激光投影产业化最为领先的企业。激光投影具备使用寿命长(为当前系统10倍)、维护成本低(无需更换灯泡)、亮度高、色域宽等优势,是投影及显示发展必然趋势。公司激光投影系统前期初次成本仅比当前放映系统高30%左右,综合成本(考虑维护成本)则已相当,已具备产业化普及推广的基础。激光投影率先应用的2大领域是电影放映和工程机,目前已在影院、军方应用,2013年均有望实现规模收入。 未来催化剂:智慧城市大订单拓展;激光显示渠道拓展落地。 盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2621万元、5228万元和8071万元,EPS分别为0.26元、0.52元和0.81元,对应PE分别为51、25和16。鉴于公司在智慧城市、激光显示业务上的优势及广阔前景,提高公司评级至“强烈推荐”,目标价20.80元。风险提示:智慧城市拓展不顺;激光投影产业化推广不利。

事件: 公司于2013年2月27日发布业绩快报:2012年全年实现营业收入3.69亿元,同比下降1.94%;归属上市公司股东的净利润1272.78万元,同比下降85.6%。 点评: 公司2012年业绩大幅下滑基本符合我们之前的预期。我们之前预计2012年为公司业绩低谷期。此次发布的业绩快报略低于市场预期(四季度亏损约1000万),但仍然符合我们对2012年的谨慎判断。 网优服务和综合毛利率均有所下滑。受市场竞争加剧和人工成本上升,公司网络优化服务业务毛利率有较明显下滑,带动综合毛利率下降。我们估测网优产品毛利率小幅下降,但仍保持在较高水平。 海外开拓等战略投入带来的费用增长拖累业绩。公司全面开展海外市场开拓,在海外设立十余处分支机构并参加了各项主要国际展会,带来销售费用大幅增长。预计2012年海外业务净投入超过3000万。同时公司在端到端等新产品也投入较大成本进行研发,全年管理费用也有明显增长。 2013年公司业绩复苏趋势不改。2013年中移动LTE规模投资已经确定有利于公司传统业务回暖;同时公司在海外市场与运营商和设备商的合作都有望实现突破。同时公司的新产品研发和推广投入已经告一段落,在成本费用也将得到控制。我们维持公司2013年业绩回暖的判断,预计从2013年中报开始公司业绩将出现明显回升。 未来催化剂。LTE试商用,海外订单落实,与爱立信达成供货协议。 维持公司“强烈推荐”评级。预计20 13、2014年归属母公司的净利润分别为7935万元和11680万元,EPS分别为0.37和0.54元,对应PE分别为29倍和20倍。公司在未来两年业绩弹性凸显,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:LTE发牌和规模建设进程晚于预期,海外市场开拓进程受阻。

有别于市场的观点:公司是典型的创新驱动成长型公司,产品真正是国内高端、特种钢材的必要环节,将是制造业升级、节能高效的必备品。去年推出的新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,填补国内技术空白,已获下游客户认可,有望复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场,打开全新接近10倍公司市值的市场空间。强大护城河加五大优势促公司成为中国高端装备制造隐形冠军。 中间包新产品三年磨一剑,长期空间极其广阔。去年9月公司新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼正式投入工业运行,该装置实现了钢种的低过热度恒温浇铸,填补国内空白。10月,公司首获首钢2580万元订单,今年上半年确认收入。全国目前有连铸机1000台,根据公告约1300万的单台价格,潜在市场空间130亿元,假定近2年替换10%,对应13个亿收入,净利润约7亿。今年确认5套即可实现净利翻番。 强大护城河加多重优势铸就中国高端装备制造隐形冠军。公司电磁冶金产品具有多学科技术综合运用特征,并具备业内最为完善的电磁冶金工艺数据库,提供业内唯一在线运行产品的无线远程实时监控及诊断系统,具有独特的业务运行模式。公司产品以绝对领先的技术优势和较高的进入壁垒保证了公司未来电磁冶金产品较高的市场占有率和毛利水平。公司集技术创新、核心人才、产业集群优势、超募资金、产能扩张多重优势于一身,成为中国高端装备制造隐形冠军。 盈利预测与估值。考虑土地收储收益,我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.30、0.86、1.02元,对应PE分别为42、15、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险。