事件回顾: 华兰生物近日公告称:公司全资子公司重庆公司(全称为“华兰生物工程重庆有限公司”)收到重庆卫计委印发的华兰生物彭水县单采血浆站桑柘分站、华兰生物忠县单采血浆站拔山分站和华兰生物云阳县单采血浆站南溪分站的《单采血浆许可证》。采浆区域分别为彭水县、忠县、云阳县。上述三家单采血浆站分站可以正式采浆。 我们的观点: 我国血浆制品行业整体上受到高度监管,一直处于供不应求的状态。2011年受到药品安全事件的影响,整个行业受到调整,多个浆站被关闭,供需的缺口进一步扩大。2012年,单采血浆站的数量和采浆量开始回升。按照目前的需求测算,供需缺口仍然在3000吨左右,因此血浆制品行业的高景气度短期内不会发生变化,血浆制品的价格不会受药品招标降价的影响。 公司年初获批在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县6地设立单血浆站分站。开县单采血浆站南门分站和巫溪县单采血浆站文峰分站已经获批采浆,算上此次获批的彭水县单采血浆站桑柘分站、华兰生物忠县单采血浆站拔山分站和华兰生物云阳县单采血浆站南溪分站,公司下半年已经累计增加5个浆站分站,作为血液制品龙头,公司在浆站设立和运营领域一直保持专业和高效,预计公司未来能够在浆源拓展领域继续高歌猛进。 除了血浆业务外,公司的控股子公司华兰生物疫苗有限公司(以下简称“疫苗公司”)与The Task Force for Global Health(以下简称“Task Force”)签订了捐赠协议,疫苗公司拟向Task Force捐赠200,000剂流感病毒裂解疫苗,计划用于摩尔多瓦和老挝两国民众的接种。疫苗公司的流感病毒裂解疫苗之前获得WHO预认证,此次捐赠有助于公司产品的口碑营销和品牌建设,为后续的国际市场开拓作铺垫。 不考虑新设浆站和外部并购的影响,我们维持之前的财务预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.12元、1.33元和1.56元,对应的动态市盈率分别为36.12倍、30.50倍和26.02倍,考虑到行业成长空间巨大和新获批浆站的远期效应,维持买入评级。

事件回顾: 爱尔眼科近日公告称:全资子公司爱尔眼科国际(香港)有限公司(以下简称香港爱尔)拟以2.12亿港币的价格收购股权资产,其中拟以1.82亿港币收购Asia Medicare Group Limited(亚洲医疗集团有限公司)100%的股权,以及拟以3000万港币收购Asia Eye Care Limited(亚洲护眼有限公司)20%的股份。收购完成后,香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团将持有Asia Medicare Hong Kong Limited(亚洲医疗服务香港有限公司)80%和Asia Eye Care Limited(亚洲护眼有限公司)85%的股权。 我们的观点: 亚洲医疗集团控股亚洲医疗服务香港有限公司和亚洲护眼有限公司,主要提供视力矫正和视光服务。亚洲医疗服务香港有限公司在香港拥有2家眼科诊所,主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务。亚洲护眼有限公司主要提供全面检查及医学配镜服务,在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心。亚洲医疗服务香港有限公司和亚洲护眼有限公司上半年分别实现营业收入6,459和3,479.80万元,同比基本持平。两家公司在香港具备一定的品牌和知名度。 视力矫正和视光服务是当前爱尔眼科的两项核心业务,通过自建和并购,爱尔眼科在国内实现了快速扩张和品牌塑造,此次海外并购,有助于公司在扩大区域布局的同时,引入优秀的医生资源,实现人才、技术的反哺。通过借鉴海外经营模式,实现公司自身管理模式和经营效率的提升,同时提升爱尔眼科的国际影响力。爱尔眼科专注眼科领域,聚焦国际市场,此次并购的成功有助于公司海外持续扩张和快速成长。 我们暂时维持之前的预测,预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42元、0.54元和0.69元,对应的动态市盈率分别为77.32倍、60.18倍和46.95倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司的股价已经突破了我们之前的目标价,通过快速扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,维持买入评级。

事件回顾: 复星医药近日公告称:公司全资子公司Regal Gesture Limited、其他E轮优先股认购方与挂号网等签订《E轮优先股认购协议》等系列文件(以下简称《认购协议》),其中:Regal Gesture Limited拟以每股1.64美元的价格认购挂号网发行的39,669,253股E轮优先股,认购金额总计约6,500万美元(以下简称 本次交易),本次交易的价格经各方协商确定。 我们的观点: 在参与挂号网E轮认购后,复星医药通过全资子公司复星实业(香港)有限公司(以下简称复星实业)及Regal Gesture Limited合计持有挂号网共计89,103,246股,约占挂号网发行在外股份总数的9.73%。 挂号网成立于2006年,由廖杰远及其团队创建,是由国家卫计委批准的全国就医指导及健康咨询平台,目前主要提供网上预约诊疗服务,包括挂号预约和专业咨询等。截止2015年三季度末,挂号网已经覆盖25个省,接入1600多家高等级医院,接入医生19万人,用户数7700万人,前三季度实现1.7亿人次服务,各项指标均保持高速增长。E轮融资完成后,挂号网的机构投资者分散在多个相关领域,包括高盛集团、高领资本、腾讯、国开金融和复星医药等,产业协同与战略合作有助于挂号网继续保持高速增长。 在医疗资源供给失衡和两极分化愈演愈烈的今天,互联网的介入驱动移动医疗企业如雨后春笋般快速增长。为了抢占入口和导流,多家医药企业积极布局移动医疗领域。复星医药作为全产业医药企业集团,深度参与其中,不断完善自己在医院实体和移动医疗领域的布局。此次参与投资挂号网,不仅有助于丰富医疗服务方式,产品营销和药品流通业也有望借助于互联网实现线上线下一体化,在拓展营销渠道、提升营销效率的同时,进一步完善药品供应体系。 我们维持之前的预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.16元、1.40元和1.69元,对应的动态市盈率分别为21.72倍、18.03倍和14.90倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级,按照2015年业绩25倍的市盈率计算,目标价29元。

事件:中国人寿公布2015年三季报,2015年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润 338.37亿元,同比增长 22.8%,对应EPS 1.20元。 投资要点: 净利润稳步增长,权益类资产浮盈有望在年底得到改善。2015年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润338.37亿元,同比增长22.8%,较半年报同比71.1%的同比增速有所下降,其主要原因是公司权益类资产的浮盈受股灾影响而被吸收,但公司的总投资收益率依旧大幅增长达到6.88%。我们认为随着资本市场的回暖,公司投资所受影响将进一步减少。 保险业务迎爆发式增长,巩固行业龙头地位。2015年前三季度,公司已赚保费为3050.32亿元,同比增长14.0%。其中寿险、健康险、意外险业务同步增长,业务结构改善,巩固行业龙头地位。 退保率增长速度放缓,公司改善业务质量初见成效。截至9月末,中国人寿退保率为4.67%,较去年同期下降0.1个百分点。虽然公司的退保率在同行业中仍然处于较高水平,但在2015年行业整体退保率上升的大背景下,我们看到公司在注重保费规模增长的同时,注重改善业务质量的决心。虽然四季度退保率还会有所增加,但最终2015年的全年退保率有望小于2014年的5.46%。 投资建议:中国人寿作为保险行业的龙头企业,长期专注于寿险业务的发展。今年公司已赚保费收入爆发式增长,退保率增长速度放缓,业务规模和质量均得到提高和改善。投资收益率虽然较二季度有所下降,但依然处于高位,并且有望恢复。此外,即将出台的健康险税优政策和商业养老保险等政策都对公司有着长期的利好影响。我们预计公司15-17年EPS分别为1.42、1.71、1.97元。 风险提示:费率改革负面影响超出预期,资本市场低迷影响投资收益

2015年三季度报告: 报告期内公司实现营业收入181,568.09万元,同比增长14.81%;归属于上市公司股东的净利润20,138.84万元,同比增长35.91%;扣非后的净利润为15,963.39万元,同比增长11.88%。前三季度公司累计实现营业收入551,137.79万元,同比增长8.51%;归属于上市公司股东的净利润82,847.94万元,同比增长17.66%;扣非后的净利润为77,968.07万元,同比增长12.36%。 收入恢复增长。前三季度,公司营业收入的同比增长率分别为7.78%、-4.79%和14.81%,净利润的同比增长率分别为17.24%、0.55%和35.91%,营业收入恢复双位数的增长速度,我们判断自我诊疗(OTC)业务和处方药业务双双增长提速。由于去年同期基数为零,红糖姜茶和养卫宝等大健康新品带来了部分增量收入。受项目产能释放推动,中药配方颗粒的收入增速预计在30%以上,在中药注射剂品种整体增速放缓的前提下,有力推动了处方药业务的增长。同时,华蟾素等产品的非注射剂型,如片剂和口服液等保持了良好的销售增速。在卫计委“禁止二次议价”等政策出台之后,招标进展和产品降价预期有望好转,我们预计公司四季度有望继续保持双位数的增长速度。 整合值得期待。报告期内,公司完成了对浙江众益制药股份有限公司(以下简称“众益制药”)100%股权的收购计划,众益制药由股份公司变更为有限责任公司。众益制药的产品以抗感染药物为主,1-2月实现营业收入7,174.23万元,净利润为795.58万元,在整合完成后,借助华润三九抗感染类药物的销售渠道,众益制药的业绩增长有望提速,增厚公司业绩。 短期展望。在管理和经营效率充分提升的情况下,我们认为华润三九内生增长基本保持平稳,增量收入还看大健康产品和并购产品的销售状况。 风险因素:药品降价的风险;中药材价格上涨的风险;并购低于预期的风险。 我们维持原来的预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.23元、1.36元和1.48元,对应的动态市盈率分别为20.76倍、18.77倍和17.31倍,考虑到公司的恢复性增长和合理的估值水平,维持买入评级,目标价30.75元。

事件:10月28日,公司发布2015年三季度报告,营业收入和归属母公司股东净利润同比分别增长21.51%和133.32%,EPS 0.01元。 点评: 业绩增长稳定,未来发展前景广阔 1-9月份,公司实现营业收入61,914.85万元,同比多增12,962.34万元,归属母公司股东净利润478.21万元,较上期多增273.25万元。公司净利润增速维持高位,主要受益于安全终端、安全芯片业务销售收入稳健增长。同时公告中指出,2015年度公司净利润增速预计在0.47%-25.59%。公司存货同比增幅显著,也反映出下游客户端需求的增长。“互联网+”战略不断强化信息安全的重要性,《网络安全法》完成社会意见征求,正式出台指日可待,信息安全行业整体景气度正逐步向上。未来,随着公司陆续完成金融国密算法,政务应用国产化、高性能低功耗SoC芯片、安全邮件系统、南方电网电力防护加密系统等项目,公司将完善从产品到服务的全产业链布局,增强技术实力,扩大市场占有率,维持业绩高速增长。 控股权转让,有利公司内外兼修式发展 获国资委批准,公司原控股股东三十所和国信安的股权无偿划转给中国网安,公司将与中国网安共同建立“规划-研发-生产”一体化的运营平台和管理体系。作为中国网安唯一的上市公司平台,未来资产注入和外延式并购有利于公司迅速吸收优质资源,扩大业务规模,保持行业龙头地位。 定增30亿进军安全智能移动终端市场 公司募集30亿资金,进行安全智能移动终端机应用服务产业化建设。今年2月,公司与中国移动联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统通过评审,8月与中国移动签订采购合同,前期提货量10万台。定增项目有助于公司增强安全芯片核心技术和研发能力,建立“终端-系统-应用与服务-运营”的产业链体系,提升公司竞争力,推动行业发展。 估值:2015至2017年,预计公司EPS为0.331元、0.597元和0.905元,对应市盈率分别为163x,90x和59x,予以强烈推荐。 风险提示:1)外延式并购不及预期;2)应收坏账风险

2015年三季度报告: 报告期内公司实现营业收入45,355.53万元,同比增长3.35%;归属于上市公司股东的净利润14,955.92万元,同比增长9.13%;扣非后的净利润14,208.68万元,同比增长12.59%。前三季度公司累计实现营业收入111,065.75万元,同比增长14.76%;归属于上市公司股东的净利润45,947.64万元,同比增长8.71%;扣非后的净利润39,680.56万元,同比增长12.54%。 营业收入增长放缓。前三季度,公司营业收入的同比增长率分别为7.05%、43.34%和3.35%,净利润的同比增长率分别为-14.23%、44.19%和9.13%。同二季度相比,三季度收入和利润增速双双下滑。我们判断血液制品业务平稳增长,收入波动主要源于疫苗业务,疫苗销售存在阶段性变化的情况。由于获批两个浆站分站,公司浆站的覆盖人群规模显著提高,利于公司快速获得浆源。同时,重庆公司获得GMP认证,可以正式生产和销售破伤风人免疫球蛋白,血制品的盈利能力有望进一步提升。流感病毒裂解疫苗获得WHO预认证,是公司产品国际化的开端,ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等产品预计陆续获得认证,疫苗产品在收入端的贡献会逐步释放。我们认为公司的两项业务在四季度的收入增速有望双双提升,短期内继续保持平稳增长的趋势。 获批两个浆站分站。报告期内,华兰生物的开县单采血浆站南门分站和巫溪县单采血浆站文峰分站获得重庆卫计委颁发的《单采血浆站许可证》,两个浆站正式开始采浆。增量浆站能够有效增加浆源供给,我们判断正常情况下,两个浆站分站2015年能够带来50吨左右浆源。 破伤风疫苗获得临床试验批件。报告期内,公司的各项新产品的研发活动顺利开展,破伤风疫苗获得了国家药监局下发的药物临床试验批件。破伤风疫苗的生产技术已经十分成熟,作为后来的进入者,我们判断华兰生物能够相对快速的获得生产批件。7个单抗的研究工作顺利进行,我们预计早期研发的4个单抗品种有望在16年进入新的研发节点。 风险因素:采浆成本上升的风险;浆站开拓低于预期的风险。 我们维持之前的财务预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.12元、1.33元和1.56元,对应的动态市盈率分别为36.42倍、30.76倍和26.24倍,考虑到行业成长空间巨大和新获批浆站的远期效应,维持买入评级。

2015年三季度报告: 报告期内公司实现营业收入315,211.35万元,同比增长0.94%;归属于上市公司股东的净利润58,748.50万元,同比增长5.47%。前三季度公司累计实现营业收入907,349.76万元,同比增长4.76%;归属于上市公司股东的净利润189,096.95万元,同比增长20.09%;扣非后的净利润130,876.36万元,同比增长24.55%。 业绩平稳增长。报告期内,由于并表口径差异,营业收入小幅增长,剔除已经完成股权转让的医药商业板块复星药业、复美大药房、金象大药房(商业板块去年三季度的营业收入预计在3.5-4.5亿元之间)和并购企业二叶制药(二叶制药三季度营业收入预计在1.5亿元左右)的影响,我们推断医药主业三季度增速在10%-15%之间。伴随着基数变大,我们判断药品制造与研发、医疗服务、医学诊断与医疗器械制造业务进入平稳增长阶段,由于前期基数较小,医学诊断与医疗器械代理业务板块有望继续保持高速增长。 研发成果显著。报告期内,公司的控股子公司重庆复创医药研究有限公司(以下简称“重庆复创”)与中科院上海药研所、江苏万邦生化医药股份有限公司共同研发的抗肿瘤1.1类化学药丁二酸福瑞替尼胶囊及其原料药获得国家药监局的临床试验批准,该新药在受理过程中获得重大专项优先审评资格。与此同时,重庆复创的抗肿瘤1.1类新药FCN-411及其原料药的临床研究申请获得重庆市药监局的受理。 调整非公开发行方案。报告期内,公司调整了之前的非公开发行方案,确定了向6名机构投资者(之前为8名,调整后,中融鼎新和亿利资源不再参与认购)非公开发行A股21,102.50万股、募集49亿元人民币用于补充流动资金和偿还债务的方案,发行价格调整为23.22元/股。由于偿还债务的资金规模不变,用于补充流动资金的资金相应缩减,公司的现金流改善的预期不变。 风险因素:药品降价的风险;研发进展低于预期的风险。 我们维持之前的预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.16元、1.40元和1.69元,对应的动态市盈率分别为21.73倍、18.04倍和14.91倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级,按照2015年业绩25倍的市盈率计算,目标价29元。

事件:中国平安公布2015年三季报,2015 年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润 482.76 亿元,同比增长 52.4%,对应EPS2.64元。 投资要点: 净利润稳步增长,彰显行业龙头地位。2015 年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润 482.76 亿元,同比增长52.4%;截至2015年9月30日,归属于母公司股东权益3,283.37 亿元,较年初增长13.4%;公司总资产4.6万亿元,较年初增长 16.5%。 保险业务持续增长,净投资收益稳步提升。2015年前三季度,寿险业务实现规模保费2341.45 亿元,同比增长16.2%;平安产险实现保费收入1216.38 亿元,同比增长15.7%。保险资金投资组合规模达1.61万亿元,较年初增长9.5%。而平安稳健的投资风格,让其在6月份的股灾中所受影响较小。前三季度,保险资金投资组合年化净投资收益率稳步提升至5.6%,较2014年增加0.2个百分点。 互联网金融优势显现。截至9月末,平安互联网用户规模近1.97 亿,较年初增涨43.2%。作为平安互联网金融布局的重要一环,陆金所也逐渐崭露头角。截至9月末,陆金所累计注册用户数1429万,较年初增长179.2%;前三季度总交易量9264 亿元,同比增长超过9倍。陆金所在保证低成本低风险、高流动性的同时,努力提高用户体验感受,其竞争优势将在日后得到进一步体现。 投资建议:平安作为保险龙头企业,旗下金融牌照齐全。其较早进军互联网金融的优势正在逐渐凸显,资源协同效应促进集团整体业务长期稳步增长。且公司估值处于低位,维持买入评级。 风险提示:费率改革负面影响超出预期,资本市场低迷影响投资收益

2015年三季度报告: 三季度公司实现营业收入87,832.48万元,同比增长14.55%;归属于上市公司股东的净利润18,115.65万元,同比增长58.48%;扣非后的净利润15,751.41万元,同比增长51.16%。前三季度公司累计实现营业收入233,859.93万元,同比增长16.06%;归属于上市公司股东的净利润42,890.59万元,同比增长28.12%。 三季度增长提速。前三季度,公司营业收入的同比增长率分别为20.81%、14.40%和14.55%,净利润的同比增长率分别为6.11%、16.16%和58.48%,在营业收入平稳增长的情况下,业绩增长显著提速,主要是由于随着成本端的优化,销售毛利率提升至83.73%,同比小幅增长,期间费用率同比小幅下滑,尤其是销售费用率降至53.05%,同比减少4.15个百分点。非经常性损益也对公司业绩带来了部分积极影响。我们推断中药配方颗粒继续保持快速增长,血必净注射液小幅增长。随着终端医院推广数量的不断增长,血必净注射液的销售增速有望改善。 研发顺利推进。报告期内,公司的抗肿瘤一类新药PTS的审评工作按计划进行,对应生产车间的GMP认证也在同步进行。此外,盐酸沙格雷酯、胸腺法新等7个新药的CDE评审工作也在顺利推进。北京康仁堂的两个中药配方颗粒生产基地获得了GMP认证,产能升级有望驱动中药配方颗粒业务继续保持高速增长。 收购海南龙圣堂。继收购超思股份和展望药业,完成在互联网医疗和医药辅料领域的布局之后,公司在报告期内完成了对海南龙圣堂制药有限公司的全资收购(以下简称“海南龙圣堂”)。海南龙圣堂的产品以中药抗癌产品为主,包括治疗肺癌的独家专科药物清肺散结丸和针对肠胃癌的抗癌平丸,新增品种能够有效补充公司现有的抗肿瘤产品线。海南龙圣堂的净资产为6,018.33万元,相对于6,000万元的收购价,PB低于1,持有成本极低。海南龙圣堂前9个月的营业收入为204.61万元,借助于红日药业的销售渠道,营业收入有望快速增长。 风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。 我们维持之前的财务预测,预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.63元、0.81元和0.99元,对应的动态市盈率分别为32.41倍、25.44倍和20.74倍,考虑到中药配方颗粒的高景气度、外延增长及PTS等新药上市能够带来的业绩增量,维持买入评级。

事件:海兰信三季报营业收入为8,076.22万元,同比增长6.81%,年初到本报告期末营业收入下降14.66%。三季度净利润为206.95万元,同比增加967.55%,EPS为0.0098元/股,增长990.91%。 投资要点: 营业收入稳健增长,投资收益与政府补助净利润飙升。 三季度营业收入稳健增长,同比增长6.81%;子公司京能电源公司年初完成部分股权转让后不再纳入合并报表范围导致年初到本报告期末营业收入下降;虽然本报告期内应收账款增加导致资产减值损失同比增长153%,达到489.19万元,但公司收到软件退税增加和政府补助,公司营业外收入比去年同期增长44.01%,达到1447.62万元,加上公司对联营企业和合营企业的投资收益扭亏为盈盈利168.63万元,报告期内录得净利润206.95万元,同比增加967.55%。 军品民品齐头并进,打造立体信息采集网络。 公司是A股唯一一家海洋信息化标的,有船载航行记录仪器和自动导航系两款核心产品。公司军品民品机齐头并进。民品市场,公司正扩大公务船市场份额;军品市场,公司正加快切入公务执法船、海洋工程和海洋科考市场。新产品小目标探测雷达和浪能驱动机器人已进入最终测试阶段,打造立体信息采集网络和海洋大数据服务平台。 与中船投资战略合作,拟收购重组海兰劳雷。 正实施收购海兰劳雷100%股权重大资产重组,两者在产品、技术、服务及客户资源上有极强协同效应。与中船投资形成战略合作伙伴关系,背靠中船投资母公司中船工业,可助公司产品推广和新业务布局。 实施员工持股计划。 2015年9月,顺利实施员工持股计划,管理层和员工共持有公司股票共计1,722,700股,占公司总股本的比例为0.8184%。 海洋政策和军民融合政策利好。 2015年8月1日国务院发布《全国海洋主体功能区规划》,重点强调海洋开发方式的转变。9月8日国防科工局和总装备部联合公布新版武器装备科研生产许可目录,目录限制数目较2005版减少2/3。 风险提示:公司上下游行业持续低迷,油价持续低位运行,公司规模扩大带来的管理风险;

事件:10月24日,公司发布2015年三季度报告,年初至今,公司营业收入26,090.55万元,同比增长47.01%,净利润979.28万元,同比大增221.72%,扭亏为盈,实现EPS0.05元,符合预期。 点评: 内生与外延模式并行,净利润实现扭亏为盈。 内在因素,公司不断创新自身产品和业务,发布的新一代SuperMapGIS8C系列产品,实现了多平台支持、可扩展、二三维一体化的新特性,强化公司综合优势。同时,公司不断加强营销力量的建设,开拓除北京以外的销售市场,巩固其在GIS平台的龙头企业地位。 外在因素,国土资源部要求2015年下半年实现不动产登记信息平台上线试运行,到2017年基本建成覆盖全国的信息平台。初步预测不动产登记的市场价值近百亿,此外,还会涉及大量数据信息处理,管理和评估等系统建设,整体市值超过300亿。GIS是建设该信息平台的主要技术支持,未来两年对GIS平台、软件和数据服务的需求,将维持公司业绩高速增长。 获二级军工保密资格,为进入军工领域夯实基础。 《国家安全法》加强了对国家安全的信息核心技术和基础设施的安全自主性需求,GIS是北斗卫星导航产业的基础,随着北斗产业的日趋成熟,公司结合自身技术优势,以及进入军品的资格,业绩有望进入高速发展期。 设立产业并购基金,拓展公司业务布局。 公司出资1250万元,占比8.3%,与道乐博盈、思博迈共同投资设立宁波超图道乐股权投资合伙企业,基金规模不超过1.5亿。公司可通过该产业基金,挖掘和并购与公司核心业务相关的、有价值的标的企业,进行产业整合,增加公司实力,获取新的利润增长点,巩固和提高公司的市场龙头地位。 估值:2015至2017年,公司EPS预计为0.379元、0.558元和0.78元,对于市盈率分别为86x,58x和42x,予以强烈推荐。

2015年三季度报告: 公司三季度实现营业收入98,770.50万元,同比增长36.78%;归属于上市公司股东的净利润15,634.13万元,同比增长41.05%。前三季度,公司累计实现营业收入244,181.22万元,同比增长32.83%;利润总额47,337.54万元,同比增长36.65%;归属于上市公司股东的净利润35,840.38万元,同比增长40.59%。 三季度业绩增速超出预期。公司前三季度的营业收入同比分别增长了25.54%、34.39%和36.78%,净利润同比分别增长了33.81%、45.61%和41.05%。由于品牌效应及经营规模的不断扩张,公司业绩增长不断加速的趋势比较明显。在次新医院不断扭亏为盈的经营环境下,公司业绩有望在内生增长和外部扩张的双轮驱动下继续保持快速增长。报告期内,通过新建和并购的方式,公司新增湘江爱尔眼科医院和自贡爱尔康立眼耳鼻喉医院,公司当前并表医院和股权投资医院的数量已经突破百家,按照现有的扩张速度计算,公司有望在2020年之前提前实现拥有200家医院的发展规划。从具体业务来看,准分子、白内障和视光业务有望继续保持快速增长,引领公司发展。 海外平台初具雏形。报告期内,公司完成了香港子公司(爱尔眼科国际有限公司)的注册登记工作,未来公司将以股权投资、并购等方式与国际眼科机构展开深度合作,通过引入国际先进的商业模式和管理理念,不断调整和优化公司现有的管理体系,进一步提高管理效率和盈利能力。 资金储备充足。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为43,997.15万元,同比增长6.02%,增长良好。公司账上目前拥有69,725.03万元的货币资金,同比增长10.76%。结算模式的调整增加了公司的应收账款,然而通过借助于产业基金的力量,公司现金储备一直保持充足状态,因此,公司在增资和外部并购方面拥有巨大的操作空间。 风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。 我们暂时维持之前的预测,预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42元、0.54元和0.69元,对应的动态市盈率分别为81.95倍、63.78倍和49.77倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司的股价已经突破了我们之前的目标价,通过快速扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,维持买入评级。

投资要点: 业绩符合预期,盈利能力增强。 公司三季报符合业绩预期,主营收入增长,得益于设计服务业务承接任务量增多和研发进度的提高以及卫星定位终端需求释放。同时管理费率、销售费率和财务费用同比均有所下降,盈利能力显著提升。 北斗+互联网,打造综合应用新平台。 公司通过“N+e+X“的战略布局,促进北斗与云计算、物联网、移动互联网、大数据等领域的深度融合,有望大范围扩展北斗应用领域,成为具备全产业链模式的综合服务应用供应商。 研发成果回报期,技术优势助力业务发展。 公司始终致力于通过“元器件-终端-系统”的全产业链模式提供产品和服务,持续进行着高研发投入,目前在DDS、CCD和MEMS领域均取得了非常大的技术突破。 安防产业稳步增长,视频图像需求释放。 2015年,国内安防行业市场规模有望突破5000亿元,公司凭借现有技术、资源,未来有实力深度整合卫星导航、视频监控等领域的技术和产品,从而跻身以大型综合型安防项目、智慧城市建设、智能交通为主的高附加值市场,公司盈利能力值得期待。 估值: 预计公司2015年EPS0.194元,市盈率139.17,低于行业可比公司平均市盈率,强烈推荐

2015年中期报告: 公司2015年上半年实现营业收入12.13亿元,同比下降14.11%;归属于上市公司的净利润5.13亿元,同比下降14.1%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润4.74亿元,同比下降17.91%,每股收益0.46元,同比下降13.21%。 物业租赁业务收入下降明显。上半年公司物业租赁及管理业务实现收入78,622.36万元,同比下降19.11%,主要是由于投标价格较高的本部二期市场B座四楼及四期裘皮大厦的承租权费已于2014年6月底到期,去年下半年新开业的哈尔滨一期市场及佟二堡三期市场带来的增量尚不足抵消,导致了今年同比物业租赁及管理费收入下降。物业租赁的黄金期已经过去,预计该板块业务未来几年内都难以再出现高速增长。 轻重资产结合方式进行扩张。公司经营模式是租售结合,随着租赁面积的不断增加,物业租赁收入稳步增长,但传统的扩张模式都是以重资产扩张为主,乌鲁木齐项目的签约,创新了轻资产扩张模式,从公司与深圳君豪置业集团以及海宁金诺投资公司的合作意向上也能看出公司优质的品牌效应和轻资产扩展模式的可复制和可操作性,公司轻重结合的外拓扩张为公司业绩增长提供保证。 皮城金融上线,逐渐步入正规。皮城金融上线之后,业务运营逐渐步入正规,已完成6个商圈合作签约,截止目前,皮城金融累计成交金额已超7亿,累计收益超过2200万元,预计公司的互联网金融业务依托于现有的皮革客户资源将会出现巨大的发展空间,也将成为未来公司增长的新亮点。 “漂洋过海”跨境电商平台成功推广。公司与韩国理智约合作的跨境电商平台“漂洋过海”平台已完成公司筹备、团队组建、平台开发和仓储物流等工作,并顺利实现了内侧,平台上线能成功推动皮革城的国际化、多元化和O2O发展,公司的开放式以及国际化的视野将成为公司强有力的竞争力。 盈利预测与投资评级:我们调整公司2015-2017年每股收益为0.8元、0.85元、0.89元,对应的PE为20.95倍、19.76倍、18.9倍,结合公司扩张情况、互联网金融发展状况,以及近期市场行情走势,我们调整公司目标价为24元,根据目前的价格和估值情况,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:公司异地扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期