事件: 3月11日,承德露露公布2013年年报。2013年1-12月,公司营业总收入26.33亿元,同比增长23.14%;归属上市公司股东净利润3.34亿元,同比上升50.13%。 投资要点: 业绩符合预期,盈利水平创历史新高。 2013年,公司杏仁露产品实现营业收入24.83亿元(同比+22.22%),占主营业务收入的94.4%,毛利率为39.34%(同比+0.09%);核桃露产品实现营业收入1.47亿元(同比+42.41%),占主营业务收入的5.6%,毛利率为19.06%(同比+0.1%)。由于公司营收增速较快,内部管控也有所加强,促使费用率下降,其中销售费用率较上年下降1.44pct至18.61%;管理费用率下降0.81pct至2.27%, 营销改革、产能建设双管齐下,推动营收增长。 公司13年营业收入实现快速增长主要原因为公司营销体系变革以及郑州露露投产导致产能扩大,使销量增加。(1)2012年之前公司属于典型的强品牌弱渠道型公司,从2012年开始,公司大力开展营销改革,一方面加大销售淡季的营销推广力度,另一方面建立营销人员激励机制,改革考核体系,目前这一改革已初见成效。(2)新增产能投产,13年郑州6万吨/年产能投产(较此前总产能+20%)对营收增长意义重大。由于公司目前绝大部分产品在河北及北京消化,郑州厂区的建成有利于改善公司的产品销售区域格局。 14年核桃露有望加速发展。 核桃露的消费人群跨度较杏仁露更广,接受程度更高,市场容量已过百亿。在六个核桃已将核桃露产品侵入消费者心智后,露露核桃露将可以借机切入该品类市场。公司目前已经具备“纯核桃露”、“果仁核桃露”“无糖核桃露”几个系列核桃露产品,2014年将加大在央视等媒体的广告推广,包括在央视中标金额达到6亿元。我们预计14年核桃露增速在强势宣传推广下将收入增长将加速。 投资建议: 我们预计14、15年公司营业收入增速为19.8%、21.1%,净利润增速为12.0%、20.1%,EPS为0.93、1.12元。给予“谨慎推荐”评级,目标价26元(对应14年28倍PE)。 风险提示:食品安全风险、核桃露推广不及预期

事件: 近日,工信部正式印发《关于加强工业节能监察工作的意见》,提出四大任务,目标是通过五年的努力,工业节能监察能力得到显著增强,重大节能政策措施得到有效落实,强制性节能标准得到有效贯彻。 点评: 变压器、电机、锅炉是重点专项监察用能设备,多管齐下确保用能企业推动节能改造。《意见》提出加强法律法规明确的工业企业节能义务及管理制度执行情况监察、加强重大节能政策措施落实情况监察、加强强制性节能标准贯彻实施情况监察、加强节能服务机构工作情况监察四大主要任务。其中重点针对电机、锅炉、变压器等用能设备,对照淘汰机电设备(产品)目录,核对用能单位的重点用能设备型号,依法限期淘汰落后用能设备。对于能耗、电耗、水耗达不到强制性标准规定的产能,加快落实差别电价、惩罚性电价和水价政策。通过行政强制性处罚机制来倒逼用能企业实施节能改造。 非晶变节能环保效益显著,公司主业受益非晶变景气提升。2014年国网计划完成电网投资3815亿元,同比增长12.9%,其中,配电网建设改造投资达1580亿元,投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点,节能环保效益显著,是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时,公司已完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电产品资产和业务,整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动,需求有望大幅增长,公司市场份额也有进一步提升空间,奠定公司整体业绩增长基础。 公司打造国网独家综合节能上市平台,节能服务增量弹性巨大。公司去年确立由传统电网产品制造向综合节能服务商转型,执行力极强,不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3年60亿协议等一系列节能服务订单,天然优势独创电网、节能利益双捆绑独特盈利模式,确保节能项目及收入确认万无一失。我们预计公司今年获取20亿项目订单可能性较大,后续还有望迅速向国网其他省网扩张蔓延。公司节能服务业务从无到有,增量弹性巨大,两年有望再造一个置信。公司管理层联手二级市场增持,也彰显对公司未来发展信心。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS 分别为0.40、0.70、1.02元,对应46、26、18倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。

与众不同的观点: 近期我们调研了朗源股份,与公司董事长进行了交流。我们预计2014年公司的业绩将出现反转,时间点可能在二季度之后。业绩反转源于(1)公司在前期苹果相对低价囤货带来今年业绩释放、(2)收缩亏损的实体渠道实现减负、(3)新成立的百果源公司贡献利润、(4)外销企稳回暖。而从中长期来看,公司加大干果坚果产品布局以及持续推动电商渠道运作将推动中长期业绩增长。 投资要点: 14年苹果高价将有助于公司前期低价囤货贡献利润。 鲜果业务方面,公司前期看好14年苹果市场,在13年加大囤积力度,预计13年存货同比增长35%左右达到4.5亿(12年存货为3.37亿、增速根据13Q2推算)。14年3月BOCE苹果(烟台)现货结算价升至新高9.5元/公斤,同比增长近30%。公司在14年或将根据情况择机增加苹果出货,从而推动收入增长和盈利能力回升。 收缩实体渠道推动公司减负。 公司战略在未来可能逐步缩减并关闭亏损的实体渠道,并加大线上渠道拓展。砍掉亏损实体店将直接在14年给公司减负,该业务12年和13年上半年分别亏损约2000万元、1150万元。公司在今后将利用坚果果仁业务拓展契机,重视电商渠道建设(坚果更适合电商渠道)。 中长期看公司业务模式的转型空间。 果蔬行业一个朝阳行业,安全高质量的果蔬是都市人群迫切需要的产品,市场容量大且价格有一定刚性。公司目前模式是实际上更接近一个运营采购及配送商,产业链存在拓展空间,而且对于品牌的运作还有大有可为之处。 关键假设和投资建议:我们预计14、15年公司营业收入增速为48.4%、25.1%,净利润增速为313%、30.7%,EPS为0.15、0.20元。考虑到公司净利高增长以及业务模式转型空间,首次给予“强烈推荐”评级,目标价6元(对应15年30倍PE)。 风险提示:苹果价格大幅波动、食品安全问题、海外市场贸易保护升级

事件: 3月8日,中葡股份公布2013年年报。2013年1-12月,公司营业总收入5.52亿元,同比下滑10.81%;归属上市公司股东净利润1573万元,同比增长58.07%。 投资要点: 酒类收入同比增9.56%,费用率升至67.52%,营业利润-1.4亿。 2013年,公司酒类收入4.35亿,同比增9.56%;毛利率65.06%,较12年提升4.3个百分点。2013年全国葡萄酒行业产量-14.59%,收入-9%、利润-20%;公司逆势实现了9%的收入增速实属不易,为此也投入了大量的资源在销售体系建设上,导致主业亏损。公司13年三项费用率较12年提高14.5个百分点至67.52%,其中销售费率34.07%(+8.18%)、管理费用率12.87%(+0.65%)、财务费用率20.58%(+5.68%)。高企的费用率导致公司13年营业利润为-1.42亿。公司通过出售房产资产,贡献非经常损益约1.1亿,扣非后净利约-9500万元。 定增加码营销体系建设和降低财务成本,将成为公司扭颓契机。 公司1月30日公告,拟以不低于3.34元/股定增不超过4.49亿股,募资不超过15亿元,其中4.5亿元偿还银行借款,10.5亿元完善营销体系。公司此次定增的发力点仍在继续扩张营销体系,计划建设辐射全国的约4000个营销网点(体验店、专卖店、专柜等),拟在西北、华北、华东和西南等区域设立7-8个大型仓储和物流中心及25-30个小型仓储和物流中心。此外,定增资金偿还债务也将大幅降低公司目前高企的财务成本。我们预期,定期项目的实施一方面将推动公司收入增速再上台阶,另一方面也将带来费用率的下降,从而实现公司盈利能力的大幅改善。 关键假设和投资建议: 我们对于以下预期的关键假设是公司定增融资计划在14年顺利完成,并在14年着手实施定增方案的营销网络项目和完成偿还银行债务。 预计14、15年公司营业收入增速为14.0%、35.0%,净利润增速为458.2%、净利润119.6%,EPS为0.07、0.15元。考虑到公司未来盈利能力的快速上行可能性,给予4.5元目标价(对应15年30倍PE),“谨慎推荐”评级。 风险提示:定增方案无法按时推进、渠道建设效果不如预期、食品安全问题

事件: 近期我们与公司高管就公司传统主业、数字教育、养老产业(快乐老人报等)进行了调研、交流。 点评: 战略确定:转型稳步推进。公司定位为“信息服务和传播解决方案提供商”,致力成为世界知名的华文全媒介内容运营商;6大举措“传播数字化、业态市场化、品牌集群化、经营国际化、运营资本化、管理标准化”全力推进战略落实。2大转型领域数字教育和养老产业在13年取得突破性进展:数字教育营收过亿,且实现盈亏平衡;《快乐老人报》13年发行量超过130万份。2014年数字教育预计将保持高速增长,基于《快乐老人报》的养老衍生业务也将积极拓展延伸。 资源匹配:团队进取,业务协同,资金充裕。1、团队进取:管理层锐意进取的风格已影响致核心骨干及整个公司;此外,龚总大局观好、掌控力强,为转型战略实现提供了人才基础。2、业务协同:所布局的数字教育、养老产业均与公司传统业务(教辅教材、报刊出版发行等)在产品/服务、客户、渠道均存在叠加与互补,新老业务协同性强。3、资金充裕:公司账上现金76亿(13Q3),为公司新业务的拓展、外延并购提供了坚实基础。公司资源(人、业务、资金)匹配,为战略的落地和实现提供了基础。 战术步骤:2014进入关键阶段。2014公司将是公司转型关键之年,有望在新媒体、资本+产业、外延并购等方面取得突破。1、数字教育业务进入规模提速阶段,2014年将持续高速增长,预计收入规模超3亿,成为国内数字教育的绝对龙头。2、上市公司、财务公司2个资本运作平台协同合作,将为公司的业务、业绩增长提供推力。3、公司通过外延来推动公司的发展的主客观意愿更为迫切,并购提速。 股价催化剂。1、新业务推进超预期;2、外延并购。 盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司净利润为11.05、14.08、16.93亿元,EPS为0.62、0.78、0.95元,对应PE为22、17和14。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。首次覆盖,“强烈推荐”评级,目标价19.5元。 风险提示。1、数字教育推进进度低于预期;2、外延并购低于预期。

事件: 3月8日,梅花集团公布2013年年报。2013年1-12月,公司营业总收入77.80亿元,同比增长4.16%;归属上市公司股东净利润4.04亿元,同比下降33.58%。 投资要点: 净利下滑33.58%,主营业务盈利能力受行业周期向下影响。 2013年,公司味精及谷氨酸实现营业收入36.40亿元,占总营业收入的46.79%,产品毛利率同比下滑3.39个百分点至15.58%;氨基酸产品实现营业收入21.66亿元,占总营业收入的27.83%,毛利率由25.93%降低至14.67%。13年公司净利4.04亿元,同比减少33.58%,主要原因在于味精和氨基酸价格2013年都下降到了历史低位。 味精行业洗牌接近尾声,公司有望受益于行业提价带来的盈利提升。 2013年全球味精生产厂商几乎全军覆没无法盈利,国内10多家味精生产企业中已有30-40%的产能亏损近两年,导致现阶段部分产能停工。我们认为,在行业前两大(阜丰、梅花)市占率已超70%的格局下,产品价格长期处于全行业亏损区间难以持续,2014年味精价格或将触底反转。根据测算,味精价格从目前7400元/吨提价至8500元/吨达到小厂商盈亏平衡线时,将对梅花EPS贡献约0.15元左右 禽流感影响有望逐渐减小,氨基酸业务或将回暖。 氨基酸的产业链下游主要是饲料企业,受2013年禽流感事件的影响,养殖行业低迷,氨基酸市场需求下降。例如苏氨酸产品,13年底国产苏氨酸销售价格同比下降近20%,公司该项产品毛利率由25.93%降低至14.67%。2014年在不爆发大规模疫情的前提下,饲料行业有望企稳。此外公司产业链布局日趋完善所带来的成本优势将更加凸显,预期氨基酸销售收入及利润在14年将回升。 产业优化升级,黄原胶和普鲁兰多糖14年将逐步贡献利润。 公司投资新建的黄原胶和普鲁兰多糖项目已投产运行,预计2014年开始逐步贡献业绩。黄原胶14年2、3季度将分别再投产1万吨项目从而3万吨达产,将开始为公司贡献利润。公司普鲁兰多糖项目在寻求到合适的运营模式后,将成为公司医药生物领域新的利润增长点。 关键假设和投资建议: 我们对于以下预期的关键假设是基于味精、氨基酸价格企稳回升,黄原胶和普鲁兰多糖投产项目运作正常。预计14、15年公司营业收入增速为11.2%、13.1%,净利润增速为55.9%、净利润74.5%,EPS为0.20、0.35元。首次给予“强烈推荐”评级,目标价7元(对应14年35倍PE)。 风险提示:疫情风险、行业持续价格竞争

事件: 新研股份于2014年3月12日发布2013年年报:公司全年实现营业收入5.72亿元,同比增长39.42%;营业利润1.05亿元,同比增长30.24%;归属于母公司所有者的净利润1.02亿元,同比增长27.1%;基本每股收益0.56元。并实行每10股派发现金股利2元(税前),同时每10股转增股本10股的利润分配方案。 点评: 业绩增长27%、好于前3季度,符合我们预期:2013年国内玉米机销量同比增长29%,其中4行及以上机型受主销区东北大水影响,销量仅增长14%。公司以4行及以上大型玉米机为主,受益于销售渠道拓展和经销商网络扩张,全年玉米机销量增速超过50%,带动营业收入增长39.42%;由于受在建工程转固及大额技改投入影响,毛利率为33.2%、同比下降2.57个百分点;归属净利润增长27.1%,显著好于前3季度18%的业绩增速,符合我们之前的预期。 玉米机行业将继续保持30%左右的高增速,大型化趋势明确,新研股份显著受益:玉米作为种植面积最大的粮食作物,机收率远低于水稻和小麦,是三大粮食作物机械化水平的短板、仍将是未来几年政府大力扶持的领域。虽然经历了近2年的高速增长,玉米机行业增速中枢下移,但预计今年的增长仍将保持在30%左右的较高水平。内部增长结构将出现分化,随着黄淮海区域小型玉米机普及期的结束,需求将趋于大型化;而大型机主销区内蒙和东北三省需求也将逐渐释放,3行及4行以上的大中机型增速将加快;公司作为大型玉米机领军企业,将显著受益,有望获得高于行业平均的增长。 建设通辽新基地及东北仓储中心,加快疆外市场渗透:公司利用超募资金及自有资金共计4.1亿元,在内蒙古通辽投资建设新的生产基地和东北仓储中心。基地建成后将分别形成玉米机、青贮机及其他农牧机械2500、400、100台年产能,弥补公司在疆外市场缺乏生产基地的短板,加强对玉米机主销区内蒙古及东三省的市场渗透,有助于获得当地政府优惠补贴政策,大幅节约生产和物流成本。 玉米机及青贮机进入“准入条件”,品牌知名度进一步提升:公司产品牧神牌自走式玉米联合收获机和自走式青(黄)贮饲料收获机,于2014年2月21日成功进入工业和信息化部发布的第二批符合《联合收割(获)机和拖拉机行业准入条件》的企业名单,其中自走式青(黄)贮饲料收获机是国内唯一进入“准入条件”的产品,公司的品牌知名度将进一步提升,在产品销售过程中也将获得国家和地方政府更大力度的政策支持。 期待外延扩张获突破,规模利润再上新台阶:公司一方面努力通过建设疆外生产基地、拓展销售渠道、提升品牌影响力等措施实现内生增长。另一方面,公司作为唯一实现玉米机大规模产销的上市公司,利用资本平台积极推进外延扩张,在行业黄金发展期迅速做大做强,我们预计外延扩张有望在今年销售旺季来临前获得突破,公司的销售规模和盈利能力将迈上新的台阶。 盈利预测与估值:我们认为农机行业进入黄金期,公司向上发展势头确定、发展空间大,不考虑外延扩张的贡献,预计2014-2016年EPS分别为0.73、0.93、1.11元,对应PE分别为23、18、15倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:玉米机行业补贴政策低于预期;公司外延扩张进度低于预期。

我们与市场不同的观点: 目前市场普遍看好线上教育,但我们认为对于幼教阶段,1.5系列产品更具市场。公司作为国内少儿图书出版龙头,拥有丰富的少儿教育制作资源,同时依托地方政府信息化教育战略支持,儿童教育产业链延伸有望加速发展。公司明确转型升级战略,近期可以关注两大业务亮点:(1)借助全国首家儿童出版集团平台,幼教产业链布局加速。其中“多多翼学通”、“长江学习工厂”两大先锋产品,仅武汉市的市场规模分别超过2.5亿元和3亿元,我们看好1.5体验式教育产品规模。(2)公司非教材类图书销量全国名列前茅,依托内容制作实力打造“内容+X”平台,下游产业链延伸步伐将加快。 投资要点: 全国首家儿童出版集团落成,剑指儿童教育产业链一体化。凭借全国第一家少儿出版集团平台,公司全力进攻少儿教育市场。我们认为对公司近期业绩贡献有两大亮点: 1.5系列体验式教具,切中幼教改革蓝海市场。公司旗下“长江学习工厂”提供线上线下结合的幼教全程服务理念正在湖北省幼儿园推动,预计今年覆盖湖北省市场的25%。考虑到公司原来提供幼儿园纸版教材在省内市场份额达到70%,在当前幼儿园电子白板具备、数字课件稀缺,以及幼教改革的双重背景下,公司1.5置换1.0产品的可实现性非常高。目前该业务模式为“线上内容免费+线下教具收费”,目前可供采买的教具有80多套,每套售价2万元平均每个幼儿园采买10-20套,按照平均15套的采买标准,明年公司幼教数字化有3亿元的收入突破。 复合学习机挺近K12在线教育市场。在K12教育领域,公司同样采取1.5体验式教育战术,产品以复合型功能机为主。先锋产品“多多翼学通”是一款集校讯通和点读机为一体的创新型儿童学习通讯机:(1)一机多用,产品实用性高;(2)运作公司乃上市公司与湖北省教育厅合资组建,教育部门省内推动意愿非常高,学校渠道壁垒高;(3)以武汉市为例,目前武汉小学在校学生约150万人,如果有50%的学校接受购买,按300元/台计算,收入规模近2.5亿元。目前校讯通市场规模40亿元,步步高点读机市场规模超过200亿元,我们认为在线教辅和安全教育市场规模巨大,作为两大业务的叠加产品,市场接受程度较高。 “文学+X”内容推动产业链延伸值得期待:长江旗下的知名作者数量全国第一,出版作品多为畅销排行榜前列,如:郭敬明、二月河等。截至13年10月,公司文艺社、少儿社在同类图书市场占有率排名第一和第三名,图书市场占有率分别为9.6%和6.9%,一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。凭借众多畅销文艺和儿童作品,内容制作实力将促使公司向下游产业链延伸: 随着电影市场的成熟,好票房的电影对好作品的要求日益提升。凭借高销量的文艺制作实力,在制作电影上具备先天优势。 目前公司儿童作品市场排名第一,畅销的儿童图书有助于提高动画制作的成功性,加速动画业务扩张; “文学+游戏”是当前市场热点,我们认为在具备内容制作实力的背景下,向游戏产业链拓展指日可待。 盈利预测与估值:我们预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.46元,对应25、19倍PE。我们看好公司积极进军数字教育进程,以及“内容+X”转型平台的搭建,每一个优秀作品的发行都促动下游X板块受益。与此同时,传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。因此维持公司“强烈推荐”评级,目标价14元,还有56%的空间。 风险提示:政府推进数字教育工作进度、转型升级预期低于预期。

事件: 公司发布公告,控股子公司有研稀土新材料股份有限公司于2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、乐山盛和稀土股份有限公司和四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了《合作意向书》,各方将共同设立合资公司作为整合平台,遵循市场化原则,整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。 点评: 国家加快整合稀土资源 自2011年国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》以来,我国基本建立起规范有序的稀土资源开发、冶炼分离和市场流通秩序,但行业长期积累的问题还没有根本解决,企业核心竞争力与国际水平相比尚有较大差距。今年1月8日,工信部会同有关部门召开组建大型稀土企业集团专题会议,部署进一步加强稀土行业兼并重组、治理整顿等工作。2月21日,工信部发布《2013年稀土行业运行情况》,指出“综合运用经济、技术、法律和必要的行政手段,扫除体制机制障碍,因势利导促进兼并重组,尽快形成大型稀土企业集团主导稀土行业发展的格局”是2014年的行业重点工作。此次合作整合,是行业重点工作的具体落实,我们预计国家稀土资源整合今年将加速进行,有利于稀土行业的长期发展。 有研稀土凭借研发优势,有望持续受益于稀土资源整合 我国稀土中低端产能过剩,中高端不足,国家相关部门对于稀土行业的重点工作除了加强行业兼并重组、打击违法违规行为之外,一直以来都很重视行业的转型升级,谋求推动行业技术进步、开发稀土新材料和发展高端应用。 有研稀土是我国最早从事稀土研究、研发实力最强的单位,我国稀土60%的产量采用有研稀土开发的工艺。公司也一直保持着稀土科技的前沿优势。如开发成功非皂化萃取及钙、镁预处理萃取分离原创性工艺技术,从源头消除了氨氮废水污染;开发成功了世界稀土工业最大的吨级真空蒸馏炉和百公斤级半连续还原炉,能耗降低50-55%;开发具有自主知识产权钕铁硼快冷厚带制备技术及装备,打破日本在该领域的技术垄断等。 有研稀土此前已经完成在广西的布局,此次参与四川省稀土资源整合,体现了国家对行业转型升级的重视,也体现了公司在稀土产业链中的优势和价值,我们预计公司将凭借其技术研发实力,保持在稀土高端产品上的优势,持续受益于国家稀土资源的整合。 盈利预测与评级:我们预计公司将从国家稀土资源整合中持续受益,看好有研稀土在注入上市公司之后的业绩潜力,预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.15、0.25、0.53元,对应动态PE分别为145、85、40倍,目前半导体和稀土行业触底回升,业绩弹性较大,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业景气下滑风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险、新产品开发风险。

事件: 2月27日晚智光电气发布2013年业绩快报:实现营业收入5.64亿元,同比增长42.5%;归属母公司股东净利润1966万元,同比扭亏为盈。EPS0.074元。 点评: 业务结构优化,促业绩反转。公司13年业绩快报基本符合预期。实现扭亏为盈主要由于子公司智光节能已签合同能源管理项目进入收获期,收入、净利均快速增长。另外公司大力推进超大功率高压变频调速系统销售,提供整体解决方案,并首选优质项目,确保综合毛利。动态无功补偿与电能质量控制产品在配电网、新能源、煤炭、钢铁等行业销售规模也实现快速增长。 节能服务进入快速收获期,提升公司整体盈利水平。公司凭借在电力行业多年经验积累,打造了工业电气节能增效、热电联产节能增效、余热余压余汽发电利用工程、分布式能源等多种综合整体解决方案。子公司智光节能注册资本超3亿,具备大项目规模优势,同时与南网合作确保项目优质。智光节能优选高质量EMC项目,目前已签署的EMC项目节能总收益合计超过13亿元,14年预计收入1.5亿元,毛利率高达60%左右,对提升公司整体盈利水平作用明显。资金方面,公司已投运项目持续提供现金流,同时与亚洲开发银行、世界银行开展合作获取低息贷款,为公司EMC项目拓展奠定坚实基础,今年新增合同节能总效益有望超6亿元。 配网、光伏、风电景气上升促公司电网产品打开新的增长点。国网2014年配网投资预计达1580亿元,同比大幅增长。国内光伏、风电行业目前也已处于复苏通道,景气度不断提升。公司动态无功补偿与电能质量控制产品经过前期的市场拓展,在新能源等领域实现突破,今年有望继续保持快速增长,打开公司新的增长点。 永磁同步电机伺服控制系统是新亮点。公司新推出大功率永磁同步电机伺服控制系统及应用解决方案,目前已在陶瓷行业电机系统控制与节能取得应用,并解决了工业现场应用的关键技术,节电率平均达30%。未来三年,陶瓷行业市场空间可达90亿元,下一步向其他工业领域拓展的空间更广阔 盈利预测与估值:预计公司14-15年摊薄EPS分别为0.25、0.34元,对应29、21倍PE。考虑到公司具备EMC在建项目进展加快、新签大订单以及新产品等业绩超预期催化因素,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、EMC项目拓展不达预期风险。

事件: 2月27日公司发布2013年业绩快报:2013年公司实现营业收入3.58亿元,实现归属上市公司股东的净利润为1311.59万元,同比增速分别为38.95%和98.64%。同时,快报披露“极小目标雷达第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩”。 点评: 持续2季度盈利,反转确定。公司2013年实现营业收入3.58亿,比去年同期增长38.95%;净利润0.13亿,同期增长199%。公司业务业绩增长主要来自于3方面:1、主业增长:公务船快速增长;海事军工业务开拓取得较快进展;小目标雷达实现销售。2、投资、并购的子公司等经营向好。3、政府补助及软件退税。此外,公司从13年Q3开始已连续2季度盈利,且盈利规模增大,公司反转确定。 航运冬去春来,公司主业行业环境复苏。BDI指数(1250点)较上年同期增长68%,自二月份以来也一直平稳回升,预示航运业迈入复苏阶段。造船业方面,去年我国新增订单6884万载重吨、手持订单13010万载重吨,分别实现增长262%、18.4%。同时,我国造船订单占全球订单比重也在不断提升,完工、增长、手持订单占比分别达到40.3%、47.6%和45.8%。行业回暖迹象明显,公司商用船等传统业务领域将受益于航运、造船业大环境的改善。 新产品初试牛刀,小目标雷达将开拓大市场。公司全力投入研发自主知识产品极小目标雷达探测技术,在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品,13年第4季度开始正式实现销售。小目标雷达应用广泛,在溢油探测、渔情探测、海岛、港口监控等民用领域均可应用,此外,还可应用于岸基、舰载对海监控等军工领域,提升国家海上警戒、海洋执法、海洋防卫能力。小目标雷达市场空间广阔,预计未来几年将成为公司主要的增长来源。 盈利预测与估值:预计2013-2015年归属母公司的净利润为1312、4178、6323万元,EPS为0.12、0.40、0.60元,对应PE为167、52和35。首次给予公司“谨慎推荐”评级,目标价26.4元,对应0.55倍PEG。 风险提示:新产品市场开拓不如预期。

有别于市场的观点: 公司由传统电网产品制造向综合节能服务转型,打造国网旗下节能独家上市平台。公司与浙江电力局旗下浙电节能签署3 年60 亿框架合同,天然优势独创电网、节能利益双捆绑独特盈利模式,确保节能项目及收入确认万无一失。公司节能服务业务从无到有,增量弹性巨大,两年有望再造一个置信。 审时度势,节能行业投资正当时。审时:发改委2013 年发布的正式公告中70%与节能减排相关,政策强力推进力度空前;去年中以来深圳、上海、北京、广东、天津碳交易试点陆续启动,节能市场化倒逼体系已初具雏形。度势:近年来,中国经济粗放式增长导致能源问题突出,雾霾等环境问题成为社会热点,国际社会对中国减排的舆论压力等因素都促使中国推进节能减排,节能环保也已成为中国经济转型升级的重大战略新兴产业。根据规划,“十二五”期间,全国总体减排量达6.7 亿吨标准煤,对应投资需求约1.34 万亿元,市场空间广阔。 公司打造国网独家综合节能上市平台,天然利益捆绑模式可复制性极强。大型公共建筑节能、市政照明节能等领域外部经济性特征明显,需靠政府主导,政策强制推动。公司率先与国网浙江省网公司旗下浙电节能合作,开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务,天然优势独创电网、节能利益双捆绑盈利模式。今年将是公司节能服务加速起飞的元年。在3 年60 亿框架协议下,我们预计公司今年获取20 亿项目订单可能性较大,后续还有望迅速向国网其他省网扩张蔓延。此外公司全资子公司上海置信碳资产管理有限公司未来有望在公司节能项目基础上开展碳金融业务,创造新的盈利点和创新融资模式。公司节能服务业务从无到有,增量弹性巨大,两年有望再造一个置信。 配网投资加速,公司配网主业产品受益14 年行业景气回升。2014年国网计划完成电网投资3815 亿元,同比增长12.9%,投资力度较过去几年明显加大。其中,配电网建设改造投资达1580 亿元,国网14 年将全面推进配电网标准化。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时,公司已完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电产品资产和业务,整体实力再上一个台阶。我们认为今年配电变压器招标规模有望大幅回升,公司市场份额也有进一步提升空间,奠定公司整体业绩增长基础。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15 年摊薄EPS 分别为0.40、0.70、1.02 元,对应48、27、19 倍PE。考虑到公司节能服务增量弹性巨大以及未来极好的成长性,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。

事件: 2月26日晚达安基因公布业绩快报。营业收入、营业利润、归母净利润分别为8.54亿、1.52亿、1.33亿,同比分别增长46.6%、88.43%、47.54%,基本符合我们的预期。 点评: 营业快速增长显示主营业务发展势头良好,投资性收益是业绩增长的重要动力。公司全年营收同比增长46.6%,13Q4同比增长58.6%,Q4增速快于前3季度,显示公司主营业务发展势头良好。公司转让孙公司佛山达意、佛山达浩100%股权实现投资收益0.24亿,转让参股公司安必平20%股权实现投资收益0.49亿。投资收益是公司业绩增长的重要动力。 股权激励彰显信心,增加管理层动力。公司的股权激励修正方案日前已获得财政部同意批复,后续通过证监会的审核和股东大会的批准即可实施。公司是第一个启动股权激励的校办企业,具有标志性意义。股权激励将建立中长期约束激励机制,增加管理层和核心员工动力。 看好公司产业布局和研发实力,未来有望尽享行业成长红利。我们认为,体外诊断行业市场前景广阔、政策风险小,未来5年内有望保持20%以上的增速。公司研发实力强劲、产业布局完善,是A股市场上唯一从仪器、试剂生产销售到ICL全产业链运营的标的,未来极具想象空间。未来随着股权激励的落实、治理结构的优化,公司发展有望步入新的阶段,从而充分分享行业增长的红利。我们预计公司14、15年净利润同比增速为27.6%、27.0%,EPS分别为0.37、0.47元。维持“强烈推荐”评级,目标价20.35元。 风险提示:1.股权激励不通过;2.ICL扭亏时点低于预期;3、费用控制不力。

事件: 公司披露2013年业绩快报,营收16.72亿元,净利润3.13亿元,同比变动幅度为-11.1%和13.72%,符合预期。 我们与市场不同观点: 我们认为近期可关注粤传媒两个亮点:(1)云彩网进入最后测试期,专业资讯分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大(2)14年香榭丽有望成功并表,LED屏率先进入“新网屏互动”时代,业绩锁定强,根据业绩承诺 14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元; 我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管1-2年内相关业务利润贡献不高,但只要转型工作进程符合预期,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒,维持 “强烈推荐”。 投资要点: 传统纸媒收入下滑明显,开源节流支持利润扩张。受到宏观经济增速下滑以及新媒体业务冲击,公司2013年收入下滑-11%,与行业收缩幅度相当。但是在新媒体业务上的开源以及成本费用上的节流,公司全年净利润实现3.13亿元,同比增速13.72%,基本与去年相当。 新媒体进展加快 体彩APP进入最后测试期,期待尽享世界杯盛宴:(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里,足球热情将会进一步促进足彩增长,预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球报》百万忠实读者,有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接,每周购彩 100元,按照 7%彩票收入比例返还,公司毛利可达 7280万元,业务前景可观;(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。 香榭丽迈入“人屏互动”时代,新媒体展示提升上刊价空间。相较于一般的户外LED大屏,除了视频动态展示外,香榭丽在创新应用过程中将“户外LED大屏+网络技术+移动互联技术”进行完美融合,通过扫描LED大屏上的二维码,直接进入品牌官方网站、获得产品和促销信息,将媒体受众和LED屏体的关联度变得紧密起来,开创“新网屏互动时代”。 香榭丽户外大屏地段极佳,上刊率居行业前列,根据测算,刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。按照并购时的对赌约定,未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制,我们认为业绩完成可能性较大。 股份锁定时间差,股价仍有支撑空间。上市公司于2012年完成重组工作,交易完成后,大股东所拥有的权益承诺36个月不得交易或转让,期限至2015年6月19日。因此,在这段时间内,尽管粤传媒股价上涨许多,但是大股东由于股份锁定所限,不会出现大规模减持行为,对公司股价是利好。 盈利预测与估值:假设粤传媒14年顺利完成香榭丽并购,并于下半年开始并表,考虑股本增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.49、0.56元,对应43、37倍PE。预计目标价26元,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。

公司公告: 公司与天喻信息签署战略合作协议,双方将致力于共同合作,从数字内容资源、平台建设与运营等角度展开合作。在合作中,双方还将积极寻求有效的合作方式,通过资本或紧密项目的合作,共同打造教育资源公共服务平台,研发服务于教育信息化的整体解决方案,开发教育信息化市场。 我们与市场不同的观点: 公司明确转型升级战略,未来可以关注三大业务亮点:(1)携手天喻信息,“教育云”平台助力数字化业务加速发展;(2)借助全国首家儿童出版集团平台,儿童教育产业链逐步搭建。其中“多多翼学通”是先锋产品,凭借湖北省教育厅的推动力量,光武汉市的市场规模就超过2.5亿元,我们看好该款创新型儿童学习通讯机的前景。(3)公司文艺类图书销量全国第一,依托内容制作实力打造“文学+X”平台,下游产业链延伸步伐将加快。 投资要点: 天喻信息是教育部“教育云”项目唯一合作伙伴。天喻信息以软件开发见长,在数据安全领域耕耘多年,因此获得教育信息化布局上获得教育部“教育云”项目合作伙伴资格。目前天喻公司已完成国家教育云平台搭建工作,积极进入区域“教育云”市场。 内容制作领先,云平台助力长江传媒数字化业务发展。长江传媒每年图书出版万余种,在教育、文学、少儿等细分市场上排名领先。此次借助于与天喻合作“教育云”的机遇,依托自身内容制作领先的优势开展平台内容制作、数据分析和运营服务工作。该合作带来的效益: 云平台是教育信息化的必然过程,通过介入教育部的“教育云”项目,强势介入国家级教育云平台建设,为获取区域“教育云”市场带来更高的品质和谈判筹码; 有效推广公司旗下数字教育产品推广。公司数字教育战略确定,旗下多款数字教育产品处于研发和推广阶段。通过参与云平台建设,公司能够轻易实现旗下产品与线上资源对接,先发作用明显。 盈利预测与估值:我们看好公司积极进军数字教育进程,以及“文学+X”转型平台的搭建。与此同时,传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.46元,对应25、19倍PE。因此维持公司“强烈推荐”评级,目标价12.25元,还有38%的空间。 风险提示:政府推进数字教育工作进度、转型升级预期低于预期。