公司发布《关于与麦格米特签订 1.16亿元智能化仓储项目合同的公告》称， 公司与株洲麦格米特电气有限责任公司（以下简称“麦格米特” ） 签订了株洲智能化仓储项目工程合同， 合同总金额 1.16亿元。 事件点评 公司与麦格米特项目工程合同的签订，将增强公司在 3C 电子领域智能工厂智能物流系统构建的竞争力水平， 巩固公司在大型综合智能物流项目方面的优势地位。 本合同总价为人民币 1.16亿元， 占公司 2022年度经审计营业收入的 10.15%。 麦格米特是一家专注于电能的变换、 控制和应用的电气自动化公司， 以电力电子及工业控制为核心技术， 业务涵盖智能家电电控、 电源产品、 工业自动化、 新能源&轨道交通、 智能装备、 精密连接六大板块。 公司为麦格米特打造了一套全天候 24小时物料仓储及分拣配送系统， 融合了现代化智能技术， 并在此项目中充分应用了 AI 技术， 将物流设备与智能系统无缝连接， 实现厂内物流的全面自动化和高效优化运行。 借助数据分析和预测， 系统实现智能化物料调度， 从而提升物流效率。 机器学习和自适应算法的应用， 赋予系统自主调整策略的能力， 进一步提高了自动化设备的灵活性和响应能力。 该项目如成功实施， 将是公司自研堆垛机在超高速方向的成功应用， 该堆垛机具备高节拍、 高加速， 轻量化、 低能耗等技术特征， 在相应行业领域具备一定示范效应。 同时， 该项目集成智能化管理系统、 数字孪生等软件系统， 是公司在复杂大型综合智能物流项目的再次有益尝试。 公司构建新能源电池生产解决方案， 宁德时代项目标杆示范效应显著。 我们预计至 2025年动力电池领域年均新增设备需求超百亿元， 头部客户加速出海为公司带来增长机遇。 公司自 2022年成为宁德时代的正式合作伙伴以来， 团队在新能源电池及储能领域持续发力， 目前已经是宁德时代、 蜂巢能源、 国轩高科、 海辰储能等多家标杆客户的签约供应商， 可提供新能源电池从原材料到成品的整个生产过程中的自动化物流输送和立体仓储设备， 包括原材料库、 分容化成库、 成品库等。 2022年度， 公司涉及新能源汽车以及锂电池厂家的业务收入占营业收入的比例约为 24%。按照 1GWh 的动力电池生产线大概对应公司物流设备价值量为 2000万-5000万， 结合全球动力电池出货量数据及预期， 我们测算 2022年全球动力电池出货量对应的物流和仓储设备存量市场规模为 239亿元， 至 2025年智能仓储物流设备的存量市场规模将达 588亿元， 复合增长率为 35%， 2022年~2025年每年新增设备需求空间分别为 1 10、 96、 117、 136亿元。 公司具备较丰富的海外市场经验、 自 研自制能力、 产能保障和软件系统实力等方面的比较优势， 未来发展潜力较大， 有望逐步扩大份额。 2022年报告期末， 公司在手订单金额创下新高， 智能物流仓储系统业务保持较快增长。 未来公司将继续围绕核心主业， 不断提高核心竞争力， 提升公司整体价值。 公司主要产品包括智能生产系统、 智能物流仓储系统和智能立体停车系统， 并提供规划咨询、 软件系统研发、 智能装备设计制造、 系统集成、 安装实施及售后维保等全方位服务。 2022年报告期末， 公司在手订单 15.3亿元， 再次创下历史新高， 在手订单中智能物流仓储系统占比进一步提升， 约占 60%左右； 智能生产系统占比约 33%， 智能立体停车系统占比约7%。 未来公司将继续围绕高端装备制造核心主业， 继续深入推进下游行业数字化、 智能化转型。 公司积极开拓东南亚、 欧洲市场， 全业务、 多领域国际化布局取得显著效果， 取得多项海外标杆客户订单。 2022年， 公司不断克服客观不利因素，在国际化的雄关漫道上持续征伐。 公司国外地区实现营业收入 0.56亿元， 同比下降 49.68%； 收入占比同比下降 3.66pct 至 4.89%。 报告期内， 公司马来西亚全资子公司与马来西亚 FMM HOUSE 公司签订 1.88亿物流中心项目订单， 这是公司继 F＆N 项目后再度在东南亚取得标杆项目突破， 有助于进一步巩固公司在海外智能物流仓储领域的竞争优势。 公司积极拓展欧洲市场， 陆续获得奔驰戴姆勒、 标致雪铁龙、 奥迪、 宝马等一线海外标杆客户订单， 在海外整车制造企业客户中已经形成了积极的正向影响力。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 我们预计公司 2023-2025年分别实现净利润 1.1、 1.6、 2.1亿元， 同比增长 140.1%、 45.8%、 28.7%； 对应 EPS 分别为 0.27、0.39、0.50元。以 8月 3日收盘价 8.63元计算， 对应公司 2023-2025年 PE 分别为 30.1、 20.6、 16.0倍， 维持买入-A 评级。 风险提示： 下游行业增长不及预期的风险； 新能源领域拓展不及预期的风险； 全球贸易保护措施及汇率波动风险； 市场竞争加剧的风险； 供应链保障及原材料价格波动风险； 应收账款管理及回收的风险； 商誉减值风险等。

国内领先的智能物流装备供应商，实现全业务、多领域国际化布局。公司在智能物流装备领域深耕近30年，是国内领先的智能制造综合解决方案提供商，专注于智能物流系统的研发、设计、制造、安装与调试，主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装系统和智能停车系统。 公司已成为在海外拥有多家全资或控股子公司的国际化集团公司，产品销往美国、德国、英国、加拿大、澳大利亚、日本、马来西亚等国家。2021年，公司引入战略投资后成为国资控股上市平台，有利于公司战略升级和业务资源开拓。公司近三年营收CAGR33%，毛利率保持在26%左右，2022年前三季度新签订单和在手订单都创下历史新高，对未来增长形成支撑。 深耕传统行业、拓展新兴领域，拥有丰富项目工程经验和优质客户储备。 智能物流渗透率亟待提升，相关市场规模有望持续扩容。公司深耕智能物流装备行业近30载，已实施项目1300余个，业务覆盖新能源、汽车、钢铁冶金、石化、白酒、医药、冷链、电商、快消品、3C电子、工程机械、家居等行业。2023年一季度，公司主要下游汽车、石化行业资本开支提速明显。目前我国多数行业企业仍处于智能转型初期，智能化普及率较低，相关市场规模有望大幅扩容。 海外基因及客户资源深厚，持续扩大欧洲、东南亚市场优势。公司自2013年开始进行海外市场布局，近三年交付30余个海外实施项目。相较于国内，海外产品毛利率更高，加速布局海外市场有利于公司盈利能力的提高。 （1）欧洲市场：公司是德国奔驰、宝马和奥迪的全球认证供应商，也是少数具备在德国本土交付汽车生产系统能力的中国企业。 （2）东南亚市场：公司在马来西亚和泰国分别设立了子公司和孙公司，近期拟设立新加坡全资孙公司，公司与F&NHB集团签订的智能仓储配送项目，以及与FMMHOUSE合作的3PL大型物流枢纽项目，总订单金额近4亿，产品和服务获得了东南亚地区大型企业客户的高度认可，在当地起到了很强的示范效应。 全力打造锂电新增长级，预计至2025年动力电池领域年均新增设备需求超百亿元。公司构建新能源电池生产解决方案，宁德时代项目标杆示范效应显著。公司已经成为宁德时代、蜂巢能源、国轩高科、新理想等多家动力电池头部企业认证供应商，可提供新能源电池从原材料到成品的整个生产过程中的自动化物流输送和立体仓储设备，包括原材料库、分容化成库、成品库等。依据全球动力电池出货量数据及预期，2022年全球动力电池出货量对应的物流和仓储设备存量市场规模为239亿元，至2025年智能仓储物流设备的存量市场规模将达588亿元，复合增长率为35%，2022年~2025年每年新增设备需求空间分别为110、96、117、136亿元。据不完全统计，国内动力电池企业已公布的海外规划产能为421GWh，按照1GWh的动力电池生产线大概对应公司物流设备价值量为2000万-5000万，则总价值量约为84.2亿-210.5亿元。公司具备较丰富的海外市场经验、自研自制能力、产能保障和软件系统实力等方面的比较优势，未来发展潜力较大，有望逐步扩大份额。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入13.1、16.0、20.8亿元，同比增长0.7%、22.0%、30.0%；分别实现净利润0.6、1.2、1.6亿元，同比增长-19.1%、115.3%、30.3%；对应EPS分别为0.14、0.31、0.40元。以4月21日收盘价8.27元计算，对应公司2022-2024年PE分别为58.3、27.1、20.8倍，首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示下游行业增长不及预期的风险；新能源领域拓展不及预期的风险；全球贸易保护措施及汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；供应链保障及原材料价格波动风险；应收账款管理及回收的风险；商誉减值风险等。

事件描述：东杰智能5月9日晚间公告，公司与宁德时代就双方合作事宜签署了《框架采购合同》，东杰智能成为宁德时代正式供应商。 事件点评：新能源业务持续发力，切入宁德时代供应链。公司发布公告，成为宁德时代正式供应商，与宁德时代建立长期稳定的合作关系，表明宁德时代对公司智能物流仓储解决方案的进一步认可，也将促进公司不断提高技术水平，确保在成本控制、产品质量、技术创新等方面的优势地位，提升公司在新能源电池领域的市场竞争力。本次合作是公司成立新能源事业部执行新能源业务发展战略后的有效成果，有利于公司未来经营业绩的增长及持续盈利能力提升。我们预计宁德时代验证通过将为公司打入新能源领域提供有效背书，有利于加速业务拓展。 智能物流仓储系统市场规模广阔，凭借多年的技术储备，未来值得期待。 公司长期深耕智能物流装备行业，是国内智能仓储物流领域的领军企业，在汽车、工程机械、医药、食品饮料等重点领域均有标杆工程，客户包括DaimlerAG、威马汽车、大众汽车、山西汾酒、安徽口子酒业、衡水老白干酒业等行业内知名公司。近年来，公司智能物流仓储业务整体保持增长态势，结合自身优势开拓了动力锂电池、光伏、钢铁冶金、冷链物流等具备快速爆发潜力的行业，拓展了新业务领域。此外，公司是国内少数同时具备总装、焊装、涂装三大汽车生产系统解决方案提供能力的供应商，目前已与吉利新能源、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车、江铃新能源等业内知名新能源车企建立业务合作。随着新能源汽车的渗透率的逐步提升，公司与宁德时代的深入合作，未来公司在新能源车、动力锂电池智能物流仓储系统空间广阔。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.27\0.42\0.58，对应PE分别为28.2\18.4\13.2；考虑国内疫情影响经济复苏，下游需求有所延后等因素，随着下游新能源汽车与电商行业逐步回暖的带动下智能物流仓储等系统将持续增长。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。 风险提示：疫情扩散影响；下游需求不及预期；应收账款增长过快；行业竞争加剧。

公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。自成立以来始终围绕智能物流成套装备行业不断进行创新与研发，先后自主开发了“智能运输系统”、“智能仓储系统”、“智能停车系统”；2018年收购“常州海登”扩展了汽车生产线上的整车“智能涂装系统”业务；2020年收购“中集智能”拓展了智能信息系统集成与研发业务。目前公司已经构建了包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等在内的五大业务板块。 公司自成立以来发展稳健，通过自研与并购的方式，业务规模不断扩张，盈利能力不断增强。2012-2020年公司营收由3.71亿元增长到10.34亿元，年复合增长率达到13.67%；归母净利润由0.50亿元增长到1.04亿元，年复合增长率达到9.55%。智能涂装系统及智能信息系统集成与研发业务自纳入公司体系后，持续给公司贡献业务增量。 淄博国资成为控股股东，赋能企业发展迈入新阶段。淄博市政府与恒松资本将与上市公司优势资源协同发展，充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，依托国有出资人的国资背景，提升公司的资金融通能力，同时导入智能装备业务资源，帮助公司获取更大更优质客户及订单，提升上市公司的盈利能力。近年淄博市致力于打造汽车之城，先后引入吉利、泰展机电等多家汽车整车制造及零部件生产企业，随着多家知名车企入驻，淄博市未来有望成为千亿级别汽车产业城市。公司已于2021年10月发布公告决定将在淄博市设立全资子公司开展相关业务。 投资建议：智能物流仓储系统市场规模广阔，公司技术实力出众，已经与业内多家下游企业达成合作关系。在下游新能源汽车与电商行业高速增长的带动下，智能物流系统与智能喷涂系统将持续高速增长，淄博国资成为公司控股股东后将持续赋能公司发展，预计2021-2023年公司营收增速分别为26.11%、28.52%、30.87%；归母净利润增速分别为21.47%、37.54%、46.97%；EPS分别为0.31、0.43、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为39/29/19倍，给予公司2022年40倍估值，对应目标价为17.20元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价风险；疫情冲击。

公司的主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司的主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统等。公司40%左右的收入来源于汽车及零部件行业。此外，在医药、电子商务、新能源、快消品、酒水、家电、家居、冷链、电子、工程机械、农业、钢铁有色、化工、航空等领域有着众多优质客户。 淄博市财政局溢价10%获公司控股权。公司实际控制人姚卜文和梁燕生以及中合盛三位股东将其持有的公司 8.44%的股权转让给淄博匠图恒松。转让完成后淄博匠图恒松将持有公司29.44%的股权，成为公司第一大股东，公司实际控制人将由姚卜文、姚长杰父子变更为淄博市财政局。本次股权转让价格为人民币12.30元/股，较股权变更公告发布的8月10日收盘价11.12元/股价格高出10.61%。 国内自动化物流装备市场空间增至1800亿元。伴随着物流的发展与进步，我国自动化物流装备不断得到提升与发展。 2012-2019年，我国自动化物流装备市场年均复合增长率达到26.8%，2020年的市场规模达1800亿元。 公司在手订单充足，未来业绩可期。自2017年开始至2020年公司预收款逐年升高，公司收入亦水涨船高。截至2021年6月30日，公司预收款+合同负债为3.92亿元，创历史新高，表明公司目前在手订单充足。2021年上半年，公司新签署5000万金额以上订单5个，总金额超6.1亿元，其中与京东签署的大批量堆垛机采购协议凸显公司在智能物流硬件方面的基础实力，并为公司开拓了新的业务领域。 公司将重点布局智能制造业务。为实现该战略目标，公司主要采取三步举措： （1）发行可转债，募集6亿元用于数字化车间建设项目、深圳东杰智能技术研究院项目和补充公司流动资金； （2）整合企业内部资源。将孙公司深圳中集智能科技有限公司的“智慧工厂事业部”与深圳子公司进行了业务整合，加强双方在“信息化、AI、工业互联网”领域的协同性，有效支撑公司在智慧工厂方面的能力建设； （3）借助外部力量，“OT”与“IT”结合优势互补。与渊联技术有限公司签订战略合作协议，双方将充分融合各自在“硬件”与“软件”、“自动化”与“数字化”等方面的优势，以为客户创造价值为中心，充分挖掘智能制造行业痛点，在信息技术与工业场景应用端结合、工业大数据分析、企业数字化与智能化升级等方面展开全方位战略合作。公司正做好准备，迎接智能制造时代的来临。 盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属母公司所有者净利润分别为1.33亿元、1.84亿元和2.30亿元，折合EPS分别为0.49元、0.68元和0.85元。按照9月10日收盘价10.74元/股计算，对应的市盈率分别为22倍、16倍和13倍，我们首次覆盖，并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示：1）下游景气度下滑；2）应收账款增长过快。

?智能仓储物流领域老牌企业，锐意进取 um 完善信息化布局。公司是我国智能仓储物流行业的领军企业，在汽车、工程机械、医药、食品饮料等重点领域均有标杆工程，客户包括 Daimler AG、威马汽车、大众汽车、山西汾酒、安徽口子酒业、衡水老白干酒业等业内知名公司。过去几年，受汽车行业投资低迷影响，公司智能输送系统业务承压，但是公司通过内生和外延双轮驱动，保证了公司整体收入和利润的持续提升。2017年，公司收购常州海登，进军汽车智能涂装生产线整体解决方案领域，客户包括戴姆勒奔驰、上海大众、吉利汽车、威马汽车、北京奔驰、长安福特等知名汽车厂商，具备一流的技术实力与国际竞争力，与公司原有产品和市场形成互补优势，伴随电动车风口来袭，有望在智慧汽车工厂领域发力。2017年至 2019年，海登均超额完成业绩承诺。2020年 8月，公司收购中集智能 55%的股权，依托中集智能在智慧工厂和智慧物流领域具备丰富经验，公司有望完善公司在工业互联网领域的布局，增加公司整体信息化解决方案能力，提升公司在智慧仓储物流领域的行业影响力。 智能仓储物流装备方兴未艾，行业竞争步入深化阶段。受益于工业以及商业物流自动化需求的快速提升，我国智能仓储物流行业保持快速发展态势。2014年至 2019年，我国智能物流装备市场规模从 468亿元增长至1400亿元，年复合增速达到 24.50%。其中，自动化立体库的市场规模从2014年的 101亿元增长至 2019年的 269亿元，年复合增速达到 21.64%； 自动输送及分拣市场规模从 2014年的 165亿元增长至 2018年的 500亿元，年复合增速达到 31.94%。目前，我国自动化立体库保有量大约在 6000座以上，与美国（2万多座）、日本（3.8万多座）、德国（1万多座）等相比还有非常大的增长潜力。此外，经过十数年的发展，我国智能仓储物流装备行业也进入到深化阶段，产品升级趋势叠加行业行业集中度提升趋势明显，在行业格局重塑过程中有望诞生新的行业龙头。 对标日本大福，公司“软硬兼施”，迈向增长新征程。近 10年来，全球智能仓储物流装备龙头—日本大福继续保持快速发展，2010年至 2019年，大福营收从 96.7亿元增长至 288.15亿元，年复合增速为 11.54%。归母净利润从的 0.64亿元增长至 24.81亿元，10年增长近 38倍。参考大福的成功之道，我们认为公司具备成长为国内智能物流龙头的潜力。 （1）对标大福，公司硬件和软件等核心环节全方位布局。公司在堆垛机、穿梭车、提升机、托盘输送机、AGV 小车等硬件设备以及仓储管理系统（WMS）、设备控制系统（WCS）、企业管理系统（ERP）等软件均实现自供； （2）对标大福，开启全球化征程。欧洲方面，公司支持海登积极拓展欧洲市场，陆续获得 Daimler AG 和 PSA 等客户订单；东南亚方面，在马来西亚和泰国分别设立了子公司和孙公司，持续获得 F＆N 等客户的大订单； （3）对标大福，积极拓展下游应用。公司深耕智能物流行业 20余年，在汽车、工程机械、医药、食品饮料、电子商务等行业已经具备丰富经验，此外，公司也在积极开拓动力锂电池、冷链物流等具备快速爆发潜力的行业，打造新的销售增长极。 盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预计公司 2020年至 2022年净利润分别为 0.94亿元、1.45亿元和 2.01亿元，相对应的 EPS 分别为 0.35元/股、0.53元/股和 0.74元/股，对应当前股价 PE 分别为 43倍、28倍和 20倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

东杰智能:物流装备领军企业,深度受益物流行业高速增长红利 东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司的主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、AGV工业机器人、供应链软件五大类是国内最大智能物流装备制造商和集成商之一。 我国人口结构逐渐老龄化,劳动人口锐减。2015年中国65岁及以上人口为14434万人,到2027年人口老龄化将更为严重,劳动人口红利逐渐消失。而我国电商业务快速增长。根据国家统计局统计,2017年我国规模以上快递件数量达400亿件,规模以上快递业务收入达4957亿元,同比增长24.7%,实现持续的高速增长模式。为对冲劳动成本的增加,物流行业正处于由自动化向智能化发展的阶段,带动物流自动化设备投资。根据中国物流技术协会信息中心预计2022年自动化物流装备市场规模将突破2600亿元。 根据公司公告,上市公司2017年实现扭亏,预计实现利润3515万元-4015万元。2016年公司处于转型升级的关键期,在技术研发方面投入达2268万元,影响了上市公司的短期利润; 目前,公司物流输送系统和物流仓储系统分别占公司营业收入的48%和37%。 公告收购常州海登,拓展汽车智能制造产线业务 2017年9月30日,上市公司公告发行普通股22,75.8万股购买常州海登100%股权,非公开发行股票募集配套资金不超过22,500万元,近期已经被证监会获准。本次重组完成后,上市公司主营业务将由智能输送成套装备拓展至汽车智能涂装生产线领域。 海登在工业涂装工程领域的专业团队在汽车制造生产线工程领域拥有超过20年经验,公司已经形成了从供应链管理、工程设计到集成安装、调试和运行维护的完整工程体系,是国内少数能够提供全过程生产系统的总承包商和服务商。 东杰汽车产线运输业务与海登汽车涂装生产线业务显协同效应,下游客户均主要为汽车生产厂商,双方在技术研发、产品设计、研发方向、目标市场、人才培养、生产及销售模式等方面具有较强的相似性和互补性,在下游市场、技术研发、材料采购、财务管理等方面存在较大的整合空间。 新能源汽车产线投资加速,海登汽车涂装产线龙头受益 我国汽车行业经过十余年的发展,仍具有较大发展潜力,我们预测2020年汽车总产量达3729万辆,新增和改造生产线数量达97条。2015-2017年国内新能源整车项目202个已落地,截至2020年新能源车型将达244款,还有很多非传统汽车企业加入新能源车队伍,将导致上游设备厂商订单大增,议价能力和毛利率提升。 海登通过多年的探索和积累,拥有客户包括上海大众、北京奔驰、长安福特、威马汽车、东风日产、南汽名爵、江铃福特、东风汽车等知名汽车厂商。目前在国内涂装领域排在行业第二。海登承诺2017-2019年实现净利润分别为3,500万元、4,600万元、6,000万元。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年净利润分别为0.39亿、0.93亿、1.22.亿元,对应EPS分别为0.28元、0.57元、0.74元。我们看好未来公司物流行业和汽车自动化产线业务的双线发展,给予“买入”评级,目标价21元。 风险提示:快递物流行业增速减缓,汽车行业销量下降;

东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、销售。公司主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和智能立体停车系统三大类。其中智能物流输送系统、智能物流仓储系统广泛应用于汽车整车及零部件、仓储物流、食品饮料、医药、化工、烟草等各个领域;智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题。 16年业绩下行,17年明显好转。2016年宏观经济持续下行,市场竞争加剧,公司完工验收项目减少,但成本端人员工资上升、研发投入固定以及股权激励计提费用等多方面因素影响,使得公司净利润出现亏损。进入2017年,公司经营情况企稳回升,验收项目大幅增加,且项目毛利率提高,一季度实现营业收入1.57亿元,同比增长1006%,归属上市公司股东净利润1471万元,同比增长185%。根据公司中报预告,17H1预计盈利2450.9万-2950.9万元,同比大幅改善。 拟作价5亿元收购海登公司,进入汽车涂装自动化生产线业务。东杰智能拟通过发行股份方式作价5亿元购买梁燕生等持有的常州海登100%股权。常州海登主营汽车自动化涂装生产线,客户面向汽车及工程机械行业,提供设备的设计开发、生产制造及安装调试服务。主要客户包括上海大众、吉利集团、北京奔驰、长安福特、东风日产等知名汽车厂商,以及天津卡特彼勒、宁波华众、宁波华翔等工程机械厂商。2016年常州海登实现主营业务收入2.18亿元,同比增长141%,实现净利润1815万元。 募集配套资金用于标的项目建设,利润承诺增厚公司业绩。东杰智能拟向不超过5名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集配套资金主要用于支付本次交易相关的费用、标的公司高效节能汽车涂装线项目和研发中心建设项目的建设投资,募集配套资金总额不超过2.25亿元。公司与梁燕生等6位交易对方签署了《发行股份购买资产协议》,承诺标的公司2017年度、2018年度、2019年度净利润分别不低于3,500万元、4,600万元和6,000万元(扣非后归母净利润口径)。 暂不考虑此次收购,我们预测公司2017-2019年营业收入为3.89/4.70/5.51亿元,分别同比增长96%/21%/17%;归母净利润分别为55/72/86百万元,分别同比增长112%/30%/20%;EPS分别为0.39/0.51/0.61元,对应PE分别为58/45/37倍。 我们认为公司主业智能物流装备复苏回暖,今年业绩预计实现大幅增长;此次拟收购常州海登切入汽车涂装自动化生产线,业务领域及市场空间进一步扩展。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价25-30元。

投资要点: 结论:公司在汽车智能物流装备市场处于领先地位,但受汽车行业固定资产投资增速放缓影响,自2013年开始智能物流输送系统业务收入下滑,我们判断,经3年调整期后,该业务未来有望保持平稳。另外,凭借在汽车智能物流装备积累的优势,公司正大力开拓智能物流仓储系统及立体停车库市场。 智能物流仓储系统已成功进入医药、食品和电商等行业市场,预计该业务将受益制造业装备升级及电商发展,将迎来快速成长期;全国立体停车库潜在需求超千亿,随着行业发展环境完善,未来将迎来爆发。预计2016-2018年EPS 为0.39元、0.42元和0.57元,考虑到公司正处于非汽车行业智能物流系统市场开拓初期,具备较大的订单落地潜力,给予一定的估值溢价,给予目标价35元,对应2016年89.74倍P/E,首次覆盖,“谨慎增持”评级。 智能物流仓储系统是公司中期发展重心,受益装备升级及电商发展。公司原收入大头智能物流输送系统受汽车行业固投放缓影响,2016年中期收入减少35%。目前公司智能物流仓储系统主要下游客户集中于医药、食品、电商等行业,我们判断,该业务将受益于制造业装备升级及电商快速增长对仓储物流的需求。 立体停车库市场潜在需求超千亿,待行业发展完善步入收获期。目前我国机械立体泊位仅占总泊位的1.7%,与发达国家15%-20%的占比相去甚远。假设我国机械立体泊位比例提高到10%,经测算,总需求达3000多亿。2015年8月政府多部门已发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》完善行业发展环境。我们判断,随着行业逐步完善,公司立体停车库业务将步入收获期。 风险提示:智能物流输送系统业务超预期下滑;物流仓储系统拓展低于预期。

事件:公司发布半年报,2016年上半公司年实现营业收入8880.93万元,同比下降56.81%,实现归母净利润-2886.93万元,同比下降198.93%。报告期内,国内外经济环境仍然复杂严峻,经济下行的压力较大。在此背景下,公司2016年上半年确认收入较少,较上年同期下降幅度较大。与此同时,行业市场竞争激烈,导致部分项目工期延长,毛利率下降,公司在报告期内实施了限制性股票激励,摊销了股份支付费用,上述因素导致报告期内经营亏损。 智能仓储收入略有下降,高速分拣机受快递电商认可:2016年上半年,公司智能物流仓储系统实现收入3,480.14万元,占当期营业收入的39.19%,同比下降70.67%。主要由于下游汽车、工程机械行业增速放缓订单减少。作为国内第一家生产高速交叉带分拣机的企业,其产品分拣效率行业领先,但价格仅为国外同等产品的2/3,未来可集成在其智能仓储系统中,发展前景广阔。公司目前已完成酒仙网和唯品会等订单,并与汾酒签订一个亿新订单,与百世汇通达成合作意向,带动快递电商企业向智能分拣快速发展。 立体车库未来可期,打造新的业绩亮点:为解决停车难问题,国家大力支持城市停车设施建设,立体车库未来发展空间大。目前公司已在天津、太原、昆明、广州设立立体车库运营分公司,结合当地合伙人,发展自建自营的智能立体停车业务,首个项目已在天津落地。2016年上半年,公司智能立体停车系统实现收入463.18万元,占当期营业收入的5.22%,同比下降65.37%,主要由于没有大型项目完工验收,使得本期销售收入同比降低。待订单逐步确认收入,立体车库未来可期。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为5873万元、9114万元和1.17亿元,EPS为0.42元、0.64元和0.83元。给予“增持”评级。 风险提示:智能物流业绩持续下滑;智能仓储订单低于预期;立体车库业务进展

核心观点: 公司发布2016年中报,公司在报告期内实现营业收入8880.9万元,同比下滑56.81%,净利润亏损2887万元,同比下滑198.93%。比业绩预告减少亏损5.11%。公司同时预告,三季度累计净利润仍然有可能为负数。 受行业需求下滑影响,各项业务均有所下滑 上半年,公司业务受宏观经济整体下行,在执行项目工期延长、市场竞争加剧,公司销售收入、毛利率均出现下滑。其中,智能物流输送系统实现收入 4696万元,占当期主营业务收入的53.39%,同比下降34.70%,主要原因是下游汽车、工程机械行业增速放缓,订单减少;智能物流仓储系统实现收入3480万元,占当期主营业务收入的39.56%,同比下降70.67%;智能立体停车系统实现收入463.18万元,占当期主营业务收入的5.27%,同比下降65.37%,这两类业务下滑主要原因是没有大型项目完工验收。 智能物流仓储和智能立体停车库业务仍然是未来的看点 公司传统主业受下游景气度影响,订单下滑。目前公司业务体系中,智能物流仓储业务和智能立体停车库业务是未来的看点。其中,智能物流仓储业务行业景气度仍然相对较好,,在电商和快递等领域持续开拓。智能立体停车库业务方面,公司以运营为重心切入,目前已经获得了在天津、昆明等运营地块的车库订单。随着智能立体停车行业产业化拐点到来,公共配套和单位自建车库需求提升,未来公司的车库业务仍然以区域拓展为主,以区域合伙人的模式在全国范围内进行复制。 投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为3.62、5.27和7.04亿元,EPS分别为0.21、0.35和0.61元。公司具备优秀的软硬件实力和良好的总包能力,在立体车库领域持续布局,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:主业需求下滑,车库业务不达预期;智能物流仓储不达预期。

车库公司体外运营落地顺利,对上市公司业绩提振具有积极意义 公司目前东杰运营为公司控股股东、实际控制人的控股企业。东杰运营公司的主营业务为智能立体停车场、停车库、停车楼的开发建设等,在全国范围内的一线城市和二线城市发展合伙人、与合伙人组建区域性停车运营公司,来开拓智能停车场的建设与运营业务。目前,公司控股股东已设立四家区域性停车运营公司,约30多个项目正在洽谈推进中。体外运营公司对设备需求主要由上市公司完成,会对公司业绩提振产生积极作用。 运营推动设备需求,立体停车产业化加速行业拐点到来 自去年下半年顶层设计出台一系列停车产业化相关政策,包括在土地、资金、停车定价、PPP模式等方面吸引社会资本参与。各地具体停车设施专项规划的陆续出台,停车产业化将得到实质性推动。智能立体停车库作为集约式停车方式,刚性停车需求支撑千亿市场空间。受益于停车产业化逐步推进,2016年将成为智能立体停车行业转折年。目前,公共配套的自动化立体车库需求不断提升,立体停车行业转入健康高速发展阶段。 投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为5.53、7.75和10.18亿元,EPS分别为0.47、0.70和0.99元。公司具备优秀的软硬件实力和良好的总包能力,智能物流最纯标的,在立体车库领域持续布局,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:主业需求下滑,车库业务不达预期;智能物流仓储不达预期。

大股东体外承接和培育运营业务,有利于上市公司业绩改善预期 此次股权转让,变更了车库运营的主体,同时也相应的转移了车库运营的风险和收益。由于车库运营目前处在早期,按照自建自营的模式,会对上市公司当期业绩形成压制。我们认为,大股东主动进行体外承接和培育,对上市公司而言,降低了当前阶段的经营风险,有利于保持公司目前的资产结构和运营模式。同时,未来体外运营公司仍有可能成为东杰的设备需求方,将有利于东杰车库业务持续放量。换言之,此次运营资产股权转让,并不意味着公司完全终止车库运营业务,而是出于最大限度维护广大投资者的利益,由风险承担能力更强的社会资本和实际控制人承担。该项业务若开展顺利,未来仍然有可能再次回归。 2016年政策转折之年,推动车库行业景气度上行 进入2016年,行业需求驱动逻辑正在由房地产配套模式向政策驱动的投资需求转变,政策端的松动,在土地、资金、运营模式。审批流程等各个环节给予政策红利。立体停车库运营仍然是未来的大趋势,在运营初期,设备类企业将率先获得订单和业绩弹性。 投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为5.53、7.75和10.18亿元,EPS分别为0.47、0.70和0.99元。公司具备优秀的软硬件实力和良好的总包能力,智能物流最纯标的,在立体车库领域持续布局,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:主业需求下滑,车库业务不达预期;智能物流仓储不达预期。

事件 公司2016年5月17日晚公告,拟将持有的天津东杰及云南东杰70%股权转让给公司控股股东、实际控制人姚卜文,转让完成后公司将不再持有上述两家公司的股权。 点评 规避风险,停车运营业务转由大股东收购后体外培育。公司拟转让的两家子公司主要从事停车场的建设、运营、服务,均为今年上半年初设,业务尚未实质性开展。智能停车系统的自建自营属资金密集型业务,将一次性占用大量资金,通过收取停车费需要几年时间才能完成资金收回,如此公司将可能由轻资产运营转向重资产,财务风险可能增大。为避免短期固定资产投资过大拖累上市公司报表,公司认为现阶段开展此模式时机尚不成熟,决定将停车运营业务初期的扩张和延伸先转由大股东收购后在体外培育,待业务成熟后注入上市公司 方向不变,持续致力于智能停车系统产品开发。公司将继续专注于高性能智能停车系统产品的研发、生产和销售,着眼于产品的技术水平提升和市场开拓。交易完成后,公司可作为上述两家子公司的设备供应商,按市场化定价为其体外运营公司提供智能停车系统产品,从而增厚上市公司利润。 培育转接,实控人将承接停车运营业务拓展。交易后,停车运营新业务的风险将由公司实际控制人承担,包括其在内的社会资本将在全国范围发展合作伙伴,在各地设立停车运营子公司,开拓停车运营业务。东杰智能将与其加强合作,扩大立体车库产品销售。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入5.2/7.1/8.7亿元,分别同比增长42%/36%/22%;归母净利润75/96/112百万元,分别同比增长105%/29%/16%;EPS分别为0.53/0.68/0.79元;PE分别为78/60/52倍。 投资建议 我们认为此方案降低了新业务拓展的风险,不影响智能立体车库产品销售;在增厚上市公司利润的同时化解投资停车运营初期可能拖累财务报表的风险,有利于公司的中长期发展。此外,新业务将由实控人承接开拓,未来如

事件:公司公告,拟与自然人闫旭东共同设立控股子公司云南东杰智能停车服务有限公司,注册资本1000万,公司出资700万,出资占比70%。 投资要点: 停车运营“合伙人”模式再下一城市。继公司3月22号设立天津停车运营子公司后,云南运营子公司再次以“合伙人”模式落地。停车场运营为资源型项目,优质地块的获取能力直接决定着运营公司未来的盈利能力。各地“合伙人”极大增强公司在全国各地的获取优质资源的能力,而公司提供“资金”(整合停车资源需资金作为后盾)+“技术”(利用高端全自动立体库增加盈利能力),与“合伙人”实现共赢。 牵手新国线,多维度加快停车运营布局。除了与各地自然人合作外,公司还与国内最大交通运输公司新国线合作,利用新国线全国200家停车场+自营1万辆车辆+全国80家控股参股公司等资源优势,优先参与新国线全国停车场以及推荐的项目的改建、设计、建造及后续运营,包括立体车库、新能源汽车充电桩、软件控制系统及互联网停车app等领域。 政策明朗,停车运营跑马圈地有望继续。自15年8月发改委出台指导意见以来,各地配套政策纷纷落地促进停车产业市场化。停车场运营盈利能力显著提升,智能停车运营市场未来将是一片蓝海。公司与京桥资本共同设立“智能停车产业基金”,基金规模不低于1亿元,未来跑马圈地在全国范围内将继续展开。未来公司以自有运营停车场作为入口,广告、商业配套、充电桩运营等盈利模式或将不断嫁接。 维持“强烈推荐”评级。预计公司16-18年净利润0.62/0.97/1.37亿元,对应EPS为0.43/0.69/0.97元,增速70%/58%/41%。考虑到公司在物流仓储自动化总包行业具备强大竞争力,快递行业需求爆发+智能停车运营有望促进公司业绩超预期,维持强烈推荐评级。 风险提示:物流仓储业务不达到预期:车库运营进展不达预期。