金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
奥康国际 纺织和服饰行业 2018-05-08 13.28 -- -- 15.33 11.57%
14.82 11.60%
详细
收入端有望企稳回升,利润端费用压力减轻将促好转 我们认为:1)目前男鞋子行业仍处调整中,零售端未见明显好转。公司将继续拓展效益较好的多品牌集合店、斯凯奇等(18年计划斯凯奇净增30~50家门店),在商场/购物中心、商超等发力,顺应消费趋势增加休闲品类、试水鞋履定制和智慧门店等,并战略合作比利时鞋服巨头Cortina/印度知名户外品牌Woodland,合作国际体育用品零售巨头INTERSPORT,业务空间得以扩大、品牌影响力进一步提升。2)业绩方面:收入端,公司17年下半年开始加大了主品牌休闲品类的研发投入,18年将相应增加休闲品类市场投放、优化升级产品结构,预计将对收入将带来提振、有望促收入企稳回升;利润端,17年阶段性费用支出较大,星光大道广告费6000万影响将于18年消除、同时公司将加强费用控制,另外17年去库存力度较大、18年望减轻,预计毛利率有望修复、存货计提方面也将有所减少。3)公司分红稳健,14~17年股息率为3.64%、5.46%、4.37%、3.64%。 考虑到17年费用及计提影响较大拉低总体业绩,我们下调18~19年、新增20年EPS为0.74/0.82/0.91元,对应18年19倍PE,下调至“增持”评级。 风险提示:终端消费疲软、费用控制不及预期。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-08-21 18.16 18.77 113.78% 18.29 0.72%
18.29 0.72%
详细
事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入15.94亿元(-0.49%),归母净利润为1.75亿(-17.25%),EPS 为0.44元。其中,第二季度单季收入7.13亿元(-0.08%),归母净利润为0.61亿元(-38.37%),EPS 为0.15元。 投资要点: 营收略降,期间费用率上升导致净利率下滑2.22pct: 上半年公司营业收入同比下滑0.49%,主要是外贸业务下降及团购订单减少导致;毛利率相对稳定,上半年为37.8%,较去年同期下滑0.48pct;销售费用率同比增长2.19pct 至15.34%,销售费用绝对额增加3383.6万,主要是上半年公司携手央视 “国家品牌计划”独家赞劣《星光大道》栏目,推广费用明显上升;管理费用率同比增长0.47pct 至9.50%; 财务费用180.69万,较去年同期增加554.5万元(去年同期为-373.80万),主要是汇兑损益、手续费、银行借款利息增加所致。期间费用率增加使得净利率下滑2.22pct 至10.97%,上半年公司实现归母净利润1.75亿元,同比下滑17.25%。 奥康、康龙品牌呈净关店,集合店、斯凯奇继续保持开店数量增长:截止2017年6月底,公司合计拥有庖铺数3203家(2016年末为3148家,),上半年净开门庖55家,其中直营门庖数量为1463家,经销1740家。整体上,上半年公司增加了集合庖的开庖数量,单品牌开庖数量较少。此外,公司在东南亚国家共开设的经销集合庖已达13家,海外市场开始布局。 分品牌来看,上半年集合庖直营净增38家(开78家/关40家),经销庖净增46家(开53家/关7家);奥康+康龙上半年呈现净关庖态势,其中奥康直营庖净增0家(开29家/关29家),经销庖净关18家(开51家/关69家);康龙品牌直营庖净关庖24家(开0家/关24家),经销庖净关5家(开0家/关5家);奥康和康龙上半年营收同比增长4.25%和2.86%,变化不大。斯凯奇庖铺数量增长,但上半年扩张速度略低于预期,直营庖净增14家(开17家/关3家),经销庖净增4家(开7家/关3家),上半年营收5773万元,同比增长203%。静待斯凯奇门庖扩张在下半年有所提速。 分渠道来看,上半年商场庖表现最好,营收同比增长15.22%,而团购和网购下滑9.14%。独立庖营收下滑5.47%。直营和加盟来看,直营下滑4.03%,而加盟增长9.33%。 终端消费开始复苏,公司加大推广力度有望带动销售增长:2017年上半年鞋帽、针、纺织品销售额7172亿元,累计同比+7.3%,行业出现复苏迹象。公司二今年年初加大品牌推广,参加“国家品牌计划”以及增加电商网络推广等,增加广告费投入,上半年广告费用4057万元,同比增长50.36%,品牌知名度提升有助于带动公司销售增长。 投资建议:作为商务休闲男鞋的龙头品牌,随着效率更高的集合庖数量不断增加,以及代理的运动品牌斯凯奇门庖经过前期磨合,斯凯奇门庖数量扩张下半年将有所提速,公司不intersport 合作代理运动品牌业务,未来公司有望保持稳健增长态势。 考虑到公司参加“国家品牌计划”推广费用增加(按合同,9月15号还需要支付1500万元费用),我们小幅下调公司盈利预测,预计2017年至2019年每股收益分别为0.77、 0.90和1.03元,维持增持-A 建议,6个月目标价为20元,相当二2018年22倍的动态市盈率。 风险提示:主品牌销售不达预期;斯凯奇开庖速度低于预期;集合庖经营业务不达预期等。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-05-04 19.28 -- -- 19.89 0.05%
19.58 1.56%
详细
终端零售不佳叠加出口、团购下滑致收入略降,一次性因素拖累16年净利、若剔除则有约10%增长。 16年公司实现收入32.50亿元,同比减少2.07%;归母净利润3.05亿元,同比减少21.79%,EPS0.76元,10派6元(含税)。扣非净利同比减少8.43%。收入略有下滑主要是终端零售不佳、主要业务直营和加盟增长不明显,同时外贸、团购业务出现下滑。 在毛利率上升幅度超过费用率背景下,净利端下滑主要受一次性因素拖累。扣非净利降幅超过收入主要为资产减值损失同比增量较多(因15年是负值、16年计提2078万、但同比增加7160万);净利降幅高于扣非净利主要为投资损失增加、政府补助减少合计减少非经常性损益5912万元。 若加回资产减值损失差7160万元、以及兰亭集势股权被稀释带来的处置长股权投资的损失5162万元,16年净利正增长、增幅在10%左右。终端零售持续不佳背景下、16年前三季度受到南方雨水异常天气影响,16Q2以来单季收入同比持续下滑。16Q1-17Q1单季度收入同比分别+5.59%、-9.13%、-5.41%、-0.53%、-0.81%;16Q4开始天气影响基本消除、收入降幅收窄至1%以内,但终端零售仍较疲软。 16Q1-17Q1净利分别+3.52%、-9.61%、-14.51%、-58.92%、+1.02%。16Q4净利降幅较大主要为资产减值损失和投资损失增加;17Q1在费用率上升幅度超过毛利率背景下净利同比转正主要为投资收益和营业外收入增加所致。 外延提速、重点拓展集合店,线下仍承压,团购和OEM下降较多。 (1)外延提速、重点拓展集合店。16年末门店3148家(新开653家、关417家),净开店236家,外延增8.10%(较15年0.59%明显提速)。按渠道分直营店1435家(+204)、经销店1713家(+32);按类型分集合店(多品牌店,包括国际馆、AOKMART、休闲馆等形式)735家(+327家)、奥康、康龙、斯凯奇分别为2108家(-134)、180家(-44)、125家(+109)。17年3月末门店3213家(新开116家、关51家),净开店65家,外延增2.06%。直营店、经销店分别为1504家(+69)、1709家(-4);集合店、奥康、康龙、斯凯奇分别+60/+2/-3/+6家。 (2)线下承压,直营商场店一枝独秀、持续双位数增长,团购、OEM降幅较大。16年直营收入同比增2.60%(其中独立店、商场店、团购+网购分别增0.29%、16.28%、3.26%,其中团购收入下降幅度较大、我们估计降幅在58%左右)、经销收入同比增0.47%、OEM收入降84.13%。16年线上收入占比14.46%、同比增19.57%;线下收入同比减5.06%。17Q1直营、经销收入分别-3.82%、+8.15%,其中直营商场店增13.66%、是直营渠道中唯一增长的;线上、线下收入分别+1.33%、-0.73%。 3)终端零售不佳背景下同店未见改善。16年直营店、加盟店外延分别增16.57%、1.90%,推算知同店分别下滑12.17%、1.41%(若考虑到实际情况中的店铺面积、位置优化,同店应更为乐观)。17Q1直营店、加盟店外延分别增4.81%、-0.23%,推算同店分别-5.35%、+8.40%(此数据有线上经销业务的干扰)。 (4)主品牌稳健,小品牌出现下降。16年主品牌奥康收入增1.32%,康龙、红火鸟分别增7.59%、16.22%,其他品牌(斯凯奇、万利威德、美丽佳人等品牌)合计收入2.06亿元、降5.72%,其中斯凯奇销售9000万左右、报表口径收入将低一些(考虑到购物中心扣点及部分店铺合营的因素);17Q1奥康、康龙、红火鸟、其他品牌收入同比分别增+3.77%、-0.73%、-49.88%、-25.43%。 (5)出口下滑明显,主要为人力成本上升背景下、订单向东南亚国家转移。16年主要销售地区东南、华东、华中收入分别+12.27%、-12.58%、+1.91%,东南地区增速最高主要为电商增长贡献;西南、华北、华南、东北、西北、出口收入分别+1.53%、-0.21%、-0.26%、-9.37%、-13.25%、-84.13%。 (6)分量价来看,16年销售量同比降2.92%,推算平均价格同比微增0.88%。 我们认为:1)公司16年收入下滑主要为团购、出口收入下滑影响,终端门店方面基本稳定、受终端销售不佳影响仍未见明显改善;未来渠道方面(自有品牌奥康、康龙、红火鸟等)将继续进行优化升级,包括大店策略、拓展新兴渠道(购物中心、奥特莱斯等),预计将持续提升店效带来效益提升,同时公司预计每年净增店铺200~300家持续扩张,在行业终端消费仍疲软、众多鞋类企业表现不佳的背景下,公司逆势进行渠道扩张,若终端零售迎来改善公司将首先受益、份额得到提升。2)立足于原有鞋类业务的行业优势,公司构建“长青品牌+时尚平台”战略,目前已在时尚平台中布局斯凯奇、并持续拓展,是公司外部引入品牌的良好模范,未来还将继续引入品牌品类、发挥公司渠道优势、开拓新的业务增长空间。3)公司联手央视“国家品牌计划”与《星光大道》栏目进行广告及活动推广方面的合作,短期将增加17年销售费用6000万,长期有利于公司品牌形象与知名度提升。4)16年公司原持股25.66%、为第一大股东的兰亭集势因定增、股份回购及员工行权,由武汉卓尔电商入主、公司退而成为其第二大股东(持股从25.66%稀释至17.82%),卓尔电商将在经营管理上对兰亭集势进行改革、从而帮助其17年扭亏,预计公司也将相应实现投资收益。整体来看,公司16年净利受到兰亭集势持股被稀释以及资产减值损失增加一次性影响较大,17年净利有望实现低基数基础上的恢复性增长。 调整17~19年EPS至0.92/1.03/1.17元,对应17年PE22倍,维持“买入”评级。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-05-03 19.39 20.03 128.13% 19.96 -0.20%
19.58 0.98%
详细
事件 公司发布2016年年报,实现营业收入32.50亿元(-2.07%);归母净利润3.05亿元(-21.79%);每股收益0.76元/股。第四季度,公司实现营收9.62亿元(-0.53%)归母净利润为0.49亿元(-58.92%)。在2017年一季度报中,公司实现销售收入8.82亿元(-0.81%),归母净利润为1.14亿元(+1.02)。公司利润分配方案:以总股本4.01亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利6元(含税)。 投资要点 终端销售低迷,毛利率提升,费用上升:受到国内消费需求疲弱的制约,中端鞋市场竞争激烈且产品差异化不高,2016年公司主营业务收入同比下降2.07个百分点至32.50亿元。分季度看,公司Q1-Q4营收同比分别为5.59%、-9.13%、-5.41%、-0.53%。2016年中一季度表现相对较好,主要原因为公司自Q2开始订卑出现外流导致公司自一季度后销售难以提速。 2016年,公司毛利率同比增加3.37pct至37.09%,卑从季度来看,16年Q1-Q4的毛利率分别为36.56%、40.43%、33.32%、37.80%。分品类来看,公司男鞋、女鞋、皮具的毛利率分别为:39.15%(+4.05%)、32.10%(+3.91%)、34.88%(-1.43%)。公司毛利率增长主要原因在二渠道的调整、产品结构调整、成本的合理有效控制、打折控制等。费用上,公司期间费用率同比增加2.68pct至22.85%。分拆来看,公司业务宣传费用、资产摊销折旧、职工薪酬增加致销售费用同比增加9.2pct至4.5亿元,管理费用同比增加11.68pct至3.01亿元。公司期间费用率增加在一定程度压缩公司的盈利空间,拖累公司净利率下滑。公司2016年净利率同比下滑2.36pct至9.39%。 公司2016年净利润同比下降22%,扣非净利润同比下滑8.4%,主要原因在二处置兰停集势投资损失及处置机器设备产生的损失5200万元,以及坏账、存货等计提资产减值损失2078万元(2015年是由二坏账损失冲回、存货跌价损失冲回,资产减值损失为-5083万元)。2017年一季度,公司营业收入、营业利润基本不去年同期持平微降,毛利率38.7%环比、同比均有提升。 终端数量增长,直营占比提升,OEM下滑:公司现有渠道覆盖街边庖、百货商场、购物中心、第三方主流电商及自建电商平台,截止2016年末,国内线下门庖数量3148家(净增加236家),其中直营庖有1435家(净增204家),经销庖1713家(净增32家)。经过近几年网络优化调整,集合庖数量新增327家至735家,其销售占比提升。此外,公司电商业务快速发展,2016年线上销售4.65亿元,同比增长19.57%,其中双十一促销活动销售增长较快,京东商城鞋类排名第一,天猫商城鞋类排名第二,线上销售收入比重达到14.46%。 分渠道看,公司直营收入21亿元,同比增长2.6%,经销商收1.09亿元,同比增长0.47%,OEM业务较去年减少84%至0.24亿元。分品牌看,奥康品牌实现销售收入21.11亿元,同比增长1.32%,康龙品牌实现收入4.46亿元,同比增长7.59%,红火鸟同比增长36%至9165万元。 投资建议:公司提出将“卓越的鞋业生态系统”作为中长期发展目标,“长青品牌+时尚平台”两大板块共同发展。作为商务休闲男鞋的龙头品牌,随着供应链的改善、效率更高的集合庖不断增加,以及代理的运动品牌斯凯奇门庖经过前期磨合,在2017年开庖速度将有所提升(2016年底125家),未来公司有望保持稳健增长态势。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.92、1.05和1.19元,给予增持-A建议,6个月目标价为22元,相当二2017年24倍的动态市盈率。 风险提示:主品牌销售不达预期;斯凯奇开庖速度低于预期;集合庖经营业务不达预期,兰亭集势的业绩风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-04-28 19.10 20.76 136.45% 20.08 1.93%
19.58 2.51%
详细
核心观点 公司16年营业收入和净利润分别同比下滑2.07%和21.79%,扣非后净利润同比下滑8.43%,其中第四季度营业收入和净利润分别下降0.53%和58.92%,17年一季度公司营业收入同比下降0.81%,净利润同比增长1.02%。期间费用率的上升、资产减值损失的增加与投资收益的下降(兰亭集势持股比例下降确认投资损失5162万元)导致公司16年盈利下滑大于收入。16年公司拟每股派现0.6元。 电商保持较快增长,OEM拖累营收。分渠道来看,16年公司直营渠道收入同比增长2.60%,其中独立店和团购收入分别同比增长0.29%和3.26%,商场渠道收入增长16.28%;经销收入同比增长0.47%;国内成本优势下降等因素导致OEM收入大幅下滑84.13%;线上销售同比增加19.57%;奥康、康龙与红火鸟销售分别同比增长1.32%、7.59%与16.22%。17年一季度公司直营收入同比下降3.82%,经销收入同比增长8.15%,线上销售同比增长1.33%;奥康、康龙与红火鸟销售分别同比增长3.77%、-0.73%与-49.88%。 16年公司综合毛利率同比提升3.37pct,主要得益于终端价格维护和成本控制,其中奥康、康龙与红火鸟毛利率分别提升3.48pct、1.25pct与4.99pct;16年公司期间费用率同比上升2.68pct,其中销售费用率与管理费用率分别同比上升1.44pct与1.14pct。16年公司经营活动净现金流同比有明显下降。17年一季度公司毛利率继续提升2.13pct,期间费用率同比上升2.64pct,季度末公司存货较年初下降11.49%,应收账款较年初上升0.93%。 渠道结构优化持续推进。16年公司直营与经销分别净增门店204家与32家,其中集合店净增327家,达到735家,斯凯奇16年新开109家门店。17年一季度公司集合店净增60家,斯凯奇净增6家。 渠道结构优化持续推进,17年斯凯奇业务加速渠道拓展,同时以斯凯奇业务为起点,17年国际化的并购合作也值得期待。未来公司新增渠道仍将以购物中心与街边店为主,其中多品牌、多品类集合店占比将不断提升,我们预计随着集合店模式的逐步成熟以及线上销售的快速增长,公司直营占比将继续提升,并带动终端掌控能力的加强与毛利率的改善。另一方面斯凯奇新开门店将在今年陆续贡献收入,双方合作磨合日益成熟后,今年公司将积极开拓三四线市场,加快斯凯奇门店拓展,借力斯凯奇品牌在中国的高速成长,带动公司收入与盈利的提升。 财务预测与投资建议 根据年报我们上调公司未来3年收入与期间费用率预测,预计公司17-19年每股收益分别为0.95元、1.07元与1.21元(原预测17-18年每股收益为1.10元与1.27元),维持公司17年24倍PE,对应目标价22.80元,维持“增持”评级。 风险提示:天气波动、斯凯奇发展速度低于预期,国际馆推进速度低于预期的风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-04-27 20.13 -- -- 20.08 -3.28%
19.58 -2.73%
详细
确认兰亭集势投资损失,对16年业绩影响较大 公司2016年实现营收32.5亿,同比下降2.1%,净利润3.05亿,同比下降21.8%,折合EPS 0.76元;扣非净利润3.21亿,同比下滑8.4%。Q4营收略降0.5%,降幅环比收窄明显,净利润为4939万元,同比下滑58.9%,单季度业绩下滑幅度较大,主要系两方面原因:1)Q4计提坏账损失近2000万;2)确认长期股权投资损失5162万,主要系参股公司兰亭集势去年引入第一大股东时,增发价格低于公司持股成本价所致。16年收入下降主要系公司缩减低毛利的OEM业务所致,若扣除该因素,实际终端销售已实现企稳,具体来看,16年直营及经销业务收入分别增长2.4%与0.5%,渠道分别净增204家与32家,其中集合店净增327家。公司16年毛利率上升3.3pct,主要与终端折扣回归正常水平有关,期间费用率上升2.7pct,主要系职工薪酬增加所致。 17Q1经营表现平稳,毛利率持续呈现改善迹象 公司17Q1营收同比略降0.8%,净利润同比增长1%为1.14亿,整体经营表现平稳。具体来看,直营收入下降3.8%,渠道净增69家,经销收入增长8.2%,渠道净关4家,随着渠道调整接近尾声,公司终端销售逐步趋于平稳,整体经营质量进一步提高。此外,Q1毛利率同比上升2.1pct,持续呈现改善迹象。 集合店模式逐步发力,斯凯奇代理业务有望提速 公司2017年将继续推进集合店模式,预计将新开150家以上门店,购物中心门店占比将进一步提升。斯凯奇代理业务16年新增109家达125家,实现收入7000万左右,17年渠道扩张将会提速,同时积极布局二三线城市。此外,今年将逐步推广C2M高端定制业务,或将助力行业变革,成为未来重要看点。 风险提示 终端需求持续疲软;渠道开拓进度不及预期;C2M战略推进低于预期。 维持买入评级 公司战略思路明确,男鞋主业稳步发展,运动用品则有望成为未来重点增长点,后续重点关注斯凯奇渠道拓展速度以及C2M高端定制战略推进。中长期而言,男鞋市场竞争格局有集中度提升趋势,龙头品牌有望持续受益。我们预计公司17~19年EPS为 1.05/1.24/1.44元,对应17年PE 19.9倍,维持买入评级。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-04-27 20.13 -- -- 20.08 -3.28%
19.58 -2.73%
详细
公司16年营收32.50亿,同比下滑2.07%,归母净利润3.05亿,同比下滑21.79%,扣非后归母净利润3.21亿,同比下滑8.43%,拟每10股派6元;17Q1营收8.82亿,同比下滑0.81%,归母净利润1.14亿,同比增长1.02%,扣非后归母净利润1.01亿,同比下滑3.42%。 2016年:OEM订单流失影响收入,受投资损失拖累净利润下滑。 公司16年收入32.50亿元,其中直营收入合计21亿元,同比增长2.6%,经销收入10.9亿元,同比增长0.47%,OEM收入2430万元,同比下滑84.13%,主要是因为国内人力成本上升,海外大客户订单流失。16年公司加强终端销售管理,控制生产管理成本,销售毛利率达到37.09%,比15年提升3.37个百分点。16年公司销售、管理费用率分别为13.68%、9.34%,比15年有所提升,主要是因为业务宣传、折旧摊销、职工薪酬等增加。16年公司净利润超过20%下降主要是因为公司确认兰亭集势长期股权投资损失5162万元,另外计提1735万元坏账损失。 2017年:一季度主业经营出现企稳迹象,斯凯奇有望成为新的增长点。 2017Q1公司经营表现较为稳健,实现收入8.82亿元,同比下滑0.81%,其中直营收入下滑3.8%,经销收入增长8.2%。Q1公司毛利率保持稳步提升状态,达到38.70%,比16年全年高1.61个百分点。17年公司将继续大力开拓集合店,并且大规模铺设斯凯奇品牌店,随着新店铺的开设,以及原有斯凯奇店转入成熟期,有望为公司贡献新的利润增长点。 17-19年业绩预计分别为1.02元/股、1.25元/股、1.49元/股。 预计17年EPS1.02元/股,对应17年市盈率20倍,维持公司“买入”评级。 风险提示。 斯凯奇发展低于预期;国际馆推进低于预期;兰亭集势亏损风险;
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-01-17 21.99 -- -- 22.57 2.64%
23.59 7.28%
详细
推出C2M高端定制战略,新模式应用值得期待 个性化定制、规模化生产的C2M战略或将助力行业变革。C2M即从消费者到工厂,通过应用前沿脚型测量技术以及互联网模式,按照消费者的产品需求,最后完成个性化定制皮鞋的生产。随着消费者对产品极致体验的追求,对产品舒适度的要求也会不断提升,尤其是男鞋产品,C2M新模式能够有效解决产品舒适度的问题,提升消费者的购鞋体验,对于男鞋行业的发展意义重大。 前段数据采集+后端供应链匹配,实现生产效率最优化。前段数据采集是核心环节,在公司上周的C2M高端定制战略发布会上,所展示的最新脚型测量仪可在15秒之内通过镭射准确量出顾客的脚型三维数据,若能够基于自身庞大客户群,生成脚型数据库(Foot Bank System),即可通过分析脚型规律,生成不同尺寸的个性化鞋楦,为后续实现规模化生产提供支撑。 风险提示 终端需求持续疲软;渠道开拓进度不及预期;C2M战略推进低于预期。 维持买入评级 公司战略思路明确,男鞋主业稳步发展,运动用品则有望成为未来重点增长点,后续重点关注斯凯奇渠道拓展速度以及C2M高端定制战略推进。同时,中长期而言,男鞋市场竞争格局有集中度提升趋势,龙头品牌有望持续受益。我们预计公司16~18年净利润为3.81/4.42/5.29亿元,对应EPS为0.95/1.10/1.32元,对应17年PE20.1倍,维持买入评级。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-01-13 23.09 24.03 173.69% 23.14 0.22%
23.59 2.17%
详细
核心观点 启动C2M 定制业务,战略布局新零售。C2M 即消费者对工厂,由用户需求驱动生产制造。公司通过引进日本先进的脚型测量仪,采集门店顾客三维脚型数据,经过大数据分析,将生成的数据传输给工厂进行定制生产。在当前消费需求个性化、差异化发展和线上线下深度融合的大趋势中,公司在门店布局、供应链整合、制造升级的积累均已相对成熟的基础上,在各大专卖店将推出C2M 业务,一方面可以满足客户个性需求、提升消费体验,另一方面有望借助C2M 的零库存、预付款提升经营效率。未来定制业务的规模化将进一步降低生产成本,海量的脚型数据也可从源头指导产品研发设计并实现客户精准定位。 与CCTV 战略合作,借力国家平台全面升级品牌形象。1月10日公司与央视达成战略合作,除了独家特约赞助大型综艺栏目《星光大道》之外,此次合作公司将重在借力央视平台资源,全面升级品牌形象,深度挖掘品牌价值,目标覆盖我国最庞大的大众消费群体,推动公司业绩的持续增长。 渠道结构优化持续推进,17年斯凯奇业务加速渠道拓展,同时以斯凯奇业务为起点,17年国际化的并购合作也值得期待。未来公司新增渠道仍将以购物中心与街边店为主,其中多品牌、多品类集合店占比将不断提升,我们预计随着集合店模式的逐步成熟以及线上销售的快速增长,公司直营占比将继续提升,并带动终端掌控能力的加强与毛利率的改善。另一方面,16年公司代理斯凯奇门店已达130多家,新开门店将在17年陆续贡献收入,双方合作磨合日益成熟后,17年公司将积极开拓三四线市场,加快斯凯奇门店拓展,借力斯凯奇品牌在中国的高速成长,带动公司收入与盈利的提升。 财务预测与投资建议 考虑到所得税优惠政策的重新认定以及斯凯奇在17年的加快拓展,我们下调公司所得税率、上调公司未来3年收入增速预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.94元、1.10元与1.27元(原预测为0.85元、0.96元与1.09元),维持公司2017年24倍PE,对应目标价26.40元,维持公司“增持”评级。依托“国际化,时尚化,品类化”转型战略,未来公司在品类与品牌上延伸值得期待。 风险提示 天气波动、斯凯奇发展速度低于预期,国际馆推进速度低于预期的风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-01-12 23.34 -- -- 23.24 -0.43%
23.59 1.07%
详细
公司与央视正式达成战略合作。 继16年12月31日公司公告独家特约赞助央视《星光大道》栏目后,1月10日公司与央视正式启动战略合作,我们认为一方面有助于公司借力国家平台,打造大众国民品牌,另一方面也有助于推动公司业绩增长。 公司启动C2M战略布局新零售。 C2M即顾客对工厂,公司正式启动C2M战略,接下来将在公司各大专卖店推出,通过门店的脚型测量仪,采集顾客的三位脚型数据,经过云计算及大数据分析,把生成的数据传输给工厂进行定制生产,既有一定的规模化,使得生产成本不高,而且是零库存,同时又能在一定程度上满足当下顾客的个性化需求,因为我们对公司C2M战略未来的发展乐观态度,有望成为公司又一大业绩增长引擎。 我们看好公司未来业绩稳健增长。 除了战略合作央视,启动C2M战略外,首先,公司相对已经成熟的集合店占比未来会不断提高,且集合店盈利能力良好,其次,斯凯琦中国近年业绩连续翻番增长,公司作为三大经销商之一,将直接受益,16年公司新设的100多家斯凯琦门店17年将转入成熟期,同时斯凯琦也将为公司推出高性价比鞋款帮助渠道下沉,17年斯凯琦渠道拓展有望加速;第三,公司正在全面打造全渠道零售,提升体验,降低库存,促进销售。 16-18年预测业绩分别为0.95元/股、1.15元/股、1.44元/股。 17年市盈率20倍,低于可比公司平均44倍估值,维持“买入”评级。
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-12-28 23.19 28.95 229.73% 23.78 2.54%
23.78 2.54%
详细
本报告导读: 公司主业渠道结构调整逐渐到位,存品牌并购预期,未来代理运动品牌斯凯奇将为公司带来增长点,新股东入股兰亭集势后,业绩有望触底,“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。公司前期渠道调整逐步到位,运动品牌斯凯奇明年布局速度加快。考虑到16-17年部分店面关闭影响收入;斯凯奇渠道前期拓展尚不能盈利,我们下调公司2016-18年EPS预测为0.94/1.06/1.34元(原预测2016-17年EPS0.96/1.17元)。给予2017年30倍PE,下调目标价至31.80元。 传统主业渠道结构调整逐渐到位,预计2018年主业收入增长较快,存品牌外延预期。1)街边店:用国际馆和休闲馆替代原来的小店,预计销售额占比约70%的街边店渠道不再会大幅关店,升级后的大店坪效会大幅提升。2)购物中心:预计2017年开始国际馆、休闲馆或更大规模的集合店会大举进驻购物中心。3)品牌:公司的品牌外延包括现有品牌在不同价格带的外延,也包括外部品牌并购预期。 斯凯奇进入渠道布局高峰期,2017年为上量年,预计2018年增厚盈利。1)预计2016年斯凯奇新开店逾120家,2017年开店或提速,预计三年后可开到1000家。2)预计斯凯奇新店月盈亏平衡点在8-12个月左右,成熟后毛利率逾40%,预计2018年开始增厚盈利。 新股东武汉淖尔入股兰亭集势,业绩触底可期。跨境出口电商行业仍处爆发增长期,行业龙头公司除了兰亭集势均业绩靓丽,我们认为其管理问题是主因。随着新股东进入,公司管理水平有望提升,预计兰亭集势未来业绩向上弹性较大。 风险提示:产品滞销风险;业务整合风险;兰亭集势盈利风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-12-09 22.88 -- -- 26.39 15.34%
26.39 15.34%
详细
公司主业稳健,受益于行业集中度提升 公司拥有奥康、康龙、斯凯奇等品牌,未来将引进更多时尚、运动类品牌。渠道方面持续优化,直营、集合店比例持续提升。公司作为男鞋行业龙头公司,品牌资源丰富、直营占比高、单店销售高,将充分受益于行业集中度提升。此外14年实施的员工持股计划也对公司经营形成正向激励。 公司集合店经营效果明显,电商业务加速增长 公司集合店经营模式已相对成熟,形成了完整的运营体系。16H1,公司新增国际馆117家,休闲馆24家,下半年公司加快店铺开设速度。通过增加大店、集合店比重,公司的单店盈利能力得到了显著提高。另一方面,公司网购业务持续高增长,预计今年电商或有40%左右的业绩增速。 斯凯奇将成为新的销售增长点 公司有望借助斯凯奇品牌实现业绩增长,主要因为:1)今年新设的100来家斯凯奇店主要集中于下半年,明年这些店逐渐转入成熟期,预计带来较大的销售增长。2)斯凯奇产品丰富、价格带宽,明年针对国内三四线城市推出高性价比鞋款,今年双11斯凯奇线上业绩突出,背后是线上专供款深受消费者喜爱,看好三四线城市未来业绩表现。3)斯凯奇明年将大规模铺开店铺,作为斯凯奇专卖店渠道的优先经销商,公司有望率先受益。 16-18年预测业绩分别为0.95元/股、1.15元/股、1.44元/股 预计17年EPS1.15元/股,目前股价对应17年市盈率20倍,低于可比公司平均44倍估值,首次给予公司“买入”评级。 风险提示 斯凯奇发展低于预期;国际馆推进低于预期;兰亭集势亏损风险
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-11-16 22.70 28.06 219.59% 26.39 16.26%
26.39 16.26%
详细
公司主要从事皮鞋及皮具产品的研发、生产、零售及分销业务,产品种类包括商务正装鞋、休闲鞋、运动鞋等鞋类产品以及皮具配套产品。公司采取自主生产与外包生产相结合的生产模式,自主生产占比维持在40%左右。设有两大研发中心、三大制造基地,以“直营+经销”为主,团购、出口和线上销售为辅的销售模式。旗下拥有奥康、康龙、美丽佳人、红火鸟四个自有品牌,并成功收购了意大利知名品牌万利威德的大中华区品牌所有权,形成了纵向一体化的经营模式。2015年代理美国时尚运动品牌斯凯奇SKECHERS,进军运动板块,推出一站式购物体验集合店,集商务、休闲、运动、时尚等多种风格于一体,覆盖鞋、服、皮具、包、袋等全品类、多品牌的AOK-MART。 国内鞋履市场成长空间较大,近年需求放缓,竞争激烈,多品牌发展趋势显现。鞋履细分市场均相对分散,其中,男鞋集中度最高,品牌洗牌仍在持续。伴随着行业集中度的提升、领先品牌的崛起、鞋类企业经营管理模式的进化以及消费者购买习惯的改变,多品牌经营策略预将推动企业集团化的发展。 公司致力于全渠道网络拓展,巩固专卖渠道,与国内大型商超、ShoppingMall进行战略合作,升级品牌形象。逐步推广第二代国际馆,以体现规模和品质效应。同时,推进康龙休闲馆建设,培育未来市场先机。稳步搭建AOK-MART新型渠道平台,打造独具资源优势和品牌优势的鞋类集成店新模式。多渠道拓展SKECHERS网络,加快空白市场布局,重点区域深度覆盖。 公司提出将打造“卓越的鞋业生态系统”作为中长期战略发展目标,采取“长青品牌+时尚平台”模式,即长青品牌定位时尚商务,推行品类化经营,时尚平台主打休闲时尚,推行品牌化经营。公司作为细分子行业的龙头企业,一方面受益于过去两年的大型专业店投入产效;另一方面借力跨境电商及海外优质品牌,深耕鞋履产业链,未来将重点布局大型专业店内的多品牌、多品类,基本面业绩将伴随外延、内生的同步增长而持续向好。考虑到前期店铺建设及调整,代理SKECHERS,布局运动体育产业,一方面将以外延的形式,预计明显增厚公司的收入规模及利润;另一方面则为后续更多运动体育等系列产品进驻大型专业店做准备。 预计公司2016-18年实现归属于母公司净利润分别为4.11、4.94、5.83亿元,同增5.35%、20.29%、17.90%,对应EPS分别1.03、1.23、1.45元。参考可比公司17年PE区间在27x-115x区间,给予公司2017年25xPE,对应目标价30.83元,买入评级。 主要不确定因素:零售市场持续低迷,终端需求不振,原材料、租金及人力成本持续提升的风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-11-03 21.86 20.97 138.84% 23.40 7.04%
26.39 20.72%
详细
2016年前三季度公司营业收入和净利润分别同比下滑2.71%和5.26%,扣非后净利润同比下滑8.10%,其中第三季度单季实现营业收入和净利润分别下降5.41%和14.51%,收入的下降、费用的增加和资产减值损失的增加导致第三季度业绩跌幅环比上半年有所扩大。 独立店及团购收入持续下滑,线下渠道仍承压。分渠道来看,前三季度公司直营渠道收入同比下滑1.14%,其中独立店和团购收入分别同比下滑2.04%和2.95%,商场渠道收入增长8.82%,经销收入同比增长8.82%,国内成本优势下降等因素导致OEM收入同比大幅下滑82.13%。线上收入继续保持快速增长,前三季度同比增加31.30%。分品牌来看,前三季度奥康品牌收入同比下滑5.31%,康龙、红火鸟及其他品牌收入分别同比增长4.09%、18.97%和91.76%。 前三季度公司综合毛利率同比提升2.31pct,主要得益于终端渠道调整和成本控制,其中奥康、康龙与红火年毛利率分别提升1.74pct、3.42pct与1.84pct;前三季度公司期间费用率同比上升1.94pct,其中销售费用率同比上升0.22pct,管理费用率同比上升1.56pct。前三季度公司经营活动净现金流为净流出状态,三季度末公司存货较年初增长7.07%,应收账款较年初增长0.56%。 渠道结构优化持续推进。三季度单季公司直营与经销分别净增门店61家与58家,其中直营集合店净增74家,达到478家,直营单品店净关店13家,达到930家;经销集合店净增26家,达到175家,经销单品店净增32家,达到1554家。 公司积极进行渠道结构优化调整,并合理管控价格,实现线上线下融合发展。 我们预计随着集合店模式的逐步成熟以及线上销售的快速增长,公司直营占比将继续提升,并带动终端掌控能力的加强与毛利率的改善。另一方面,与斯凯奇的合作后续仍值得期待和跟踪。 根据三季报,我们下调公司未来3年收入增速预测,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.85元、0.96元与1.09元(原预测为0.95元、1.08元与1.22元),参考可比公司平均估值,给予公司2017年24倍PE,对应目标价23.04元,维持公司“增持”评级。
马莉 4
奥康国际 纺织和服饰行业 2016-08-23 21.05 -- -- 21.40 1.66%
23.40 11.16%
详细
1.事件 上半年收入16亿元,同比减少1.51%;毛利率38.28%,同比增加2.37pp;净利润1.9亿元,同比下降3.06%;第二季度收入7.1亿,同比下降9.13%;净利润9,879万元,同比下降9.43%。 2.我们的观点 (一)持续提直营化管理战略,OEM代购收入下降导致整体业绩有所下滑 终端需求有所疲软,报告期内公司业绩稍下滑,收入同比下降1.51%:其中直营收入10.91亿,同比上升1.02%;经销收入4.84亿元,同比上升2.05%;OEM收入下降77.86%,由5726万下降至1256万。收入结构中,直营收入占比68.7%,同比上升6.4pp。在直营收入占比提升的情况下,公司毛利率2.37pp,达到38.28%。 门店数量方面,公司持续直营门店的推进,大型集合店持续推进。公司目前共有门店3018家,其中直营店1347家,2016年上半年净增加116家,占总门店数44.6%,其中直营大型集合店增加98家,达到404家;经销店1671家,2016上半年净减少10家,占总门店数55.4%,其中经销大型集合店数增加47家达到149家。公司团购及网购销售2.39亿,同比上升7.62%,占总收入14.9%。 2016年上半年销售费用同比下降5.67%,销售费用率同比下降0.58pp,主要是广告费用支出减少所致。公司管理费用同比上升21.37%,管理费用率同比上升1.70pp,这也是直营门店增加带来的折旧及职工薪酬增加所致。另外,报告期中,公司收购子公司跨境电商兰亭集势确认投资损益-596万元,结合去年下半年确认的-1570万元投资损益以及去年下半年计提的3896万元减值准备,目前兰亭集势账上余额从5.02亿元下降至4.48亿元。 在收入下降的背景下,公司营业利润同比下降1.71%,达到2.70亿,净利润同比下降2.88%,达到2.11亿。 (二)直营占比提升背景下,存货周转下降应收周转上升,整体报表质量健康 在公司直营占比上升的背景下,上半年应收账款为7.5亿元,较15年底略有下降,应收账款周转率由上年同期的1.58上升至2.07。公司上半年库存9亿元,较15年年底略有下降,库存存货周转率则由于成本的下降由上年同期的1.21下降至1.09。 公司经营性现金流出现大幅下降,主要是由于经营性现金流支出由16.36亿大幅上升至19.09亿元,主要原因是货款现金支出的增加以及其他与现金有关的现金流的支出增加,与之相对应公司16年Q2和Q1之间并未出现15年Q2和Q1之间接近2亿的应付账款增长。 3.投资建议 我们预计公司全年净利润3.9亿,公司目前市值84.61亿,对应16年市盈率为21.7倍; 公司15年在收入提升经销商清存货背景下现金回流改善明显,分红达到3亿元,股息率达到3.57%,股利分配率达到77%。公司持续推进直营化的推进,终端门店管理改善有望持续进行。我们基于公司基本面的改善以及目前较为合理的估值水平,给予公司“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 下游需求不及出现下滑,直营店整合效果不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名