佛山实验室的建立,标志着公司行业竞争进入新阶段。鉴于公司管理层稳健的经营风格,预计佛山实验室将有效开展业务。暂不调整公司盈利预计,维持“增持”评级。

投资要点: 事件: 第公司实现销售收入93519.40万元,实现营业利润9511.25万元,实现净利润9011.20万元,较去年同期增长15.83%,-13.63%,-10.38%。 点评 --业绩全年复合之前三季度公司预告区间,归属于上市公司股东的净利润略高于我们预期。 --季度环比来看,公司4季度净利润2395.7万元,环比增加87%,与1、2季度相当,3季度的业绩波动主要是原材料价格波动影响较大。 --2011年国内汽车产销创下近10年来最低增幅2.45%,而公司销售收入略好于汽车销量,除了价格上的变动外,主要得益于公司下游客户大众、通用等高于市场平均销量的增速。 业绩展望: --公司股权激励计划要求2012年度,相比 2011年度净利润增长率不低 于 25%、产品销售量增长不低于 30%; --公司首发募投项目10万吨产能投产,将带来供给端的增长,而公司2010年底产能为6.5万吨; --公司为配合下游客户的产品更新,做足了几年的配套功夫。 投资建议与估值 预计2011-2013年EPS分别为0.32,0.49,0.58元,按照2月17日收盘价计算,分别为35倍,23倍和20倍,我们预测中暂时未考虑公司TLCP贡献,考虑到公司的新材料想象空间,同时公司的产能投放,维持买入评级。风险在于汽车下游需求放缓。

投资要点: 公司很看好司法鉴定业务,是首个在上海申请司法鉴定资质成功的独立实验室。我们预计司法鉴定业务的毛利率比较高,但是市场可能不大。 广州实验室开展进度 2012年公司已经确定开业的是广州实验室。广州实验室建设的标准比较高,但是建造成本不会超过2千万。 武汉实验室的开展进度 今年武汉实验室会开出来,是收购当地的医疗机构,预计第一年就可以过盈亏平衡点。 预计2012年成熟实验室将保持稳定增长 以浙江实验室为例,预计未来销售收入增长25%-30%。 公司成本控制能力强,预计诊断外包净利率保持稳定 公司从诊断收费最低的浙江省起家,有领先的成本控制能力。同时,行业内恶性压价的可能性也不大,否则会造成两败俱伤,医院对外包诊断的质量也会不放心。 我们认为公司管理层对独立诊断行业有非常深刻的理解,管理层稳定,执行力强,2012年各项业务将有效推进。

事件: 宋城股份2月15日发布公告,公司在杭州乐园大剧院内正式推出大型4D室内实景演出《吴越千古情》,内容以吴越争霸、西施范蠡的爱情故事为主线,游客定位与《宋城千古情》差别营销。 投资建议 根据《吴越千古情》的定价,我们调整2012-13年的盈利预测,预计公司2011-13年的EPS分别为0.62、0.86和1.09元,对应PE分别为35、25和20倍,维持“买入”评级。

投资要点: 男装行业增长较快,市占率不高,公司是领跑者之一:男装未来3年内还将保持15%以上的增速,在2013年接近7000亿规模,而其中商务休闲增速更快。目前商务休闲行业尚处于发展期,竞争格局未定,九牧王等国内品牌旗下门店都在3000-4000家之间,营收额也没有超过30亿;男装行业在前两年去库存之后,从2011年起进入稳步上升时期。虽然11年整体提价15-20%,但品牌忠诚度高的特点使得男装经受住了通胀考验,销量依然实现正增长;12年领先男装企业春夏订货会金额增速普通在30%左右,为业绩增长提供了保证。 渠道数量多,毛利率高:2011年9月底,公司门店数量超过3000家,销售额达14.8亿,同比增32.8%,净利润达到3.6亿,同比增42%,毛利率达到56.2%,净利润率24.4%,在同类企业中领先。 直营占比和商场专柜占比较高:直营店铺的数量占比约25%,收入占比约33%,直营店铺700多家,90%以上是商场专柜;公司是从一二线商场专柜向二三线专卖店发展,目前三线及以下城市覆盖率不到1/3,店铺密度才1.2个/城,渠道下沉空间大,由一线到二三线的下沉也会较顺利。 产品品质优良,大大提升公司美誉度:公司50%以上为自产,其中裤装80%是自产;男裤较高的美誉度为公司其它产品拓展也打开了销路,也为品牌塑造提供了有力保证。 催化剂:12年通胀回落或带动销量增长超预期。 风险提示:13年起公司不再享受12.5%的所得税优惠税率,税率回归到25%。 盈利预测:我们预计公司11-12年EPS分别为0.9元和1.21元,业绩增长稳健有保证。考虑到公司在业内的领先地位,抗风险能力强,经营谨慎且业绩稳健等特点,我们给予公司12年25-30倍PE,对应价格区间为30.25元-36.3元,给予“买入”评级。

投资要点: 湖南白酒整体消费保持强劲,经销商库存略有上升 从湖南多个经销商了解到,春节前后省内白酒整体消费依然保持强劲,除酒鬼以外其他白酒品牌皆有出色表现,春节期间同比增速高于去年同期,主要是由于省内市场产品结构高档化和涨价因素(下表),目前经销商库存略有上升,但价格回调的迹象尚未出现。 内参酒逐步向商务消费过渡,发展前景很光明 内参酒是湖南省内唯一的地产高端品牌,湖南省第一政务用酒,目前内参的省内消费氛围已经形成,并开始由政府主导消费向商务消费过渡。湖南高档酒市场容量约20亿,其中80%基本由川酒和贵酒占据,但是在领袖意见的带动、对竞品假酒的替代效应等多重因素影响下,内参酒机遇大于挑战,前景很光明。内参酒是目前公司的主要盈利品种,毛利率90%+,11年销售收入接近3亿,12年有望超过4亿元。 红坛向强势单品靠拢,印证名酒复兴的路径 红坛由于600元上下的终端价正好落在未来白酒主流消费的价格带中;省内尚未出现强势竞品,公司给予了很大的销售政策支持,因此我们看好红坛的发展前景,认为其有望发展成为湖南根据地市场上核心产品。经过1年运作,红坛销售已超越黄坛成为封坛系列中的冠军,估计去年销售额在1亿元左右,红坛销售起色再次印证公司沿着名酒复兴路径前行的推荐逻辑。 盈利预测与投资建议:12年继续保持高增长 湖南省销售公司经营班子稳定,销售模式不断完善成熟,经销商已普遍接受这一模式,结构也发生变化,越来越多的中大型经销商开始加入;营销渠道

投资要点: 营销、资金等优势助公司发展前程无忧。 公司铺设营销渠道成效显著,合作的旅行社数已从2010年底的1600家迅速上升至2420家,体验式营销将加速公司组团市场营销网络在全国范围的全面铺开。主题公园与旅游演艺的持续发展与连锁经营需要大量资金的投入,IPO募集、政府产业扶持基金等渠道为公司建立了明显的资金优势,保证了多个募投项目的顺利推进。 杭州大本营增发展新引擎。 宋城二期、杭州乐园《吴越千古情》、烂苹果乐园等项目将在2012年陆续推出,届时杭州大本营将形成三个服务于不同目标客户群体的“主题公园+旅游文化演艺”综合体,实现游客的全方位覆盖。新项目明后年将渐显效应,有效支撑公司中短期业绩。 一线景区的持续复制布局是公司未来成长的不竭动力。 公司计划选址一线景区,每年投资2-3个异地复制项目,2015年实现十个左右“千古情”系列的全国连锁经营,收益增长空间蔚为可观。三亚项目预计将在2012年国庆旺季推出,率先发力。一线景区充足的游客基础加上宋城的品牌影响力,公司在异地复制项目达成后将进一步享受文化带来的高价值。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2011-13年的EPS分别为0.62、0.83和1.04元,对应PE分别为33、25和20倍。短期募投项目渐序投入运营,长期复制布局积极运作,公司成长前景向好,给予“买入”评级。

盈利预测 预计公司2011-2013年净利润为3088万元,4727万元和6703万元,同比增长46.56%,53.06%和41.79%,摊薄后EPS为0.25元,0.28元和0.40元;公司当前估值合理,有一定安全边际,给予“买入”评级。

激励草案解锁条件彰显公司对未来几年持续成长的信心 按照草案的解锁条件,2013-2015年公司净利润相比2011年的增长不低于60%、100%、150%,对应的年复合增速为达到25.7%。解锁条件彰显公司对未来几年持续成长的信心。我们测算公司11年归属于母公司所有者的净利润为0.88亿元,以此估计,公司2013年净利润要达到1.40亿元,每股收益0.38元(按照3.65亿股本计算),对应当前股价,市盈率为24.8倍。我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.25、0.35、0.44元,对应当前股价,动态PE分别为43.1、30.5、24.3倍,维持公司“增持”的投资评级。

估值与投资建议 按照金发科技历史均值估值,吨改性塑料产量市值约3.97万元,公司3年后产能达到22万吨,如果完全投产改性塑料市值约为87亿元,加上特种工程塑料的估值。预计2011-2013年EPS分别为0.32,0.49,0.58元,按照1月31日收盘价计算,分别为30倍,20倍和17倍。给与买入评级

投资建议:买入 我们预期公司2011年-2013年营业收入分别为11.58亿元、15.66亿元、20.52亿元;EPS分别为0.50元、0.65元、0.85元,对应PE为22x、17x、13x。

投资建议: 预测2011-2013年EPS分别为1.29元、1.5元,1.75元,公司市值62亿元,扣除16亿元现金再加上净负债2.8亿元,企业价值估值为48.8亿元,预计2012年盈利5.8亿元,有较好的防御能力。维持买入评级。

投资要点: 迪安诊断预告2011年净利润为4050-4400万元,同比增长25-36%,基本符合市场预期。 公司2011年实现了收入与净利润的持续增长;预计非经常性损益约为250-350万元,基本为政府补助项目。公司在2011年加大了营销力度,各项费用预计有所上升;同时,2011年扩充各地实验室的销售队伍,提高了相关成本。这些对公司短期业绩有所影响,但是保证了公司未来的快速发展。 公司实验室梯队有序推进 杭州、南京实验室稳定发展;上海、北京实验室收入增长超过50%;济南、沈阳等地实验室处在培育期。2011年,公司新进入黑龙江、天津等市场,积极扩展外地实验室。 行业发展确定,领先企业积极拓展市场,享受较高成长 独立医学实验室行业优化医疗资源配置,是医学诊断服务行业发展方向之一。我国独立医学实验室的基数很小,预计未来将保持30%的行业增长。迪安诊断等行业领先企业,担负着主要的市场培育工作,也获得了显著高于行业30%的收入增速。预计公司2011-2013年EPS为0.86,1.18和1.60元,净利润同比增长35.09%,37.47%和35.88%,对应当前股价PE为40,29和22倍,维持“增持”评级。

维持“买入”评级 由于五区和篁园市场低楼层剩余商位的招租以及房地产项目确认的进度低于我们之前的预期,我们将公司2011-2013年的EPS 略调降为0.31元、0.53元和0.63元。考虑到公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,未来二至三年将有比较快速的增长,因此可享受一定幅度的估值溢价,我们维持“买入”评级。

休闲服行业整体面临被动加库存周期的来临:11年全年CPI达到5.4%,通胀背景下休闲服行业销量受到影响,导致服装企业库存积压较有所上升。直营占比高的公司,其库存体现在报表上;加盟体系占高的公司,报表库存较轻,库存主要是积压在加盟商那里,进而影响次年订货会情况。公司终端加盟商手中在11年有部分库存,使得12年订货会情况同比略降,但12年春季订货会金额预计仍然有20%-30%以上增长。 全年门店拓展低于预期:2011年上市后公司制定的计划是未来三年,童装和休闲装各开设700-800家门店,然后由于租金上涨过快、加盟商信心不高等因素制约,直营与加盟店的开设进度都低于预期。童装的门店开设情况稍好,估计全年700家左右,而休闲服情况稍逊,估计600家左右。 四季度销售放缓:四季度以来,全国各地天气偏暖,入冬较晚,天气原因导致冬装销售不畅;。2011H1,休闲服营收增长32%,童装增长58%,但在四季度,公司休闲服销售增速较慢,这也是加盟商开店放缓的原因之一。但童装销售增速依然强劲。12年公司产品款式增加20%以上,坚持以品类丰富来拉动销售增长的策略,因而我们期待12年休闲服能逐步走出调整期。 四季度毛利率下滑,但全年还能保持去年水平:2011Q3,公司毛利率为36.44%。四季度竞争对手打折幅度大,产品销售不畅等原因使得公司冬装折扣力度较大,虽冬装零售标价上涨了10%,但预测打折对本季毛利率产生一定影响。但同时,产品一般保持3.5倍率计算,保持全年稳定毛利率是公司一贯的策略。 费用率有所上升:由于2011年总部由温州迁至上海,在人员安置等方面新增大量费用,同时公司上市相关费用、门店营销费用等也有所增长,因此我们估计全年费用率较2010年上升3%以上。 盈利预测:预计11-13年EPS分别为1.83元、2.28元、2.77元,三年CAGR达到23%。公司在童装行业的龙头地位依旧不可撼动,休闲服在经历几年高增长后也需要一个调整期,但长期增长趋势不变。因此,我们长期看好公司,给予“增持”评级。