投资要点: 事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入83.4亿元,同比增加17.4%;归属于上市公司股东的净利润7.08亿元,同比增加9.48%;实现基本每股收益0.84元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税)。 2015年,受益房地产项目结转增加推动,公司营收和净利润分别增加17%和9.5%。公司2015年年报披露:报告期内,公司实现签约金额133亿元,同比增长54.65%。报告期内,公司实现新开工面积219.72万平,同比增长47.08%。竣工106.05万平,同比增长54.41%。2016年公司计划土地投资超过100亿元;计划新开工面积228.1万平,竣工面积为150.4万平。 销售大幅改善。2016年4月8日,公司公告称,2016年1季度,公司实现销售面积43.49万平,实现销售金额72.16亿元。2016年1季度,公司新增土地面积50744.59平米。我们预计公司全年销售有望突破300亿大关。 业务加码升级。2015年,公司率先推出定制精装业务。同时,公司依托珠海华发新科技投资控股有限公司,积极布局互联网+业务。2015年3月,公司以11.2亿元收购华发装饰46.82%股权。2015年6月,公司以11.02亿元收购华发园林49%股权。2015年6月,公司下属子公司中山华发拟吸收中融信托为新股东。2016年1月,公司拟合作设立华金互联网金融。2016年2月,公司拟增资珠海华发集团财务有限公司5000万元。2015年7月,公司定增募集资金49.29亿元投入五个开发项目中。2015年7月,公司与杭州投资集团、杭州工商信托签订《战略合作协议》。2016年,公司将继续加快实施战略转型升级,预计公司2016年销售收入出现较大幅度增长。 风险提示:珠海国企改革标的,基本面拐点明显,维持“买入”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,集团在横琴区域拥有百万方以上土地储备。公司地产业务立足珠海,聚焦一二线,在珠海拥有土地权益建面418万平,占比30%,地产销售额占珠海约20%。目前,公司拥有二级开发项目权益建面1408万平,正围绕全国三大经济圈及主要核心城市进行布局。近期上海、武汉、广州等区域价格上涨公司直接受益。公司转型互联网+社区,拓展定制装修业务。我们预计,2016-2017年公司将实现EPS 分别为1.06元和1.33元。公司RNAV 是35.07元。截至4月7日,公司收盘于12.61元,对应动态市盈率分别为11.9倍和9.48倍。考虑到公司有望受益集团优势资源整合,二三线战略布局直接受益近期市场回暖,我们以RNAV 的7折,即24.5元/股作为目标价,给予“买入”评级。

事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入71.9亿元,同比增加15.3%;归属于上市公司股东的净利润6.12亿元,同比增加15.3%;实现基本每股收益0.18元。公司年度分红方案为每10股派发现金红利0.60元(含税)。 2015年,受发展物业结算增加及投资物业业绩提升推动,公司营收和净利润增加15%。公司2015年年报披露:发展物业方面,2015年,公司销售面积为61万平、销售金额为73.4亿元、结算面积为34.7万平、当期结算金额为45.3亿元。2015年,公司新进入成都、苏州、南京、合肥、廊坊五个城市,新增12宗土地,增加共计211万平的土地储备。2015年,公司发展物业实现竣工面积53万平,实现合同金额和销售面积分别为73.4亿元(含车位)和61万平。2015年,国家会议中心和北京国际会议中心共计接待了1754个会议和90个展览,共计较去年增长194个。 2015年4月,公司定向增发募集25亿元资金用于开发北辰新河三角洲E4、E6区和杭州萧山北辰奥园项目,以及偿还银行贷款。加大会展产业链上游扩展,推进会议场馆和酒店管理输出。本次募集资金投向的两个项目预计实现销售额合计77.57亿元,实现净利润合计8.67亿元,平均销售净利率11.18%。2015年9月,公司收购武汉光谷科技园公司51%股权,顺利入驻武汉地产开发。12月,公司批准成立北京北辰会展集团。2016年,公司发展物业预计实现新开工面积243万平,开复工面积466万平,竣工面积88万平,力争实现销售90万平,签订合同金额(含车位)118亿元。 投资建议。向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017年EPS 分别0.27元和0.36元,对应RNAV 是10.38元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至3月30日公司收盘价4.19元,对应动态市盈率分别15.5倍和11.6倍。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV 的9折,即9.34元作为公司未来6个月目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2015年年报。 2015年,受建筑业务和结转增加推动,公司营收略增加19%,受投资收益减少影响,报告期内公司净利润下滑6.8%。公司2015年年报披露:施工建设方面,2015年,公司施工项目市场拓展金额38亿元。在建工程63项,合同金额92.51亿元。房地产开发方面,2015年,公司在售楼盘8个,在建项目7个。商业运营方面,2015年,公司房地产可租面积17.85万平。物业管理方面,2015年,公司物业管理业务实现营业收入17933万元,同比增长17%,年底在管物业面积757万平。 异地扩张正式开启,多元化投资有序推进。2015年6月,公司获得上海浦东权益建面2.41万平的地块。7月,公司通过参股前海光大介入医疗健康产业。 7月,公司子公司收购广西华珏投资发展有限公司的60%股权。9月,公司收购漕河泾奉贤公司40%股权,对应获得10万平的权益工业科研设计用地。 2016年1月,公司参股45%中交天健公司,从事围填海和基础设施投资建设运营。7月,公司《福田区莲花街道天健工业片区城市更新单元规划》获得通过。7月,公司因实施2014年度利润分配而调整发行价和发行股数。10月,公司参股7.14%的公司在深圳获得19.9万平土地。2016年3月,公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发。2016年3月,公司与深圳市住建局展开全面合作。2016年,公司2016年度计划投资795516万元。 投资建议。国企改革标的,具备“深圳填海和地下管廊建设”概念,维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质;房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。近期,公司收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业,实现管理层持股。目前,深圳国资委实际控制公司36.35%,公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台。此外,公司在市政施工和基建方面区域优势明显。一旦深圳启动填海或者地下管廊建设,公司均有望介入。 我们预计公司2016、2017年全面摊薄EPS分别是0.59和0.75元,对应RNAV是19.0元。截至3月30日,公司收盘于13.98元,对应动态市盈率分别为23.7倍和18.6倍。考虑到公司有望受益于深圳国资改革,我们以RNAV,即19.0元作为目标价,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入57.5亿元,同比增加101.7%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比大增13.4倍;实现基本每股收益0.18元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 2015年,公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1倍,结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4倍。公司2015年年报披露:2015年,公司商品房销售面积17.72万平,增加77.91%;商品房销售金额27.06亿元,增加89.45%。报告期内,截止报告期末,公司存货为81.59亿元,在建商品房建筑面积51.07万平,未开工项目计容面积为39.44万平。 2015年度,公司参股的棕榈园林积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末,公司持有其股份总数为4890.80万股,占其总股本的比例为8.88%。2015年7月,公司因当地规划调整,退出海口土地储备。10月,公司竞得南京占地2.19万平的地块。9月,公司共同设立袁杨置星创投基金。9月,公司以2.56亿元认购河北银行8685万股,完成后股份占比升至3.71%。9月,公司对无锡锡山公司进行增资1.3亿元,以促东方天郡项目的开发。10月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为40%。10月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016年1月,公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司,占比13%。11月,公司设立房地产电商子公司,将打造社区互联网服务五大功能。12月,公司定增收购河北银行8.78%股份,收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露,2016年,公司计划实现商品房合同销售金额30亿元(同比增加10.9%),计划新开工面积30万平,计划竣工面积36万平。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.24和0.31元,对应RNAV是9.3元。截至3月28日,公司收盘于6.29元,对应2016、2017年PE分别为26.2倍和20.3倍。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价(对应2016、2017年PE分别为38.8倍和30.0倍),维持“增持”评级。 风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。

事件:2016年3月22日,公司公告称,公司决定拟以不超过10-20亿元自有资金,并以不超过5.20元/股价格,通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份,若全额回购,预计可回购不少于38,461.54万股,占公司目前总股本约4.23%。公司本次回购的股份将予以注销,从而减少公司的注册资本。回购期限为2016年2月4日-2016年8月3日。 2016年3月,公司拟二级市场回购公司股份3.85亿股(占4.23%),回购完成后公司总股本将降低至87.2亿股。假设此次回购资金20亿元全部使用完毕,回购资金约占公司2014年总资产的2.82%,约占2014年公司归属于公司股东的净资产的10.41%。因此,我们认为,20亿元的股份回购金额不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响,相反地,这将有利于公司股票价值的合理回归,提高公司股东的投资回报。经过测算,回购完成后,公司2015年前三季度的BPS将由回购前的2.26元/股,变更为2.16元/股。同时,公司2014年的EPS将由回购前的0.1189元/股,变更为0.1241元/股。2015年前三季度,公司营收增加60%,净利润增加33%。公司发展良好是公司回购股份的根本原因。 投资建议。公司土地储备充足,地产+互联网金融战略继续推进。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达1200万平(土地成本较低廉),海涂开发储备600万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。同时,公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权)并推动互联网金融整合。公司再度启动新一轮融资方案,一旦成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.18和0.26元,对应RNAV是9.13元。截至3月23日,公司收盘于3.94元,对应2015、2016年PE分别为21.9倍和15.2倍。考虑公司大规模投入互联网金融平台建设,我们以RNAV作为目标价,对应9.13元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入56.3亿元,同比增加10.1%;归属于上市公司股东的净利润19.0亿元,同比增加18.6%;实现基本每股收益1.02元。公司拟按每10股向全体股东分配现金红利5.08元(含税)并送红股8股,本次转增股本后,公司的总股本为33.62亿股。 2015年,公司租售增加使得公司营收增加10%,公司参股申万宏源上市使得净利润增加18.6%。 2015年,公司持有的在营物业面积增至154万平,在建面积更是超过260万平。2015年,公司各项营业总收入约96亿元。其中:土地和房产销售收入(含预收款)56亿元;包括公司持股50%及以上的下属公司在内,实现物业租赁收入28.2亿元;物业管理及服务性收入11.8亿元。2015年7月,公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年以来,公司清理旗下控股公司资产。2015年10月,公司拟转让上海纯一60%股权及债权。 2015年7月,公司与太古地产中国合作开发前滩25-01地块。2016年3月,公司以19.8亿元价格转让东方汇广场约8.43万平的商业面积。2016年,公司计划经营利润保持稳步增长投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达152万平,在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力,为2015-2017年中长期业绩增长提供动力。此外,公司积极构建全新“商业地产+商业零售+金融投资”发展格局。考虑到公司2016年计划实现净利稳步增长,我们预计公司2016、2017年EPS分别是1.18和1.42元,对应RNAV是24.11元。公司1月21日停牌价38.61元,对应2016、2017年PE分别为32.7倍和27.2倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2016年PE估值均值32.7倍,我们给予公司2016年40倍PE估值,对应股价47.2元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入46.5亿元,同比增加5.42%;归属于上市公司股东的净利润-24.9亿元;实现基本每股收益-1.33元。 2015年,公司营收略增加5.4%,受部分项目计提存货跌价准备的影响,报告期内公司净利润亏损。报告期内,公司以推进销售去化和资金回笼为第一要务。2015年,公司共签订合同金额约80亿元,实现资金回笼约91亿元(不包含股权出让)。 报告期内,公司进一步明确战略定位,逐步从房地产开发商向城市更新平台综合服务商转型,从开发住宅类产品向提供居住类产品转型,从个性化开发向产品标准化和生产工业化转型,从单一小区开发向一二级联动、项目代建和资产运营等多元开发转型。其次,公司将推行“中心+事业部”制。在部分项目试点的基础上,逐步形成可复制、可推广的项目保证金和投资风险保证金制度。公司将通过提升产品功能和抢占社区服务入口,形成以开发建设为业务切入点、以增值服务为利润增长点的经营模式。2016年,公司将着力增强区域化特别是上海地区投资的集中度,构建项目库。报告期内,2015年公司完成开工面积3.72万平,完成竣工面积31.98万平。2016年公司主要开发项目13个,预计在建面积120.24万平,其中预计新开工面积18.08万平,预计竣工面积93.29万平。2015年以来,公司积极清理旗下控股公司资产,有望实现投资收益2.3亿元。2015年12月,公司拟出资4亿元合作设立诚鼎产业基金,参与创投业务。2016年3月,公司拟以不低于8725万元价格转让古北国际广场商业物业。 投资建议:向平台综合服务商转型,维持“增持”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,目前,公司正从房地产开发商向城市更新平台综合服务商转型,通过联合拿地、合作开发等方式积极增加特别是上海的土地储备。同时,公司正推行“中心+事业部”制,在部分项目试点的基础上,推广项目保证金和投资风险保证金制度。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平,可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势,参股60%设立融欧股权投资公司,开展多元投资。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.10和0.26元,对应RNAV是7.82元。3月18日公司停牌价5.84元,对应2016、2017年PE分别为58.4倍和22.5倍。考虑到公司项目去化加快,正在向城市更新平台综合服务商转型,推动公司激励机制,我们以公司RNAV,即7.82元作为公司未来六个月的目标价,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 2016年3月,公司拟定增4.07亿股,发行价12.28元/股,募集50亿元用于五个地产项目的开发,项目开发前景向好。2016年3月9日,公司公告称,公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东常州富域在内的不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票价格不低于12.28元/股。本次拟发行股票数量不超过4.07亿股,募集资金总额不超过50亿元。其中,常州富域承诺以不超过5亿元认购本次非公开发行的股票,扣除发行费用后拟用于济南香溢紫郡项目、嵊州吾悦广场项目、衢州吾悦广场项目、海口吾悦广场项目、宁波吾悦广场项目及补充流动资金。 上述五个项目(不含持有型物业)预计销售收入合计105.99亿元,总投资合计86.12亿元,净利润合计19.11亿元,平均销售净利率为18.03%,平均投资收益率为22.19%。上述两个项目中含有的持有型物业(衢州吾悦广场项目和海口吾悦广场项目)预计年租金收入合计0.99亿元,总投资合计13.86亿元,年净运营收益合计6810万元,年平均投资回报率为4.91%,平均投资回收期为20.36%。按照本次定增数量上限测算(假设常州富域按上限认购5亿元),本次非公开发行完成后,常州富域的持股比例下降至52.04%,王振华先生通过常州富域与常州德润间接合计持有公司的股权比例下降至57.05%,常州富域仍为公司的控股股东,王振华先生仍为公司的实际控制人。 投资建议:深耕长三角,并采取“1+3”扩张战略,同时住宅和商业地产开发双轮驱动。公司业务模式是“住宅+商业地产开发”双核驱动模式,是中国长三角地区领先的开发商。公司在住宅开发方面将采取“上海为中枢,长三角为核心,向珠三角、环渤海和中西部扩张”的“1+3”战略。商业地产开发方面,公司在全国分散选择优质地块开发1-2个匹配的商业综合体,包括销售型和持有型物业。我们预计,2016-2017年公司转增前EPS分别为1.61元和2.02元。 公司RNAV是17.18元。截至3月10日,公司收盘于13.02元,对应动态市盈率分别为8.09倍和6.45倍。我们给予公司2016年12倍PE,对应六个月目标价19.3元,给予“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2015年。报告期内,公司实现营业收入32.5亿元,同比下滑9.06%;归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增加12.6%;实现基本每股收益0.17元。本年度公司拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。 2015年,公司完成商品房合同销售面积29.43万平、合同销售金额26.91亿元。2015年,公司全年旅游项目实现入园人数300万人次,实现收入3.34亿元。控股的高新污水公司全年完成污水处理量6,226万吨,同比增长4.81%;全年动迁房及代建项目施工面积45.72万平方米。2015年,公司投资的中新开发集团、江苏银行IPO均已获得证监会审核通过,金埔园林处于IPO进程中。2015年6月,公司位于苏州高新区内的152.8亩土地被收储,实现1.4亿元净利润。2015年10月,公司苏州乐园5.54万平的地块被收储。2015年12月,公司苏州乐园7.37万平的地块被收储。2015年11月,公司获得苏州开发项目储备建筑面积23.4万平。2015年12月,公司定增收购苏高新创投集团,创投实力大增。2016年,公司新开工面积将达129万平。 投资建议:参股公司上市有望提速,维持“买入”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发,主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.24和0.34元,对应RNAV是6.60元。截至3月7日,公司收盘于8.82元,对应2016、2017年PE分别为36.8倍和25.9倍。公司参股多家苏州高新区内企业,多家企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(2016年平均动态51.9XPE),考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2016年50XPE,对应目标价12.0元,维持“买入”评级。 风险提示:公司面临房地产行业政策的调控风险。

公司通过受让檀溪置业100%股权及相关债权,重新获得碧波路328号土地开发权,将打造张江科技金融街。该事项对公司2015年度业绩影响有限。 2016年3月1日,公司公告称,公司拟以2.91亿元受让上海檀溪投资发展有限公司持有的上海檀溪置业有限公司100%股权和受让上海烜泰商务咨询中心持有的上海檀溪置业有限公司的全部债权,其中股权受让价格为1.58亿元,债权受让价格为1.33亿元。檀溪置业于2010年1月15日取得张江碧波路328号房屋产权,并完成了碧波路328号房屋的拆迁。该项目将承载碧波湖周边区域科技金融街的规划建设。此次檀溪置业100%股权及相关债权受让,将调减2015年度公司净利润约2.23亿元。预计调减后公司2015年整体经营业绩较2014年继续保持平稳增长。 公司收回张江技术创新区内部分土地房产,更高产业能级的二次开发陆续正式启动。2015年1月5日,公司公告称,公司、新区发改委、张江集团签署《张江技术创新区建设与租用补充协议》,将原《建设与租用协议》中约定的租赁期限由二十年变更为自1999年起至2014年12月31日止。为此,公司自2015年1月1日起至2018年12月31日止的每年度给予新区发改委的租金补偿为2166.8万元。 投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。 目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87亿元,两者合计股权投资额32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.30元和0.40元。截至3月1日,公司收盘于18.65元,对应的动态市盈率分别为62.2倍和46.6倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。

事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入235.7亿元,同比增加14%;归属于上市公司股东的净利润18.4亿元,同比大增57.3%;实现基本每股收益1.51元(全面摊薄每股收益1.08元)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.08元(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股,本次转增股本后,公司的总股本为22.20亿股。 2016年,公司计划新开工622.7万平,竣工469.3万平。2016年,公司计划新开工项目35个,新开工建筑面积622.66万平,其中,住宅项目336.32万平,商业综合体项目286.34万平。公司计划竣工项目30个,建筑面积约469.29万平,其中,住宅项目197.88万平,商业综合体项目271.41万平。 公司2015年年报披露:2015年,随着重大资产重组的完成,公司实现了房地产开发业务在A股整体上市,并且提前一个月完成了全年经营指标。公司全年实现合同销售金额319.29亿元,其中商业综合体项目实现销售110.2亿元。2015年,集团新增货值886亿元,其中新增商业综合体项目17幅,建筑面积512.5万平。报告期内,公司实现销售面积345.98万平,销售金额319.29亿元,分别比2014年增长25.0%和增长30.3%。报告期末,公司共有52个子项目在建,在建面积为897.82万平。报告期内,公司新增地块共42幅,新增总建筑面积950.68万平。2015年,公司开展了业务创新:1、移动端管理平台:商业的悦多多与住宅的新城经纪人的合并,提升销售APP的精准营销和便利性。2、推进新城合伙人机制,累计跟投项目十多个,跟投金额达数千万元。3、布局养老地产,通过收购金东方,实现资源互补。 投资建议:深耕长三角,并采取“1+3”扩张战略,同时住宅和商业地产开发双轮驱动。公司业务模式是“住宅+商业地产开发”双核驱动模式,是中国长三角地区领先的开发商。公司在住宅开发方面将采取“上海为中枢,长三角为核心,向珠三角、环渤海和中西部扩张”的“1+3”战略。商业地产开发方面,公司在全国分散选择优质地块开发1-2个匹配的商业综合体,包括销售型和持有型物业。我们预计,2016-2017年公司转增前EPS分别为1.61元和2.02元。公司RNAV是17.18元。截至2月23日,公司收盘于14.7元,对应动态市盈率分别为9.13倍和7.28倍。我们给予公司2016年12倍PE,对应六个月目标价19.3元,给予“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 今年以来,公司加大了科创投资力度,包括增资七牛控股、投资微装公司和科创基金。1月4日,公司公告称,公司海外全资孙公司--上海张江控股有限公司拟与上海张江科技创业投资有限公司等投资人共同增资QiniuLimited(简称“七牛控股”),参与七牛控股的D2轮融资。其中,上海张江控股有限公司拟出资1000万美元,将持有5,205,945股D轮优先股,约占七牛控股增资后总股本的3.48%。1月4日,公司公告称,公司全资子公司--上海张江浩成创业投资有限公司(简称“张江浩成”)以22345万元获得上海微电子装备有限公司(简称“微装公司”)10.779%的股权。2月18日,公司公告称,公司全资子公司--上海张江浩成创业投资有限公司拟与人民日报下属《中国经济周刊》杂志社发起成立的中经张江(北京)投资管理有限公司共同发起设立“中经张江科创股权投资基金(有限合伙)(筹)”,期限暂定为5年,科创基金总规模2.5亿元,其中首期规模为1.2亿元,上海张江浩成创业投资有限公司拟认缴48%的有限合伙份额,出资5760万元,成为其有限合伙人。普通合伙人的基金投资管理职责转委托给张江浩成。 上海张江综合性国家科学中心获批,将加快张江科学城建设步伐。2月16日,《上海科技》报导,近日,国家发展改革委、科技部同意上海以张江地区为核心承载区建设综合性国家科学中心,构建世界先进水平的重大科技基础设施群,提升我国在交叉前沿领域的源头创新能力和科技综合实力,代表国家在更高层次上参与全球科技竞争与合作。 投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至2月18日,公司收盘于20.48元,对应的动态市盈率分别为53.9倍和46.5倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。

公司收购基础产业集团和融资160亿元,成为基础设施全产业运营商。重组前,公司主营商业百货零售。公司拟向基础控股以10.67元/股发行22.49亿股支付240亿元,并以现金支付剩余20亿元收购基础产业集团100%股权。 同时,公司拟募集配套资金160亿元,按12.95元/股计算,发行不超过12.36亿股。基础控股保证基础产业集团2016年-2018年扣非归母净利润分别为7.95亿元、15.34亿元、29.10亿元。交易完成后,不考虑配套资金,基础控股将持有公司84.18%,成为控股股东;慈航基金会将合计持有89.96%股权,仍为公司实际控制人。上市公司将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,业务包括地产的投资与开发、机场的投资与运营。 海南面临南海局势和基础设施建设机遇,大股东受益海洋局和多地政府支持。 2015年以来,美国前所未有地加大南海介入力度,南海局势持续升温。这促使中国加快对海南省及南海区域的开发进程。海南省十二五规划将投资3500亿元重点实施基础设施十大工程。2015年11月,《国家海洋局办公室关于对海航集团相关请示回复意见的函》支持海航集团及下属企业在海南海洋经济发展中发挥对区域经济发展的聚集和带动作用。目前,海航集团已在多地(海口、三亚、三沙等)与地方政府签署基础设施领域开发建设的战略合作协议。 基础产业集团的地产开发和机场运营业务实力雄厚。基础产业集团是“世界五百强”海航集团旗下专注于基础产业投资建设运营的唯一平台,业务包括各类房地产项目的开发与建设、机场的投资运营管理等,并将利用“海上丝绸之路”建设和海航集团多元化的产业资源,涉足港口码头、公/铁路网、管网、能源、综合交通枢纽、人工岛礁、海上保障基地等业务领域。在房地产开发方面,基础产业集团在海南拥有丰富的土地储备(开发项目54个,合计占地307.6万平),开发CBD片区、人工岛、临空产业园等大型综合性项目。作为跨区域管理机场集团之一,基础产业集团控股7家机场、参股1家机场。2014年,集团下属控股机场合计年旅客吞吐量1718.35万人次。未来海南机场周边有望发展临空服务、临空制造、临空农业、临空旅游和配套服务等基础产业。 投资建议。公司定增收购基础产业集团后将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营,并将利用“海上丝绸之路”建设。按照吸收合并发行后的总股本计算,公司2015-2016年EPS分别为0.03元和0.39元(假设公司2016年业绩为吸收合并基础产业集团后的全年并表业绩)。因此,我们参考二线地产蓝筹、机场板块和海南岛概念板块,给予公司2016年约50.0倍PE估值计算,公司未来六个月合理股价为19.4元/股,首次给予“增持”评级。风险提示。公司面临经济下滑和房地产调控的风险。

事件。2016年1月26日,公司公告称,因主营业务利润增长及投资收益增加,公司预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加300%以上。公司上年同期归属于上市公司股东的净利润为31,316.22万元,每股收益是0.54元/股。 发展转型提速,打造业务新生态。公司明确表示将加快海洋经济产业、口岸经济产业和现代服务业三大板块的发展步伐,具体业务包括海岛开发、渔港、生态农业、休闲旅游、金融、互联网等。公司拟借助互联网、金融及电商平台对各板块进行串联,从而形成业务闭环和良性循环。我们认为以上表态从实质上确定格力地产未来转型方向。考虑公司属珠海国资资产证券化重要通道,企业转型具备明显资源优势。 2015年12月,公司拟定增募集30亿元用于3个大综合项目。2015年12月5日,公司公告了《公司再次调整2015年度非公开发行股票方案的公告》。 调整后,公司发行股票价格不低于19.16元/股。本次拟发行股票数量不超过1.57亿股,募集资金总额不超过30亿元。募集资金将用于香洲港区综合整治工程、珠海洪湾中心渔港工程、珠海格力海岸游艇会工程及偿还银行贷款。 公司上述募投项目,依托公司现有的海岸、海岛、海域及口岸资源,以“海控”品牌及互联网金融、电子商务为纽带,充分利用公司前期产业布局的资源和先发优势,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群,助力公司发展实现新的飞跃。 投资建议:看好珠海,就买格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备军工、横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2015-2016年预计公司EPS分别2.17元和2.83元。1月26日公司收盘价15.99元,对应动态市盈率分别为7.37倍和5.65倍。2015年金控概念上市公司平均动态估值21倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2015年15倍PE(因公司减持格力电器获得一次性收益而对估值作一定的折让),则可知公司合理估值32.6元,维持“买入”评级。 风险提示:公司面临房地产政策调控和行业下行风险。

投资要点: 事件:华夏幸福与印度哈里亚纳邦政府签署谅解备忘。 重申意义重大!中国资本海外战略桥头堡。我们在此前报告中认为,华夏幸福海外战略是公司新一轮高成长的开始。企业有望借助“一带一路”发展契机,顺利切入全球产业链市场。在此前扩张印尼后,华夏幸福再度进军印度市场。企业发展速度,扩张力度远超市场预期。海外园区建设,从实质上将成为中国资本海外战略重要桥头堡。纵观全球产业地产龙头,不论新加坡裕廊还是普洛斯,海外战略是其国内资本分享全球经济、抢占全球市场,长期保持全球领先地位的核心。我们重申,强烈看好华夏幸福。企业不论在战略高度、执行力、发展空间上已经超越同类型企业,正在朝更高地位迈步!l开拓印度市场,加速海外战略布局。华夏幸福与印度哈里亚纳邦政府达成初步合作意向。双方将在基于PPP模式基础上展开园区开发合作。公司与哈里亚纳邦政府签署谅解备忘录,是公司继成功与印尼AS公司签订备忘录后,再次就产业新城事宜开展海外合作,助力华夏幸福全球化布局,表明公司为实践“全球产业新城的引领者”愿景又向前迈出重要一步。 顺应一路一带,分享大国崛起红利。我们在此前公司2014年深度报告《华夏幸福(600340)深度报告:幸福三段论——产业制胜,平台为王》中明确指出,海外战略是产业园区发展必由之路。公司本次海外布局既是企业海外战略发展的重大迈步,同时也是顺应国家一路一带战略的必然。 华夏幸福开启全球模式。本产业新城首次尝试海外复制,标志公司产业新城运营的专业能力和行业龙头地位从国内翘楚到寻求国际认可,是公司国际化战略的重大里程碑、业务发展的新起点,向“全球产业新城的引领者”愿景迈出开创性一步。 投资建议:看好公司未来销售、市值超越千亿,维持“买入”评级。本次合作一方面体现了公司在城市规划、大项目招商、园区运营方面的卓越实力,表明公司产业园运营的能力具备了承接国际合作项目的能力和视野;另一方面也表明公司紧抓“一带一路”重大历史机遇的决心。公司业务发展已明确处于海通产业地产估值体系第二阶段,理应享受20X以上PE估值。公司已完成定增工作。预计公司摊薄后2015和2016年每股收益分别是1.73和2.26元。公司1月22日股价24.58元对应2015和2016年PE在14.25和10.89倍。给予公司2016年20倍市盈率,对应股价45.2元,维持“买入”评级。 风险提示:行业涨价风险。