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顺络电子 电子元器件行业 2022-08-08 26.40 -- -- 27.13 2.77% -- 27.13 2.77% -- 详细
消费类市场下滑拖累增速,产品结构优化显著。公司发布半年报,22年上半年公司实现营收 21.35亿元,同比-7.58%,实现归母净利润 2.93亿元,同比-28.55%,扣非归母净利润 2.63亿元,同比-32.13%。公司 2022年上半年受外部环境、成本上涨、消费低迷等因素,公司业绩同比有所下滑,但公司从消费电子过去发展的红利阶段及时布局汽车电子、储能、光伏等新应用,上半年公司在汽车电子或储能的营收为 2.1亿元,占总营收比重的 9.8%,占比持续提升,产品结构优化显著。 毛利率受多重因素影响承压,静待消费市场回暖与新兴市场的持续增长。公司 22年 Q2单季度毛利率为 33.6%环比减少 2.74个百分点,主要是消费及通讯市场上半年景气下滑,产能利用率较低,新产线产能利用率未达预期,也有大宗商品价格上涨带来的原材料价格上涨导致的成本上升。同时随着产品销售结构的变化消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、新能源、大数据、工业控制、物联网、模块化等应用领域销售增加,也导致毛利水平发生变化。随着下半年景气的回升,新兴市场的增长以及产能利用率和运营效益的提升,毛利率有望回归正常水平。 从电感企业到多品类元器件龙头,平台型公司竞争力持续增强。公司已经在基础元件领域形成较强的竞争力,同时在汽车电子、敏感及传感器、变压器、微波器件、精密陶瓷等产品,都获得了主流客户的普遍认同,公司已经从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件研发制造企业。随着国产化替代以及新兴业务的持续拓展,公司大量新业务持续导入,未来新兴业务的营收占比持续提升,看好公司业绩重回增长。 当前股价已经充分反映悲观预期,估值处于相对低位。公司过去五年估值 PE(TTM)中枢为 39倍,当前估值为 32倍(TTM),公司业绩下滑的预期已经充分反映,随着消费类业务的企稳回暖以及新兴业务的持续增长,公司的估值和业绩都存在修复预期。 投资建议 公司已经从单一的电感企业发展成为电子元器件平台型公司,新兴业务占比持续增长,股价已经充分反映悲观预期,估值处于相对低位。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.02亿元/10.76亿元/13.05亿元,EPS 为 1.12/1.33/1.62,对应 2022-2024年 PE分别为 24.33X/20.40X/16.83X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示 元器件行业的竞争格局恶化,新产能释放不及预期,产品结构优化不及预期,下游消费、通讯、汽车等需求不及预期
天岳先进 2022-07-27 85.00 -- -- 107.10 26.00% -- 107.10 26.00% -- 详细
事件 7月 21日,公司发布《关于签订重大合同的公告》,公司及全资子公司上海天岳半导体材料有限公司在 2023-2025年向合同对方销售 6英寸导电型碳化硅衬底产品,预计含税销售三年合计金额为人民币 13.93亿元(美元兑人民币汇率以 6.7折算)。最终以实际数量结算金额为准。 SiC 衬底材料需求快速提升,公司成长有望充分受益。 SiC 材料特性具备击穿电场高、热导率高、电子饱和速率高等特点,因此 SiC 衬底作为功率器件能够在高温、高压、大功率等环境下保持更好的性能优势。 从市场空间来看, 2025年全球以导电型 SiC 衬底制备的器件市场规模有望达到 25.62亿美元,未来 4年复合增长率到 34%,汽车、光伏和储能市场为需求增长最强动力。公司成立依赖专注 SiC 衬底,在半绝缘和导电型衬底领域通用具备多年研发经验经验,已成功导入多家海内外外延和器件厂商供应链,具备稳定优质的客户资源。 国产 SIC 衬底龙头企业,与多下游客户合作彰显产品能力。 SIC 衬底材料需要经过外延、制造、封装等工艺,最终实现产品供应,因行业处于快速成长期,验证复杂等因素,导致整个产业链周期相对较长。 公司在半绝缘 SiC 衬底材料上与部分客户签订了上万片的采购框架协议,与大客户达成稳定良好的战略合作关系;在导电 SiC 期间上,公司已成功实现 6寸产品量产,且与多数客户完成验证,能够保持未来产品销售需求。同时在公司 IPO 战略配售上, 上汽、广汽、小鹏等知名车企均参与,各家认购 0.5亿元,公司已通过车规级 IATF16949体系认证, 为未来产片实现车规认证提供可能。 研发与扩产同步前行,公司成长未来可期。 公司 2018年以来, 持续增加研发投入, 2021年公司研发费用 7,73.61万元,占营业收入的14.93%,研发费用同比增加了 62.05%。 2021年公司新增发明专利和实用新型专利共 89项, 主要涉及晶棒生长和良率提升方面。在良率上,公司产品从 2018年的 41.00%上升至 2020年的 50.73%,衬底良率稳定保持在 70%以上,。在扩产方面,公司拟投入 25亿元建立子公司上海天岳, 主要用亍扩产 6英寸导电型碳化硅衬底材料, 项目建设期 6年,计划于 2023年初投产, 2026年达产,达产后将新增导电型碳化硅衬底年产能 30万片,进一步巩固和提升公司在宽禁带半导体材料产品应用领域的市场地位,公司未来成长可期 投资建议 我们预计公司 2022-2024年收入分别为 7.85亿元、 11.45亿元、 17.23亿元, 对应 PS 为 33.25X、 22.80X、 15.15X,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示 疫情导致业务开展不及预期;新建产能释放不及预期;碳化硅应用渗透不及预期。
新洁能 电子元器件行业 2022-07-26 119.62 -- -- 136.88 14.43% -- 136.88 14.43% -- 详细
功率器件设计龙头企业,产品覆盖面广泛,拥有多行业标杆客户。 新洁能是国内功率器件设计类企业龙头,从事MOSFET 和IGBT 等功率芯片和器件的研发设计及销售,产品种类丰富,覆盖了12V~1700V 电压范围、0.1A~450A 电流范围的多系列细分型号产品,公司产品料号数量高达1500余种,在国内MOSFET 市场具备最齐全的产品品类,同时不同产品的组合方案也能够满足不同客户的需求。公司凭借多年在MOSFET 和IGBT 的领域积累,其下游行业分布广泛,行业内拥有多家标杆客户,例如比亚迪、宁德时代、阳光电源、固德威、富士康、视源股份、大疆等,经销与直销模式并存,拓宽了公司客户结构,抢占龙头标杆客户。 国内功率市场增长快于全球,国产替代为行业成长最强催化剂。 预计全球2024年功率器件市场规模将达到532.19亿美元,未来三年复合增速为6.9%;2021年中国功率半导体市场规模约为157亿美元,预计2024年市场规模将达到195.22亿美元,未来三年复合增速为7.53%,占全球市场约为36.68%,中国作为全球最大的功率半导体消费国,国产替代具备极大空间。 产业链协同紧密,发力第三代半导体业务。公司与华虹宏力和华虹半导体(无锡)等国内主要的具备MOSFET、IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力的本土芯片代工供应商保持良好合作关系,其中2021年华虹宏力供应商占年度采购总额比例为38.23%,华虹半导体(无锡)占30%。同时公司早已创建研发第三代半导体功率器件平台,目前已推出1200V 60mohm SiC MOSFET 样品,同时,公司将在Q3推出1200V 17mohm、1200V 32mohm、1200V 75mohm 等SiC MOSFET 系列产品,预计今年下半年会推向市场,主要目标市场是光伏逆变和汽车;此外,也有多家客户在和公司沟通定制不同规格的SiC MOSFET 和GaN HEMT 样品,相关业务未来成长可期。 投资建议 我们认为,公司凭借多年在行业内深耕,从设计逐步延伸到封测领域,形成产业链纵向整合,提升公司竞争壁垒。公司短期受益于光伏逆变、新能源车领域对功率器件的国产替代,长期看好公司超结MOS、IGBT 和SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2022-2024年收入分别为20.46亿元、25.61亿元、31.33亿元,对应EPS 分别为3.80/4.90/6.03,对应PE 为33.37X、25.85X、20.99X,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示 采购价格波动风险;功率器件景气度下滑风险;产品研发和推广不及预期风险。
聚灿光电 电子元器件行业 2022-07-13 12.20 -- -- 13.48 10.49% -- 13.48 10.49% -- 详细
LED 行业格局优化,公司产品结构持续升级。全球LED 产能进一步向国内转移,受到疫情等因素的影响国内LED 头部企业持续调整产品结构,高品质产品出货占比大幅提升。公司是LED 芯片及外延片的头部企业,依托宿迁生产基地,公司产能及规模优势显著,公司与下游知名LED 封装、应用厂商形成紧密的合作关系,MiniLED 处于放量前期,新增MOCVD 设备及芯片制程设备为公司新产品的量产及放量提供坚实的基础。 公司竞争优势显著,新兴需求持续增长。公司持续加大研发投入,在LED 外延生长和芯片制造的主要工序上拥有核心技术。公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED 芯片领域已处于国内一线水平。随着MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等新兴技术和需求的崛起,公司重点发力高端产品,优化调整产品结构,随着未来产能的释放,和下游多方面需求的增长,公司成长性可期。 聚焦核心资源,深耕主营业务。公司坚持聚焦LED 芯片主营业务,21 年LED 芯片产量1894 万片,相比2019 年增长63.12%,相比2020 年增长36.83%,产能持续提升,公司单一宿迁生产基地占地320 亩,在同行业单一生产基地中领先,公司通过前期的合理规划,为下一轮扩产做好充分准备,将大幅降低基建成本,未来宿迁基地的规模效应将进一步展现。 定增发力Mini/Micro LED,公司未来盈利能力有望进一步提高。公司拟定增募集资金不超过12 亿元,主要用于Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目。随着LED 整合洗牌后,行业格局的优化,马太效应愈发显著,公司抓住Mini/Micro LED 技术变革带来的行业增量,有望在笔电、背光、车载、电视等领域实现突破和快速增长,进一步提升产品品质和结构,优化资本结构,提高抗风险能力和盈利能力。 投资建议公司作为国内LED 芯片领域的头部公司,产能持续增长,产品结构持续优化,持续发力高端产品,有望受益于行业格局优化、竞争格局提升以及新需求带来的LED 行业的增长。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.53/0.6/0.76,对应2022-2024 年PE 分别为23.66X/20.58X/16.35X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示LED 行业的竞争格局恶化,产能释放不及预期,产品结构优化不及预期,下游需求不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-05 68.26 -- -- 68.10 -0.23%
68.70 0.64% -- 详细
事件2022年6月30日,公司发布2022年半年度业绩预告,公司预计实现归母净利润5.16亿元-6.20万元,同比增长50%-80%;预计实现扣非净利润5.06亿元-6.09亿元,同比增长51.93%-82.96%,业绩增长符合预期。 产品结构不断升级,下游电动车、新能源持续放量成长。公司上半年加紧研发投入,推出具备市场竞争力的高附加值产品,从产品收入增长结构来看,MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%,产品出货节奏不断加快,高价值量产品提升公司整体利润率。同时,公司上半年紧抓功率半导体国产替代机会,持续拓展下游客户,在汽车电子和清洁能源等新兴应用持续聚焦,把握新增长方向。在第三代半导体研发上,公司已实现SiC模块及650VSiCSBD、1200V系列SiCSBD全系列产品流片,预计2024年建立月产0.5万片的6英寸SIC芯片生产线,加速在三代半导体的布局。 海外业务持续扩展,“MCC”与“扬杰”并肩前行。公司持续打造“扬杰”和“MCC”双品牌推广,形成国际国内双轮驱动商业模式,公司上半年持续开拓海外客户,同时由于海外疫情常态化,整体业务拓展并未收到影响,MCC销售收入实现同比增长翻倍,同时海外业务由于出口退税和整体竞争较小等因素,利润率相较国内市场存在一定溢价,有助于公司打造品牌效应和整体业绩提升。 IDM+代工模式保证产能供给,公司未来成长可期。目前功率芯片产能不足已成为市场关注焦点,上游原材料价格和代工厂紧缺成为众多行业内企业困扰难题。公司目前在二极管、整流桥等产品通过自身产能实现IDM模式供给,具备自身量产能力。同时公司2022年6月收购楚微半导体40%股权,目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中,加上公司负责在2024年建设完成的3万片/月的8英寸芯片产线,公司IDM产能再上一层。在代工层面,公司和中芯绍兴实现战略合作,同时产能供给有望继续保持增长,IDM模式+优质代工厂保证公司产能支持。 投资建议公司作为优质功率器件厂商,行业保持高景气度,产品结构不断优化,MOSFET和IGBT等业务不断打开成长天花板,看好公司长期IDM模式带来的快速成长机遇。我们预计公司2022-2024年EPS为2.13/2.87/3.30,对应2022-2024年PE分别为33.45X/24.85X/21.60X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示海外市场的竞争加剧,新产品推广不及预期,下游需求变化不及预期
北京君正 电子元器件行业 2022-06-30 101.00 -- -- 109.11 8.03%
109.11 8.03% -- 详细
“存储+模拟+互联+计算”一体化发展,内部研发与外部并购并存。 公司发展始于自主研发的 CPU 技术, 2020年公司并表北京矽成及其下属品牌 Lumissil,并购后公司从过去专注 CPU 技术拓展至MCU、智能视频芯片、存储芯片、模拟互联芯片的一体化发展模式,成为一体化平台芯片 IC 设计企业。 业绩保持稳定增长, 公司 2020年 6月起并表北京矽成,公司成功进入车载存储和 LED 驱动芯片市场, 2021年公司营收高达 52.74亿元,同比增长 143.07%。 存储+模拟互联,车载场景需求爆发。 从市场需求来看, ADAS 和IVI 为存储需求增长最快市场,随着自动驾驶和汽车智能化趋势不断前进,对存储芯片空间和质量需求也在不断提升,目前国内市场汽车芯片进口率高达 90%,国内厂商具备替代机会, 矽成专注汽车市场,拥有完整存储产品线。 DRAM、 NAND Flash、 SRAM 产品类型丰富, 收入来自汽车领域占比均高于 50%,同时公司客户结构稳定,多家 Tier 1厂商合作,多产品进入存储认证,产品矩阵不断扩大。公司模拟芯片主要包括 LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、 LIN、 CAN、 G.vn 等网络传输芯片,主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场,矽成(Lumissil)是国内唯一提供全套汽车 LED 驱动的厂商。 微处理器芯片和智能视频芯片支撑公司泛消费业务。 公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场,公司面向智能物联网市场推出的新一代 SoC X2000,采用北京君正自研 CPU 内核、 VPU 及 ISP 等关键技术,是一款高性能、多核跨界处理器。公司智能芯片业务始于 2014年, 面向智能视频领域,进行视频编解码技术、 SoC 芯片技术、神经网络处理器技术、 AI 算法技术等相关核心技术的研发。 随后 2018年推出 T 系列芯片覆盖产品领域丰富, 客户包括小米、 360、萤石、 等泛视频类的客户。 投资建议 公司是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商,公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道。从长期来看,公司并购北京矽成后,从过去 CPU+智能视频芯片厂商向存储+模拟扩展,多业务平台合力发展,提升整体市场规模效应和核心竞争力。聚焦核心赛道,把握车规级产品需求提升趋势,借全球化客户资源整合公司平台优势,为公司多业务并行发展提供良好保证。 我们预计 2022-2024年公司收入为 64.74亿元、 78.53亿元、95.60亿元,对应归母净利润为 11.64亿元、 14.26亿元、 16.98亿元,对应 EPS 分别为 2.42/2.96/3.53,对应 PE 为 39.92X/32.60X/27.37X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示 产品开发风险;新技术研发风险;疫情对经营造成不利影响的风险。
东微半导 2022-06-21 244.65 -- -- 261.53 6.90%
328.00 34.07% -- 详细
国内功率半导体器件龙头企业,产品技术领先,品类齐全。 东微半导是一家以高性能功率器件研发与销售为主的企业,核心产品包括:高压超级结 MOSFET,中低压屏蔽栅 MOSFET, Tri-gate IGBT,应用下游行业主要为工业及汽车相关等中大功率应用领域。根据Omdia 数据,国内功率 MOSFET 市场约 30亿美元,市场份额前 10的公司国内厂商份额占比仅为 12%,而海外龙头企业英飞凌及安森美市占率合计约 45%,国产厂商具备较大替代市场空间。公司主要产品已具备国内或海外领先技术水平,是少数在中高压超级结MOSFET 领域突破海外技术垄断的本土企业之一。 新能源产业链带动功率半导体需求旺盛,行业供需持续紧张。 根据 Yoe 数据,全球功率半导体市场规模将保持 6.9%增长,国内消耗占比超过 36.68%。其中需求增长最快的领域为新能源车、充电桩和 5G 基站。尽管缺芯持续, 2021年全球新能源车销售 681万辆,同比增长 108%,国内市场销售 352万辆,同比增长 157.6%,新能源汽车的功率半导体单车价值量同样显著提升;充电桩领域快充技术的不断完善,高压功率器件随着充电的功率提升,价值量也在飞速增长,例如单 350kW 充电桩功率器件所含价值量约为3500美元;未来两年同样是 5G 基站建设加速时期,相较 4G 基站,5G 基站所需功率半导体的价值量约为 4倍。 从供应链到技术,持续突破高性能产品。 公司与行业上游晶圆制造厂商、封测厂等供应商建立了较为稳定的长期合作关系与高效联动机制。从具体技术参数来看,高压超级结 MOSFET 产品具备全球一流水平,同时在研项目聚焦第三代半导体功率器件,多核心技术为自主研发。从客户结构来看,与各行业龙头建立长期合作关系, 推动公司技术进步和国产替代。 投资建议 我们认为,公司短期受益于新能源车、新能源直流充电桩、光伏和其他工业领域的快速放量,叠加功率器件紧缺带来的业绩增长,长期看好公司在在中高压 MOSFET 和 IGBT 产品领域底层器件结构创新能力以及细分领域的持续渗透,带动公司业绩高速成长。 我们预计公司 2022-2024年收入分别为 11.78亿元、 16.54亿元、 21.78亿元,对应 EPS 分别为 3.52、 4.81、 6.44,对应当年 PE 为 67.39X、49.29X、 36.82X。 首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示 市场竞争风险;供应商集中度较高的风险;新产品研发不及预期的风险。
东芯股份 2022-05-12 33.34 -- -- 40.38 20.54%
40.18 20.52%
详细
布局1xnm和车 规级产品等高价值增值产品,公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业,从短期来看,公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长,供需不平衡问题仍会使产业链周期向上,长期来看,随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入,公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。 存储市场空间持续扩容,新应用场景带来新成长方向从国内市场空间来看,2020年中国存储芯片市场规模约为183.62亿美元,预计2024年,市场规模将达到552.68亿美元,近4年复合增长率达到29.98%,同时随着CPU 更新换代带来的PC 和服务器出货增长、汽车智能化、IoT 设备出货量增加带来的需求增长,市场空间持续扩容,其中计算和通讯在DRAM 需求占比达到45.9%和36.5%,在NAND Flash 中占比达到54.8%和34.1%,为需求量最大的市场。从竞争角度来看,大容量NAND 目前基本被海外市场占据,SLCNAND 市场中,华邦电子和旺宏电子占据了较高的市场份额,随着国产化需求的不断提高,国内企业将迎来良好的发展契机。 聚焦中小利基市场,研发加码产品力突破公司深耕存储芯片领域,凭借国产自主知识产权、完善的研发体系和芯片涉及能力,专注构建在NAND、NOR、DRAM 和MCP 领域护城河,丰富公司产品线。从产品能力上看,公司在NAND、NOR 在制程和产品性能测试上已基本具备与海外厂商竞争的能力,DRAM 仍存在部分差距。公司供应链体系稳定,上下游保持紧密合作。公司在SLC NANDFlash 及NOR Flash 两大产品线领域,与中芯国际、紫光宏茂和中芯长电紧密合作,形成稳定的国内供应链体系,多家同时主控芯片厂商与东芯建立了生态合作协议,通过存储产品在平台厂商验证的方式,不仅提升了公司存储产品在产业内的认可度同时也可根据厂商要求不断改进最新产品和缩短客户导入周期。 盈利预测我们预计2022-2024年营收分别为14.72亿元、19.50亿元、25.41亿元,同比增长29.74%、32.49%、30.33%,对应当年EPS 为0.91、1.18、1.51,对应2022-2024年PE 为35.76X、27.70X、21.72X,我们认为,随着长期存储芯片市场扩容和公司车规级产品的爆发,公司未来成长性可期,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示半导体行业供需结构发生改变;疫情因素带来的不确定性影响;公司新产品研发不及预期;新技术变革带来的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名