事件:2016年10月28日公司公布三季报,本季度实现营业收入16,427.09万元,同比下降1.40%;归股净利润3,861.96万元,同比增长29.12%。 2016年1-9月份,公司实现营业收入44,801.45万元,同比增长9.60%;归股净利润9,285.89万元,同比增长33.10%。 主要观点: 业绩增长稳定,符合预期。 三季度因新产品降价开拓市场以及陶瓷墨水销量进入稳定期,公司营收同比下降1.40%,略有降幅。同时公司的销售费用为524.31万元,同比下降38.81%,主要由于陶瓷墨水市场进入稳定期,业务开拓费减少;财务费用由于存款利息的增加,同比下降582.44%,降幅明显。三季度公司产品的综合毛利率为41.41%,较上半年提高1.44%。上述因素的叠加使公司三季度在营收略有下降的情况下归股净利润同比增长29.12%。目前公司正在执行的分散订单合计金额约7000万元,四季度业绩增长有保障,公司业绩增长符合预期。 纳米复合氧化锆有望持续贡献业绩。 今年,纳米复合氧化锆市场需求旺盛,公司利用资本市场的优势,迅速扩充产能,迅速占领市场。募投“年产3500吨纳米复合氧化锆”项目三季度实现收益443.21万元,累计实现收益1056.32万元。随着产能的逐步释放,未来纳米复合氧化锆业绩增长有望持续。 外延并购进展顺利,未来有望增厚业绩。 公司本次发行股份及支付现金购买王子陶瓷已获得证监会无条件通过。截止公告日,公司尚未收到中国证监会的正式核准文件。同时公司完成了江苏泓源光电科技股份有限公司工商变更登记手续,名称变更为江苏国瓷泓源光电科技有限公司。两标的2016-2018业绩承诺合计为7000万元、9000万元、11200万元,待公司完成并购后,业绩有望显著增厚。 盈利预测与估值。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元,归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元,EPS为0.47元、0.60元、0.74元,当前股价对应PE分别为78X、61X、50X。考虑到公司新产品销量持续增长,重大资产重组进展顺利,前景看好,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收23.68亿元,同比增长11.04%,归母净利润1.20亿元,同比增长1.28%,基本每股收益0.4348元/股,同比下滑2.01%。 主要观点: 订单增多,营收回暖,毛利率与去年持平。 2016年前三季度公司强化了质量和项目进度的管控能力,订单量稳步提升,加工类订单增加较多,营收增长11.04%,其中第三季度营收达8.18亿元,同比增长29.46%。报告期内,公司录得毛利率18.46%,与去年年底持平,三费占比变化不大,但由于上年同期处置长期股权投资产生的投资收益较多,使得报告期内公司归母净利润基本与去年持平。目前,公司的募投资金已经到账,“绿色建筑产业现代化”项目、“智能化制造技改”项目和“高端智能立体停车设备”项目正同步推进,未来在毛利率方面有提升空间。 “国家装配式建筑产业基地”获批,拥抱政策待起飞。 2016年9月,李克强总理在国务院常务会议上又一次提出大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑,推动产业结构的调整升级。10月,公司收到住建部颁发的“国家装配式建筑产业基地”的授牌,成为第一批获批的企业之一。此次授牌是对公司技术水平的肯定,对公司未来承接项目的能力有明显提升。目前,公司在高层钢结构装配式建筑住宅技术体系、低层低碳装配式住宅体系以及高端智能立体停车存取技术等三大技术体系处于行业领先地位,另外,定增项目助力公司实现生产线智能化和技术升级改造,未来公司技术水平有望持续行业领跑,相应业绩和利润也有上升空间。 与重庆市南川区战略合作,推进绿色建材板块业务发展。 2016年9月,公司与重庆市南川区人民政府签订了《绿色生态城镇建设战略合作协议书》,助力南川的绿色生态城镇建设。协议中涉及项目包括南川地区的钢结构装配式建筑的数字化示范工厂、政府工程的保障房、公租房、廉租房、棚户区改造的安置房、立体停车场项目等。本次协议的签订是公司绿色建材板块业务在全国布局的一部分,对公司继续铺开业务范围有积极影响,未来有望提升公司业绩。 盈利预测与估值。 2016年前三季度公司订单稳增,营收同步上涨,投资收益下滑使得归母净利润同比持平。近期,公司“国家装配式建筑产业基地”授牌,强化了公司发展的平台优势,对公司推进自身业务有持续的积极的影响。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.52元/股、0.65元/股、0.72元/股,对应的PE分别为38倍、30倍、27倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016年三季度报,前三季度实现营收18.52亿元,同比增长28.61%,归母净利润1498.41万元,同比增长157.54%,基本每股收益0.06元/股,同比增长141.93%。 主要观点: 行业向好营收提速,毛利率提升促归母净利润大涨 2016年前三季度我国房地产行情火热,商品房销售面积累计增幅达26.90%,家装市场景气度提升,公司业务规模和营收均稳步提升。公司第三季度继续加强成本控制,前三季度营业成本同比增长28.11%,增幅略小于营收增速,使得毛利率达到36.69%,同比提升1.16个百分点。三费方面,公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用的营收占比分别为20.55%、11.56%、-0.01%,其中销售费用占比下降4.14个百分点,对归母净利润产生积极影响,同比增长157.54%,第三季度单季贡献归母净利润2842.67万元,较去年同期扭亏,增幅达368.99%。 现金流情况良好,公司有望进入快速发展阶段 报告期内公司现金流有了明显改善,截至2016年9月,经营活动现金流净额为4.02亿元,较年初增长31.1%。公司应收账款2.02亿元,较期初增长了34.94%,主要由于公司公装业务拓展所致。目前公司正在加快对DIM+模式的应用,目前已实现了家装市场高中低端市场的全覆盖,并大幅加码公装业务,公司仍处在快速发展阶段。 拟定增项目优化公司产业链,拟控股创域实业实现平台化战略 公司拟通过非公开发行股票,募投“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”,募集总金额不超过7亿元,其中5.7亿元将用于供需链项目,1.3亿元将用于数字化家装项目。此次募投意在通过整合家装行业上下游资源,提高公司集中采购比例,降低材料成本,实现公司利润的提升。 公司拟以现金方式出资人民币11220万元收购上海创域实业有限公司51%的股权。创域实业业务涉及装潢、建筑设计及施工,拥有丰富的产品对应不同消费水平的客户,业务范围覆盖长三角经济区。收购完成后,公司将致力于中后台的建设,实现平台从区域到渠道到品牌的构建,并通过加强供应链的采集能力降低成本,提升上市公司在长三角的市占率。 盈利预测与估值 2016年前三季度房地产市场火热,家装市场作为其下游也明显回暖,公司营收增加明显,毛利率回升,归母净利润大幅增长。目前,公司正积极布局家装仓储智能系统和数字化系统,同时并购创域实业,以实现平台化战略布局。另外,公司实施股权激励计划也彰显了公司对未来业绩增长的信心。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.48元/股、0.68元/股、0.84元/股,对应的PE分别为55倍、39倍、32倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016Q3报告,前三季度实现营收36.92亿元,同比下滑6.42%,归母净利润432.80万元,同比扭亏,增长101.34%,基本每股收益0.0049元/股,同比扭亏,增长101.33%。 主要观点: 公司毛利率大涨促归母净利润扭亏。 公司前三季度实现营收36.92亿元,同比下滑6.42%,而营业成本同比下滑13.56%,最终录得毛利率达到20.84%,较去年年底增长7.7个百分点。另外,公司加强了其他成本方面的控制,积极创新管理模式,销售费用、管理费用、财务费用分别同比下滑28.14%、17.56%、24.66%,使得公司前三季度归母净利润达到432.80万元,实现扭亏,尤其是2016Q3,单季贡献归母净利润1.08亿元,同比大幅增长254.40%。 房地产拉动水泥行业盈利企稳,公司销售价格提升明显。 2016年前三季度,我国房地产销售端火爆,开工、施工回暖,房屋新开工面积同比增长6.80%,房屋施工面积同比增长3.2%,对水泥行业需求端形成支撑。同时,行业供给侧改革发力,各水泥企业积极限产、减产,持续推进去产能进程,水泥产量增速下降,价格恢复明显,前三季度全国水泥价格指数同比增长19.80%,行业供求关系逐步修复。截至2016年9月,公司“天山”牌42.5级水泥销售价格为385元/吨,较年初涨幅20.3%,与行业水平持平,盈利水平明显回升。 母公司合并重组,同业竞争问题解决有望提速,资产趋于优化。 2016年8月,经国务院国有资产监督管理委员会批准,中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组,形成新的集团公司中国建材集团有限公司,天山股份成为中国建材集团有限公司旗下的上市公司,实际控制人仍为国务院国资委。天山股份与集团旗下的祁连山和宁夏建材主营业务均为水泥及相关,同业竞争一直存在且难解决,此次合并完成后,三家公司的资产整合重组有望提速。 2016年9月,公司转让两家控股子公司新疆米东天山水泥(64.56%)、新疆阜康天山水泥(100%)的所有股权至新疆中泰化学股份有限公司,转让后米东天山水泥和阜康天山水泥均由中泰化学100%控股。中泰化学下属公司PVC生产所产生的电石渣是米东天山水泥、阜康天山水泥进行水泥熟料生产的原材料,此次转让有助于发挥中泰化学子公司之间的协同效应,降低其营业成本,同时也有利于实现天山水泥资产的保值和增值,助力公司打通资产优化之路。 向母公司非公开发行募集资金偿还借款,债务压力有望缓解。 公司拟向控股股东中材股份非公开发行股份,发行股票数量不超过167,638,483股,发行价6.86元/股,募集资金总额不超过11.5亿元,构成关联交易。2015年末和2016年6月末,公司合并资产负债率分别为63.79%和63.51%,高于行业平均值(43.19%和42.95%),此次募集资金将用现金支付,全部用于偿还借款,可有效降低公司资产负债率,增强公司的资金实力和融资能力。 盈利预测与估值。 2016年前三季度业绩回升明显,利润扭亏,尤其是第三季度实现了营收和归母净利润的同比大幅增长,拟对母公司定增有助于公司资产结构的优化,母公司的重组也为公司未来股权整合提供了条件,未来公司资产优化、利润增长值得期待。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.05元/股、0.12元/股、0.21元/股,对应的PE分别为133.34倍、56.83倍、33.25倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016年三季报,报告期内公司实现营业总收入19.94亿元元,较上年同期增长26.31%;归属于母公司所有者的净利润3.87亿元元,较上年同期增长149.71%。其中三季度实现营业收入7.78亿元,同比增长28.43%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长100.37%。同时公司预计2016年全年净利润为48,292.38至53,658.20万元,同比增长125%-150%。 业绩高速增长,毛利率净利率显著提升 2016年前三季度,公司实现营业总收入19.94亿元元,较上年同期增长26.31%,归属于母公司所有者的净利润3.87亿元元,较上年同期增长149.71%,继续维持了高速的增长。由于锂电隔膜和BOPA的高景气,公司毛利率和去年同期相比大增10.44个百分点,达到33.71%。在三项费用率上,公司财务费用和销售费用也有明显的下降,期间费用率合计8.76%,较去年同期的9.46%,下降0.7个百分点,净利率也由去年的9.9%大幅上涨至今年的19.41%,公司整体运转良好,盈利能力显著增强。 锂电隔膜稳步扩张 报告期公司年产“10,500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”获得证监会审核通过,公司目前已经拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线将于今年年底投产,到2018年,公司产能将达到2.4亿平方米,公司本身就是比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,而5月底公司又于中航锂电合作,定增的1.05亿隔膜项目将直接供应给中航锂电。伴随着产能的快速释放,未来公司的市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。另一方面,随着新能源汽车补贴政策即将落地,新能源车企也将进入年底冲刺阶段,也将大大刺激上游材料的消耗。 BOPA价格持续上涨 在BOPA膜方面,由于日本公司逐步退出中国市场,BOPA膜呈现了供货紧缺的状态,目前价格已达到近3.3万元/吨,同时受石油价格下跌影响,上游原材料价格也显著下降。公司作为国内龙头拥有BOPA产能2.85万吨,在市场份额和盈利能力上军取得了极大的受益,BOPA也成为隔膜以外公司业绩增长的另一主力军。 盈利预测与估值 考虑新能源汽车市场的持续火热,公司作为隔膜龙头,产能快速扩张,业绩有望大幅提升,同时公司BOPA盈利能力快速回升,我们维持公司2016-2018年的EPS分别为0.81元、0.93元、1.03元,对应的PE分别为28.90倍、25.09倍、22.74倍,维持“买入”评级。

事件1:公司发布2016年三季报,2016年其三季度公司实现营业收入82599.57万元,同比增长12.61%;实现归属母公司净利润7773.51万元,同比增长32.60%。2016年7-9月,公司实现营业收入27,137.78万元,同比增长11.29%;实现利润总额1,695.77万元,同比增长15.84%%;归属于母公司净利润1,474.02万元,同比增长35.66%。 完善产业布局,利润稳定增长 公司营业收入和利润保持增长主营由于公司不断完善业务布局,逐步稳固了可持续发展的产品结构、客户结构。传统业务保持稳定业绩,新产品、新客户、新市场贡献较大增量。在新能源领域,光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长;在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域,大客户销售持续发力,销售业绩创新高。同时,随着公司产品研发、工艺技术改善,关键原材料替代等因素,部分产品综合毛利率同比有较大提升。2016年前三季度公司综合毛利率为33.92%,小幅上涨0.35%,期间费用率23.50%,较去年同期持平,公司整体运转良好。 主营业务发展良好,下游客户持续拓展 2016年前三季度,公司有机硅胶、聚氨酯胶两大核心业务继续保持稳定增长,贡献主要公司业绩增量。公司客户分布合理,品质提升,工业大客户类销售业务保持快速增长,并对核心大客户形成稳定公务,市场份额和产品种类持续增加。公司成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能灯优质大客户订单并开始批量供货,港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。公司在新能源电池、风电叶片、轨道交通、乘用车、建筑工业化、PUR、无溶剂包装胶等领域的新产品也在持续开发和推广中。另外“年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目”中的聚氨酯双螺杆自动生产线已实现连续化量产,产品已供客户使用并满足要求,报告期本募投项目实现效益97.63万元。公司作为国内胶黏剂材料龙头企业,主营业务依然保持着快速的发展。 太阳能电池背膜发展迅猛,进口替代空间巨大 2015年国内光伏发电新增装机约15GW,同比增长40%,连续三年全球当年新增装机第一,累计装机约43GW,跃居全球第一。以1MW组件大约需要背板0.7万平方米计算,若2016年全球装机达60GW,则背板的需求为42000万平方米。国内太阳能电池背膜生产用的氟膜一直由美国杜邦公司的PVF膜所主导,进口替代空间巨大。前三季度公司太阳能电池背膜业务同比增长84.33%,发展速度迅猛,未来有望成为国内第一大供应商,充分享受进口替代的广阔市场空间。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.33元、0.38元、0.46元,对应的PE分别为39.99倍、34.55倍、28.54倍,维持“买入”评级。

事件:当升科技发布2016年三季报,前三季度公司实现9.08亿元,同比增长62.39%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长3200.42%。当季度公司实现营业收入3.55亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长2677.33%。 正极材料销量大幅提升,产品结构优化 公司2016年前三季度营业总收入为90,764.12万元,同比增长62.39%,实现净利润6,271.82万元,同比增长3200.42%,业绩高增长主要来源于动力电池正极材料的火热行情。报告期内,公司锂电正极材料需求旺盛,车用动力多元材料产能满负荷生产,公司产品销量同比增长42.49%,其中动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,占报告期正极材料总销量的比重提升至74.90%。公司是国内唯一批量供应高镍动力正极材料的厂商,产品打入国内外各大电池厂商。同时公司拥有前驱体材料产能约300多吨,自产和外购接近1比1,未来公司将实现前驱体材料完全自产,自产后一方面将大大减少公司正极材料的生产成本,另一方面部分电池厂家对外购前驱体材料需单独认证,全部自产后,将减少认证时间,提高供货效率。 产能快速扩张,新品稳步推进 2016年上半年江苏当升二期工程第一阶段2000吨的正极材料产能已经建设完成并完成客户认证,目前该部分产线已全部投产并实现满负荷生产,极大的缓解了公司的产能瓶颈。二期二阶段4000吨高镍正极材料项目已完成土建设计工作以及窑炉、破碎机、除铁机等主体设备的选型、商务谈判和合同签订,相关工作正在加速推进,公司年底还有有望启动三期工程。公司在扩大产能的同时,也积极研发新品,NCM811和NCA产品的研发工作进展顺利,目前均已进入中试阶段,产品也送交下游电池企业认证测试。公司还通过了瑞士SGS的ISO/TS16949质量体系认证审核,顺利获得国际汽车行业的技术规范认证证书,成为具备国际汽车工作小组(IATF)成员企业供应链资格的新能源材料企业,为公司进一步开拓国际一流的新能源汽车市场打下坚实的基础。 中鼎高科收入实现稳步增长,新领域推广成效显著 报告期内,中鼎高科业务实现稳步增长,产品销售收入为9,360.89万元,同比增32.54%,其中主要产品精密模切设备贡献的收入同比增加295.91%。同时,中鼎高科不断响应市场需求,相继推出加工幅面更大的精密模切设备,在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。报告期内,中鼎高科积极拓展海外市场,医疗和物联网领域推广成效显著,在国际市场已实现批量销售,未来将继续贡献可观利润。 盈利预测与估值 考虑到新能源汽车补贴政策即将落地,公司作为国内高镍动力电池正极材料的领军企业将继续高额收益。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.57元、0.83元、1.00元,对应的PE分别为99.93倍、68.81倍、57.32倍,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年度三季报,1-9月份,公司实现营业收入10287.57万元,较上年同期增长0.43%;实现利润总额5671.51万元,较上年同期增长10.73%;实现归属于母公司股东的净利润4818.77万元,较上年同期增长9.51%。第三季度当期,公司实现营业收入35575.17万元,较上年同期减少5.91%;实现利润总额1718.15万元,较上年同期减少12.26%;实现归属于母公司股东的净利润1470.77万元,较上年同期减少17.91%。 主要观点: 补贴减少和折旧计提拖累公司净利润 2016年全球合成革行业竞争激烈,出口需求低迷,但公司作为国内合成革龙头,总体生产经营情况保持稳定,营业收入10287.57万元,较上年同期增长0.43%;实现归属于母公司股东的净利润4818.77万元,较上年同期增长9.51%;实现扣非净利润3316.24万元,同比下降1.86%;产品综合毛利率为22.69%,较去年同期上升近1.8个百分点。公司三季度净利润大幅下降主要由于第三季度公司确认计入当期收益的政府补助为735.69万元,较上年同期减少301.43万元,下降29.06%,同时第三季度计提折旧2440.37万元,较上年同期增加303.38万元,增长14.20%,以及研发费用的增加所致,公司核心业务生态功能性聚氨酯合成革业务实际运转良好。 项目升级稳步推进 报告期内,公司加快推进项目建设和运营,超募项目“年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革建设项目”剩余2条湿法1 条干法生产线设备安装、调试及试生产工作在积极推进之中。“生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目”已通过挂牌出让方式取得位于合肥市肥西县桃花工业园安利工业园北侧34.8亩项目建设用地,计划于2016年11月开工建设,产能扩张和产业升级稳步推进中。 合肥地价飙升,老厂区潜在价值巨大 2015年以来,合肥的土地出让金均价不断飙升,整个2015年土地出让金的涨幅高达15%,而进入2016年后,这一趋势愈演愈烈。公司老厂区所处地段位置良好,周边商业配套丰富,目前合肥市区类似土地的出让金价格已达到1000万元/亩左右,公司老厂区占地约100亩,这将为公司带来10亿元左右的收入,目前公司老厂区土地处置有关事项正在与当地政府有关部门就土地开发方式及规划积极协调中。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33元、0.47元、0.65元,对应的PE分别为59.94倍、42.43倍、30.65倍,维持“增持”评级。

费用增加,业绩略有下降。 报告期内三费涨幅明显,销售费用为11,143,511元,同比增长126.40%,主要是上海浓辉销售费用增加;管理费用为53,939,903元,同比增长32.23%,主要是职工薪酬和折旧增加;财务费用为11,566,771元,同比增长1222.59%,主要由于汇兑收益减少,利息支出增加。公司业绩受短期因素影响承压,随着汇率波动逐渐趋稳、农药市场低迷之态渐触底,公司将重回常态。而医药产品、电子化学品快速发展趋势仍在正轨,有望推动业绩持续改善。 医药板块持续快速发展。 2016年8月31日公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。公司分别获得浙江手心100%股权成为其全资子公司、佛山手心90%股权成为其控股子公司。医药板块形成了医药中间体、原料药、制剂三维一体发展新格局,利用手心的品牌、技术等优势,实现医药产业的快速发展。 拟减持富祥股份,投资收益或将增加。 公司持有江西富祥药业股份有限公司股份1,989万股,占富祥股份总股本的17.75%,初始投资额为6,422万元,为进一步提高公司整体资产的使用效率,公司拟自2016年12月22日上述股份解除限售后12个月内,择机出售不超过1,989万股富祥股份股票。截止到2016年10月20日,富祥股份总市值为87.06亿元,公司股权对应的市值为15.45亿元。公司减持富祥股份,可以获得投资收益。 盈利预测与估值。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为20.66亿元、26.86亿元、33.58亿元,归母净利润为3.5亿元、4.16亿元、5.17亿元,EPS为0.41元、0.49元、0.61元,当前股价对应PE分别为44X、37X、30X。考虑到公司基本面稳定,医药板块快速发展,前景看好,给予“增持”评级。

子公司布局广泛,供给侧改革发力。 目前公司控股子公司125家,合营公司4家,联营公司3家,从事水泥相关业务的公司超过90%,分布在华东、华南、西南、西北等18个省、市、自治区以及印尼、缅甸等海外国家和地区,是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。产品方面,公司一直注重高品质水泥(42.5级及以上)的研发与生产,加快骨料产业布局,完善产业链以降低成本。 集团管理优化成本结构,盈利水平行业领跑。 公司在毛利率和净利率水平方面一直处于行业领先地位,即使在去年水泥行业整体亏损的情况下,仍然保持了27.64%的毛利率和14.96%的净利率。公司在成本管控方面表现突出,准确把握煤炭市场动向,优化调整直供渠道结构,降低采购成本;同时积极推进节能降耗技改、余热发电项目、燃煤电站项目和水泥窑垃圾处理项目等,降低生产成本,这些都是公司利润率稳居全国水泥企业首位的保证。 整合并购马不停蹄,把握“一带一路”机遇,提升国际影响力。 近年来公司一直重视西南、华东的业务拓展,多次并购当地优质水泥企业,另外,公司多次布局了印尼、缅甸、柬埔寨等东南亚国家,紧跟“一带一路”的步伐。未来公司的海外业务有望成为消化过剩产能、增加利润增长的有效方式。同时,公司一直对中亚、南亚、非洲、欧洲等地区多国家进行水泥市场调研,为公司的国际化打下了基础,助力公司未来发展成为国际上有影响力的水泥集团。 参照国内外重组案例,与华润战略合作,强强联手。 拉法基集团是国际水泥巨头之一,从事水泥及相关产业已超过150年,从其的发展历程来看,拉法基集团准确把握市场动向,积极求变,通过国际化和强强联手实现了保持了自身的稳步发展。在当前国内水泥行业整体严峻的形势下,公司一方面紧跟“一带一路”的步伐推进国际化进程,另一方面选择与华润战略合作,形成强强联合,有望扩张业务范围至西部地区,对公司去产能、去库存有明显帮助,也有助于形成新的利润增长点。 节能环保技术全国领先,重视研发及创新。 随着我国政府环保意识的逐步增强,建材行业的绿色化成为了企业的发展趋势。公司在余热发电项目和水泥窑协同垃圾处理项目均有所建树:在国内水泥行业余热发电技术发展方面行动早、技术好,依托两家合资公司持续推进对余热发电技术的创新,并向建材行业内其他相关企业提供设备支持和技术指导;在水泥窑协同处理生活垃圾技术方面行业领跑,并建成了国内第一套利用水泥窑处理城市生活垃圾系统。未来公司有望在节能环保方面对行业的技术更新改造做出新的贡献,同时可有效降低公司运营成本,为公司带来稳定的利润增长。 目前,我国水泥行业正处在整合转型的关键阶段,公司作为业内领军企业,并购的脚步从未停止,节能创新方面发展当属业内龙头。参考国际水泥巨擘拉法基集团,公司未来发展当以国际化和强强合作为重点。公司紧跟“一带一路”的步伐积极推进海外业务发展,同时与华润集团战略合作,布局明确,未来发展有望强者恒强。我们预测,公司2016-2018年EPS分别为1.53元/股、1.68元/股、1.91元/股,对应的PE为10.75倍、9.77倍、8.57倍,给予“增持”评级。

扭亏为盈,全年业绩爆发在望 2016H1公司受益合肥楼市的火热,业绩较去年同期成功翻转,半年报数据亮眼。受合肥琥珀五环城与雅阁项目加速结转影响,上半年公司实现营业收入11.64亿元,同比大幅增长360.77%。报告期内,公司毛利率录得19.17%,这主要是五环城与雅阁项目毛利较低导致。上半年公司三费水平大幅改善,其中财务费用缩减最为明显,这主要是公司债务结构调整,利息支出显著下降;销售费用则因项目宣传支出增加小幅上升。得益于营收的暴增与三费的有效缩减,上半年公司实现归母净利润0.67亿元,同比增速高达419.35%。上半年公司预收败款 28.60 亿元,较去年同期增长25.55%,今明两年盈利可期。 深耕合肥,坐享城市发展机遇 公司积极布局合肥市场,补充土地储备。公司提前布局合肥周边地区,分别于4月及6月购入合肥肥西[2016]6 号地块和瑶海区 E1606 号地块。肥西地块毗邻肥西县医院,随融创等大型房企进驻肥西县,区域价值可期;瑶海地块毗邻合肥十中新区,隶属地铁物业,地块优势显著。受一线资本溢出、前期供应不足及价位相对较低等因素影响,2016年合肥地区房价飙升,1-9月累计涨幅56.58%,位居全国第二;受十一限购影响,合肥成交出现骤降,但考虑到政策目的仍是“缓”而非“转”,同时合肥作为省会城市及长三角城市群副中心,楼市长期仍可看好。 完成国改,独享金控平台 公司于3月份完成股权划转,直接控股股东正式变更为合肥兴泰控股集团有限公司。兴泰控股作为合肥国资委所规划的三大国有控股平台中唯一的金控平台,业务范围涉及银行、证券、保险、担保、资产管理、股权交易、信托、基金、租赁、典当、酒店和物业管理等多个领域,并参股建信信托、徽商银行、国元证券、华富基金、国元农业保险等众多金融机构;2016上半年兴泰控股实现资产总额310.76亿元,净资产104.83亿元,其中金融资产超过80%。合肥城建作为平台旗下唯一上市公司,地位超然。未来平台内优质国有资产或有借注入上市公司实现资本化的预期;而公司通过金控平台内多样化资源的助益,业绩增长也同样充满可能。 盈利预测与估值 公司目前营收提速,三费支出改善,土地储备充足,区域优势显著。国改完成后,公司区域金控平台唯一性夯实,想象空间大。我们预测,2016-2018年EPS为0.56元/股、0.73元/股、0.84元/股,对应的PE为33倍、26倍、22倍,目前公司房地产业务对应RNAV为14.39元,但考虑到公司已具备金控平台属性,给予“增持”评级。

安赛蜜、麦芽酚量价齐升促业绩增长 安赛蜜、麦芽酚量价齐升是公司业绩大幅增长的核心。公司是甜味剂产品-安赛蜜、香料产品-甲、乙基麦芽酚全球最大供应商。上半年,安赛蜜实现销售收入16,043.09万元,同比增长35.92%,产品均价同比增长2.96%,安赛蜜占全球市场份额比重约60%以上;甲、乙基麦芽酚分别实现销售收入7,065.15万元、15,425.27万元,同比分别增长26.39%、35.53%,其价格有一定涨幅,甲、乙基麦芽酚占全球市场份额比重约50%以上。三种核心产品产能充足,市场占有率高,规模优势显著。 扩产和新建项目稳步推进 公司依据市场情况,对现有产能合理扩张。2016年初启动建设年产20万吨双氧水装置项目,该生产装置已于2016年6月初完成建设并成功开车生产,现有产能为35万吨/年。2016年4月启动安赛蜜扩产项目,由年产9000吨扩至年产12000吨,并于2016年6月中旬成功开车生产,运营正常;2016年4月完成了年产500吨三氯蔗糖生产装置的技术和工艺路线的优化,并成功满产运行,同时将依据满产运行情况在下半年度推进年产1500吨三氯蔗糖的项目建设。 基础化工和精细化工协同发展 公司基础化工生产线拥有完整的热能、电力、循环水和污水处理等辅助生产系统,公司精细化工产业能够充分利用公司的辅助生产系统,实现优势互补。强周期的基础化工产业与弱周期的食品添加剂产业,能够有效提高公司的抗风险能力。经济不景气时,食品添加剂业务所受影响较小,可以弥补公司基础化工产品受到的影响;经济景气时,基础化工的业绩弹性较大,利润大幅提升,使公司整体业绩提高,抗风险能力提高。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为36.52亿元、41.49亿元、46.12亿元,归母净利润为4.37亿元、5.26亿元、6.39亿元,EPS为0.77元、0.93元、1.13元,当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。考虑到公司安赛蜜和麦芽酚全球市场占有率高,前景广阔,给予“增持”评级。

优势产品稳步发展。 国瓷材料以MLCC粉系列产品起步,助推了公司第一轮高增长,MLCC业务国内领导地位显著,国际市场份额稳定,未来将保持稳定。陶瓷墨水是接力第二轮增长的主要推动力,2015年实现销量约4000吨,实现营收25627万元,同比增速达91.79%。预计近两年该业务仍将保持稳定放量势头。渗花墨水代表了陶瓷墨水发展的新趋势,市场空间广阔,公司的渗花墨水或将于2017年上市,未来有望迈入放量阶段,维持陶瓷墨水业务近年景气度升温的判断。 新产品蓄势待发。 纳米级氧化锆、高纯超细氧化铝将是公司下一轮增长的新引擎。随着下游相关产业的快速发展,未来对纳米级氧化锆需求将持续增长,市场前景看好。预计2016年可实现营收8000万元,出货量约700吨。公司生产的高纯超细氧化铝主要应用于锂电池隔膜材料,未来将逐步运用到催化载体,市场前景广阔。同时公司启动的年产3500吨纳米级氧化锆材料和5000吨高纯超细氧化铝材料项目建设,产能将依据市场需求逐步放量。 外延发展加速。 2016年国瓷材料分别收购了王子陶瓷、泓源光电,分别进入催化载体和电子浆料领域。因环保要求越来越高,汽车尾气净化市场空间广阔。光伏发电是清洁能源,在国内有巨大的市场空间。催化载体和电子浆料都是上游原材料,随着相关行业的快速发展,必然会带动上游产品需求,未来值得期待。2016-2018年收购标的承诺的归母净利润总额为27200万元。 盈利预测与估值。 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元,归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元,EPS为0.47元、0.60元、0.74元,当前股价对应PE分别为78X、61X、49X。考虑到公司的渗花墨水将上市、新产品进入快速成长期,市场前景看好,给予“增持”评级。

主要观点: 民爆行业低迷,龙头公司有望整合市场。 随着宏观经济增速放缓,民爆行业的需求也持续下滑。目前国内民爆行业市场较为分散,随着行业整体进入低迷期,未来几年内民爆行业将进入整合浪潮。2015年以来,民爆企业通过横向兼并发展,加快了整合重组步伐,规模化和集约化经营趋势愈加明显。公司目前拥有炸药总产能26.45万吨,位居行业领先地位,公司有望凭借行业龙头地位整合市场,提高市场份额,做大做强。 定增加码主业,推动产业升级。 公司拟定增11.05亿元加码主业,推动转型升级,重点拓展爆破工程服务,积极拓展矿山工程总承包及矿山生态修复业务,打造爆破服务一体化。同时公司加强智能化建设,建立民爆智慧工厂、智能生产线,以及数字化民爆产业链项目。公司在行业低迷之时选择加码主业,彰显了公司对主业升级的绝对信心。 入股北京光年,进军智能机器人领域。 公司出资5000万获得北京光年14.44%股权,北京光年的图灵机器人是用户与互联网连接的桥梁,大规模普及后,图灵机器人有可能成为入口级平台,嫁接各类服务商提供给用户,潜在增值服务商业价值较大,同时,公司将和北京光年积极探索人工智能在民爆行业的应用及融合,实现民爆制造智能化。另一方面,入股光年有利于公司开发发新的业务增长点,优化公司的产业结构,为公司未来的发展战略提供有力支持。 参与设立投资基金,推进业务转型。 公司出资9000万元,占比30%参与设立产业投资基金。该产业基金主要投资领域为人工智能、机器人、大数据等领域,与公司转型发展战略契合度高。2016年5月,公司以自有资金1800万元入股天津锋时互动科技有限公司,锋时互动是人工智能领域的视觉交互技术提供商,主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域,公司转型之路势在必行。 盈利预测与估值。 考虑到目前民爆行业仍然处于低位运行,而公司作为行业龙头,大股东实力雄厚,有望在行业低迷期加速整合,做大做强。另一方面,公司转型思路清晰,步伐稳健,未来在新兴产业上寻求新的利润增长点也值得期待。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.11、0.13和0.15元,对应当前PE分别为77.96、70.50和58.60倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入96,526.19万元,同比提高37.56%;归属于上市公司股东的净利润3,070.84万元,同比提高92.42%。 订单饱满、三费下降,公司业绩大幅提升 2016H1公司保持了稳定健康的发展态势,市场开拓效果显著,新增订单迎来爆发,新签订的工程合同总价款同比增加63.78%,营业收入同比大幅增长37.56%,营业成本同比提高46.97%。报告期内,公司毛利率录得10.64%,同比下降5.72个百分点,主要受营改增的影响,公司将约2000万元已计提未缴纳的营业税予以冲销,营业收入也相应缩减;另外,受行业竞争加剧影响,公司各项主业毛利率均有所下滑。上半年公司三费中财务费用同比下降46%,主要受益于公司上市后融资能力改善,通过负债的长期化、资本化,利息支出显著下降;管理费用受工资上调影响小幅上升。得益于三费的有效缩减与营业税的当期抵冲,上半年公司归母净利润大幅增长92.42%。 主营结构调整,重钢占比上升,土建快速发展 2016H1公司积极调整业务结构,重型钢结构业务上半年实现营收6.4亿元,同比增长68.76%,占总营收比提升至66%。作为公司未来发展的业务核心,重钢业务迎合了国家大力发展装配式建筑及加速粗钢去产能的相关政策。目前我国钢结构建筑占比仍与发达国家水平存在较大差距,政策的不断推进或促成产业的高速增长,公司有望于行业增长期持续获取红利。作为公司引进生产线以实现“两条腿走路”的第二主业,木门业务上半年实现营收9,519.50万元,同比增长10.70%,占总营收的10%,与去年同期持平。公司持续于高端实木门市场深耕,新增产能或将于明年初释放,投产“双主业”发展模式有利于公司在经济转型期有效降低风险,维持平稳高速发展。另外,钢结构土建业务上半年实现营收1.47亿元,同比大幅增长264%,主要是受到宁夏项目结算影响。 宁夏PPP项目发力,支撑业绩成长,持续看好 宁夏生态纺织产业园项目作为公司首个以“PPP”模式运作的项目,2016H1贡献营收约3.5亿元,为公司业绩增长起到了显著的支撑作用。公司还设立了富煌城投公司,用于发展PPP业务。PPP模式盈利能力较好,宁夏项目的成功及城投公司的设立有望提升公司在PPP项目上的承接能力和运营经验,对公司创新业务模式,开拓新兴市场,发掘新的盈利增长点或将起到积极作用,为公司的良性发展做出铺垫。该项目预计于明年6月份交付,对公司16年全年业绩将有积极影响。 定增正式落地,推进产能扩张 公司增发89,280,880股流通股,于2016年8月19日上市,限售期12个月,发行价格为12.85元/股。本次定增募资净额为11亿元,将全部用于钢结构及木门业务相关产能的扩充,其中钢结构生产线建设项目达产后,预计每年新增营收7亿元,利润总额0.84亿元,内部收益率为12.55%;木门生产线建达产后, 预计每年新增营收3亿元,利润总额0.49亿元,内部收益率为12.44%;木门渠道营销体系建设项目建成后,则将提升公司的营销能力和综合竞争实力。这些项目的落地将使公司的一体化模式得到进一步的完善,同时木门业务作为公司主营的重要拼版,将为公司盈利做出更多贡献。 盈利预测与估值 公司目前订单饱满,三费支出改善,主营方向清晰,产能实现扩张。PPP项目的承接为公司业绩增长注入活力,看好公司的16年业绩及未来发展。我们预测,2016-2018年EPS为0.30元/股、0.62元/股、0.86元/股,对应的PE为50倍、24倍、18倍,给予“买入”评级。