收入高速增长,利润符合预期。公司发布1季报,实现营业收入2.27亿元,同比增长24.27%,归属母公司净利润0.25亿元,同比增长1.08%,EPS为0.10元。2016年公司经营目标销售收入约13亿元,净利润约1.98亿元,1季度完成率偏低,但公司加大配液系统、制药用水系统、隔离系统、机器人后包装线等新产品销售力度,加大了国际业务宣传及推广力度,预期将来会稳步增长。 毛利率维持增长,各项费用大幅提高。1季度综合毛利率45.48%,同比增长2.73个百分点。销售费用同比增长50.31%,由于发放2015年终奖金和楚天华通及四川医药设计院并表所致;管理费用同比增长27.07%;资产减值损失169.88万元,同比增长197.12%,主要由于1)为了加速传统产品销售及促进新品市场推广,公司主动对优质客户放款了信用条款导致应收账款增加,2)并表所致。 子公司整合见成效,海外业务取得突破。为应对国内经济下行及GMP验证等因素而导致医药行业增速放缓的现状,公司积极实施战略部署。先后收购了楚天华通、四川医药设计院,控股上海睿想。1季度子公司在1季度营业收入占比为20.25%,归属母公司净利润占比29.23%,可以看出整合已经初见成效。 公司加大国际业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场,1季度海外市场收入同比增长178.56%。有利于公司寻找新的增长点,预期未来业绩稳步增长。 联手中南大学,加快推进智慧医药工厂战略。4月12日,公司与中南大学签署战略合作,主要围绕智慧制药装备技术研发展开,根据协议,双方共同推进封装药瓶在线残氧量检测技术、无菌制药智能化生产关键技术(检测技术、机器人技术、信息化技术等)、智慧制药工厂整体解决方案关键技术(自动化集成、信息化集成、柔性制造技术、云和大数据技术等)的研发,共同推进药品封装质量无损原位检测中心及国家重点实验室的建设,推进药品封装质量行业标准的建立,为行业提供药品封装质量测试及服务。这是继公司与华中科技大学等合作研究制药装备关键部位的机器人后与高校合作在智慧医药工厂方面的又一布局,增强公司在智慧医药工厂方面的整体实力。 维持“买入-A”评级。预计2016年-2018年净利润1.91亿元、2.42亿元、3.25亿元,对应EPS为0.68元、0.84元、1.14元,未来医药行业智能化趋势加强,公司产品线纵向横向加速拓展,积极布局医药机器人、医疗机器人,长期看好其在医药工业4.0领域发展前景,维持买入-A评级,6个月目标价37.40元。 风险提示:宏观经济下行风险;对下游医药行业投资放缓的风险

业绩符合预期,扣非后净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业收入31.8亿元,同比增长10.83%,实现归属于母公司的净利润4.8亿元,同比下降1.23%;扣非后净利润4.72亿元,同比增长2.95%,EPS为0.47元,业绩符合预期。扣非后净利润小幅增长,主要原因为对去年业绩进行了会计差错更正,调减了去年净利润2209万元。 手工具稳健增长,智能装备业务初步成型。 公司手工具稳健增长,国外市场销售额为30.84亿元,同比增长10.54%,除了加强对沃尔玛、家得宝等优质客户服务外,还积极开拓南美、亚洲等新兴市场;国内实现销售9111万元,同比增长24.2%,未来将采取包括电商在内的多渠道拓展销售,加强自有品牌建设。 公司智能装备业务初步成型,实现收入4135万元,公司2014年成为国自机器人第一大股东,2015年收购华达科捷65%股权,通过两者融合进一步拓宽智能装备产业发展平台。 看好新兴产业拓展,服务机器人、无人驾驶多点开花。 公司积极拓展新兴产业,子公司巨星机器人大力发展各类智能服务机器人。目前清洁机器人已进入试制试销阶段,市场前景良好。同时设立欧镭激光,大力发展车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达等产品,寻找新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.55、0.65、0.74元,公司传统业务稳健增长,看好智能装备及无人驾驶拓展;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:外需大幅萎缩,投资收益下滑

业绩符合预期,净利润大幅增长。 模式科技发布2015年报,实现营业收入31.4亿,同比下降7.63%,实现净利润2.96亿元,同比增长20.53%,EPS为0.84元,业绩符合预期,同时宣布分红预案,10转10派1元(含税)。净利润大幅增长主要原因为投资收益大幅增长。 毛利率略有提高,传统业务稳健增长。 公司综合毛利率为23.85%,其中塑化汽车装饰件毛利率为24.75%,较去年同期提升3.3个百分点,毛利率提升主要原因为原材料成本下降。 公司保险杠业务稳健增长,主要子公司上海名辰、沈阳名华、武汉名杰,北汽模塑利润分别为2782、11364、4463、11906万元,公司积极开拓新市场,并进军海外市场,在墨西哥设立MingHuadeMexico公司,为宝马公司在当地的工厂进行配套,预计未来保险杠业务仍能维持10%15%增长。 新业务开局良好,积极拓展无人驾驶无锡明慈心血管病医院已于2016年1月22日正式开业,并与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作,目前为止完成了数例手术。 同时公司积极布局无人驾驶,根据年报披露,加强无人驾驶汽车零部件配套相关的技术储备,积极进军无人驾驶汽车零部件配套产业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元,我们预计公司2016-2018的EPS分别为1、1.15、1.25元。模塑科技传统保险杠业务稳健增长,积极拓展无人驾驶。维持“买入-A”评级。给予六个月目标价30元。 风险提示:明慈医院进度不达预期,保险杠业务严重下滑

业绩符合预期,利润大幅增长。 航天发展发布2015年报,实现营业收入11.23亿元,同比增长207.85%,实现归属母公司净利润2.07亿元,同比增长88.94%,EPS 为0.23元,业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因反向购买完成导致合并范围变化所致。 各业务齐头并进,毛利率大幅提升。 公司各军工板块均快速增长,电子蓝军收入同比增长11%,主要由于客户需求旺盛,新签订单增加所致,指挥通信收入同比增长22%,主要由于各军兵种及总装厂加大采购力度,大幅提升订货数量,电磁安防收入同比增长28%,主要由于与十大军工集团客户展开更为深入的合作,客户订货量显著提升。 公司综合毛利率为47.5%,较去年同期提升11.7个百分点,主要由于合并电子蓝军业务所致,具体分产品来看,综合交换类通信产品毛利率为35.57%,较去年同期提升4.17个百分点,电磁安防产品毛利率为47.36%,较去年同期下降0.98个百分点。 航天科工入主,电子信息站平台再起航。 航天科工集团入主公司,航天发展将成为航天科工集团又一重要上市平台,内部级别是和二院、三院、四院等平行。集团大力支持公司发展,希望航天发展做大做强,同时航天发展具有灵活的激励机制,执行力强,目前在手现金充沛,有望持续整合,做大电子信息化平台 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.35、0.45、0.55元,公司是国内军工信息化优质平台,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

业绩符合预期,净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业总收入18.17亿,同比增长9.32%,归属于上市公司股东净利润2.75亿,同比增长22.93%,EPS 为0.4,业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能,切入智能制造领域,并从2015年11月纳入合并报表范围。 毛利率大幅提升,期间费用率略有上升。 公司综合毛利率为35.94%,较去年同期提升3.25个百分点,公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、42.78%、36.25%、26.74%,较去年同期分别提升2.14、1.69、11.52、9.23个百分点。 公司管理费用率为8.75%,较去年同期提升1.55个百分点,主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加,以及合并明匠智能所致。 明匠智能蓄势待发,平台思维助力成长。 黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好,11-12月实现营收1.17亿元,净利润3626万元,全年实现营收1.68亿元,净利润3239万元,年末资产总额为2.19亿元,净资产为5393万元。 我们认为明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,具有核心竞争能力,采用平台思维加速成长,业务可复制性强,是有望做大的系统集成商。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.57、0.68、0.77元,我们认为黄河旋风传统业务稳健,明匠智能有望快速成长,成为行业整合者;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。 风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。

2015年业绩符合预期。公司发布2015年快报,2015年公司营业收入11.46亿元,同比增长58.59%,净利润7481万元,同比增长419%,业绩符合预期,EPS为0.099元。业绩增长主要由于:1)年内完成资产置换,置入军事通信及配套业务具有较强的竞争力及盈利能力;2)置出资产的处置带来较大收益。同时,公司发布2016年1季度业绩预告,预计1季度净利润1200万元-1800万元。 置入军事通信资产完成备考业绩可能性大。2015年公司完成了资产置换,公司形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS平台的显控软件等军事通信及配套资产。2015年置入资产的备考净利润1.64亿元,而2015年度的净利润包含置出资产上半年业绩,及置入资产5月底至年底业绩。根据上半年公告,置入资产5月28日至6月30日营业收入8360万元,净利润973万元,扣除传统业务的亏损影响,我们预计置入资产完成备考业绩的可能性大。 大股东背景技术实力强,募投项目瞄准军事通讯信息化千亿市场。 华讯方舟科技以大宽带KA卫星应用+太赫兹成像仪两大产业平台,专注高速移动宽带通信技术的研发和应用,以中国天谷为根基打造千亿产值远景。根据融捷股份发布相关公告,2015年1-11月华讯方舟科技营业收入38.15亿元,净利润18.8亿元。公司主导产品及募投资金主要投向围绕C4ISR军事通讯控制指挥系统布局,我国C4ISR尚处于起步阶段,假定国防开支增长10%-15%,2018年C4ISR占比提升到美国2012年水平,2018年我国C4ISR相关开支近1440亿元。 定增审批流程恢复临近。2015年9月21日公司向证监会提交定增申请文件,12月8日收到反馈意见书,要求补充2015年盈利情况及预测报告,由于工作量较大无法按期提交反馈意见,2016年2月4日公告,由于无法在规定期限内完成反馈意见所需要材料,申请中止审查方案,待年报审计完成重新恢复申请审查,年报预约时间4月26日,尚有不到两周时间,估计恢复申请日益临近。 维持“买入-A”评级。按照置入资产备考业绩,我们预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元,对应EPS0.22元、0.27元、0.32元,考虑到未来公司各项业务及发展在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价28.5元。 风险提示:核心技术人员流失风险;业务整合风险;定增方案未通过风险。

超硬材料行业龙头,跨界切入智能制造领域。 黄河旋风主业为超硬材料单晶,是国内产品类别最齐全的超硬材料及制品制造商、据《2013-2016全球及中国超硬材料及制品行业研究报告》,公司是全球产能第二大人造金刚石生产商。自成立以来主业稳健成长,同时积极拓展超硬复合材料和预合金粉末等下游业务,完善产业链。宝石级大单晶金刚石产业化募投项目预计于2017年投产,将成为国内首条无色大单晶钻石和片状大单晶金刚石生产线,业务规模与竞争力将大幅提升。公司5月公告拟发行股份收购明匠智能100%股权,目前标的资产已完成过户,公司成功切入智能制造领域。 明匠智能:一站式智能方案服务商,软硬并重的中国智造新秀。 目前我国制造业整体处于工业2.0-3.0阶段,自动化、智能化改造需求迫切。明匠是国内仅有几家打通“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”产业链各环节的企业,为客户提供一站式智能化解决方案,公司软硬集成并重,软实力尤为突出,核心竞争力体现在(1)全国首创数据采集板卡及相关软件,统一现场设备通信协议,兼具“数据采集”“互联互通”双重功能;(2)自主研发以MES 为核心软件平台,打造闭环的采控系统,个性化设计及制造能力很强;(3)具有先发优势,正参与制定工信部智能制造标准,未来将获更多话语权。 平台思维野蛮成长,有望做大系统集成业务。 明匠智能采用平台思维野蛮成长,发展速度非常迅速,我们认为其有望做大系统集成业务,因为其有效克服了系统集成难以做大痛点:(1)明匠通过模块化有效解决了非标问题,使得产品更容易标准化;(2)公司大量扩充产能,工程师数量较年初已经增长了五倍;(3)背靠上市公司,融资能力较强,有利于快速铺开业务;(4)跨领域能力强,目前已从汽车拓展至家电、机械、钢铁等行业,一方面,通过标杆项目打开市场,另一方面与龙头企业合作,快速切入新行业,公告与索菲亚设立合资公司,绑定家居行业龙头,开拓家居行业智能工厂升级改造市场。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.38(备考)、0.57、0.68元。我们认为黄河旋风主业将持续稳健成长,明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,平台思维加速成长,业务可复制性,有望成为产业整合者。给予买入-A 投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。

业绩符合预期,扣非后净利润小幅增长。 公司发布2015年报,实现营业总收入6.92亿元,同比下降0.28%,归属母公司净利润为1.05亿元,同比下降12.48%,扣非后净利润为1.2亿元,同比增长5.21%,EPS为0.23元/股,业绩符合预期,营业收入小幅下降原因为自动灭火系统产品销售收入同比减少13.35%所致,净利润同比下降原因为重组费用计入当期损益,而收购公司未纳入合并范围所致。 毛利率略有提升,期间费用率大幅提升。 公司产品综合毛利率为32.48%,较去年同期提升0.59个百分点,其中专用设备毛利率为34.5%,较去年同期提升2.21个百分点,主要原因为原材料价格下降所致,消防工程毛利率为21.75%,较去年同期下降7.01个百分点。 公司销售费用率为3%,较去年同期提升0.5个百分点,主要原因为销售人员薪酬增加及区域营销中心装修费用增加所致,管理费用率为12.2%,较去年同期提升3.68个百分点,主要原因为重组费用所致。 中茂园林及中茂生物业绩良好,三大主业并驾齐驱。 报告期内中茂园林实现净利润15730.1万元,同比增长189.72%,中茂生物实现净利润7413.9万元,同比增长86.17%,累计业绩超过业绩承诺22500万元,目前三大主业并驾齐驱,发展良好。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.65、0.80、0.95元,公司消防、园林及生态农业并驾齐驱,发展前景广阔。 风险提示:原材料价格波动、整合不达预期。

收购金海运100%股权成功过会,战略涉足军工特战装备产业。2015年8月21日,公司发布资产收购预案,拟通过发行股份及现金支付的方式收购金海运100%的股权,收购标的估值13.55亿元,其中发行股份支付6.98亿元,发行价格13.96元/股。同时,非公开发行股份募集资金11.02亿元,发行价格13.96元/股。其中6.57亿元用以支付现金作价,1.4亿元用于补充金海运流动资金,剩余补充上市公司流动资金。2016年3月4日,公司公告收购资产并配套融资方案获中国证监会核准批复,我们预计此次收购有望在近期完成,交易完成后,上市公司将进入军用及公务用船用设备领域,进一步拓宽市场领域。 金海运多型号装备独家生产且填补国内空白,未来保持快速增长。金海运是一家从事船用救生设备及特种装备的军工企业,客户为军方及公务部门。主营海空特战装备及总成,拥有军工保密二级资质且四证齐全,已取得57项国家专利,12项国防发明专利获受理,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,标的资产承诺2015-2017年累计净利润不低2.87亿元。根据公告,2016年已签及计划订单约占预测收入的95%,2017年订单约占预测收入的89%,未来随着多种型号产品将加速定型列装,公司未来加速增长。 强强联合优势互补,业务协同加速产业链纵深整合。收购完成后,上市公司和标的公司在产业链上具有显著的协同效应,上市公司侧重于船舶设计及船舶工程总承包,标的公司侧重船用救生及特种装备,双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。上市公司借助金海运特种装备制造及相关资源优势,未来加速跨领域的产业拓展,有望开辟军辅船市场领域;金海运也可以借助资本市场平台及上市公司船舶设计总成技术优势,加速军工业务未来的收购整合,未来有望将上市公司打造成海空相关军工资产的整合平台。 军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开了长期发展的空间和潜力。 首次买入-A 评级,6个月目标价31.9元。预计2016年-2018年净利润2.20亿元、3.04亿元、4.07亿元,对应EPS 0.58元、0.80元、1.07元,公司通过收购成功涉足军工领域,未来成长性突出,给予买入-A 评级,6个月目标价31.9元。 风险提示。宏观经济下行传统业务下滑,军工业务进展缓慢

拟收购Avmax,打造航空飞机“制造-租赁-MRO”通航全产业链。公司拟收购Avmax100%的股权,收购价格不超过19.79亿元。公司是北美最大、世界第二大支线飞机租赁公司,业务主要在全球各地经营支线飞机维护、维修、运行(MRO)服务,飞机翻新、租赁和包机业务,及支线飞机零配件销售。根据收购方案及估值,预计2016年-2018年Avmax年均净利润约合2.328亿元。 在业务整合方面,山河智能适时将AVMAX成熟的业务模式引入国内市场: 首先,Avmax将向廉价航空公司及航空快运公司提供飞机租赁和销售服务 与航空公司、机场管理集团合作在国内建设MRO,提供飞机维修服务 向民航部门申请支线飞机和干线飞机大修牌照,全面进入飞机后市场。 公司以AVMAX作为国际合作平台,通过合资、合作整合现有航空发动机、轻型飞机、无人机业务,打造制造、租赁、运营、维修的通航全产业链。 支线航空潜力大,飞机租赁及MRO拥有千亿规模。近几年,中国、印度等新兴市场经济蓬勃发展,亚太航运市场成为全球航空运输业增长最快的地区。波音公司预测未来20年中国将需要6020架新飞机,总价值8700亿美元;中国的新飞机需求量将占亚太总需求量的近45%。支线飞机方面,巴西航空预计中国未来20年将有1020架新飞机交付,其中87%用于新市场开发,支线飞机保有量增长近7倍。其中约有45%的飞机由租赁公司提供。这意味着,飞机租赁市场在未来20年年均市场规模200多亿美元,约合1300亿人民币。 传统产业加速资产盘活整合,重点发展军品及航空产业。未来三年传统工程机械景气度依旧低迷,公司经过一系列盘活资产、产业整合及推出节能型产品,预计2016年有望实现扭亏或微亏。未来随着我国机械化部队快速建设,军品业务仍会快速发展,我们预计未来保持20%-30%的增长,军品业务毛利率及净利率一般高于传统工程机械的水平,因此盈利能力将在2016年开始持续改善。 首次“买入-A”评级,6个月目标价15元。不考虑收购,预计2015年-2017年EPS分别为-0.03元、0.07元、0.12元。假设完全收购Avmax后2016年新增净利润2.33亿元,预计2016年-2017年净利润为2.88亿元、3.91亿元,对应EPS为0.30元、0.40元,参考通航产业上市公司平均估值水平,给予2016年50倍动态PE,对应合理价值为15.0元,首次给予公司“买入-A”评级。 风险提示:收购未获批风险;推广Avmax模式具不确定性;业绩低于预期风险

2015年业绩下滑两成,低于市场预期。2015年报显示,公司营业收入586.8亿元,同比下降16.25%;归属母公司净利润19.74亿元,同比下降20.33%;对应EPS0.72元,低于市场预期。年度分配预案:每10股派息2.20元(含税)。 受全球经贸放缓及油价低迷影响,主营业务均不同程度下滑。由于全球经济复苏缓慢,国际贸易与投资持续低迷,原油价格屡创新低,集装箱业务、道路车辆业务及物流服务业务下降11.5%、4%、7.9%,能源、化工及液态食品业务和海洋工程业务收入下降幅度较大,分别下滑了27.96%、32.94%。 展望2016年,我们认为集装箱业务需求企稳偏弱,受国际油价持续走低影响,全球油公司大幅消减投资,推迟项目开发导致平台日费率及利用率下滑,海工装备、能源装备业务仍面临较大压力,因此主营业务仍面临较大经营压力。 成本下降导致综合毛利率小幅上升。2015年,公司综合毛利率18.07%,同比上升1.94个百分点,主要由于在需求疲弱的同时,主要原材料价格大幅下降导致成本下降,其中,集装箱、道路车辆及海工装备各项业务毛利率分别上升4.13%、2.13%、4%。 前海地块“工转商”加快实施,潜在受益大。公司在前海深港现代服务业合作区拥有一块面积为52.42万平方米工业土地,目前公司正密切与国家有关部委、深圳市政府等进行磋商,就该地块的开发商讨具体方案。按每平米15万计算,假设分成40%,有望带来314.52亿增值收益,占当前市值的85%。 中集电商积极引进战略投资者,资源共享加快产业布局。上海太富祥中、深圳南山大成、住友商事株式会社对中集车辆增资已完成,新的投资者可与公司在金融领域、轻型材料的应用、海外业务拓展、产业链上下游延伸产品及服务等方面展开合作,有利于资源共享,优化股权结构。集团旗下深圳中集电商物流公司成功完成A轮3亿元融资,中集电商将能够和更多互联网创业同行进行合作,包括社区服务、健康医疗、跨境电商、互联网金融等多个细分领域,加速集团在电商行业的布局。 维持买入-A评级。预计2016年-2018年净利润21.03亿元、22.50亿元、27.28亿元,对应EPS0.71元、0.76元、0.92元,考虑集团前海地块“工转商”的潜在收益为公司提供了安全边际,维持买入-A评级,6个月目标价18.46元。 风险提示:宏观经济下滑风险,前海土地“工转商”进展缓慢。

2015年净利润小幅增长,业绩符合预期。2015年报,公司营业收入2419亿元,同比增长8.98%,归属母公司净利润118.18亿元,同比增长9.27%,对应EPS0.43元,业绩符合预期。2015年利润分配预案:每10股派息1.5元(含税)。 城轨车辆和新产业板块强劲增长,铁路装备小幅增长。国内各地加快地铁建设,城轨与城市基础设施业务收入246亿元,同比增长36.3%,由于发电设备及汽车装备加速市场开拓,销量增长,新产业收入529.21亿元,增长了28%。 2015年并购BOGE公司、英国SMD公司进一步增强市场竞争力。动车组采购量增加导致铁路装备收入1302亿元,同比增长2.99%。物流及贸易等业务量萎缩,现代服务业收入下降5.45%。 海外业务加快推进,国际化战略取得实质性进展。顺应国家“一带一路”战略浪潮,公司大力实施国际化战略。2015年中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路相继启动,雅万高铁正式开工,中美高铁也达成了初步意向,中国高铁走向海外市场步伐坚定。公司海外出口265.71亿元,同比增长66.91%,占营业收入的比例提升至10.98%,海外市场成为公司业绩新的增长点。2016年3月中车成功中标芝加哥846辆地铁车辆,总计13亿美元,是迄今为止中国向发达国家出口的最大地铁车辆项目。 未来国内市场需求强劲,在手订单充裕奠定业绩持续增长。2016年是十三五开局之年,两会上国务院总理指出,未来五年我国规划高铁里程到3万公里,2016年计划完成铁路投资8000亿元以上,而截止2015年底,我国高铁总里程1.9万公里,即新增里程1.1万公里以上,因此未来5年铁路建设仍有很大空间。同时全国城市轨道交通建设将进入大发展,轨交装备需求将持续旺盛。 2015年公司签约2875亿元,其中国际业务实现签约额57.81亿美元,年末在手订单2144亿元,预计大部分将在2016年交付,奠定了业绩保持稳定增长的基础。 首次买入-A评级。我们预计2016年-2018年净利润126.44亿元、144.96亿元、158.34亿元,对应EPS0.46元、0.53元、0.58元,在国家一带一路大战略背景下,公司加快“走出去”的步伐,未来海外市场将不断取得突破,而国内随着高铁加密需求、城际铁路建设加快以及城市轨道交通建设进入高峰,国内车辆需求仍将保持强劲增长,我们给予公司买入-A的评级,6个月目标价12.00元。 风险提示:国内铁路建设投资放缓,海外市场开拓进展缓慢的风险。

2015年净利润增长28%,业绩增速符合预期。2015年公司营业收入23.09亿元,同比增长27.24%,归属母公司净利润6.44亿元,同比增长28.32%,对应EPS0.81元。同时公布利润分配预案:每10股派股息2.5元(含税)。 大型燃气轮机零部件加工向核心部件深化。公司在大型燃气轮机零部件掌握了内部高精度、易变形的环类零件加工技术,2015年来自客户的订单持续放量,燃气轮机业务收入1.48亿元,同比增长了96.6%;汽车轮胎装备业务收入20.27亿元,同比增长23.26%;其他业务营业收入1.34亿元,同比增长41.14%。 模具海外业务占比不断提升,国际战略布局加快。受国内经济下行和美国“双反”影响,国内轮胎企业持续低迷。从全球看,模具需求存在较大的刚性,需求由内转外,公司依托产品高端、加工精度高的优势,不断提升海外市场占比,出口收入10.62亿元,同比增长46.44%,远高于国内市场14.46%的增速,出口占比达到45.99%,成为公司业绩增长点。继豪迈美国、豪迈泰国之后,豪迈欧洲也将于今年投产,海外分厂的设立将助推国外市场的增长态势。 根据公司年初以来已收到的来自普利司通、德国大陆、米其林、倍耐力等多家世界知名轮胎厂商的全年框架订单增长意向判断,2016年来自海外的轮胎模具业务量仍将保持强劲的增长。 模具加工技术行业领先,大型燃气轮机零部件加工项目快速发展。 公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,同时紧跟技术发展潮流,在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有同行业无可比拟的优势。公司一直致力于轮胎模具专用数控机械的设计研发、轮胎模具的结构设计和加工工艺的不断创新,满足客户需求。新产品和新客户的开发取得阶段性进展,预计2016年大型燃气轮机零部件加工项目仍会延续发展的良好势头。 维持买入-A投资评级。预计2016年-2018年净利润8.09亿元、10.19亿元、12.41亿元,对应EPS1.01元、1.27元、1.55元,凭借熟练的加工技术、研发实力以及交付期短的优势,模具业务的海外业务仍将保持强劲增长,燃气轮机业务量也将快速增长,从产业的角度,我们认为公司是国内最具工匠精神的制造类企业之一,维持“买入-A”评级,6个月目标价25.25元。 风险提示:汇率波动风险、对外投资风险

业绩符合预期,净利润大幅增长。 公司发布2015年报,实现营业总收入19.48亿元,同比增长23.98%,其中泵业务增长7.55%,归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,同比增长44.27%,EPS为1.08元,业绩符合预期。净利润大幅增长原因主要为报告期合并了金山环保11月起的业绩。同时公告一季度归属母公司净利润同比增长0-30%。 毛利率大幅增长,整合金山环保初见成效。 公司泵业务毛利率为41.22%,较去年同期提升2.6个百分点,其中CDL、CHL、TD系列及成套变频供水设备分别提升2.07、2.62、5.84、4.46个百分点,毛利率增长原因为:1)调整产业结构,逐步向大规格高附加值的产品倾斜;2)公司主要原材料的采购价处于相对低位,材料成本稳中有降。 公司整合金山环保初见成效,报告期内金山环保收入占比为13.15%,15年扣非后净利润为1.25亿,完成了业绩承诺,新增订单11.36亿,未完工订单10.44亿,16年第一季度新签合同1632.66万元。 拟收购中咨华宇剩余70%股权,环保平台再起航。 公司公告拟变更公司名称为“中金环境”,并收购中咨华宇剩余70%股权,根据公告,公司将坚定转型环保产业,致力于污水处理、污泥处置业务,并适时进军固废、危废处置及土壤修复等领域,打通环保产业链上下游,打造环保平台型企业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为1.62、2.05、2.66元;公司将持续转型环保,并适时进军新领域,打造环保平台型企业,维持买入-A的投资评级。 风险提示:传统业务下滑,并购整合不达预期。

业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长。 公司发布2015年报,实现营业收入9.05亿元,同比下降56.13%,实现归母净利润8410.62万元,同比下降53.9%,扣非净利润为7441.1万元,扭亏为盈。营收下降原因为实施了资产置换,置出了货车业务,净利润下降原因为去年同期非经常性损益较高所致。 子公司发展顺利,产业空间广阔。 公司持有时代沃顿79.61%股权及大自然科技51%股权,其中时代沃顿实现营业收入5.25亿元,同比增长27.19%,净利润1.04亿元,同比增长18.81%,公司未来将推动新产品研发,有效拓展市场。大自然科技实现营收3.2亿元,同比增长4.95%,净利润3559.22万元,同比下降27%,大自然科技推进沙文工业园区项目基本建设,新生产线进入试产调试,同时顺利挂牌新三板,规范了公司治理结构。 中车环保平台再起航,并购基金助力发展。 中车集团拟将原中国南车集团公司持有的 42.64%公司股份全部无偿划转至中车产业投资有限公司(简称“中车产投”),公司是中车集团环保平台,未来将显著受益于国企改革,中车集团对其定位清晰,将持续支持公司做大做强。 公司参与设立北京智汇节能环保产业并购基金,此举是为了提高培育新产业和项目的效率,助力公司发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.4、0.6、0.75元,公司定位中车集团环保平台,旗下子公司发展空间广阔,维持买入-A 评级,6个月目标价25元。 风险提示:时代沃顿产能增长不及预期,大自然科技竞争加剧。