公司降成本初见成效,业绩持续反转,未来继续聚焦体育场馆改造及运营等,基于体育产业趋势,从板块机会和公司布局角度,维持“审慎推荐-A”投资评级。 降成本初见成效,2016上半年净利润同比大增1667.8%。公司半年报实现营收1.79亿元,同比增长24.35%;而同期营业成本8261万元,同比只增长0.72%,主要得益于公司通过运用新材料、优化设计方案降低了产品材料成本以及产能释放使得制造成本下降。综合毛利率水平同比上升10.8个百分点。 拟收购照明工程综合解决方案提供商千百辉,助力公司体育场馆改造及运营大发展。千百辉是一家集照明设备研发、照明规划设计、照明工程施工、服务于一体的专业照明系统集成商,曾承接多个体育场馆类工程项目,借助千百辉将有助于公司未来体育行业发展。公司当前以设备租赁、体育场馆改造和运营为体育产业突破口,近期宣布与国内场馆工艺龙头中智华体战略合作。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司原有业务16/17年净利润为6500/6700万元,当前分别对应16/17年75.9倍和73.3倍市盈率;若按照千百辉业绩承诺,假设2016/17年100%并表,则16/17年公司备考净利润分别为8800/9500万元,分别对应16/17年61.2倍和56.7倍市盈率(考虑配套融资)。考虑到国内体育产业站在政策和市场化风口下存在可观空间,公司积极卡位布局空间大的细分体育行业,2016年赛事云集成为体育大年,结合当前市值,是优质的体育主题标的,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:收购事项进展低预期、毛利率下滑、LED显示屏销售增速下滑、体育场馆改造及运营进度低预期。

1、防水有望成为手机等产品标配设计,液态硅胶是外层防水重要物料。 三星、索尼多款机型采用防水设计,年内新款iPhone有望具备防水防尘功能,预计防水防尘设计将成为手机标配。在目前常用的设计方案中,常采用液态硅胶作为最外围的防水方案。液态硅胶良好的弹性和防水防潮性,耐酸、碱等多种化学物质的侵蚀,同时满足消费电子防水、防尘、防震等三防功能设计要求,此外在食品、医疗等相关领域应用广泛。广东方振主要提供各种精密模具、硅胶/液态硅胶类产品,涵盖消费电子、穿戴式产品、汽车、医疗等多个领域。公司提前布局防水材料公司,有助于丰富产品线,强化整体精密制造能力,且防水能进一步延伸到防尘和防震,将有助于公司打造三防精密结构件。 2、液态硅胶防水方案迎来快速成长期,标的公司快速成长。 以液态硅胶为代表的防水设计方案未来2-3年将呈现快速成长的态势。仅移动终端领域防水类材料就具有每年百亿以上的市场规模。今年上半年广东方振实现728万元利润,将近15年全年的2倍。而16-18年业绩承诺分别为3000/4000/6000万元,如此高的增长我们判断与公司潜在参与苹果防水材料有关,而后续延伸到非苹果阵营将极大打开市场空间。 3、公司客户资源导入利于广东方振长期发展。 公司目前客户几乎为国内外最优秀的终端品牌,OPPO、vivo、华为、乐视等年内都有出色的表现。预计16年公司国产手机客户终端销售量合计超过3亿部,随着防水设计方案渗透率的提升,公司将为广东方振导入国内客户资源,进一步打开成长空间。而我们判断如果方振与长盈的协同效应持续发酵,不排除公司有继续增持方振股权的可能性。 4、多次收购/增资优质电子中小企业,孵化与并购看点多。 公司多次参与优质中小企业融、股权转让,集中布局半导体与精密制造环节。15年分别完成苏州宜确20%、纳芯威65%股权的收购/增资,布局射频、功放等半导体产品;收购/增资松庆智能70%强化机器人等自动化设备,加上公司与量鼎资本总规20亿元并购基金,公司中小企业孵化与并购将是未来重要看点。 5、公司绝佳客户和技术卡位,CNC业务迎接超预期高增长。 年内国产品牌尤其是中高端产品放量驱动公司业绩高成长。从金属化渗透率以及国产手机高端化趋势来看,国内金属机壳15-18年年均增速达到38%。而市场普遍担心的玻璃背板设计方案,对中框强度提出新的要求,ASP提升50-100%或明显好于市场ASP下降的预期。公司层面经过长期的发展,实现在客户与技术上双重卡位。客户方面公司布局oppo/vivo/华为/乐视/小米客户组合,均进入主力供应链;另一方面,精加工、表面处理、自动化投入提升核心技术竞争力。公司拥有日元贬值期间采购的4000多台Fanuc设备,精加工能力强;提前布局受环保压力的阳极产能,设计产能满足超过100亿产值机壳的生产能力;研磨、组装、检测等自动化水平持续提升,对标准化管理与良率提升作用明显。对于非核心的粗加工环节,公司多采用外协的方式,“轻资产”模式有利于ROE与单机产出持续提升。 6、大智能制造成公司未来重要一极。 公司确立大智能制造战略和新百亿目标,与Fanuc等国际大厂战略合作大力推进3C行业自动化,未来将批量生产工业机器人和AGV以及配套系统集成,公司还围绕新智能硬件和新能源/智能汽车等领域布局汽车电子(连接器/智能门锁/充电枪等)等,尤其望针对一些痛点应用布局,持续带来潜在超预期因素。 估值与投资建议: 我们看好长盈金属机壳全制程能力构筑的良率和效率壁垒,新业务布局将打开新空间,公司中长线逻辑清晰。基于对明年金属机壳业务和新业务更乐观预期,我们维持公司16-18年EPS至0.75/1.12/1.6元,对应当前股价PE为28/19/13倍,当前明显低估,而公司前期增持和员工持股成本在19.1元,亦提供安全边际,较高成本的可交换债发行后亦带来后续转股动力,我们重申强烈推荐评级,维持30元目标价。 风险提示: 金属机壳市场景气度下降,竞争加剧,技术替代。

立讯精密中报业绩增长5%及前三季度展望0~10%符合预期,分析报表可看出公司在研发和新业务上在做前期大量投入,而伴随下半年新品新业务放量,公司将迎来业绩拐点,Q4和明年高增长可期。公司未来新品序列清晰,我们维持16/17/18年EPS0.65/1.1/1.6元预测,维持强烈推荐和目标价30元,长线千亿市值可期。 中报及三季度展望符合预期。公司上半年营收47.5亿,同比增长7.4%,归属母公司净利润为4亿,同比增长5.1%,对应EPS0.21元,业绩增速处于前期预告0~10%区间,符合预期。此外,公司展望前三季度业绩增速为0~10%,对应Q3业绩中值为2.8亿,环比增长40%,亦符合预期。 报表结构显示公司研发和新业务在前期大量投入。我们在业绩预告点评中已经分析过公司业绩下修原因,从报表上来看Q2诸多指标要好于我们预期。1)Q2营收在PC及苹果下滑的情况下,靠非苹果和国产品牌仍实现了同比2%正增长;2)公司Q2毛利率仍维持23.3%,与Q1持平好于去年同期的19.3%;3)Q2业绩主要受诸多费用影响,期间费用率比去年提升4个百分点同比增长50%,上半年研发投入同比增长49%,财务费用亦因借款增加和汇兑收益减少同比增加了3173万;4)公司固定资产达32.6亿,相对年初大增6.5亿;5)从子公司来看,珠海双赢、滁州公司和深圳立讯电声分别亏损2478、1306和1029万,主要公司在FPC、转接线和声学的产能建设和转固所致。以上各项因素均反映了公司在研发和新业务上在做大量投入。 下半年将迎增速拐点,四季度和明年高增长可期。我们认为,伴随三季度配套iPhone7新品上量和自动化率提升,以及老产品通过材料替代和制程替代提升毛利率,公司望从8月后迎来业绩拐点带来三季环比增长和四季业绩爆发,并一直延续至明年全年。公司新品序列能见度高,Type-C快充和下一代音频转接/耳机均是大机会,且音频转接升级不光在苹果,亦延伸到非苹果,数百亿市场立讯占据其中龙头地位。另外,公司在声学和天线领域布局成效明显,与美律合作通过投资苏州美特继续推进,亦会导入今年四季度大客户新品,并在明年迎来大的放量,加上无线充电、FPC、马达布局,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C核心大客户提供整体精密制造方案,而公司在通讯(高速数据/基站天线/滤波器)、汽车领域前瞻布局亦获得成效,进一步打开市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价30元。虽然今年公司股权激励解锁条件达标已很难,但明年在诸多新业务放量以及内生外延双轮驱动下,仍有很大希望达标。公司已拿到增发批文,底价19.31元提供支撑,亦望有诸多催化。我们认为公司中长线逻辑仍然清晰,长线千亿市值潜力判断仍不变,维持16/17/18年EPS预测0.65/1.1/1.6元,对应当前股价PE为29/17/12倍,仍维持“强烈推荐-A”评级,目标价30元。 风险提示:大客户产品销售低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。

全球半导体测试板材料市场不断增长,预计2019年达到200亿元,市场参与者业绩突出。在半导体产品加工过程中,需要多步半导体测试工序,通常需要用到三种半导体测试板:ProbeCard(探针卡)、LoadBoard(接口板)、Burn-inBoard(老化板)。根据VLSIresearch机构的研究,预计2015-2019年全球半导体测试板市场CAGR为3.4%,2019年全球市场规模将达到32亿美元(约200亿元)。半导体测试板层数多、厚径大、孔径小,加工难度大,全球只有少数公司可以生产。台湾龙头中华精测近5年营收复合增长率为44%,2015年毛利润率和净利润率分别为52%和24%。 收购HarborElectronics,兴森成为国内半导体测试板龙头。2015年底兴森收购Xcerra旗下的半导体测试板业务,从而确立国内测试板龙头的地位。后者具有超过20年的经验,是美国市场排名第一的半导体测试板供应商,2014年收入达到3990万美元。兴森将整合HarborElectronics的高端生产能力和国内的低成本生产优势,为全球客户提供全系列的半导体测试板整体解决方案,快速扩大销售规模,提高盈利水平。 IC载板和小批量板产能不断释放,即将迎来收获期。IC载板是先进封装的重要材料,在FC芯片成本中所占比重高达37%,预计2018年全球IC载板的市场规模为96.2亿美元。兴森于2012年启动IC载板项目,目前月出货量已达4000平米,随着良率的提升和产能的释放,IC载板业务亏损局面得到改善。宜兴小批量板业务已经实现单季度扭亏,全年有望扭亏为盈。随着生产规模的提升,我们认为IC载板和小批量板将很快迎来收获期。 打造军工模组平台,海外并购可期。2015年公司收购湖南源科创新公司,为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘等。通过此次收购,兴森军品业务从PCB拓展到军工模组领域,包括军工存储器,军工射频/微波器件,军用光电信息处理产品等,从而打造强大的军品平台。此外,兴森合资成立海外并购基金,主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合,并在体外培育成熟后注入上市公司。 投资建议。随着IC载板、小批量板业务不断放量,军品业务大爆发,以及海外并购的持续推进,我们判断公司在2016年迎来业绩高增长期。预计公司16/17/18年的EPS分别为0.45/0.73/1.07元,业绩高速增长,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价为35元-40元。 风险提示:IC载板和小批量板市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。

事件: 公司公布2015年中报,1-6月实现收入7.50亿元,同比增长29.56%,实现归属母公司净利润1.75亿元,同比增长47.89%,扣非净利润同比增长51.78%。对应EPS0.24元。公司展望1-9月2.50-2.79亿元利润,同比增长30-45%。 评论: 1、收入增长较快,新产能快速释放与新业务逐步完成布局。 上半年收入同比增长29.56%,Q2单季度实现30.4%的增长,新产能投放快速放量,氧化锆指纹识别模组盖板出货量快速提升,电子变压器、NFC与无线充电模组、汽车、军工完成布局,进入放量期。公司继续提升管理效率,管理费率与销售费率分别下降0.7与0.3个百分点;另外股权激励授予所得税返还约2千万,去年同期1千万左右。公司出于谨慎给予三季度0.75-1.04亿的预计,我们对公司产品布局进行分析,认为公司成长动能十足,极有可能实现偏上限增速。 2、指纹盖板与NFC下半年贡献成长,衢州项目有望减亏。 公司是国内最大的陶瓷指纹识别盖板供应商之一,经过2季度扩产,目前产能在10kk左右,间接供应OPPO、vivo等优质客户,预计下半年消费电子旺季,业绩贡献更为出众。NFC与无线充电模组成功实现大客户导入,支撑公司成长动能。另外上半年衢州PCB厂因项目进度问题同比亏损加剧,预计随着专业化模组产品的导入,逐步扭亏实现盈利。 3、汽车、军工与变压器等组件仍是长期发展趋势,未来2-4个季度逐步提速。 汽车产品拓展相对顺利,多款产品完成博世等体系认证,下半年增长有望提速,包括变压器、扼流线圈、传感器等都有望实现供应;贵阳项目上半年传统产品有所回落,但军工项目新品实现突破,具备放量条件;电子变压器项目在汽车中认证完成,在手机中应用也随快充等逐步成长。 4、人民币对日元贬值,有利于公司市场开拓。 被动元器件主要优势企业在日本,以往人民币升值对公司业务产生量较大的影响,目前人民币处于贬值通道内,有利于提升公司在于日本对手Murata、TDK等竞争的优势,有利于提升公司份额与影响力。 5、募投项目持续贡献成长空间。 公司增发重点涵盖新式片式电感,既包括小型化预计也包括功率化产品,既有消费电子产品也有汽车电子布局;电子变压器、微波器件包括LTCC以及NFC等以模组化产品为主,标志着国内电子元件厂商向器件厂商的方向;陶瓷外观件以指纹识别等小片产品为基础,积极拓展大尺寸盖板为主要方向,成就新的增长动力。 6、增持与股权激励彰显信心。 董事长与高管相继完成股票增持,加之近期开始新一轮股权激励,对于稳固中高层团队与技术人员十分有利。本次限制性股票,16-18年较15年成长分别为30%,60%,90%,加之ROE9%行权条件,相对较高。预计公司成长性超过行权条件,年内业绩成长45%左右。 估值与投资建议。 我们认为未来三年复合增长40%无忧,董事长及高管增持大幅增强信心,股权激励提升员工积极性,我们维持公司16-18年EPS0.52/0.73/1.019盈利预测(不考虑增发与限制性股票),维持强烈推荐-A评级,目标价22元。

公司连续进行了一系列资本动作,为人工智能和视频大数据等新业务的爆发做足准备。我们认为2016下半年有望成为公司资本扩张和催化剂密集落地的时期,继续强烈推荐。 事件:公司8月5日晚连续公告了5个公告:1、1亿元参与设立智能产业并购基金;2、5000万元设立全资子公司“物灵科技”;3、3200万元增资爱尔目,股权比例由19.5%提升至43.56%;4、500万美元参与认购“丹华基金”;5、2000万美元增资香港子公司,注册资本由3000万美元提升至5000万美元。 资本动作密集,催化剂不断。公司公告的一系列资本动作显示了其资本扩张方面的实力与能力,市场之前一直担心公司可能会因为增发进度问题导致2016年资本运作收到影响或拖延,我们一直提醒投资者两点:1、从公司增发过会时间看,预计拿批文和增发实施进度也会比预期快;2、公司2016年以来还未进行实质的资本外延,而2015年公司的资本外延就有5个以上。据此我们判断2016年下半年有望成为公司资本外延的加速期,7月14日增发过会仅仅半个多月时间,公司已进行了一系列资本投资,证实了我们之前的判断。 “三大”战略清晰,执行能力优秀。我们认为本次公司5个资本投资显示出清晰的“三大”战略方向:人工智能,2C,国际化。1、参设2个人工智能投资基金,进一步夯实公司在人工智能领域的前沿布局;2、设立“物灵科技”和增资“爱尔目”,再次向市场表明公司在2C端业务的重视程度;3、2000万美元增资香港子公司,突显了公司国际化战略的升级。而且,从紧密投资的安排来看,再次证明了公司超强的执行能力。 维持“强烈推荐-A”评级:我们一直强调公司正处于内生高速+外延的高增长时期,继增发过会后,公司一系列资本投资再次向市场表明公司清晰的战略方向和强大的执行能力。我们认为公司的增发进度有望快于市场预期,并在下半年迎来业绩的爆发期和资本外延的密集期,继续维持2016-17年业绩预测为4.6亿、6.5亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。

我们总结了市场对长盈精密成长逻辑的几点分歧,并通过行业和公司深度跟踪,认为无论是行业景气度、行业壁垒、技术趋势以及公司新业务拓展方面均存在较大预期差。我们认为公司未来三年增长动能充沛,上调公司16-18年EPS 至0.75/1.12/1.6元,对应当前股价PE为28/19/13倍,强烈推荐,目标价30元 ! 国产高端机型放量带来金属机壳行业景气超预期。今年以来,伴随使用超薄金属机壳的oppo R9/vivo X7/华为P9/小米5/乐2等国产中高端机爆款放量,行业迎来超预期景气度,尤其是耕耘线下及三、四线市场的oppo\vivo增长尤为显著,在国产品牌高端化以及金属化渗透率提升双重驱动下,我们预计16年国产金属渗透率达33%,15-18年行业平均增速将达到38%。 玻璃背壳趋势反受益,ASP更高的不锈钢中框有望兴起。我们了解到,即使未来背壳基于高频信号和无线充电需求使用玻璃或陶瓷等非金属材料,其仍需要金属中框做支撑(超薄铝中框价值量与一体机壳价格接近),且因为强度更高以及潜在颜色多样化的需求,部分品牌会采用不锈钢中框,其加工时间更长、价值量更大,对行业反而是利好。 卡位国内优质客户,精加工及后段能力构筑竞争优势。长盈精密是这一轮行业景气周期的最大受益者:一方面,其卡位住增长最快的oppo/vivo/华为/乐视/小米客户组合,均进入主力供应链;另一方面,公司全制程能力构筑核心竞争优势,其在日币最便宜阶段上到4000多台Fanuc设备做精加工,并大举建设后段表面处理能力,新规划8条阳极氧化线达产后加上原有2条半产能支持百亿以上机壳收入,并通过自动化改造研磨、上下料环节大幅提升后段良率和效率;而在标准化的粗加工环节,公司租赁1000台并外协近万台CNC资源,轻资产模式将提高产能弹性降低投资风险。综上,我们判断公司16-18年金属机壳业务将达40/65/85亿,成为公司增长主动能。 围绕大智能制造:多领域布局。公司确立大智能制造战略和新百亿目标,与Fanuc等国际大厂战略合作大力推进3C行业自动化,未来将批量生产工业机器人和AGV以及配套系统集成,公司还围绕新智能硬件和新能源/智能汽车等领域布局汽车电子(连接器/智能门锁/充电枪等)、新零部件及芯片等,尤其望针对一些痛点应用布局,带来潜在超预期因素。 维持强烈推荐,目标价30元。我们看好长盈金属机壳全制程能力构筑的良率和效率壁垒,新业务布局将打开新空间,公司中长线逻辑清晰。基于对明年金属机壳业务和新业务更乐观预期,我们上调公司16-18年EPS 至0.75/1.12/1.6元,对应当前股价PE为28/19/13倍,当前明显低估,而公司前期增持和员工持股成本在19.1元,亦提供安全边际,较高成本的可交换债发行后亦带来后续转股动力,我们重申强烈推荐评级,维持30元目标价。 风险提示:金属机壳市场景气度下降,竞争加剧,技术替代。

事件: 公司公布中期业绩快报,上半年业绩同比增长26.23%。 评论: 1、中期业绩符合预期。 上半年公司营收31.2亿,同比增长23%,营业利润4.1亿,同比增长47%,归属母公司净利4亿,同比增长26%,处于此前预告10~40%区间中间偏上,符合预期。其中,Q2单季营收同比和环比增长26%和64%,净利同比和环比增长18%和147%。 2、苹果创新设备需求和动力电池是成长主要动能。 我们了解到,围绕今年iPhone7的创新,公司在自动化检测、外观微加工等几个领域新设备需求可观,公司当前在手苹果设备订单已接近去年全年,全年完成20亿目标已无大碍,且明年Amoled+3D玻璃的大改版iPhone将迎来更大创新,增长能见度亦很高。另外,公司去年以来在动力电池焊接自动化线获得突破,今年上半年销售亦已超过去年全年,全年望完成4亿销售。而公司大功率业务部接单情况亦好于预期,PCB设备和高世代面板配套加工设备下半年亦将有放量,以上多项因素将保障今年全年能实现较高增长。 3、激光器和机器人领域布局打开长期空间。 据了解,公司光纤激光器在小功率领域已经在A客户实现对国外厂商部分替代,中高功率亦已突破,并规划量产,后续想象空间可观。而在机器人领域,公司在Aritex和赛特维之外仍有望持续布局,公司从小功率到大功率,从单机到整套机器人解决方案的空间和战略仍然清晰。 4、半导体设备布局是亮点。 公司最新参加了SEMI展会,展出半导体激光刻蚀机、紫外切割机、CO2切割和光纤打标机及SMIF自动上下料系统,尤其是半导体激光刻蚀机是专门为LOW-K膜硅晶圆定制设备,技术行业领先。且我们了解到公司的半导体业务亦已切入一些国际大厂,弹性值得期待。我们在5月24日《半导体深度专题--半导体设备和材料的国产化》深度专题中亦前瞻性将大族作为半导体设备的重要受益标的。 5、维持强烈推荐,目标价36元。 我们认为公司今明及长线增长动能仍然清晰,并预测16/17/18年EPS为0.92/1.2/1.5元,因没有增发摊薄,对应当前股价仅26/20/16倍,被相对低估,我们维持强烈推荐评级,目标价36元。 风险因素:下游景气度低于预期,大客户创新低于预期,行业竞争加剧。

事件:公司发布2016半年度业绩快报,上半年实现营收49.5亿元,同比增长42.69%,归属于上市公司股东净利润7.10亿,同比增长53.03%。 评论: 中期业绩强劲增长,符合预期。上半年公司营收49.5亿,同比增长43%,延续自15Q3以来的高增长趋势,归属母公司净利润7.1亿,同比增长53%,处于前期预告的50~70%区间。其中,Q2单季营收和利润同比增长40%和37%,环比增长78%和130%,单季净利近5亿其绝对值已经不低。我们测算二季度营业外收入同比和环比确认的更少,因而其营业利润增长58%相对Q1增长25%明显提升,更能反映其经营状况,业绩总体符合预期。 “解决方案+运营+海外”共驱高成长。公司去年以来转型解决方案提供商后,国内业务推进顺利,包括广西、贵州、新疆等地平安城市、智能交通PPP项目落地表明公司项目实施能力更加成熟。而今年国内市场回暖明显,我们了解到公司销售在手订单明显增加,年底将逐步落地确保今年高增长。且后期安防运营市场规模大于设备市场,公司通过产品、解决方案和安防运营三位一体模式构建护城河,确保长期稳健增长周期,同时改善毛利水平。同时,公司 15年已新设遍布全球15个分支机构,并引进国际化团队和推广自主品牌,16年持续加大投入推动海外业务高增长,15年海外业务占总营收36%,今年有望继续维持50~60%高增长。公司前期分别拿到国开行100亿和中国进出口银行100亿授信额度,将有利于公司在长期、稳定的金融支持下进一步实施和推进海外市场布局及PPP项目模式的拓展。解决方案+运营+海外三大业务是公司未来3年主营业务持续高增长动力。 围绕视频核心技术,持续加码新业务。公司围绕视频核心技术,通过乐橙、华睿、华飞和零跑四大平台布局机器人、智能制造、无人机、汽车电子和VR/AR等方向,为未来增长储备力量。其中去年发布的工业相机已经打入消费电子制造、饮料制造等行业,在智能制造中大量使用。作为未来发展重点,公司将通过不同方式对新业务持续加大投入,且新平台均有员工持股亦保证激励。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价20元。我们预测公司16/17/18年EPS为0.68/0.97/1.32元,对应当前股价PE仅为21/15/11倍,被明显低估。公司二期员工持股成本亦在现价14.6元左右提供安全边际,我们维持“强烈推荐-A”评级,第一目标价20元。 风险提示:宏观经济景气度下降,海外及新业务拓展不及预期等。

事件: 公司于2016年7月22日发布中报,2016年上半年实现营收125.4亿元,同比增长28.09%,归属于上市公司股东净利润26.1亿,同比增长18.14%。其中,二季度单季营收73.4亿元,同比增长33.4%;归于于上市公司股东净利润14.7亿,同比增长25.9%。公司预计前三季度归属上市公司股东净利润变动幅度在10%到30%之间。 评论: 1. 中报符合预期,公司业绩增长稳健 上半年公司营收增长28%。净利润同比增长18%,接近此前预告10~30%区间中值,符合我们预期。其中国内营收增长24%,好于我们前期15%的预期。公司二季度单季营收同比增长33%,净利润同比增长26%,相比一季度的21%和9%均有提速。 2. 国内市场回暖明显,海外业务维持高增长 去年下半年公司国内业务下降明显,今年从一季度以来已经看到国内市场回暖,较多公安订单已经开始释放,我们预测全年国内市场增长将从15%上调至30~40%。公司上半年整体毛利率40.1%,国内部分37%,同比去年高基数有所下降。二季度单季毛利率38.9%相对一季度略有下降,主要原因是毛利率仅2%的重庆工程项目得到确认,其次行业价格竞争和中心控制设备中低毛利大屏较快增长也有影响。国际化2.0策略下,上半年公司海外营收增长40%,延续高增长趋势,保持47.7%的高毛利率。海外业务坚持本地化和自有品牌为主,由产品销售向整体解决方案延伸,占公司营收已达28.6%,并将持续提升,全年有望超过30%。同时海外业务在全球暴恐事件频发、安防投资加速和公司积极拓展海外市场的情况下,有望保持40%以上的持续高速增长。 3. 新业务亮点不断,总经理和高管多次大额增持 2013年以来,公司依托业内强大研发能力,持续布局的莹石、无人机、智能仓储、工业相机和汽车电子等业务新方向进展顺利,为公司持续发展增加更多可能性。公司立足视频既有技术和市场优势,积极拓展视频应用新领域方向不会改变。公司总经理和高管年内4次大额增持6800多万股和核心员工跟投新业务都反应了对公司发展长期看好的信心。 4. 维持“强烈推荐-A”评级,第一目标价31元 公司展望前三季度业绩区间为10~30%,我们判断将在区间上限甚至超越,主要考虑到公司在5月已经再度获得国家重点软件企业资格,6月已经走完流程,可将去年和今年上半年15%所得税追溯按10%调整,将在三季度报表中体现,潜在利润弹性将近5个亿,将助推业绩超预期。我们预测公司16/17/18年EPS为1.25/1.57/1.94元,当前股价对应PE为21/17/14倍,被明显低估,我们维持“强烈推荐-A”评级,第一目标价31元。 风险提示:宏观经济景气度下降,市场竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等

公司中报业绩略超市场预期,传统视频监控主业增长稳定,并表因素在二季度体现较为明显,提升公司整体业绩增速水平。人工智能布局进一步完善,我们继续强烈看好公司,继续强烈推荐。 事件:公司13日晚公告2016年中报预告,预计2016年中报净利润6081-7297万元,同比增长50-80%。同时,公告非公开增发获得证监会审核通过。 业绩略超市场预期,利好不断。公司上半年业绩增速略超市场预期,主要得益于2015年收购的几家子公司在二季度对整体业绩贡献较大。一季度公司业绩增速较低主要因为子公司业绩的季节性导致并表利润较少。我们认为公司传统主业视频管理平台仍将保持高速增长,已快速布局并切入的新业务视频大数据有望在未来2-3年持续爆发,带动公司业绩持续高增长。人工智能机器人等新业务有望从下半年开始提供新的业绩增量。 增发顺利过会,新业务蓄力。公司之前将增发金额从18.3亿元调整到11.3亿元,虽然募资金额有所减少,但并未影响公司准备投入14.2亿元的重点项目:视频大数据及产业终端。我们认为随着海量视频终端以及高清的需求驱动,视频大数据分析和应用已到爆发的临界点,公司在公安领域的管理的大量视频库是视频大数据应用的最好的场景,我们认为随着增发过会以及后续的实施,公司在视频大数据方面的订单也将随之爆发。 国际化再下一城。公司7月8日与泰国SMART TREE CO.LTD签署战略合作协议,将网力的视频管理及整体解决方案能力向国外输出,旨在依托当地运营商平台为普通民众提供基于视频的监控安防服务,意味着公司的社会化视频运营新模式打开了国际化额空间,初步目标接入20万家庭用户。这是继2016年3月公司与马来西亚安防厂商CABNET合作后的又一国际化步伐。 维持“强烈推荐-A”评级:我们一直强调公司正处于内生高速+外延的高增长时期,增发过会实施后,视频大数据以及人工智能等新业务的增长空间进一步清晰。维持2016-17年业绩为4.6亿、6.5亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。

事件: 阳光照明发布上半年业绩预告,同比增加10%-40%,实现归属母公司净利润1.96-2.50亿元。Q2净利润为0.96-1.49亿元,同比增加16.9-82.2%。 评论: 1、海外LED市场需求旺盛,公司充分享受国际市场价格优势 公司以海外市场为主,15年海外占比超过92%。近年来海外市场保持相对较高增速,成为公司业绩持续快速增长的支柱。国内LED企业最大的出口市场分别是美国、欧洲与亚洲,其中美国最早实现“禁白”,但高消费水平保证了北美较高需求增速,15年出口增速达到42.7%;欧洲对性价比有一定要求,“禁白”以及低碳政策推进LED渗透率逐步提升;东南亚等发展中国家逐渐开启照明改造计划,推动亚洲市场需求。同时汇率等利好因素,进一步提升公司出货速度,上半年还增加超过2千万汇兑收益。另外公司还充分享受国际市场价格优势,以替代40W产品价格为例,国际产品价格高出超过170%。 2、LED市场整合加快,阳光等龙头份额持续提升,降价压力趋缓 LED进入行业整合阶段,15年尤甚。去年飞利浦开启LED产品降价潮,随后木林森、佛山照明、欧普照明等照明巨头亦陆续加入,年内价格下降超过30%,促使行业调整加速。巨头也迎来了剧烈的调整,欧司朗出售佛山照明股份,飞利浦等关停工厂,并积极寻求新的买家,喜万年出售给飞乐音响等。经过激烈的调整,中国企业占比一路走高,从09年的5%上升到了15年的25%,阳光照明全球市场份额16年有望达到接近3个百分点。进入16年后,价格下降压力趋缓,预计价格下降15-20个百分点,明显好于去年。 3、积极拓展客户与渠道,提升灯具等产品占比 公司客户以飞利浦为主,在此基础上公司积极拓展包括美国劳氏等品牌厂商,以及超市与其他销售渠道。年内公司完成在欧洲法国与德国渠道布局,初步形成欧美市场较为完善的布局。在丰富渠道的同时,公司着力拓展灯具产品占比,提升整体营收规模,预计16年上半年达到43%左右的占比,较去年34%占比提升明显,是公司中报超预期的主要原因。 4、LED占比将超过80%,传统光源影响进一步下降 预计LED占比达到82%左右,超过去年75%左右的占比,公司受益LED快速成长的影响愈发明显。15年公司对传统光源进行了较大规模的计提,未来传统光源对业绩拖累将进一步下降。 估值与投资建议: 公司充分享受海外量、价优势,积极拓展新渠道/市场,提升灯具产品比例,加之汇兑利好以及传统光源负面限制进一步减弱,预计公司未来16-18年实现净利润4.87/6.3/8.05亿元,保持年均30%左右增速,对应0.34/0.43/0.55元,目前估值较低,给予9.18-10.2元目标价,对应16年27-30倍PE,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:价格大幅下降,业务拓展低于预期。

事件: 公司发布16年半年度业绩预增公告,上半年实现归属母公司净利润3.05-3.49亿元,同比增长40%-60%。 评论: 1、上半年业绩强劲增长,国产中高端金属机壳高景气,绝佳卡位。 受益于国产中高端智能机金属机壳的强劲需求和公司绝佳客户卡位,公司在OPPO/VIVO/华为/小米/乐视等主要厂商拿到多款新机型订单,不乏OPPOR9/VIVOX7/MI5/荣耀等明星机型,Oppo与Vivo作为公司前两大客户也是今年表现最好的手机品牌,Q1出货增速分别达到153.2%与123.8%,Q2仍延续高增长。长盈现有4000多台CNC机台开工满载,并还动用大量租用和外协资源累计超万台,二季度单月产值创历史新高,我们判断16年金属机壳业务在去年20+亿基础上望继续高增长并超40亿。至于市场担心的未来手机玻璃、陶瓷背板趋势,我们判断其会使用更高价的超薄不锈钢/铝制中框,对CNC需求反而增加,不足为虑。另外,公司在苹果布局的小金属件亦获得进展和业绩收获,尤其是在Mac和马达小件领域有亮点。 2、布局机器人自动化、汽车电子及芯片,大智能制造战略启航。 继金属机壳成功之后,公司亦持续在机器人自动化领域布局,15年成立天机平台,并持续推进智能工厂建设,工业4.0将成为未来数年的大战略。公司16年将围绕天机智能装备公司全面布局,包括未来批量生产工业机器人和AGV,并自主研发驱控一体化产品和对外承接自动化集成项目,启动服务机器人和进一步通过外延扩大工业4.0业务。此外,公司亦围绕新智能硬件和新能源车等领域布局多项金属件和连接器业务,将接力成为新增长极,公司的重载连接器亦已获得铁路总公司认证和汽车电子通过TS16949体系认证,汽车门锁、充放电线缆等业务值得期待;公司围绕智能终端射频和电源管理布局的苏州宜确和纳芯威两家芯片公司具备射频以及电源管理等逻辑芯片设计能力,二者都是物联网时代核心器件,最后,公司前期公告20亿并购基金主要投向智能制造、智能装备领域,亦将加速公司智能制造业务布局,内生外延双轮驱动成长。 3、维持强烈推荐,30元目标价 我们看好长盈的金属机壳全制程能力构筑的良率和效率壁垒,其在优质客户的份额逐渐提升将带来持续增长动能,而新业务布局将打开新空间,公司中长线逻辑清晰。我们上调公司16-18年EPS至0.75/1.05/1.4元,对应当前股价PE为27/20/15倍,相对低估,且后续业绩还有超预期弹性,而公司前期增持和员工持股成本在19.1元,亦提供安全边际,我们重申强烈推荐,上调至30元目标价。 风险因素。金属机壳市场景气度下降,竞争加剧,技术替代

事件: 公司公布了上半年业绩预告修正公告,将上半年归属母公司业绩成长预告区间由30~40%下修至0~10%,对应3.8至4.2亿净利。 评论: 1、二季度业绩低于预期,受累苹果量价压力及新品前期投入 根据公司公告测算二季度单季净利润在1.8-2.2亿,区间中值与一季度持平,同比去年2季度下降约13%,虽然市场对二季度业绩可能下修有一定预期,但下修幅度仍低于预期。公司解释主要原因:一方面,整体经济环境比较有挑战;另一方面,主要客户上半年需求放缓,同时新产品量产准备时间超预期,导致前期资源投入损失影响获利。 我们认为,二季度苹果销量继续低于预期以及对供应商压价对整体苹果产业链的中报均有一定压力,立讯亦受到一定影响,但受影响更大的是新业务的前期投入:据了解,立讯参与到今年iPhone 7的重要音频、连接等创新,尤其是为某重要新品提前备了大几千人和厂房设备投入,但因产业链因素其量产时间从5月延迟至6月下旬,导致了前期资源投入明显影响到业绩,另外,公司为后续的声学和天线等新业务布局亦招聘了大量优质研发和管理人员,亦会增加不少费用。 2、下半年将迎增速拐点,四季度和明年高增长可期。 尽管上半年业绩低于预期,但伴随三季度配套iPhone7新品上量和自动化率提升,以及老产品通过材料替代和制程替代提升毛利率,公司有望从8月份以后迎来业绩拐点,带来三季度环比增长和四季度业绩爆发,并一直延续至明年全年。公司新品序列能见度高,Type-C快充和下一代音频转接/耳机均是大机会,且音频转接升级不光在苹果,亦延伸到非苹果,数百亿市场立讯占据了其中龙头地位。另外,公司在声学和天线领域布局成效明显,与美律的合作仍将有序推进,亦会导入今年四季度大客户新品,并在明年迎来大的放量,加上无线充电、FPC、马达的布局,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C核心大客户提供整体精密制造解决方案,而公司在通讯(高速数据、基站天线/滤波器)、汽车领域前瞻布局亦获得成效,进一步打开市场空间。 3、成长逻辑仍然清晰,维持强烈推荐,如有调整提供中长线建仓良机 我们前期低估了苹果量价下行压力和新产品布局期的投入,今年公司股权激励解锁条件达标已很难,但明年在诸多新业务放量以及内生外延双轮驱动下,仍有很大希望达标。公司下半年增发在即,底价19.31元提供支撑,亦望有诸多催化。我们认为公司中长线逻辑仍然清晰,长线千亿市值潜力判断仍不变。经过对各项业务重新审慎测算,我们下调16/17/18年盈利预测至0.65/1.1/1.6元,对应当前股价PE为31/18/13倍,调整年内目标价至30元,仍维持“强烈推荐-A”评级,当前股价如有调整将提供绝佳中长线布局良机。 风险因素:大客户产品销售低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。

公司业绩预告上半年净利润增长13.17-21.55%。 公司发布上半年业绩预告,上半年归属母公司净利润为2700万元-2900万元,比上年同期增长13.17%-21.55%,公司业绩变动主要原因:营业收入较去年同期有所增长,同时处置江苏考普乐特种涂料工程有限公司股权,增加公司当期利润291万元。 Q2业绩下滑致上半年业绩增长低于市场预期。 今年Q1公司净利润为1617万元,比去年同期增长125%。根据预告的情况,可以推断出公司Q2的净利润范围是1083万元-1283万元,与去年Q2的1668万元相比,下滑23%-35%。Q2业绩不佳致上半年业绩增长低于市场预期。 公司是国内半导体材料化学品龙头,关注公司长期投资价值。 公司是国内半导体材料及电子化学品龙头,依托于电子电镀和电子清洗等核心技术,公司开发了100多种电子化学品和配套设备,在国内有100多家客户,包括中芯国际、华力微电子、长电科技、华天科技等国内一流晶圆制造和封测客户。公司在半导体领域持续纵深发展,传统封装的电子化学品之外,还能提供晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、划片刀等产品,并投资半导体硅片生产领域。半导体产业链向大陆转移趋势确定,当前国内进入半导体生产线的密集建设期,对半导体设备和材料的需求快速增长,预计2020年国内每年的设备和材料需求总额超过200亿美元,公司作为稀缺的半导体材料化学品公司,将长期受益于大陆地区半导体产业的发展机遇,未来有望发展成为大市值的公司,我们坚定看好公司的发展前景。 业绩增长承压,下调公司盈利预测及推荐评级! 我们预计公司16/17/18年的EPS分别为0.34/0.54/0.82元。考虑到公司上半年业绩增速不及预期,以及公司股价自我们5月24日强推以来大幅上涨,超过目标价(40元)的30%,因此我们下调公司评级为“审慎推荐-A”,仍看好公司的长期投资价值。 风险提示:新产品市场开发进度不及预期,行业景气度下滑等。