盈利预测:我们预计2012-2014 年的摊薄EPS 为0.93 元、1.24 元和1.58 元,对应的PE 为26.44 倍、19.69 倍和15.47 倍,维持“买入”评级。

维持增持评级。考虑到公司代购业务规模扩大快于我们之前预期,我们上调公司的收入预测,而引入银行贷款会明显降低代购业务的盈利水平(贷款利率6%),综合考虑,我们维持前期的净利润预测,预计2012-2014年的请务必阅读正文后免责条款部分2EPS分别为0.65元、0.91元和1.12元,对应当前股价PE分别为20、14和11倍,维持增持评级。

净利润大幅增长 报告期内,公司实现收入1.07亿元,同比增长32.67%,营业利润1916万元,同比增长37.69%,净利润为2713万元,同比增长86.44%。 下半年利息收入和政府补助对业绩影响将明显减弱报告期内公司录得财务费用-500万,营业外收入1052万,分别增长1716%和113%,分别是因为利息收入和政府补贴大幅增长,利息收入和政府补助是净利润增速大幅高于营业收入增速的主要原因。上半年是银行采购淡季,预计下半年随着订单爆发,利息收入和政府补助对公司的影响将会明显减弱。 清分机量价齐升提高综合毛利率水平 报告期内公司小型清分机保持高速增长,中型清分机实现小批量试产阶段,清分机收入同比增长67.64%,毛利率提高3.21个百分点,占比由去年同期的57.3%提升至72.4%,是公司营业收入和毛利率增长的主要动力。捆钞机收入同比下滑29.64%,其他产品收入基本持平,由于成本的下降,捆钞机和其他产品毛利率均出现一定上涨。 员工薪酬、新产品投入致销售费用和管理费用大幅增长,Q2期间费用率回归正常 报告期内,销售费用和管理费用分别增长62.34%和84.85%,明显超过收入增速。销售费用率和管理费用率分别为16.91%和23.59%,明显高于去年同期的13.82%和16.93%,主要是由于报告期内新产品市场投放产生较多试用、推广及售前服务费用,新产品开发进程加快导致研发投入大幅增加,另外,支付给员工的现金同比大幅增长103.3%。单季度来看,销售费用率由Q1的23.85%下降至Q2的14.52%,管理费用率由Q1的41.43%下降至17.45%,我们预计后期随着新产品的成熟和批量生产,二者会回归至正常水平。 充分受益行业的高景气度 公司在上半年的银行总行招标中,顺利获得中国银行、工商银行、兴业银行、华夏银行、民生银行等商业银行的入围资格,并且在中标产品种类、中标机型等方面较以往有所增加,呈现较好的发展态势,我们认为清分机在银行市场中已经获得充分认可,目前国内清分机渗透率仅10%左右,随着央行对纸币流通标准的不断提高,未来清分机市场空间巨大,近几年行业的高增长较为确定,而作为国内本土龙头,聚龙股份已经获得了国内几乎所有银行的认可,进口替代效应明显。 维持盈利预测 我们认为公司目前的投资逻辑极像前些年的ATM机初级阶段,需求较为刚性,竞争格局较为稳定。 近几年充分受益行业的高增长和进口替代。我们维持先前的盈利预测,预计2012-2014年的EPS分别为0.65元、0.91元和1.21元,对应当前股价PE分别为33倍、23倍和17倍,给予增持评级。

给予增持评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.77元、1.07元和1.36元,对应当前股价PE分别为23、16和13倍,给予增持评级。 风险提示 ERP行业相对宏观经济的滞后性非常明显,若后期经济持续低迷,企业推迟信息化建设的意愿强于实施ERP降低成本的意愿风险;IT咨询行业对经验丰富的综合型人才依赖性很强,人才流失对公司业绩影响较大;人力成本上升超预期。

12年中报EPS为0.32元,业绩符合预期。2012年上半年公司实现营收5.95亿元(+14.24%),净利润1.90亿元(+13.76%),EPS0.32元,业绩符合预期。 主营稳定增长。中成药上半年实现收入5.30亿元,增速达到13.54%。由于主要品种三金片和西瓜霜均进入成熟期,取得这样的增速令人满意。公司在经历两年的营销渠道调整后,今年又在抓医院和药店两个市场的终端建设,我们预计公司主要品种收入增速在明年会加快。 持续进行营销渠道调整,销售费用率有所下降。上半年公司销售费用率为18.49%,同比下降2.04个百分点。由于主要产品进入成熟期,再加上公司过去几年一直在清理经销商,维护渠道价格体系,公司近三年来销售投入没有大幅增加。 回款政策放松,经营净现金流下降。上半年公司经营净现金流达到1.01亿元,同比下降66%,主要原因是公司放宽收款政策,银行承兑汇票及应收账款增多。 预计12/13年EPS为0.58/0.69元,维持“增持”评级。 公司这几年的主要精力放在外部销售渠道和终端改革,以及内部日常管控上,因此增速较缓慢。我们认为公司调整的目的是为了打造一个厚积薄发的商业平台,为后续的高增长做准备。我们保守预计2012-2014年EPS为0.58、0.69、0.83元,对应动态PE为23倍、19倍、16倍,价格便宜,维持对其“增持”的评级。

权威数据,铸造难以复制的核心竞争力 公司是钢铁领域的垂直B2B电子商务龙头,市场占有率超过50%。相比综合类B2B电商,公司给客户提供价值更高的服务,从而拥有更高的客户黏性。公司的核心竞争力在于拥有一支1000多人的信息采集队伍,每天向15000多家单位电话采集信息,经过长达10多年的数据积累和人才积累,公司的数据权威性已经获得了国际认可,并被芝加哥商品交易所采用,属于国内首例。 公司这种长期积累的数据优势和品牌优势短期内难以复制。 钢价的波动性和不对称性决定了公司的价值 我国钢材生产企业众多且集中度不高,区域性特征明显,导致不同地区的钢价差别较大,钢铁的金属属性导致价格在一天之内可以变化多次,各国的金融机构和经济研究机构几乎都把钢铁等大宗商品作为重要研究对象,全球各国的资本市场也随之频繁波动。钢价的这种属性决定了市场对权威、客观的数据需求迫切,公司正是以数据起家,随着公司数据的权威性和品牌知名度逐步提升,未来的市场地位将越来越高。 双向扩张,打破B2B电商空间小的瓶颈 垂直B2B电商一直饱受行业空间较小困扰,这也是市场给予较低估值的重要因素。针对该问题,公司充分利用在钢铁领域的品牌优势和经验向与钢铁行业类似的铁矿石、化工、煤炭、有色金属等大宗商品领域扩张,实现多元化的利润来源;除此之外,公司充分利用电子商务平台向线下服务领域延伸,形成融资、仓储物流、配送中心、运输等多个环节集约效应,目前以代购业务为突破口,等到代购量和客户积攒到一定程度后即可向下游延伸。公司的双向扩张开启了新的巨大市场空间,也解除了市场对行业空间的疑虑。 首次覆盖,给予增持评级 我们预计公司2012-2014年收入分别为7.7亿、18.8亿和21.1亿元,净利润分别为5200万、7300万和9000万元,EPS分别为0.66元、0.91元和1.12元,对应当前股价PE分别为19倍、14倍和11倍。可比公司今明两年年平均PE分别为24倍和20倍,公司估值优势明显。与可比公司相比,公司的核心数据优势明显,并且在国际上获得了权威性和客观性的认可,未来的增长空间巨大且规划清晰,我们首次覆盖,给予增持评级。

7月25 日晚公司公布2012 年上半年中报业绩,上半年实现营业收入10.63 亿,同比增长4.07%,实现归属上市公司股东净利润7110 万,同比增长46.3%,扣非后净利润6170 万元,同比增长55.9%,上半年实现EPS 为0.2 元,同比增长46.2%。 预计2012 年3 季度归属上市公司股东净利润1.24-1.55 亿元,同比增长20-50%。 略微上调前期盈利预测,维持买入评级。由于公司毛利率出现显著上升,且收入确认延迟性等原因,以及新业务下半年有望迎来放量增长,我们略微上调前期的盈利预测,预计2012/13/14 年EPS 分别为0.70/0.93/1.21 元,对于当前股价的PE 分别为22.6/16.9/13.0 倍,维持买入评级。

12/13EPS0.58/0.74维持增持评级预计2012-2014年EPS为0.58元、0.74元、0.94元,对应PE38倍、29倍、23倍。虽然估值偏高,但考虑到口腔医院和辅助生殖技术广阔的市场前景,公司具备在快速发展的行业当中成为大市值企业的潜质,给予“增持”的评级。

公司公布了2012 年上半年业绩报告,报告期内,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长43.4%;实现营业利润1412.43 万元,同比增长0.16%;实现归属于母公司股东的净利润为1396.98 万元,同比增长5.99%。2012 年上半年不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本。

公司投资风险分析:1. 资产注入是一个漫长的过程,涉及到多方利益和复杂的审批过程,存在着很多不确定性因素,对公司的影响短期难以预计。 2. 新注入的公司的整合是一个复杂的过程,涉及到现有公司、原属单位、第一大股东等多方利益,整合过程的漫长且存在许多不确定性。 3. 车联网业务虽能带来较高的收益和巨大的成长性,同时受政府产业政策、技术实力、垫付资金的影响较大,并且车联网作为一种新生事物,未来的发展方向仍有一定的不确定性,以上因素的波动会对公司收益产生较大影响。

传统军品业务增长稳定,新业务成长突出,2012年业绩拐点出现,给予买入评级。在军队信息化建设加速的背景下,部队数字化、应急通信网建设将给公司带来新的市场增量,同时北斗导航、数字集群业绩成为新的利润驱动点,2012年公司将出现业绩拐点,步入业绩上升通道,预计未来3年年均复合增长率超过20%。预计2012/13/14年EPS 分别为0.93/1.16/1.43元,对于当前股价的PE 分别为24.3/19.5/15.8倍,给予买入评级。

综合考虑给予买入评级 综合考虑,我们认为公司作为本土龙头广告营销企业,其在内生成长方面保持强势,服务范围和能力逐步升级,同时外延扩张上深度整合的思路稳健,有望提供远超单纯并表的价值。不考虑后续并表的情况下,预计公司2012、13、14年的EPS分别为0.71、0.99、1.34元,对应当前股价的PE为27.3、19.5、14.4倍,给予买入评级。

盈利预测:我们预计2012-2014年的EPS为0.62元、0.71和1.06元,对应的PE为18X、16X和11X,给予“增持”评级。 风险提示:收购资产整合不顺;无线投资增速存不确定性;欧债危机继续恶化。

综合考虑,我们认为从基本面看公司具有强劲的内生+外延成长动力,同时未来的股权收购预期、股权激励制度设计加强了对公司业绩增长推动股价上行的预期。在不考虑未来并购的情况下,我们预计公司2012、2013、2014年的EPS为0.53、0.74、1.04元,对应当前股价的PE为34、24、17倍。同时考虑未来的并购重组超预期的可能极大,一级市场收购PE远低于二级市场PE,将增厚公司业绩,给予买入评级。

癌症治疗市场巨大,微创疗法是重要治疗手段恶性肿瘤死亡率排在所有疾病之首,而其治疗过程漫长,花费高昂,市场巨大。主流治疗方法包括手术及放化疗,治疗效果不理想,并给患者带来较大的身心痛苦,在此背景下肿瘤微创疗法逐渐兴起。包括射频消融,介入热化疗等在内的肿瘤微创疗法在中国的肿瘤诊疗指南和美国NCCN中均有明确论述。而在实践中,微创疗法的使用也在日渐增多。 公司处在县医院这一快速增长的市场公司的主要客户是县医院和地市级医院,在国家强基层的政策导向下,这一层级的医院呈现出投资速度和诊疗量快速增长的局面。同时在新医改中,县医院率先推进药品零差率政策,医院具备强烈的动力去开设肿瘤科进行业务创收。主流治疗方法由于投入大,对医生资质要求较高,县医院很难开设。但是公司的产品价格便宜,并采用融资租赁的模式帮助医院解决资金问题,同时公司借助数十家灯塔医院和专家库给县医院的医生提供培训,帮助县医院建设肿瘤科,从而使客户利益实现最大化。 公司优秀的商业模式牢牢抓住客户资源,为后续产品和业务扩张打下渠道基础优秀的商业模式体现在:公司不仅仅是单台设备的提供商,更是肿瘤治疗综合方案解决商,避免了和其他企业进行单台设备的竞争。公司帮助县医院建设肿瘤治疗中心,建设癌症治疗体系,使得客户价值最大化,从而避免单台设备的竞争,进而增大客户的粘性。公司通过肿瘤治疗设备,打开医院渠道,为常规诊疗设备,分子筛制氧机和医院工程等后续业务建立坚实的基础。 制氧机和DR依靠低成本和新模式,获得快速增长制氧机方面,公司是少数能够自主生产主机的国内企业,在技术和成本上具备优势,未来公司将介入医用分子筛制氧工程领域,逐步转型为医用氧气管理综合解决方案提供商,与竞争对手进一步拉开差距。DR方面,公司推行借助联诊模式,契合各方利益,使其获得在基层地区持续快速增长的能力。 盈利预测及投资建议预计2012-2014年净利润为1.14亿,1.59亿,2.21亿,EPS为0.57元,0.79元,1.10元。目前动态市盈率31倍,22倍,16倍,处于行业平均水平,其优秀的商业模式能保证其具备持续高增长的能力,应该享有一定的估值溢价,给予2012年40倍PE(22.8元)估值的目标价,给予“增持”评级。 有别于大众的认识资本市场认为公司的肿瘤设备不具备很强的临床基础,不能保证公司持续的高增长。但是我们通过详细查阅相关文献,对多家医院进行调研和考察之后,得出结论:公司肿瘤设备中至少有3种产品是在理论界得到广泛认可的,并在实务界得到广泛使用,有1种正在处于诊疗指南制定过程中,公司肿瘤设备的市场前景比市场所认识的要更为乐观。