事件： 公司发布公告，两位实控人刘泉、钱晓钧，以及田涛、潘勇等 6位董事、监事，加上张梅甫等 6位管理人员计划在 2022年 11月 29日起的 6个月内增持公司股份，拟增持金额为 5020万元至 1.04亿。此外，11月 30日和 12月 2日，公司实控人刘泉、钱晓钧通过竞价交易共计增持 20.2万股，增持金额为 1997.3万元。 实控人及董监高共计 14人集体增持彰显对公司未来发展信心与底气。本次增持为年内第二次实控人及相关人员集体增持，两次增持的背景均为公司股价出现非理性波动时，相关人员基于对公司未来发展及投资价值的判断，进行增持以维护投资者利益、提升投资者信心。公司近期的股价波动，主要是源于媒体对公司业务模式和部分经营数据存在疑问，而公司已通过问询回复函和投资者交流会的形式，对媒体和广大投资者关心的问题进行正面回复和逐一解释说明。 回复函对媒体报道和交易所问询进行正面回复。1）关于融资性贸易，亿兆华盛和东岳飞达不存在同一实控人、采购与销售金额差异较大、不存在融资性条款等安排，另外，公司其他客户业务也不存在融资性贸易。公司与亿兆华盛披露数据差异主要源于亿利洁能的披露口径与公司不同。2）关于资金存贷问题，由于 70%的募集资金为项目专项资金、以及通过银行承兑汇票支付货款导致保证金较高，使得货币资金虽高但多数为受限资金，通过对比，公司与同业公司在资金存贷方面不存在显著差异。3）人员增长和人均创收方面，公司随着业务结构变化也在内部进行人员结构调整，电商业务人员增速与收入增速保持合理比例。此外，公司在人均创收方面与钢银电商等同业公司相比仍处于较低水平。 前三季度公司业绩表现良好，双十订单奠定 Q4增长基础。公司前三季度收入与归母净利增速分别达到 97.2%和 101.6%，体现出很强的增长韧性。同时，公司双十电商节订单总额增长 90.2%，达到 172.3亿元，为 4季度以及全年增长提供了很好的基础和确定性。 我们维持 2022-2024年 11.0亿、18.6亿、31.1亿的归母净利润预测，采用 DCF 估值，维持目 140.4元目标价和买入评级。 风险提示媒体报道带来股价波动风险；GDR 发行不及预期风险；宏观经济波动风险

事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收13.44亿元（同比+17.41%），归母净利润1.47亿元（同比+2.96%），扣非净利润1.37亿元（同比+0.20%）。单季度看，2022Q3公司实现营收4.49亿元（同比+14.17%），归母净利润0.60亿元（同比+2.74%），扣非净利润0.57亿元（同比-0.67%）。 Q3毛利率有所下滑，费用率控制良好。2022Q3单季度，1）毛利率为53.06%，同比-6.11pct，环比-8.03pct；2）销售费用率5.71%，同比-2.16pct，环比-6.03pct；管理费用率8.89%，同比-1.33pct，环比+2.62pct；财务费用率-0.70%，同比-0.08pct，环比-0.42pct；研发费用率25.57%，同比-1.27pct，环比-0.12pct；期间费用率控制良好，同比整体呈现下降趋势，反映出公司人员效率的提升以及较好的费用管控成效。 公司持续加大研发投入，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。Q3单季度研发费用1.15亿元（同比+8.79%），前三季度研发费用3.65亿元（同比+19.14%）。公司紧抓企业数字化转型、新型电力系统建设、关键领域软件国产替代等发展机遇，大力投入研发资源，加大核心产品的研发力度，EAIOT平台和数据库云平台持续推进国产化适配，凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。 积极布局智慧能源细分领域，与控股股东进一步融合发展。7月1日，公司披露已与国网数科共同增资能源互联网子公司，充分发挥双方优势，加深业务融合，进一步拓展分布式光伏、储能、综合能源服务和区块链应用等方面的业务，在能源互联网方面的发展得到控股股东的权力支持。公司积极布局电力市场交易、综合能源服务、虚拟电厂、能源运维和低碳服务等智慧能源领域新兴业态，随着这些新兴行业的发展，智慧能源业务未来有望成为重要的业务增长点。 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.02、4.94、5.85亿元，根据可比公司2022年的PE水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的32倍市盈率，对应目标价为8.00元，维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。

公司专注于智慧供热产品的研发制造，具备提供完整产业链解决方案的能力。公司自 2008年成立之初就致力于供热核心产品和设备的智能化研究与应用，具备全信息计量数据生产与管理、大数据体系构建、智慧化平台服务和 AI 服务数据应用服务的能力，是国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商。2021年，公司收入为 5.3亿元，同比增长 27.3%，2017-2021年 CAGR 为 34.9%；2021年，公司归母净利润为 1.7亿元，同比增长 31.6%，2017-2021年 CAGR 为 54.2%。 双碳战略推动供热行业提质增效，智慧供热大势所趋。在国家“双碳”战略政策背景下，现有城市供热系统和政府绿色低碳发展战略以及不断增长的居民供热需求之间的矛盾日益突出。2011年，我国城市集中供热面积为 47.38亿平方米，2020年则为 98.82亿平方米，2011-2020年 CAGR 达到 8.51%；2011年，我国城市集中供热管道长度为 14.73万公里，2020年为 42.60万公里，2011-2020年 CAGR 达到12.52%。随着我国城市化进程的发展，城市集中供热需求不断增加，传统供热设施效率低下且能耗过高，不能满足发展需求。供热行业改革实现提质增效是解决矛盾的必然途径，对老旧和新建供热设施进行智慧化升级有助于提高供热行业的服务能力和效率，智慧供热是大势所趋。 公司客户资源优质，订单密集落地。公司凭借多年的智慧供热服务经验，在技术、产品和服务方面逐步获得热力企业客户的认可，积累了丰富的项目经验，产品和解决方案先后被北京热力、太原热力和西安热力等大型热力企业采用。2021年和2022年 Q1在山东分别有 1.9亿和 2.47亿订单落地，验证了智慧供热市场需求的强劲态势。合同能源管理服务取得良好收益，由于供热企业无需提前出资，风险小，同时能达到节约能耗、降低成本的效果，上述模式得到供热企业充分肯定。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 2.82、4.17、5.44元，结合公司业务，我们选取公用事业信息化公司作为可比公司。根据可比公司 22年的 PE 水平，给予公司22年的 33倍市盈率，对应目标价为 94.05元，首次给予买入评级。 风险提示供热节能政落地不及预期；市场竞争加剧；区域市场开拓不及预期风险；原材料成本上涨风险；智慧供热市场空间测算风险；疫情影响项目实施的风险。

事件：11月 17日远光软件发布公告，拟与控股股东国网数字科技控股有限公司、南方电网数字电网研究院有限公司共同对外投资设立合资公司。 南网数研院是南方电网数字化转型和数字电网建设的核心力量。南网数研院作为南方电网公司数字化工作的主要支撑、服务、保障单位，专注于数字电网、数字企业、数字服务和数字产业等四大板块，致力于构建世界一流的电网数字化、智能化创新平台。 远光软件与南网数研院设立合资公司有利于开拓南网数字化建设市场。之前，远光软件已在南方电网的电网管理平台（计财域）取得重大进展，对南网统一商旅服务平台改造升级，参与南网中台和技术平台建设。本次共同投资有利于加深远光软件在南网区域的数字化建设参与度，整合优势资源，进一步拓展市场，提升公司整体竞争实力。 国网数科是国家电网全资子公司，为国家电网各单位和产业链上下游企业提供数字化赋能服务。远光软件作为国网数科的控股子公司，参与国网智慧共享财务平台、司库体系等多个重点项目建设，推出新一代企业数字核心系统（YG-DAP），树立核心业务系统国产化标杆，同时，公司智能物联平台 EAIOT 持续推进信创适配工作。公司作为国家电网“三型两网”战略成员单位，将通过与国网数字科技公司在产品及实施服务、外部业务拓展、新技术研发、资本等领域的合作，深入参与国家电网公司的数字化转型。 远光软件深度绑定国网数科，提升在国家电网数字化建设中的重要地位。7月 1日，公司就已披露与国网数科共同增资能源互联网子公司，加深在智慧能源领域的融合发展，本次共同设立合资子公司，有望进一步提升远光软件在国网数字化建设中的重要地位。 我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.02、4.94、5.85亿元，根据可比公司 2022年的 PE 水平，我们认为目前公司的合理估值水平为 2022年的 32倍市盈率，对应目标价为 8.00元，维持买入评级。 风险提示电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。

事件： 10月 27日， 公司发布 2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入 16.66亿（+21.86%）， 归母净利润 1.53亿（+15.32%），扣非净利润 1.38亿（+10.64%）。 公司 Q3收入增速环比提升，加大销售、管理费用投入。 2022Q3，公司实现营收6.40亿（+28.11%），归母净利润 0.85亿（+9.98%），扣非净利润 0.81亿（+7.67%），收入增速较 Q2环比提升 18.23pcts，业务在疫情后实现了较好恢复。毛利率方面，公司前三季度毛利率达 32.59%，较去年同期提升 1.01pcts， Q3单季毛利率为 33.89%。费用方面，公司 Q3销售、管理、研发费用率分别为6.48%、 6.94%、 9.42%，较去年同期变动 1.39、 1.55、 -0.81pcts，其中销售费用率增加主要是公司加强业务拓展而增加了营销方面的开支，管理费用率增长主要是股份支付费用增加以及公司管理、组织结构调整带来的投入所致。 2022年前三季度，公司实现经营性现金流净额 0.24亿，现金流净额实现回正。 公司发布最新一期股权激励计划，多轮股权激励彰显长期发展信心。 9月 30日，公司发布最新一期限制性股票激励计划，考核年度为 2023-2025年三年，考核目标是以 2022年净利润为基数， 2023-2025年的增速分别不低于 15%、 32.25%、52.08%，对应 15%的复合增速。 自上市以来，公司先后进行了四轮股权激励，其中业绩考核目标均围绕净利润展开，体现了公司对未来高质量发展的信心。此外， 常态化的股权激励有助于建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性， 使各方共同关注公司的长远发展。 公司通过收并购持续完善产品布局，促进业务协同。 2018年至今，公司先后投资或并购景同科技、鑫光智能、基甸信息、易美科四家公司，分别涉及 ERP、智能制造、财务管理以及 PCB 领域，不仅帮助公司快速获取关键的技术和能力，同时通过业务协同帮助公司持续扩大市场份额： （1）2022H1，公司通过对基甸信息剩余49%股权收购实现全资控股，进一步夯实公司在泛 ERP 领域，尤其是业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化的自研产品的竞争力。 （2）2022年 8月，公司完成对 PCB 工业软件企业易美科 51%的股权收购，该收购将使得公司在垂直行业的竞争力大幅提升，加强公司在细分制造业工业软件市场的行业定价权。 根据公司 2022年三季报，我们预测公司 2022-2024年每股收益为 0.68、 0.84、 1.06元（原 22-24年预测为 0.75、 0.99、 1.29元，下调营收增速预测，上调销售、管理研发费用预测），参考可比公司给予公司 2023年 36倍市盈率，对应目标价为 30.24元，维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险。

事件：10月28日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入13.92亿（+71.61%），归母净利润0.83亿（+47.76%），扣非净利润0.80亿（+52.99%）。 公司Q3收入、订单延续高增长。2022Q3，公司实现营收6.11亿（+63.02%），归母净利润0.75亿（+47.26%），扣非净利润0.72亿（+36.42%），收入增速超出市场预期。订单方面，2022年前三季度公司新增订单实现152%的高速增长，饱满的在手订单为全年及未来的业绩打下了坚实基础。2022Q3，公司毛利率为48.50%（-0.15pcts），较前两个季度有所下降主要系应急管理领域收入确认较多所致，而高毛利率的特种领域收入在四季度确认较多，因此公司毛利率水平有望在Q4回升。2022Q3，公司销售、管理、研发费用率分别为9.60%、10.90%、11.22%，较去年同期分别增长0.48、0.38、0.53pcts，反映出公司在业务规模快速扩大时依旧保持了相应的投入力度，以积极布局未来的市场机会。 “十四五”期间应急管理空间巨大，公司有望深度参与。党的二十大报告强调国家应急管理体系建设，指出要完善国家应急管理体系，构建全域联动、立体高效的国家安全防护体系，提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力。2月14日，国务院印发的《“十四五”国家应急体系规划》，我国应急管理体系建设的总体目标（分2025年与2035年）、主要指标、主要任务、重大工程等重要内容，十四五期间应急整体空间巨大。全国风险普查后，基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点，公司在风普中取得了第一的市场份额（截至2021年底），相关业务遍布全国，公司有望继续参与风普中标地的二期、三期建设（可视化、信息化等方面），为应急领域的业务带来延续性。 公司特种领域业务有望保持高速增长。在特种领域，公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，业务不断延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面。此外，公司竞争力不断提升，现已成为为数不多的承担研制总体的民营企业。公司在“十四五”期间有望持续受益于国防信息化建设，特种领域业务有望持续保持高速发展态势。 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.62、2.31、3.19元，参考可比公司给予公司2022年57倍市盈率，对应目标价为92.34元，维持买入评级。 风险提示业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。 盈利预测与投资建议

事件：10月24日晚，公司发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入38.54亿（+44.23%），归母净利润6.39亿（+41.90%），扣非净利润6.05亿（+49.01%）。 公司Q3净利润表现亮眼，智能汽车与智能物联网业务延续高增长。2022年前三季度，公司智能软件业务收入为13.11亿元（+24.77%），智能汽车业务收入为11.82亿元（+51.34%），智能物联网业务收入为13.61亿元（+64.77%），智能汽车与智能物联网业务均延续了高增长态势。2022Q3单季，公司实现营收13.77亿（+42.24%）。利润端方面，公司Q3单季实现归母净利润2.46亿（+42.24%），扣非净利润2.42亿（+61.27%），均实现了年内最高的单季同比增速。现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为1.46亿，较去年同期的-1.86亿实现了大幅改善，主要系智能物联网业务垫资情况有较为明显的好转。 公司Q3毛利率有所下滑，费控成效明显。2022Q3单季，公司毛利率为36.75%（-4.16pcts），主要有两方面原因，其一是公司毛利率相对较低的智能物联网业务增速较快而导致毛利率结构性下滑，第二是因为Q3公司智能软件以及智能物联网业务来自国内客户收入增长较快，而国内业务的毛利率相较国外更低，这也一定程度上影响了毛利率水平，但从前三季度整体的毛利率情况来看（同比-0.73pcts），我们认为全年毛利率波动较为可控。公司单Q3的销售、管理、研发费用率分别为3.07%、7.46%、10.49%，分别同比下降0.24pcts、2.09pcts、4.38pcts，反映出公司人员效率的提升以及较好的费控成效。 公司积极布局自动驾驶赛道，未来有望迎来新的增长动能。2月26日，公司与江汽集团达成战略合作，双方将共同成立合资公司，聚焦整车软件、车云平台和自动驾驶等领域。4月18日，公司宣布与地平线成立合资公司，合资公司将基于地平线征程系列车规级AI芯片，助力主机厂及一级供应商打造开放的自动驾驶平台。公司子公司畅行智驾已于今年获得高通创投投资，高通持股比例达13.11%。目前，畅行智驾已推出基于高通SnapdragonRideQC8540平台打造的旗下首款域控产品，未来还将在2024年推出基于高通QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795平台打造的首款HPC平台产品，并于2025年前完成多平台、全覆盖的产品布局。此次高通的入股有助于双方在自动驾驶领域的深度协同，公司也将有望迎来智驾这一新的增长动能。 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.97、2.80、3.91元（原22-24年预测为2.08、2.92、4.11元，有所下降主要系定增股份上市带来摊薄的影响），参考可比公司给予公司2022年62倍市盈率，对应目标价为122.14元，维持买入评级。 风险提示汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期。 盈利预测与投资建议

近期，在央国企数字化与行业信创政策预期的带动下，ERP 龙头、医疗信息化公司等领域标的股价都有较为明显的涨幅。我们认为，电力行业作为能源行业的重要组成部分，其信创工作也有望在未来开启，从而带来应用系统迁移、适配等工作的开展，建议投资者关注远光软件投资机会。 央国企数字化国产替代加速。在外部安全事件影响下，电力行业信创工作提速，南方电网通过建设“4321”平台，将公司建设成平台型企业，公司所有的业务和数据全部基于统一的平台运转，从而完成扁平化管理，公司也将具备结果与过程同时管控的能力，从而实现业务平台化、服务互联网化，通过“电力+算力”衍生新商业和服务模式及价值创造方式，最终实现以创新发展驱动公司数字化转型。 远光软件在电力央企高渗透，深度参与国网和南网的数字化建设。1）在国家电网，公司参与国网智慧共享财务平台、司库体系、DAP 等重点项目建设，在湖南、河南开展数字化供电所创新研究；2）在南方电网，电网管理平台（计财域）取得重大进展，深入参与南网中台和技术平台建设，实现远光“九天”信创平台产品在南网市场的重大突破。我们认为，在行业信创政策和国资委要求央企建设世界一流财务体系推动下，电力央国企数字化国产替代将加速推进，远光软件在电力央企数字化建设高渗透，有望在维持电网数字化业务基本盘的前提下，迎来高速发展。 公司智能物联平台 EAIOT 持续在推进信创适配工作。EAIOT 完善了流数据处理和数字孪生应用能力，同步支持国网上海、金川集团等客户开展深化应用工作。公司在信创领域、国产化技术、与产品的适配研究与应用方面持续耕耘，数据库云平台已支持信创产品目录中的部分国产服务器、国产操作系统和国产数据库。同时，公司与华为在信创政策推进上进行广泛深度的合作，共同推动国产化适配，已有十余款产品实现从平台、操作系统、服务器、数据库等全栈式的国产化适配。 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.02、4.94、5.85亿元，根据可比公司2022年的PE 水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的32倍市盈率，对应目标价为8.00元，维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。

事件： 国联股份公布三季报预告，预计 1-9月收入增长 96.9%-97.4%至 462.3-463.5亿，归母净利增长 100.5%-100.9%至 6.79-6.81亿，扣非净利增长 101.3%-101.6%至 6.17-6.18亿。据此测算，公司 Q3单季收入、净利润、扣非净利增速区间分别为 183.3-184.5亿，2.52-2.53亿、2.32-2.33亿，增速区间分别为 94.2%-95.4%、105.4%-106.5%、118.3%-119.3%。 净利率出现上市以来首次同比提升，如持续则意味公司迎来净利率上升拐点。公司上半年收入、归母净利、扣非净利增速分别为 98.8%、97.7%和 92.3%，从 Q3单季度情况看，收入增速继续维持高水平，而亮点在于归母净利增速高于收入。过去 3年，公司毛利率由 19Q3的 6.2%降至 22Q2的 3.0%，呈现波动下降趋势，导致投资者比较担心毛利率持续下降对盈利能力的侵蚀，而 22Q3可以看到归母净利润增速高于收入增速，这是上市以来的首次，值得投资者重视，很可能说明公司从此前的“规模优先、兼顾利润”的运营策略，逐步转变为追求“规模与利润并重”，未来如果净利率继续提升，则说明公司有望迎来净利率上升拐点。 品类不断扩张、渗透率依然较低，是支撑公司业务持续高增长的关键。公司通过多多电商平台，为下游提供成本低、供应稳定的商品服务，尤其在近两年的疫情常态化管控中，客户可以通过多多平台实现更好的供应链稳定性，因此多多平台用户持续快速增长、收入不断创新高。目前多多平台占下游行业的比重仍然很低，按照 2021年报披露，渗透率仅 1%左右，具备较大的提升空间，此外，公司产业链横向扩张依然在继续，刚刚结束的双十产业电商节中，芯多多和医械多多首次亮相，和其他 6个多多平台一起，收获了 172.3亿订单和 90.2%的同比增长，为公司短期的业绩成长提供了较好的确定性，也为长期市场空间的扩展打下良好基础。 我们维持 2022-2024年 11.0亿、18.6亿、31.1亿的盈利预测，采用 DCF 估值，维持目 140.4元目标价和买入评级。 风险提示发行进展不及预期风险；宏观经济风险；工业品价格波动；

事件：国联股份第七届多多10.10产业电商节圆满结束，本届电商节共覆盖10余条产业链和近40个大类商品，集采订单额达到创纪录的172.28亿元，较去年同期的90.58亿同比增加90.2%，继续维持高速增长。 双十电商节订单持续高增长，获得上下游广泛认同与参与。公司从2016年开始举办双十产业电商节，至今已连续成功举办了七届，我们认为，电商节的举办，对提升传统产业对B2B电商和产业互联网价值的认知、吸引新用户及培养用户线上交易习惯起到了很好的推动作用。2016-2022年，公司双十电商节的订单额分别为0.76亿、3.45亿、10.24亿、21.5亿、43.8亿、90.6亿、172.3亿，复合增速高达147%，规模的迅速扩张充分说明电商节得到了上下游广泛的认同与支持。 芯多多、医械多多两个新平台亮相，双十订单为全年业绩奠定较好基础。公司此次电商节，除了涂多多、卫多多等6个老平台外，今年还新增了芯多多、医械多多两个新平台，我们认为，这意味着在公司正在孵化的众多平台中，这两个相对成熟，具备规模化推广的基础。此外，我们也注意到，2018年以来，2018年以来，公司双十电商节订单额占全年电商交易业务收入的比例，维持在25%-30%左右，而且根据公司介绍，按照往年经验，大约有80%集采订单量会在当年四季度确认，20%左右会出现跨期执行的情况，因此今年双十节90.2%的订单增速将给全年业绩的高速增长奠定较好基础。 数字赋能成为电商节新亮点。本届电商节，公司还将云工厂和数字供应链服务融入到活动中，开展了智运服务平台及数字云工厂、数字云仓、智慧物流等数字化服务环节为平台上下游用户提升交付效率。另外，本届活动上，公司“双十探厂”活动也陆续开展，使得各方近距离感受企业数字供应链建设成果。我们认为，公司“平台、科技、数据”战略正有序推进，未来云工厂等业务将成为公司新的业务增长点。 根据中报销售费用和财务费用情况，我们下调全年相关费用预测，预计2022-2024年归母净利润分别为11.0亿、18.6亿、31.1亿（原预测为10.57亿、17.94亿、30.19亿），采用DCF估值，上调目标价至140.4元，维持买入评级。 风险提示发行进展不及预期风险；宏观经济风险；工业品价格波动；盈利预测与投资建议

公司是市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商。公司专注于从事中低压企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。公司结合互联网、物联网和边缘计算等技术，针对不同行业需求，实现了企业微电网能源可视化管理和能源数据服务，满足客户的个性化需求，形成了通过提供附加价值带动硬件销售的商业模式。2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长40.04%，毛利率达45.72%，整体业绩稳中向好。 电力市场落地和分布式能源建设持续推动企业能效管理需求提升。7月23日，南方区域电力市场试运行，标志着全国统一电力市场体系在南方区域落地。随着国家逐步推进电力市场化改革，以及能耗“双控”、“双碳”目标进一步推进，企业对能效管理的需求快速提升。同时，国家积极发展“源网荷储”一体化和多能互补，大力推动分布式新能源建设和储能系统建设，鼓励有条件的企业和园区建设智能微电网，市场前景广阔。公司作为企业微电网能效管理系统的有力竞争者，有望迎来快速发展。 公司产品不断迭代升级，具有显著竞争优势。公司自2016年转型用电数据服务提供商以来，重视人才引进，研发投入逐年提高，核心产品不断迭代升级，目前已从1.0版本升级至2.0版本，实现了产品功能模块全面打通，解决了数据孤岛问题。公司目前产品矩阵丰富，形成了“云-边-端”的能源互联网生态体系，能够满足客户的个性化需求，实现了“小批量、多品种”的柔性化生产，降低生产成本。公司具有完善的直销经销网络，实现了线上线下销售渠道覆盖，积极开拓海外市场。目前公司在业内已具有一定的品牌影响力，积累了丰富经验，用户粘性较高，相比于竞争对手具有显著优势。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.04、1.48、1.98元，根据可比公司22年平均27倍PE估值水平，对应目标价为28.08元，首次覆盖给予买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示电力能源行业政策变动风险；公司扩张产能闲置风险；公司应收账款规模增加风险；市场竞争加剧；市场渗透率不及预期

公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商。公司成立之前隶属于美的集团的 IT 部门，在与 Oracle、华为等行业巨头的业务合作中持续沉淀相关的技术及工程经验。2005年公司成立，公司业务最早以 ERP 系统实施为主。2012年，公司开启工业管理软件开发“自主研发元年”，推出 S-MES 系列产品以成功切入智能制造领域，之后公司不断对产品矩阵进行完善和升级，持续拓展行业客户，最终形成了当前“泛 ERP+智能制造”为主的业务布局。2021年，公司实现营收 19.35亿（+39.68%），其中泛 ERP 业务实现收入 11.18亿（+37.07%），收入占比为57.76%；智能制造业务实现收入 5.92亿（+43.23%），收入占比为 30.59%。 我国工业软件市场前景广阔，“十四五”期间企业数字化及智能制造需求旺盛。在工业 4.0时代下，工业软件逐渐成为制造业转型升级的核心。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》，2019年我国工业软件产业规模为 1720亿元，2012-2019年 CAGR 为 13.1%，高于同期 5.4%的全球复合增速。2019年，我国工业软件产业规模仅占全球 6.44%的份额，而同年我国工业增加值占全球工业增加值的 21.23%，由此可预见我国的工业软件市场具有较大的增长空间。ERP 是企业优化业务流程、提高经营效率的核心软件，而 MES/MOM 则是对车间层级的生产流程进行管理，前者偏向于计划及统筹，后者偏向于生产执行，二者能产生较强的协同，共同提升企业运营效率。近年来，国家出台了一系列政策以推动我国制造业企业数字化、智能化转型，“十四五”期间 ERP、MES/MOM 以及工业互联网应用有望加速渗透。 内生自研与外延并购齐举，坚定产品化转型。2012年后，公司加速自研产品布局，不断扩充产品矩阵：1> 在泛 ERP 领域，公司围绕核心 ERP 推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用，包括数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用、业财融合中台应用等；2> 在智能制造领域，公司持续拓宽产品边界，围绕 SMES 打造了一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM），此外公司还推出了自主研发的工业互联网平台，以实现企业人、机、物的全面互联。2020-2021年，公司先后通过转债和定增项目以加码推进内生式自研，募集资金投入的研发方向主要包括 S-MOM、工业互联网平台以及数字中台产品；同时，公司还通过投资、参股、并购等方式完善产品布局，促进业务协同，实现垂直行业的不断突破。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.75、0.99、1.29元，由于公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商，根据可比公司，给予公司 2022年的36倍市盈率，对应目标价为 27.00元，首次给予买入评级。 风险提示 客户集中度较高的风险、下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧。

事件： 公司发布中报， 收入同比增长 7.0%至 10.96亿元，归母净利由 1.12亿降低 40%至6690万，扣非净利由去年同期的 8753万降低 21.3%至 6893万元。 22Q2单季看，受疫情影响，公司收入、归母净利、扣非净利同比增速分别为-4.3%、 -63.9%、 -55.8%。 疫情对 2季度核心业务带来较明显冲击。 公司 2季度公司经营受到疫情较大的影响，一方面，公司总部位于上海，疫情管控期间公司人员出行受到限制，另一方面，公司客户主要为医疗机构，疫情期间其工作重心发生调整， 导致公司 2季度收入出现同比下滑，净利润下降明显。分业务来看， 22Q1公司医疗软件及技术服务、硬件、互联网医疗业务三项业务同比增速分别为 41.3%、 -35.1%和 48.8%，而二季度相关数据分别是-5.2%、 -23.2%和 34.9%，可以看出，公司最核心的软件及技术服务业务降速明显。 毛利率有所下降，现金流呈现好转。 22H1公司综合毛利率 44.5%，较去年同期下降 4.6pct，主要是软件和技术服务业务中人员成本增长较快，我们认为，随着公司产品逐步切换实施效率更高的 WiNEX，公司毛利率有望逐步回升。此外，公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增加约 27%，高于收入增速，也使得经营性现金流出金额较去年同期有所减少，与此同时，公司资产与信用减值损失较去年同期也有一定减少。 WiNEX 订单表现较好，互联网+医疗创新业务亏损仍在增加。 受疫情影响，上半年新签订单金额同比仅实现略有增长，但其中千万级项目数由去年同期的 16个增加至 26个，数量及金额均增长明显，其中 WiNEX 项目 11个，在大项目中的比例已超 40%，表现良好。公司互联网医疗业务上半年收入增长较快，报告期间纳里健康、 沄钥科技、 卫宁科技三家子公司收入合计增长 78.8%，但是贡献的归母亏损额由去年上半年的 4728万增加至 7012万元。 由于疫情对公司收入影响超此前预期并导致毛利率有一定下降，我们下调公司2022-2024年每股收益分别至 0.19元、 0.26元、 0.36元（原 22-24年预测为 0.23、 0.32元、 0.45元），参照可比公司，我们认为给予 2022年的 43倍市盈率是合理的，对应目标价为 7.99元，维持买入评级。 风险提示疫情对公司业务影响超预期风险； 新产品落地不及预期风险；行业竞争加剧风险

事件：神州信息发布22 年中报，实现收入44.44 亿（-9.9%），实现归母净利1.16亿（-34.2%），扣非净利0.91 亿（-44.8%）。其中，Q2 单季度实现收入25.19 亿（-12.8%），实现归母净利0.85 亿（-38.1%），实现扣非净利0.74 亿（-43.2%）。 各行业营收稳健，软件开发及技术服务营收上升。疫情期间，公司业绩受到一定影响。分行业看，金融行业营收同比增长1.3%至20.5 亿，政企行业营收同比下降14.7%至14.2 亿，而运营商行业营收同比下降24.9%至7.6 亿。分产品看，系统集成产品营收同比下降22.7%至22.3 亿元，软件开发及技术服务营收则同比增长8.3%至22.1 亿元。由于软件开发及技术服务毛利率较硬件更高，因此我们认为公司业务结构有所改善。 毛利率下降费用率上涨致业绩承压。2022 上半年公司综合毛利率为17.7%（-0.6pct），主要是由于软件开发与技术服务毛利率下降了3.7pct 至23%。报告期内，公司期间总费用率为12.4%，同比提升 0.8pct，其中销售费率为4.1%， 同比提升0.4pct，管理费用率为2.3%， 同比提升0.2pct，研发费用率为5.6%， 同比提升0.3pct。两方面综合作用下，公司净利率从21H1 的3.4%下降至2.4%。 金融机构数字化转型加速，公司有望在金融科技领域持续领先。作为金融行业首选的数字化转型合作伙伴，公司致力于用数字技术实现普惠金融。公司提供行业全面的金融科技产品和解决方案，服务金融机构的数字化转型和信创实践落地。随着数字化技术发展、市场需求变化与政策驱动，金融机构数字化转型进程加快，公司凭借其金融科技领域的前沿创新与实践，有望在中国银行业IT 解决方案市场继续领跑由于运营型等业务下滑超预期以及疫情对公司的影响，我们下调公司2022-2024 年每股收益分别为0.35 元、0.42 元、0.52 元（原22-23 年业绩预测为0.79 元、0.91元），参考可比公司估值，我们认为合理估值水平为2022 年的38 倍市盈率，对应目标价为13.30 元，维持买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升

事件： 美亚柏科公司发布 22年中报，实现收入 6.88亿（-13.0%），实现归母净利-1.13亿， 去年同期为 0.08亿元， 扣非净利-1.33亿，去年同期为-0.08亿。 其中 Q2单季度实现收入 3.68亿（-28.8%），实现归母净利-0.55亿（-239.1%），实现扣非净利-0.68亿（-293.5%）。 大数据智能化产品和智能装备制造产品营收上升。 由于业务的季节性分布特点和疫情，公司业绩受到一定影响。分产品看，网络空间安全产品营收同比下降 36.0%，其中网络安全产品及服务毛利率同比上升 24.0pct，系自有软件比例提升。网络开源情报产品营收同比下降 17.8%，支撑服务产业营收同比下降 1.1%。大数据智能化产品营收同比上升 21.5%，受益于大数据在各行业应用的持续深入。 智能装备制造产品营收同比上升 63.4%。 毛利率降低，研发费用率上升。 2022上半年公司综合毛利率为 52.4%（-7.9pct）。 报告期内，销售期间总费用率为 71.1%， 同比增长 11.0pct。 销售费用率为 16.9%，同比上升 2.6pct。管理费用率为 22.8%， 同比上升 3.6pct。研发费用率为 31.4%，同比上升 4.2pct，主要系公司加大在大数据智能化、网络空间安全及新型智慧城市的投入。 网络安全行业快速发展，公司有望引领新网络空间安全领域。作为国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业、网络空间安全和社会治理领域国家队企业，公司为司法机关、政府行政执法部门和企事业单位提供产品及服务。 随着数字经济和网络安全产业蓬勃发展，公司凭借丰富的网络安全行业经验和核心的软件自主开发能力，预计在电子数据取证、网络空间安全、大数据智能化和新型智慧城市等细分领域有良好发展。 考虑到疫情影响、公司 2021及 2022年上半年的业绩不如预期， 我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.37/0.52/0.65元（原预测 22-23年 EPS 为 0.81/1.05元）， 参考可比公司给予公司 23年 27倍 PE，对应目标价为 14.04元，维持买入评级。 风险提示网络安全市场竞争加剧；安全信创进展不及预期。