事件：公司发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年实现营业收入 765.67亿元，同比+16.4%；实现归母净利润 2.03亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润 1.70亿元，同比+14.1%。23Q1实现营收 175.10亿元，同比+12.72%；归母净利润 0.55亿元，同比+41.01%；扣非归母净利润 0.37亿元，同比+0.65%。 产业数据服务稳步提升，AI 技术是未来投入方向。公司践行“百链成纲”战略，持续提升产业数据服务能力。2022年公司产业数据服务板块实现收入 6.91亿元，同比增长 13.51%，其中数据订阅收入达到 4.19亿元，同比增长 21.97%，占产业数据服务收入比例超过 60%，订阅制服务得到市场认可，付费用户数达到 27.6万个。公司积极将 AI 技术与数据服务结合，利用知识图谱、NLP、深度学习等技术，为用户提供搜索与推荐能力。同时，公司也在尝试基于开源大语言模型研发行业垂类模型，通过 AIGC 技术实现资讯内容自动生成，以提高公司的内容生产力。公司将持续加大研发投入，充分使用 AI 赋能自身业务。 钢材交易业务围绕“寄售+供应链”一体两翼稳定发展。2022年公司钢材交易业务实现收入 758.72亿元，同比增长 16.44%；实现归母净利润 2.73亿元，同比减少15.77%；钢银平台结算量稳步提升，2022年平台结算量达到 5297.15万吨，同比增长 14.80%。公司不断夯实钢银电商平台服务能力，围绕“寄售+供应链”的核心业务模式，提供钢铁全产业链智慧生态服务。公司聚焦钢企数字化转型的痛难点，通过钢银云 SaaS 产品提供定制化服务。未来公司将持续整合产业链资源，通过流程优化与再造，推动钢材交易业务的增长和创新。 23Q1业绩迎来快速增长，子公司隆众资讯扭亏为盈。2023年一季度公司归母净利润迎来快速增长，主要原因是公司收到的政府补助较上年同期有明显增加。公司的产业数据服务业务实现收入 1.89亿元，同比增长 24.87%。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现收入 0.39亿元，同比增长 65.71%，并实现扭亏为盈。我们认为，公司作为上海数据交易所的数商之一，是重要的数据资源持有方，有望在数据要素市场化发展的过程中持续受益。 根据 22年年报下调公司营业收入、毛利率及费用预测，调整 23、24年的每股收益预测为 0.91、1.22元（前值为 0.94、1.12元），新增 25年每股收益预测为 1.60元。参考可比公司 23年 51倍市盈率，对应目标价为 46.41元，维持增持评级。 风险提示政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险

事件：公司发布 2023年一季报，23Q1实现营业收入 2.30亿元，同比增长 11.15%；实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 32.65%；实现扣非归母净利润 0.37亿元，同比增长 26.02%。 Q1业绩增长符合预期，23年有望恢复高增。公司 2023Q1实现营收 2.30亿元，同比增长 11.15%，实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 32.65%，增速处于此前业绩预告的 20%-45%区间中值水平，符合预期。在一季度受到疫情冲击和春节影响下，公司仍实现了业绩的较高增长水平，主要来自于毛利率提升和增值税即征即退以及政府补助增加。随着 23年宏观环境复苏，我们预计公司 23年后续的收入及业绩将恢复高增。 Q1毛利率有所上升，EMS 产品毛利率未来仍有上升空间。23Q1公司的毛利率达到47.51%，比去年同期提升了 2.19pct，主要原因是公司的 EMS 产品已经完成了从1.0到 2.0版本的升级，产品的软件占比提升，毛利率随之提升。公司目前正在持续投入对 EMS 3.0版本产品的研发，已经初步完成了光储充能量管理平台的开发工作，未来将实现源网荷储充一体化柔性控制，届时产品的软件占比将进一步提升，EMS 产品的毛利率仍存在较大的上升空间。 费用率小幅提升，现金流情况较上年同期有所改善。23Q1公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为 12.87%/7.92%/13.14%，较去年同期分别变化+0.65/-0.60/+1.64pct，整体有小幅上升，销售费用率提升主要因公司加强了产品推广与区域布局，研发费用率提升主要因公司加大对新产品的研发投入。23Q1公司经营性现金流净流出0.39亿元，较上年同期有明显改善，说明公司对销售货款的控制能力提升，风险管控能力得到加强。 我们预测公司 23-25年的每股收益分别为 1.27、1.72、2.26元，参考可比公司 23年34倍市盈率，给予目标价 43.18元，维持买入评级。 风险提示毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险

事件：公司发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 188.20亿元（+2.77%），归母净利润 5.61亿元（-63.94%）；2023Q1公司实现营业收入 28.88亿元（-17.64%），归母净利润-0.58亿元。 22年公司受宏观经济环境等因素影响收入承压，根据地业务保持良好增长态势。公司 2022Q4实现收入 61.59亿（-17.27%），主要原因一方面是由于宏观环境的影响，公司相关项目的实施、交付、验收等相关工作的进度出现延缓，2022Q4有超过 20个项目、超过 30亿元合同延期（并未取消）；另一方面，公司在 2019年被列入美国实体清单后，2022年 10月 7日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署均受到影响。尽管遭受上述不利因素的影响，2022年公司根据地业务仍实现了23%的增长，毛利增速达到 25%，根据地业务在公司整体毛利占比达 58%。 公司加大投入影响利润端表现，今年将开启高质量发展新阶段。2022年公司归母净利润同比下滑 63.94%，主要原因是公司在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展投入、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8亿元，导致扣非净利润承压，但这些投入将在 2023年为公司带来新的增长机会；同时，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少 5.82亿。公司将在 2023年进入高质量发展新阶段，以利润、现金流、人均效益、可持续性业务收入作为四个关键维度，进一步巩固核心技术领先优势，强化和巩固产品优势及市场优势，引领人工智能产业加速成长。 讯飞星火大模型即将发布，Q2业绩有望迎来拐点。公司 Q1收入、利润的下滑一方面是社会经济特殊环境和再次被列入实体清单的影响延续；另一方面是公司于 2022年 12月 15日启动了“1+N 认知智能大模型专项攻关”，将于 2023年 5月 6日正式发布讯飞星火大模型，此攻关项目的新增投入一定程度上影响了当期利润，但是会带来公司已有产品竞争力的显著提升，预计 Q2公司收入与毛利将恢复增长。我们认为，公司发布 AI 大模型后，有望持续深化 AI 在教育、医疗等场景的应用，看好公司今年全年业绩增速修复以及未来长期的成长空间。 根据公司 2022年报及 2023年一季报，我们认为公司今年业绩将迎来较好修复，AI的技术进步也将给公司带来新机遇，预测公司 2023-2025年每股收益为 0.75、0.98、1.30元（原 23-24年预测为 1. 11、1.44元，下调营收、毛利率、费用预测，上调其他收益、公允价值变动收益和投资净收益），参考可比公司给予公司 2023年94倍市盈率，对应目标价为 70.50元，维持买入评级。 风险提示 业务拓展不及预期、投资净收益等非经科目预测不及预期、估值水平波动风险。

疫情导致的部分收入于1Q23延迟确认，带动业绩显著增长，为全年业绩高增奠定基础。1）1Q2023公司实现营业收入0.65亿元，+34.6%yoy。究其原因，22年部分客户存在无法进场导致项目结算收款延迟，1Q23以来业务结算、收款逐渐恢复正常使得部分收入于1Q23延迟确认，并带动证券信息服务收入增加，符合我们之前的预期，预计2Q23仍可能有延迟确认的收入来源。2）1Q23公司实现归母净利润0.56亿元，+25.3%yoy，对应EPS0.60元/股，+25.7%yoy；扣非归母净利润0.42亿元，+26.80%yoy。一季度业绩开门红为全年业绩高增奠定良好基础。 毛利率同比小幅改善，经营性现金流显著改善，公司保持较高研发投入水平。1）1Q2023公司实现整体毛利率79.7%，同比小幅提升50bp，在B端毛利率稳定的基础上，预计C端业务毛利率仍处于持续提升状态。2）1Q23公司经营性现金净流入0.38亿元，+537.9%yoy，项目回款情况同比改善明显。3）1Q23公司销售费用/管理费用/研发费用分别为131/225/1657万元，+17.7%/+15.8%/+27.8%yoy，三费费率分别为2.01%/3.46%/25.46%，同比均稳中有降。值得注意的是，公司持续加大研发费用投入，为中长期的持续发展奠定基础。 国密、金融资讯终端两个募投项目大概率将于23年落地，AI及信创项目为公司提供中长期发展动力。1）研发端，公司除了有国密、金融资讯终端、AI以及专业投资交易平台等四大IPO募投项目在推进中，还将持续受益于未来3-5年源源不断的金融行业尤其是证券行业的信创需求。2）四大募投项目中国密与金融资讯终端项目有望于23年完成研发落地，并于今明两年开始带来增量收入。而有望明年落地的AI项目（即线上人工智能投顾机器人）在提升B端机构客户粘性的同时，更有望在中长期为公司C端炒股软件带来新的流量分发格局，摆脱当前C端业务相对薄弱的困境，为C端业务的发展打开新的空间。此外，信创项目也将为公司带来持续的现金流。 由于公司业绩略超预期，我们维持公司2023-2025年EPS预测值3.70/4.27/4.95元。 参考可比公司估值，我们维持公司2023年43.00xPE，维持目标价至159.09元，维持公司买入评级。 风险提示1）券商IT投入增长不及预期；2）C端用户增速不及预期；3）行业竞争格局恶化。 盈利预测与投资建议

公司持续进行算力调度的研究探索，发布一体化算力服务平台，参与算力网试验场建设，有望持续受益于超算互联网建设以及全国一体化算力网络的推进。众所周知，中科曙光是我国超算的领军企业。但是，大家普遍对于公司在算力调度方面做的工作认识较少。国家持续推动全国一体化算力网络建设、超算互联网建设，如何实现跨地域与跨行业共享、算力弹性按需调动成为关键，算力的多样性也对节点的互联以及算力的统一调度提出挑战。曙光持续研究算力调度关键技术，积极参与全国算网建设。2021年7月，曙光推出全国首个一体化算力服务平台，用于多元算力资源的融合调度及弹性供给，让用户使用算力像使用水、电一样方便，开关即用，目前该平台已于2022年7月更新至4.0版本。同时，曙光深度参与计算所牵头打造的信息高铁试验场，试验超算算网，是全国一体化算网建设的急先锋。 公司作为国产超算龙头，高性能、低能耗、高集成多面均衡发展，优势不断增强。 公司背靠中科院计算所，专注高端计算机等核心优势品类，已达成高端服务器产品全栈自研。其中，子公司海光信息的DCU超算能力（FP64）突出，已与NVA100等全球高端AI芯片相近，相关产品已经部署在多个超算中心。另外，公司已为“紫东太初”等多个大模型训练提供算力支持，赋能科技发展、社会进步。 公司发布年报，各业务毛利率稳定上涨，技术研发投入持续增长。2022年，公司收入同比增长15.4%至130.1亿元，归母净利由11.6亿增长31.3%至15.4亿，扣非净利增长45.5%至11.5亿，略高于业绩快报公布数据。22Q4单季看，公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长18.0%、25.4%、45.0%至56.2亿、8.9亿、7.8亿。2022年，公司各业务毛利率上涨，综合毛利率上涨2.5pct至26.3%。同时，公司加大研发投入，2022年达24.7亿，占主营收入的19.0%。 由于销售、管理费用率高于预期，我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.43、1.87、2.27元（原预测23、24年为1.50、1.98元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的51倍市盈率，对应目标价为72.93元，给予买入评级。 风险提示研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策不及预期风险盈利预测与投资建议

事件：公司发布 2022年年报，全年实现营业收入 10.19亿元（+0.16%）；实现归母净利润 1.71亿元（+0.32%）；实现扣非归母净利润 1.55亿元（-0.80%）。同时，公司发布 2023年一季度业绩预告，2023Q1预计实现归母净利润 0.38-0.46亿元，同比增长 20%-45%。 22年经营保持稳健，23Q1业绩快速恢复。公司 22年全年收入业绩保持稳健，22Q4单季度受到疫情影响下滑较为严重，单季度实现营业收入 2.46亿元（-11.53%），实现归母净利润 0.32亿元（-6.2%）。分产品线看，消防及用电安全产品及系统因多地无法验收与施工，22年收入较上年同比下降 40.51%，其他产品保持平稳。分地区看，受到 22H1疫情管控影响，公司在华东地区的业务下滑明显，收入较上年同比下降 12.31%；华中、华南、西北等区域仍取得了较好增长；公司在海外市场发展势头显著，收入同比增长 330.36%。23Q1由于疫情管控放开，公司在各地的业务拓展得以顺利开展，业绩得到快速恢复。随着经济环境的好转，公司的现存项目将在未来逐步顺利落地，有望继续延续快速恢复趋势。 毛利率小幅改善，费用率有所上升。受益于公司产品转型升级，软件收入占比提升，2022年整体毛利率达到 46.15%，较上年增长 0.43pct。费用率方面有小幅提升，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 13.50%/6.58%/11.89%，较上年变化+1.56/-0.72/+0.83pct。 产品升级稳步推进，电力市场化趋势推动微电网行业加速发展。公司目前已完成产品从 EMS 1.0（23个子系统模块）到 EMS 2.0阶段的升级，实现了平台化，打破信息孤岛，公司将持续投入 EMS 3.0产品的研发，目前已完成产品架构，未来将真正实现源网荷储充一体化柔性控制。自 22年底起，河南、山东、江西、上海等省市陆续出台新政完善分时电价政策，进一步拉大峰谷电价差。国家发改委也发布新政鼓励 10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围，推进电力市场发展进程。电力市场化的趋势将使得企业对于能效管理、电力数据分析管理、电力市场交易工具等需求提升，促进企业微电网行业的加速发展。 根据 22年年报下调公司营业收入，上调公司期间费用，调整 23、24年的每股收益预测为 1.27、1.72元（前值为 1.48、1.98元），新增 25年每股收益预测为 2.26元。参考可比公司 23年 34倍市盈率，目标价 43.18元，维持买入评级。 风险提示毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险

朗新科技是中国领先的能源互联网平台企业，聚焦“能源数字化+能源互联网”。公司成立于 1996年，发展历经了从行业信息化到产业互联网，从公共服务到数字生活与数字城市的过程转变。2014年，公司创立子公司新耀能源，是最早开展分布式光伏云平台服务的公司之一。2015年，公司与蚂蚁集团合资成立邦道科技，是最早开展家庭能源互联网缴费业务的公司， 新电途已成为国内领先的聚合充电服务平台。 全国统一电力市场建设加速，新型电力系统开启行业增长新空间。“双碳”政策推动电力信息化改革，推动构建以新能源为主的新型电力系统，开启了行业增长新空间。在国企数字化改革的背景下，数字电网开启了电力传统行业与新一轮信息技术深度融合发展的新局面，“十四五” 期间，国家电网和南方电网计划投资高达 2.9万亿元用于进行电网建设，较“十三五”期间全国电网总投资高出 13%，较“十二五”期间高出 45%。受国家电网和南方电网“十四五”规划对数字电网的投资影响，未来五年，中国电力行业数字化改革带来的市场规模预计将持续增长。 “能源数字化+能源互联网”双轮驱动，平台赋能多样化场景。公司以 B2B2C 为商业模式，业务板块包括三大类：能源数字化、能源互联网和互联网电视。在能源数字化方面，公司深耕中台能力和平台产品，为国家电网、南方电网提供用电服务核心系统解决方案，服务电力客户覆盖 22个省级行政区，超过 2.7亿电力终端用户，电力行业用电服务数字化市场占有率超过 40%，是行业标准的主要参与者。在能源互联网方面，面向居民能源消费服务，生活缴费平台绑定流量入口，新电途紧抓新能源汽车和充电服务市场高速发展的历史机遇，在聚合充电服务场景取得进一步突破；面向企业能源消费服务，新耀光伏云平台提供分布式光伏云平台产品和 SaaS服务， BSE 智慧节能系统帮助企业节能降耗，在医院、园区等领域建立标杆项目。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.54、1.05、1.67元，根据可比公司2023年 PE 水平，我们认为 2023年公司的合理估值水平为 31倍市盈率，对应目标价为 32.55元，首次给予买入评级。 风险提示对大客户的依赖风险；新型电力系统建设不及预期；电力体制改革不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。

公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商。公司成立于1998 年，成立初期主要以研发和销售建筑行业软件为主，率先进入数字建筑领域。随后，公司相继进入智慧政务、智慧招采领域，并于2007 年初步确立政务、招采、建设三大业务的发展方向。 近年来，公司在产品研发及客户拓展方面持续突破，业绩实现了快速增长。 2021 年，公司实现营收27.94 亿元（+31.56%），2017-2021 年收入、归母净利润CAGR 均在35%左右。此外，公司坚持产品化战略，通过通用性的中间件和软件平台使解决方案高度产品化，较高的代码复用率使得公司整体毛利率保持较高水平。 2021 年，公司综合毛利率达65.95%。 电子招采市场具有较大发展空间，公司持续推进平台化、SaaS 化转型。由于招采电子化在降低招采交易成本、保证招采公平性等方面发挥重要作用，近年来也持续获得政策的大力扶持。跟据中研普华预测，2025 年我国电子招投标行业市场规模将达42.6 亿元，2019-2025 年CAGR 约为11.6%，未来仍有较大发展空间。针对国内各地政企智慧招采仍存在发展水平不均的问题，国家积极推动公共资源交易向市场化运营模式转型，未来限额以下的招投标有望持续迁移至市场化运营平台。公司近年来积极推进SaaS 化、市场化交易平台的建设和运营，公司招采业务的商业模式也逐步实现了转型和升级。2021 年，公司平台运营服务的收入达到4.09 亿元（+67.10%），毛利率高达89.46%。 在智慧政务和数字建筑领域，公司抓住市场机遇加速产品布局。（1）智慧政务领域：国务院于2022 年10 月发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，这也标志着我国政务大数据产业正进入全国一体化建设的新阶段。据中研普华测算，我国智慧政务市场在2025 年将达4522 亿元，未来仍具有较大机遇。凭借着四大智慧政务平台的能力，公司在一网通办、一网统管、一网协同三大场景的业务拓展有望加速。（2）数字建筑领域：目前我国建筑信息化投入水平远低于欧美发达国家，因此建筑信息化市场仍具有广阔的增长空间。围绕着数字住建、数字建造、数字造价三大业务场景，公司已实现完整的解决方案布局，随着国家持续出台政策以推动数字建筑产业发展，以及BIM 技术在建筑行业渗透率的不断提升，公司相关业务有望实现快速增长。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为1.75、2.11、2.67 元，由于公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商，根据可比公司，给予公司2023 年的33 倍市盈率，对应目标价为69.63 元，首次给予买入评级。 风险提示 政府信息化投入不及预期的风险、运营型业务增长不及预期、非经营性科目预测偏差的风险、市场竞争加剧、疫情反复导致项目实施困难的风险。

公司是国内大宗商品产业数据服务龙头，拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台。公司专注于钢材交易服务和产业数据服务业务，公司的钢铁现货交易平台是国内千亿级的B2B钢材交易智慧服务电商平台，创新打造了“平台+服务”的商业模式，以寄售交易为核心构建了全钢铁产业链智慧生态服务体系。产业数据服务方面，公司建立起了标准的数据流程工作法，已经覆盖了超过100条产业链，900余个商品品种，具备全方位的数据采集能力，是国内领先的大宗商品产业数据服务提供商。 数据要素市场化进程方兴未艾，数据资源方有望最先受益。据国家工信安全中心测算数据，2020年我国数据要素市场规模达到545亿元，“十四五”期间将突破1749亿元，未来数据将成为驱动社会经济发展的核心动力。2022年12月19日，国务院发布“数据二十条”，是首部从生产要素高度部署数据要素价值释放的国家级专项政策文件，标志着我国数据要素市场化进程进入发展新阶段。我国财政部于2022年12月9日发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)》，明确了数据可以作为无形资产入表。公司作为大宗商品产业数据资源方的典型代表，拥有大量的数据资产，有望在数据资产入表改革中先行受益。 公司深度参与数据要素市场，产业数据服务前景广阔。公司作为产业数据服务商的龙头企业，积极参与数据要素市场化建设，公司的多款数据产品在上海数据交易所挂牌交易。公司的产业数据服务以数据订阅服务为核心，订阅服务模式受到市场认可，收入增长潜力高。2021年公司产业数据服务营业收入6.09亿，其中数据订阅收入达到3.33亿，同比增长26.99%。公司数据服务的付费用户达到23.06万，同比增长29.7%，客户粘性较高，是公司未来的利润增长的重要驱动力。公司对标国际能源资讯巨头普氏能源资讯，与国外领先的大宗商品数据服务企业相比，公司的收入体量仍较小。随着公司在国内和国际的品牌影响力持续扩张，公司还有很大的成长空间可供挖掘。我们预测公司2022-2024年的每股收益分别为0.78/0.94/1.12元，根据可比公司估值，给予公司2023年47倍市盈率，对应合理股价为44.18元，首次给予增持评级。 风险提示政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险。

全年整体业绩超出市场预期。公司发布2022 年业绩快报，全年实现营业收入66.21亿元，同比增长46.5%；实现归母净利润7.96 亿元，同比增长36.8%；实现扣非归母净利润6.65 亿元，同比增长47.9%。若剔除股份支付影响，则全年的归母净利润为8.93 亿元，整体业绩实现超预期。以此测算，公司2022 年Q4 单季度实现营业收入23.94 亿元，同比增长49.9%；实现归母净利润3.22 亿元，同比增长29.3%；实现扣非归母净利润2.99 亿元，同比增长40.4%。公司单季度收入及业绩增速均维持较高水平。 行业下游客户需求旺盛，公司产品市占率稳定提升。2022 年国内流程工业领域的数字化、智能化转型升级加速推进，行业对提质、降本、增效、安全、低碳等因素的重视程度不断提高，下游客户的需求旺盛。公司把握行业需求趋势，在报告期内，继续维持在石化、化工等传统优势行业的地位，与多个头部新老客户合作打造了代表性项目，逐步扩大市场份额，经营业绩稳步提升；同时积极拓展冶金、食品医药、新能源等新行业的市场，实现了市场覆盖率的提高，营收及利润取得较大幅度增长，品牌影响力持续攀升。 研发端维持高投入，进一步强化产品竞争优势。公司在2022 年积极加大研发投入，产品和技术优势不断积累，推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台（APEX），技术创新能力和速度行业领先。公司提出了以“1 种服务模式+3 大产品技术平台+5T 技术”为核心的“1·3·5 客户价值创新模式”，继续推进5S 线下自动化管家门店+S2B 线上平台的一站式工业服务新模式，赋能企业核心竞争力提升，引领流程工业产业升级，产品及解决方案竞争优势进一步提升。 调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司22-24 年的每股收益分别为1.59、2.13、2.78 元（原每股收益为1.64、2.21、2.90 元），根据可比公司23 年PE 水平，给予公司23 年55 倍市盈率，对应目标价为117.03 元，维持买入评级。 风险提示下游行业周期波动风险，研发进展不及预期

业绩保持稳定增长，计提资产减值大幅增加对归母净利润影响较大。公司发布2022年业绩快报，预计全年实现营收21.25亿元（同比+10.94%），归母净利润3.23亿元（同比+5.65%），扣非净利润3.08亿元（同比+8.37%）。单季度看，2022Q4公司预计实现营收7.81亿元（同比+1.32%），归母净利润1.76亿元（同比+8.01%），扣非净利润1.71亿元（同比+15.91%），从全年和Q4单季度看，公司营收和业绩均保持稳定增长。2022年计提资产减值准备金额6952.32万元（2021年为2667.89万元），其中股东方4385.11万元（占比63.07%）。股东方应收账款坏账计提3622.93万，主要是受疫情影响，对公司业绩影响较大，我们认为，股东方的计提坏账大部分可以转回，若后续款项收回，会对当年业绩有正面影响。 公司紧抓战略性机遇，有望在新一轮信创和数字化转型浪潮中取得优势。公司紧抓央企世界一流财务体系建设、安可替代、双碳战略和数字转型等战略性机遇。在信创方面，公司提供全链路研发工具，服务国家信创战略落地，助力企业信息系统安全可靠应用全面替代，EAIOT平台和数据库云平台持续推进国产化适配。在数字化转型方面，公司持续完善YG-DAP，2022年12月国网数科召开DAP产品业务发展研讨会，专家认为DAP已在国网内部取得一定成绩，鼓励向更多领域拓展应用。 公司继续加大研发投入，优化产品结构，提升产品竞争力。公司始终坚持自主研发，在保证现有产品稳定运行的前提下不断升级新技术，逐年加大对云计算、大数据、人工智能、区块链、物联网等领域的技术储备，进一步加大“九天智能一体化云平台”的研发建设，持续打造九天数智化引擎，深入九天数智化应用，依托“远光九天智能一体化云平台”，推出覆盖软件开发全过程的全栈式信息技术生产国产化工具链，助力企业数字化转型和智能化发展。 调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.23、5.08、6.47亿元（原预测4.02、4.94、5.85亿元），根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司2023年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为8.96元，维持买入评级。 风险提示电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 盈利预测与投资建议

公司是行业领先的工业设备智能运维整体解决方案提供商。公司主要为工业企业提供设备状态监测与故障诊断系统，通过对设备运行的参数进行采集、传输和分析，实现对设备的预测性维护。近年来公司业绩快速增长，营业收入从 2019年的 1.80亿元快速增长至 2021年的 3.97亿元，CAGR 为 48.48%；归母净利润从 2019年的0.40亿元增长至 2021年 0.81亿元，CAGR 达 42.79%；扣非后的归母净利润从2019年的 0.33亿元增长至 2021年的 0.75亿元，CAGR 达 49.94%。 行业转型需求推动公司快速发展。我国制造业转型升级战略不断推进，国家积极推动制造业综合实力持续发展，工业设备状态监测与故障诊断系统作为工业智能运维重要部分，市场前景广阔。随着工业企业用工人数逐年下降，人工运维成本高、效率低的劣势日益凸显，下游行业风电、石化、钢铁等领域对状态监测与故障诊断的需求处于高位。据 IOT Analytics 预测，到 2026年中国的预测性维护市场将达到32.14亿美元。公司作为设备智能运维领先厂商，在多个行业拥有丰富的设备故障运维经验，有望随着行业转型迎来快速发展。 公司产品布局完善，行业优质客户众多，商业模式迎来蜕变。公司成立以来，已积累了丰富的研究成果与开发经验，从底层传感器、智能算法到云诊断服务和设备管理等工业设备智能运维关键环节均已打通。公司深耕原有的风电、冶金、石化行业，市场占有率居于行业领先水平，与行业优质客户合作关系稳定，下游空间广阔。同时不断拓展新行业应用，2021年公司在水泥、煤炭行业实现快速增长，并积极探索轨道交通、有色、化工等新行业的应用。公司推出了灵芝 SuperCare 智能运维平台，商业模式向“订阅制”转型，实现技术在不同行业不同设备的快速复用，加快推动渗透率提升。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 2. 11、3. 12、4.47元，根据可比公司 23年的 PE 水平，给予公司 23年 56倍的市盈率，对应目标价为 174.72元，首次给予买入评级。 风险提示 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，核心假设条件波动风险，期间费用率较高的风险，应收账款回收风险

事件：公司发布公告，预计2022年收入将达到726.5-734亿元，同比增加95.1%-97.2%,归母净利润将达到11.2-11.35亿元，同比增加93.6%-96.2%，扣非净利为10.38-10.53亿元，同比增长95.4%-98.2%。据此计算，公司Q4单季收入、归母净利、扣非净利增速区间分别为91.7%-97.1%、82.4%-88.7%和85.3%-92.0%。 四季度业绩依然体现较强韧性，全年业绩略超预期。公司2022年全年业绩超11亿，高于我们此前10.95亿预测，也超出市场一致预期。4季度，在疫情放开对各地生产活动产生较大影响的背景下，公司依然实现了较高的增长，单季收入增速中位数达到了94.4%，而归母净利和扣非净利增速中位数也分别达到了85.5%和88.7%，维持较强的增长动能并体现出较好的发展韧性。从净利率角度，Q4单季净利率中位数为1.66%，虽略低于去年同期水平但仍处于正常区间。 产业链“战疫行动”帮助下游稳产，目前渗透率仍低未来具备较大扩展空间。公司作为产业互联网平台，在今年疫情期间，通过战疫行动帮助上下游企业稳产复产、物流保畅，从而使得上下游客户更好参与平台电商、体验平台价值，通过平台更好地自身生产与经营，这些效果的实现，也帮助了公司新客户的扩展和收入规模的迅速扩张。我们认为，按照2021年年报披露，公司在下游品类中的渗透率仅为1%左右，未来仍有着较大的扩展空间。 平台战略不断推进，科技与数据战略逐步展开。“平台、科技、数据”是公司的核心发展战略，在平台战略方面，公司沿着横向品类扩张和纵向产业链延伸两个维度持续扩展，收入持续保持高速增长；科技方面，公司正在推进三年百家云工厂计划，帮助上下游工厂实现生产、管理、供应链领域的数字化，一方面有助于加深与平台交易层面的合作，同时也有助于公司数据战略的落地与实现。 我们上调公司2022-2024年归母净利预测为11.2亿、19.1亿、31.9亿（原预测为11.0亿、18.6亿、31.1亿），采用DCF估值，上调目标价至147.12元，维持买入评级。 风险提示GDR发行不及预期风险；媒体报道带来股价波动风险；宏观经济波动风险

道通科技业绩承压。公司前三季度实现收入 15.44亿（-5.5%），实现归母净利1.02亿 （-70.1%），扣非净利 0.83亿（-72.4%）。公司 Q3单季度实现收入 5.11亿（-13.2%），实现归母净利 0.17亿（-85.1%），实现扣非净利 0.09亿（-91.9%）。 美国市场受到影响，欧洲市场实现较快增长。分地区看， 2022年前三季度，公司的美国业务受到一定影响。因为公司 ADAS 前装大客户推广力度下降， 其 ADAS 产品和电池检测产品有一定程度的下滑。公司美国市场前三季度实现收入 6.8亿元，同比-15.9%。欧洲市场表现优异，其汽车综合诊断产品、TPMS 产品以及软件云服务皆实现高速增长。公司欧洲市场前三季度实现收入 2.51亿元，同比增长 13.3%。 另外，公司中国市场略有下降，三个季度实现营收 5.74亿元，同比-2.5%。 单季毛利率同比上涨，销售研发投入力度持续加大。公司 Q3单季毛利率实现58.34%， 同比提高 2.45pct 。公司持续加大研发力度，2022年前三个季度研发费用达到 3.94亿元，同比增长 16.2%。 另外，公司单 Q3的销售、管理、研发费用率分别为 20.6%、13.0%、28.8%， 分别同比提升 9.7pct、2.3pct、6.8pct。公司在新能源业务上的销售与研发投入较大，致使利润短期承压，但长期有益于公司进一步拓展销售渠道，提升产品性能。 新能源业务持续深化，海外市场广受认可。欧美等多个国家宣布禁燃目标，新能源汽车的渗透率将节节提升。公司的充电桩业务获得欧美多个国家认可，其相关产品获得了多个国家认证、包括美国 UL、CSA、能源之星认证及欧盟 CE、UKCA、MID 认证等。另外，公司在美国的渠道资源非常丰富，其交流充电桩产品于 2022年 6月登陆亚马逊美国站，并在上半年冲入同品类前五。 另外，公司充电桩产品入围欧洲多家补贴项目。 考虑到疫情影响、公司 2022年前三季度业绩不如预期，我们预测公司 2022-2024年EPS 分别为 0.63、1.01、1.44元（原预测 22-23年 EPS 为 1.56、2.19元），参考可比公司给予公司 23年 43倍 PE，对应目标价为 43.43元，维持买入评级。 风险提示 公司新能源业务不及预期；业务进展受疫情影响不及预期；研发进展不及预期。

证券行业规模持续增长，带来广阔IT 需求。1）A 股市值呈增长趋势，证券化率仍有上升空间。截止到2022 年10 月底，A 股总市值为88.7 万亿元，2013 年以来复合增速14.05%；单边股基成交额由2018 年低点101 万亿元增至2021 年的276 万亿元。 2）投资者人数持续增长。截至2021 年12 月底，证券投资者数达到1.9741 亿户，2016 年以来复合增速10.82%。3）利好政策频频出台叠加我国资本市场的持续扩容发展，为面向证券行业提供软件和信息服务的公司提供新的发展机遇与空间。 B 端业务稳中向好，C 端业务带来巨大增长潜力。1）公司是证券行情交易系统软件和维护服务这一细分领域的龙头企业，深耕多年优势明显。布局多年终端交易系统，在业内享有盛名。与竞争对手相比，其合作券商数量最多，截至22 年11 月服务95 家券商，占有经纪业务资质券商总数的90%。2）对于C端的证券信息服务业务，公司有14 个版本的软件供消费者选择，产品数量丰富，功能达62 项，覆盖全面，目前公司移动端全年平均月活为175.21 万人，同比增长15.87%，发展潜力巨大。 核心竞争力：匠心科技塑造良好口碑，高利润率领跑行业。1）公司凭借较强的技术实力和完备的产品体系，通过持续完善的市场及服务体系组织建设、客户及渠道拓展以及公司品牌建设，获得了良好的口碑和稳定的市场。公司的产品和服务已覆盖了内地90％以上的证券公司。2）公司通过在证券信息服务行业多年的研究积累和发展实践，积累了大量核心技术，建立了较高的技术壁垒。截至1H2022，公司共有专利97 个，其中软件著作权93 个。3）公司拥有完整的证券行情交易业务产品及服务体系，产品结构层次丰富，可以有效满足不同层次客户的需求。公司产品体系形成了"统一后台，多种终端"的表现形式，能及时准确地反馈客户需求，并根据市场需求快速形成最终销售产品。4）公司软件产品和服务销售采取直接销售的方式，2022 年前三季度公司销售费用率仅为2.0%，显著低于竞争对手。 我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为2.16/3.70/4.30 元。采用可比公司估值法，参考可比公司调整后平均估值，我们给予公司2023 年30.00xPE，对应目标价为110.91 元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 1）疫情持续时间超预期；2）券商IT 投入增长不及预期；3）C 端用户增速不及预期；4）行业竞争格局恶化；5）投资风险。