核心观点前三季度业绩高增长:公司发布18年前三季度业绩预告,实现归母净利润2.9亿元-3.5亿元,同比上升50%-80%,区间中值3.2亿元,同比上升65%,主要由远期结汇理财产品引起的非经常性损益对公司净利润的影响额为-2550万元至-2000万元,若按-2275万元计算,则区间中值扣非归母净利润为3.0亿,同比上升60%。三季度单季实现归母净利润0.9亿-1.5亿,同比上升15%-88%,区间中值1.2亿,同比上升52%。报告期内,公司扩产项目投产、产能增加,营收增加,净利润增加。 全球PCB 产值持续向大陆转移,公司将受益行业的发展:大陆巨大的市场纵深、充足的劳动力资源、低廉的成本和较为完善的产业链配套是本土PCB产业发展的重要支撑。未来,全球PCB 产值将持续向大陆转移,16-21年大陆产值增速有望达到3.4%,继续领跑全球市场,而日本和欧洲产值将呈现负增长态势,北美产值几乎零增长。内资企业将受益行业产值的转移。在内资企业中,领先企业在投资规模、自动化水平和环保方面均具备明显优势,行业成长空间将向这些企业集中。公司是内资领先企业,2017年位列大陆内资PCB 企业第6位,同年公司人均营收和人均净利润已分别达到53万元/人和6.1万元/人,依靠积极的扩产计划、领先的自动化水平和在环保方面的布局将持续受益行业的发展。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.61/0.88/1.21元, 可比公司2018年平均PE 为22倍,考虑到公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司25倍PE 估值,对应目标价为15.25元,维持买入评级。 风险提示公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。

核心观点溢价22%转让股权:公司公告,控股股东文开福及其他公司股东将合计转让公司15%的总股本给福建电子信息集团,其中文开福本人转让约1.54亿股,其他股东转让约3.15亿股,分别占公司股份总数的4.93%和10.07%,其余转让股东尚未确定。本次股权转让价格为6.86元/股,在停牌前股价基础上溢价22%。转让完成后,公司控股股东将变更为福建电子信息集团。 股份转让多重利好公司:1)福建电子信息集团旗下具有多个电子相关产业,与公司有业务协同性,且双方计划未来合作开展5G 项目;2)国资背景对于公司的融资规模、融资成本都更有优势;3)转让股权可解决市场最为担心的股权质押等风险。 前三季度展望奠定全年预期:公司预告前三季度归母净利润11.8-12.8亿元,同比增长30%-40%,区间中值为12.3亿元。18年Q1、Q2归母净利润分别为2.9亿元、4亿元,前三季度区间中值对应Q3归母净利润5.3亿元,通常Q4是消费电子旺季,我们认为全年业绩已无忧。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年15倍PE 估值,对应目标价为8.55元,维持买入评级。 风险提示股权转让尚存在不确定性;触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期。

立足精密制造,收购MFLX迈入全球FPC前列:公司以精密制造起家,产品已涵盖精密金属制造和精密电子制造两大板块。16年,公司成功整合MFLX,跻身全球前五大FPC制造商,17年,MFLX营收创下历史最高水平64亿元,毛利率企稳,带动公司营收和净利润大幅增长。未来,消费电子和汽车电子将推动FPC市场不断扩容及FPC产业向大陆持续转移,公司作为全球领先及国内最大的FPC厂商将持续受益。 收购Mutek,再次重拳出击PCB领域:Mutek是全球领先的高端PCB制造商,产品涵盖刚性板、刚柔结合板和FPC,应用于通信、消费电子、汽车等领域,近40年的发展历史积累了良好的品牌声誉和实力。本次收购将极大丰富公司PCB产品线,实现MFLX和Mutek在客户资源、产品技术和管理运营上的优势整合。 “一体化”战略显露锋芒,多项业务全面开花:公司小间距LED业务发展迅速,目前已在部分细分领域位列第一,客户涵盖利亚德、洲明、海康、达科等。通信业务通过收购艾福电子切入介质新材料领域,叠加公司在天线和滤波器已有的技术积累,有望在5G带来的行业新红利中分一杯羹。公司积极实现产能配套,在盐城投资30亿元设立FPC、LED封装、CG等项目,一期工程今年可实现销售额50亿,待项目全部投产后,年销售额将超过200亿元,成为全球最大的LED封装和FPC生产制造基地。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.69/1.05/1.42元,根据可比公司给予公司18年25倍P/E估值,对应目标价17.25元,首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济波动、FPC毛利率波动、小间距LED渗透率不及预期、所得税税率变动风险、mutek亏损的风险。

国内军用高新电子龙头,信息化建设需求旺盛+产品结构优化,公司高新电子发展迅速。公司是国内军用被动元器件龙头,在军用高新电子综合实力强,市占率高,技术领先,几乎覆盖所有军工子领域,长期配套重点工程业务。我国国防信息化建设持续推进,对军用元器件需求量旺盛,叠加军改影响消除的补偿性采购,公司高新电子业务收入增长较快。此外,公司近年加大研发,推动高附加值新产品的产业化,通过定增新增和改造高新电子产线,产品结构不断优化,盈利能力不断提高。 瘦身健体持续剥离低效非核心资产,各业务盈利能力有望持续优化。高新电子业务是公司最主要的利润来源,围绕核心业务,公司一方面加快收购和整合高新电子相关资产,打造新型电子元器件产业基地;另一方面持续剥离非核心业务,清理无效低效资产,优化产业结构。同时,公司还对盈利能力低,资源占用较高的业务进行了股权减持和规模压缩。通过一系列举措,公司的运营管理效率得以提升和改善,盈利水平有望提高。 公司是中国电子集团高新电子上市平台,大股东中国振华拥有多个优质芯片资产,产业潜在整合空间大。在高新电子领域,除“阻容感”等被动器件外,集成电路(芯片)是更为重要的核心电子元器件。军用芯片被誉为信息化武器装备的“大脑”。保障信息安全正逐渐从软件切入到核心硬件,芯片国产化将是国家重点投入推广的方向。公司大股东中国振华,先后控股或持股了多家应用前景广阔、技术实力强的国产芯片公司,包括振华风光、成都华微、苏州盛科和天津飞腾等,产业潜在整合空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.51、0.55、0.65元,根据公司在军品高新电子领域的龙头地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的32倍市盈率,对应目标价为16.25元,首次给予增持评级。 风险提示 军品订单和收入确认等进度不及预期;产业整合进度不及预期;公司军品毛利率波动较大。

持续增持和回购:董事会决议拟回购2-8亿元。按最高18元的回购价格计算,回购数量为1,112--4,445万股,约占总股本的0.2727--1.0899%。回购最高价高于当前股价22%,具体回购价格由股东大会授权董事会在回购实施期间确定。公司数位高管近期刚完成近1200万元增持,均价16.33元。大股东在5月至8月初完成增持6.2亿元,均价20.37元。 LED业务持续增长:全球龙头的规模优势和气体、衬底等自制的垂直一体化布局优势带来三安的持续竞争力。三安持续扩充LED芯片产能,市场份额有望从20%提升至40%。mini-LED和micro-LED将带来数倍于当前市场的空间,并有望在四季度实现商用产品的批量化。LED逐步成为汽车照明的主流,全资子公司安瑞光电已成为北汽等多家汽车品牌的供应商,客户规模及层次正在稳定提升。 化合物半导体快速放量中:化合物半导体子公司三安集成上半年实现6700万元营收,同比远超去年同期的480万元,也是去年下半年2110万元营收的三倍以上。在中兴事件后,化合物半导体国产化需求进一步急迫,给三安带来战略发展机遇。公司SiC业务进展顺利,有望在电力电子等应用领域实现进一步批量化。5G将带来化合物半导体需求的高增长,公司砷化镓射频产品出货客户累计58家,14家客户已量产。核高基重大专项—5G移动通信功放芯片项目按计划正常进行中。光通讯芯片已累计送样26件,部分产品实现量产并已实现销售。 财务预测与投资建议 公司上半年经营性净现金流18.6亿元,同比增长超过40%。公司股价自17年10月下跌已超过50%。我们预测公司18-20年EPS分别为0.96/1.18/1.43元(原预测为1.04/1.33/1.67元,根据中报情况调整芯片和半导体的营收),根据可比公司给予公司18年21倍PE,对应目标价为20.16元。 风险提示 LED需求不达预期、化合物半导体客户认证进展不达预期。

三季度高增长:公司公告18年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润5.94-6.34亿元,同比增长30%-39%,其中非经常性损益的影响额2000-2500万元,去年同期影响额为3103万元。三季度单季净利润2.3-2.7亿元,同比增长46%-71%。报告期内,公司各业务板块产能充分释放,部分订单已排到年末,公司业绩从7月份开始加快增长。 深耕全面屏和OLED,把握消费电子确定性创新方向:子公司德普特是全面屏模组的领先厂商,供应HOV等品牌旗舰机型,随着全面屏屏占比持续提升和公司产能逐渐释放,单价和盈利能力有望显著提升。公司亦积极布局OLED模组业务,刚性OLED减薄、触显模组等已打入高端市场,协同国际大客户积极布局可穿戴OLED显示模组项目,未来有望成为新的利润增长点。 减薄产能领先,受益于国际大客户引领轻薄化趋势:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。长信是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于国内首位,同时公司加大减薄加工板块和模组高端板块的整合力度,发挥一体化供应优势,有望进一步强化客户粘性。随着产能和份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率,该业务有望保持稳定增长。 持续强化汽车电子布局:车载中控屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,掌握了前装市场最高端的工艺技术,车载中控屏产品先后打入国内外最高端客户供应体系,并持续加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能,以满足市场的急切需求,深化汽车电子的布局,未来有望保持高水平盈利财务预测与投资建议l我们预测公司18-20年EPS分别为0.37、0.50和0.65元,根据可比公司,给予公司18年20倍P/E估值,对应目标价为7.4元,维持买入评级。 风险提示 市场情绪影响、消费电子相关业务和汽车电子业务布局进展可能不及预期。

上半年光学增长亮眼:公司上半年实现营收22亿,同比增长2%,归母净利润9643亿,同比增长16%,位于此前预告区间的下限。但由于上半年利润占全年整体利润的比例较低,因此即使是此前预告的区间中值,净利润也仅为1.08亿元,与实际值相差仅1000万元,与预期相差不大。整体毛利率为11.4%,净利率为4.3%,与去年同期基本持平。收入未能快速增长主要是由于集成电路和分销业务下滑。市场较为关注的光学板块营收2.5亿元,同比增长33%,毛利率为45%,相较于去年同期提升2.7pct。显示屏及加工上半年收入为3.6亿元,同比增长145%,毛利率为22%,较去年同期下滑3pct。 前三季度展望较好:预计前三季度归母净利润区间为1.8亿元-2.3元,同比增长20%-50%,Q3单季度预计实现0.8-1.3亿元,前三季度区间中值为2亿元,同比增长35%。 逆回购彰显信心:公司拟逆回购不低于5000万元,不高于1.5亿元,回购价格不超过14元/股。若按照上限1.5亿元、14元/股计算,预计回购的股份数量约为1071万股,占公司总股本的比例约为1.95%。此回购计划体现了公司对经营的长期信心。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.64/0.86/1.34( 原预测为0.72/0.99/1.55,根据中报业绩情况及公司近况下调手机镜头及模组的出货量和集成电路毛利率),根据可比公司给予公司18年24倍PE 估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价16.90元,维持买入评级。 风险提示公司的光学业务进展低于预期,触控显示业务竞争激烈程度超预期。

半年度业绩符合预期持续高增长:18年上半年实现营收16.2亿,同比增长36%,归母净利润3.1亿元,同比增长45%,位于之前预告区间中值,符合预期。由于公司有美元债,Q2受汇兑影响带来近4500万元损失,因此公司实际经营情况更为优质。上半年收入增长略低于净利润增长,主要由于Q2对蓝晶的蓝宝石业务进行了合并抵消,对收入增长略有影响。整个上半年公司经营性现金流2.6亿元,去年同期-3459万,现金流状况已大幅改善。 毛利率稳定提升,体现公司产品及技术竞争力:上半年毛利率34.27%,较去年同期提升0.55%,环比提升1.4%,净利率19.30%,较去年同期提高1.19%。整体而言,上半年虽然LED芯片经历了库存调整、价格调整,但LED芯片和蓝宝石衬底的产能利用率仍分别达到86%、91%。公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,保持了较好毛利率水平和较健康的库存水平。 LED下游需求较好,积极备战Mini&MicroLED新应用:上半年行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司芯片需求高增长,下游需求CAGR稳定保持在10%以上。MicroLED和MiniLED新技术用于手机、电视等消费电子显示屏的技术均在国内外积极推动,一旦启用芯片空间成倍增长,公司MiniLED产品已率先批量进入市场。 美新半导体并表,半导体平台已形成:报告期内公司正式完成对美新的重组,并表贡献2700万利润。美新半导体的产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户包括小米、福特、通用、宝马等一流厂商。自18-20年承诺利润分别为1.1/1.3/1.8亿元,增长快速。 财务预测与投资建议 我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元,根据可比公司给予公司18年24倍PE估值,对应目标价为18.48元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。

上半年盈利符合预期:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营收85亿元,同比增长40%,归母净利润7亿元,同比增长37%,基本符合市场此前预期的40%增速。上半年毛利率为17%,环比、同比均基本持平,净利率为8.2%。上半年增长主要来自国内外一线品牌包括HOVM等份额提升。FPC业务增长较慢主要由于上半年江西信丰厂的产能未能释放,预计下半年产能释放后增长快速。扣非归母净利润为5.1亿元,同比增长22%,扣非增速略低主要是由于美国大客户的开拓,导致研发费用相较于去年同期增长所致。目前公司已掌握5G应用的屏蔽材料和高频高速的核心材料。 前三季度展望奠定全年预期:公司预告前三季度实现归母净利润11.8亿元-12.8亿元,同比增长30%-40%,区间中值12.3亿元。Q1归母净利润2.9亿元,Q2单季度4亿元,前三季度区间中值对应Q3单季度净利润5.4亿元,此前市场预期18年净利润为17-18亿区间,通常Q4是消费电子旺季,我们认为全年业绩无忧。 资产负债率低,无需担心投资压力:上半年经营性现金流为0.5亿元,Q1为-2.9亿元,Q2相较于Q1已有明显改善。公司现有客户主要为HOVM等大客户,虽然账期相对较长,但坏账率低。公司资产负债率仅为57%,此前市场担心公司在印度建厂资金压力较大,我们认为不必担心,公司在国内的产能布局已在前两年基本完成,后续除印度建厂外,已没有大额资本支出,而印度建厂除了有小米的增量外,也有利于公司和OPPO等一线品牌的进一步合作。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年17倍PE估值,对应目标价为9.69元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期。

声学器件与MEMS领先地位巩固:iPhone有望继续引领声学器件立体声、防水、智能化等创新升级,国产手机也有望逐步跟进,公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实核心竞争力,在大客户中份额领先;同时,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风、MEMS传感器占据市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测、智能传感器、SIP先进封装工艺等方面加强投入,未来有望保持持续成长。 VR/AR长期发展趋势确定:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、5G技术成熟、应用内容丰富,VR/AR中长期有望恢复高增长。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,未来公司VR/AR业务有望实现快速发展。 Hearables有望成为下一个风口:苹果AirPods智能耳机和HomePod智能音箱有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,核心声学元件在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密合作,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望成为新的业绩增长点。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.65、0.87和1.07元(原预测为0.86、1.12和1.38元,调整原因为VR出货量不及预期),根据可比公司,给予公司18年19倍PE估值,对应目标价为12.4元,维持买入评级。 风险提示 声学技术升级不达预期;公司AR/VR业务发展不达预期。

业绩位于区间上限,超市场预期:公司发布18年半年度报告,报告期内实现营收15.3亿元,同比增长49%,归母净利润2.0亿元,同比大增74%,扣非归母净利润2.0亿元,同比大增83%,归母净利润位于此前预告区间50%-80%的上限,超市场预期。18年上半年公司毛利率25.48%,较去年同期提高3.08%,净利率13.03%,较去年同期提高1.92%。报告期内公司经营现金流3.3亿元,同比大幅度增长270%,高于净利润水平,经营状况良好。 公司持续投入,未来成长可期:报告期内公司研发费用8728万元,同比翻倍增长,固定资产17.2亿元,较年初增加29%,在建工程2.0亿元,较年初增加397%。2018年上半年,16年定增项目已释放部分产能,预计年底将全年达产。此外,公司自动化优势明显,自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级,公司人均产值持续增加,2017年已达到53万元/人,未来仍将继续提升,公司产品单价也从600多元/平米向1500元/平米及更高价位提升。 前三季度持续高增长:公司预告2018年1-9月业绩,预计实现净利润2.9-3.4亿元,同比增长50%-80%,Q3单季度预计实现净利润0.9-1.5亿元,同比增长15%-88%,主要是由于公司扩产项目投产、产能增加带来营收提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.61/0.88/1.21元,可比公司2018年平均PE为23.5倍,考虑到公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司27倍PE,对应目标价为16.47元,维持买入评级。 风险提示 公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。

营收稳步增长:报告期内,公司实现营收33.55亿元,同比增长11%,实现归母净利润3.67亿元,同比下滑9%,实现扣非归母净利润3.44亿元,同比下滑14%。Q2单季度公司实现营收17.59亿元,同比增长5%,环比增长10%,实现归母净利润2亿元,同比下滑16%,环比增长20%,实现扣非归母净利润1.85亿元,同比下滑22%,环比增长16%。 通用、高压直流、低压电器产品增速高:上半年,公司通用继电器营收15.1亿元,同比增长23%,主要受益于空调市场的高景气;高压直流继电器营收1.6亿元,同比增长36%,高增长主要由公司新项目推动和产品在国内市占率的稳步提升推动;低压电器营收2.6亿元,同比增长21%,公司大力推动该业务已见成效。报告期内公司工控和信号继电器保持平稳增长,电力和汽车继电器则呈现不同程度的下滑,其中工控继电器营收2.27亿元,同比增长14%,信号继电器营收1.4亿元,同比增长16%,电力继电器营收6.1亿元,同比下滑13%,汽车继电器5.04亿元,同比下滑2%。 多基地投入使用,新产品进展顺利:公司在国内已初步形成包括厦门及其周边、四川中江、浙江舟山在内的“三大基地”建设规划构想,目前新增低压电器厂商、海沧工业园、西安宏发、漳州宏发生产基地已投入使用。公司加大新产品如汽车应用电子产品、真空泵、氧传感器等产品的市场推广力度,其中氧传感器上半年营收同比大增387%、真空灭弧室同比增长155%,模块和控制器实现营收零的突破。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS为0.99、1.22、1.45元(原预测18、19年EPS为1.88、2.40元,根据行业和公司情况调低电力继电器和汽车继电器的营收增速和毛利率,并根据17年情况调整管理费用率和营业外收入),根据可比公司给予公司18年29倍P/E估值,对应目标价28.71元,维持买入评级。 风险提示 空调市场景气度不达预期、新能源汽车发展低于预期、原材料价格波动。

业绩位于预告上限,实现内生高速增长:公司公布18年半年报,上半年实现营收36亿,同比增长44%,归母净利润5.9亿,同比增长58%,位于此前业绩预告上限。上半年整体毛利率为36.1%,较去年同期下降4pct,主要由于收入占比近60%的智能显示业务毛利率下滑2.6pct,净利率为16%,较去年同期提升1.5pct,毛利率下滑是由于渠道销售占比提升,渠道销售的毛利率略低,但渠道销售和直销的净利率水平相差不大,因此上半年整体净利率水平仍较好。整体来看,公司上半年仍实现了较高的增长,17年以来,公司放缓对外投资并购,依靠小间距的技术优势和行业先导地位,整合集团内部资源,高速增长已完全来自内生增长。 LED小间距领头羊持续稳健增长:智能显示21亿元收入中,LED小间距电视及LED显示屏合计收入近16亿元,同比增长66%,且在智能显示板块的占比由17年的58%提升至74%。此外,公司在显示领域保持技术领先,并积极开拓新产品,包括智能会议系统、智慧教育空间信息化解决方案、supersafe产品、MINILED产品等。 在手订单较好,看好全年业绩:截至6月30日新签订单及新中标项目金额60.4亿元,较上年同期增长44.15%。智能显示板块中,小间距电视新签订单22.6亿元,较去年同期增长45.81%,公司维持了在LED显示领域龙头的地位,并持续超越行业增速。截至8月19日,新签订单及新中标项目金额76亿元,看好公司全年发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.72、1.01和1.33元,根据可比公司,给予公司18年21倍PE,对应目标价为15.12元,给予买入评级。 风险提示 各业务订单增长不及预期;VR产业发展不达预期。

中报业绩符合预期:公司发布18年半年报,报告期内公司实现营收18.15亿元,同比增长23%,实现归母净利润2.80亿元,同比增长38%,实现扣非归母净利润2.62亿元,同比增长29%,毛利率为32.68%,相比去年同期提高0.57%,净利率15.46%,相比去年同期提高1.75%。二季度单季实现营收9.39亿元,同比增长18%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长42%,实现扣非归母净利润1.43亿元,同比增长30%。 入股三德冠,迈入软板行业:公司以现金1.8亿元收购三德冠20%股权,并拟在未来12个月内继续收购40%股权,以获控股。17年三德冠在内资FPC企业中排名第五,稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17年收入为7.5亿元,净利润为5044万元,17年净利润率及ROE 分别为6.8%和32%,经营效率优秀,18年增长快速,Q1未审计收入为2.1亿元,净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC 产品布局,下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。 深入拓展中大批量市场,持续向全球一流PCB 企业迈进:从2015年开始,公司积极向大批量转型,到2017年,公司中大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%,且新增订单中70%也是中大批量订单。2018年上半年,公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比超过69%,且新增订单中的70%是中大批量订单,公司深入拓展中大批量市场成果显著。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.70/0.91/1.12元,根据可比公司给予2018年27倍P/E 估值,对应目标价18.90元,维持增持评级。 风险提示可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。

中报业绩符合预期:公司发布18年半年度报告,实现营收182.6亿元,同比增长21%,实现归母净利润7.4亿元,同比增长20%,实现扣非归母净利润6.8亿元,同比大幅增长66%。中报业绩位于一季报披露1-6月增长幅度10%-30%的中枢位置,符合预期。Q2单季实现营收107.0亿元,同比增长20%,环比增长42%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长5%,环比增长52%,实现扣非归母净利润3.9亿元,同比增长46%,环比增长29%。 光学产品带动业绩高增长:业绩的增长主要由光学产品的高增长带动,18H1公司光学产品营收102.4亿元,同比大幅增长54%,出货量2.45亿颗,毛利率15.16%,同比提高4.35个百分点,主要原因是公司双摄模组的出货量占比迅速提升,高端热销机型的供货份额持续提高。公司触控显示产品营收56.5亿元,同比增长7%,毛利率15.42%,同比增长2.5个百分点,营收的增长来自触控业务垂直一体化布局带来的规模效应,毛利率的提高来自于国际大客户触控产品良率的提高。公司传感器类产品营收19.7亿元,同比下降33%,毛利率14.94%,同比提高1.96个百分点。公司智能汽车业务营收2.1亿元,同比增长62%,毛利率为23%,同比下降1.59个百分点,车载摄像头、360度环视系统、倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货。 18年前三季度高增长可期:公司预计1-9月归母净利润为13.3-15.3亿元,同比增长30%-50%,高增长的动力来自于双摄/三摄产品占比的显著提升、触控业务盈能力改善及屏下指纹渗透率提升。对于光学业务,公司将根据客户订单情况进行双摄扩产,产能有望从目前的17KK/月增长至20KK/月。 财务预测与投资建议 我们预测18-20年EPS为0.72、1.03、1.46元(原预测18-19年为0.85、1.25元,主要调低了触控显示和单摄等业务的增速,另外根据17年数据调高了所得税税率并调低管理费用率),根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示 双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。