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张衡

国信证券

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工作经历: 证书编号:S0980517060002,曾供职于申银万国证券和兴业证...>>

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中信出版 传播与文化 2022-04-12 23.21 -- -- 22.91 -1.29%
22.91 -1.29%
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受行业下行和价格战影响,公司短期业绩承压。2021年公司实现营业总收入19.22亿,同增1.6%,实现归母净利润2.42亿,同减14.35%,其中21Q4实现营业总收入5.18亿,同减16.49%,实现归母净利润4025万,同减60.4%。 2021年公司拟向全体股东每10股派发现现金红利5.08元(含税)。公司短期业绩承压,一方面图书出版行业持续下行,尚未恢复至19年水平;另一方面,短视频电商折扣极低,挤压出版机构的利润空间。针对行业无序竞争,如相关法规出台,可有效改善当前出版业的盈利困境。 维持行业龙头地位,少儿类逆势增长,拟成立“中信少儿文化集团”。公司仍然在大众出版位列市场第一,经管类图书市场占有率持续领跑市场;科普类保持市场第一;传记类排名上升至第二位;艺术类较去年提升六位排名第六;其中少儿类逆势增长,市场占有率继续提升至3.75%,排名同比去年提升一位至第三位,2022年公司将成立“中信少儿文化集团”,以中信童书为基础,着力构建儿童成长服务体系。 线下书店扭亏为盈,线上着力数字转型升级,尝试探索新业态。1)2021年中信书店实现扭亏为盈。机场店规模跻身头部,年覆盖客流4.46亿人次,商务店已建立成熟模型和竞争优势。2)公司积极应对渠道迁移、线上竞争加剧的外部挑战,快速组建图书自播矩阵,图书自营收入占比达45%,累计服务用户数达到2050万;中信书院策划开发大咖领读、视频读书、直播读书会、播客电台等专栏。2022年公司将整合中信书店、中信书院等资源,搭建会员制知识服务体系,打造“中信知识服务集团”。3)公司将构建线上线下融合的融出版体系以探索新经济模式。公司将启动“2022中信出版元宇宙设计大赛”,还将推出中信经典系列NFT产品。 风险提示:出版行业持续下行;直播电商价格战扰乱市场秩序;新业务探索不及预期。 投资建议:公司在行业持续下行的背景下,具有较强的抗风险能力,公司业绩未大幅下滑,且少儿类逆势增长,实体书店扭亏为盈;线上渠道在新电商渠道价格战背景下,公司积极探索新业态,建议积极关注相关规范行业秩序的法规出台,行业有望边际改善。考虑出版行业下滑、线上渠道的无序竞争对公司的利润端都有一定压制,我们下调22-23年利润29.67%/31.92%至2.73/3.08亿,新增2024年利润预测3.43亿,预计22-24年EPS为1.44/1.62/1.81元,对应PE为17/15/13x,维持“增持”评级。
吉比特 计算机行业 2022-04-12 344.65 -- -- 379.78 4.93%
399.80 16.00%
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主业稳中有升,新游《一念逍遥》表现靓眼。2021年公司实现营业总收入46.19亿,同增68.44%,实现归母净利润14.69亿,同增40.34%,其中21Q4实现营收11.34亿,同增63.68%,实现归母净利润2.63亿,同增4.48%,公司业绩大幅增长主要因《问道》、《问道手游》的稳定运营及新上线产品《一念逍遥》的出色表现。全年来看,21Q2是收入利润高点,主要因21Q2开启《问道手游》5周年大服以及转让青瓷数码部分股权,三四季度利润增速放缓因老产品内容迭代周期性影响及新游的推广成本、摊销费用等影响。 此外,公司拟每10股派发现金红利160.00元(含税),股利分配比例达76%。 自研老游表现稳健,《奥比岛》值得期待。新游《一念逍遥》贡献主要增量业绩,报告期内在AppStore游戏畅销榜平均排名为第11名,最高至该榜单第5名。老游《问道》《问道手游》延续出色表现,代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》、《地下城堡3》、《世界弹射物语》等也表现亮眼,预计22年有望释放利润。公司目前已有版号的代理游戏有《奥比岛:梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、ProjectG(代号)和《上古宝藏》,其中《奥比岛:梦想国度》游戏排名和流水值得期待,手游未上线已斩获第六届金陀螺奖“年度期待新游奖”、第七届黑石奖“硬核年度最受期待游戏”等多个奖项。截至目前,《奥比岛:梦想国度》手游全平台预约用户数量约500万。 海外市场初见成效,业绩贡献可期。报告期内公司成功发行了《鬼谷八荒(PC版)》《Elona(伊洛纳)》《EZKnight(呆萌骑士)》《一念逍遥(港澳台版)》等产品。此外,《最强蜗牛(港澳台版)》于2021年6月更新周年庆版本,玩家反馈良好。海外的其他已上线项目持续稳定运营,其中《FurySurvivor(末日希望)》累计注册用户数量超520万,《地下城堡(海外版)》《地下城堡2(海外版)》表现良好。 风险提示:游戏流水低于预期;版号发放延缓;买量及研发成本高企。 投资建议:公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河,短期获得版号的游戏储备充足,其中《奥比岛》表现值得期待,长期海外市场有望贡献增量业绩,我们持续看好公司成长潜力。根据公司最新业绩披露,我们维持此前22-23年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为17.35/19.92/22.80亿,增速为18.2%/14.8%/14.5%,EPS为24.14/27.72/31.72元,对应PE为15/13/12x,维持“买入”评级。
姚记科技 传播与文化 2022-03-24 19.83 -- -- 22.63 14.12%
22.63 14.12%
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业绩符合预期, 业绩下滑为短期原因。 公司发布 2021年业绩预告: 2021年公司预计实现归母净利润 5.4~6.04亿, 同比减少 45%~51%, 实现扣非归母净利润 4.95~5.49亿, 同比减少 3%~13%, 其中预计 21Q4实现归母净利润0.79~1.44亿, 同比变化-26.84%~32.87%。 公司归母净利润下降主要原因: 1)21Q1对上海细胞治疗集团股权由权益法核算变更为以公允价值计量,且变动计入当期损益的金融资产形成较大的非经常损益; 2) 公司加大游戏研发力度导致研发费用增加; 3) 扑克牌业务的原材料价格上涨, 导致采购成本增加。 公司业绩符合预期, 业绩下滑为短期影响, 主业基本面稳健向上。 收购卡淘, 布局球星卡全产业链。 公司进军体育文化收藏卡球星卡业务, 目前公司已战略投资卡淘,下设DAK(A 国内最大的卡片IP发行商)与Card Hobby(国内最大的二手收藏卡交易平台)。DAKA 已签约、发行的产品覆盖足球(中超、 欧洲五大顶级联赛) 、 篮球(CBA) 、 电竞(LOL) 等。 Card Hobby 在国内球星卡二手交易平台占到 70%-80%份额, 具有绝对龙头地位, 未来潜力更大, Card Hobby 年 GMV 在 2021年突破 6亿元, 同比增速超 300%。 球星卡行业发展势头迅猛, 中国潜力巨大。 从一级发行端来看, 全球知名公司 Panini、 Topps 都有 20亿+的销量, 在销售层面, 其以盲盒的形式做销售。 从二级交易端看, 目前北美二手交易市场超 100亿美元, 至 2027年行业产值有望突破 900亿美元。 目前海外的二手交易市场是一级市场规模的 5倍以上。 体育卡片收藏行业在中国刚刚起步, 具有广泛的球迷用户基础, 未来 3-5年中国体育产业市场会有爆发, 发展前景巨大, 卡牌当前是体育产业中的一个重要价值点, 2020年中国球星卡业务增速达 205%, 超全球行业增速。 风险提示: 球星卡业务不及预期; 政策监管风险; 游戏版号停止发放。 投资建议: 公司三大主业“游戏+扑克+广告” 平稳, 主业之外新布局的球星卡业务空间较大: 1) 球星卡在国内为新兴市场, 从 IP 储备到一级发行到二手交易, 公司有望搭建国内最大的球星卡交易综合平台; 2) 公司将持续拓展 IP 资源, 扑克牌销售体系和公司的营销渠道流量对球星卡将有显著协同作用; 3) IP 与实体卡平台基础之上, 元宇宙时代球星卡具备更多业务拓展可能。 考虑到球星卡业务尚属于投入布局期, 我们暂不考虑其业绩贡献, 预计 公 司 21-23年 归 母 净 利 润 5.76/7.20/8.44亿 , 同 比 增 速-47.3%/25.1%/17.2%, EPS 为 1.42/1.78/2.08元, 对应 PE 为 13/11/9X, 维持“增持” 评级。
华策影视 传播与文化 2021-11-02 5.60 -- -- 6.15 9.82%
7.83 39.82%
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业绩保持较高增速保持较高增速前三季度公司实现营业收入29.68亿元、归母净利润3.24亿元,同比分别增长99%、59%,对应全面摊薄EPS0.12元,扣非净利润2.24亿元,同比增长46%;其中Q3单季度公司实现营业收入7.54亿元、归母净利润0.90亿元,同比分别增长-3.3%、63%,对应EPS0.05元,净利润继续保持较高增速。 剧集表现良好,盈利能力持续改善,盈利能力持续改善1)公司电视剧业务持续向好,前三季度全网共计实现16部剧首播,创造了每月都有1部以上新剧开播的盛况,并保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30%左右的份额。第三季度公司首播的电视剧3部,开机的电视剧4部,取证的电视剧1部。国际业务上,华策剧集IP的全球影响力也正逐步显现,对东南亚及一带一路国家辐射力度增强,韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作;电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,表现良好。 2)依托近3万集的版权资源(其中超过60%为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。 3)公司毛利率保持稳定,Q1、Q2、Q3毛利率分别为27.8%、24.6%、20.5%,净利率分别为10.9%、11.9%、11.7%,继续保持在较好水平;经营活动产生的现金流量净额13.13亿元,比上年同期增长310%,经营质量稳步提升。货币资金30亿元,保持较好资金储备。 风险提示:影视内容低于预期风险;监管政策风险等。 投资建议:维持盈利预测,维持维持“买入”评级。 我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元,同比增速29/15/14%;摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元,当前股价对应PE=20/18/16x。公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-11-01 9.11 -- -- 10.74 17.89%
13.14 44.24%
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Q3业绩表现平淡1)公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 9.78亿元、归母净利润 5.53亿元,同比分别增长 103%、 768%,对应全面摊薄 EPS 0.19元;其中 Q3单季度公司实现营业收入 2.23亿元、归母净利润 0.68亿元,同比分别增长 0.5%、 58.3%; 2) 前三季度公司毛利率、净利率分别为 38%、 56%, Q3单季度分别为-4.6%、 30.4%,环比均有显著下滑,主要在于 Q3单季度票房收入较低。 疫情反复影响行业复苏进度,关注后续片单表现1) 受疫情反复等因素影响, 2021年第三季度全国实现总票房 66.5亿元(不含服务费),较 2019年同期下降 57.3%,观影人次 2亿,较 2019年同期下降 58.5%。 2) Q3公司上线影片主要为《革命者》(累计票房1.36亿元、分账票房 1.26亿元);从后续片单来看,国庆档上线《五个扑水的少年》;《冲出地球》《坚如磐石》等均已制作完成,《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》《深海》等影片在制作中;动画电影方面《大鱼海棠 2》、《哪吒 2》等亦在制作当中,后续有望陆续上映。 风险提示: 票房低于预期; 疫情反复;监管风险等。 投资建议: 下调盈利预测, 维持 “买入”评级。 考虑到疫情对行业及公司电影制作上线节奏的影响,我们下调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润 6.09/8.30/9.80亿元(前值分别为9.46/11.87/14.11亿); 摊薄 EPS=0.21/0.28/0.33元, 当前股价对应PE=60/44/37x。 我们持续看好公司作为国内电影龙头价值且持续向电视剧、 实景娱乐等领域的延伸可能, 继续维持“买入”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-10-20 15.47 -- -- 15.27 -1.29%
15.89 2.71%
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前三季度业绩扭亏前三季度业绩扭亏公司发布业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润2.79-3.29亿元,对应EPS0.13-0.15元,同比扭亏为盈(上年同期亏损20.15亿元);其中Q3单季度实现亏损3.1-3.6亿元(上年同期亏损4.5亿元)。 疫情影响三季度业绩表现,国庆档印证旺盛需求1)疫情影响Q3业绩表现。今年7月以来,受部分区域疫情影响,公司国内下属影院最多时近200家影院暂停营业,截至9月30日,仍有40家影院为停业状态。同时部分拟三季度上映的新片如《长津湖》等该档,2021年暑期档(6月至8月)大盘票房大幅下滑,较2019年同期减少近100亿元。第三季度全国实现总票房66.5亿元(不含服务费,下同),较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%;而从市占率上来看,继续提升至16.1%;同时受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,导致亏损幅度加大;2)国庆档国内整体票房表现出色,《长津湖》票房大卖验证终端旺盛观影需求;同时在大盘相比2019年持平的情况下,公司票房同比增长6.2%,市占率继续保持提升趋势;未来在疫情趋于平缓、优质内容持续上线之下,国内电影市场有望逐步恢复增长,公司市占率持续提升、龙头优势逐步凸显,有望获得更快成长。 风险提示:疫情反复;票房低于预期;政策风险等。 投资建议:维持盈利预测,维持维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润4.97/10.95/13.81亿元,摊薄EPS=0.22/0.49/0.62元,当前股价对应PE=70/31/25x。疫情导致行业及公司严重受损,但逆境中公司市占率持续提升、龙头优势凸显;疫情影响修复、新片上映之下,公司业绩有望恢复较高增速,继续维持“买入”评级。
名臣健康 休闲品和奢侈品 2021-07-21 40.28 -- -- 45.39 12.69%
48.50 20.41%
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公司是本土民族日化品牌,外延并购进军游戏。公司近年优化产品结构,调整销售渠道,初现成效, 2020年日化业务营 业收入实现逆势增长,业绩稳中有升。公司于 2020年 8月份以自有资金收购海南华多 100%股权、杭州雷焰 100%股权。 根据业绩对赌,海南华多 2020年 4-12月、 2021年度和 2022年度累计实现的净利润不低于 9100万元,杭州雷焰 2020年 4-12月、 2021年度和 2022年度累计实现的净利润不低于 10900万元。 根据公司公告, 2020年海南华多和杭州雷焰 8月完成交割, 9月开始并表,海南华多实现营业收入 2848.04万,实现净利润 1916.41万;杭州雷焰实际实现营业收 入 9163.26万,实现净利润 6484.07万。 国信传媒观点: 1)两家游戏子公司已上线游戏《百龙霸业》、《王者国度》尚处于生命周期内 18-24个月内,对标的公司 2020至 2021年营收及利润表现起到较好的支撑; 2)杭州雷焰储备游戏《我的战盟》与已上线的爆款游戏《百龙霸业》运营模式相同,海南华多在研产品 MMORPG 手 游项目系现有产品《王者国度》的迭代产品,《王者国度》及《百龙霸业》的研发及运营经验,有望对拟上线的游戏提供 借鉴; 3)两家游戏子公司团队核心成员均拥有 8年以上的游戏行业经验,核心团队成员相对稳定,研发团队配置均衡,涵盖了 游戏策划、美术音乐、技术运维、产品发行等专业人才。 投资建议:在游戏产品推动之下,预计公司 21-23年归母净利润 2.77/3.66/4.58亿, EPS 为 2.27/3.00/3.75元,最新股 价对应 PE 为 18/14/11X,对比可比公司平均估值,首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 日化主业下滑风险;业绩对赌不达标;经营管理风险;监管政策风险等。评论: 公司概况:本土民族日化品牌,外延并购进军游戏名臣健康成立于 1994年, 2015年成立股份制公司,2017年 12月公司于深交所上市,公司最具有美誉度的品牌公司“美王” 1997年推出, 2001年推出“蒂花之秀”。自 1991年“美加净”商标被庄臣以合资方式收购以来,中国日化市场十多个优秀的民族品牌先后被外资收购,公司自成立以来就扎根日化行业,以三、四线城市为立足点,打造具有中国本土特色的民族品牌。公司经销网络遍布全国,截至 2020年底公司产品零售网点数量为 4万家左右。 本土自主品牌逐步被宝洁、联合利华等国际品牌收购,国内独立自主品牌相对成长受限,公司主业增长乏力, 18-19年公司利润下滑明显, 2020年 8月公司通过外延并购收购海南华多和杭州雷焰进入游戏行业。
芒果超媒 传播与文化 2021-06-24 68.31 -- -- 70.23 2.81%
70.23 2.81%
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引言:平台内容篇公司依托芒果TV的长视频变现优势保持行业领先地位,奠定公司1000亿的市值基础。本篇更侧重公司主业,从长视频竞争格局角度看2021年海内外流媒体逻辑变化下的芒果模式,及公司2021年在内容端的布局。 平台端:长视频或迎结构性变化迎结构性变化国内市场竞争格局相对稳固,已形成“BAT三大视频平台+特色路径平台芒果TV及B站”的“3+2”格局,其中西瓜视频借中视频有望异军突起。 爱奇艺、腾讯视频均已发布提价方案,其会员ARPPU平均涨价空间分别为24%和30%,行业带动之下,芒果TV有涨价预期;海外流媒体市场出现了明显的市值分化:迪士尼在2020Q4以3000亿美金市值反超奈飞,核心在于迪士尼突出流媒体战略,奉行“以内容库为中心建立用户群”,相似的媒体运营策略进一步验证芒果模式的有效性;中视频赛道将成各家巨头必争之地,芒果TV借“大芒计划”已入局。 内容端:平台之本,稳扎稳打2021年已接近过半,通过梳理全网台综艺和影视剧Top20榜单,我们观察到芒果TV综艺播放量占比95%,维持龙头碾压的绝对优势,剧集方面进步显著,公司在影视剧行业底部期“Ain”,以季风剧场打造行业标杆,为“破圈”也为巩固内容生态长期壁垒。区别于美国四大,视频平台对上游的话语权越来越重且兼顾多元化变现赛道,芒果有望构建中国式的综合性娱乐集团。展望2021全年,芒果TV发布剧集数70部+和综艺数50部+,为全平台之最,看好公司长期建立的自制内容壁垒优势。 投资建议:看好公司主业稳健向上的确定性,维持“买入”评级看好公司主业稳健向上的确定性,维持“买入”评级2021年国内长视频竞争格局有结构性变化,国外Disney+验证芒果模式的优越性;平台之外内容是立身之本,公司继续保持稳扎稳打的内容布局态势并不断谋求创新。基于公司主业的稳健向上,看好芒果超媒的长期价值。我们预计公司21-23年EPS为1.36/1.67/2.01元,对应PE50/41/34倍;我们进一步采用分部估值法预计21年目标市值在1384~1803亿,中性预期下目标市值1594亿,维持“买入”评级。 风险提示:内容风险;监管风险、用户不及预期;人才流失等风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-06-17 73.59 -- -- 71.00 -3.52%
71.00 -3.52%
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引言:多元变现篇 公司在主业渐行稳健的前提下内容品牌渐出圈,探索新兴业态:2020年12月31日“小芒电商”上线标志公司进军内容电商,2020年4月芒果TV首家剧本杀门店“芒果M-CITY”在长沙开业,标志公司深入探索“剧本杀”,本篇围绕内容电商和剧本杀两大市场较关注的新赛道做探讨。 “小芒电商”:超前的布局,万亿的内容电商赛道 小芒是公司独立运营的内容驱动型电商APP,在公司内部有较高的战略价值。其所在内容电商行业赛道超2万亿,相比抖音、快手等内容电商:1)小芒电商的流量池更垂直;2)预计专业垂直化的小芒其商品池转化率更高。据测算,若芒果TV的10%~20%付费用户转化为小芒的月活用户,若小芒GMV/MAU在70~110元之间,预计小芒21年GMV在10亿上下,根据测算中远期空间有100亿GMV,渗透率不足10%。更关键的是,从平台流量演进角度看,当前阶段超级平台的用户年龄出现更加平均化的趋势,小芒“深度内容+自营电商”模式有望抓住新一波“Z世代年轻人缺口机会”,是管理层超前的布局。 布局“剧本杀”:有望打开线下社交娱乐变现空间 芒果超媒系列IP推理综艺《明星大侦探》奠定今天线下剧本杀的娱乐雏形,2016年起中国才开始出现真正意义上的剧本杀概念。从剧本杀行业本质来看,仍有一些不可回避的问题:1)当前阶段剧本杀尚未产业化,短期内只是一门生意;2)剧本杀本质为内容行业,内容行业的问题仍然存在;3)剧本杀有代际的消费替代效应,技术加持下的线下沉浸式互动游戏可能是终极形态。目前公司位处赛道头部玩家,有望跟随行业共同成长,资本的介入可能会倒逼剧本杀产业链上游创作者提升内容质量。 投资建议:多元变现打开长期成长空间,维持“买入”评级 当前阶段“小芒电商”和“剧本杀”尚未带来实际业绩贡献,长期构建的内容壁垒已形成内容品牌并出圈,更重要的是多元化变现打开了公司长期空间。预计公司21-23年EPS为1.36/1.67/2.01元,对应PE 51/42/35倍;我们进一步采用分部估值法预计21年目标市值在1384~1803亿,中性预期下目标市值1594亿,维持“买入”评级。 风险提示:内容风险;监管风险、用户不及预期;人才流失等风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-06-14 20.50 -- -- 20.94 2.15%
24.14 17.76%
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从搜索到推荐,从公域到私域传统电商增速放缓,推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面:1)用户行为变迁;2)投入产出比对比。互联网下半场,用户基础需求已得到满足,更多的是“满足用户的未知需求”,以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升,直播电商仍存在“套利空间”。公域注重ROI(投资回报率),私域注重LTV(生命周期价值)。去中心化流量平台崛起,内容及流量,MCN兼顾孵化、内容和选品三大能力,迎来黄金发展期。 打通人货场,流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者,“达人+内容+平台”构建了流量池。截至2020年,遥望网络签约明星10+、红人100+,短视频平台粉丝合计3.68亿+,明星是流量主力,红人是带货主力,二者相辅相成。“货”的本质是供应链,直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品,质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑,并有百人选品团队把关。“场”的本质是销售场景,遥望以快手为基本盘,逐步向抖音平台渗透直播带货GMV高速增长,上半年涨粉下半年收获2020年,公司实现营业收入21.51亿,同比增长3.9%,其中社交电商服务10.12亿,同比增长447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年,遥望网络实现GMV43亿,占快手直播电商大盘的1.1%,整合空间大,持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征,表现在收入和利润的两方面,四季度显著高于其他季度。 风险提示直播电商增速不及预期;平台机制或政策变化;行业竞争加剧风险。 看好直播电商业务发展,首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间29.17-33.03元/股,相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23年净利润4.83/7.35/9.12亿,利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%,首次覆盖,给予“买入”评级。
华策影视 传播与文化 2021-05-12 6.19 -- -- 6.56 5.98%
6.56 5.98%
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oracle.sql.CLOB@2da88f32
视觉中国 传播与文化 2021-05-10 13.39 -- -- 13.93 3.88%
14.13 5.53%
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oracle.sql.CLOB@616d46fb
新媒股份 传播与文化 2021-05-03 47.32 -- -- 57.46 19.66%
59.61 25.97%
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oracle.sql.CLOB@3eeeac41
新经典 传播与文化 2021-04-30 38.84 -- -- 46.67 -1.50%
38.26 -1.49%
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oracle.sql.CLOB@ee64c2
芒果超媒 传播与文化 2021-04-28 65.73 -- -- 76.42 16.05%
76.29 16.07%
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21Q1公司业绩高增超预期,维持高频爆款项目推出 1)2020年公司实现营收140.05亿,同增12.04%,实现归母净利润19.82亿,同增71.42%,实现扣非归母净利润18.46亿,同增68.91%,其中20Q4公司实现营收45.35亿,同增6.23%,环比增长22.67%,实现归母净利润3.70亿,同增103.78%,环比减少27.19%。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元,总计派发现金股利2.31亿,股利支付率约12%。2)21Q1公司业绩超预期,实现营收40.09亿,同增47%,实现归母净利润7.73亿,同增61.18%,广告、会员持续高增。 主业增长符合预期,内容端打造“季风”新品牌,“小芒”小步快跑 1)各项业务增长情况:a)芒果TV互联网视频营收90.61亿,同增43.4%,毛利率40.69%,同增1.13pct,其中会员业务32.55亿,同增92%,会员数实现超预期增长,同增96.68%至3613万,根据估算,公司2020年底付费率约19%,同增5pct,单付费用户收入约90元,基本与去年持平,广告业务营收41.39亿,同增25%;b)新媒体互动娱乐内容制作营收27.65亿,同减29.14%,毛利率22.35%,同减4.45pct;c)媒体零售营收21.05亿,同增4.84%,毛利率20.34%,同减6.48pct。2)内容端看,2020年芒果TV上线超40档自制综艺和57部影视剧,2021年剧集方面台网联动的“芒果季风”值得期待,季风剧场将在5月推出,综艺方面将延续综N代的优势;3)创新业态方面,“小芒”小步快跑,基于长视频内容优势,探索“小芒”站内子赛道,跑出成熟的商业模式。 投资建议:看好更强的执行力和更迅猛的增长势头,维持买入评级 公司21Q1业绩超预期,不断验证公司的执行力和独特的芒果模式,我们认为随着公司内容生态不断巩固深化,剧集优势逐渐建立以及小芒电商的落地,公司下一阶段的成长空间有望不断被打开。公司经历此轮调整,拥有更具性价比的配置价值,考虑21年疫情影响变弱,各项业务依然发展迅猛,21Q1业绩超预期,我们上调21-22年业绩+11%/15%,预计公司21-23年归母净利润24.17/29.77/35.83亿,EPS为1.36/1.67/2.01元,最新股价对应PE为52/42/35X,维持“买入”评级。 风险提示:新业态不及预期;人才流失风险;行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名