金融事业部 搜狐证券 |独家推出
洪涛

广发证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 投资咨询资格编号:S0260514050005,曾供职于平安证券。 资深分析师,浙江大学金融学硕士,拥有4年零售行业研究经历,2014年进入广发证券发展研究中心。...>>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 6/36 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南极电商 社会服务业(旅游...) 2019-10-21 11.17 -- -- 12.46 11.55%
12.78 14.41%
详细
收入利润如期增长,报表质量进一步改善 公司发布三季报,3Q19实现营业收入10.1亿元,同增24.9%;归母净利润2.16亿元,同比增长36.9%;经营性净现金流1.42亿元,同比增长43.1%。主业方面,3Q19本部业务实现营收2.55亿元,同比增长33.1%;归母净利润1.82亿元,同比增长42.1%,符合市场预期。 公司3Q19实现GMV约58.3亿元,同比增长55.4%;3Q19实现品牌授权+服务收入2.32亿元,同比增长42.5%;货币化率为4.0%,同比下降0.3pp(Q2同比下降1.5pp)。 分渠道看,阿里、京东、拼多多、唯品会的GMV增速分别为42.5%、34.5%、133%和257%。分品牌看,南极人和卡帝乐的GMV增速分别为60%和37.7%。 同时,公司报表质量进一步改善,1-3Q19的经营性净现金流为2.92亿元,同比增长43%;其中时间互联为0.15亿元,同比转正。3Q19末应收款为9.63亿元,同比下滑10%,其中保理、时间互联均有所减少,主业应收款增幅亦大幅低于收入端。 盈利预测及投资建议 公司在品牌授权的基础上,致力于提升供应链效率,包括自主研发了数据管理工具“南极数云”,推出一键代发服务,建立图库统一品牌形象,加大商家督察和品质管控的投入等,并顺应阿里渠道趋势,推行大店策略,效果显著。公司推出股权激励,对主业收入和整体利润提出明确目标(19-21年目标增速分别为40%/30%/30%,36%/28%/28%),我们预计公司19-20年归母净利润为12.5亿和16.5亿元,19-21年业绩复合增速为34%,给予19年28XPE估值,对应合理价值14.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量的获取成本增加;多品牌、多渠道的扩张战略受阻;未能把握到新兴电商平台的崛起红利。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-10-14 7.80 7.28 35.82% 8.96 14.87%
8.96 14.87%
详细
主业盈利能力持续改善,新网银行贡献增量收益公司发布三季报预告,预计 3Q19实现归母净利润约 1.62亿-1.72亿元,同比增长 60%-70%;剔除新网银行收益,测算零售主业 3Q19归母净利润增速高于 25%,超出市场预期。预计 1-3Q19实现归母净利润约 3.84亿-4.09亿元,同比增长 50%-60%。 我们认为今年是公司基本面边际改善最重要的一年: 1)公司自 2015年以来连续收购红艳、四海、互惠等,目前内部整合基本完成,体现在:关店数量由 2016年的 108家减至 2018年的 59家,开店数量由 2017年的 119家增至 2019年的 200家以上。 2)门店品类持续丰富,竞争力增强。公司 2018年引永辉超市入股,补强生鲜短板,目前已改造生鲜加强型门店约 200家;公司 2019年收购9010便利店,其餐食供应链百威食品为公司补强堂食与早餐品类。 3)公司垄断地位不断强化。中国连锁经营协会数据显示,截止 5M19,公司在成都市的市占率约为 48.5%(2013年仅为 40%),且每年保持 200+家的开店速度,用户黏性不断强化(500万活跃会员,平均每家拥有一人),且对上游议价能力加强。 盈利预测及投资建议公司坚持以“商品+服务”构建竞争壁垒,依托线下密集的网点,品牌深入人心。公司未来三年将进入坪效和净利率的爬坡周期,考虑公司的区域垄断性和成长性,叠加新网银行将持续贡献增量收益,预计 2019-2021年归母净利润 4.62/5.57/6.64亿元,参考可比零售龙头的估值情况,给予公司 19年 24xPE,对应合理价值 8.15元/股,维持“增持”评级。 风险提示:门店扩张进度放缓;永辉对公司门店的整合不达预期;门店商品结构优化进度缓慢;租金、人工费用上涨,控费效果不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-10-01 10.37 -- -- 10.99 5.98%
10.99 5.98%
详细
拆分金服完成,预计增厚投资收益约158亿元 苏宁易购公告,子公司苏宁金服C轮增资扩股完成,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(苏宁金控及其控制的主体合计持股46.9%),苏宁金服不再并表。苏宁金服本轮募资100亿元,投后估值为560亿元,本次交易预计增加上市公司投资收益约158亿元。 金服出表有利于上市公司改善资产负债结构、减轻现金流压力。苏宁金服主营消费金融及供应链金融服务,2018年年末总资产/负债325.8/185.1亿元,经营净现金流出83.6亿元;1H19带来上市公司经营净现金流出31.8亿元。分拆后,苏宁金服亦将获得更充裕的资本运作空间。 收购家乐福完成交割,智慧零售整装起航 子公司苏宁国际现金收购家乐福中国80%股份事项已完成交割实现并表。家乐福、苏宁超市、苏宁小店、红孩子母婴、苏宁极物等将合力形成苏宁大快消领域供应链能力,资源及管理进一步整合后,运营效率、盈利能力有望快速提升。 苏宁易购已建成全渠道、全品类的零售生态布局。电器类目龙头地位稳固,低线市场扩张和自有品牌持续发力;非电品类经营能力快速补齐,苏宁金服与物流子集团提供配套金融与履约支持。建议关注完善布局体系带来的长期价值。预计19-21年收入3045/3643/4166亿元,归母净利润195.5/38.4/53.6亿元。参考可比公司估值情况,零售业务给予19年0.4xPS,叠加苏宁金服价值,对应合理价值14.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,地产调控,家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响短期业绩。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2019-09-30 10.92 -- -- 12.46 14.10%
12.46 14.10%
详细
公司发布股权激励方案,明确业绩指引,绑定骨干谋求长期发展 公司公告并发布股权激励方案,本次共授予1696万份股票期权,其中首次授予约1375万份,授予价格为6.7元/股,授予对象包括董事、高管、核心骨干等124人;预留321万份。本次股权激励三大特点: 1)明确业绩增长指引。公司股票期权分三次行权,业绩考核指标为2019-2021年整体净利润增速不低于36%、28%和28%,行权比例为30%/40%/30%。若假设时间互联业绩无增长,测算主业净利润2019-2021年的增速分别为42%、31%和31%(以上均为扣除激励费用后的利润)。 2)明确主业收入指引。公司明确实现业绩增长的关键因素是,品牌授权及综合服务收入2019-2021年增速分别为40%、30%和30%,并将该指标分解到激励对象的个人考核方案中。 3)结合员工特点进行激励方案选择。本次股权激励方案采用股票期权,而非限制性股票计划,主要综合考虑公司员工经济水平等特点,为员工谋福利,并意将激励落到实处。 盈利预测及投资建议 规模、效率、合理利润率,是我们对大众消费市场护城河的理解,南极电商完全吻合,沿着这个方向不断进化,并成功转型为高性价比国民家庭品牌的认知,竞争壁垒毫无疑问是加强的。预计公司19-20年净利润分别为12.5亿和16.5亿元,对应当前股价19年估值为20Xpe;即便采用2019年业绩考核指标(则2019年业绩为12.04亿元),当前估值仅21X。考虑公司19-21年业绩复合增长为34%,我们给予公司19年28XPE估值,对应合理价值为14.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量的获取成本增加;多品牌、多渠道的扩张战略受阻;未能把握到新兴电商平台的崛起红利。
家家悦 批发和零售贸易 2019-09-26 27.10 27.52 157.44% 27.78 2.51%
27.78 2.51%
详细
以 3120万元低价受让山东华润 100%股权公司发布公告,与天津华润签订《产权交易合同》,以 3120万元受让天津华润持有的山东华润 100%股权,主要包括目前由公司托管的七家门店,不含特易购商业(山东)有限公司(山东华润子公司,已于 2019年 8月 15日完成内部股权转让) 。根据深诚信审计结果,剔除特易购,4M19末标的公司的总资产为 2.08亿元,净资产为 1049万元,1-4M19实现营收1.83亿元,净利润约为 129万元;则测算转让价格对应标的资产 2019年的 PS 约为 0.06X;PE 约为 8.1X。 有助公司整合区域资源,增强山东市场竞争力公司于 2019年 3月 6日与天津华润签署《资产管理协议》,托管山东华润下属的七家门店,托管期为十年,托管起始日为 2019年 4月 1日。此次受让山东华润 100%股权,一方面有助于公司整合区域内资源优势,提升在山东市场的竞争力;另一方面可借助公司优势的供应链资源和门店运营经验,进一步优化标的资产的盈利能力(标的资产于 2018年和 1-4M19分别亏损 6665万元和盈利 129万元)。 盈利预测及投资建议公司聚焦社区生鲜超市,同店稳步增长,考虑合伙人制度全面铺开、供应链整合不断强化、物流仓储逐步完善,各业态同店收入仍将稳步提升,预计 19-21年归母净利润分别为 5.0亿、5.98亿、7.2亿元,EPS 为 0.82、0.98、1.18元,参考可比公司的估值水平(根据 wind 一致预期,永辉超市2019年的 PE 估值为 36X) ,给予公司 19年 35X PE,对应合理价值 28.78元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新收购整合效果不达预期;全国性超市龙头进入山东市场; 互联网巨头介入加剧行业竞争;CPI 低于预期。
王府井 批发和零售贸易 2019-09-05 14.72 -- -- 15.45 4.96%
15.45 4.96%
详细
王府井发布2019年中报,1H19实现营收134.2亿元,同比增长1.7%,归母净利润6.99亿元,同比下降7.5%。剔除财务费用和其他经营收益影响后,可比口径下经营利润下滑1.8%。 Q2新开南昌王府井购物中心,年内拟新增西宁王府井新千购物中心。 同店逆势增长1.82%,奥莱维持高成长 奥莱增长再提速,百货基本平稳。奥莱业态1H19/Q2单季营收分别增长22.8%/34.9%,贡献收入端主要增长;百货收入1H19同比下降1.7%,考虑部分联营及自营面积转租赁造成的影响(联营/自营/租赁分别增长0.9%/5.2%/8.2%),估计百货业态经营基本平稳。 门店调整成效显现,同店增长1.82%。根据公司中报,1H19百货业态的化妆品增幅超过18.5%,珠宝、运动亦保持较快增长;奥莱业态前四大销售品类中运动品类增长近31%,男女装均保持增长。1H19会员对总体消费的贡献率达58.6%,客单价同比小幅上升,但增幅逐渐下降;奥莱交易次数保持近10%增幅,百货交易次数小幅下降,Q2实现了同比持平。 盈利能力保持稳定。1H19主营业务毛利率为16.4%,同比增长0.03pp。销售+管理费用率同比升0.05pp至14.1%,其中人力成本提升0.28pp至4.6%,租金费用降0.24pp至3.3%。 四季度低基数下有望迎来增速回暖,带来估值修复行情 王府井是国内少数被验证具有跨区域扩张能力的龙头,目前1xPB的估值水平反应出市场对终端消费的悲观预期,四季度低基数下有望迎来增速回暖,带来估值修复行情。预计19-21年营收275/285/294亿元,EPS1.62/1.72/1.83元/股,参考可比公司约13xPE的估值水平,给与王府井19年13xPE估值,对应合理价值21.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:消费回暖、同店改善低于预期;线上、便利店、超市等业务尝试失败;门店租金压力持续增大;治理机制改革效果低于预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-09-04 10.65 -- -- 11.08 4.04%
11.08 4.04%
详细
苏宁易购发布中报,1H19营业收入1356亿元,同比增长22.5%;归母净利润21.4亿元,同比下滑64.4%(去年同期出售阿里股权增加净利润56亿元)。扣除苏宁小店经营及股权转让影响后,归母净利润为7.6亿元,扣非归母净利润为-9.8亿元。基本符合此前业绩快报情况。 电器行业弱势调整,毛利率及同店承压 行业弱势电器销售毛利率承压,品类结构调整起到对冲作用。1H19大家电/3C数码/小家电(含厨卫百货)毛利率同比下降1.6pp/1.4pp/3.0pp;小家电(含厨卫百货)商品销售占比同比大幅提升7.6pp至28.4%,低毛利率的3C类占比下降,最终主营业务毛利率同比下降0.73pp至12.7%。 三四级市场电器门店同店压力较大。1H19线下大店同店降5.7%,一至四线市场分别同比-2.8%/-7.9%/-9.9%/-12.2%;苏宁易购直营店同店降6.3%,一至四线市场分别同比+2.3%/+1.3%/-3.8%/-13.0%。 Q2剔除金融业务影响后净经营性现金流为-26.5亿元,环比改善;存货周转天数同比降低2.4天,运营效率持续提升,现金流压力主要源于应付票据周转天数降低14.1天,电器行业下行压力中缩短付款周期更易获得品牌商支持。 1H19期间费用率同比增加2.7pp至16.6%,其中销售/财务费用分别提升1.8pp/0.9pp,人力成本同比提升1.2pp至5.8%,主要为引进储备人员较多及第三期员工持股计划计提管理费用摊销影响,预计小店出表后压力减轻。 生态布局成型,静待运营提升 公司是国内领先的全渠道零售龙头,全品类生态布局完善,低线市场扩张和自有品牌持续发力,电器类目市场地位稳固。收购家乐福已通过反垄断审查(年内有望并表),快消领域补齐供应链短板,后续减亏亦有望提速。建议从较长维度审视公司业务价值。预计19-21年收入3045/3643/4166亿元,归母净利润195.5/38.4/53.6亿元。参考可比公司估值情况,零售业务给予19年0.4xPS,叠加苏宁金服价值,对应合理价值14.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,地产调控,家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响公司短期业绩。
三只松鼠 食品饮料行业 2019-09-02 48.23 -- -- 81.50 68.98%
81.50 68.98%
详细
收入稳步增长, 线下门店快速扩张 公司发布半年报, 1H19实现营收 45.1亿元,同比增长 39.6%;归母净利润 2.66亿元,同比增长 27.9%。 分渠道看, 第三方电商平台 GMV 为48.1亿元,实现营收 39.98亿元,占比达 88.6%;自营 APP 的 GMV 为0.47亿元,收入为 0.41亿元,注册用户数达 167万人,客单价为 133元; 线下营收 4.71元,占比 10.4%,其中截止半年末, 投食店和联盟小店分别拥有 73家、 78家,较 2018年年底分别新增 19家、 66家, 实现营收 2.14亿和 0.59亿元。 分品类看, 坚果和零食分别实现营收 22亿和 15.6亿元,收入占比分别为 49%、 34.7%, 同比增速分别为 9.6%、 75.7%,其中零食仍保持高速增长。 门店平效方面, 投食店为 1.75万元/平/年,联盟小店为2.09万元/平/年(2019年以前开设门店)。 公司毛利率稳步提升,线下大举扩张拖累净利率 1H19公司的综合毛利率为 30.86%,同比提升 0.48pp;其中坚果毛利率为 32.57%,同比提升 2.08pp; 零食毛利率为 31.42%, 同比提升 0.31pp。 公司销售管理费用率为 22.11%,同比提升 1.27pp。综合来看, 1H19的净利率为 5.91%,同比下降 0.53pp。 盈利预测及投资建议 三只松鼠是国内休闲食品行业龙头,其轻松活泼的品牌形象深入人心。 公司上市后保持加速扩张趋势, 我们上调盈利预测, 预计归母净利润 19-21年分别为 4.00亿/5.00亿/6.01亿元, 考虑公司在电商渠道的领先地位,以及线下各渠道的加速扩张,参考可比公司,给予公司 19年 52xPE,对应合理价值 51.87元/股, 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险;新零售风起,行业竞争加剧的风险;电商红利减弱,公司过度依赖电商的风险;食品安全控制的风险。
步步高 批发和零售贸易 2019-09-02 7.41 -- -- 8.08 9.04%
9.80 32.25%
详细
步步高发布 2019年中报,上半年实现总营业收入 101.0亿元,同比增长3.2%;归母净利润 2.47亿元,同比增长 1.2%。 湖南区域基本盘扎实,超市扩张贡献主要增长 分地区看,根据公司中报,1H19湖南省内收入占比 62.7%,新开超市门店 34家,可比店销售收入增长 1.6%、利润总额增长 12.0%,大区毛利率同比提升 1pp 至 16.2%,湖南地区基本盘扎实。外省收入占比 25.2%,新开超市 8家、百货 1家,可比店销售收入/利润总额分别下降 0.8%/27%。分拆外省情况,江西子公司营收同比增长 67%至 7.5亿元,净利润增长 81%至 1656万元,调改成效显著;四川子公司营收同比增长 47%至 4.9亿元,亏损额同比收窄,尚处于规模扩张期但经营已出现明显改善;广西南城百货收入同比基本持平为13.0亿元,净利润同比下滑 26%至 4127万元,并购后的整合仍在进行。 分业态看,超市板块贡献主要增长,1H19营收同比增长 10.2%至 62.0亿元;百货营收增长 1.5%至 21.3亿元,基本平稳;家电营收同比下降 47%至3.8亿元、批发业务同比下降 73%至 0.37亿元,主要为步步高自身经营调整需要,减少了低毛利产品、低效品牌的批发运营。可比店方面,超市可比店(含家电)坪效达 1047元/㎡/月,可比销售收入/利润总额增长 1.7%/1.9%;百货可比销售收入略下滑、可比利润总额增长 23%。 全渠道数字化改造持续推进,到店、到家融合提升消费体验 截至 1H19,步步高实现数字会员 1300万(1Q19为 700余万、18年底500余万),会员销售占比 71%,会员月度复购同比增长 30%。与腾讯的合作持续增强全渠道服务能力,融合到家、到店场景;至 1H19,步步高开通数字化运营门店 200余家,线上 GMV 近 7亿元。 盈利预测及投资建议 步步高是湖南区域零售龙头,内生拓展、外延并购相结合实现规模扩张,截止 1H19公司已分布湖南、广西、江西、川渝地区,共经营百货门店 52家,超市门店 329家(含家电),面积合计约 449万平方米;后续消费复苏带来的业绩弹性值得关注。维持公司 19-21年收入预测为 210/231/252亿元,归母净利润分别为 1.7/2.1/2.8亿元。考虑公司处于收入扩张期,我们采用 PS 法对公司进行估值,参考可比公司估值水平,给与步步高 19年 0.4xPS 估值,对应合理价值 9.73元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观消费景低迷;展店速度不及预期;南城百货、梅西百货、家润多经营调整速度不达预期;京腾合作项目经营效果不达预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2019-08-30 27.67 -- -- 31.34 13.26%
32.48 17.38%
详细
单季收入利润增速转正,Q2主业净利同比增长19.6% 重庆百货发布中报,1H19营收同比增长0.79%至182.0亿元,归母净利润同比下滑2.98%至6.75亿元。Q2单季度营收同比增长2.3%至81.8亿元,归母净利润同比提升17.0%至2.0亿元;剔除马上消费金融投资收益后,单季度零售主业净利润约1.6亿元,同比增长19.6%。 1H19毛利率同比微降0.28pp至18.2%,主要为业态结构变化所致。 费用端,1H19销售费用率同比增加0.14pp至9.9%,管理费用率同比降低0.17pp至3.1%;其中人工与租金费用率均保持平稳。 重庆区域龙头优势地位稳固,百货承压、超市稳健 分地区看,1H19大本营重庆市场营收同比增长1.5%至168.8亿元,在公司总营收中占比92.8%,表现优于外地市场;分业态看,百货营收同比下滑2.6%至74.4亿元,毛利率提升0.3pp;超市营收同比增长0.7%至51.7亿元,毛利率提升0.7pp,上半年净增2个网点。 1H19马上消费金融贡献投资收益0.93亿元,同比减少16.5%(Q2单季度增长6.8%),主要由于公司严控风险,主动降低杠杆比例影响。 混改落地,关注后续经营活力释放 截至1H19,重庆百货共经营各类门店315家,建筑面积240万方。 2019年6月,控股股东“商社集团”混合所有制改革方案的参与方确定,混改完成后,商社集团股权结构为重庆国资委/物美集团/步步高集团分别持股45%/45%/10%,无实际控制人;7月,重庆百货受托经营管理重庆商投集团下属重客隆商贸100%股权。治理结构优化后,上市公司有望逐步释放经营活力。我们维持盈利预测,预计公司19-21年收入为348.2/357.9/370.3亿元,归母净利润9.1/11.1/12.7亿元,维持主业19年20xPE、马上消费金融19年2xPB估值,对应合理价值39元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;坏账风险爆发。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2019-08-30 52.33 -- -- 55.88 6.78%
55.88 6.78%
详细
2Q19收入利润增长环比提速, 门店重启扩张态势 公司发布 2019年半年报, 1H19年实现营收 281.05亿元,同比增长 11.31%; 归母净利润 7.39亿元,同比增长 13.73%;扣非净利润 7.24亿元, 同比增长 15.13%。 二季度收入利润增长加速, 2Q19实现营收 131亿元, 同比增长 17.76%; 归母净利润 3.65亿元, 同比增长 15.51%。 经营性现金流表现优异, 2Q19实现经营性现金流 36.17亿元, 环比 1Q19(-12.61亿元) 大幅改善, 主要由于一季度备货充足,体现为二季度购买商品、 接受劳务支付的现金环比减少 63.53亿元, 同时存货环比减少 25.15亿元。 门店重启扩张态势, 1H19门店净增加 68家至 3589家, 其中二季度净增加 97家。 受益增值税下调、 金价上涨和品类结构调整, 盈利能力提升公司黄金珠宝业务 1H19增长 12.77%,其中 2Q19增长 6.66%,较一季度 15.68%环比放缓。 这验证经济增速放缓,黄金珠宝景气度处于低位;另外, 金价急速上涨初期,消费者往往呈观望态度,对黄金珠宝销售呈现抑制作用。 2Q19公司毛利率同比提升0.58pp 至 9.11%, 主要得益于增值税下调、 金价上涨和品类结构优化: 1)自 4月 1日起,公司适用增值税率由 16%下降到 13%, 库存商品享受到买卖税差优势。 2)金价上涨区间销售商品金价高于采购金价,对于毛利率有提振作用。 3) 公司提高自产比例和精品比重,推动克重黄金向高毛利率的 5G 黄金、古法金等精品黄金转型,提升盈利能力。 1H19公司销售费用率同比提升 0.11pp 至 1.74%, 管理费用率同比下降 0.12pp至 0.76%, 净利率同比提升 0.06pp 至 2.63%。 金价催化剂延续, 国企改革红利可期 三季度金价持续上涨, 一方面, 消费者形成金价上涨预期, 金价对黄金消费由抑制转为刺激作用;另一方面, 金价上涨对毛利率的提升作用将进一步体现,因此我们判断公司业绩将逐季改善。 今年是公司“双百行动”的第二年,公司将继续推进股权结构调整,重塑激励机制,将选择 3-5家试点子公司推行职业经理人制度, 有利于释放管理红利。我们预计 19-21年归母净利润为 14.2、 16.5和 19.0亿元,对应增速分别为 17.7%、16.0%、 15.5%。参考可比公司估值水平和公司业绩增速,考虑公司龙头地位和品牌溢价,给予公司 19年 PE 估值 22X, 合理价值 59.62元/股, 维持买入评级!风险提示金价下行致使黄金首饰需求放缓; 原材料波动造成毛利率波动;消费习惯由素金向非素品类变迁; 珠宝品牌竞争加剧;高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。
中百集团 批发和零售贸易 2019-08-29 7.24 -- -- 7.50 3.59%
7.64 5.52%
详细
仓储超市稳步发展,便民超市加速调整,经营质量持续改善 公司发布半年报,1H19实现营业收入79.5亿元,同比增长1.64%;归母净利润0.36亿元,同比下滑92.1%;扣非净利润0.38亿元,同比增长4.07%。分季度看,2Q19收入同比增长1.71%,环比提升0.12pp。公司半年末拥有门店1274家,其中仓储超市185家(新开7家/关闭1家),便民超市725家(新开35家/关闭58家,门店调整加速),中百罗森便利店338家(新开45家/关闭9家),中百百货及中百电器分别维持9家和17家。从业态看,超市为主要收入来源,1H19收入73.8亿元,占比92.8%;从区域看,湖北省仍为核心区域,1H19收入78.2亿元,同比增长1.62%,占比98.3%。经营质量方面,湖北仓储同店增长0.15%,便民超市同店增长0.22%,保持稳健康发展。坪效方面,湖北仓储和便民超市的坪效分别为0.15万元/平/月和0.14万元/平/月,均稳步提升。 毛利率略有下降,新零售布局拉动销售费用率提升 公司1H19综合毛利率为21.93%,同比下降0.03pp。销售费用率为17.72%,同比提升0.2pp,系新零售持续布局所致;管理费用率为2.81%,同比下降0.04pp。综合看,上半年净利率为0.47%,同比下降5.45pp。 盈利预测及投资建议 公司积极布局新零售,推动线上线下融合发展,同时积极进行百货业态调整和超市门店优化升级,并开展合伙人制度,借鉴永辉和罗森的优秀管理经验,运营效率不断优化,由于公司目前仍处提质增效转型期,盈利能力较弱,因此我们采用PS估值,预计19-21年实现营收159/168/178亿元,参考公司最近12个月PS中枢为0.30X,给予公司19年0.35XPS,对应合理价值为8.17元/股,维持“增持”评级。 风险提示:超市行业复苏缓慢,竞争加剧;业态调整升级和超市生鲜改造低于预期;控费效果、盈利改善低于预期;国改进程不达预期。
家家悦 批发和零售贸易 2019-08-27 23.90 -- -- 26.60 11.30%
27.78 16.23%
详细
收入稳步增长,积极进行门店优化调整 公司发布半年报, 1H19实现营收 72.7亿元,同比增长 16.7%;归母净利润 2.26亿元,同比增长 16.9%。 分季度看, 2Q19收入增速为 16.7%,与 1Q19持平;归母净利润增速 18.2%,环比提升 2.1pp; 若剔除所得税因素影响(1Q19和 2Q19所得税率分别为 22.1%和 28.5%),则公司 2Q19经营性利润同比增长 36.7%, 增速环比提升 8.4pp,主要系 Q2同店提速,及积极进行门店优化调整所致。 公司 1H19末拥有 758家门店,其中大卖场/综超/百货/专业店分别为123家/551家/13家/58家,上半年新开店 40家(含福悦祥超市并表 11家),关店 14家(Q1/Q2分别关店 3/11家)。据公司年报指引, 2019年计划新开门店 100家,预计下半年将开店提速。公司整体同店增长 4.42%,其中大卖场、综合超市的同店分比为 4.74%、 4.27%,经营质量持续优化。 费用率有所下降,长期来看利润率仍在爬坡周期 公司 1H19主营毛利率为 17.29%,同比提升 0.07pp。 分品类看,生鲜的毛利率为15.47% (+0.17pp)、食品化洗的毛利率为18.17% (+0.84pp)、百货的毛利率为 21.23% (-0.33pp)。公司 1H19销售管理费用率为 17.34%,同比下降 0.28pp。 上半年净利率为 3.04%, 同比提升 0.02pp。 盈利预测及投资建议 公司聚焦社区生鲜超市, 同店稳步增长, 考虑合伙人制度全面铺开、供应链整合不断强化、物流仓储逐步完善, 各业态同店收入仍将稳步提升,我们上调公司 19-21年归母净利润分别为 5.0亿、 5.98亿、 7.2亿元, EPS为 0.82、 0.98、 1.18元, 参考可比公司的估值水平及公司业绩增速,给予公司 19年 32X PE,对应合理价值 26.32元/股, 维持“增持”评级。 风险提示: 新收购整合效果不达预期; 全国性超市龙头进入山东市场; 互联网巨头介入加剧行业竞争; CPI 低于预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-08-26 77.57 -- -- 89.50 15.38%
95.78 23.48%
详细
1H19收入同比增长 27.5%, 线上维持高增速 公司披露 19年中报, 1H19实现营业收入 13.28亿元,同比增长 27.5%;实现归母净利润 1.73亿元,同比增长 34.49%。其中 2Q19营业收入同比增长 27.4%; 归母净利润同比增长 39.4%。 分渠道看, 电商营收同比增长 48.08%,占比提升至 46%; 日化专营店、 商超和单品牌店分别增长 11.7%、 13.1%和 10.5%。 分品牌看,主品牌珀莱雅营收占比 88.5%, 同比增长 26.3%, 优资莱和其他品牌分别增长 10.4%和 53.9%。 分品类看, 护肤营收占比 90.83%,同比增长 27.81%; 美容类同比大幅增长 209.78%。 毛利率显著提升带动净利率上行,运营效率健康 1H2019,公司毛利率同比提升 3.6PP 至 65.78%,主要由于毛利率较高的直营电商占比增加。公司销售费率为 39.4%, 同比上升 1.77PP,其中形象宣传推广费用率同比上升 3.65pp 至 24.35%, 主要由于为配合新品推广、 爆品打造, 加大线上线下联动推广等广告传播力度。管理费用率上升 0.73PP 至 6.72%, 主要由于股权激励摊销费用增加及公司管理人员薪酬增加。毛利率提升带动公司净利率同比上升 0.68PP 至 13.06%。 紧随市场趋势积极变革,组织结构平台化、年轻化、市场化 品牌端: 主品牌珀莱雅围绕“海洋科技”与法国海洋研究机构、《美国国家地理》 等合作实现品牌升级,与代言人、 KOL、直播红人深度合作实现年轻化营销。 产品端:紧随行业风口推出精华、原液、面膜、彩妆新品。 渠道端:针对天猫、京东、社交电商等平台进行精细化运营,注重内容营销、会员运营和爆品打造。 组织结构:搭建平台化组织结构, 积极引进年轻和跨行业人才,采用多元化复合激励机制调动员工积极性。 下半年是电商旺季,珀莱雅黑海盐泡泡面膜爆品的成功打造以及“双十一” 电商活动有望提振收入端增长。预计公司 19-21年归母净利润分别为 3.9亿、 5.1亿 、 6.5亿元,同比增长 36.2%、 29.3%、 28.7%。 参考可比公司,考虑公司成长性较强,以及向多品牌、品类矩阵发展潜力, 给予公司 19年 PE 估值 42XPE,合理价值 81.48元/股,维持“买入”评级! 风险提示 宏观经济低迷,对可选消费产生重大不利影响;电商增速放缓,单品牌店展店不达预期;新品牌、新品类孵化不达预期。
三只松鼠 食品饮料行业 2019-08-23 42.70 -- -- 78.24 83.23%
81.50 90.87%
详细
借力电商,以坚果为突破口,三只松鼠成为休闲食品龙头 公司自2012年成立之初即把握电商红利,由坚果切入休闲食品市场,凭借坚果树立品牌形象之后,再由高客单价的坚果向果干等品类横向拓展,完善零食品类矩阵。鉴于线下广泛的想象空间,公司于2016年入局线下,先以直营投食店打造零售终端样板间,并逐步开放松鼠联盟小店,结合大客户团购及新零售渠道,公司渠道结构不断优化,2018年实现营收70亿元,成长为国内休闲食品龙头。 休闲食品行业较为分散,三只松鼠高效供应链支撑扩张 Bloomberg数据显示,2018年我国休闲食品市场规模已达3441亿元,预计未来五年保持年化5.1%的增长,同时行业较为分散,龙头持续抢夺白牌市场。三只松鼠以趣味性的品牌名称和IP营销、极致的服务体验,品牌影响力不断加强,存量用户和复购率均持续攀升,天然降低公司引流成本,在激烈的行业竞争中带来成本优势,电商马太效应不断加强,另外公司直营店的运营效率与传统线下零食品牌保持一致,考虑公司门店均为次新店,仍处爬坡周期,成长空间较大,为松鼠联盟小店提供成长样板。同时公司供应链效率优秀,库存周转天数持续下降,2018年经营性净资产仅5.81亿元,使得ROIC维持高位(2018年为46.8%)。 盈利预测及投资建议 三只松鼠是国内休闲食品行业龙头,其轻松活泼的品牌形象深入人心,我们预计2019-2021年公司收入分别为88.4/108.5/132.1亿元,归母净利润分别为3.90/4.86/5.99亿元,考虑公司在电商渠道的领先地位,以及线下渠道的加速扩张,参考可比公司,给予公司19年47xPE,对应合理价值45.71元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;新零售风起,行业竞争加剧的风险;电商红利减弱,公司过度依赖电商的风险;食品安全控制的风险。
首页 上页 下页 末页 6/36 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名