一季度业绩保持增长:一季度实现主营业务收入13.03 亿元,同比增长18.51%,净利润3830 万元,同比增长42.72%,每股收益0.097元。明显超出市场预期。 朔州供热补贴提升业绩:一季度的营业利润是亏损的,但是营业外收入高达4557 万元,主要为朔州余热利用项目获得的政府供热补贴资金,而去年一季度没有此项收入。年报显示,公司在2012 年四季度获得1.34 亿元的朔州项目供热补贴资金,成为去年业绩增长的主要来源。 苯乙烯需求受益政策:限制发泡聚苯乙烯外墙保温材料使用的公安部消防局的65 号文废除以及一次性发泡快餐盒解禁都给苯乙烯和聚苯乙烯产品开拓新的市场空间。公司将进一步提升灰料和黑料EPS产品的研发力度和市场开拓,提升盈利能力。 溴化锂余热利用拓展顺利:市场拓展重点为热电厂余热利用、天然气分布式能源系统和各类高能耗工业企业余热利用市场。另外,以中东地区为中心的溴化锂吸收式制冷机和热泵海外销售也将有所突破。 在业务模式方面,将积极稳妥地开展基于余热利用型吸收式热泵系统和余热利用型吸收式制冷系统的BOT 业务和EPC 业务,提高公司余热利用系统的市场占有率。 投资建议:我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为1.1%、7.2%、2.3%,净利润增速分别为18.0%、11.6%、6.0%,看好公司在余热利用领域的发展前景;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为8.0 元,相当于2013 年25 的动态市盈率。 风险提示:空冷器项目、海水淡化项目订单确认低于预期,化工原材料价格大幅波动。

一季报业绩略低于预期:2013年一季度公司实现营业收入29.3亿元,增长32.2%;归属上市公司股东的净利润1.99亿元,同比增长17.8%,折合每股收益0.28元,略低于我们之前的预期。公司低于预期的主要原因是销售费用较上年同期增加78.52%。公司在去年推出了新产品硝基复合肥,并进行了一系列营销宣传;同时公司加大了农化服务力度以提高用户粘性;增加市场投入,以及推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式。公司综合毛利率依然维持在稳定水平,显示公司主营业务依然良好运转。同时公司预计2013年1-6月份归属上市公司净利润变动幅度20%-30%,依然显示公司良好的成长性。 静待产能释放:我们判断随着新产品的推广,销售费率将有所下降。 同时由于硝基复合肥毛利率高于普通复合肥,随着产品结构的变化有助于提升公司综合毛利率。公司已经形成年产450万吨肥料的生产能力,其中缓控释肥的生产能力达到170万吨/年。同时菏泽金正大60万吨/年硝基复合肥项目等基建主体工程已经竣工,主体设备已进入安装阶段。贵州金正大60万吨/年硝基复合肥和40万吨/年水溶性肥项目进展顺利,有望提前竣工投产。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价19.6元。公司产业链整合意图明确,成长路径清晰可见,今年贵州项目投产将奠定公司成长基础。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为1.01元,1.36元,1.58元,增长性确定,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为19.6元,相当于2013年20倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格下跌风险;新增项目实施风险;

业绩环比出现好转:一季度公司实现营业收入2,997万元,同比下滑2.93%,公司实现归属于母公司净利润562万元,折合EPS0.04元,同比下滑29.16%。受国内经济形势影响,2013年一季度硅橡胶市场需求量下降,对公司生产的硅橡胶用白炭黑影响较大,所以报告期生产销售形势均未达到预期,业绩有所影响。可喜的是今年一季度环比去年四季度,净利润增长了58.31%,一季度毛利率、净利率环比也分别出现了1.02、9.54个百分点的提升。 预计下一季度业绩好转势头将持续:2012年需求不振使得公司新建成的两个项目开工率都不高,2万吨的募投项目全年仅实现净利润1045万元,3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元。今年一季度,公司2万吨募投项目实现了净利润430万元,超过去年全年该项目净利润的40%;3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元,与去年全年该项目净利润持平。预计随着公司加强销售渠道的拓展,募投项目与超募资金项目的负荷将逐步提升。 国内绿色轮胎标签法案出台在即:我国绿色轮胎标签法案将基本参照欧盟标签法案制度,2013年年底前我国也将继欧盟、日本韩国、美国之后出台相关标签标准及法规,并将加快推进绿色轮胎行业自律标准升级为行业标准、国家标准,预计到2017年我国开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。其中,在非强制性分级阶段中,到2015年争取实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能能力,其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎,也就是总产能的25%将会是绿色轮胎,初步预计这将带动超过30万吨的高分散白炭黑的新增需求量。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价8元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%,净利润增速分别为24.8%、31.4%、30.4%,增持-A投资评级,6个月目标价8元,相当于2013年28倍的动态市盈率。 风险提示:需求低于预期

业绩符合预期:报告期公司实现营业收入6955.71亿元,同比上升3.61%,公司实现归属于母公司净利润158.34亿元,折合EPS0.18元,同比增长23.42%。业绩同比好转的主要原因是炼油板块大幅好转。 炼油大幅好转:一季度公司实现经营收益人民币275.69亿元,同比增加26.41%,约增加57亿元。原油实现价格98.83美元/桶,同比下降6.85%,天然气实现价格5.86美元/千立方英尺,同比上升3.90%,勘探及开采板块实现经营收益人民币162.30亿元,同比减少16.99%,约减少33亿元。加工原油5,869.23万吨,同比增长5.92%;成品油产量3,529.53万吨,同比增长7.39%。炼油板块同比扭亏为盈,实现经营收益人民币22.04亿元,约增加119亿元。公司境内成品油经销量3,891.70万吨,同比增长1.70%,其中零售量2,664.10万吨,同比增长1.74%,营销和分销板块经营收益人民币91.26亿元,同比减少11.20%,约减少11亿元。乙烯产量244.20万吨,同比减少0.53%;合成树脂、合成橡胶、合成纤维的产量分别为339.48万吨、24.75万吨和35.16万吨,化工板块实现经营收益人民币1.64亿元,同比下降87.47%,下降约11亿元。 2013年业绩或将平稳增长:2013年全年的原油均价将比2012年略微下滑,这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。但是,新的成品油定价机制出台后,调价频率更加频繁,对公司炼油板块的业绩稳定产生了积极的推动作用。此外,天然气价格也将迎来更强烈的上调预期,对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-4%、1.4%、1.5%,净利润增速分别为30%、2.5%、3.5%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为9元,相当于2013年9.5倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。

2012年业绩低于预期:报告期内,公司实现营业收入342,203万元,同比增长22.76%;实现营业利润37,567万元,同比减少40.57%;归属于母公司股东的净利润31,697万元,同比减少37.41%,折合EPS0.57元,低于我们此前预计的0.69元。低于预期的主要原因是四季度公司主导产品丁酮、丁二烯需求不佳,价格萎靡导致毛利率低下。 未来3年将不断延伸碳四产业链:目前公司的生产装臵均是以碳四烯烃为原料,仅占公司采购碳四原料总量的40%左右,而剩余的烷烃部分没有进行深加工,每年大约有超过45万吨的低碳烷烃“下脚料”(异丁烷和丙烷)作为燃料气出售,产品附加值低。为了充分利用碳四原料,完善碳四深加工产业链,提高产品的附加值,公司将推进产业链的进一步扩展和延伸以及产品的升级和结构优化。2013年将会有年产5万吨丁二烯改扩建项目、年产5万吨稀土顺丁橡胶项目、年产10万吨顺丁烯丁二酸酐项目等围绕碳四产业链的项目相继投产。 此外,公司还拟通过公开发行A股可转换公司债券募集资金12.4亿元,用于建设45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃(异丁烯和丙烯)装臵并以所产的异丁烯烃为原料建设35万吨/年MTBE装臵、5万吨/年叔丁醇装臵和20万吨/年异辛烷和10万/年吨丙烯装臵,实现利润最大化。该项目建设周期2年,建成后预计可实现年均销售收入616,163万元,年均利润总额61,609万元。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价18元。在不考虑公司可转债拟建设项目的业绩贡献的情况下,我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为41%、28%、4%,净利润增速分别为16%、26%、-8%,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为18元,相当于2013年27的动态市盈率。 风险提示:产品价格下滑、新项目投产低于预期

一季度业绩持续增长:2013年一季度实现营业总收入7.753亿元,比去年同期增长25.4%,利润总额为4396.96万元,比去年同期增长22.7%,实现归属于上市公司股东的净利润为2822.92万元,比去年同期增长30.25%。每股收益为0.09元。 动力电池竞争激烈拖累整体毛利率:主营业务毛利率为14.07%,比去年同期下降个1.3百分点。主要原因为:动力电池销售占比比上年同期提高,但其市场竞争激烈,产品销售价格继续下滑,毛利率下降;同时公司后备电池业务海外销售占比大幅提高,一季度实现销售3116.33万美元,较上年同期增长72.50%,而外销产品毛利率相对较低,以上两个因素使得合并报表毛利率下降。 后备电源发力:中国电信已于2012年底完成招投标,中国移动的集采招标工作已结束,中标结果尚未公布,公司中标的机会较大,中国联通还没有开始集采招标。至于价格方面,公司关于中国电信2012年中标价格较上年平均增长10%,中国移动目前还没有出结果。我们预计后备电源整体提价概率较大。一季度通信后备用锂离子电池实现销售1884.31万元,同比增长249.21%。随着国内外4G网络建设的推进,对通信后备用锂离子电池的需求将进一步增加。同时,子公司四川南都国舰已获得生产许可证并开始正式生产。 新业务拓展顺利:公司持续推进新行业的拓展和销售,中标多个新能源储能电池和数据中心后备电池工程项目。如珠海万山海岛新能源微电网示范项目,中标金额898万元;浙江鹿西岛4MWh新能源微网储能项目,中标金额798万元。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为47.9%、24.3%、22.5%,净利润增速分别为36%、17.1%、25.2%,每股收益分别为0.57、0.67、0.84元。维持增持-A的投资评级,6个月目标价为16.00元,相当于2013年24倍的动态市盈率。 风险提示:国家铅酸电池整治力度加大,收购项目达产低于预期。

一季度业绩大幅增长:2012年公司实现营业收入37.15亿元,净利润9.64亿元,每股收益0.275元;2013年一季度由于哈密煤化工项目转固,收入和盈利均大幅提升,实现营业收入15.0亿元,净利润5.25亿元,每股收益0.15元。 哈密煤化工事故影响中期业绩:2013年4月6日哈密广汇新能源公司煤气水贮槽发生燃爆引起火灾事故,装臵已经停产。目前处于事故原因调查阶段,何时能够复产需要等待调查结果和相关部门的批准,对中期业绩将产生不利影响。我们下调了2013年的盈利预测。公司把原来安排的年度检修工作、技术改造项目与受损设施重建工作集中在二季度完成,尽量减少事故对盈利的影响。 “1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目”进度:这是公司今年的重要任务,该项目采用适合淖毛湖煤矿的资源禀赋特点的低温焦化和煤焦油通过加氢技术,最终产品半焦和1#以及2#改质煤焦油。其中,1000万吨/年煤炭干馏装臵建设周期为12-15个月,建成投入运行后即可获得510万吨半焦、100-120万吨煤焦油、100万吨粉焦及硫磺、煤气共五种产品,能够使整个项目快速形成第一阶段收益,保障项目后续建设。预计,2014年下半年煤炭干馏装臵有望投产。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为130.1%、48.7%、32.5%,净利润增速分别为151.2%、30.0%、39.7%,长期看好公司在能源领域的战略布局和LNG的需求高速增长趋势;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为20.00元,相当于2014年22倍的动态市盈率。 风险提示:地缘政治风险;煤炭价格大幅下滑风险;煤化工项目进程低于预期风险

业绩下滑符合预期:报告期内,营业总收入7,455万元,同比上升1.7%;实现归属于上市公司股东净利润2,228万元,折合EPS0.21元,同比下滑7%。一季度公司毛利率、净利率分别为44.22%、29.89%,同比分别下滑5.15、2.78个百分点;环比则出现了分别上升4.43、2.99个百分点。 2013年三季度将是公司业绩释放的关键时期:2013年,随着公司募集资金扩建项目的试车投产,原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯产品的总生产能力将达到22000吨/年,市场占有率将会进一步提高,募投项目预计将在2013年7月份正式投产。此外,2013年将力争有1-2个新产品进入小试或中试,1个以上新项目投入工业化生产。力争主要产品原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯全年销量18000吨以上,公司全年实现主营业务收入4亿元,将比2012年收入提高40%。公司预计,2013年半年报时候,业绩同比变动幅度在-20%~0%之间,可能会有所下滑,主要原因有两个,1)、今年以来,公司主要产品市场需求相对平稳,为进一步扩大市场份额,公司采取了降价让利的营销措施,主要产品原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯销售总量同比增加,销售价格同比均有不同程度的下降。2)、今年1-6月份公司银行存款利息预计比去年同期减少。今年三季度将是公司业绩释放的一个关键时期。 投资建议:考虑到新投项目可能要2013年三季度才能发挥效益,我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为40%、45%、8%,净利润增速分别为32%、40%、5%;维持买入-A投资评级,6个月目标价22元,相当于2013年21倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险

业绩增长符合预期:报告期内,营业总收入12,675.73万元,同比增长2.38%。实现营业利润1,785.58万元,同比增长19.99%;实现归属于上市公司股东净利润1,486.45万元,折合EPS0.15元,同比增长18.08%。公司产品盈利能力有所增强,主要表现在产品毛利率的提升,主要原因是原材料采购成本有所下降,除市场价格同比有所下降外,公司也通过对化工材料价格波动趋势的分析进行战略采购,降低了原材料成本。同时公司通过研发和技术进步提高产品性能,部分产品价格有小幅提升,提高了产品毛利率。报告期内产品毛利率同比上升2.71个百分点。 预计2013年下半年将会获得较好增速:募投项目投资总额为30,620万元,建设阴极电泳涂料工厂、汽车面漆及陶瓷涂料工厂及配套的汽车涂料研发检测中心。2013年一季度投入募投项目资金共计2,108.5万元,截止2013年一季度末累计投入募投项目的募集资金共计21,728.86万元。预计2013年达到预定可使用状态,实际产生效益预计到2013年四季度。 预计2013年二季度业绩将延续增长:预计2013年二季度将实现净利润同比继续上升,业绩上升的主要原因是二季度由于原油价格下滑,公司原材料价格将进一步下降,产品毛利率会有所上升。 投资建议:考虑到募投项目可能要2013年四季度才能发挥效益,我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为36%、48%、36%,净利润增速分别为14%、33%、31%;维持增持-A投资评级,6个月目标价12.6元,相当于2013年20倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险

业绩同比增幅符合公司预期:报告期公司实现营业收入15,990万元,同比上升26.31%,公司实现归属于母公司净利润3,010万元,折合EPS0.22元,同比上升10.13%。业绩增长的主要原因是,公司募投项目2万吨高分散白炭黑项目达产,全年贡献净利润1045万元。主产品白炭黑销售总量21,852吨,同比增长13%,低于销售收入增幅,主要原因是公司产品平均价格同比有所上升。 需求不振致新项目负荷不高:2012年受累出口欧盟的中高端硅橡胶需求下滑,致使公司TMG产品收入下滑37%;此外,绿色轮胎用高分散白炭黑进展低于预期,需求不振使得公司新建成的两个项目开工率都不高,2万吨的募投项目全年仅实现净利润1045万元,3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元。2012年公司实际建成的白炭黑产能已经达到6.6万吨,实际产量只有2.2万吨,负荷不高,而新项目建成转固也导致公司需要计提的折旧费用增加了700万元。 国内绿色轮胎标签法案出台在即:我国绿色轮胎标签法案将基本参照欧盟标签法案制度,2012年2月工信部原材料司委托橡胶工业协会制定我国绿色轮胎自律性标准和轮胎标签非强制性分级办法,以及绿色轮胎产品自愿声明制度,2013年年底前将出台相关标准及法规,并将加快推进绿色轮胎行业自律标准升级为行业标准、国家标准,采用先自愿后强制性的步骤,预计到2017年开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。其中,在非强制性分级阶段中,到2015年争取实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能力,其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎,也就是总产能的25%将会是绿色轮胎。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价8元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%,净利润增速分别为24.8%、31.4%、30.4%,增持-A投资评级,6个月目标价8元,相当于2013年28倍的动态市盈率。 风险提示:需求低于预期

业绩略超预期:公司实现营业收入47.8亿元,同比增加45.6%;归属于上市公司净利润7.4亿元,同比增长67.9%,摊薄后每股收益0.34元。业绩大幅增长的主要原因是主营产品MDI量价齐升。随着下游纺织、家电的复苏,MDI需求出现增长。宁波二期技改使得公司总产能达到110万吨,新增产能已经开始贡献业绩。由于去年一季度MDI处于低位,今年价格同比涨幅达到了13%。公司一季度综合毛利率为34.8%,较去年同期上升了2.3个百分点,但是较去年四季度下降了2.5个百分点。 以销定产维持产品毛利率:公司采取以销定产的策略,通过加强与下游客户合作的形式,在避免价格战的同时努力提高市场占有率,消化新增产能。由于MDI壁垒高,市场竞争有序,不存在盲目扩产的行为,公司的销售策略有利于保持产品高毛利。 宁波二期技改完成奠定成长基础:2013年中期宁波二期技改将全面完成,届时公司产能将达到140万吨。2014年底烟台八角工业园区60万吨MDI将投产,同时会关闭20万吨老装臵,公司产能将达到180万吨,并且原料配套将更加齐全,成本继续下降。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价23.2元。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为1.45元,1.72元和2.03元。随着宁波技改的完成以及烟台工业园区的建成,公司竞争优势将更为突出,成长性确定。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.2元,相当于2013年16倍的动态市盈率。 风险提示:原材料短期导致开工率不足;下游疲软导致需求下滑

主业平稳增长:2012年公司在主营收入下降10.97%的背景下,实现了扣除非经常性损益后的净利润增长7.6%,净利润为6098万元,每股收益0.27元。公司是国内最大的OEM和ODM女装制造商之一。 形成了具有三友特色的差别化竞争优势,产品主要供应丸红和优衣库等知名企业。毛利率从2011年的17.12%提高到20.02%。在主业平稳的同时,公司积极布局新兴产业,力求实现多元化。 废旧轮胎热解进展情况:一期的四条生产线按计划、分阶段进行了试生产,累计生产炭黑570余吨,工业燃料油500余吨。试生产期间,通过不断增加投料量和延长生产线的连续运行时间(按照计划,生产线最长连续运行时间为16天)等对生产线设备进行充分的检验,表明生产线的运行稳定、可靠,基本达到了预期的要求。2012年10月份通过了消防验收。产品试销售方面,工业燃料油的市场销售良好;根据炭黑产品的市场反馈情况,通过与上海金匙的沟通、协商,由上海金匙免费提供专家指导和炭黑改性的相关设备,对生产线炭黑处理的后道部分进行技术改造、升级。目前,该项技术改造、升级工作正在进行中。 北斗授时值得期待:北斗公司继续加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作,并着手与多个相关部门就应用方面进行了多项申报。例如,重点跟踪与南京大学联合申报的“长江及京杭运河航运智能化管理(船联网)”等项目的进展情况。但是,市场的开拓比较缓慢,必须依靠国家相关支持政策的出台。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为20%、29%、22%,净利润增速分别为28%、30%、27%,看好公司在新兴产业的发展前景;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.80元,相当于2013年25倍的动态市盈率。 风险提示:废旧轮胎热解线产业化风险;中日贸易摩擦风险

业绩符合预期:公司实现营业收入31.6亿元,同比下降2.64%;实现利润总额4.9亿元同比下降31.35%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元同比下降32.96%,折合每股收益1.06元。业绩下滑的主要原因是去年业内产能增长较快使得丙烯酸价格大幅下滑,产品毛利率下降了6个百分点。 产能投放推迟有利行业供需改善:由于丙烯酸行业景气度的下滑,新增产能的投放进度较最初规划有所推迟。我们预期今年行业内将没有新增产能出现。丙烯酸的下游主要为房地产行业,近期楼市成交量的回升有助于建筑装饰市场的回暖,也将为丙烯酸需求复苏带来实质性利好。在需求增长的背景下供需局面将好于去年,有助于改善目前产能过剩的情况。 新项目稳步推进:2万吨颜料中间已于2013年2月份投产。3万吨SAP项目预期年中将建成投产。平湖45万吨丙烯项目,32万吨丙烯酸与30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施。随着2013年底卫星能源与平湖石化的投产,公司丙烯酸总产能将达到48万吨/年,可消化丙烯约35万吨/年。公司将在2014年实现丙烯自产到下游高分子材料的全产业链格局。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价21元。我们看好公司产业链一体化带来的长期竞争优势,预期随着项目的逐步推进公司利润将稳步增长。预计公司2013年-2015年的每股收益分别为1.24元,1.81元,2.16元,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为21元,相当于2013年17倍的动态市盈率。 风险提示:丙烯酸价格持续下滑;新增产能无法达产。

年报符合预期:公司2012年实现营业收入82.7亿元,归属于母公司股东的净利润25.2亿元,分别较上年同期增长22.03%、1.74%。 虽然公司化工项目由于试生产开工率不足,综合利用一期项目亏损6.65亿元,ADC一体化项目亏损2.71亿元,但是公司钾肥业务增长依然超出市场预期。报告期内,公司生产氯化钾产品263万吨,销售氯化钾产品286万吨,而氯化钾平均含税销售价格为2,794.55元/吨,比去年同期提高12.27元/吨。 长协谈判不利于价格上涨:根据最新的IFA估计,2012年全球钾肥销售量为5190万吨,较2011年的5720万吨销售量下降9.3%。 需求疲软在今年延续,加拿大钾肥出口公司Canpotex率先与中化化肥澳门离岸商业服务有限公司达成上半年以每吨到岸价400美元的价格提供100万吨钾肥的协议,此价格比2012年合同价降低了70美元。BPC紧随其后,也与中国采购联盟(中化、中农、中海油)达成协议,合同价格和供应量均与加钾持平。这为上半年钾肥价格走势定下了基调。 综合项目开工率值得关注:综合利用化工一期已打通所有装臵的工艺流程。二期项目各装臵初步建成,目前已完成计划投资额的92%,并力争年底实现部分装臵进行投料试车。在经济复苏的背景下,化工品价格将有所反弹,有助于公司开工率提升以降低单位成本。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为1.29元,1.74元,2.20元;春耕行情或为公司带来交易性机会,维持增持-A投资评级,3个月目标价为32元,相当于2013年25倍的动态市盈率。 风险提示:钾肥价格下滑;化工业务持续低迷;

年报符合预期:公司2012年实现营业总收入31.04亿元,比去年同期增长84.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元,比去年同期增长76.85%;每股收益0.42元,符合市场预期。分配预案每10股派现金1.0元(含税)并转增10股。主营业务毛利率为15.35%,比去年同期下降3.19个百分点,主要原因是电动自行车电池竞争激烈,价格下滑,导致综合毛利率下降。 通讯后备电源需求强劲:随着互联网与数据业务的高速发展,信息技术与通信技术逐渐融合,由此将极大带动互联网数据中心(IDC)用后备电池市场,公司先后中标中国电信云计算数据中心、华数网通云数据中心等多个运营商及民用数据中心后备电源项目。 在3G对后备电源保持稳定增长的同时,未来几年,4G的投资将拉动新需求。据业界测算,4G投资将直接拉动通信全产业链投资逾5000亿元。在LTE网络建设中,电源主要采用直流远供与小型电源结合方式,在使用铅酸等固定型大容量电池的同时,还将对锂离子电池等具有高能量密度的新型电池产生旺盛需求。 储能电池处于高速导入期:公司现已掌握从储能电池到系统集成的全套技术,具备了提供各种储能系统解决方案的能力,逐渐占据了行业领先优势地位。公司开发的铅炭电池于2012年通过了浙江省的省级成果鉴定,技术上达到了国际先进水平。在储能领域的拓展进程不断加快,成功中标国内多个铅酸储能重大示范项目。2012年,公司实现储能电池销售8402万元,同比增长50%。其中,海外市场储能电池销售约518万美金,增长83%。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为47.9%、24.3%、22.5%,净利润增速分别为36%、17.1%、25.2%,每股收益分别为0.57、0.67、0.84元。维持增持-A的投资评级,6个月目标价为16.00元,相当于2013年24倍的动态市盈率。 风险提示:国家铅酸电池整治力度加大,收购项目达产低于预期