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何晨

财富证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 证书编号:S0530513080001,曾供职于广证恒生研究所。高级研究员,浙江大学工学硕士,5年大型移动运营商规划工作经验,在行业发展和公司运作方面具备深刻研究经验。2011年加入广州证券,主要研究方向通信设备、计算机软件等。...>>

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先导智能 机械行业 2021-09-20 70.11 75.50 -- 78.70 12.25%
88.80 26.66% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予258万股限制性股票,占股本总额的0.165%,授予价格为35.43元/股。 激励对象总人数为327人,占员工总人数3.98%(2021半年报总人数8215人),激励对象主要为公司高管1人(副总经理、董事会秘书,获授4万股),核心骨干员工326人(共获授予203万股),预留51万股(占此次授予比例的20%)。 净利率向上趋势打开。本次限制性股票激励计划设置了以下业绩考核目标:以2020年营业收入为基数,2021、2022、2023年营业收入增长率分别不低于50%、120%、170%或以2020年净利润率为条件,2021、2022、2023年净利率分别不低于16%、18%、20%(计算净利润率时,以剔除股份支付费用的归属上市公司净利润为基准)。锂电设备行业此前由于议价能力不强,毛利率净利率均呈现逐年下降态势,此次公司制定的未来三年净利率考核目标逐年提升,反映出行业将可通过规模效应以及降低费用率的举措对冲毛利率下滑带来的影响,未来整个行业盈利能力或将面临改善。 在手订单保障短期业绩,深绑定电池龙头持续受益。公司2021年上半年新签订单92.35亿元,占2020年全年新签订单的83.5%,创历年新高。另外,截止6月30日,公司存货为59.32亿元,同比+124%,预收账款为28.18亿元,同比+158%,公司短期业绩有保证。根据公司此前公告,2021年以来公司共获得宁德时代45.47亿元大额订单,占上半年总新签订单的49.24%,公司深绑定宁德时代将充分享受电池龙头扩产红利。 平台化优势显现,多业务协同实现快速发展。公司目前布局了包括锂电设备、光伏设备、3C设备等多业务板块,并成立八大事业部,通过共享营销、技术和研发以及增强各行业之间的业务协同等举措,逐步将动力电池设备领域积累的技术优势和经验向其他领域进行扩展和复制。基于此,公司2021年上半年锂电装备业务营收23.19亿元,同比增长94.74%,占总营收达71%;光伏设备实现营收3.37亿元,同比增长44.42%,占总营收10.3%;3C智能设备实现营收1.95亿元,占总营收6.0%,各业务均实现快速发展。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润15.61亿元、23.62亿元、30.98亿元,对应EPS分别为1.00元、1.51元、1.98元,对应PE分别为71.23倍、47.09倍和35.90倍,参考杭可科技、赢合科技等锂电设备类公司的估值水平,综合考虑公司在锂电设备领域的龙头地位,给予公司2022年50-55倍PE,对应合理估值区间为75.5-83.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,技术更新迭代不及预期,市场竞争加剧
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-09-16 15.45 -- -- 20.25 31.07%
20.25 31.07% -- 详细
海上风电装机增长迅速,成功转型新能源运营商。2021年7月,公司石城和平海湾共计40万kw 海上风电项目投产,投产后公司陆风、海风和光伏装机分别为88.7、40和4.29万kw,合计装机量约为133万kw。公司在建海上风电项目为长乐外海海上风电场C 区,规划装机量49.8万千瓦,计划年底投产。投产后公司2021年底装机规模将达到597万kw,其中新能源装机规模为183万kw,占比约31%。2020年,公司新能源业务板块的净利润占比达53.88%,公司已经成功转型为新能源运营商。考虑到海上风电的高净利率,我们预计海上风电未来将成为公司业绩提升的主要增长点。 海上风电利用小时存在超预期的可能性。公司海上风电均位于福建省内的优质海上风场,相同风场或邻近风场已投产项目如中闽海电一期利用小时在4500小时左右,兴化湾一期上半年利用小时在2200小时左右,因此公司海上风电项目投产后存在利用小时超预期的可能性。 根据测算,在单位造价19900元/kw 的情况下,利用小时如果从3200提升到4000小时,净利润从8.68亿元提升到13.31亿元,增幅高达53%;内部收益率从10.26%提升到16.85%,提升6.6个百分点。 “海风+核电”的投资收益值得期待。公司的投资收益主要来自于海上风电和核电业务的投资,2021年上半年,公司投资收益共计3.26亿元,比去年同期的0.96亿增长239.58%,预计全年投资收益约6.5亿元。 公司与三峡能源在海上风电项目上开展了交叉持股,三峡能源目前投产和在建项目共计106万kw,公司持股35%对应37万kw,对应约4.4亿元的投资收益,我们预计随着公司参股海上风电项目的陆续投产,公司明年的投资收益可进一步提升至9亿元。 投资建议。预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为113.78、128.94、131.83亿元,净利润分别为22.5、31.5和34.3亿元。分部估值合计285-335亿元,按照18.69亿股本计算,对应股价为15.25-17.92元。考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度,以及福建省海上风电的发展规划和公司在海上风电的发展潜力,我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:风电投产不及预期,气价和煤价波动,用电需求增速放缓。
金博股份 2021-09-15 377.14 -- -- 398.44 5.65%
398.44 5.65% -- 详细
事件:金博股份发布公告,公司于 2021年 9月 9日分别与青海高景、包头美科签署长期合作框架协议,从 2021年 9月 9日起至 2023年 12月 31日,金博向两公司供应埚邦、埚托、导流筒、保温筒等拉晶热场碳/碳产品,预估协议总额分别为 10亿元/4亿元(含税)。 此前已签 25亿长协,龙头带动作用显现。公司此前分别于 2020年 12月与隆基股份签订 16亿元(含税)的供货协议;于 2021年 1月与晶科能源和上机数控分别签订 4亿元(含税)和 5亿元(含税)的供货协议,公司与上述三家单晶硅片企业的长协订单合计已达 25亿元(含税)。此次再签 14亿元长协订单,一方面反映当前市场对于碳基复合材料制热场的旺盛需求,另一方面也体现隆基、晶科等龙头客户的带动作用正逐步显现。 旺盛需求或将再次推动公司产能提速。公司上半年实现营收 5.12亿元,若公司产品销价按照年降 10%测算,则公司上半年出货量超过 600吨。 此前我们根据各期投产情况预测公司全年 1000吨的实际产能,对应上半年 500吨,因此公司产能释放节奏已有过一次提速。加上此次新签订单,公司累计已签订 39亿元长协订单,对应产品约 4500吨。而根据公司的规划,至 2022年底公司产能仅为 1550吨,现有产能将无法满足下游需求,预计公司将持续扩张碳基光伏热场产能,再次进行产能提速。 光伏业务稳中向好,新领域打开成长空间。公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品,主要用于光伏领域,此前该系列产品因为性价比的原因仍有部分采用石墨制成,而随着硅片大尺寸化的发展,碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料,将有利于对石墨产品的进一步替代。此外,当下电池片技术也正由 PERC 电池(P 型)电池向 HJT或 TOPCON 电池(两者均为 N 型)发展,硅片需求也随之从 P 型转向 N 型。由于 N 型硅片相对 P 型掺杂难度大,需要更高纯度的硅片,现有的热场系统已不能满足需求。采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。除光伏外,公司在半导体、汽车制动、氢能等新领域也均有布局,成长空间广阔。 投资建议。预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 4.56亿元、6.20亿元、8.39亿元,对应 EPS 分别为 5.69元、7.73元、10.46元,对应PE分别为 66.06倍、48.66倍和 35.93倍,参考光伏产业链上下游公司的估值水平,综合考虑公司在光伏热场系统细分领域的龙头地位以及延伸多领域打开成长空间理应享受估值溢价,给予公司 2022年 51-56倍 PE,对应合理估值区间为 394.2-432.9元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下滑。
欧科亿 2021-09-13 84.60 94.50 30.81% 89.20 5.44%
90.10 6.50% -- 详细
公司主营为硬质合金和数控刀具,产品竞争力强。公司最初为硬质合金生产企业,后捕捉到数控刀具行业机会,业务延伸至数控刀片制造领域。经过多年发展,公司目前已成为国内硬质合金锯齿刀片生产规模最大的企业,与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等国内外知名的工具企业建立了长期稳定的合作关系,同时公司也是国内第二大数控刀片制造商,2020年数控刀片产量为5549万片。从收入上看,硬质合金产品为公司最大营收,2021H1营收占比为57.04%;数控刀具次之,2021H1营收占比为42.61%。 营收稳健增长,盈利能力不断增强。公司自2017年开始业绩就保持稳定增长,2017-2020年营业收入CAGR为17.9%,净利润CAGR为33.5%。盈利能力方面,公司2017年毛利率/净利率分别为27.49%/10.40%,此后保持增长态势,2021H1公司毛利率/净利率分别达到33.13%/21.02%,分别提升5.64pct/10.62pct。毛利率提升一是因为公司高毛利的数控刀具类产品营收占比快速提升,二是在数控刀具类产品里,更高毛利的铣削类产品逐步放量。净利率提升除了毛利率提升带动外,公司良好的费用管控能力也带动了净利率的增长。公司2017年期间费用率为13.62%,2021H1已经降至10.49%,降费效果明显。 下游需求旺盛、行业逻辑确定,公司成长无忧。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降3.7%,显示国产替代逻辑得到验证。在当前国内制造业高景气带动数控刀片需求提升以及国产替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及IPO募投项目推进产能建设。预计未来两到三年内,公司数控刀片的产能将从2020年底的5549万片扩充至1.2亿片,随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续提升。在盈利能力上,随着后期公司规模效应的显现,以及高端数控刀具产品收入占比的提升(公司募投项目投产后,毛利率更高的铣削产品占比有望提高),净利率提升的趋势有望得以延续。 投资建议。预计2021-2023年,公司归母净利润为1.98亿元、2.70亿元、3.73亿元,对应EPS分别为1.98元、2.70元和3.73元,对应PE分别为45.75、33.48和24.27倍,参考可比上市公司华锐精密、中钨高新、恒锋工具的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司2022年35-39倍PE,对应合理估值区间为94.5-105.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,公司产品份额提升不及预期,下游行业景气下行。
中钨高新 有色金属行业 2021-09-09 13.50 13.30 -- 14.37 6.44%
20.04 48.44% -- 详细
硬质合金龙头厂商,多项产品国内领先。公司从事钨制硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属的全产业链业务。产品根据营收规模可划分为:硬质合金(29.69%)、刀片及刀具(24.47%)、化合物及粉末(38.37%)以及其他产品(7.46%)四大类,其中公司硬质合金产品占据国内市场25%以上的份额,硬质合金产量全球第一;刀片、刀具产品国内一流,数控刀片品种多达3万余种,种类稳居国内第一;钨资源储量占全国总储量的13%,钨冶炼年生产能力占全国APT产能的10%。 营收稳健增长,盈利能力不断增强。公司自2016年开始业绩就保持稳定增长,2016-2020年营业收入CAGR为17.5%,净利润CAGR为103%。 盈利能力方面,公司2016年-2020年毛利率保持稳定,维持在20%附近。2021年以来受钨原料价格上涨幅度较大影响,2021H1公司综合毛利率为17.9%,同比减少3.1pct。随着公司深化体制改革,增强管理能力,公司期间费用率下降明显,2021H1为11.5%,同比减少3.4pct;Q2为10.1%,同比减少3.7pct,环比继续减少3.4pct。受费用率下滑带动,2021H1公司净利率同比增加0.6pct,达到4.0%,盈利能力持续提升。 行业增长逻辑确定性强,公司作为行业龙头充分受益。短期来看,从2020年下半年开启的制造业高景气度催生数控刀具火爆需求,公司订单饱满,产能供不应求,2021年全年数控刀片产量预计在0.9亿片左右。长期来看,硬质合金材质渗透率提升、数控机床渗透率提升以及刀具消费占比提升将长期拉升国内硬质合金刀具市场规模,公司作为龙头充分受益;另外,国内数控刀具进口依赖超过30%,中高端刀具依赖超过60%,当下国内刀具需求旺盛,疫情造成海外部分供应出现缺口,同时国内目前技术已经突破瓶颈,国产刀具正迎来替代的绝佳时机。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.93亿元、4.96亿元、5.92亿元,对应EPS分别为0.37元、0.46元、0.55元,对应PE分别为35.16倍、27.83倍和23.30倍,参考同类公司的估值水平,综合考虑公司在硬质合金及数控刀具领域的龙头地位,给予公司2021年36-39倍PE,对应合理估值区间为13.32-14.43元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;公司产能投放不及预期。
中联重科 机械行业 2021-09-06 8.77 9.10 29.45% 9.30 6.04%
9.30 6.04% -- 详细
事件:中联重科发布半年报,公司2021年上半年实现营收424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%。其中Q2单季度实现营收233.99亿元,同比增长18.41%;实现归母净利润24.35亿元,同比下滑18.64%。 毛利率短期承压,公司费用控制成果显著。2021上半年,公司整体毛利率为25.01%,同比下滑4.35pct,主要是上半年钢材等大宗商品价格大幅上涨,原材料成本增加所致。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.00%、4.72%、-0.02%,分别同比-1.8pct、-0.74pct、+1.09pct、-0.21pct,期间费用率合计11.55%,同比-1.66pct,费用率下降主要是因为在数字化、扁平化的管理、渠道改革下,公司内控成果显著。公司上半年净利率11.6%,同比下降2.5个百分点。 核心业务板块优势明显,潜力业务板块取得突破。从公司核心业务板块来看,公司起重机械和混凝土机械营收分别达226.77亿元和114.74亿元,同比增长分别达47.84%、32.85%。其中,起重机械收入占比为53.42%,是第一大收入来源。工程起重机方面,公司大吨位汽车吊销量增速超100%,履带吊和30吨及以上汽车吊国内行业销量第一;塔机方面,销售规模全球第一,4个智能基地辐射全国,进一步增强客户服务能力。混凝土机械作为公司第二大收入来源,占比27.03%,其中,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,搅拌车轻量化产品优势明显,销量居行业前三。从公司潜力业务板块来看,公司挖机、高机、农机板块营收分别为20.03亿元、17.36亿元、16.09亿元,同比增长75.65%、397.95%、52.43%。挖机方面,公司挖机板块销售结构持续优化,中大挖市场份额稳步提升。高机方面,公司高机板块规模快速扩大,产品谱系实现4-68米全覆盖,国内市场率稳居行业前三,并逐步开拓海外市场,目前集中在欧洲、东南亚、澳大利亚等地。农机方面,公司农机板块正加速智能化、数字化转型,优化产品结构,高研发投入突破中高端产品,配合智慧农业服务,规模和盈利能力均有望实现突破。 深入推进全球“本地化”战略,突破海外高端市场。公司加速用互联网思维推进海外变革,继续聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,海外市场取得突破性进展。2021年上半年公司出口收入同比增长超过52.28%,海外市场持续高涨。其中,起重机械方面,超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场,与土耳其签订2000吨级履带起重机出口订单,逐步突破全球高端履带起重机市场;高空作业机械方面,代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场,实现重点市场国家和地区“代理商+大客户+终端客户”的立体突破,全球销售网络和服务网点逐步建立。此外,欧洲工厂在意大利正式落成,塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售,助力欧洲市场的深入拓展。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润92.29亿元、112.57亿元、126.35亿元,对应EPS分别为1.06元、1.30元、1.46元,对应PE分别为8.36倍、6.85倍和6.10倍,考虑到同类公司的估值水平,给予公司2022年7.0-7.5倍PE,对应合理估值区间为9.10-9.75元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动
三一重工 机械行业 2021-09-06 28.05 -- -- 29.93 6.70%
29.93 6.70% -- 详细
事件:三一重工发布半年报,公司2021年上半年实现营收671.28亿元,同比+36.47%;实现归母净利润100.74亿元,同比+17.16%,创历史新高。 核心竞争力持续提升,销售快速增长。2021年上半年,公司挖掘机械板块营收260.07亿,同比+39.46%,连续11年蝉联国内销量冠军,市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机械板块营收177.0亿,同比+31.05%,稳居全球第一品牌;起重机械板块营收140.34亿,同比+48.86%,市场份额持续提升;路面机械销售收入18亿元,同比增长19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。 持续加大研发投入,深化数字化、智能化转型。公司2021上半年研发总投入32.3亿元,同比增长83.9%,占总营收比重4.79%,公司加大研发投入,积极推进数字化与智能制造,并取得积极成果。“灯塔工厂”建设方面,公司上半年推动7家灯塔工厂建成达产,累计已实现11家灯塔工厂建成达产,构建三一智能制造管理平台,形成生产制造的“工业大脑”,产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36个百分点,柔性生产大幅缩短供货周期,工艺整体自动化率大幅提升。工业互联网建设方面,推进设备互联,开展数据采集、能源管理、故障预测等方向的研发,5G应用,桩机5G全连接工厂成功入选工信部重点行业典型案例。工业软件技术自主开发方面,公司自主开发FCC-MES 系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS 高级排程系统,在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件,目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场,且市场规模仍处于快速成长期。 海外业绩亮眼,国际化战略成效显著。2021年公司实现海外销售124.44亿元,同比增长94.7%,占总收入比重18.4%,同比提升5.4pct。分地区来看,三一在亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为56.67、37.51、19.61、10.65亿元,同比增速分别为120%、47%、173%、100%;分产品来看,挖机海外销售50.36亿元,同比增长129%,销量突破1万台,近5年CAGR 接近50%;起重机海外销售25.12亿元,同比增长183%,大部分地区市场份额已达30%,处于绝对领先地位;混凝土机械海外销售36.29亿元,同比增长32.7%,混凝土机械市场份额全球第一,公司国际化战略效果显著。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润192.28亿元、215.64亿元、232.95亿元,对应EPS 分别为2.27元、2.54元、2.74元,对应PE 分别为12.56倍、11.23倍和10.41倍,考虑到同类公司的估值水平及公司的龙头地位,给予公司2022年11.5-12.5倍PE,对应合理估值区间为29.2-31.8元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动
芯海科技 2021-09-02 103.87 120.00 5.53% 112.50 8.31%
120.01 15.54% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩。报告。2021年上半年公司实现营收2.75亿元,同比增长72.26%;录得扣非归母净利润0.47亿元,同比增长15.72%,如扣除限制性股票激励股份支付费用,上半年实现扣非归母净利润0.71亿元,同比增长77.50%。其中2021Q2单季度营收1.71亿元,环比增长64.42%,扣非归母净利润0.35亿元,环比增长218.18%。 产品组合进一步优化,有效抵御上游成本波动。分主要产品线来看,健康测量AIoT芯片实现收入1.13亿元,逼近过去三年该业务的历史平均值,主要系健康测量设备、AIoT设备等需求持续增长;模拟信号链芯片实现收入0.52亿元,排除2020年同期红外测温收入,上年同期增长196.05%,主要来自于压力触控、工业市场及智能家居感知市场旺盛的需求;MCU芯片录得1.07亿元,同比208.14%。其中32位MCU占比进一步提升,获得行业客户认可。产品线升级迭代以及一季度大规模量产的32位MCU产品助推公司2021Q2至52.33%,环比提升7.34pct。 进一步加码研发投入,新旧动能切换初显成效。公司依托高精度ADC在智慧健康监测领域取得领先,而近三年模拟信号链产品与MCU产品为营收主要增长来源,扣除红外测温的影响两者分别贡献近50%的营收增量。模拟信号链产品方面,锂电管理芯片性能指标超越国外标杆企业的主流产品,实现批量供货;ASP较高的压力触控芯片进一步拓宽领域。MCU方面,聚焦于高端消费、工控和汽车,首颗车规级信号链MCU通过AEC-Q100认证,并设立成都芯海创芯,通过可转债募资扩大汽车MCU规模。健康测量方面进一步夯实行业地位。公司上半年研发费用0.64亿元,同比增加100.40%,研发人数达到226人,同比增加55.86%。 投资建议。预计2021-2023年公司营业收入至6.36/8.77/11.40亿元,实现归母净利润分别为1.07/1.60/2.13亿元,对应EPS分别为1.07/1.60/2.13元,对应PE为103.27倍、69.11倍、51.96倍。参考国内可比模拟/MCU上市企业市盈率水平,给予公司2022年1.0倍PEG,对应PE估值区间75-80倍,对应2022年价格区间为120.00-128.00元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场需求不及预期;客户开拓不及预期
航发动力 航空运输行业 2021-09-02 69.09 -- -- 63.80 -7.66%
67.50 -2.30% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,公司实现营收100.84亿元,同比增长9.68%;实现归母净利润4.61亿元,同比增长12.94%,扣非归母净利润3.86亿元,同比增长25.63%。 公司第二季度营收表现符合预期,盈利能力提升明显。单季度看,公司第二季度实现营收63.4亿,同比增长10.45%,归母净利润4.3亿,同比增长32.48%,扣非净利润3.56亿,同比增长45.56%。分业务看,航空发动机业务实现收入91.27亿,同比增长14.93%;外贸出口转包业务实现收入5.98亿,同比减少34.05%;非航空产品及其他实现收入2.1亿,同比增长1.40%。第二季度毛利率18.8%,同比提高2.1pcts,环比提高3.5pcts;第二季度净利率达到6.9%,同比提高1.2pcts,环比提高5.7pcts,公司盈利能力提升明显。 合同负债、预付款项大幅增长,客户预付款已到账,公司订单饱满正在积极备产。公司合同负债248.23亿元,较期初28.05亿大幅增长784.81%,主要是收到客户预付款增加所致;期末预付款项达到28.53亿元,较期初增长466.63%,主要是支付配套单位合同预付款所致。 公司建成国内首条大涵道比涡扇发动机脉动装配生产线,产品交付能力或有较大提升。公司建成了叶片、机匣、装配等数字化车间;国内首条大涵道比涡扇发动机脉动装配生产线;涡轮叶片、大型风扇叶片锻造、中央齿箱加工等数字化单元;集智能工艺、检测、物流、管控于一体的数字化平台。公司近年来在生产组织精益化数字化方面发展迅速,已建成多条航空发动机脉动装配生产线,参考法国赛峰公司在2011年利用脉动装配使CFM56发动机装配周期减少35%,我们预计公司产品的装配周期将减少20%~30%,公司交付能力或有较大提升。 盈利预测:预计2021~2023年公司归母净利润分别为14.88亿元、19.43亿元、23.45亿元,EPS 分别为0.56元、0.73元和0.88元。参考中航沈飞、中航西飞、洪都航空等可比公司2022年平均PE 估值为75倍,考虑到十四五期间军机列装加速与练兵备战对发动机消耗增加,公司订单饱满且交付能力提升业绩有望释放。给予公司2022年90~105倍PE 估值,对应价格区间65.70-76.65元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品研发交付不及预期,下游需求不及预期,疫情反复。
先导智能 机械行业 2021-08-31 75.30 -- -- 76.80 1.99%
88.80 17.93% -- 详细
事件:先导智能发布半年报,公司 2021年上半年实现营收 32.68亿元,同比+75.3%,实现归母净利润 5.01亿元,同比+119.7%;实现扣非归母净利润 4.88亿元,同比+118.6%。 毛利率短期承压,控费能力优异及研发支出资本化增厚净利:2021H1,公司毛利率为 38.2%,同比-2.10pct。分板块看,公司锂电池设备实现营收 23.19亿元,占比 70.97%,实现毛利率 35.75%,同比-4.25pct; 光伏设备板块实现营收 3.37亿元,占比 10.32%,实现毛利率 33.16%,同比+6.96pct。可以看出毛利率下滑主要是由于锂电设备毛利率下滑拉动,而锂电设备毛利率下滑,则是因为公司上半年确认收入的订单是处于行业洗牌期的 2020H1时所签订,当时整个行业毛利率水平都较低。而随着行业洗牌告一段落以及下游动力电池厂迈入扩产高峰,锂电设备行业景气度从 2020H2开始复苏,因此对应的 2020H2之后签订的订单毛利率有望回升,这也将在今年下半年得到显现。今年上半年公 司 销 售 费 用 率 / 管 理 + 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.48%/18.14%/-0.20%,分别同比+0.42pct/-4.64pct/-0.58pct,费用率总体下降 4.80pct,净利率为 15.3%,同比+3.1pct。公司费用率下降主要是因为公司控费能力改善以及研发支出资本化所致(公司 2021H1资本化支出增加 1.1亿元,占总营收比例达 3.2%),不仅对冲毛利率下滑,反而促进净利率提升 3.1pct,达到 15.3%。 在手订单保障短期业绩,深绑定电池龙头持续受益。公司 2021年上半年新签订单 92.35亿元,占 2020年全年新签订单的 83.5%,创历年新高。另外,截止 6月 30日,公司存货为 59.32亿元,同比+124%,预收账款为 28.18亿元,同比+158%,公司短期业绩有保证。根据公司此前公告,2021年以来公司共获得宁德时代 45.47亿元大额订单,占上半年总新签订单的 49.24%,公司深绑定宁德时代将充分享受电池龙头扩产红利。 坐拥锂电光伏两大黄金赛道,公司成长无忧。锂电设备方面,当下新能源汽车渗透率不断提升,主要动力电池厂商均加速产能扩张应对市场旺盛需求,公司作为锂电设备龙头厂商将充分受益。光伏层面,公司上半年光伏智能设备实现收入 3.37亿元,同比增长 44.42%,占总营 收的 10.33%,在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,全球光伏市场仍将保持快速增长,公司也将充分享受行业红利,高速增长。 投资建议。预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 16.06亿元、23.56亿元、30.15亿元,对应 EPS 分别为 1.03元、1.51元、1.93元,对应PE分别为 69.59倍、47.42倍和 37.06倍,参考杭可科技、赢合科技等锂电设备类公司的估值水平,综合考虑公司在锂电设备领域的龙头地位,给予公司 2022年 50-55倍 PE,对应合理估值区间为 75.5-83.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,技术更新迭代不及预期,市场竞争加剧
立讯精密 电子元器件行业 2021-08-30 37.30 -- -- 38.49 3.19%
43.95 17.83% -- 详细
事件:公司公告,2021年上半年营业收入约481.47亿元,同比增加32.08%;归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元,同比增加21.73%。 业绩符合预期,业绩稳定增长。2021年上半年营业收入约481.47亿元,同比增加32.08%;归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元,同比增加21.73%。2021Q2,单季度收入271.28亿元,同比增长36.06%;单季度毛利率为15.70%,同比下降4.35pct;归母净利润为17.40亿元,同比增长11.81%。二季度毛利率下降一方面是由于原材料上涨、芯片供应短缺以及部分新产品导入尚未进入量产的情况下,另一方面由于Airpods 出货增速放缓导致盈利能力下降等原因。 二季度管理费用为14.96亿元,同比增长96.63%,主要原因是业绩增长及部分研发费用依2020年会计师审计口径重分类至管理费用所致。公司坚持投资未来,累计研发投入26.29亿元,持续的研发投入有力的保障公司未来业绩的发展。 三季度为行业旺季,有望实现业绩高速增长。展望未来,苹果将在下半年召开多次发布会:分别发布iPhone13/iPad Mini6/Apple Watch7/和Airpods 3。这些产品在8-9月有望迎来量产拉货期,公司在诸多产品线上有望实现份额以及盈利能力的提升。距离第二代Airpods 发布已经两年时间,新Airpods 有望迎来大批量的存量用户换机需求。此外,苹果公司技术副总裁凯文表示,苹果未来可能在AirPods 产品中加入一些运动传感器,以此来监测用户运动数据。新的Airpods 单机价值量的提升有望提高公司产品线的盈利能力,公司业绩有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司净利润分别为89.05亿元、125.67亿元和147.61亿元,EPS 分别为1.27元、1.79元和2.10元,对应PE倍数为28、20和17倍,考虑到公司的龙头地位以及行业平均估值,给予公司2021年32-35倍PE 估值,对应价格区间40.6-44.5元,给予“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
爱乐达 公路港口航运行业 2021-08-30 51.54 -- -- 57.47 11.51%
58.07 12.67% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,公司实现营收 2.26亿元,同比增长100.17%;实现归母净利润 1.08亿元,同比增长 89.85%;扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 103.67%。 公司在 “小核心,大协作”背景下业绩高速增长。公司 2021年上半年营收 2.26亿元(+100.17%),公司业绩持续高速增长(去年同期+47.26%)。公司参与的航空重点型号产品逐渐上量,业务订单增长,在国防科技工业“小核心,大协作”的新体系下,公司营收有望持续保持中高速增长。 毛利率有所下滑,管理费用率大幅改善,净利润翻倍增长。报告期内,公司整体毛利率为 63.26%,同比下滑 10.45pct,主要是与上年同期相比存在结算产品结构差异的影响。Q2单季度毛利率 63.80%,环比提升 1.13pct。公司净利率为 47.57%,同比下滑 2.59pct,Q2单季度净利率 51.62%,环比提升 8.43pct。公司管理费率 6.84%,同比减少5.70pct;销售费率 0.16%,同比减少 0.07pct;财务费率-0.24%,同比减少 0.22pct。公司实现归母净利润 1.08亿元,同比增长 89.85%; 扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 103.67%。毛利率与期间费用率变化对公司整体盈利能力的综合影响较小,公司发展依旧强势。 公司持续推进“精密加工 -特种工艺 -装配”业务,具备航空零部件全流程制造能力。目前特种工艺、飞机装配技术大多集中在国企,公司是少有的具备航空零部件全流程制造能力的民企。公司募集资金 5亿元用于“航空零部件智能制造中心”(实际募集资金 4.94亿元已于 2021年 8月 6日全部到位),项目预计第三年投产第五年达产。2020年度公司数控加工理论产能 112.98万工时,扩产完成后公司将新增数控加工理论产能 123.20万工时/年。 盈利预测:预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 2.38亿元、3.60亿元、4.77亿元,EPS 分别为 0.98元、1.48元、1.95元。公司是国内航空零部件制造领域龙头企业,与中航主机厂保持深度合作,有望受益于下游军机的快速放量和民机配套需求的持续扩张。给予公司2022年 35-40倍 PE 估值,对应价格区间为 51.80-59.20元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,下游需求不及预期,疫情反复。
金博股份 2021-08-27 365.24 347.51 -- 424.00 15.92%
423.40 15.92% -- 详细
事件:金博股份发布半年报,公司2021年上半年实现营收5.12亿元,同比增长176.57%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长177.48%。 单二季度公司实现营收3.13亿元,同比+233.92%,环比+56.83;实现归母净利润1.27亿元,同比+293.78%,环比+64.21%。 毛利率具备韧性,净利率不减反增。公司Q2毛利率59.07%,同比微降3.75pct。今年以来,公司主要原材料和能源价格均出现一定程度上涨,其中国产T700碳纤维价格更是上涨34%,结合公司在招股说明书给出的原材料敏感性分析,可以看出公司毛利率下降水平明显低于原材料涨幅所带来的负面影响,具备一定的韧性。Q2公司销售费用率/管理+研发费用率/财务费用率分别为3.31%/11.31%/-0.15%,分别同比-1.64pct/-8.34pct/-0.30pct,费用率总体下降10.28pct。公司费用率下降主要是因为规模化生产之后摊薄费用,不仅对冲毛利率下滑,反而促进净利率提升6.17pct,达到40.55%。 产能释放超预期,公司市占率或进一步提升。公司上半年实现营收5.12亿元,若公司产品销价按照年降10%测算,则公司上半年出货量超过600吨。此前我们根据各期投产情况预测公司全年1000吨的实际产能,对应上半年500吨,因此公司产能释放节奏明显快于预期。目前下游新增市场需求旺盛,公司在手订单充足,公司产能的超预期释放将带动公司市占率的快速提升。 硅片大尺寸叠加路线变化,公司光伏业务稳中向好。公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品,主要用于光伏领域,此前该系列产品因为性价比的原因基本采用石墨制成,而随着硅片大尺寸化的发展,碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料,具备对于石墨产品替代的可能性。此外,当下电池片技术也正由PERC电池(P型)电池向HJT或TOPCON电池(两者均为N型)发展,硅片需求也随之从P型转向N型。由于N型硅片相对P型掺杂难度大,需要更高纯度的硅片,现有的热场系统已不能满足需求。采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。 新布局氢能业务,有望打造材料平台型公司。公司以自有资金1.5亿元新介入到氢能业务,主要为两块延伸,一是用碳纤维编织技术研发碳纤维储氢瓶储存氢气,二是用碳化及石墨化工艺生产碳纸。公司此前在光伏之外,还在半导体热场、制动材料领域布局,此次公司将材料再次延伸至氢能领域,将打开更广的市场空间,也将助力公司成为碳基复合材料的优秀平台型公司。 投资建议。由于公司产能释放节奏比预期要快,因此我们上调盈利预测,预计2021-2023年,公司实现归母净利润4.56亿元、6.19亿元、8.05亿元,对应EPS分别为5.70元、7.74元、10.06元,对应PE分别为52.59倍、38.74倍和29.81倍,参考欧科亿、美畅股份等耗材类公司的估值水平,综合考虑公司在光伏热场系统细分领域的龙头地位以及延伸多领域打开成长空间理应享受估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为348.3-387元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧
德赛西威 电子元器件行业 2021-08-27 92.50 -- -- 92.75 0.27%
139.40 50.70% -- 详细
毛利率稳步回升,二季度业绩有所承压。公司发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 40.83亿元,同比增长 57.25%;实现归母净利润3.70亿元,同比增长 61.01%;实现扣非归母净利润 3.61亿元,同比增长 234.31%。受益于报告期内汽车整车销量的增加,公司汽车电子产品销量得以较大提升。报告期内销售毛利率为 24.88%,同比增加2.65pct;销售净利率为 9.04%,同比微增 0.2pct;三费占营收比重合计为 14.99%,同比减少 2.85pct。在毛利率提高和三费率降低的情况下,公司净利率仅实现微增,主要系去年同期参股公司 Ficha 上市给公司带来近 1亿元的公允价值变动收益,增厚了去年同期的净利率。公司 2021年二季度实现营业收入 20.41亿元,同比增长 40.66%,环比下滑 0.05%; 实现归母净利润 1.41亿元,同比下滑 18.97%,环比下滑 38.16%;实现扣非归母净利润 1.38亿元,同比增长 112.31%,环比下滑 38.12%。 公司二季度利润环比下滑较多,主要因管理费用和研发费用大幅增长所致。 ? 国内智能汽车零部件优质供应商,智能化业务进展加速。分产品来看,上半年公司智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他业务分别实现营业收入 33.38亿元、5.71亿元、1.74亿元,同比分别增长 44.13%、182.68%、121.30%。公司持续对新技术、新产品进行高水平研发投入,新产品快速商业化落地。报告期内,公司的全自动泊车、360度高清环视等 ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产,基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点,可实现 L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品——IPU04已获多个项目定点。公司汽车智能化业务快速增长,并且公司深度绑定英伟达,是国内唯一一家与英伟达在自动驾驶业务合作的企业,未来公司在智能驾驶汽车持续渗透的过程中将会长久受益。 ? 给予公司“谨慎推荐”评级。预计 2021-2023年公司营业收入分别为91.27亿元、112.05亿元、130.61亿元,EPS 分别为 1.43元、1.79元、2.14元,对应当前股价 PE倍数为 64.94倍、51.91倍、43.38倍。对标智能座舱和智能驾驶领域优质供应商中科创达、均胜电子、华阳集团,2021年平均市盈率为 62倍(根据 wind 一致预期测算),由于公司作 为行业内龙头企业,理应享有一定程度估值溢价,给与公司 2021年70-75倍 PE估值,对应估值合理区间为 100.10-107.25元,给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示:新客户拓展不及预期,汽车芯片缺芯问题越发严峻,原材料价格波动风险。
精锻科技 机械行业 2021-08-26 14.02 -- -- 15.06 7.42%
17.45 24.47%
详细
业绩表现较好,毛利率有望回升。公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.88亿元,同比增长43.32%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长80.56%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比增长91.32%。报告期内公司主营业务受新冠疫情影响较小,出口和内销较上年同期均实现较快增长。报告期内销售毛利率为29.60%,同比减少2pct;销售净利率为14.89%,同比增加3.08pct;三费占营收比重合计为12.22%,同比减少2.99pct。公司2021年二季度实现营业收入3.61亿元,同比增长49.40%,环比增长10.72%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长91.97%,环比下滑5.36%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长143.95%,环比下滑28.99%。公司二季度营业收入较同年一季度有所增长,但利润却有所下滑,主要系原材料成本上升、运输和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等多种因素所致。随着后续销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅趋于平稳,预计公司毛利率将会有所提升。 国内精锻齿轮行业龙头,加速向新能源汽车业务转型。公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头,深度绑定国内外优质车企客户。报告期内,锥齿轮类实现营业收入3.77亿元,同比增长36.40%;结合齿类实现营业收入0.82亿元,同比下滑3.00%。新能源车配套产品实现营业收入0.59亿元,同比增长466.63%,占公司营收比重为8.62%,较去年同期增加2.18pct。公司加速向新能源汽车业务转型,报告期内在新能源车差速器总成、电机轴、轻量化等多个领域获得新项目提名,未来新能源汽车业务将成为公司业绩增长的重要支撑点。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为15.04亿元、17.76亿元、20.91亿元,EPS 分别为0.49元、0.62元、0.74元,对应当前股价PE 倍数为26.92倍、21.15倍、17.67倍。对标汽车零部件板块,申万汽车零部件2021年预测市盈率(算术平均)为30.42倍。考虑到公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业,新能源汽车业务发展迅猛,给与公司2021年30-35倍PE 估值,对应估值合理区间为14.70-16.20元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名