事件：公司2022年前三季度实现营收75.5亿元（+18.0%，括号内为同比增速，下同），归母净利润6.6亿元（-13.8%），扣非净利润6.6亿元（-1.49%），经营性现金流净额8.7亿元（+31.7%），业绩符合市场预期。 Q3业绩同比转正，业绩拐点初现：公司单Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.7/2.2/2.45亿元，同比增速分别为20.9%、5.5%、44.2%；随着Q3业绩同比转正，未来有望逐季度加速恢复。从盈利能力看，公司Q3毛利率同比下滑2.2pct至23.0%，净利率同比下滑1.3pct至8.6%，主要因为受到国际形势影响，原料药业务上游起始物料成本处于高位。随着起始物料价格开始触顶下滑，毛利水平有望在2022Q4-2023年逐步恢复。各业务条线逐步恢复：1）原料药业务受到受到下游兽药需求减弱和疫情导致的抗生素终端需求下降影响，上半年业绩增速放缓，下半年有望逐季度恢复；随着明年猪出栏量的增加，有望加速恢复。2）CDMO业务订单饱满，上半年CDMO报价订单达441个（+24%），进行中项目405个（+62%），进行中商业化项目202个（+29%），且API订单占比提升。3）制剂业务随着左氧氟沙星片、左乙拉西坦片等品种标内放量，业绩保持稳定增长；新中标品种美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒将在2022年10月执标，为2023年带来业绩新动能。产能加速释放，支撑长期业绩：原料药方面，公司2022上半年新投产3条生产线，下半年预计将新增生产线2条。CDMO方面，2022上半年新建1条生产线，新增的API研发实验室、多功能生产线、4条高活生产线有望在下半年完成建设。制剂方面，制剂七车间完成建设且将进入试生产阶段，新建的年产1亿瓶头孢粉针生产线有望在2022年10月投产。 盈利预测与投资评级：考虑到上游成本增加和疫情对下游需求的影响，我们将2022-2024年归母净利润从10.65、14.31、18.26亿元，修改为9.78、12.69、15.70亿元，2022-2024年P/E估值分别为25X、19X、15X，基于公司明年原料药业务和毛利率有望逐季度恢复；维持“买入”评级。风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。

事件： 2022年 H1，公司实现营收 87.50亿元（+19.11%， 较 2021年同期增长 19.11%， 下同）， 归母净利润 5.76亿元（+14.20%），扣非归母净利润 5.59亿元（+13.31%）。 单季度来看， 2022年 Q2，公司实现营收46.02亿（+23.81%），归母净利润 3.04亿元（+15.46%），扣非归母净利润 2.93亿元（+12.59%）， 业绩符合预期。 门店扩张平稳推进，网络布局凸显优势。 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，快速占领区域市场， 截至 2022年 H1， 公司在湖南、湖北、上海、江苏等十省市拥有连锁药店 9200家。 2022年 H1净增门店 1391家，其中新开门店 546家，并购门店 363家，新增加盟店 584家，关店 102家，总计门店 9200家， 较 2021年同期增长 33.57%。公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点开设门店，形成由旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店组成的“舰群型”门店布局。截至 2022年 H1，公司共有 26家旗舰店、 99家区域中心店、 926家中型社区店和 6633家社区店，其中旗舰店日均坪效为 139.63元/平方米，显著高于其他类型门店。 我们认为，未来公司门店网络将继续进行广度与深度的扩展，提升品牌渗透率，逐步取得市场领先优势。 会员模式带动线上业务快速发展。 公司持续更新迭代会员权益体系，精细化会员标签，打造会员个性化、智能化的营销与服务体系。公司基于会员体系，借助数字化运营体系，推进线上诊疗及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。 截至 2022年 H1， 公司建档会员总量超过 6200万，会员销售占比达 73.03%。 2022年 H1， 公司互联网业务营收达 8.16亿元，同比增长 81.4%。未来随着公司会员体系的完善与数字化管理能力的提升，公司线上业务收入有望进一步攀升，并为线下业务赋能增效。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年归母净利润为11.14/13.73/16.69亿元的预测，当前市值对应的 PE 分别为 34/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示： 并购门店整合或不达预期的风险，市场竞争加剧的风险，疫情反复或加剧的风险等。

事件： 2022年 H1，公司实现营收 9.68亿元（+13.69%，同比增长 13.69%，下同），实现归母净利润 0.71亿元（-69.25%），扣非归母净利润 0.53亿元（-75.93%）。 2022单 Q2季度，营收 4.94亿元（+5.45%），归母净利润 0.10亿元（-92.47%），扣非归母净利润-0.06亿元（-104.6%），业绩低于预期。 眼科产品整体表现较为稳健，视光产品快速增长。 2022年 H1，公司眼科产品实现营业收入 3.56亿元，与 2021年同期持平。白内障产品线 1.67亿元（-31.74%），其中，人工晶状体实现营收 1.29亿元（-32.83%），主要系 Aaren品牌人工晶状体与原国内独家经销商珠海祥乐的经销协议终止，正处于市场整合阶段。近视防控与屈光矫正产品线 1.77亿元（+73.19%），其中，视光终端产品实现营收 0.99亿元（+394.13%），主要系 OK 镜、隐形眼镜等视光产品销量大幅提升。 基于 Contamac 全球领先的高透氧材料， 公司研制的新型 OK 镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。 2022年下半年，公司将重点推进新型 OK 镜注册审评工作，并快速推进“迈儿康”产品在重点机构和地区的覆盖，近视防控及屈光矫正业务有望增厚公司业绩。 医美板块表现亮眼，射频与激光产品明显提升业绩增速。 2022年 H1，公司医美及创面护理产品的营收为 3.29亿元（+82.76%），其中，射频与激光设备产品创收 1.44亿元，占医美板块收入的 44%。子公司欧美华科拥有多款核心产品，包括多元相控射频技术，未来有望带动医美板块业绩的持续提升。玻尿酸营收为 1.19亿元，较 2021年同期基本持平。第四代有机交联玻尿酸产品正在开展临床试验，公司在玻尿酸产品布局进一步完善。重组人表皮生长因子营收 0.66亿元（+8.75%），“康合素” 作为国际第一个获得注册的重组人表皮生长因子产品，市场份额有望进一步提升。 疫情带来短期影响，骨科、外科有望稳健增长。 2022H1，公司骨科产品营收 1.79亿元（-13.1%），防粘连及止血产品营收 0.84亿元（-11.50%），主要系产品生产所在地区受疫情影响较大。疫情恢复后，公司有望发挥“原料+研发+制造+销售”一体化布局的优势，带来业绩的恢复性增长。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们将 2022-2024年公司归母净利润由 5.31/6.18/7.10亿元下调为 2.82/3.46/4.21亿元，当前股价对应的 PE为 47/38/31X。随着 OK 镜、玻尿酸等产品系列陆续放量及疫情的稳定，公司业绩有望恢复加速增长，维持“买入“评级。 风险提示： 新产品市场推广或不及预期；疫情反复；政策的不确定性。

事件：公司2022上半年实现营业收入5.75亿元（+7.34%，较2021年同期增长7.34%，下同），实现归母净利润0.47亿元（+13.71%）、扣非归母净利润0.45亿元（+702.95%），扣非归母净利润的大幅提升主要系2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益以及处置亏损子公司后亏损减少所致。Q2季度，公司实现营业总收入3.07亿元（+4.57%）、归母净利润0.23亿元（+0.25%）、扣非归母净利润0.20亿元（+739.43%），Q2季度业绩符合预期。 医疗服务板块：：业绩较2021年同期持平，2022H1营收5.16亿元（+0.46%），毛利率27.03%，较2021年同期提升3.20pct。自有医院方面，广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润为0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%；友谊医院实现营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元，友方医院营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。公司托管医院稳步发展，运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络，四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%；苏州广慈医院的二期建设计划稳步推进中。托管医院增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。我们持续看好公司“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。 医疗器械板块：2022H1营收0.58亿元（+172.29%），收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。公司形成了有梯队、有节奏的研发体系。短期公司通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期上前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域。公司从整体上搭建了“1+5”的研发体系，为新产品的上市提供基础。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对医疗服务板块的影响，我们对公司2022-2023年归母净利润的预计由2.28/3.03亿元下调为1.60/2.46亿元，预计2024年归母净利润为3.00亿元，对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。维持“买入”评级。 风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

事件：2022年H1，公司实现营业收入58.31 亿元，较上年同期增长；实现归母净利润21.20 亿元，同比增长10.21%。2022年Q2，公司实现营业收入28.57亿元，较上年同期增长；实现归母净利润9.82亿元，较上年同期增长-6.42%。 疫情影响，公司韧性强劲。子公司金赛药业实现收入49.62 亿元，实现归母净利润21.91 亿元。受当地疫情管控的影响，4 月份一度停产，当月的生产经营受到了较大冲击；子公司百克生物实现收入4.41 亿元，实现归母净利润0.74 亿元。 鼻喷流感疫苗获得批签发，带状疱疹减毒活疫苗已申报生产；子公司华康药业实现收入3.05 亿元，实现归母净利润0.16 亿元。子公司高新地产实现收入2.19 亿元，实现归母净利润0.18 亿元。 深耕儿科，持续横向拓展。生长激素持续拓展适应症，7月、8月重组人生长激素的Prader-Willi（PWS）、特发性矮小（ISS）适应症获批，适应症已扩展至11个；皮肤科领域，外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶（金扶宁）上市，有望继续拓展；辅助生殖领域，注射用重组人促卵泡激素、醋酸曲普瑞林注射液上市，长效曲普瑞林微球处于3期临床。金妥昔单抗（VEGFR2）胃癌适应症处于临床III期。 盈利预测与投资评级：生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长，适应症拓展，我们看好公司的发展，维持2022-2024年归母净利润为47.18、59.48和75.32亿元的盈利预测，当前市值对应2022-2024年PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期

事件：公司2022年H1实现营业收入31.44亿元（+，较2021年同期增长1.46，下同）；归母净利润1.31亿元（-）；扣非归母净利润1.24亿元（-）；剔除股票股票期权费用摊销影响后的归母净利润为1.55亿元（+）。2022年Q2季度实现营收15.65亿元（-）；归母净利润0.58亿元（-），主要受疫情防控等影响，Q2业绩增长低于预期。医疗服务板块受疫情影响收入有所下滑，利润率同比提升。2022年H1，公司医疗服务营收为9.78亿元（-），其中肿瘤专科医院收入4.87亿元，占总收入的，综合医院收入4.90亿元。医院收入下滑主要系疫情影响下患者就医不便及就医时间的推迟，入院数、手术量、放疗量有所下滑，但2022年H1门诊量增加至79.39万人次（+）。 医疗服务2022年H1毛利率为13.43%（+1.45pct，较2021年同期提升1.45个百分点，下同），主要系重新整合医生资源，人力成本下降。公司旗下肿瘤医院是贵州省唯一的三家肿瘤专科医院，品牌影响力强，白云医院、乌当医院快速发展；随着疫情稳定及应对措施多样化，公司医疗服务板块有望恢复较快增长。医药制造板块持续贡献利润，中药饮片改扩建落地将加快增长。2022年H1，公司医药制造实现营业收入3.55亿元（+），增长主要源于中药饮片销售大幅提升。其中，中成药收入1.85亿元（-），收入占比52.2%（-13.39pct）；中药饮片收入1.70亿元（+），收入占比47.8%（+18.45pct）。截至2022年H1，同德药业拥有120个品种，169个品规，中药饮片改扩建项目进度已达，并于2022年7月投入正式使用。公司将加快道地药材基地的建设，加大产品开发力度，医药制造板块有望贡献稳健利润增长。通板块表现较为稳健，营业收入较2021年同期略有上升。2022年H1，公司医药流通板块实现营收26.01亿元（+），其中药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元，配送品规、区域的扩大及精细化管理带来收入提升；医药流通板块毛利率为11.27%（-1.87pct），毛利率略有下滑。流通行业呈现出毛利率低、集中度提升的趋势，依托于集团旗下医院体系提高对上游的议价能力，终端售后服务附加价值提升等，医药流通板块有望稳定增长。 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年公司归母净利润为3.18/4.37/5.78亿元的预测，当前市值对应PE为32/24/18X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别约3.72/4.61/5.78亿元，当前市值对应PE为28/22/18X），维持“买入”评级。风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

事件： 2022年 8月 25日晚海尔生物发布 2022年半年度报告,2022H1公司实现营收 12.68亿元（+36.63%，括号内为同比，下同），归母净利润3.01亿元（-47.55%），扣非归母净利润 2.72亿元（+26.57%）。 单 Q2公司营收 7.04亿元（+36.96%），归母净利润 1.87亿元（+22.06%），扣非归母净利润 1.71亿元（+41.40%）。 物联网业务与海外市场发挥强大动能。 公司归母净利润下滑主要由于股权激励费用和 2021年同期确认的联营企业 Mesa 收益所致，剔除影响后归母净利润与扣非归母净利润分别同比增长 36.89%/41.00%。 分业务来看， 公司生命科学板块营收 6.24亿元（+63.19%），其中物联网解决方案营收 1.72亿元（+169.58%）；医疗创新板块营收 6.36亿元（+21.35%），其中物联网解决方案营收 3.16亿元（+87.10%）。分地区来看，国内营收 9.06亿元（+34.99%），海外营收 3.56亿元（+50.52%）。 我们认为物联网业务与海外市场将成为公司未来增长的主要动力。 业务布局持续拓宽， 长线发展未来可期： 我们认为公司已从传统低温存储设备企业转型为生命科学和医疗创新解决方案供应商， 2022H1物联网解决方案总收入 4.87亿元（+109.68%），占总收入比重进一步提升至38.43%；“产品+服务”模式升级，服务收入占比已达 10%。 我们认为随着疫情防控逐步放宽，公司物联网业务将持续高增长，叠加 2021年 Q3股权激励费用基数较高，公司 2022年 Q3业绩有望进一步好转。长期来看，公司业务布局持续拓宽，存在实验室设备、航空温控集装箱等多个成长点，我们看好公司长线发展。 盈利预测与投资评级： 公司为生物安全龙头企业， 我们维持公司 2022-2024年营收分别为 28.98/37.43/48.27亿元， 归母净利润分别为5.96/7.91/10.39亿元的预期；当前股价对应估值分别为 39×、 29×和 22×， 考虑到公司业务持续增长确定性较高， 维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期；新冠疫情反复等。

事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入13.99亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。其中，2022年Q2实现营业收入7.44亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长80.74%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长45.59%。业绩略超我们预期。 采浆量稳步提升，央企华润集团助力公司成为血制品龙头企业。公司现有单采血浆站14家，2019年至2021年度采浆量分别约371吨、378吨和420吨，2022年上半年采浆量218吨，同比增长13.6%，采浆量呈逐年增长态势。随着央企华润集团成为第一大股东，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。十四五期间，有望实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上的目标，跻身国内血制品企业第一梯队。 血制品市占率有效提升，血制品板块收入及利润增幅较大。2022年上半年血制品业务收入6.93亿元，同比增长17.01%；净利润2.46亿元，同比增长32.99%。其中蛋白、静丙、纤原、PCC销量增加，高毛利品种销售占比逐步上升，带动血液制品业务收入及利润同比增幅较大。此外，公司不断推进产品国际化，通过国内合作客户实现出口销售6,529万元，同比增长25.82%。 新产品研发顺利，产品管线进一步丰富。人凝血酶原复合物（PCC）于2021年上市，PCC车间技改项目有望大幅提高产能。此外，公司人凝血因子Ⅷ产品已完成上市注册申请和现场核查，已获批《药品注册证书》；vWF因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书，正在开展临床研究；其他研发项目正在积极推进。随着采集规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值有望进一步提高。 盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.12、31.29、36.31亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88亿元，当前市值对应PE分别为37倍、32倍和25倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，叠加华润集团助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，维持“买入”评级。 风险提示：血浆供应不足；新设浆站申请不及预期；新产品未能顺利取得注册证；产品价格下降风险等。

事件：2022H1公司实现营收12.92亿元（+14.25%，同比，下同）；归母净利润2.10亿（+76.39%）；扣非归母净利润1.46亿（+31.1%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 单季度业绩稳步增长，研发费用持续增加：2022Q2公司业绩稳步增长，实现营业收入6.72亿元（+7.02%），实现归母净利润1.45亿元（+95.32%），实现扣非归母净利润8596.11万元（+17.54%）；截至中报，公司共拥有研发人员808人，占公司总人员的22.52%，2022H1研发费用为1.19亿元（+31.86%），研发费用率为9.25%（+1.24pp），持续增加的研发费用为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。 产品线不断拓宽，主营业务稳步增长：通过多年的努力发展，公司在产品上，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变，公司研发的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标，并以差异化竞争获得基层医疗检验领域巨大市场份额，目前已为6000家医疗机构提供了相关产品和服务。在国际市场不断开拓，在越南等8个国家拥有子公司，在德语、西班牙语等小语种建设跨境电商，业务覆盖200多个国家及地区。2022H1，公司血糖监测系统实现收入8.91亿元（+9.68%），iPOCT实现收入7739万元（+1.06%），血脂检测实现收入8776万元（+24.99%）。 CGM注册稳步推进，商业化前景值得期待：公司从2008年即开始布局CGM，近期其CGM产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。2022年4月公布的公司初步临床结果显示其CGM的MARD值为7.9%，达到行业领先水平。我们预计公司产品有望在2022年底或2023年初获批上市，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM产品上市后有望快速放量，我们预计2025年公司产品在国内收入将达到5.8亿元，市场份额达10%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为3.75/3.88/4.72 亿元，当前市值对应PE 分别为41/39/32 倍。维持“买入”评级。 风险提示：重大政策变更风险，产品注册不及预期，市场竞争加剧风险等。

事件：2022H1公司实现营业收入2.31亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长28.36%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长30.41%。 Q2单季度继续稳步增长，经营活动现金流大幅增加：2022Q2，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长15.03%；实现归母净利润4906.42万元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润4852.28万元，同比增长33.79%。此外，2022年H1公司经营活动现金流为1.09亿元，同比增长31.14%，经营活动现金流实现稳步增长。 克服疫情影响，核心产品实现正增长：2022年上半年，公司进一步扩大营销版图，产品已在全国31个省份挂网，各省级产品挂网超过2,000个品次，相较于2021年末增加了约350个品次；日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础，并成功客服疫情影响。公司充分利用线上平台资源，展开高效学术推广。分业务看，2022H1公司口腔修复膜产品实现收入1.1亿元，同比增长16.4%；可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入8568万元，同比增长2.1%。公司在江苏、山东、福建、河南、河北开展的硬脑（脊）膜补片的带量采购中全部中标，未对公司业绩增长带来明显压力。 活性生物骨有望近期获批，各研发项目进展顺利：2021年11月，公司产品“活性生物骨”已完成补充材料递交，并进入到“主审审评”状态，有望于近期获批上市，产品预期用于各种原因造成的骨缺损、骨不连等病症的治疗，未来市场潜力大。此外，公司取得了“自酸蚀粘接剂”的注册证书，未来将进一步丰富公司口腔领域的产品线，巩固和扩大公司的竞争优势；公司光固化复合树脂完成首例受试者入组，正式进入临床试验；乳房补片项目已完成临床试验牵头单位伦理审查及需要在山东省药品监督管理局进行的备案工作；宫腔修复膜项目召开临床试验方案讨论会，拟用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在研项目丰富，重磅产品审评进展顺利，我们将公司2022-2024年预计归母净利润从2.06/2.89/3.91亿元提升至2.12/2.95/4.00亿元，当前市值对应PE分别为41/30/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。

事件：2022H1 公司实现营收153.56 亿元（+20.17%）；归母净利润52.87亿（+21.71%）；扣非归母净利润52.47 亿（+21.76%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 单季度业绩稳步增长，海外业务复苏明显：2022Q2 公司业绩稳步增长，实现营业收入84.12 亿元（+20.22%），实现归母净利润31.83 亿元（+21.04%），实现扣非归母净利润31.75 亿元（+21.47%）；海外常规诊疗业务从22 年开始得到了显著恢复，公司紧握海外诊疗业务恢复窗口，积极扩大客户群突破的战果，2022H1 公司海外业务实现收入60.79 亿元（+17.74%），海外业务复苏明显。另外，公司研发费用持续提升，2022H1 研发费用为13.50 亿元（+27.19%），研发费用率为8.79%（+0.48pp）。 重磅产品表现亮眼，IVD 与影像业务快速增长：受益于海外诊疗业务的恢复以及国内重磅产品如血球BC-7500 系列、化学发光CL-8000i 等产品装机量的快速上升，公司IVD 业务快速增长，2022H1 公司IVD 板块实现收入51.43 亿元（+29.82%）；得益于超声采购活动的回暖以及公司全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，影像业务实现了快速增长，2022H1 公司影像业务实现收入32.64 亿元（+22.20%）。此外，国内医疗新基建稳步推进，带动公司PMLS 板块稳步增长，2022H1 公司PMLS 产线实现收入67.72亿元（+12.47%）。公司三大主营业务毛利率保持稳定，IVD、医学影像、PMLS 板块毛利率分别为61.32%、65.87%、65.75%。 种子业务维持超高速增长，高端医院持续突破提升公司成长空间：2022H1 公司AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长，AED 在英国、法国等地实现了大规模的装机。此外，公司各产线进入了更多顶级医院、大型实验室，在国际市场突破超过400 家全新高端客户，在接近400 家已有高端客户实现横向突破，高端医院业务的开展，为公司开辟了新的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润的96.92/116.74/140.40 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 估值为36/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示：中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

事件：2022H1公司实现营收9.60亿元（+9.78%，同比，下同）；归母净利润1.25亿（-12.87%）；扣非归母净利润1.19亿（-11.87%）；在上半年国内散发疫情影响下，业绩符合我们预期。 一季度受疫情影响较大，二季度恢复正增长：分季度来看，2022Q1单季度实现收入4.43亿（+12.50%），归母净利润0.43亿（-35.12%），二季度疫情逐步恢复，2022Q2单季度实现收入5.18亿（+7.56%），归母净利润0.81亿（+6.59%）。 持续加大研发投入，夯实第二增长曲线：2022H1研发投入0.84亿（+41.96%）。公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利。公司围绕一次性内镜开发的微型胆道钳、微型取石网篮等镜下配套耗材相继获证，为相关疾病的诊断、治疗提供更完善的解决方案。成功开发双源便携式微波消融仪，有力支撑了康友医疗在微波消融业界技术领先的地位，已顺利完成MDR 一阶段审核，2022H1康友医疗销售收入0.92亿（+34.1%）。 深耕内镜下诊疗领域多年，期待海外业绩加速：国际市场销售收入约3.63亿（+6.25%）。公司开发的一次性使用内镜下牵拉组织夹可以为ESD提供术中自体牵引，产品已相继取得国内、日本注册证，计划今年内取得FDA 注册证。美洲市场方面，公司克服不利环境，实现美洲市场同比11.7%业绩增长。欧洲、中东及非洲（EMEA）市场，公司通过扩充产品线、拓展销售渠道，进一步提高MT 产品市场覆盖率和定价能力，EMEA 市场业绩实现5.8%同比增长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司国内外业务影响的不确定，我们将公司2022年-2023年归母净利润从5.57/7.61亿元下调至3.87/5.09亿元，预计2024年归母净利润为6.49亿元，对应 2022-2024年PE 分别为41/31/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，新冠疫情及其他不可抗力风险。

事件：2022年8月19日晚药康生物发布2022年半年度报告，2022H1公司营收2.50亿元（+40.29%，括号内为同比，下同），归母净利润8163.5万元（+76.16%），扣非归母净利润5441.7万元（+42.20%）。单Q2营收1.34亿元（+32.07%），归母净利润5131.1万元（+82.09%），扣非归母净利润3267.12万元（+46.04%）。 商品化小鼠模型与功能药效业务保持强劲动能：分业务来看，公司商品化小鼠模型销售营收1.60亿元（+46.14%），功能药效营收4641.5万元（+99.96%），定制繁育营收3122.4万元（+11.97%）。公司总小鼠品系数量已超2万个，其中斑点鼠已完成品系超1.9万个，药筛鼠已启动400余个项目；公司现有笼位20万个，2023年将新增9万笼，同时研发费用同比增长63.17%，我们认为商品化模型销售业务有望继续保持高速增长；功能药效部门已有118人（+90.32%），作为小鼠业务的重要延伸，我们认为将继续发挥强大动能。 出海逻辑持续兑现，长线发展前景乐观：分地区来看，公司海外营收2487.3万元（+98.4%），收入占比提升至9.93%，海外业务持续扩张，海外BD增至16人（+100.0%），海外客户近200家，借助海外经销商渠道有望迅速打开市场，出海逻辑不断兑现。公司小鼠模型、功能药效、海外市场均表现优异，业绩确定性高，长线发展乐观。 盈利预测与投资评级：在上半年疫情扰动情况下公司业绩仍保持较高增速，我们维持公司2022-2024年营收分别为5.64/7.99/11.30亿元；归母净利润分别为1.78/2.52/3.59亿元的预期；当前股价对应估值分别为76×、53×和37×，考虑到公司具备较强成长性，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；技术授权与更新迭代风险；下游景气度下降风险等。

事件：公司公布2022 年半年报，2022 H1 公司实现营收39.14 亿元，同步增长211.67%，归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%，扣非归母净利润12.11 亿元，同比增长501.87%，业绩超出预期。 新冠订单交付过半推高业绩，非新冠原料药CDMO 业务收入同比略微下降：公司2021 至2022 年上半年陆续收到美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO 订单，金额合计人民币57 亿元，2021 年确认销售收入3.16 亿元，2022 H1 确认销售收入28.28 亿元，待交付订单约25.56 亿元，新冠大订单交付推高公司2022 H1 收入。公司非新冠业务部分，原料药CDMO 营收约10.61 亿元，同比减少约15%，制剂CDMO营收约0.09 亿元，同比增长154%，基因细胞治疗CDMO 营收约0.11亿元，同比增长80%。 新增订单项目数保持增长，公司可持续发展能力稳定：2022 H1 公司已签订单项目数（不含J-STAR，下同）486 个，同比增长约34%，交付项目数276 个；引入订单新项目162 个，同比增长约86%，其中原料药CDMO 新项目113 个，同比增长66%，制剂CDMO 新项目18 个，同比增长80%，基因细胞治疗CDMO 新项目31 个，同比增长244%。 产能、人员规模扩增，持续提升公司业务能力：2022 H1 公司实际可用产能1,815 立方米，在建（含改建）产能约600 立方米，拥有实验室面积约29,000 平方米，在建实验室面积约30,000 平方米，5 个制剂车间将于2022 年Q4 投入使用，细胞基因治疗16,000 平方米产业化基地建设中，包含10 条GMP 病毒载体生产线及10 条GMP 细胞治疗生产线。 公司2022 H1 人员规模达4,750 人，同比增长约56%，其中研发技术人员1,491 人，同比增长约64%，持续扩大公司营业规模。 盈利预测与投资评级：由于公司新冠订单利润率较高，2022 年H1 业绩超出我们预期，相较此前2022-2024 年归母净利润14.78/15.08/17.74 亿元的预测，我们预测2022-2024 年归母净利润为20.92/15.08/17.74 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为16/22/19 倍。维持“买入”评级。 风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO 业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险

事件：2022H1公司实现营收2.73亿元（+32.33%，同比，下同）；归母净利润1.23亿（+34.68%）；扣非归母净利润1.12亿（+36.11%）；OK镜持续快速增长，业绩符合我们预期。 OK镜业务快速增长，人工晶体受疫情影响增速放缓：2022H1公司人工晶体实现收入1.78亿元（+15.10%），OK镜实现收入7,593万元（+71.70%），收入占比由去年同期的21.44%提升至27.82%。2022年第二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性变缓。角膜塑形镜受到疫情影响相对较小，仍处于快速放量阶段。 持续加大研发投入，丰富产品布局：2022H1研发投入3,123万元，研发投入占营业收入的比例为11.44%（+11.88%）。多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，正式上市销售；角膜塑形镜增扩度数适用范围（上限由400度扩展至600度）注册申请已于2022年6月获得国家药品监督管理局批准，增强产品竞争力。境外方面，2022年6月公司在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，2022月6月在秘鲁取得了预装式人工晶状体注册证书。 普诺瞳离焦镜临床预试验首阶段研究结果亮眼，有望下半年产生收入贡献：公司于今年5月披露了普诺瞳离焦镜临床预试验首阶段研究结果，在戴镜初期表现出延缓近视进展的效果，延缓屈光度进展约67.57%，延缓眼轴增长约68.75%；普诺瞳离焦镜可在7天内完全适应，80%以上的受试者可在1-3天内适应；配戴普诺瞳离焦镜的视觉质量主观评价较好，尤其是夜间的视力同普通单光镜，无星芒、色散等不良视觉干扰，可能与其多焦设计及复眼结构有关。此外，未发现配戴普诺瞳离焦镜出现双眼视功能问题的病例。目前公司已进入部分渠道销售，根据上海汇志眼科公众号，公司产品终端售价介于3280元~4580元，有望下半年产生收入贡献。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司人工晶体业务收入影响的不确定，我们将公司2022年归母净利润从2.48亿元下调至2.42亿元，维持2023年归母净利润为3.40亿元，考虑到离焦镜加速放量，2024年归母净利润从4.65亿元上调至4.75亿元，对应2022-2024年PE 分别为87/62/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，新冠疫情及其他不可抗力风险。