事件：9月12日，公司发布如下公告，（1）公司预计以自有资金回购股份448~672万股（依照回购价格上限测算），占总股本的1.09%~1.64%，合计金额0.8~1.2亿元，回购价格不高于17.85元/股；本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。（2）公司公告未来三年股东分红回报规划（2024-2026年），在满足现金分红的条件下，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。（3）实控人张海先生（持有股份占总股本的40.91%）自愿承诺，自2024年9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。公司从多维度多举措增强股东信心。内生稳健增长，德昌祥表现亮眼。2024H1，公司实现营业收入9.2亿元（+45.91%，较去年同期增长45.91%，下同），归母净利润1.17亿元（+15.96%），扣非归母净利润1.13亿元（+16.6%）。单Q2季度，公司营业收入4.98亿元（+76.87%），归母净利润0.61亿元（+32.6%），扣非归母净利润0.56亿元（+31.17%）。 公司收入端增长快速主要系核心产品销售放量及并表汉方药业。2024H1，汉方药业实现营收2.05亿元（-11.2%)，实现净利润0.23亿元（+18%），净利率有所提升。德昌祥表现亮眼，2024H1实现收入0.97亿元（+67%），净利润0.14亿元（+216%），妇科再造丸、止嗽化痰丸等均态势良好。院内外双线并进，渠道持续拓展。截至2024H1，公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂（成人型）已覆盖国内超过69%以上的专科医院。公司处方端和OTC端双线并进，2024年上半年新增开发医院渠道300余家；新增开发百强连锁18家；新增开发中小连锁药店600余家；新增开发第三终端6万余家。OTC渠道的快速扩张，为核心产品进一步放量提供保障。同时，公司通过搭建电商平台、拓展线上销售渠道。盈利预测与投资评级：我们维持预计2024-2026年归母净利润为3.45/4.22/5.06亿元，当前股价对应PE为15/13/10倍。维持“买入”评级。风险提示：行业政策变更风险，市场竞争加剧风险，原材料成本上升风险等。

事件： 公司 2024年上半年实现收入 93.05亿元（+7.26%，同比，下同），归母净利润 2.82亿元（-44.13%），经营性现金流净额 9.21亿元（+35.08%）。单 Q2季度，公司实现收入 42.06亿元（-0.81%），归母净利润 0.4亿元（-84.92%）。 ? 经营数据概览： 分业务看， 2024H1，公司实现零售业务收入 67.18亿元（-19.85%），毛利率 36.88%（-1.28pct），其中，通过技术手段赋能的新零售业务销售额为 6.4亿元，同比增长 69.31%。实现批发业务 23.26亿元，毛利率 10.01%（-1.00pct）；其他业务 2.61亿元，毛利率 82.29%，其中涵盖多个品类的泛健康业务实现销售 1.96亿元，同比增长 19.80%； “药店+彩票”的彩票业务模式收入 0.65亿元。 分产品看， 2024H1，公司实现中西成药收入 69.97亿元（+8.29%），毛利率 29.31%（+1.16pct）； 中药 8.93亿元（+34.29%），毛利率 35.03%；医疗器械 5.91亿元（-13.46%），毛利率 46.21%。 ? 上半年利润受消费环境、内部自查等影响短期承压。 2024H1，公司实现毛利率 32.74%（-2.12pct）；净利率 3.15%（-2.71pct）。从费用率看，公司 24H1实现期间费用率 26.85%（+0.74pct），其中销售费用率 23.8%（+0.4pct）；管理费用率 2.45%（-0.02pct）；财务费用率 0.46%（+0.23pct），主要由于本期收回大额存单导致利息收入减少，同时本期新增门店增加导致租赁利息费用增加。 ? 坚持核心区域门店高密度布局，拓展门店网络。 截至 2024H1，公司门店总数为 11291家（较年初新增 1036家），其中云南省门店 5546家（较年初新增 149家）、川渝地区门店 2471家。 ? 盈利预测与投资评级： 考虑公司立足云南，重点拓展川渝，未来有望形成规模优势， 我们将公司 2024-2026年归母净利润由 10.15/11.83/13.78亿元调整至 5.70/7.75/9.49亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 13/9/8倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示： 市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

投资要点事件：公司2024年上半年实现收入44.85亿元（+3.40%，同比，下同），归母净利润0.63亿元（-60.23%），经营性现金流净额2.92亿元（-47.18%）。单Q2季度，公司实现收入21.71亿元（+0.01%），归母净利润0.11亿元（-87.02%）。 经营数据概览：2024H1，公司实现医药零售业务收入40.35亿元（+2.58%），毛利率34.92%（+1.25pp），原因为消费意愿弱、市场及行业竞争加剧、医药改革政策持续推进、医保个账减少及统筹医保落地滞后、医保强监管等；便利零售业务1.89亿元（-4.38%），毛利率18.47%（+0.05pp）；为医药、便利供应商提供专业服务业务收入2.61亿元（+26.45%），毛利率63.50%（-8.71pp）。 重视院外市场大趋势，积极调整品类结构。2024H1，公司实现中西成药收入32.70亿元（+5.75%），毛利率32.92%（+2.44pp），原因为公司积极承接院内顾客外流趋势带来的业务增量、强抓医院品种引进等；中药材1.65亿元（-12.82%），毛利率47.02%（+1.01pp）；保健食品2.14亿元（-8.46%），毛利率32.48%（-10.50pp），原因为公司积极实施市场化竞争，获得更多份额；个人护理品0.49亿元（+12.09%），毛利率29.17%（+2.42pp）；医疗器械3.15亿元（-14.95%），毛利率48.29%（+4.78pp）；生活便利品2.07亿元（+4.83%），毛利率25.44%（-3.11pp）；体检服务0.04亿元（-4.52%），毛利率29.96%（-4.04pp）。业务规模扩大，费用率有所增加。2024H1，公司实现毛利率35.89%（+1.08pp），归母净利率1.40%（-2.24pp）。 从费用率看，公司24H1销售费用率28.93%（+3.21pp），原因为公司门店规模扩大，营运成本增加；管理费用率2.67%（+0.64pp），原因为业务规模增长导致管理成本提高、疫情存货跌价及日常经营报损处理；财务费用率1.52%（+0.03pp），原因为规模扩大导致资金需求增长，相应融资利息支出增加。2024H1净增门店328家，积极推进连锁门店服务网络建设。截至2024H1，公司门店总数5444家，较年初净增门店328家，其中新增自建门店254家，收购门店81家，公司贯彻“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略，持续推进连锁门店服务网络建设。 盈利预测与投资评级：考虑公司积极推进连锁门店网络建设，下半年云南门诊统筹政策有望持续推进，且业务结构改善推动提高利润率，我们将公司2024-2026年归母净利润由4.8/5.7/6.9亿元调整至2.6/3.2/3.7亿元，对应当前市值的PE估值分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

投资要点GLP-1药物销售研发高景气，推动产业链扩容：肥胖患者人数快速增长，我国2020年肥胖人数2.2亿人，减肥药需求旺盛。以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1多肽类减肥药物销售、研发火热，带动大量企业建立研发管线。另一方面，多款专利即将到期的重磅多肽药物为多肽仿制药企提供机遇，同时带动原料药需求激增，全产业链高景气。然而多肽类药物合成复杂、规模化生产壁垒高，因此研发实力强、具备先发优势的原料药和CDMO企业将受益。 公司深耕多肽领域多年，具备先发优势：1）公司多肽类产品的国内审评进展领先：截至2024年7月，我国仅有5家企业注册审评司美格鲁肽/利拉鲁肽，公司为五家之一，进度领先；2）具备大规模生产能力：公司是唯一一家大袋包装规格的企业，已实现超10公斤的单批产量，产品纯度高且成本低，凸显技术领先优势；3）新建充足多肽产能：公司预计2024年底至2025一季度601、602车间建设完成，2025年底多肽原料药产能将达数吨级，据我们测算对应收入40亿元以上；4）公司多肽类产品管线丰富：涵盖众多多肽类知名品种，并向下游制剂和新药研发延伸，开发GLP-1单靶点、多靶点的降糖减肥药；5）在手订单催化业绩释放：借助多肽原料药销往美国、欧洲、印度、中东等海外市场经验，已签署多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1创新药等原料药和CDMO的项目，公司有望高效完成合作项目并兑现收益。 自主选择+定制服务双轮驱动，稳定业绩基本盘：1）公司拥有丰富的小分子化药管线，奥美沙坦酯氨氯地平片“光脚”进入第九批集采，预计2024年集采落地后成为公司业绩增长点；2）寡核苷酸市场发展迅速，预计2024年全球市场达86亿美元。公司领先建成寡核苷酸研发平台，子公司诺泰诺和GMP中试产线顺利投产。伴随小核酸药物陆续上市，有望成为公司第二增长曲线；3）CDMO项目服务全球药企，涵盖创新药研发到商业化各阶段，新增多项多肽类CDMO订单在手，保障业绩基本盘。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年总营收分别为16.4/23.3/30.8亿元，同比增速分别为58%/42%/32%；归母净利润分别为4.3/5.6/7.1亿元，同比增速分别164%/29%/27%。2024-2026年P/E估值分别为29/23/18X；基于公司1）多肽原料药迅速放量，新建产能即将投产；2）原料药制剂一体化发展，业务向下游延伸，光脚品种奥美沙坦酯氨氯地平片中标集采有望贡献业绩增量；3）积极发展CDMO业务，具备多肽与寡核苷酸研发平台优势；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化风险，下游需求不及预期风险，地缘政治风险，产能爬坡不及预期风险。

事件：公司2024年上半年实现收入109.40亿元（+1.19%，同比，下同），归母净利润5.03亿元（-2.05%），经营性现金流净额6.11亿元（-41.04%）。 单Q2季度，公司实现收入54.01亿元（+0.56%），归母净利润1.81亿元（-18.23%）。业绩符合预期。 经营数据概览：分业务看，2024H1公司实现零售业务收入90.22亿元（+1.41%），毛利率38.41%（+1.33pct）；加盟、联盟及分销业务收入18.38亿元（+1.55%），毛利率13.33%（+1.83pct）。分产品看，2024H1公司实现中西成药收入88.59亿元（+5.76%），毛利率32.21%（+2.18pct）；中药收入7.06亿元（-8.78%），毛利率50.10%（+0.81pct）；非药品收入13.74亿元（-17.23%），毛利率39.77%（+1.88pct）。 火炬项目持续推进，毛利率提升明显。2024H1，公司实现毛利率34.32%（+1.6pct），原因为大力推进火炬项目，改进营采商销全流程；净利率5.37%（-0.29pct）。24H1，公司自有品牌收入16.9亿元，销售占比21.5%，同比提升约1.6个百分点；统采销售占比70.4%，同比上升约2.8个百分点。从费用率看，公司24H1实现期间费用率27.52%（+1.86pct），原因为公司规模增长带来的费用增加，其中销售费用率21.80%（+1.34pct）；管理费用率4.90%（+0.51pct）；财务费用率0.82%（+0.01pct），原因为本期利息收入减少。 持续拓展优势省份，深耕下沉市场。公司持续构筑“直营、并购、加盟、联盟”的四驾马车立体深耕模式，快速扩张。截至2024H1，公司门店总数为14969家（较年初新增1625家，其中优势省份及重点城市门店1425个，占比88%），其中直营门店9923家（较年初新增868家），加盟门店5046家（较年初新增757家）。同时公司精细化深耕下沉市场，截至24H1，公司地级市及以下门店占比76%；24H1新增门店中，地级市及以下门店占比79%。 盈利预测与投资评级：考虑公司持续拓展优势省份，且火炬项目提利成效明显，我们将公司2024-2026年归母净利润由11.3/13.9/17.0亿元调整至10.43/13.46/17.19亿元，对应当前市值的PE估值分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

事件： 24H1营收实现 205.31亿元（+11.12%，同比，下同），归母净利润 75.61亿元（+17.37%），扣非归母净利润 73.80亿元（+16.39%）。 24Q2营收实现 111.58亿元（+10.35%），归母净利润 44.01亿元（+13.69%），扣非归母净利润 43.43亿元（+13.94%）。 24H1业绩符合我们预期。 上半年生命信息与支持类产品短期承压， IVD 业务加速： 2024年上半年分板块来看， 生命信息与支持类产品收入 80.09亿（-7.59%），占收入 39.01%，毛利率 66.25%（-1.04pct）； 体外诊断（IVD） 收入 76.58亿（+28.16%），占收入 37.30%，毛利率64.98%（+2.35pct）； 医学影像类收入 42.74亿（+15.49%），占收入 20.82%，毛利率69.59%（+1.83pct）。 净利率和毛利率较为稳定： 24H1毛利率 66.25%（+0.65pct，同比，下同），净利率36.90%（+2.03pct）， 24Q2毛利率 66.50%（+1.56pct），净利率 39.56%（+1.28pct）。 24H1销售费用 29.35亿元（+3.54%），销售费用率 14.30%（-1.04pct）；管理费用 8.23亿元（+3.38%），管理费用率 4.01%（-0.3pct）；研发费用 17.75亿元（-4.11%），研发费用率 8.65%（-1.37pct）。 海外市场表现亮眼，国际市场上半年 IVD 收入增长超 30%： 公司上半年海外实现收入 79.06亿（+18.10%）。 公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其、沙特阿拉伯等国家进入了更多高端医院，整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大，拉动国际生命信息与支持业务收入上半年实现双位数增长； 公司 DiaSys 的并购整合进展顺利，海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过 60家海外第三方连锁实验室，并完成了首条 MT8000流水线的装机，推动国际体外诊断业务收入上半年增长超过 30%。 盈利预测与投资评级： 我们考虑到国内设备采购短期承压， 将 2024-2026年归母净利润由 139.6/168.1/200.7亿元调至 138.21/167.38/199.84亿元， 对应当前市值的 PE估值分别为 22/18/15倍。 考虑下半年行业招投标有望恢复， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策发生重大变更风险， 并购整合不及预期风险， 产品销售推广不及预期风险等。

事件： 公司 2024H1营收 42.5亿元，同比+9%；营业利润 15.49亿元，同比+6%；归母净利润 12.4亿元，同比+0.15%；扣非利润 11.29亿元，同比-6%。其中，进口白蛋白业务营收 19.55亿元，同比+18.9%，自身血制品业务营收 22.46亿元，同比+2.1%。 研发费用 1.06亿元（+22%），上半年拟分红总计 2.46亿元。业绩符合我们的预期，进口白蛋白业务强劲增长。 海尔集团溢价 17.6%以 125亿元收购基立福 20%股权，资源与管理双轮驱动赋能： 海尔集团 7月成为实控人，有望在浆站拓展开发、经营管理、渠道销售、上下游产业链等多方位赋能公司发展，进一步打开公司成长天花板。 公司现有浆站 44家， 浆站数量和采浆量处在行业前列。 进口白蛋白业务稳定，基立福供应白蛋白协议延续 10年，进口白蛋白业务端利润有保证。 凝血因子类品种最齐全，开发创新型血友病单抗产品： 公司纤原和PCC 的销量增长快速；针对活化蛋白 C 的血友病单抗临床 1期入组中，有望填补血友病治疗单抗类国产药物治疗空白。 盈利预测与估值评级： 血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及海尔集团有望赋能公司新一轮成长。 我们维持 2024-2025年归母净利润预测 24.4/26.3亿元，预计 2026年归母净利润 28.5亿元。当前市值对应 2024-2026年PE 19/18/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。

事件： 24H1营收实现 53.33亿元（+1.18%，同比，下同），归母净利润 9.50亿元（+1.33%），扣非归母净利润 7.98亿元（+1.39%）。 24Q2营收实现 29.83亿元（-2.47%），归母净利润 5.87亿元（-3.49%），扣非归母净利润 4.98元（-2.47%）。 上半年业绩符合我们预期。 国内短期承压，国际市场保持较快增长： 24H1国内市场上半年收入实现 44.01亿元（-3.35%）， 国内收入占比 82.51%。 24H1海外市场收入实现 9.33亿元（+29.94%），海外收入占比 17.49%， 其中亚太市场收入 4.72亿元；北美区域收入 2.60亿元；欧洲区域受历史基数和季节性波动影响， 实现营收 0.93亿元， 同比有所下滑；新兴市场区域取得高速增长， 实现营收 1.08亿元，其中以南非、阿根廷、沙特为代表的非洲、南美以及中东区域国家市场表现优异。 各产品线稳健发展，市占率位居国内前列： 2024年上半年分产品来看， 设备收入实现 45.44亿元。 MR 收入实现 16.85亿元； MI 业务线 7.43亿元； CT 业务线 16.18亿元； XR 业务线 2.56亿元； RT 业务线 2.42亿元。 根据公司半年报披露，按 2024年上半年国内新增市场金额口径，公司 CT 产品国内市占率综合第一， MR 产品国内市占率第三，公司 PET/CT 产品市占率第一， PET/MR 产品市占率第二， XR 产品市占率第一，固定 DR 产品市占率第一，移动 DR 市占率第三，乳腺 DR 市占率第四。 公司上半年服务收入 6.17亿元（+23.84%）， 服务收入占比 11.57%，全球整机系统累计装机超 20000台/套，未来将进一步助力服务收入提升。 盈利预测与投资评级： 考虑到国内反腐对行业需求的影响， 我们将 2024-2026年归母净利润由 22.56/27.05/31.42亿元调整至 21.47/25.84/29.71亿元， 对应当前市值的PE 估值分别为 41/34/29倍。 考虑到公司产品技术壁垒高，海外市场空间广阔， 公司市场份额有望逐步提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内常规业务销售不及预期风险， 关税风险等。

事件： 24H1营收实现 9.22亿元（-15.39%，同比，下同），归母净利润 1.25亿元（-39.59%），扣非归母净利润 1.14亿元（-40.47%）。 24Q2营收实现 4.79亿元（+6.27%），归母净利润 0.87亿元（+29.81%），扣非归母净利润 0.81亿元（+46.53%）。 24H1业绩符合我们预期。 上半年监护业务短期承压， 海外收入带动整体营收稳步向好： 2024年上半年分板块来看， 监护收入 2.41亿（-39.84%），占收入 26.09%，毛利率 55.15%（+1.11pct）； 体外诊断（IVD）收入 1.97亿（-2.45%），占收入 21.38%， 毛利率 59.54%（-1.25pct）； 妇幼保健产品收入 1.64亿（-2.31%），占收入 17.84%，毛利率 67.11%（+0.83pct）； 心电图机收入 1.56亿（-0.61%），占收入 16.86%，毛利率 65.10%（+1.56pct）； B 超整机收入 1.37亿（+12.22%），占收入 14.82%，毛利率 51.96%（-0.07pct）。 分地区看，国内收入 4.08亿（-35.10%），国际市场收入 5.15亿（+11.40%）。 净利率和毛利率较为稳定： 24H1毛利率 58.76%（+0.7pct，同比，下同），净利率13.71%（-5.64pct）， 24Q2毛利率 57.91%（-0.33pct），净利率 18.30%（+2.75pct）。 24H1销售费用 2.18亿元（+3.54%），销售费用率 23.65%（+1.40pct）；管理费用 0.58亿元（+3.38%），管理费用率 6.30%（+1.60pct）；研发费用 1.62亿元（-4.11%），研发费用率 17.58%（+3.22pct）。 智慧健康业务推进顺利： 2024年上半年，智慧健康医技信息化解决方案中以智慧心网为代表，坚持创新、逆流而上，河北医科大学第四医院、呼和浩特市第一医院、河北省退役军人总医院、复旦大学附属中山医院、合肥市第三人民医院、深圳市儿童医院等数百个医疗机构、区域医联体成为公司新用户或战略合作的远程诊断中心。 2024年上半年，基于新兴技术的运用、急救流程的持续深入优化和软硬一体化的整体优质体验， 公司智慧急救密集中标十多个新项目，先后完成福建、河南、沈阳、河北、广东等地院前急救、急诊医学、单病种中心项目上线。 盈利预测与投资评级： 我们考虑到国内设备采购短期承压， 将 2024-2026年归母净利润由 2.98/3.46/3.91亿元调至 2.42/2.92/3.54亿元， 对应当前市值的 PE 估值分别为 21/18/15倍。 考虑下半年行业招投标有望恢复， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策发生重大变更风险， 海外拓展不及预期风险， 产品销售推广不及预期风险等。

投资要点事件：24H1营收实现7.51亿元（-6.81%，同比，下同），归母净利润0.93亿元（-16.67%），扣非归母净利润0.89亿元（-16.70%）。24Q2营收实现4.03亿元（-3.12%），归母净利润0.58亿元（+230.47%），扣非归母净利润0.55亿元（+237.38%）。上半年业绩符合我们预期。 上半年公司骨科各产线集采逐步进入平稳执行阶段：2024年上半年骨科植入物耗材带量采购已全面落地，各主要集采产线逐步进入平稳执行阶段。2024年5月，关节产品续约完成，下半年开始陆续执行；2023年下半年的创伤联盟集采续约和运动医学全国集采在2024年上半年开始陆续执行；2023年上半年的脊柱全国集采目前已全面执行。 脊柱、创伤产线二季度收入环比一季度均有不同程度恢复：2024年上半年，公司脊柱实现收入2.2亿元，24Q2环比24Q1收入增长15%；24H1脊柱手术量同比增长15%，公司脊柱产品销量同比增长36%。24H1创伤产线实现收入1.2亿元，其中24Q2环比24Q1增长33%；24H1创伤手术量同比增长28%，公司创伤产品销量同比增长25%。24H1关节产线实现收入2.3亿元，手术量同比增长21%，销量同比增长22%。24H1运动医学实现收入1880万元，其中二季度环比一季度收入增加4倍。24H1公司PRP产品销售收入约1亿元，科室覆盖度不断提升。 公司关节产线上半年续标情况良好：2024年5月，公司在人工关节接续采购的中标情况总体较好。根据人工关节接续采购文件公示的采购需求量，中标数量上，公司关节产品威高海星、威高亚华协议年度采购需求量共计53,679台，占全部总需求量比例为9.23%。在中标价格上，主要产品组套相比于上一轮集采中标价均有提升，其中膝关节产品的价格提升较为明显。 盈利预测与投资评级：考虑到集采执行对2024年业绩短期扰动，我们将2024年归母净利润由2.69亿元调为2.31亿元，维持2025-2026年归母净利润为3.51/4.15亿元，对应当前市值的PE估值分别为36/24/20倍。考虑到公司平台属性仍在，市场份额逐步提升，维持“买入”评级。 风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，渠道库存出清缓慢风险，反腐对手术量持续影响等。

事件：24H1营收实现43.08亿元（-13.50%，同比，下同），归母净利润11.20亿元（-25.02%），扣非归母净利润9.64亿元（-23.19%）。24Q2营收实现20.76亿元（-8.82%），归母净利润4.61亿元（-40.96%），扣非归母净利润4.13亿元（-25.11%）。 上半年收入符合我们预期。 上半年海外、血糖业务表现亮眼，去年新冠基数扰动较大：：2024年上半年分业务来看，呼吸治疗解决方案收入16.42亿（-28.88%），主要是制氧机营收较去年同期有所下滑，但较2022年同期收入实现双位数复合增长，板块内雾化产品收入较23年同期仍保持双位数增长，家用呼吸机业务也较上年同期实现良好增长；家用电子检测类收入9.35亿（-12.49%），主要是红外测温仪营收较上半年同期有所回落，板块内血压计产品收入仍实现稳步增长；康复及临床器械收入7.30亿（+3.06%）；糖尿病业务收入5.62亿（+54.94%）；感染控制业务收入3.11亿（-26.79%）；急救业务收入1.08亿（+34.66%）；分地区来看，2024H1海外收入4.79亿（+30.19%），表现亮眼。 上半年毛利率及净利率较为稳定：：2024年上半年销售费用6.14亿（+0.24%），销售费用率14.25%，管理费用2.08亿（+3.92%），管理费用率4.82%，研发费用2.70亿（-1.48%），研发费用率6.26%。24H1公司整体毛利率为50.06%，净利率为26.07%。 首次中期分红，重视股东回报：：2024年半年度，为持续回报广大股东，积极落实“质量回报双提升”行动方案，结合公司2024年半年度实际生产经营情况及未来发展前景，公司拟定2024年半年度利润分配预案如下：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上剩余股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），不转增不送股。按照以上利润分配预案，预计2024年半年度现金分红总额400,801,594.80元，占归属于上市公司股东净利润的35.78%。 盈利预测与投资评级：考虑到去年疫情基数扰动，我们将2024-2026年归母净利润由22.84/26.08/28.44亿调为20.63/23.70/27.64亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/14/12倍。考虑到公司明后年有新品上市，海外市场不断拓展，维持“买入”评级。 风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，经济下行导致消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

事件： 2024H1营收 6.86亿元（同比+68.54%，下同），归母净利润 2.08亿元（+27.49%），扣非归母净利润 1.99亿元（+29.95%）；单 Q2收入 3.75亿元(+72.91%)，归母净利润 1.05亿元(+24.01%)，扣非归母净利润 1.00亿元(+28.26%)， 收入超我们预期。 上半年人工晶体、美瞳业务表现亮眼： 2024年上半年分板块来看， 人工晶体实现收入 3.19亿元（+30.2%）， 角膜塑形镜业务实现收入 1.13亿元（+6.89%）， “普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长 86.78%。 隐形眼镜实现收入 1.83亿元， 同比增长956.92%，占营业收入比例上升到 26.76%。 毛利率受产品结构和人工晶体集采略有下降： 公司上半年毛利率 69.68%（同比下降13.47pct），净利率 29.05%（同比下降 9.94pct）。分产品来看，上半年人工晶体毛利率 89.48%，隐形眼镜毛利率 29.38%，角膜塑形镜毛利率 85.73%，其他近视防控毛利率 71.42%，单产品毛利率较 2023年基本保持稳定，隐形眼镜和其他收入配套产品较 2023年毛利率略有提升。公司收入的增长带动了整体毛利的增长，但是受人工晶状体集采后价格下降的影响，以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，公司整体毛利率下降；加之隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态水平，影响了公司整体净利润增速。 上半年产品注册顺利，国内外进展良好： 境内方面，上半年公司预装式非球面人工晶状体（型号： A1ULP22、 A1ULP24和 A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号： AQBHLP22、 AQBHLP24和 AQBHLP28）已分别于 2024年 3月和 6月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。同时，公司研制了用于近视防控的新型离焦镜（B 系列）并推行上市销售。 境外方面，公司于 2024年 2月成功通过巴西的现场审核，取得质量管理体系证书； 2024年 3月在孟加拉国取得预装式人工晶状体(型号： A1UL22、 A1UL24和 A1UL28)注册证书； 2024年 6月在印尼取得软性亲水接触镜（型号： 38CMColor） C 类医疗器械 AKL 许可证。 盈利预测与投资评级： 我们考虑到上半年收入超预期，美瞳业务净利率有望提升，将 2024-2026年归母净利润由 4.00/5.11/6.42亿上调为 4.03/5.31/7.25亿元， 对应当前市值的 PE 估值分别为 36/27/20倍。 考虑到公司明后年有新品上市， 维持“买入”评级。 风险提示： 人工晶体双焦点放量不及预期风险， 经济下行导致高端消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

事件：公司发布2024年半年度业绩公告，2024H1实现营收213.7亿元（+32.5%，括号内为同比增速，下同），归母净利润7.7百万元（+125.9%），扣非归母净利润-12.6百万元（+64.0%）。2024Q2单季度实现营收122.6亿元（+39.2%），归母净利润5.2百万元（+138.5%），扣非归母净利润5.2百万元（+135.4%）。 利润扭亏为盈：公司展现了持续向好的盈利水平。2024H1，在费用控制方面，营业成本和销售费用随主营收入同比增长，但增幅均小于营收增幅；管理费用率同比下降15%，主要系子公司赛诺神畅投产后，其相关费用不在管理费用中列支；研发费用同比上升30%，主要系美国eLum公司并表以及部分研发项目进入关键性里程碑付款所致。 神介板块稳定增长，为看好自膨支架成为10亿亿级大单品潜力，有望于今年获批：：2024H1神经介入板块营收90.7百万元（+2.74%），主要系颅内支架和9款神介新品销量增长，以及神经介入球囊产品单价及销量下降的综合因素影响。重点产品方面，①颅内自膨支架获得创新器械批准，并于2024年5月完成注册受理，我们预测其将在2024年底获批上市。 该产品是全球首款颅内自膨药物支架，针对ICAS（颅内动脉粥样硬化狭窄）患者基数大，每年新增患者即有150W人，但ICAS目前获批产品较少。公司产品的便捷性和操作性更强，且具有药物涂层优势，2023年10月披露的小样本数据再狭窄率为0（35例患者，6个月随访），手术器械操作成功率100%，远优于同类产品。②涂层密网支架的临床试验已经完成全部临床随访，结果满足预期，公司计划于2024H2提交注册申请。该产品是目前国内唯一涂层密网支架，具备可兼容0.017in微导管的特殊规格，可处理颅内远端中小血管的动脉瘤。 冠脉支架+棘突球囊冠脉集采中标后放量迅速，海外市场打开增量空间：2024H1冠脉介入板块营收122.5百万元（+70.8%），增长主要源于公司的两款冠脉支架HTSupreme和HTInfinity以及棘突球囊入选国家集采续采（23-25年）后，2023年出货量同增+437%，远超集采签约量4.8w条；今年是集采实施的第二年，冠脉和球囊产品仍保持销量大幅增长。 同时，海外业绩有望带来增量，HTSupreme已经成功进入法国医保，且该支架的海外大型多中心临床实验结果数据较好，是目前我国唯一进入FDA实质性审查阶段的冠脉支架，未来海外有望进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持之前的预期，我们预测公司2024-2026年营收分别为493、811、1156百万元，归母净利润分别为16、91、219百万元。考虑公司研发平台壁垒较高、创新性单品未来潜力较大、以及集采类产品的出货量增长带动了盈利大幅改善，我们维持“买入”评级。 风险提示：集采降价风险，产品获批时间低于预期等。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩公告， 2024H1实现营收 7.60亿元（+17.1%，括号内为同比增速，下同），其中 2024Q2单季度收入 3.99亿元（+22.3%）。 2024H1实现营业利润 47.8百万元（+165%），归母净利润 11.9百万元（+125%），扣非归母 21.5百万元（+130%）；其中 24Q2单季度归母净利润-53万元，扣非归母 11.5百万元。 利润扭亏为盈： 尽管受到 21.3百万元的补缴税款影响， 公司 2024H1依旧达成利润扭亏， 展现了持续向好的盈利水平。 一方面源于收入体量的增长，另一方面源于显著的控费效果， 2024H1销售费用率 44%（-15pct，环比-10pct）， 主要系集采品种销售费用降低； 研发费用率 11%（-8.6pct，环比+2pct），主要系新冠口服药 SHEN26费用较上年同期减少；管理费用和财务费用维持稳定水平。 海外商业化加速兑现： ①白蛋白紫杉醇 2024年 5月迎来欧盟 GMP 验厂， 生产线以零缺陷通过了欧盟 GMP 现场检查， 7月在欧盟获批上市，达成了 47个国家和地区的合作伙伴签约，在手订单数目良好， 并于 8月迅速实现首批发货，进度较快。②英夫利昔单抗在秘鲁成功获批上市，并取得巴西、印度尼西亚、埃及的 GMP 认证，我们判断 24Q3将实现首批发货。③公司累计引进 13项产品， 通过了 70个国家和地区的市场准入并实现销售， 推进引进产品的共 110多项注册进程，平台集群化优势将逐步释放。④加深本地化建设， 以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射并覆盖海外营销区域矩阵。 原有产品集采后放量情况优异，贡献营收的增长稳健： 四大拳头产品收入稳定，国内增长主要源于依普定? EPO、 赛若金?干扰素α1b、 赛若金?升白素的集采后对全国各省的覆盖率提升，销量实现大幅增长。 2024H1外销收入 90.1百万元（+33%）， 主要得益于 EPO、升白素在海外核心市场占有率的提升。 盈利预测与投资评级： 公司合作产品中多款生物类似药及西药制剂已完成多个国家及地区 GMP 验厂并获批上市， 我们预计该类产品将于2024Q3开始陆续向客户销售、交付，因此，我们维持之前的预期，我们预测公司 2024-2026年营收分别为 14.8、 17.8、 23.7亿元，归母净利润分别为 0.24、 1.41、 2.33亿元。 考虑公司原有业务的集采影响已经出清，海外业务借力 20年海外经验助力商业化进展快速落地，叠加出海平台稀缺性，我们判断科兴制药成长潜力较大， 维持“买入”评级。 风险提示： 物料供应风险；海外商业化进度风险；行业竞争加剧风险； 医药政策不确定性风险。

事件： 2024年 8月 19日晚公司发布 2024年半年度业绩报告， 2024H1公司营收 6.70亿元（+20.6%，括号内为同比，下同），归母净利润 1.46亿元（+11.4%），扣非归母净利润 1.14亿元（+14.1%）。单 Q2营收 3.55亿元（+27.8%），归母净利润 0.71亿元（+1.34%），扣非归母净利润 0.62亿元（+15.5%） 各条业务线高速增长，技术服务占比降低： 分产品来看， 2024H1公司化学制剂板块营收 5.65亿元（+27.8%），原料药营收 0.57亿元（+36.1%），CMO/CDMO 营收 0.27亿元（+91.1%），技术服务营收 0.20亿元（-65.0%）。 我们认为化学制剂增长主要由于存量品种的增长以及 2022年以来获批的舒更葡糖钠、 盐酸去氧肾上腺素注射液、 重酒石酸去甲肾上腺素注射液等新品放量。原料药与 CDMO 业务增长源于品种丰富度增加、下游制剂放量及国内外客户的持续拓展。 2024H1公司毛利率与净利率的下降主要系高毛利率的技术服务营收占比由 23H1的 10.3%降至24H1的 3%。 业绩超预期，后续成长动能充足： 公司 Q2收入端超我们预期，利润端符合预期。我们认为公司高成长逻辑明确， 2024Q3同环比有望进一步提速。 主要源于：①存量品种集采出清， 外加公司较强的研发能力，新品种陆续获批逐步放量；②精麻镇痛贡献增量， 2024年 3-4月公司纳布啡、布托啡诺等白处方品种获批，氨酚羟考酮已于 2024年 7月向 CDE申报生产，硫酸吗啡盐酸纳曲酮在研推进；③制剂出海逐步兑现， 2023年公司首个出海制剂盐酸纳美芬注射液获 FDA 批准，我们认为 2024H2纳美芬注射液及其他出海制剂品种有望陆续发货。 盈利预测与投资评级： 公司业绩持续兑现，具备较强成长性，我们维持公司 2024-2026年营收分别为 13.8/16.9/20.3亿元的预期， 考虑到公司股权激励相关费用的摊销，我们将公司归母净利润由 2.81/3.45/4.12亿元调整为 2.55/3.21/4.00亿元，当前股价对应 PE 分别为 23/18/15×，维持“买入”评级。 风险提示： 品种集采风险；集采品种续约丢标与降价风险；新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；医药行业政策性风险等。