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朱国广

东吴证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证号:S0600520070004,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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盈康生命 医药生物 2021-06-11 26.92 -- -- 27.47 2.04% -- 27.47 2.04% -- 详细
事件: 5月 25日,公司公告拟通过现金支付方式购买盈康医管持有的 苏州广慈 100%股权, 交易金额为 6.31亿元。 本次交易完成后,苏州广 慈将成为盈康生命的全资子公司。 收购苏州广慈肿瘤医院,医疗服务板块规模与实力大增。 苏州广慈主要 业务为肿瘤相关的特色医疗服务,与公司原有业务协同。本次交易的业 绩承诺为标的公司 2021/2022/2023/2024年度经审计的合并报表归母公 司净利润( 扣除非经常性损益后) 分别不低于人民币 3744.64万元、 4867.92万元、 5931.96万元、 7042.92万元。公司现有开业 4家医院, 2019年/2020年医疗服务板块收入分别为 4.28/4.58亿元,毛利分别为 1.46/1.22亿元。 2019年/2020年苏州广慈肿瘤医院收入分别为 3.37/3.95亿元,净利润分别为 2549/2907万元。此次纳入苏州广慈肿瘤医院,将 增强公司的医疗服务能力和市场竞争力,增厚上市公司业绩。 实控人海尔集团助推公司向医疗健康领域转型,有望陆续注入医疗产业 资源。 为助推盈康生命向医疗健康领域转型, 实现“物联网肿瘤治疗康 复综合生态品牌”的定位, 实控人海尔集团及盈康医投围绕盈康生命的 产业布局先期投资, 在上市公司体外孵化相关或相似性资产。 海尔集团 目前已经投资和控制多家专科医院和康复医院,包括苏州广慈肿瘤医 院、上海永慈康复医院、上海盈康护理院、杭州怡康护理院、长沙东协 盛医院、长沙协盛康复医院、青岛盈海医院等。根据 2019年 1月海尔 集团的同业竞争承诺:公司会在未来 60个月内把相关资产注入盈康生 命或是转给无关联第三方,以解决同业竞争问题。未来海尔集团医疗资 产有望与公司医疗服务资源整合,形成覆盖中国大部分地区的肿瘤医疗 服务网络,提升公司业务规模与盈利能力。 放疗设备与数字化战略加持,打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医 疗服务。我国放治疗渗透率提升空间仍大,全资子公司玛西普为国内伽 玛刀设备领先企业,通过高端放疗设备打造高端化、数字化、网络化应 用场景,构建区域肿瘤医联网等,其新型头体合一伽玛刀和直线加速器 样机已经在进行型式检验, 将尽快申报注册,其他产品线顺利推进中。 公司放疗设备加持, 医院板块精细化管理运营持续推进,有望打造以放 疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑未来并购因素, 考虑公司疫情后恢复增 长及苏州广慈并表, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.5/3.3/4.4亿元,对应市值的 PE 分别为 69X/54X/40X。维持“买入”评级。
九洲药业 医药生物 2021-05-20 43.94 -- -- 48.39 10.13% -- 48.39 10.13% -- 详细
事件:2021年5月18日晚,公司公布股权激励草案,拟授予限制性股票132.60万股,占公告时公司总股本的0.16%。此次股权激励对象总人数182人,主要为公司中层管理人员及核心骨干。此次限制性股票授予价格为21.6元/股,业绩考核目标为以2019年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于70%、120%、185%。 股权激励彰显公司业绩稳健增长信心,有利于绑定核心人员利益。公司主营CDMO与原料药业务,近年来CDMO业务跨越式成长,驱动公司业绩持续高增。2020年,公司实现营业收入26.47亿元(+31.26%,括号内为同比增速,下同),归母净利润3.81亿元(+60.05%),扣非归母净利润3.22亿元(+41.55%),其中CDMO业务实现营业收入12.93亿元(+70.82%),CDMO业务近三年营收CAGR高达43.6%。2021年Q1,公司实现营收8.56亿元(+118.66%),归母净利润9440万元(+190.92%)发展再次提速。近年来,公司着力打造瑞博品牌,深耕小分子CDMO领域,2020年全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量。此次股权激励彰显了公司未来业绩稳健高增长的信心,同时有助于绑定中层管理人员及核心技术骨干的利益,我们认为这将进一步推动公司CDMO业务的发展,提升核心技术团队的向心力。 逐步跻身一线CDMO企业,江苏瑞科复产扭亏带动公司经营持续向好。公司拥有包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流。客户方面,公司与诺华、罗氏、吉利德、硕腾等形成深度嵌入式合作关系,并先后同国内头部新药研发公司和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议;同华领医药签订战略供应合作协议;被贝达药业、海和生物授予“最有价值战略合作伙伴奖”。项目方面,截至2020年末公司承接商业化项目16个,III期临床项目40个,II期及I期临床试验项目438个,均较2019年末有较大提升。未来公司CDMO业务逐步迈入行业顶尖梯队,伴随江苏瑞科复产后原料药业务恢复稳健增长,我们预计公司经营情况将持续向好。 盈利预测与投资评级:此次股权激励需摊销的总费用为2839万元,分2021-2024年四年摊销,对公司业绩影响较小。我们维持此前公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
康泰生物 医药生物 2021-05-18 218.20 -- -- 203.80 -6.60% -- 203.80 -6.60% -- 详细
事件:公司发布公告,公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知,根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定,公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议,国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。 灭活新冠疫苗获紧急使用,有望带来较大业绩增量:公司是国内第六家获批紧急使用(包括获批上市)的新冠疫苗,根据公司公告,其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年,我们预计考虑到产能的弹性,预计其实际产能将远超设计产能;其腺病毒新冠疫苗正在国内申请临床试验,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年。在新冠疫苗接种方面,国外目前接种疫苗数量最多的是美国,根据美国CDC数据,截止5月13日,美国接种剂次超过2.6亿剂,至少接种1剂的人数超过1.5人,占美国总人口的比例约46.6%;从接种比例来看,目前接种比例最高的国家是以色列,目前接种比例62.7%。国内方面,根据卫健委数据,截止5月12日,国内接种剂次约3.5亿剂次,我们测算国内接种率不到20%,我们认为随着康泰生物灭活新冠疫苗快速放量,近期有望带来较大业绩兑现。 研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1)13价肺炎疫苗:已完成生产现场检查和检验工作,我们预计2021年中获批;2)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,我们预计年中拿到正式受理号,预计2022年上半年获批;3)冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查,我们预计2021年上半年获批;4)冻干水痘疫苗:目前等待临床总结报告,我们预计2022年中有望获批;5)新冠疫苗:灭活新冠疫苗三期临床已经开启,我们预计2021年内有望获批。 盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量,我们维持2021-2023年EPS 分别为1.66元/2.97元/4.36元,对应PE分别为123/69/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期的风险;四联苗销售不及预期的风险。
正海生物 机械行业 2021-05-17 68.72 -- -- 78.23 13.84%
78.23 13.84% -- 详细
深耕再生医学近二十年, 2021Q1业绩强势反弹: 公司为 A 股再生医学 的稀缺标的,两大核心产品口腔修复膜和可吸收硬脑膜补片占比超 90%,毛利率高达 90%以上,公司销售和管理费用率呈下降趋势,净利 率稳中有升。 2016年以来,公司收入和利润保持双位数高速增长, 2020年受疫情影响增长放缓,收入 2.93亿元、净利润 1.18亿元。随着疫情 压制需求逐渐释放,公司有望兑现前期推广投入,迎来新一轮成长期。 2021年一季度,公司业绩强势反弹, 收入和净利润分别为 1.02亿、 0.44亿元,与 2019年同期相比,收入增长 67%,归母净利润增长 63%。 口腔种植行业高景气度,正海显著受益于国产替代: 2019年我国种植牙 达 312万颗, 2012-2019年复合增长率超过 50%,而我国种植牙渗透率 不足 20颗/万人,与发达国家和地区有 10倍以上差距。老龄化+消费升 级+口腔保健意识增强,助力种植行业保持高速增长。口腔修复膜和骨 修复材料为种植手术的重要高值耗材,公司主要竞争对手为占据 70%市 场份额的瑞士盖氏,公司产品有望凭借极高性价比加速进口替代。 脑膜市场格局良好,公司有望进一步提升份额: 2019年,开颅手术约有 70万例, 以 10%左右的增速稳定增长。硬脑膜行业成熟, 国产化率超过 90%。公司产品市占率为 15%,位列第三,增速快于天新福和冠昊生物。 2019年至今, 仅江苏和山东两省试点集采,降幅 80%左右, 集采趋势 下,预计未来行业集中度将进一步提升,公司有望快速抢占市场份额。 公司在研产品线丰富,活性生物骨研发持续推进: 根据南方所数据,预 计 2018-2023年骨修复材料行业年复合增长率达 20%, 2023年市场规 模有望达到 96.9亿元。公司在研重磅品种活性生物骨 2022年获批上市 确定性较高,其具有良好的骨诱导能力, 相比传统修复材料,活性生物 骨通过能与胶原特异结合的重组信号分子与骨修复材料结合,建立了定 向修复系统,进而实现高度的定向修复,参考美敦力 BMP2骨粉巅峰销 售额接近 10亿美金,未来市场潜力大。 此外,公司其他在研产品丰富, 引导组织再生膜、生物硬脑(脊)膜补片等是对现有产品的升级创新; 子宫内膜为独家产品,高膨可降解止血材料、乳房补片等项目有序推进, 有望陆续打开软组织、生殖科等新市场领域, 带来新的收入增长点。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 3.88亿, 5.14亿和 7.30亿元,归母净利润分别为 1.59亿、 2.06亿和 2.89亿元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.33元、 1.72元和 2.41元。当前 股价对应估值分别为 53X、 41X 和 29X。考虑到 1、公司口腔修复膜行 业持续高景气度,公司有望加快进口替代; 2、活性生物骨未来市场空 间广阔。 参考可比公司估值, 首次覆盖, 给予“买入”评级。
鱼跃医疗 医药生物 2021-05-12 30.01 -- -- 34.19 13.93%
34.99 16.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@56c2151f
复星医药 医药生物 2021-05-12 64.00 -- -- 73.16 14.31%
73.16 14.31% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7acd596f
海泰新光 2021-05-07 85.61 -- -- 113.50 32.58%
113.50 32.58% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7901a47d
药明康德 医药生物 2021-05-03 133.92 -- -- 180.99 12.39%
150.51 12.39% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6dbd08a5
益丰药房 医药生物 2021-05-03 68.95 -- -- 92.00 2.27%
70.52 2.28% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 131.45亿元,同比增长 27.91%,实现 归母净利润 7.68亿元,同比增长 41.29%,实现扣非归母净利润 7.39亿 元,同比增长 37.43%,经营性现金流净额 13.36亿元,同比增长 38.66%。 内生增长+外延增长并行, 经营业绩稳步增长。 公司 2020年营业收入同 比增增长 27.91%, 分季度来看, Q1-Q4单季度公司营收增速分别同比 增 长 23.43%/25.83%/34.32%/28.41% , 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 29.68%/37.65%/61.59%/41.73%,净利润增速明显高于收入增速。 一方面, 公司老店同比内生增长继续显现; 另一方面, 新店建设和同行业并购加 速外延扩张。 2020年公司净增门店 1239家,其中, 自建门店 820家, 并购门店 254家,新增加盟店 249家,关闭门店 84家,至 2020年 12月 31日,公司门店总数 5991家(含加盟店 635家)。 公司坚持“区域 聚焦、稳健扩张”战略,继续深化门店广度和深度布局。 经营管理+专业服务加强, 盈利能力持续提升。 2020年公司继续“重点 渗透、深度营销”经营方针, 提升专业服务能力与优化管理体系等, 实 现门店客单量和销售收入的持续提升。 收入端,分业务来看, 零售业务 收入 122.52亿元( +27.77%) ,批发业务收入 5.6亿元( +44.88%), 毛利率分别同比-0.82pp、 +2.37pp。从品类来看, 非药品由于疫情销售 增长较快,同比增速 55.42%。 费用端,公司销售费用率和管理费用率 分别为 24.57%( -1.52pp)、 4.16%( -0.11pp), 尽管销售费用因新店促 销、管理费用因股份支付等原因有所增长,但规模效应和管理效益提升 下提升, 费用率仍有所下降。 综合来看,公司销售毛利率 37.98% ( -1.03pp)、销售净利率 6.59%( +0.66pp),毛利率由于疫情影响销售产 品结构略有下滑,净利率仍有提升。 全面开展医药新零售业务,打造大健康药房新业态:医改推进,处方外 流等大势所趋,也带来了处方外流的巨大增量市场。公司在医疗保险支 付、社区医疗职能承接、医院处方信息共享、线上线下处方流转等方面 积极探索,同时加快院边店和 DTP/DTC 专业药房的建设步伐,推动与 处方药厂家深度的战略合作; 此外公司继续提升对慢病和处方药的专业 药事服务管理,通过对会员体系和顾客服务研究,针对慢病及处方药顾 客,线下线上互联互动等,提供全方位、专业化的目标管理和用药指导。 盈利预测与投资评级: 我们将 2021-2022年归母净利润 9.69/12.49亿元 上调至 10.05/12.62亿元, 预计 2023年为 16.10亿元,对应当前市值的 估值分别为 47倍、 37倍、 29倍。 维持“买入”评级。
盈康生命 医药生物 2021-05-03 23.18 -- -- 27.37 18.08%
29.15 25.75% -- 详细
段落提要:2020年公司实现营业收入6.61亿元(+15.38%),实现归母净利润1.28亿元(+118.21%),实现扣非归母净利润0.11亿元(+101.48%)。2021Q1季度公司实现营业收入1.33亿元(+32.17%),归母净利润0.11亿元(+197.95%),扣非归母净利润-0.1亿元。经营性现金流量净额0.49亿元(+44.12%)。 年报业绩符合预期,Q1医疗服务快速增长:2020年受到新冠肺炎疫情影响,公司四个季度营业收入分别同比变化-5.89%、+23.67%、+38.78%、+1.30%,收入增长主要源于经销商品及伽玛刀销售收入增长所致,全年业绩总体符合我们预期。Q1季度公司收入增速回升至32.17%,其中医疗服务板块实现收入1.31亿元,同比增长49%;门诊人次同比增长131%,入院人次同比增长13%,经营指标向好。医疗器械板块收入比上年同期下降,但Q1已签约订单4台,后续将通过事前算赢的订单漏斗机制,加速意向订单的落地和已签约订单的收入转化,以推动医疗器械板块的收入及业绩增长。 医疗器械板块坚持高端化战略,增值服务收入可持续性增强:我国放射治疗设备伽玛刀的渗透率提升空间仍大。全资子公司玛西普为国内伽玛刀设备领先企业,通过加速头体一体刀、直线加速器、小质子刀全品类等高端放疗设备布局,打造以智联云和智疗云为主的体验云平台,以及资源互联、整合、构建区域肿瘤医联网等。公司不断强化从产品到售后的一体化增值服务,增强收入可持续性,Q1季度维保收入同比增长248%,已取得显著成效。 医疗服务板块打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务品牌,医院精细化管理运营能力有望持续提升。公司医院板块收入增速显著,经营指标向好,四川友谊、重庆友方、长春盈康、杭州怡康四家医院Q1收入分别同比增长49%、25%、97%、88%,其中四川友谊和重庆友方的净利润分别同比增长62%、465%。公司医疗服务板块持续推进医疗事业平台、人才平台、科技平台、体验平台、供应链平台、投资平台共六大平台体系建设,提升公司的医院管理运营能力,有望持续提升医疗服务能力与品牌影响力。 盈利预测与投资评级:考虑到医疗服务板块受疫情冲击显著,医疗器械订单具有一定波动性,我们将公司2021-2022年归母净利润分别2.57亿元/3.50亿元调整至1.73亿元/2.68亿元,预计2023年约3.56亿元,对应市值的PE分别为87X/56X/42X。维持“买入”评级。 风险提示:单院增长或不及预期;伽玛刀订单或不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-03 454.70 -- -- 493.97 8.64%
493.97 8.64% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入210.3亿元,同比增长27%;实现归母净利润66.6亿元,同比增长42.2%;实现扣非后归母净利润65.4亿元,同比增长41.7%。2021Q1公司实现营业收入57.8亿元,同比增长21.9%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长30.6%;实现扣非后归母净利润17亿元,同比增长35.4%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利25元,股息率为0.5%。 抗疫产品高速增长,非抗疫产品逐步恢复:2020年国内外新冠疫情爆发,公司抗疫产品需求激增,非抗疫产品销售受到较大影响。随着二季度开始国内疫情趋稳,公司非抗疫产品销售逐步开始恢复。分业务看,2020年公司生命信息与支持类产品实现收入100.1亿元,同比增长54.2%,主要是新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增;体外诊断类产品实现收入66.5亿元,同比增长14.3%,其中新冠IgG/IgM抗体检测试剂高速增长,占比较高的常规试剂增速放缓;医学影像类产品实现收入42亿元,同比增长3.9%,其中台式超声增长有所放缓,但是便携超声和移动DR快速增长。随着国内医院业务正常化,我们预计2021年公司体外诊断类和医学影像类收入增速将显著回升。 Q1海外抗疫产品需求持续旺盛,国内常规业务恢复强劲:2021Q1国内医院采购逐步回暖,常规诊疗活动、体检、择期手术量显著恢复,使得国内体外诊断业务中的常规试剂需求明显复苏,体外诊断业务实现强劲增长。在国际疫情持续反复的情况下,疫情相关产品如呼吸机、监护仪、输注泵等需求依然旺盛。我们预计体外诊断类产品同比增长40%左右,生命信息与支持类产品同比增长约15%,医学影像类产品略增长。 疫情加快海内外拓展,积极培育成长性业务奠定长期发展基础:疫情期间,国内顶级医院对公司产品有了更深的认识,品牌力显著提升,缩短了推广周期,国际市场公司完成了700多家高端客户的突破,为公司未来全球化拓展打下了良好的基础。未来几年,公司将重点研发包括呼吸机、输注泵、AED、微创外科业务的器械和耗材,化学发光免疫诊断及凝血的自动化、智能化流水线和微生物子业务、临床应用领域的超声,以及兽用业务等,培育其成为全球领先的业务领域,同时持续积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务,为公司长期增长提供动能。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为80.97/97.75亿元,预计2023年归母净利润为117.40亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为68倍、57倍、47倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发注册不及预期的风险
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 -- -- 61.09 14.98%
63.75 19.99% -- 详细
2020年归母净利润同增超 40%, 21Q1业绩略低于预期, : 公司发布 2020年报&21Q1季报, 年报业绩接近业绩预告下限, 21Q1业绩略低于我们 预期。 2020年公司实现营收 12.99亿元( 同比-10.49%,下同),归母净 利 3.1亿元( +41.54%),扣非归母净利 2.84亿元( +41%)。 其中, 20Q4实现营收 4.74亿元( -28.27%), 归母净利 1.46亿元( +19.01%),扣非 归母净利 1.32亿元( +25.25%)。 21Q1实现营收 2.23亿元( +4.20%), 归母净利 0.53亿元( +12.29%), 扣非归母净利 0.49亿元( +9.10%)。 公 司拟每 10股派发现金红利 5.5元, 以资本公积金每 10股转增 5股。 结构变化提升盈利水平,费用水平基本稳定: 2020年公司毛利率提升 4.79pct 至 47.83%, 2021Q1毛利率继续提升至 48.57%,主要系毛利率 较高的品牌线上管理业务占比提升。 2020年公司销售/管理/研发/财务费 用率分别同比变化-9.70pct/+1.17pct/+0.85pct/-1.27pct。销售费用率有所 下降,主要系买断模式的线上营销服务业务占比下降,以及推广费、仓 储费减少。 2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化- 8.71pct/+3.18pct/+2.35pct/+1.35pct,研发投入同比有所增加。 模式总体由重转轻, GMV 保持高速增长: 2020年公司品牌线上营销/品 牌 线 上 管 理 / 线 上 分 销 / 其 他 业 务 占 比 分 别 同 比 变 化 - 24pct/+17pct/+7pct/+0.1pct。公司业务持续向轻资产模式切换。 从 GMV 水平看, 2020年公司 GMV 突破 200亿元( +85.19%), 2020Q1公司实 现 GMV43.40亿元( +95.29%)。 切入上佰、速网加速行业整合,拓品牌、拓品类、拓平台持续推进: 公 司分别于 2020年 5月和 11月收购浙江上佰的 51%股权和浙江速网的 19.83%股权。其中,浙江上佰专注于消费电子领域, 浙江速网专注于国 际高端品牌的新零售整体解决方案, 两家 TP 均为天猫五星级服务商。 ( 1)拓品牌、拓品类: 2020年签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克 等新类目品牌客户, 2021Q1新签约品牌 6个。同时, 2021年 3月上市 创立首个自有健康食品品牌“每鲜说”,首月 GMV 实现 400万+。 ( 2) 拓平台: 2020Q4公司成立抖音事业部, 计划大力发展以抖音为代表的 内容电商, 通过标准化快速复制,迅速完成 200+直播间建设。 盈利预测与投资评级: 公司是国内电商代运营龙头,扩品牌、扩品类、 扩平台, 并加速培育自有品牌和内容电商, 由于阿里增速有所放缓,我 们将 2021-22年归母净利润从 4.72、 6.80亿元调整至 3.65、 4.36亿元, 预计 2023年归母净利润为 5.13亿元, 同增 17.8%、 19.3%、 17.7%,当 前市值对应 2021-2023年 PE 29.9x、 25.1x、 21.3x,维持“增持”评级。
华海药业 医药生物 2021-04-30 20.88 -- -- 21.81 4.45%
22.52 7.85% -- 详细
事件: 公司 2020年全年实现收入 64.85亿元,同比增长 20.36%;归母 净利润 9.30亿元,同增长 63.24%;扣非归母净利润 8.16亿元,同比增 长 81.38%;经营性现金流 15.55亿元,同比减少 11.32%; 2021年一季 度公司实现收入 14.97亿元, 同比减少 4.69%;归母净利润 2.55亿元, 同比增长 15.6%;扣非归母净利润 1.50亿元,同比减少 23.98%。 2020年业绩高增长, 原料药制剂一体化龙头优势显著。 公司 2020年 Q4单季度实现营收 16.15亿元(+17.30%,括号内为同比增速,下同),实现 归母净利润 8928万元(+54.45%),全年业绩较我们的预期略低。 分业务 看, 2020年公司实现原料药产品收入 31.02亿元(+25.12%),其中心血 管类原料药收入 19.36亿元(+34.86%),神经系统原料药收入 7.66亿元 (+2.33%);实现制剂产品收入 30.98亿元(+19.89%),其中心血管制剂收 入 17.53亿元(+59.08%),神经系统类制剂 9.11亿元(+9.14%)。 尤其在制 剂生产方面,公司全年实现产量 86亿片, 实现裸片的万片加工费降低 2%,包装生产效能提升 8%。公司原料药制剂一体化优势不断凸显。 海外具有出口优势,国内显著受益集采, 公司制剂有望持续放量。 华海 药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等;原 料药方面,公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。 海外市场 方面, 截止 2020年末,公司自主拥有美国 ANDA 文号 66个,其中 10多个产品在美国市场占有率名列前茅。 而在国内市场,公司制剂通过集 采,产品加速国内市场放量, 2020年氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片 年销售额均突破 5亿元。 随着后续国家集采的常态化,公司有望持续增 加制剂产品渗透率。 公布股权激励计划, 显示长期稳健发展信心。 公司公告 2021年股权激 励计划草案,拟对总计 625人授予限制性股票 4565万股,占公告前总 股本的 3.14%,业绩考核目标为以 2020年净利润为基数, 未来三年净 利润复合增长率不低于 20%。此次股权激励授予对象广泛,有助于核心 人员的利益绑定, 同时显示公司对业绩长期稳健发展的信心。 盈利预测与投资评级: 由于公司制剂与 API 放量略低于我们的预期,我 们将公司 2021-2022年归母净利润 16.16/21.01亿元的盈利预测, 下调至 12.09/15.30亿元,预计 2023年归母净利润为 19.14亿元,当前市值对 应 2021-2023年 PE 分别为 26/21/17倍, 考虑到公司归母净利润未来三 年复合增速有望达 27%, 长期发展空间广阔, 维持“买入”评级。
老百姓 医药生物 2021-04-30 56.49 -- -- 58.18 2.99%
58.29 3.19% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 139.67亿元( +19.75%),实现归母净 利润 6.21亿元( +22.09%),实现扣非归母净利润 5.45亿( +14.05%), 经营性现金流净额 14.47亿元( +40.19%)。公司 2021Q1实现营收 36.38亿元( +10.85%),归母净利润 2.28亿元( +16.03%),扣非归母净利 润 1.92亿元( +13.06%)。 2020年及 2021Q1业绩略低于我们预期。 Q1业绩短期承压,“四驾马车” 驱动未来业绩稳健增长。 2020年 Q1-Q4单季度, 公司营收分别同比增长 20.34%/21.32%/21.04%/16.81%, Q4季 度增速放缓主要由于新开门店影响等。 Q1季度业绩增速低于预期,主 要由于疫情物资需求变化、 春节就地过年以及部分地区感冒药限售等影 响。公司积极应对市场变化, 并持续构筑直营、并购、加盟、联盟的“四 驾马车”立体深耕模式,通过内生发展和外延扩展的双轮驱动,以保障 公司业绩长期稳健增长。至 2020年底,公司在全国共开设门店 6533家, 其中直营门店 1089家,加盟门店 645家。 2020年新增门店 1734家。 门店优化持续推进,服务效率得以提升。 2020年, 收入端分品类来看, 中西成药、中药、非药品类分别同比增长 16.15%、 6.97%、 48.64%。非 药品类受疫情相关需求增加增长最快。 费用端, 2020年公司销售费用 率、 管理费用率分别为 20.31%( -1.25pp)、 4.71%( -0.05pp) , 销售毛 利率和销售净利率分别为 32.06%(-1.53pp)、 5.47%(+0.2pp)。 公司持续提 升门店运营能力, 一方面继续实施大店拆小店的方案, 2020年对 81家 大店进行优化,从降低租效、 提升平效。另一方面,聚力升级改造五代 店, 2020年直营店升级改造完成共 337家。从而提升服务与经营效率。 全渠道多场景新零售业务,精细化管理强化竞争力。公司全渠道、多场 景发展新零售业务,通过腾讯互联网基因的加持,助力公司数字化转型 和业务发展。在智慧门店建设方面,大力推进智慧收银双屏、扫码购等 新型营销互动软硬件建设。同时依托企业微信助力私域沉淀,帮助门店 从社群渠道开启业绩提升之道。 2020年公司 24小时店及夜间售药店达 800余家门店;线上渠道销 2.89亿元( +65.7%)。公司进一步提升会 员精细化管理, 整体会员数 5165万,活跃会员数 1736万, 数字化会员 体系助力提升服务效率与整体竞争力。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司扩张提速,新店、次新店扭亏或将对 业绩增速略有影响, 我们将 2021-2022年归母净利润 8.56/10.45下调至 7.87/9.61亿元,预计 2023年为 11.59亿元, 对应当前市值的 PE 分别为 29倍、 24倍、 20倍。维持“买入”评级。
华熙生物 2021-04-30 198.06 -- -- 273.00 37.84%
277.33 40.02% -- 详细
oracle.sql.CLOB@dea53c6
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名