公司流量运营能力强,拥有内容、平台、互联网高科技三大业务矩阵 公司以平台运营与游戏产品研发为起点,目前业务已形成内容(页游、手游IP打造)、平台(页游平台、移动生活平台、生活服务平台)、互联网+高科技(科技金融、VR/AR、大数据)等三大矩阵。公司流量运营能力能力较强,对于头部产品《全民奇迹》、《蓝月传奇》的运营均十分成功。 公司团队年轻优势明显,管理层游戏业经验丰富 公司高管团队以80后为主,年轻化优势明显,主管各个条线的副总裁均在游戏业沉浸数年,从业经历涵盖研发、运营、平台等各个行业链条,团队经验丰富,年轻的团队和深厚的技术储备保证了公司在行业强大的竞争力。 游戏并购盛和后补充研发实力,精品游戏内容有望在下半年不断推出 公司并购盛和(占股71%)后有望补充研发实力,在优秀产品上形成深度协同。盛和预估3年扣非净利润总和为9.4亿,将增厚公司业绩。公司出色的平台运营能力将保证在页游市场中有一席之地;而公司手游IP储备丰富,《全民奇迹》上的运营经验有望延续,当前部分产品已在ARPG细分领域取得了领头优势,下半年公司预计将持续推出长周期精品游戏。 投资建议: 公司具有较强的流量运营能力和市场预判能力,拳头产品生命周期长。目前公司游戏IP储备丰富,强大的运营能力将保证新品成绩,另外公司也积极布局互金等高科技业务。我们假设公司收购浙江盛和于9月份并表,一方面带来相应业绩贡献和原有部分股权的增值收益,一方面补充公司研发能力。预计公司17-19年净利润分别为12.3、12.8、14.0亿元,当前价格对应PE分别为22.3x、21.3x、19.5x,我们看好公司短期在头部作品加持下业绩稳步发展,中长期保持流量运营优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 单款游戏流水下滑风险、作品延期风险、IP授权风险、监管过严风险等。

公司全资子公司香港蓝标拟认购美国纳斯达克上市公司Cogin(tNASDAQ:COGT)定向发行的普通股,取得占增发后Cogint总股本63%股权,交易对价为香港蓝标所拥有的子公司V7i及WAVS全部股权,以及香港蓝标、V7i和WAVS的自有资金1亿美元现金(人民币6.5亿)。 此次交易完成后,Cogint旗下将拥有V7i、WAVS和Fluent三家子公司,香港蓝标将拥有Cogint的63%股权。 核心观点: 一、此次交易方式实质为收购Cogint旗下Fluent股权,交易完成后蓝标将拥有海外上市资本平台,为公司未来海外扩张搭建平台。此次收购完成后,Cogint股票继续在纳斯达克上市交易,公司将通过持有Cogint之63%股权建立统一的海外业务和资本市场平台,符合公司的国际化发展战略。 二、Cogint旗下Fluent是以技术和数据见长的数字营销服务公司,近一年利润约2亿人民币。Cogint是美国纳斯达克上市公司,旗下拥有两家子公司IDI与Fluent,Cogint主要营收及利润来自Fluent,IDI连年亏损。在本次交易交割前,Cogint拟剥离IDI公司,只保留Fluent及相关业务。 Fluent以技术及数据见长,人均收入利润较高。Fluent创建于2010年,目前拥有110名专业人员组成的团队,是一家数字营销服务公司。Fluent近一年调整后的EBITDA约2.2亿人民币,估值27亿人民币,估值合理。 三、经此一役,蓝标将成为横跨中国、北美(Fluent、V7i)、欧洲(WAVS)的全球化营销集团。公司拟由Fluent将V7i/WAVS的服务(例如CRM、电子邮件、创意、社交、公关)引入至Fluent现有高级战略客户。同时Fluent也将为蓝标集团、V7i、WAVS的客户提供效果营销服务。 四、预计实际资产交割时间在2018年上半年。该交易事项尚需经过Cogint股东大会批准、通过美国反垄断审查、通过美国国家安全审查委员会审查等,才可正式交割,该流程尚需一定时间。 五、维持“买入”评级:公司海外业务已成为新增长点,加之此次收购后将拥有海外上市资本平台,未来有望通过并购投资进一步拓展海外市场。预计公司2017~2018年净利润分别为7.7亿、10.7亿,对应EPS为0.35元、0.48元,当前股价对应PE估值22.9倍、16.5倍,建议投资者积极关注。 六、风险提示:跨国管理风险,并购整合风险,标的的商誉减值风险

公司发布2017年中报:公司2017年上半年营业收入56.4亿元,同比增长14.5%;归母净利润25.3亿元,同比增长33.2%;扣非后归母净利润21.1亿,同比增长32.0%。上半年非经常性损益合计4.2亿。 公司预计2017年1~9月净利润38.3~39.3亿元,同比增长21.7%~24.9%。 核心观点: 一、公司收入增长稳健,毛利率有所提升,费用率下降,带动归母净利较快增长。公司上半年收入保持稳定增长,同比增长14.5%至56.4亿;归母净利润增长较快,同比增长33.2%至25.3亿。利润快速增长主要由于上半年收入端稳步增长,成本端控制较强,毛利率有所提升,费用率下降。 公司预计2017年1~9月净利润38.3~39.3亿元,同比增长21.7%~24.9%。 推算17Q3净利润13.0~14.0亿,同比增长4.1%~12.1%,由于16Q3有3.1亿非经常损益,预计17Q3扣非后利润增速更高。 2、分季度业绩:公司17年Q1、Q2营业收入分别为24.20亿(YoY+15.0%)、32.20亿(YoY+14.1%),17年Q1、Q2归母净利润分别为11.07亿(YoY+70.4%)、14.26亿(YoY+13.9%)。17年Q1、Q2扣非后归母净利润分别增长22.8%、38.0%。 二、公司楼宇媒体业务增长稳定,上半年增长14.2%至44.3亿,毛利率提升2.6pct至76.3%。收入上涨一方面来自刊例价提升,一方面来自刊挂率提升。影院媒体业务增速低于预期,上半年增长13.6%至10.1亿,毛利率下滑4.9pct至51.9%,收入增长放缓主要由于上半年国内电影市场整体较为低迷,预计随着下半年电影市场回暖,收入增速将恢复较快增长水平。 三、公司上半年加大金融等领域投资布局,设立分众小贷公司,加大对还呗支持力度,利用闲置广告资源孵化新业务。 四、维持“买入”评级。公司在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权,行业竞争格局稳定且景气度较高,未来有望保持稳定增长。随着减持因素对投资者情绪影响逐步消化,公司具备长期配置价值。预计公司17~18年净利润55亿、65亿,对应EPS为0.45元、0.53元,按最新收盘价计算对应PE为20倍、17倍,建议积极关注。 五、风险提示:国内宏观经济波动风险、国内消费市场持续低迷风险、财务投资者减持力度超预期、新竞争者进入加剧竞争

核心观点: 在线票务业务:“猫眼扭亏为盈+市占率第一”,产业协同有望持续深化。 根据艾媒咨询数据,2017Q1在线购票市场猫眼市占率31.8%,稳居行业第一。随着行业票补退潮,猫眼已于2017年一季度成功扭亏为盈。除在线票务业务外,猫眼的非票业务、电影投资发行业务表现亮眼,一季度收入同比增长1100%、1450%。从联合发行到现在主发行影片逐渐增加,猫眼在电影领域内的参与度逐渐加深,从过去单一的在线售票平台向前端的发行、制片环节涉足,与光线形成线上线下双重协同。 电视剧业务:商业模式转变,由参与投资向主投主控升级。 公司之前在电视剧业务上以参投为主。2017年起,公司在电视剧业务上将由原先单一的参投模式,逐步向主投主控过渡,制作重点是网播为主的超级季播剧,全方面提升IP 的影响力。2017年首次尝试主投主控的电视剧项目包括《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》等。预计2018年公司电视剧业务收入将逐渐体现,有望拉动整体业绩实现新高。 电影业务:深耕产业链铸就高护城河、发力动漫垂直领域。 公司电影业务优势在于:1)完善的项目风控体系能有效平衡项目不确定性,2)精准的项目判断力和高效的执行力,3)宣发能力,公司拥有丰富的发行网络和整合营销资源。此外,我国动画电影市场处于早期,公司已投资14家动画企业,推出的作品在数量和票房上行业领先。 投资建议: 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.32、0.39、0.51元,当前股价对应估值分别为27.7x、22.7x、17.3x。我们看好公司作为中国电影龙头公司的资源积累与产业链驾驭能力,首次覆盖给予买入评级。 风险提示: 中国电影市场增速不达预期,动画电影发展速度缓慢。

事件: 公司2017年上半年营业收入37.70亿元,同比增长28.3%,归母净利润2.04亿元,同比增长34.4%。 点评: 1、公司上半年保持较快增长,数字营销业务利润占比超90%。公司17年上半年收入增长28.3%至37.70亿,归母净利润增长34.4%至2.04亿。其中数字营销业务营业收入31.30亿元(YOY+63.8%),占总收入83%,净利润1.86亿元(YOY+53.6%),占总收入91%。 营业收入、净利润增加的主要原因是:1、公司第一次收购的5家数字营销子公司内生性增长迅速,营收合计30.3亿(YoY+57.2%),净利润合计1.6亿(YoY+29.3%);2、新收购爱创天杰、智阅网络、数字一百自17年5月并表,链动汽车自17年4月并表,4家合计贡献收入2.8亿、利润0.3亿。 8家子公司2017年上半年合计承诺业绩完成率45.1%,高于2016年上半年41.9%的完成率,合计净利润增长30%。 2、公司已确立长期发展战略,强调整合、内生发展,构建技术和产品能力,打造一个“科达”。未来公司将打造“数据能力+技术能力+商务能力+服务能力”并行发展的全能力数字营销集团,以营销数据与技术为竞争壁垒,致力于成为提供综合解决方案的运营商和业务平台的创新者。 3、高管增持及公司回购股份,彰显对公司基本面信心。公司董事、前总经理唐颖于2017年5~6月增持公司股份375万股,占总股本0.4%,总金额5013万,均价13.37元/股;公司股东大会6月8日通过决议,拟未来6个月以自有资金回购公司部分社会公众股股份,以集中竞价交易方式回购,回购资金总额1~5亿元,不设置回购价格区间,截至7月4日披露,公司累计回购130万股,累计支付金额1802万元,均价13.86元/股。 4、维持“买入”评级:公司数字营销各个子公司业务增长稳健,长期发展战略确立有利于公司整合及内生发展。预计公司2017~2018年净利润分别为5.5亿、7.0亿,对应EPS 分别为0.57元、0.73元,对应PE 分别为23倍、18倍。 5、风险提示:并购整合风险,汽车等客户广告投放下滑风险。

一、公司是互联网营销行业龙头,为客户提供互联网营销整体解决方案,公司营收增长较快,2016年A股公司中,按数字营销收入计算排名第2。公司目前的主营业务分为互联网广告服务(广告投放代理、广告策划与制作、影视节目业务)和买断式销售代理服务两类。2016年营业收入66.4亿元(YOY+28.1%),归母净利润分别为1.03亿元(YOY+31.8%)。公司预计2017年1~6月的营业收入为34.9~37.8亿元,同比增长20%~30%,预计扣非后归母净利润为2,300~2,500万元,同比增长15%~25%。 二、依托优质客户及顶级媒体资源,奠定公司持续发展基础。客户:2014~2016年公司服务客户数量分别为1,651家、1,791家和1,363家。前5大客户占公司营收42%左右。重点客户包括上海通用、蒙牛、京东、雅诗兰黛、百胜集团(旗下包括肯德基、必胜客等品牌)、通用磨坊(旗下包括哈根达斯、湾仔码头等品牌)、克莱斯勒、苏宁、宝洁等。这些客户实力较强,互联网广告预算每年持续稳定增长,为公司在互联网广告领域持续发展奠定了良好的基础。 媒体:公司合作的互联网媒体包括所有国内知名的互联网公司,如腾讯、百度、新浪、搜狐、网易、优酷、谷歌、汽车之家等,公司与之合作的时间相对较长,合作较为稳定,合作金额较大。腾讯、新浪、百度、搜狐、人人网等知名互联网公司分别持有公司2%股权,与顶级媒体形成紧密合作关系。三、公司未来发展愿景是成为中国领先的、具有创造力、前瞻性、国际视野的数字传播集团。1)广告网络扩张计划:依托北上广深核心城市,推动向其他地区的渗透和发展,同时逐步在海外设立广告网络。2)技术系统研发升级计划:升级大数据精准投、图片识别、移动营销、视频广告等技术平台,提高公司的管理效率。3)收购兼并计划:通过适当的收购兼并计划,收购互联网广告领域内在商业模式、技术或人才方面具有独特优势的公司。 四、首次给予“买入”评级。公司是数字营销行业龙头,受益行业快速增长;公司拥有优质客户及顶级媒体资源,上市后依靠“内生+外延”有望获得持续增长。预计2017~2018年净利润分别为1.28亿、1.59亿,EPS为0.80元、0.99元,发行价14.67元对应PE为18倍、15倍。 五、风险提示:行业竞争加剧风险、媒体价格上涨风险、应收账款坏账风险。

一、公司2016 年完成主营业务转型,经过近一年的协同发展,已成为国内领先的互联网广告传媒公司。公司目前拥有移动互联网流量入口、流量经营平台以及商业变现渠道的三位一体的互联网广告媒体产业链生态。 移动流量入口:利用猎鹰网络、掌汇天下以及Spigot 等移动互联网流量入口,同时广泛与第三方合作,聚合移动互联网流量;移动流量经营平台:通过整合、升级境内流量经营平台(猎鹰网络)和境外经营平台(Spigot),转化为具有较高商业价值的流量。商业变现渠道:将流量输出给包括猎鹰网络(包括下属游戏公司范特西)、亦复信息以及Spigot 等境内外具有较强商业变现渠道的公司,再精准分发给广告、游戏、电商、阅读等各行业有变现需求的广告主或开发者,实现流量变现。 二、收购公司业绩表现出色,保持较快增长。公司2016 年营业收入23.64亿元,归母净利润3.16 亿元。公司2017 年1 季度营业收入11.92 亿元,同比增长1973%,归母净利润1.23 亿,同比扭亏。预计2017 年上半年归母净利润2.1~2.5 亿,同比增长142.4%~188.5%。 三、公司第一大股东智度德普云集多方产业资本,智度股份为大股东唯一控股上市公司。智度德普合伙人包括国内知名的金融机构、上市公司、民营企业进行投资。 四、公司未来将继续“内生+外延”布局,打造全球化网络广告媒体集团。夯实广告代理业务基础,扩大广告交易平台业务规模,培育互联网新媒体矩阵,不断向产业链上下游延伸;继续推进全球化的发展战略,以SPIGOT为核心业务平台,继续加大海外的业务投入和相关并购力度。 五、首次给予“买入”评级:公司已经形成互联网广告产业链全面布局,借助大股东及专业管理团队力量,未来将在内生+外延方面持续发展,打造全球化网络广告媒体集团;公司资金储备充足,有息负债为零,为公司外延提供坚实后盾。我们预测公司17~18 年净利润分别为4.9 亿、6.4 亿,EPS 为0.51 元、0.66 元,对应PE 分别为30 倍、23 倍,首次给予 “买入”评级。 六、风险提示:网络营销行业竞争加剧风险,并购后整合风险,国内外并购政策不确定性风险

2016年收入利润双增长 2016年全年公司实现营业收入4.69亿元,同比增长178.84%;实现净利润4831万元,同比增长87.6%;实现扣非后净利润4604万元。2016年公司收入、利润双增长主要得益于公司全力打造的自有阅读平台业务。 多团队并行模式促自有阅读平台发展 公司运营采用多团队并行的模式,完善“移动阅读业务+资讯类业务+其他增值电信业务”的主营业务布局,其中移动阅读业务为核心。2015年上半年之前移动阅读的核心业务为运营商基地产品包业务,2015年下半年开始拓展自有阅读平台业务,建立了超阅小说、知阅小说等多个自有阅读平台,形式覆盖PC端、APP端及微信公众号。自有阅读平台与掌阅及起点读书等平台模式类似。2015年该业务开始起步,当年收入47.15万元(占比0.28%),2016年自有平台营业收入上升收入达2.21亿元(营收占比47%),与运营商产品包业务(营收占比42%)共同成为公司核心业务。通过培育自有平台业务,公司可降低传统业务对运营商的依赖程度,并一定程度规避因移动阅读发展而引起的运营商包月产品整体市场空间增长放缓。 投资建议 公司已转型为移动阅读平台型公司,自有阅读平台业务成为公司新的增长引擎。假设随着移动互联网的普及,手机移动阅读市场快速发展,公司加大对自有阅读平台的推广和内容建设力度,促成自有平台良好增长。 我们预测2017~2019年净利润分别为0.89亿、1.31亿、1.79亿,按总股本0.40亿股计算,EPS分别为2.24元、3.28元、4.48元,PE分别为70倍、48倍、35倍。首次覆盖给予买入评级。 风险提示 市场竞争加剧带来推广、版权成本增加风险;运营商业务依赖性风险。

一、分众传媒是覆盖主流消费人群的媒体平台,持续受益消费升级趋势。公司媒体资源规模大、覆盖面广、市占率高,媒体具有覆盖主流人群、高频、必经、低干扰等特征,楼宇及影院媒体价值越发受到广告主认可。公司收入利润保持稳定较快增长,毛利率净利率维持高位。 二、楼宇广告增长空间分析:收入端,我们推演出楼宇媒体广告收入公式: 广告收入=销售单价(刊例价*折扣率)*有效广告位数量(广告点位*刊挂率)。销售单价:鉴于优质媒体属性,未来2年刊例价有望保持10%左右上涨,以北京地区为例,过去5年楼宇视频刊例价复合增长率约17%,楼宇框架刊例价复合增长率约12%。同时折扣率保持稳定。有效广告位数量:有望稳步提升,未来增量来自新增楼宇建设。成本端:媒体租赁成本占营业成本70%以上,基于公司强势地位,对分散的楼宇物业方有较强议价能力,能够有效控制媒体租赁成本,维持毛利率稳定。 三、影院广告增长空间分析:收入端:公司过去影院业务增长主要来自于新签约影院增加和刊例价涨价。按银幕数计算,分众渗透率不到25%,由于公司是第三方广告公司,身份中立,未来市场渗透率仍有提升空间。影院广告单用户产出水平较低,未来存在较大提升空间。成本端:影院广告行业4家主要参与公司均背靠大公司,预估行业竞争将加剧。行业竞争加剧,下游院线集中度提升议价能力增强,毛利率预计有所下滑但总体可控。 四、广告之外,分众新生态:娱乐体育、金融、国际化。分众传媒积极布局人与金融、人与体育娱乐两大新战略领域的投资。公司未来三大业务属性是媒体平台、娱乐体育内容平台、金融平台。 五、维持“买入”评级:1、公司是领先的生活圈媒体平台型公司,占据主流消费人群的必经场景,持续受益消费升级和广告主预算迁移;2、公司在楼宇广告、影院映前广告领域具有较高市占率以及较强市场定价权,行业竞争格局稳定且景气度较高,公司未来有望稳定增长,是营销板块绩优白马股; 3、公司核心业务拥有较强的盈利能力和经营性现金流,财务质量较高。4、此外积极布局金融、体育娱乐等新业态。盈利预测基本假设:未来增长主要来自刊例价、广告位数量提升,以及影院等新业态成长,成本端维持稳定。预计公司17~18年净利润55亿、65亿,对应EPS为0.63元、0.74元,当前股价对应估值20倍、17倍。 六、风险提示:广告行业增速放缓风险,限售股解禁减持风险,影院媒体竞争加剧风险,新兴竞争对手对公司业务冲击,未来政府补贴的不确定性风险

一、财务数据点评:相对于16Q4基本保持稳定,毛利率环比上升2.6pct。公司17Q1毛利率下滑13.8%至于56.3%,16Q4约为53.6%,主要原因系公司爆款手游《诛仙》于16Q3上线,毛利率较低的手游业务占比提升。 二、17H1预计净利润6.3-6.9亿元,17Q2利润预计将稳中有升高。Q2的净利润在3-3.6亿元,从递延项目判断,17Q1公司递延部分下滑幅度不大,预计新老游戏能够保证公司Q2净利润处于业绩预告的上半区间。 三、游戏业务发力,端转手红利支撑全年高增长,关注CS:GO等项目落地。公司去年发行的爆款游戏《诛仙》流水依然较为稳定,最新手游项目端转手的又一力作《神鬼传奇》,上线一周内排名约在iOS榜单前20。 四、影视业务主要集中在下半年,院线板块已经开始贡献稳定收入。预计公司影视业务17年有望在集数和价格上迎来双升,加之目前旗下影院已经超过94家,有利于毛利率的稳定和收入的增长。 五、维持买入评级。我们认为在高实力团队的带领下,公司2017-2018年业绩有稳定增长的趋势,短期内有受到新游上线催化的可能性,稳定增长泛娱乐布局。预计公司2017-2018年将实现净利润15.0亿元、18.4亿元,当前股价对应的估值分别为29X倍、23X。 六、风险提示:手游增速不及预期,影视剧价格增长不及预期

事件: 公司公布17Q1季报:公司营收同增10.01%至33.31亿元,归母净利润同增2.26%至4.73亿元,扣非净利润同减1.35%至4.49亿元。公司预计17H1归母净利润同比增长0~20%至8.0~9.7亿元,增长主要原因系公司加快影城发展速度,非票房收入增多。 点评: 一、公司毛利率&净利率同比略下降,但环比逐渐改善。公司17Q1毛利率下滑1.3%至于33.2%,16Q4约为33%;17Q1净利率同比下滑1.1%至14.2%,但相较于16Q4净利率8%已经环比大幅改善。 二、行业层面,16Q1高基数造成公司增速放缓,17Q2行业票房回暖趋势逐步得到确立。我们预计最终4月票房能够达到48亿(扣服务费45亿元),相比去年同比增长超过50%(扣服务费增长约40%)。 三、票房收入:17Q1银幕扩张放缓,全年预计新开100-105家,票房和银幕市占率将双升。我们预计全年万达的票房市占率将提升1-2个百分点。 四、非票收入:卖品+广告+衍生品+VR等新业务板块发展迅速,提升毛利率。我们认为今年公司的非票收入增速将仍将超过票房收入增速,相较2016年公司非票收入占比35%,预计占比有望提升至40%以上。 五、维持买入评级。我们认为,目前整体市场高基数影响已经褪去,17Q2票房回暖得到确认,渠道类的收入利润将迎来增速的向上拐点。预计公司17-18年全年摊薄每股收益分别为1.45、1.79元,对应2017-2018年估值分别为36x、29x,维持买入评级。 六、风险提示 票房增速不及预期,影院竞争加剧

公司2016年营业收入102.1亿元,同比增长18.4%;归母净利润44.5亿元,同比增长31.3%。拟每10股派现4.08元转增4股。公司2017年1季度营业收入24.2亿元,同比增长15.0%;归母净利润11.1亿元,同比增长70.4%。公司预计2017年1~6月归母净利润24.5~25.5亿,同比增长28.9%~34.1%。 点评: 一、16年收入首次破百亿,净利润继续保持较快增长,符合此前业绩快报2016年高比例分红回馈股东,分红率80%,股息率约3.2%。公司毛利率维持高位,2016年毛利率70.4%,公司费用率持续下降。 2017年1季度受益政府财政补贴影响,归母净利润增长70%。公司预计2017年1~6月归母净利润24.5~25.5亿,同比增长28.9%~34.1%。 二、影院媒体收入大幅增长51%,收入占比持续提升,成为公司重要收入增长点;楼宇媒体保持稳定增长,毛利率稳定。楼宇媒体:2016年收入78.47亿,同比增长13.0%,占总收入76.8%;毛利率74.5%,同比增长0.5个百分点。影院媒体:2016年收入20.44亿,同比增长51.1%,占总收入20.0%; 毛利率60.6%,同比下滑1.6个百分点,说明影院广告市场竞争有所加剧。 三、公司媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高。楼宇媒体中,自营楼宇屏幕媒体约为22.5万台,加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台;自营框架平面媒体约115.8万个,外购合作框架平面媒体覆盖61个城市,约32.8万块媒体版位; 影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000块;卖场终端视频媒体约5.4万台,主要分布于华润万家、家乐福等大型卖场及超市约2,000家。 四、首次给予“买入”评级:公司媒体占据主流消费人群的必经场景,受益消费升级和广告主预算迁移;公司在楼宇广告、影院广告领域具有超过占有率以及强大的市场定价权,未来有望获得持续稳定增长;拥有极佳的盈利能力和现金流,财务质量较高;布局金融、体育娱乐等新业态,未来极具想象空间。预计公司17~18年净利润55亿、65亿,EPS约为0.63元、0.74元,当前股价对应估值20倍、17倍。 五、风险提示:广告行业增速放缓风险,限售股解禁减持风险,未来政府补贴的不确定性风险

事件:公司2016年营业收入70.25亿元,同比增长190.7%;归属母公司净利润4.16亿元,同比增长254.9%;公司拟每10股派现0.35元(含税)。 核心观点: 一、公司2016年业绩增长255%至4.2亿,接近此前业绩预告上限。业绩增长主要因为5家数字营销公司自2015年9月并表,2016年全年纳入合并范围,导致2016年收入利润大幅增长。 二、2016年经营回顾:公司2016年进一步聚焦重点行业(汽车、网服、3C等)的数字营销业务,致力于打造国内领先的数字营销集团。 1、互联网服务业务(数字营销)收入47.78亿元,占总收入68%,净利润合计2.98亿,占总利润71.8%。百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风、派瑞威行5家数字营销公司2016年净利润分别为6,118万、4,559万、4,491万、4,906万、9,701万,5家公司净利润合计2.98亿,同比增长20.0%,合计超额完成业绩承诺13.8%。 2、公司第二次重组已于2017年3月获证监会批文。2015年12月公司启动第二次资产重组,通过发行股份及支付现金方式收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权,进一步聚焦汽车行业数字营销服务,快速形成在汽车数据服务等重点行业应用的优势。 三、聘任专业人士担任公司新高管,推出限制性股票激励计划,绑定收购标的公司人才,彰显彻底转型决心。 四、首次给予“买入”评级:公司贯彻“聚焦营销服务与发掘行业应用”的双重战略,通过“内生+外延”的方式布局数字营销,并重点打造汽车行业数字营销。聘任专业人士担任高管,推出股票激励计划,绑定收购标的公司人才,彰显彻底转型决心。预计公司2017~2018年备考净利润分别为6.2亿、7.7亿,对应EPS分别为0.64元、0.79元(考虑股本摊薄),对应PE分别为24倍、20倍,收购完成后市值150亿。 五、风险提示:1、并购整合风险,2、汽车等客户广告投放下滑风险。

事件: 一、公司披露2016年年报:全年实现收入25.3亿元,同比增长64.9%,实现归母净利润5.88亿元,同比增长14.03%。其中扣非净利润约为5.55亿元,同比增长14.65%。公司每10股派现0.7元。 二、公司子公司上海游族信息技术有限公司于2016年净利润和扣非净利润为6.59亿元和6.42亿元,超过业绩对赌约定的扣非净利润5.22亿元。 点评: 一、2016年公司增长迅速,净利率受推广影响略有下滑,16Q4起驶入业绩增长快车道。16Q4公司净利率已经恢复29.1%的水平,净利润增速高达30%。17Q1公司净利润预计同增54.09%-99.41%至1.7-2.2亿元。 二、公司作为国内顶级研发厂商,在各个游戏品类深度布局,老牌工作室彰显实力。公司旗下八大工作室负责不同板块,目前已经能打造出全球领域的头部产品,如代理产品《狂暴之翼》成功实现全球流水破亿。 三、16年完成Big point收购,全球化业务和布局领先行业。2016年公司海外收入达到12.68亿元,占比超过50%。 四、公司具有稀缺的顶级IP养成和运营能力,后期产品排期明确。原创IP包括:“女神”系列、“少年”系列;《盗墓笔记》流水破亿;后期还有《刀剑乱舞》、《妖精的尾巴》等接棒主力产品。 五、定增过会+公司债推进当中,有望逐步借力资本沿产业链上下游整合资源。公司目前外延的主要思路仍是沿轻泛娱乐整合上下游资源,目前定增已经过会,资本助力下有望进一步落地外延预期。 六、投资建议:我们认为在顶级作品带动下,公司2017年的业绩具有极强的稳定性,同时精品IP序列逐渐形成、全球化布局领先行业、顶级研运实力一体加持;定增和公司债资金注入加持后,公司有望内生外延并重开展后续泛娱乐布局。预计公司2017年净利润为9.1亿元,当前股价对应PE为26X,维持买入评级。 七、风险提示:游戏变现低于预期;产业竞争加剧

事件: 公司2016年营业收入73.54亿元,同比增长67.4%;归属母公司净利润5.71亿元,同比增长153.3%。拟每10股派现0.37元(含税),转增25股。 公司拟发行不超29.5亿元可转债,票面利率不超每年3.0%。 公司拟1.32亿收购上海漫酷广告15%股权,上海漫酷将成为全资子公司。 核心观点: 一、公司2016年业绩增长153%至5.7亿,略高于此前业绩快报。业绩增长主要因为万圣伟业、微创时代自15年12月起并表(16年净利润分别为2.24亿、0.76亿);智趣广告于16年9月并表(16年净利润为0.59亿) 二、2016年经营回顾:公司数字营销板块的各家子公司形成良好的业务协同关系,业绩同比大幅增长。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告分别实现营业收入22.45亿(YoY+18%)、2.68亿(YoY+54%)、1.44亿(YoY+12%)、15.08亿(YoY+112%)、11.15亿(YoY+59%)、6.14亿(YoY+112%),扣非后净利润分别为7,324万(YoY+15%)、3,065万(YoY+17%)、2,537万(YoY+19%)、2.25亿(YoY+25%)、7,249万(YoY+4%)、5,819万(YoY+173%),分别完成承诺业绩的100.3%、102.0%、99.5%、121.1%、100.7%、100.3%。 三、公司拟发行不超29.5亿元可转债,有利于降低融资成本。扣除发行费用后全部用于以下项目:数字营销云平台建设项目(9.4亿)、大数据加工和应用中心建设项目(3.5亿)、数字化广告交易平台建设项目(7,494万)、区域运营中心建设项目(7.5亿)、收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款(2.1亿)、泵(电机)智能制造基地技术改造项目(6.2亿)。 四、2016年相继参与设立3支大型并购基金,总规模达110亿,助力国内外大体量投资并购,积极布局微信营销资源。 五、员工股权激励持续落地,激发公司未来动力。2016年5月公司第2期员工持股累计通过二级市场买入1,567万股,占总股本1.04%,交易均价15.94元/股,锁定期1年至2017年5月30日。 六、维持“买入”评级。公司横向布局数字营销产业,同时在营销相关垂直领域和娱乐内容等领域多点发力;成立3只大体量并购基金,助力国内外投资并购。我们预测公司2017~2018年净利润为8.4亿和10.4亿,EPS分别为0.52元、0.65元,当前股价对应17~18年PE为28倍、22倍。 七、风险提示:并购整合不达预期;人才流失风险。