事件:公司2016年营业收入70.25亿元,同比增长190.7%;归属母公司净利润4.16亿元,同比增长254.9%;公司拟每10股派现0.35元(含税)。 核心观点: 一、公司2016年业绩增长255%至4.2亿,接近此前业绩预告上限。业绩增长主要因为5家数字营销公司自2015年9月并表,2016年全年纳入合并范围,导致2016年收入利润大幅增长。 二、2016年经营回顾:公司2016年进一步聚焦重点行业(汽车、网服、3C等)的数字营销业务,致力于打造国内领先的数字营销集团。 1、互联网服务业务(数字营销)收入47.78亿元,占总收入68%,净利润合计2.98亿,占总利润71.8%。百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风、派瑞威行5家数字营销公司2016年净利润分别为6,118万、4,559万、4,491万、4,906万、9,701万,5家公司净利润合计2.98亿,同比增长20.0%,合计超额完成业绩承诺13.8%。 2、公司第二次重组已于2017年3月获证监会批文。2015年12月公司启动第二次资产重组,通过发行股份及支付现金方式收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权,进一步聚焦汽车行业数字营销服务,快速形成在汽车数据服务等重点行业应用的优势。 三、聘任专业人士担任公司新高管,推出限制性股票激励计划,绑定收购标的公司人才,彰显彻底转型决心。 四、首次给予“买入”评级:公司贯彻“聚焦营销服务与发掘行业应用”的双重战略,通过“内生+外延”的方式布局数字营销,并重点打造汽车行业数字营销。聘任专业人士担任高管,推出股票激励计划,绑定收购标的公司人才,彰显彻底转型决心。预计公司2017~2018年备考净利润分别为6.2亿、7.7亿,对应EPS分别为0.64元、0.79元(考虑股本摊薄),对应PE分别为24倍、20倍,收购完成后市值150亿。 五、风险提示:1、并购整合风险,2、汽车等客户广告投放下滑风险。

事件: 一、公司披露2016年年报:全年实现收入25.3亿元,同比增长64.9%,实现归母净利润5.88亿元,同比增长14.03%。其中扣非净利润约为5.55亿元,同比增长14.65%。公司每10股派现0.7元。 二、公司子公司上海游族信息技术有限公司于2016年净利润和扣非净利润为6.59亿元和6.42亿元,超过业绩对赌约定的扣非净利润5.22亿元。 点评: 一、2016年公司增长迅速,净利率受推广影响略有下滑,16Q4起驶入业绩增长快车道。16Q4公司净利率已经恢复29.1%的水平,净利润增速高达30%。17Q1公司净利润预计同增54.09%-99.41%至1.7-2.2亿元。 二、公司作为国内顶级研发厂商,在各个游戏品类深度布局,老牌工作室彰显实力。公司旗下八大工作室负责不同板块,目前已经能打造出全球领域的头部产品,如代理产品《狂暴之翼》成功实现全球流水破亿。 三、16年完成Big point收购,全球化业务和布局领先行业。2016年公司海外收入达到12.68亿元,占比超过50%。 四、公司具有稀缺的顶级IP养成和运营能力,后期产品排期明确。原创IP包括:“女神”系列、“少年”系列;《盗墓笔记》流水破亿;后期还有《刀剑乱舞》、《妖精的尾巴》等接棒主力产品。 五、定增过会+公司债推进当中,有望逐步借力资本沿产业链上下游整合资源。公司目前外延的主要思路仍是沿轻泛娱乐整合上下游资源,目前定增已经过会,资本助力下有望进一步落地外延预期。 六、投资建议:我们认为在顶级作品带动下,公司2017年的业绩具有极强的稳定性,同时精品IP序列逐渐形成、全球化布局领先行业、顶级研运实力一体加持;定增和公司债资金注入加持后,公司有望内生外延并重开展后续泛娱乐布局。预计公司2017年净利润为9.1亿元,当前股价对应PE为26X,维持买入评级。 七、风险提示:游戏变现低于预期;产业竞争加剧

事件: 公司2016年营业收入73.54亿元,同比增长67.4%;归属母公司净利润5.71亿元,同比增长153.3%。拟每10股派现0.37元(含税),转增25股。 公司拟发行不超29.5亿元可转债,票面利率不超每年3.0%。 公司拟1.32亿收购上海漫酷广告15%股权,上海漫酷将成为全资子公司。 核心观点: 一、公司2016年业绩增长153%至5.7亿,略高于此前业绩快报。业绩增长主要因为万圣伟业、微创时代自15年12月起并表(16年净利润分别为2.24亿、0.76亿);智趣广告于16年9月并表(16年净利润为0.59亿) 二、2016年经营回顾:公司数字营销板块的各家子公司形成良好的业务协同关系,业绩同比大幅增长。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告分别实现营业收入22.45亿(YoY+18%)、2.68亿(YoY+54%)、1.44亿(YoY+12%)、15.08亿(YoY+112%)、11.15亿(YoY+59%)、6.14亿(YoY+112%),扣非后净利润分别为7,324万(YoY+15%)、3,065万(YoY+17%)、2,537万(YoY+19%)、2.25亿(YoY+25%)、7,249万(YoY+4%)、5,819万(YoY+173%),分别完成承诺业绩的100.3%、102.0%、99.5%、121.1%、100.7%、100.3%。 三、公司拟发行不超29.5亿元可转债,有利于降低融资成本。扣除发行费用后全部用于以下项目:数字营销云平台建设项目(9.4亿)、大数据加工和应用中心建设项目(3.5亿)、数字化广告交易平台建设项目(7,494万)、区域运营中心建设项目(7.5亿)、收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款(2.1亿)、泵(电机)智能制造基地技术改造项目(6.2亿)。 四、2016年相继参与设立3支大型并购基金,总规模达110亿,助力国内外大体量投资并购,积极布局微信营销资源。 五、员工股权激励持续落地,激发公司未来动力。2016年5月公司第2期员工持股累计通过二级市场买入1,567万股,占总股本1.04%,交易均价15.94元/股,锁定期1年至2017年5月30日。 六、维持“买入”评级。公司横向布局数字营销产业,同时在营销相关垂直领域和娱乐内容等领域多点发力;成立3只大体量并购基金,助力国内外投资并购。我们预测公司2017~2018年净利润为8.4亿和10.4亿,EPS分别为0.52元、0.65元,当前股价对应17~18年PE为28倍、22倍。 七、风险提示:并购整合不达预期;人才流失风险。

核心观点: 一、公司2016年收入保持较快增长,总收入突破百亿;归属母公司净利润同比增长11.6%至6.11亿,业绩增速放缓主要受费用影响较大。2016年营业收入增长13.4%至109.15亿,2016年Q4营业收入41.76亿,同比增长19.8%,环比增长81.1%,主要是新增大客户;2016年归属母公司净利润6.11亿;16年EPS为0.46元。拟每10股转增3股并派现0.38元。 利润增速放缓主要因为财务费用和股权激励成本摊销增加拖累业绩。2016年财务费用同比增长78.3%至0.63亿,主要是银行借款和短融导致利息增加;16年确认0.22亿股权激励费用使管理费用增加。16年计提雅润文化商誉减值金额4,800万(雅润实现净利润8443万,完成承诺业绩);上海恺达、省广先锋扣非后净利润分别为1,792万、3,282万,完成承诺业绩的42.7%、93.2%,考虑目前经营情况提升不进行商誉减值,恺达将在17年一并完成承诺业绩。 二、2016年经营回顾:1、2016年公司着力打造覆盖全产业链的全营销生态平台。已有超过11家平台公司落地,提升了营销的技术创新和资源的跨界整合能力;公司数字星云联盟首批有54家企业加入,包括腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等;成功扶持瑞格营销、钛铂新媒体2家企业挂牌新三板。2、数字营销收入占比和毛利率均显著提升,成为一大亮点。数字营销2016年收入32.6亿,收入占比30%,比15年24%的占比提升6个百分点,主要由于数字媒体投放增加;数字营销毛利率19.4%,比15年16.3%提升3.1个百分点。3、持续对外投资布局完善产业链:16年投资参股易简广告、上海凯淳、南奥体育、海口中策、广州骏伯等公司,与双刃剑体育达成战略合作协议,旨在移动营销、电子商务、体育营销、户外广告等领域完善产业链布局;设立前海省广资本,借助资本助推产业链布局。 三、拟以发行股份的方式购买上海拓畅控股权,标的主要从事移动互联网营销业务。上海拓畅主要运营畅思广告平台,畅思广告平台前身是触控科技(手游《捕鱼达人》研发及运营商)旗下广告投放平台。 四、维持“买入”评级。我们预测公司17~18年净利润分别为7.30亿(+19%)和8.54亿(+17%),当前股价对应17~18年EPS为0.54元和0.64元,对应17~18年PE分别为25倍和22倍。公司16年和17年业绩增速受股权激励成本摊销和财务费用影响较大,再融资资金到位一定程度缓解财务费用压力,公司加紧数字化升级将拓宽服务范围,为未来增长奠定基础。 五、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。

一、公司以“打造国际化新媒体和数字娱乐平台”为核心战略,进行一系列业务升级和投资布局。根据业绩快报,2016年营业收入24.25亿(+35.5%),归属母公司净利润5.37亿(+32.6%)。公司预计2017Q1归母净利润1.85~2.14亿(+91.3%~+121.3%),持续保持较快增长。公司境外业务收入占比超7成,有益于应对人民币汇率波动风险。 二、游戏业务:加强自研产品投入,2017年Q2上线《终结者》、《偷星九月天》,Q3上线《死神》、《轩辕剑汉之云》,Q4上线《洛奇》、《希望OL》。收购闲徕互娱51%股权,迅速占领休闲棋牌类游戏细分市场,打造线上棋牌室。闲徕互娱专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓,走“农村包围城市”路线,打造线上棋牌室。获得国家体育总局授权背书,成为“全国竞技二打一扑克锦标赛”(CCPC)主办方之一。闲徕互娱2016年下半年业务爆发,于2017年2月1日并表,成为公司新利润增长点。 三、通过投资+自建,打造全球化流量平台。1、投资浏览器与新闻资讯平台Opera,获取全球互联网流量入口,未来商业模式对标猎豹、今日头条。2、围绕Grindr打造面向全球用户的社交网络板块,未来商业模式对标陌陌。3、海外应用分发商店1mobile与游戏业务产生显著的协同效应。 四、昆仑持有趣店(趣分期)19%股权,趣店发展较快。2016年7月趣分期品牌战略升级为趣店,昆仑万维持有趣店19.21%股权。趣店集团2016年实现扭亏,2016年1~7月盈利1.58亿。 五、限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性,确保团队稳定。此次激励对象总人数为97人,授予2,103万股限制性股票,占总股本1.87%。 六、首次给予“买入”评级。根据业绩快报,公司2016年净利润5.37亿;预计公司2017~2018年净利润10.2亿、13.1亿,每股收益0.90元、1.16元,对应2017~2018年PE分别为23倍、18倍。公司游戏研运一体模式走入正轨,游戏内生增长可期;闲徕业绩快速增长,有望大幅增厚并表利润;昆仑持有趣店(趣分期)19%股权,趣店发展较快;限制性股票激励计划激发骨干员工积极性。因此首次给予“买入”评级。 七、风险提示:行业监管政策风险、投资项目业绩不及预期、汇率风险。

一、中银传媒首席分析师旷实发言 大家上午好,我是中银证券的传媒分析师旷实,今天我们组织了视觉中国的电话交流会。昨天上市公司视觉中国发布公告,视觉中国将与腾讯网媒建立战略合作。主要是内容端的合作,视觉中国向腾讯网媒开放全部正版图片、视频、音乐资源,后续计划在B2B2C领域进一步合作。腾讯是中国最大的流量入口,视觉中国作为内容方将有机会与更多的渠道方进行合作交流。今日有幸邀请到视觉中国副总裁柴继军先生就此次战略合作进行解读,具体就合作背景、合作意义、后续规划进行说明。 二、视觉中国柴继军发言 大家好,我先介绍一下这次合作的内容、背景。 1.合作背景 互联网生产与发行以前是比较简单的模式,分为两种:一种是直接通过搜索查找内容,百度模式;另一种就是门户时代,去PC端的门户网站找内容。移动端出来以后,有了新闻客户端,门户网站内容搬到了新闻客户端,用户可以在手机app上阅读。经过一段时间发展,出现了两个流派:一个是微信公众号,微信本质上是一个超级大的app,占用了客户较多时间,公众号是基于兴趣订阅;另一个是今日头条,通过算法实现机器智能推送,机器能够理解用户的需求,本质上是一种内容分发、发行概念。在这两种方式下,都提出了与过去不同的内容需求。 尤其是微信公众号的出现使得更多的内容创作者进入这一行业,同时也有更多传统媒体人离职,包括草根创作者。大量内容生产者加入后,在平台上完成内容创作与分发。2016年有1,000多万的微信公众号生产内容,一点资讯与凤凰网的凤凰号共20多万自媒体号。腾讯也有20万的自媒体号,当然这些内容生产者中既包括传统媒体,也包括个人。 视觉中国的模式主要是toB,公司的用户包括媒体、制作公司、创意类企业客户、广告公司客户、企业客户等。新内容生态出现后,各平台开始争夺自媒体内容创作者,因此出现了今日头条的头条号,微信公众号,以天天快报、腾讯新闻客户端、QQ公众号以及QQ浏览器、QQfeed流为主的腾讯企鹅号,一点号,凤凰号,新浪看点的看点号,百度的百度百家号等。这些超级流量平台都把争夺自媒体作为重要的战略目标,进行大量投资与补贴。这些自媒体号,都是内容生产方,而我们可以把我们的素材提供给他们,让他们创作更多的内容。 2.合作内容 我们跟腾讯的合作有两部分,一部分是平台对接,另一部分是跟我们500px社区的合作。 1)平台对接 腾讯、凤凰、一点都是我们的客户。以前是这些内容创作者主动到我们这里来去找素材,现在是把我们的素材主动放到平台里面去。我们在腾讯平台上,是一个内嵌的图片库,整体嵌入企鹅号的后台,自媒体人创作的时候,可以随时找到好的图片。包括视频内容,我们也可以接入,帮助他们创作新的内容。 这就是平台和平台的对接,在他们的大生态里面,形成我们的小生态。这样,我们服务的交付就离用户更近了,也给我们带来更多的用户。这次我们与腾讯的合作,就让我们一下子接触20万的长尾用户,里面很多用户是比较难通过传统的销售去触达的。这种平台级的打通,有助于我们获得更多的用户,这非常关键。 这次与腾讯,包括我们之前与一点资讯、凤凰,都是类似的合作。我们给他们提供图片,视频,采取的是一部分免费、一部分收费的模式。 下一步,除了一点、腾讯之外,几个大的流量平台,我们都在接洽之中,希望能早日接入他们的系统中。 2)与视觉中国500px社区合作 我们与腾讯的合作除了平台对接,还有和500px社区的合作。实际上,摄影师是视觉故事的讲述者,在500px社区中聚集了很多的创作者,我们会和腾讯进行企鹅号的打通。如果摄影师是500px社区的会员,就会自动在企鹅号有标识,可以将500px上的内容一键分发到企鹅号,参与到企鹅号的流量分成。 我们的500px平台,相当于现在流行的MCN(注:即Multi-ChannelNetwork,多频道网络,将PGC内容联合起来,保障内容的持续输出,从而最终实现商业的稳定变现),平台上聚集了大量图片的创作者。这也是合作内容的一项。 在昨天的发布会上我们也说了会有一个针对于摄影师的培训计划,鼓励这些摄影师成为比较优秀的自媒体人。我们的500px社区有几十万的注册会员,但是视觉中国真正的摄影师不到两万人。因为不是所有的图片创作者都有持续的图片生产能力,大部分是没有持续生产能力的,但他们的图片也有一定的价值,我们希望把他们聚合起来。他们如果有好的内容,也可以跟企鹅号打通,参与流量的分成,这与我们的素材库是不冲突的。

1、浙报传媒引领传媒国企改革先河: 从浙报传媒的资本化历史来看,2011年公司借壳白猫上市,首先在传统媒体中开创了“采编经营两分开”媒体的经营性资产上市的先河。2013年,浙报传媒又作为首个国有控股公司收购了原盛大游戏旗下的边锋游戏、浩方平台两大新媒体资产。成为最早并购新媒体资产转型的传统国有媒体公司之一。2016年,公司通过非公开投资建立数据中心,发展大数据业务,引领新媒体数据化的潮流。 从公司上市至今,公司作为国有传统媒体企业,每一步都可以看出浙报传媒对行业发展趋势的精准预判能力以及优秀的资本市场运作能力。 2、重大资产重组,进一步夯实未来发展基础。 浙报原有的报业资产属于传统媒体范畴。当前,传统媒体面临互联网、移动互联网等新媒体的冲击,原有的商业和经营模式受到一定的冲击。而当前,报业资产采用的采编经营资产分离的业态,既不利于报业资产应对新媒体的冲击也不利于整体公司的估值水平提升。 从当前这边的业务结构来看,公司对传统报业板块的依赖已经下降,取而代之的是新媒体板块的边锋游戏平台的收入以及投资平台东方星空的投资收益。另外,公司近期正在布局大数据产业,原有报业业务拓展出来的电商服务等板块也在不断加强。公司已逐步转型为一家涵盖游戏、大数据、投资等多个板块的新兴互联网文化娱乐公司。 3、投资建议: 根据此次重大资产重组公告,公司旗下的新闻类资产交易对手方初步确定为上市公司的控股股东,考虑该部分资产的特殊性,由上市公司实际控制人浙江日报报业集团或其关联公司进行收购,更有利于其未来发展以及后续对上市公司国有文化企业的改革推进。 2016年前三季度,公司实现营业收入21.92亿元,实现归属于上市公司净利润3.98亿元。我们预计,公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.59、0.69、0.87元。维持买入评级。

1、北京文化做一横一纵的文化产业布局 一横:北京文化是做全产业链布局,从IP源头发起,我们和出版社、互联网公司、作者都是直接建立业务联系,直接买版权或者和自创内容。通过和编剧、导演合作,通过电影电视剧网剧网大等形式把内容做出来,最后通过专业的宣发形式,把这个内容向视频网站、电视台、电影做。最后我们再向主题乐园等方向发展。影视作品是艺术创作,我们非常重视通过影视作品剧集流量,再来做主题公园、游戏、衍生品的开发。 一纵:包括和各个渠道,电影院、电视台、视频网站的紧密合作,来发展我们的战略。 2、2017年我们的战略是把内容方面打扎实。做到三个打通: 1)IP打通:(综合开发,连带效应),举例,我们开发的《封神》,乌尔善导演,2018年三集联排,总投资20亿,2019年开始每年一部。为了拍这个电影,我们明年做一个综艺节目《演员的诞生》,既能宣传电影,又能选拔演员。这个综艺节目是夏总在负责。 2)人才打通:摩天轮、世纪伙伴、星河文化的人员都打散,融入到北京文化,产生新的竞争力。 3)艺人打通:我们公司星河文化有80个演员。我们今年做的网络剧《美少女战队》,就是用的星河文化的演员,可以为我们培养新的艺人。反过来,艺人也带给我们很多投资的机会。未来我们也准备成立少女天团,我们找了新的负责人来做这个项目。星河文化也在引进新的管理者。 我们搭建一个平台,为艺人、导演等的服务,让他们可以创造出最好的作品。 3、目前我们公司合作的导演包括,陈国富、乌尔善、吴京、徐皓峰等多位导演。 除此之外,我们还有青年导演计划。编剧上,我们和刘震宇确立的合作关系,未来的3部戏都将和我们合作,还有严歌苓等著名编剧团队。电视剧导演,张黎,郭靖宇等。这些导演、演员都围绕在我们周围。我们由此形成了稳定的团队。 硬件上,我们在考虑建设自己的影视基地,我们未来的几部戏,包括《封神》,包括和工夫影业合作的狄仁杰系列等,都需要大量的影棚,我们在考虑建设自己的影棚。我们也在考虑做北京文化广场,做我们的首映地。 4、2018年战略,衍生品、游戏授权、主题公园等 主题公园主要以《封神》为蓝本,目前正在和几家主题乐园公司在谈合作,从影视城到主题公园。我们不会做大规模的资本化操作,主要是IP授权和策划。 公司明年计划做游戏授权部门,做游戏授权。 同时,我们也在成立衍生产品部门。 5、一纵上,我们有自己的战略考虑,一方面是与平台进行战略合作,另一方面是参股甚至控股好的平台。 全球来看,电影产业内容制造存在一定的波动,我们计划通过平台的布局,来平滑这个波动。这计划在2019年进行。我们最终是要把北京文化打造成为全产业链的影视剧公司

事件:12月20日,丽江旅游发布公告,与巴塘县雪域经贸有限责任公司签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》,双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目,公司出资8400万元控股项目公司60%股权。 点评: 1、布局香格里拉环线重要节点。巴塘县位于四川省甘孜州西部,是公司大香格里拉小环线的重要一站,此次投资的雪域扎西宾馆,建立于2004年,目前正在进行扩建,扩建后将拥有136间客房,还将配有茶楼、餐厅及商铺,集旅游接待、住宿、餐饮、娱乐、会议为一体。除此以外,公司还将与雪域经贸公司在大香格里区域开展旅游项目投资与开发。 2、大香格里拉小环线建设顺利推进,市场潜力较大。大香格里拉旅游圈资源丰富,随着交通逐步改善,有望成为新的热门旅游目的地。公司正在积极推进(丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、丽江)精品小环线建设,将打造以住宿、交通、餐饮、景点、体验项目为盈利点的产品和服务项目。 3、投资建议:公司位于大香格里拉区域中心,旗下玉龙雪山索道业务驱动业绩稳定增长,公司正着力于整合周边资源打造大香格里拉环线,同时探寻外延并购机会。公司当前市值61亿元,其中持有现金高达15亿元,近期遭民营资本举牌,长期看,民营资本一旦成功介入,将带来更大想象空间。我们预计2016-2018年EPS为0.51/0.57/0.67元,对应PE估值28/25/21倍,维持买入评级。

事件: 12月20日,宋城演艺(300144.CH/人民币20.78,买入)发布公告,拟以现金410万美元通过宋城国际认购SPACES本次拟发行的优先股。认购完成后,公司将持有11.23%股份。同时,宋城科技还将与SPACES开展业务合作,为公司的主题公园、在线演艺业务打造VR、AR、MR及360度体验产品项目。此外,公司还公告发起设立七弦创新娱乐投资基金,主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业。 点评: 1、领投美国VR创业公司,成为第二大外部战略股东。今年5月18日公司曾与SPACES签订谅解备忘录,本次对SPACE投资是对双方合作关系的进一步强化。SPACES是位于美国加州的一家领先的虚拟现实(VR)和混合现实(MR)创业公司,两位创始人曾是梦工场VR项目领军人物,团队在主题公园、动画、视觉效果、电影和电视领域的VR应用上均有丰富经验,还与微软、NBC等公司开展业务合作,自身也储备了一些IP。本轮其余的投资方还包括ComcastVentures,LP、优酷前沿科技基金、华岩资本等。宋城国际是本轮领投方,并将成为第二大外部战略股东。本轮资金将用于SPACES扩大公司业务、渠道拓展及VR和MR技术的优化改造等项目。 2、宋城同时与SPACES签署合作协议,推动VR项目落地宋城旗下的主题公园和数字渠道,推进科技娱乐战略。除了投资协议外,宋城科技还与SPACES签订《主协议》推动合作及项目落地。协议内容包括:SPACES将为公司打造VR、AR、MR及360度体验产品项目,主要用于公司自主投资的主题公园、公司托管的主题公园、美国及全球其他国家和地区主题公园及数字渠道;双方将成立合资公司(宋城出资1.6亿元持股80%),在中国创作、开发和运营VR和AR体验及相关业务。 3、发起设立创新娱乐投资基金,布局演艺、娱乐、科技领域,完善公司生态布局。公司公告发起设立七弦创新娱乐投资基金,基金规模5亿元人民币,宋城集团旗下的七弦投资担任管理人,主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业,致力于服务上市公司的产业拓展,进一步丰富公司演艺、娱乐、科技等产业领域内容,加快公司在关键领域的布局。 4、投资建议:此次对SPACES的投资和业务合作,是公司科技娱乐战略的重要布局,将为后续海内外主题公园的开拓奠定坚实基础。设立创新娱乐基金,也将优化公司演艺、娱乐、科技领域的生态布局。今年以来,受旅游大环境的制约,主业增速趋缓,明年有望迎来触底反弹,千古情后续增长仍然强劲,项目储备充足(上海+桂林+张家界+宁乡)且体量更大,国内有望继续复制宁乡轻资产输出模式,向二三线旅游城市扩张。总体看,公司高成长路径不变,后续在海内外项目扩张、推进VR项目、泛文娱布局等多个方面看点颇多。预计公司2016-2018年净利润为9.4亿、13.0亿、16.4亿,对应PE估值32/23/18倍,维持买入评级。

事件: 中文在线(300364.CH/人民币51.16,买入)近日举行二次元生态发布会,会上,公司董事长童志磊、以及投资标的A站,上海晨之科(G站)高管均出席此次交流。 一、公司董事长童之磊发言。 中文在线在2015年1月21日正式上市,在过去的1年10个月当中,我们一直在做的就是“进击”。我们登陆创业板后,创造了连续23个涨停。我们一度股价超过茅台,成为股价最高的股票。 2015年8月,我们发布了全新的战略,文学+、教育+。我们两个战略,文学定位于基于IP一体化开发的泛娱乐平台,教育定义为在线教育的三级火箭。 去年12月,我们投资了美股ATA,成为ATA的第二大股东,该公司是中国乃至全球计算机测评行业的龙头企业,市占率超过90%,由此构建了公司在教育领域的绝对领先定位。在2016年7月,我们获得20亿增发,将投向基于IP的泛娱乐平台以及在线教育平台。 2016年8月,我们宣布基于强大的内容平台,合作伙伴,我们和包括奥飞、华策、唐德影视、万达、中国移动形成战略联盟,形成强大的IP原力。一个月之后,我们又投资了新浪阅读。新浪阅读独家获得在新浪微博上的图书内容宣传权利,通过入股新浪阅读,我们占领了IP宣发的入口。 今天,我们中文在线将进一步的进击,我们要从中国的数字出版第一股,进军为世界级文化教育集团。 我们要占领未来,占领90后、00后。对90后、00后来说,他们的文化生态就是二次元。中文在线从今天开始,全力进军二次元和年轻人。

事件: 11月16日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.60,买入)发布公告,与黄山市政府签订了《太平湖项目合作框架协议》,将参与太平湖项目开发,具体合作方式尚未确定。 点评: 1、太平湖风景区地处黄山市黄山区西北部,距黄山北大门不到30公里,是国家4A级景区,年接待游客量在110万人左右,旅游总收入接近1亿元,是连接黄山和九华山的重要旅游节点,安徽省“两山一湖”旅游区的重要组成部分,以秀美的湖泊山水景观、优良的自然生态环境著称。 2、整合黄山周边资源,对外拓展迈出第一步。公司将在太平湖项目的经营和股权上展开合作,共同制定发展计划,进行管理输出,提升太平湖项目的经济效益,今年以来,公司先后与祥源控股、含元资本、赛富基金合作,借助资本整合旅游资源,此次太平湖项目是公司迈出外延拓展的第一步,后续项目同样值得期待。 3、投资建议:受天气和高基数影响,公司三季度客流下滑导致业绩增速有所放缓,长远来看,杭黄高铁开通(预计在2018年)、东黄山开发、外延项目拓展将为公司今后发展注入新的动力,我们预计2016-2018年每股收益预测为0.45、0.55、0.72元,对应的市盈率估值为37、30、23倍,建议持续关注。

16年前三季度,公司实现营业收入3.57亿元,同比减少6.75%,实现归母净利润4,918.70万元,同比增长54.82%,实现扣非后净利润3,724.59万元,同比增长15.73%,每股收益0.137元/股,同比增长55.68%。16年单三季度,公司实现营业收入1.53亿元,同比减少6.43%,实现归母净利润4,456.23万元,同比增长26.39%,实现扣非后净利润4,318.20万元,同比增长18.92%,每股收益0.124元/股,同比增长26.53%。我们将目标价格上调至14.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 投资收益提升+政府补贴增厚公司利润。16年前三季度,公司实现营业收入3.57亿元,同比减少6.75%,实现归母净利润4,918.70万元,同比增长54.82%,归母净利润增速远超营业收入增速的主要原因:(1)“营改增”致营业税金及附加同比减少59.25%;(2)参股子公司桂林新奥燃气、井冈山旅游、桂林龙脊旅游产生投资收益分别同比增加476万元、316万元及122万元。(3)公司及全资子公司收到政府补贴计入当期损益共计1,265.87万元。 股权变更收到桂林国资委批复。16年10月21日,公司收到桂林市国资委《关于桂林旅游发展总公司以所持桂林旅游股份有限公司部分股份出资有关问题的批复》,同意桂林旅游发展总公司所持公司5,761.6万股股份的持有人变更为桂林航空。变更完成后,公司总股本不变,桂林航空将持有公司16%股份,桂林旅旅游发展总公司及其控股子公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险,客流增速不达预期。 估值 公司未来将以“旅游+文化”作为转型方向,产业链扩张、资本运作有望提速。海航旅游集团、首都航空等民营股东的加入将优化公司盈利模式,旅游资源整合、协同空间巨大。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2018年推出,成为新的利润增长点。上调2016-2018年盈利预测至0.15、0.16、0.18元,目前股价对应16-18年估值81、72、63倍, 维持买入评级,目标价格由14.00元上调至14.50元。

0月28日,锦 江股份发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入75.49 亿元,同比增长83.55%,归母净利润5.06 亿元,同比增长9.02%,扣非后归母净利润3.06 亿元,同比减少6.24%。基本每股收益为0.6030 元/股,同比增长4.60%。其中第三季度,公司实现营业收入31.81 亿元,同比增长95.94%,归母净利润2.07 亿元,同比增长19.83%,扣非后归母净利润2.04 亿元,同比增长17.66%。我们将目标价格下调至40.00 元,维持买入评级。

事件: 16年前三季度,中国国旅(601888.CH/人民币45.05,买入)实现营业收入164.45亿元,同比增长4.12%,实现归母净利润14.61亿元,同比增长10.78%,实现扣非后净利润14.52亿元,同比增长10.77%,实现每股收益1.4963元/股,同比增长10.78%。16年单三季度,公司实现营业收入61.83亿元,同比增长6.99%,实现归母净利率3.54亿元,同比增长17.10%,实现扣非后净利润3.50亿元,同比增长18.16%,实现每股收益0.3626元/股,同比增长17.08%。 点评: 1.海棠湾9月免税业务回暖,3季度净利率下滑。前三季度海棠湾免税店实现营业收入约33.5亿元,同比增长约2.3%,其中免税收入约32.1亿元,同比减少约1.1%;实现净利润约4.1亿元,同比减少约10.2%,净利率约12.3%,同比降低约1.7个百分点。单3季度海棠湾实现营业收入约7.7亿元,同比增长约0.3%,其中免税收入6.9亿元(其中7、8月同比下滑,9月开始回暖),同比减少约8.4%;实现净利润约0.36亿元,同比减少约48%,净利率4.7%,同比降低约4.3个百分点,净利率下滑主要是促销活动较多所致;免税购买人次约17.6万人次,同比减少约9%。6月海棠湾开始陆续恢复与旅行社合作,预计后续购买人次和免税收入表现将好转。 2.集团层面重组明晰,控股股东定位“大旅游文化”。2016年7月8日,国务院批准港中旅集团与国旅集团实施重组,重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司。2016年7月19日,港中旅集团董事会审议同意国旅集团所持有的中国国旅5.4亿股国有股份(股权比例55.30%)无偿划转至港中旅集团(中国旅游集团公司)直接持有。中国旅游集团公司未来定位“大旅游文化”,公司有望凭借控股股东的定位和优势,加速后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合的进程。 3.投资建议:单三季度海棠湾免税业务相对低迷,预计随着与旅行社合作陆续恢复,海棠湾业绩有望回暖。集团层面重组完成后,中国旅游集团公司将成为公司控股股东,定位“大旅游文化”,公司后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合有望提速,打开新的市值成长空间。在解决同业竞争的基调下,公司或将拓展市内免税、海外旅游零售业务。首都机场国际区免税业务招标,中免有望获得经营权。暂维持2016-2018年每股收益1.75元、1.97元、2.19元的盈利预测,目前股价相对16-18年估值26、23、21倍,维持买入评级。