事件: 公司发布2017年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入为3510.1万元,较上年同期增长27.91%。归属于母公司所有者的净利润为354.01万元,较上年同期增长11.81%。基本每股收益为0.05元, 较上年同期减少16.67%。同时公司预计2017年上半年实现净利润约1883.68万元-2152.78万元,同比增长5.00%-20.00%。 民参军优质惯导企业。公司专注于惯性技术的开发应用,并以其为基础,在多个业务方向上进行战略布局。主营产品包括惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控三大类。客户群体遍布航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通、通信等多个领域。军品业务占比超过4成, 是军民融合的典范。 加大研发助力高成长。公司注重产品及技术方面的研发投入,2016年研发费用占总营收比重为11.12%,YOY+47.06%。2016年公司在高精度惯导领域实现突破,完成了多个型号光纤惯导的研制,针对驾驶人训练市场新研发出“练易练”产品,为高铁运行安全研制了“惯性轨道检测车”。这些技术储备为未来业务的顺利拓展奠定了基础。 新业务布局广泛,有望多点开花。公司在原有业务稳步提升的同时,拓展了光电稳控、雷达、红外、无人机业务等新业务。推出了集成千兆网的红外探测设备、复合式安防雷达、长航时无人机、高速无人机、机载吊舱、船载光电跟踪系统等产品。新增业务符合国防信息化发展方向,与武器装备发展需求相匹配,有望成为公司新的利润突破口。 盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为3.61亿元、4.69亿元、6.1亿元,归属母公司净利润分别为0.94亿元、1.17亿元、1.46亿元,EPS 分别为0.62元、0.78元、0.97元, 对应当前股价的PE 分别为66倍、53倍、42倍。给予“增持”投资评级, 6个月目标价46元。 风险提示: 新业务开展不及预期、惯导领域竞争加剧。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入11.19亿元,较上年同期增3.90%;归属于母公司所有者的净利润为8824.01万元,较上年同期增15.40%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增15.38%。 主营业务增速稳定,毛利率提升明显。通信产品及配套实现营收9.56亿元,YOY+1.53%,占总营收比重超过85%,毛利率水平上升5.78pct至42.77%。电声器件实现营收1.17亿元,YOY-1.82%,占总营收比重为10.51%,毛利率水平上升17.25pct至39.09%。依靠优异的产品质量和领先的核心竞争力,产品利润率大幅提高。 公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国内领先水平,是我国军事电声行业的引领者。报告期内公司加大研发投入,研发费用同比增长34.42%。型号产品交付试飞顺利进行,为后续军品订单提供保证。新舟600音频控制系统样机的研制成功,为进入民航市场创造了有利条件。 平台地位明确,资产注入预期强烈。陕西省明确提出要提高国有资产证券化率,2020年由现有的18%提高至40%,支持已有上市平台的集团公司将集团优质资产逐步注入到上市公司中。公司是烽火电子信息集团旗下唯一平台,大股东营收是上市公司的十倍左右,资产注入预期强烈。陕西电子信息集团在雷达、导航等方面优势突出,未来协同效应明显。 盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2018年营业收入分别为14.56亿元、17.48亿元,归属母公司净利润分别为1.48亿元、1.93亿元,EPS分别为0.25元、0.32元,对应当前股价的PE分别为61倍、47倍。给予“买入”投资评级。 风险提示:资产注入不及预期,军民品发展不及预期。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入2.74亿元,较去年同期下降33.15%;归属于上市公司股东的净利润726.71万元,同比实现扭亏为盈。 控股股东变更完成,资产重组有序推进。2016年公司发布资产重组预案,拟置出原有中国电子集团的全部资产及负债,注入中船重工集团旗下的长城电子和塞思科。重组完成后,公司控股股东由中国电子集团变更为中船重工集团,主营业务由原来的集成电路(IC)卡、模块封装业务和计算机集成与分销业务变更为水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产。截至2016年10月19日,股权过户已经完成;长城电子已取得国管局权属审核意见书,缴纳了土地出让金及契税,取得了完税证明;赛思科已取得国管局权属审核意见书,补缴了地下车库土地出让金及契税,并取得了完税证明;资产重组各项工作正在积极有序推进中。 北船电子信息平台,期待后续资产注入。根据业绩承诺,长城电子2017-2019年的净利润分别为6160.40、7488.38和8627.96万元,复合增长率接近30%,重组完成后将显著增厚公司业绩。中船重工集团目前拥有6家上市公司,资产证券化率接近50%。除了海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大类海洋装备外,中船重工集团还有动力、电子信息、水中兵器、军贸物流、新材料、清洁能源、特种装备等四大领域十大产业板块,未来将推这些业务进行专业化重组、分板块整合上市的路径较为明确。我们认为,公司将成为中船重工集团电子信息类业务的资产整合平台,后续有望承接726所、海声科技等相关资产注入,未来资本运作空间较大。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为0.38亿元、0.47亿元、0.55亿元,EPS为0.11元、0.14元、0.17元,对应PE为284倍、231倍、196倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入45.61 亿元,较去年同期增长0.79%;归属于上市公司股东的净利润2.91 亿元,较去年同期下降23.64%。基本每股收益0.25 元,较去年同期下降23.64%。 摩托车发动机与通用机械两大传统主业保持稳定发展。公司是国内集摩托车发动机、通用汽油机和通用机械等为一体的小型紧凑型动力产品制造龙头企业。2016 年,在摩托车行业持续低迷,整车产销总量连创新低的条件下,公司持续加大了在大排量、电动动力等新产品的研发和改造力度,通过努力拓展非洲等海外新兴市场,确保了销售规模的稳定。2016 年,宗申发动机公司实现销售收入27.58 亿元,较上年同期增长4.59%;产品销量335 万台,同比增长9.73%,其中大排量燃油发动机销量同比增长10.56%。在通用机械制造业务方面,公司2016 年实现营业收入10.5 亿元,较上年同期降低20.33%。传统主业的稳定发展为公司向新兴产业领域转型升级奠定了坚实基础。 航空动力、新能源、汽车零部件等新业务布局持续推进。2016 年, 公司通过与航天十一院的战略合作,完成了对航天神州飞行器有限公司的投资参股,同时设立宗申航空发动机公司,用于生产无人机和通航飞机的动力产品。而且,公司通过合资设立宗申氢能源公司,投资加拿大ELIX 无线充电系统公司,联合重庆大学开发扫雪机器人等方式,持续加大在燃料电池技术、无线充电技术等前沿科技的研发投入; 此外,公司新设立的宗申汽车零部件公司已进入国内外大型整车企业的采购目录,现已实现缸体、箱体等零部件销售收入4.62 亿元,预计未来仍将保持快速发展态势,为公司贡献更多的业绩增量。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为3.10 亿元、3.70 亿元、4.22 亿元,EPS 为0.27 元、0.32 元、0.37 元,对应PE 为33 倍、27 倍、24 倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入233.50亿元,较去年同期下降8.50%;归属于上市公司股东的净利润7,122.43万元,较去年同期下降27.56%。基本每股收益0.05元,较去年同期下降28.91%。 船舶行业低迷影响业绩,业务结构调整提升毛利。2016年,受船舶行业持续低迷、新船价格继续走低的市场环境影响,公司在“交船难、接单难、盈利难”的局面下全年完工船舶55艘/218.61万载重吨,收入和利润较去年同期均有所下降。与此同时,公司通过业务结构调整,提升高附加价值产品比重,导致主营业务毛利同比去年大幅增长151.03%。其中,造船业务实现收入187.55亿元,同比增长4.97%,占总营收比重为81.27%,较去年同期增加10.5个百分点;海工业务实现收入25.78亿元,同比下降53.88%,占总营收比重为11.17%,较去年同期减少10.97个百分点;修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 中船工业集团领衔央企混改,海军装备建设加速升级换代。2016年,中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位,公司作为集团旗下的海洋防务装备资产上市平台,未来有望进一步承接军船总装资产注入。目前,我国的海军整体实力与美国等西方军事强国相比仍有较大差距,仅强调“近海防御”的海军战略已经难以保障我国不断延伸的海外利益。作为实现强军目标的重要组成部分,海军力量建设必须与我国日益提升的国际地位相适应。随着海军战略由“近海防御”向“远洋护卫”转型,预计未来十年我国将形成至少3个航空母舰战斗群,公司的军辅船等相关业务将充分受益于海军装备的快速发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为2.59亿元、3.81亿元、4.54亿元,EPS为0.18元、0.27元、0.32元,对应PE为182倍、124倍、104倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入78,379.10万元,较去年同期增长2.08%;归属于上市公司股东的净利润4,112.47万元,较去年同期增长3.91%。 传统机床业务持续低迷,航空产业布局初见成效。2016年,受机床行业持续低迷影响,公司传统的金切业务板块进一步下滑。与此同时,公司的航空航天设备业务板块发展迅速,2016年实现营业收入33,356.06万元,较去年同期增长71.95%,占公司总营收比重由去年的25.26%提升到42.56%。在军机方面,公司继2015年获得贵飞飞机数字化精加工台项目后,又与中航工业联合投标取得中航汉中飞机分公司总装脉动生产线系统订单,目前已完成阶段验收;成飞的项目已完成大部分的发机工作;同时与西飞和洪都航空建立了商务往来。在民机方面,公司与中航国际航空发展有限公司签署了《战略合作框架协议》,并与其下属子公司Aritex就天津空客飞机装配项目签署销售合同,采购各类飞机装配的工作平台,并且获得中航国际航空制造企业联盟加盟企业称号,成功打入国际民用航空市场。 剥离不良资产坚定转型,外延扩张步伐有望加快。2016年,公司对一些不良资产进行了剥离,坚定战略转型,进一步聚焦航空产业。公司将继续收购国外先进的飞机数字化装配装备企业,进军国际民机市场;未来5年内继续收购中航主机厂周边有技术也有规模的零部件加工企业;收购具有波音、空客生产资质的零部件加工企业;设立欧洲和杭州两大研发中心;在梅渚投资打造航空产业园等等。我们认为,公司在航空产业的并购投资力度有望进一步加大,具备成为航空装配制造领域龙头企业的潜质。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为0.67亿元、0.87亿元、1.10亿元,EPS为0.12元、0.16元、0.20元,对应PE为95倍、74倍、58倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入179,141.05 万元,较去年同期增长27.86%;归属于上市公司股东的净利润25,093.73 万元,较去年同期减少16.56%;基本每股收益0.17 元,较去年同期减少55.26%。 传统农机业务出现下滑,航空航天结构件收入快速增长。2016 年度,公司农机业务板块实现收入70,843.96 万元,同比去年下降11.82%,主要原因系农机购置补贴政策额度调整,发动机由“国二” 向“国三”升级,公司对部分农机产品进行打折销售,导致农机业务收入有所下降。公司自2015 年收购明日宇航进入航空航天配套领域以来,现已成为我国航空航天几大主机厂的A 类供应商。2016 年,明日宇航成功入围50 户军民融合型大企业大集团名单,成为民参军试点单位;航空航天结构件业务实现收入108,297.09 万元,同比去年增长81.20%。我们认为,2017 年明日宇航将完成归母净利润超过4 亿元的业绩承诺,随着天津、河北、沈阳三家分支机构的成功设立,公司在航空航天产业链的布局将进一步完善,为明日宇航实现持续快速发展奠定坚实基础。 卫星业务布局稳步推进,商业航天万亿蓝海市场将启。2016 年, 公司投资设立西藏明日宇航卫星科技有限责任公司,布局高通量宽带通信商业卫星业务。2017 年3 月,西藏明宇与航天五院签署《重大经营合同》,拟以不超过10 亿元向航天五院订购一颗Ka 频段高通量通信卫星。我们认为,公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势,未来逐步向民营资本开放的中国商业航天市场有望为公司打开更为广阔的成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为5.76 亿元、8.40 亿元、12.27 亿元,EPS 为0.39 元、0.56 元、0.82 元, 对应PE 为38 倍、26 倍、18 倍,给予“买入”评级。

事件: 公司发布2016年年度报告,报告期内公司实现了营业总收入65448.03万元,较上年同期增长了22.61%;归属于上市公司股东的净利润为16527.62万元,较上年同期增长了50.80%。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润4850.75万元-5497.51万元,较去年同期增长50%至70%。 家电零配件业务复苏迹象明显。受新版能效国家标准正式实施影响,变频技术受到市场追捧。各大冰箱制造商纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱。公司作为冰箱压缩机零部件龙头企业,是国内唯一可量产无功耗起动器的生产厂家,市场需求大幅攀升。报告期内冰箱压缩机零配件业务实现营业收入54585.93万元,YOY+20.85%,占总营业收入比重为83.4%,毛利水平上升0.72%至34.61%。其中变频控制器业务,实现营业收入8803.03万元,YOY+661.43%,成为新亮点。公司凭借优异的产品性能和质量优势,与国内主要压缩机生产厂商均建立了良好的战略合作关系,客户认可度高、客户粘性强。未来将继续受益于政策扶持,高增长态势有望延续。 军工电子业务打造新的利润增长点。公司先后收购了华清瑞达和讯息科技,顺利切入军工电子领域。报告期内军工电子业务实现营收10862.21万元,YOY+32.30%。毛利率水平上升1.42%至65.24%,继续保持高利润率。华清瑞达在雷达射频仿真领域处于国际领先水平,雷达射频仿真系统占据国内30%以上市场份额,行业地位突出。未来将依托在空军、二炮等军种的领先优势继续向其他兵种拓展。讯析科技在超宽带信号处理领域技术领先,两者具有协同效应,可实现市场和技术的资源共享。随着我国武器装备信息化率的不断提升以及信息化作战模式的逐渐成熟,公司在电子对抗、体系仿真等领域未来市场空间广阔。 盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为8.18亿元、9.82亿元、11.78亿元,归属母公司净利润分别为2.03亿元、2.44亿元、2.9亿元,EPS分别为0.62元、0.74元、0.88元,对应当前股价的PE分别为38倍、32倍、27倍。给予“买入”投资评级,给予50倍市盈率,6个月目标价31元。 风险提示:家电业务复苏缓慢、军工业务发展不及预期。

事件: 公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长36.12%;基本每股收益0.52元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),每10股转增7股。 主营业务增长迅速,看好智能机电和新能源汽车关键零部件业务取得突破。报告期内三大主营业务均实现稳步增长,数字电视智能终端、智能机电产品、新能源汽车关键零部件业务营收占比分别为50.7%、35.58%、11.19%,同比增速为16.3%、53.09%、38.15%。毛利率水平分别为23.89%、53.03%、44.22%,同比增速为-0.93%、2.63%、-9.77%。 数字电视智能终端业务继续保持良好发展态势,产品国内市场占有率接近10%,有线数字电视机顶盒产品出货量稳居国内同行业前三。4K智能机顶盒已在多省市投入使用,并与多家广电运营商达成合作,快速抢占市场先机。OTT智能机顶盒进入电信、移动、联通等通信运营商市场,销量大增,后续增长态势不减。 智能机电产品主要为特种车辆车载机电综合管理系统,用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等。目前公司智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目正在逐步推进,随着军民融合战略的深度发展,公司业务领域有望逐步拓展,从原来的单一兵种配套向整个陆军系统延伸,继而拓宽到空军、火箭军等多兵种,为后续可持续性发展提供保障。 新能源电动汽车关键零部件业务受去年骗补调查影响,盈利水平放缓,预计随着今年补贴政策的落地,业绩将重回高增速。公司技术水平业内领先,已成功进入主流客户供应商体系。随着产品线的丰富和募投项目的投产,产能有望快速释放,实现新能源业务板块的快速扩张。 盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为25.75亿元、33.47亿元、38.5亿元,归属母公司净利润分别为4.03亿元、5.19亿元、5.87亿元,EPS分别为0.6元、0.77元、0.87元,对应当前股价的PE分别为35.3倍、27.4倍、24.3倍。给予“买入”投资评级,给予45倍市盈率,6个月目标价27元。 风险提示:智能机电增速不及预期、新能源汽车业务发展不及预期。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入2,612,184.88万元,较去年同期增长8.32%;归属于上市公司股东的净利润41,313.34万元,较去年同期增长3.27%;基本每股收益0.15元,较去年同期增长0.74%。 运-20进入量产交付阶段,未来将贡献较大业绩弹性。2016年度,公司按期完成了新一代大型军用运输机运20的生产交付任务。据新华社报道,运-20已经于2016年7月6日正式列装空军部队开始服役。我们认为,运-20能够弥补我国空军远程战略投送能力的短板,总需求将达到300架以上,未来随着产能的逐步释放,将为公司带来较大业绩弹性。根据“空天一体、攻防兼备”的战略要求,我国空军在提升远程投送能力的同时,还需要具备相应的远程打击能力。公司作为国内唯一的轰炸机生产商,随着未来新一代远程战略轰炸机的研制成功,也将对公司的军机业务产生积极影响。 支线飞机持续放量,大飞机首飞在即,民机业务空间广阔。截至2016年底,公司生产的民用支线飞机新舟60和新舟600共获得国内外订单343架(含意向订单183架),累计交付18个国家共108架飞机。此外,公司作为国产支线客机ARJ21前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件的配套单位,以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商,2016年度交付刹车系统、液压附件、刹车片等216套。在国际转包业务方面,公司2016年共生产交付波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件、空客A319/A320系列飞机机翼等产品共6,055架份部组件。目前ARJ21已经正式进入商业运营阶段,C919和AG600也将在年内首飞,民机业务有望为公司打开更为广阔的成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为7.71亿元、9.39亿元、13.17亿元,EPS为0.278元、0.339元、0.476元,对应PE为86倍、71倍、51倍,给予“买入”评级。

事件: 公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入4.18亿元,较上年同期增长66.55%;归属于母公司所有者的净利润9090.5万元,较上年同期增长26.66%;基本每股收益0.5604元,较上年同期增长15.95%。公司拟每10股转增7股并派发现金红利1元(含税)。公司预计2017年一季度净利润为2582.5万至3286.5万元,同比增长10%至40%。 军用光电热传输领先企业。公司以军品为核心,主要从事军用光缆线缆、线缆组件、光电集成设备、热控产品等的研制生产销售。公司以自主研发实现进口替代为目标,以满足客户定制化要求为己任,依靠技术先进性和产品高可靠性打造品牌优势,客户满意度好用户粘性高,行业优势地位明显。公司产品覆盖光、电、热传输产业,在航空、航天、电子、舰船、兵器五大军工领域得到了广泛应用,有力支持了武器装备升级换代的需求。在保持传统领域竞争优势的同时,也进一步提高了高端传输线缆、光电传输系统等领域的市场占有率,并在热控产品、高端民品市场进行大力拓展,对现有业务形成有益补充,巩固了公司的市场地位。 线缆及组件产品增长迅速。报告期内线缆产品实现营业收入2.18亿元,较上年同期增长44.82%,毛利率水平稳定在60%左右。组件产品实现营业收入1.36亿元,较上年同期增长61.64%,毛利率水平下降10.46%至42.71%,主要原因是因为产品结构进行调整,导致毛利率水平有所下滑。FC总线、光缆组件、热控产品等新产业实现营业收入0.6亿元,较上年同期增长340.14%。报告期内公司围绕同一市场相关产业多元化的发展战略,充分利用市场资源引导客户,深度挖掘潜在市场,各项业务均保持高速增长,产品技术和市场规模实现较大突破。 光电产品有望持续发力。在光电系统产业方面,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、电子装备等平台得到充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备,获得了市场的充分认可。公司在光电产业布局较早,具有较完善的研发和批生产能力。其中光纤总线交换技术、新一代光纤光缆、光连接器及组件等的性能指标均已达到国内先进水平。军品配套光电市场近年来增幅巨大,新兴需求不断涌现,伴随产品性能和可靠性要求的不断提高,光电产品市场规模扩张明显,未来几年市场需求强烈。 收购常康环保进军舰船水处理领域。2016年11月公司拟以7.26亿元的价格收购常康环保100%股权,常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元,全年完成业绩承诺无忧,若考虑军品退税因素,盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展,有望打造新的盈利增长点。 盈利预测和评级。我们预计未来三年公司CAGR可达30%,继续保持快速成长。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2017年-2019年营业收入分别为5.44亿元、7.07亿元、9.19亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.85亿元、2.4亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.42元,对应当前股价的PE分别为59.7倍、45.46倍、34.89倍。考虑常康环保并购带来的业绩增厚及股本的摊薄,预计2017年-2019年EPS分别为1.14元、1.43元、1.86元,对应当前股价的PE分别为43.56倍、34.59倍、26.64倍。维持“买入”投资评级,给予80倍市盈率,6个月目标价100元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、资产重组失败的风险。

事件:2016年度,公司实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%;实现利润总额5.85亿元,同比增长9.01%,其中归属于上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长25.3%。公司2016年度拟向全体股东每10股转增10股。 主营业务发展良好,业绩增速符合预期。公司主要从事航天电子专用产品的研发生产以及电线电缆产品的生产销售,主要产品包括航天测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航、无人机、制导炸弹等,广泛应用于运载火箭、航天飞船、卫星等领域。公司在确保各型号军品任务按时交付,稳定传统航天市场的同时,也加大了航空、船舶、兵器等领域的开拓力度。报告期内,航天军品收入对主营业务的收入贡献率为61.2%,民品业务收入对主营业务的收入贡献率为38.8%。 军工企业改革先锋,资产注入仍可期待。公司控股股东航天九院是航天科技集团整体上市的试点单位。公司作为航天九院唯一的上市平台,存在资产注入预期。此前公司已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市,置入了惯性导航及电缆资产,进一步增强了公司经营实力和核心竞争力,有力保证了公司的可持续发展。随着科研院所改制进程的不断推进,配套政策将陆续出台,院所类资产注入的瓶颈有望打开,公司作为军工集团的改革先锋队,将率先享受到改革带来的红利。 盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为127.03亿元、142.27亿元、159.35亿元,归属母公司净利润分别为5.48亿元、5.95亿元、6.89亿元,EPS分别为0.38元、0.41元、0.48元,对应当前股价的PE分别为44.63倍、41.37倍、35.33倍。考虑到资产注入预期,以及军品业务良好的盈利能力,给予55倍市盈率,对应目标价20.9元。给予“买入”投资评级。 风险提示:武器装备配套市场竞争加剧导致毛利率下降、资产注入进程缓慢。

事件:公司发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入34384.41万元,较去年同期增长2.47%,实现利润总额4960.66万元,较去年同期降低0.64%;实现归属于上市公司股东的净利润4265.50万元,较去年同期降低0.59%。 地铁通风设备龙头,主营业务增速稳定。公司自成立以来,始终专注于从事地铁、隧道、核电、船用、民用与工业等领域风机、消声器、风阀等通风系统装备的研发生产和销售,拥有从产品设计、制造、系统集成到检测的完整体系。报告期内,公司在地铁、隧道领域继续保持国内市场的领先优势,市占率稳居第一位。主营业务中,地铁类、民用与工业类、隧道类产品营收比重分别为57.84%、21.45%、17.23%,同比增速分别为-12.02%、+35.53%、+39.99%。毛利率水平分别为39.07%、38.92%、43.75%,保持稳定状态。 转型军工+高端装备制造,打开业绩成长空间。2016年10月13日公司拟分别以10.5亿元、11.6亿元,购买中强科技100%股权以及红相科技100%股份。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元,累计承诺归母净利润不低于33595万元,3年复合增速为32.84%。中强科技2016年到2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,累计承诺归母净利润不低于49930.13万元,4年复合增速为48.94%。此次重组完成后公司主营业务将由风机制造向军工及高端装备制造领域拓展,借助中强科技在军品领域的技术市场资源以及红相科技成熟的产品和技术优势将使上市公司逐步确立“军民融合的高端装备制造商”的地位,实现军民融合深度发展。 盈利预测和评级。公司作为地铁通风设备龙头,未来将充分受益于大规模基建投资带来的红利。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2017年-2019年营业收入分别为4.13亿元、4.95亿元、5.69亿元,归属母公司净利润分别为0.82亿元、0.98亿元、1.12亿元,EPS分别为0.52元、0.61元、0.7元,对应当前股价的PE分别为80.38倍、68.52倍、59.71倍。考虑并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.84元、1.06元、1.33元,对应当前股价的PE分别为49.76倍、39.43倍、31.43倍。给予“增持”投资评级。 风险提示:重大资产重组失败,地铁、隧道固定资产投资增速放缓。

事件: 公司12月27日晚发布公告,公司收到国家国防科技工业局签发的《国防科工局关于常州康耐特环保科技股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》,原则同意公司本次重大资产重组。公司重大资产重组涉及军工事项获得国家国防科技工业局批复。 收购常康环保获国防科工局批复,重组事项稳步推进。全信股份收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个,一是股东大会批准,二是国防科工局批复,三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过,此次再获得国防科工局批复同意,重组进程稳步推进,预计明年一季度常康环保业绩可以并表,重组完成打开新的成长空间。 军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业,军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显,近年来毛利率稳定在55%以上,产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域,以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放,预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上,线缆组件营收复合增速将保持40%以上。 收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元,全年完成业绩承诺无忧,若考虑军品退税因素,盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展,有望打造新的盈利增长点。 盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元,归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元,EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元,对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元,对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级,给予6个月目标价100元。

1)市场普遍没有认识到全信股份优质的军工属性和良好的成长性。我们认为随着国防军费的持续投入和国防信息化建设的加速进行,航空航天装备和海军装备将得到更多的资源倾斜。公司在相关细分领域市场占有率领先,将畅享行业持续增长带来的红利。随着2020年总装产品国产化率将要达到85%,军用线缆等配套电子元器件产品国产化替代空间巨大,公司在航空航天、电子等领域仍有较大拓展空间。预计未来三年公司营收增速将保持40%以上。 2)市场普遍没有认识到常康环保在军用海水淡化领域的绝对优势地位。公司产品在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。未来10年中国海军将迎来造舰高峰期,驱动海军装备产业快速发展。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代为订单提供了延续性。我们预计未来五年舰船用海水淡化装置新增及维护改造市场规模约为3.5亿元。随着海关领域及民品领域的持续拓展,及军品退税带来的业绩增厚,盈利水平将大概率超预期。 3)市场低估海岛海水淡化带来的巨大成长空间。随着公司海水淡化装置在永兴岛的投产使用,我国周边重要岛礁均有需安装海水淡化装置的需求,预计未来市场空间约在11亿元左右(包含新增市场需求约5.4亿元,和存量维护市场空间约5.67元)。公司在该领域提前卡位,依托在军用舰船领域的优势地位和可靠质量保障将抢占该市场。 我们将公司业务拆分为三块分别进行估值: 1)公司线缆及组件业务预计2016年净利润约1亿,参考军工配套电子元器件基础厂商火炬电子、金信诺、中航电测的估值水平,认为2016年合理估值为70倍PE,给予该业务估值1.0*70=70亿市值。 2)常康环保预计2016年净利润达0.48亿元,参考军用舰船配套厂商中国重工、海兰信、天海防务的估值水平,认为2016年合理估值为80倍PE,给予该业务估值0.48*80=38.4亿元市值。 3)考虑到海岛海水淡化市场带来的巨大增量空间,到2020年新增及存量维护市场将带11亿元左右需求,按照公司50%的市占率计算,参照公司以往年度40%左右销售净利率的情况,预计将带来2.2亿元的净利润。按照30倍市盈率,给予该业务估值2.2*30=66亿元。最终我们得到全信股份整体合理市值为70+38.2+66=176.2亿元。对应每股价格100元(股本摊薄后)。 若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元,归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元,EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元,对应当前股价的PE分别为84倍、60倍、42倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元,对应当前股价的PE分别为62倍、46倍、34倍。维持“买入”投资评级,给予6个月目标价100元。