事件：2022 年8 月15 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%。 ? 疫情之下，公司营收、归母净利润持续高增。2022 H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，接近预告上限（279 亿元）；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%，略超预告上限（4.22 亿元），营收增速和利润增速剪刀差持续收窄。其中，2022Q2 公司实现营业收入、归母净利润分别为157.57 亿元、2.72 亿元，分别同比增长98.00%、97.05%。 ? 公司积极推进旗下各多多平台的交易规模和行业影响力，各平台均实现高速增长，各平台毛利率基本保持稳定。2022H1 公司旗下各多多平台继续实施积极高效的上下游策略，其中，涂多多、玻多多、卫多多分别实现营收157.4/21.8/52.5 亿元，分别同比增长78.7%/82.4%/166.3%，毛利率分别为2.81%/3.45%/2.96%，分别同比-0.24/-0.41/-0.38pct；纸多多、肥多多、粮油多多分别实现营收5.9/17.3/22.5 亿元， 分别同比增长187.0%/106.3%/143.4%，毛利率分别为2.79%/2.81%/2.08%，分别同比0.02/0.23/-0.18pct。 ? 公司整体毛利率小幅下滑，费用结构持续优化。2022H1 公司毛利率3.02%，小幅下滑，同比降低0.33pct，主要系针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，有效提高了公司在产业内的影响力，体现了公司在产业内的领导地位，但同时对毛利率带来一定的影响；期间费用结构持续优化，销售费用率0.42%，同比下降0.22pct，管理费用率0.16%，同比下降0.08pct，研发费用率0.15%，同比提升0.01pct。 ? 投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。我们维持公司前期盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.23 亿元、16.79 亿元、25.95亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05 元、3.37元、5.20 元。2022 年可比公司平均PEG 为1.04 倍，我们给予公司2022年1.04-1.15 倍PEG，对应合理估值区间126.4-139.7 元，维持“买入”评级。 ? 风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。

锂资源竞争愈发激烈，天铁股份拟受让西藏中鑫21.74%股权：2021年，碳酸锂价格全年价格都处于上行区间，电池级碳酸锂年涨幅超过400％。 今年一季度，电池级碳酸锂升至50万元/吨以上，与年初相比上涨约80％。 虽然进入二季度以来，碳酸锂价格有所回落，但依然处于高位水平。碳酸锂价格飙升背后是新能源汽车的强劲需求。截至今年4月，我国新能源汽车已经累计推广1033万辆，成为引领全球汽车产业电动化转型重要部分。 展望未来，新能源汽车渗透率将持续提升，碳酸锂供需偏紧或将持续。 2021年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04万元，相较于去年同期增长81.81%。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。根据公司发布的关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告显示，西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等，目前该矿山尚未进行规模开发利用，近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售，其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采,其中地表卤水资源储量中，LiCl资源储量6452吨（332为5429吨，333为1023吨）。公司在上游的布局有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性，从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 与蓝晓科技签署战略合作协议，积极促成盐湖资源开发利用：2022年7月，公司发布与西安蓝晓科技新材料股份有限公司签署战略合作协议的公告，称将积极促成以西藏班戈错盐湖资源开发利用项目为起点，在项目规划、工艺咨询、工程设计、采购、装备制造、施工、项目管理以及运营维护等方面展开全方位的合作，共同提升项目工艺路线、建设效率、工程质量和运营效益。公司将尽力推动蓝晓科技利用自有技术为天铁股份参股的西藏中鑫投资有限公司就西藏班戈错盐湖资源开发利用项目提供氯化锂整套中试设备及吸附材料，中试成功后进一步提供正式生产设备及吸附材料。我们认为本协议的签署充分发挥了双方在锂资源产业领域的资源、技术和产业优势，未来公司有望大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性，形成与新增产能的共振，提升公司业绩确定性。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续维持“买入”评级，不考虑定增影响，预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元；EPS分别为0.45元、0.65元、0.96元；对应PE分别为33倍、23倍、15倍。 风险提示：新业务、新市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。

事件：8月 1日，公司发布公告，晨光科技股票将于 2022年 8月 2日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，挂牌同时发行总数为15,870,356股，其中限售条件 4,944,446股，无限售条件 10,925,910股。 新三板正式挂牌，有利于公司明晰主业，聚焦植提业务，提高资本运作效率，巩固行业龙头地位。棉籽属于大宗产品，其提取技术与植提业务具有相似性，但由于其大宗属性，与公司主业的市场和客户差别较大，毛利率水平也较低。晨光科技在新三板挂牌，有利于进一步完善其治理结构，拓宽融资渠道，提升经营管理水平，增强核心竞争力；其独立战略的向前推进，长期来看，将有利于晨光生物在核心植提业务上的业务实质、核心优势和行业内高市占率的领先水平有望得到更充分的展示和市场反馈。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司 2021年延续稳健、高速增长趋势，未来发展潜力充足，22年一季度超预期发展，预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.84、1.07、1.35元，对应 PE 分别为16.4X、12.9X、10.2X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，给与公司 32-35倍估值，2022年业绩对应目标价 27-29元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

事件：7月 31日，公司发布 2020年股票期权激励计划（草案变更）的相关公告。本计划拟向激励对象授予 770万份股票期权，约占公司总股本的 0.614%；计划授予的激励对象不超过 345人，包括：公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干。 规模上有所精简，但增加关键角色覆盖，分配比例提高。本计划拟向激励对象授予 770万份股票期权，较之前 1250万份有所减少；授予对象由不超过 360缩减至不超过 345人。同时，授予高管的人数从 5人增加至 7人，增加了新任董事长顾祥悦及董事鲁正波。由于本次不设预留份额，高管及其他核心骨干分配比例均较之前有所提高。在公司人事经历无缝衔接后，适时推出新的激励方案或有助于公司明晰目标，鼓舞士气，在十四五期间使团队持续激发发展能动性。 考核条件更具体，更注重效率，相对目标维持。据新的行权条件，条件一 ： 以 2021年营业 收入 为基数 ， 22/23/24年营 收增长 率不低 于22%/51.3%/90.6%/，即 78/97/122亿元，CAGR 为 24%；条件二：以2021年扣除非经常性损益净利润为基数，22/23/24年扣非净利润增长率不低于 15%/32.3%/52.1%/，即 23/27/31亿元，CAGR 为 15%；条件三： 22/23/24年净资产收益率均不低于 21.5%；条件四：22/23/24年主营业务收入占营业收入比例不低于 95%。从营收目标上看管理层充满信心，相较年报提出的 2022年营收目标 75亿元，争取 80亿元；净利润目标 22.5亿元，争取 23.5亿元，公司今年的发展目标是有所提高的；公司在《五年战略规划纲要（2021-2025）》中提出的 2025年营收目标超百亿，争取突破 150亿元有望高质量超预期实现。另外，新考核条件增加了扣非净利润的增长目标，在行业降速的大背景下提出了更高的净资产收益水平，体现公司在管理上的更高要求和对高质量发展的更加重视。 投资建议：公司 2021紧紧围绕“发展高质量，酒缘新跨越”总体要求，遵循“543”酒缘大业发展方向，实现了“十四五”良好开局；2022年一季度开门红如期实现，虽然阶段性受到疫情反复影响，但目标不改，仍有信心完成全年计划；“十四五”规划稳步推进，在转型跨越中扬帆起航百亿新征程。公司品牌已完成了一定的全国化铺垫，特 A 类以上产品产品力强，增长势能强劲。我们看好公司产品结构持续提高，看好省外发展广阔空间，预测公司 2022-2024年 EPS 为 1.95、2.40、2.91元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 23.9x、19.4x、16.0x，给与 2023年业绩 25-27倍估值，对应目标区间 60-65元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化；信息披露违规风险。

事件：8月3日，公司发布《半年度报告》，2022年1-6月实现营业收入576.17亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润297.94亿元，同比增长20.9%；基本EPS 23.72元/股，同比增长20.9%。 疫情之下，行业龙头的韧性得到验证。单二季度营收253.21亿元，同增16.1%；归母净利润125.49亿元，同增17.3%；一、二季度均好于2020年同期增速，既是对企业势能的验证，也是对今年疫情影响的验证，总体来说仍应对行业基本面和全国化高端名酒的韧性保持乐观。 结合公司历史表现，以及半年工作会议上表示“双过半”的顺利实现来看，下半年仍保留了对一定或有风险的抵御能力，综合看全年完成15%的营收目标将较大概率实现。 做大系列酒和营销改革仍是重要引擎。Q2茅台酒营收增长15.0%，系列酒营收增长22.0%，系列酒营收占比达到了16.5%。系列酒借助飞天茅台品牌势能迅速拓展，扩大酱香品类市场，也借助了i 茅台的平台力量。i 茅台自3月31日上线以来，Q2实现了超过44亿元的酒类不含税收入。这个成绩是i 茅台在经历49天试运行阶段，并且仍未上架最核心的飞天茅台产品的状态下达成的，换句话说仍处于起步阶段；我们还可以看到其在试水新形象、新策略、新产品、新打法上的良好投放和反馈作用，是具备潜力在未来成为支柱的重要战略平台。在营销改革的持续进行下，公司Q2直销渠道实现营收100.62亿元，同比大增112.9%，营收占比逼近40%，但由于按照往年情况，Q2系列酒占比高于Q1，直销规模扩大带来的利润率提升并未在环比上得到直观体现。 战略新品茅台1935是重中之重，向外看是酱酒市场和千元高端白酒市场的交汇点，向内看是系列酒和i 茅台的交汇点。茅台1935是茅台重返千元价格带的台柱产品，能同时对酱酒和千元高端白酒市场形成影响，既能够规范市场，也能够强化飞天茅台的“第一高度”，加宽公司护城河，划出“战略缓冲区”。同时，茅台1935的放量也是延续系列酒结构升级和i 茅台做大做强的重要驱动。因此我们认为茅台1935是当前公司延续动能的最强抓手，其成功打造将同时达成多项内外部优化目的，具有非常重要的战略意义。其价格经历了上市初期的热炒和疫情反复的降温，目前仍稳站1500元价格带，运行良好。半年报显示公司上半年生产茅台酒基酒4.25万吨、系列酒基酒1.70万吨，分别同比增长12.4%和36.0%。在行业整体产量规模收缩的情况下，基酒生产提速体现十足发展信心，也将为未来持续的产品放量夯实物质基础。 投资建议：公司2021年连续6年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935强势重返千元价格带。22年H1顶住压力实现“双过半”展现龙头韧性，全年目标将很大概率实现并超额完成。作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长期受益确定性强。我们预测公司2022-2024年EPS 为49.67、57.93、67.32元/股，当前股价对应PE 倍数为38.0x、32.5x、28.0x，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。

南厂区技改项目有序推进，疫情防控和项目建设两手抓，作为省重大项目受到各级高度关注。今世缘南厂区技改项目投资超 100亿元，占地2426亩，总建筑面积 160万平方米，是省重大项目之一。围绕“智慧型、生态型、文化型”新厂区要求，建设 10万吨陶坛酒库二期、智能化成品酒包装物流中心、智能化酿酒陈贮中心以及新制曲中心等。今世缘南厂区技改项目于 2019年开工建设，目前，10万吨陶坛酒库二期已经竣工投入使用。智能化成品酒包装物流中心主体建成。智能化酿酒陈贮中心项目的 3栋浓香型酿酒车间正在建设，其中有 2栋已经封顶，其它建筑正在打桩。7月 2日，涟水县委书记洪然前来调研，县委副书记、代县长朱永兴表示“涟水县委县政府将举全县之力支持今世缘做大做强。”7月 19日，淮安市委书记陈之常前来调研，详细询问项目建设进度，对技改项目稳步推进表示认可。董事长顾祥悦指出，要加快南厂技改步伐，以产能为基础支撑品牌影响力。在确保疫情防控安全、工程质量、施工安全、消防管理安全的前提下，早竣工、早投产、早见效。要坚持一手抓防控，一手抓项目，时刻绷紧疫情防控和安全生产这根弦，做到防疫工作和项目建设两不误。 白酒行业挤压式增长延续，名优酒在品质和产能上的领先投入是享受集中度红利、抓住战略窗口期的基础保障。2021年全国白酒产量 715.63万千升，同比下降 0.59%；实现营业收入 6033.48亿元，同比增长18.6%；实现利润总额 1701.94亿元，同比增长 32.95%；规模以上白酒企业为 965家，较上年减少 75家。市场扩容和玩家减少并存，名优酒以品牌和品质优势进行横向和纵向发展，强化马太效应，挤压小酒厂的生存空间。今世缘南厂区技改项目全部建成后，将进一步提升原酒品质，满足产品结构升级，支撑未来高端化竞争，是今世缘强筋健骨、跨越发展的基础保障。 投资建议：公司 2021紧紧围绕“发展高质量，酒缘新跨越”总体要求，遵循“543”酒缘大业发展方向，实现了“十四五”良好开局；2022年一季度开门红如期实现，虽然阶段性受到疫情反复影响，但目标不改，仍有信心完成全年计划；“十四五”规划稳步推进，在转型跨越中扬帆起航百亿新征程。公司品牌已完成了一定的全国化铺垫，特 A 类以上产品产品力强，增长势能强劲。我们看好公司产品结构持续提高，看好省外 发展广阔空间，预测公司 2022-2024年 EPS 为 1.95、2.40、2.91元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 23.3x、18.9x、15.6x，给与 2023年业绩 25-27倍估值，对应目标区间 60-65元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化；信息披露违规风险。

事件：7月 20日，太龙药业发布公告，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份。本次公司拟以自有资金，以不超过人民币 7元/股（含）的价格回购公司股份，且回购资金总额不低于 4000万元（含）且不超过人民币 8000万元（含）。本次回购的实施期限从 2022年 7月 14日至 2023年7月 13日。 管理层优化效果开始显现，激励计划有望加速经营反弹。本次回购是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的判断，为进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司长远健康发展，综合考虑公司经营情况、财务状况与发展战略、公司未来盈利能力,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 二季度业绩集中承压，药品补充申请获批助力提升业绩稳定性。公司发布的半年度预亏公告显示，由于受国内多地对四类药品禁售、限售政策的影响，公司清热解毒类产品销售受限，22H1归母净利润约为-2600万元左右，扣非归母净利润约为-1600万元左右，推算单二季度归母净利润约为-2833万元，扣非归母净利润约为-1845万元。公司为缓解对少量核心产品依赖较大问题，申请补充了藿香正气合剂、生脉饮（党参方）、五子衍宗口服液、板蓝根糖浆、金银花露等五个药品产品，并于近日得到了国家药品监督管理局核准签发的批准通知，成为新的上市许可持有人。此举有利于在感冒药领域与公司现有核心产品（双黄连口服液系列等）形成季节互补，构建更为科学的产品组合；其他药品的引进将进一步丰富公司产品管线，提升公司市场竞争力，促进公司可持续发展。 投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新引入实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌，看好公司未来长期发展空间，预计 2022-2024年 EPS 为 0.07元、0.17元和 0.25元，当前股价对应 PE 倍数为 77.2x、32.2x、22.8x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。

事件：1）6月 17日，生态环境部等 7部门联合印发《减污降碳协同增效实施方案》。方案提到，重点削减散煤等非电用煤，严禁在国家政策允许的领域以外新（扩）建燃煤自备电厂；推动北方地区建筑节能绿色改造与清洁取暖同步实施，优先支持大气污染防治重点区域利用太阳能、地热、生物质能等可再生能源满足建筑供热、制冷及生活热水等用能需求；将清洁取暖财政政策支持范围扩大到整个北方地区，有序推进散煤替代和既有建筑节能改造工作。 2）6月 22日，财政部等四部门召开财政支持北方地区冬季清洁取暖工作推进会，会议指出，2017年起四部门联合启动中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点，到 2022年分五批共支持 88个城市开展工作，财政资金支持力度持续加大，政策效果良好。 3）6月 29日，工信部、国家发展改革委等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，计划提出主要目标：到 2025年，重点工业行业能效全面提升，数据中心等重点领域能效明显提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，节能提效工艺技术装备广泛应用， 标准、 服务和监管体系逐步完善，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品能效达到国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比 2020年下降 13.5%。 4）7月 8日，国家发展改革委印发《城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程中央预算内投资专项管理暂行办法》，办法指出，按照《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》有关要求，更新改造材质落后、使用年限较长、运行环境存在安全隐患，不符合相关标准规范的城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施。 5）7月 12日，国家发展改革委发布《“十四五”新型城镇化实施方案》，方案提到要统筹推进城市及县城供排水、供热等其他管道老化额更新改造；统筹规划各类市政公用设施，推动供水供气供热管网向城郊乡村和规模较大中心镇延伸；锚定碳达峰碳中和目标，推动能源清洁低碳安全高效利用，因地制宜推广热电联产、余热供暖、热泵等多种清洁供暖方式，推 行合同能源管理等节能管理模式。 政策支持：双碳目标推动供热转型，北方地区建筑节能绿色改造与清洁取暖同步实施。智慧供热转型符合节能减排和双碳政策方针，可以解决供热空间分布不均、温度传导慢的问题，提高能源利用率。北方城镇供热碳排放占总碳排放比例高，全国节能建筑占比比例逐步提升。根据《中国建筑能耗与碳排放研究报告（2021）》，建筑运行阶段碳排放主要来源于用电消耗和供热系统中的煤炭燃烧，2019年我国建筑运行阶段占全国碳排放比重为 21.6%，其中热力碳排放占建筑运行碳排放比重约为 21%。根据《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，截至 2020年底，全国城镇新建绿色建筑占当年新建建筑面积比例达到 77%，累计建成绿色建筑面积超过 66亿平方米，累计建成节能建筑面积超过 238亿平方米，节能建筑占城镇民用建筑面积比例超过 63%。 资金支持：国家大力支持北方地区清洁取暖项目，推动城市燃气管道更新改造和管网向城郊乡村延伸。公司在业界口碑好，优质客户多且粘性较高。在政策和资金支持下，下游客户热力公司资金得到补充。公司今年 5月与枣庄热力总公司正式签署 2.47亿项目合同，该合同资金来源主要是政府专项债资金。根据《中国散煤综合治理研究报告 2021》，在中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点政策下，2017-2021年先后共四批、63个城市开展了清洁取暖试点示范工作。2022年第五批新增呼和浩特市、枣庄市等 25个城市。2017-2019年，针对北方清洁取暖前三批试点工作的开展，中央财政资金合计下达 351.2亿元，地方补贴资金约 777.0亿元，中央与地方共投入约 1128.2亿元。按照三年示范期足额拨付补贴资金计算，五批试点城市中央财政总计需要拨付补贴资金 1071亿元。国家下半年加强基建和新型城镇化建设，两者相互赋能，共同推动供热管网更新改造、向城郊乡村延伸。 投资建议：公司是国内少有的智慧供热整体解决方案提供商，拥有基于品牌和产品优势的客户基础和行业口碑、基于软硬件一体化和核心知识产权的技术优势。产品链完善，满足差异化和定制化需求；参与起草各项行业标准制定，不断突破技术壁垒引领行业探索人工智能供热。随着政策支持和资金到位，公司长短期逻辑顺畅，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为3.06/4.13/5.07元，对应 PE 为 22X/16X/13X，维持“增持”评级。 风险提示：业务推广不及预期风险；老小区节能供热改造推进不及预期风险；智能软件系统开发不及预期；公司新签订单执行情况不如预期。

事件：2022年7月13日，公司发布《2022年半年度业绩预增公告》，预计2022H1实现营业收入277亿元至279亿元，同比增长97.37%至98.80%；实现归母净利润4.18亿元至4.22亿元，同比增长93.37%至95.22%；实现扣非归母净利润3.73亿元至3.75亿元，同比增长86.32%至87.32%。 2022H1业绩预告超预期，归母净利润中枢4.2亿元，同比增速达94.29%。 根据公司2022H1业绩预告，B2B 电子商务和产业互联网发展大趋势下，公司各多多电商平台深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量快速增长，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。预计公司2022H1营收、归母净利润中枢分别为278亿元、4.2亿元，同比增长98.09%、94.29%，与2021H1、2020H1相比，营收增速与归母净利润增速剪刀差持续收窄，平台的规模经济逐步体现。 横向复制+纵向深挖，渗透率有望进一步提升，未来发展空间可期。 1) 横向上，公司通过长期积累的丰富的B2B 服务经验、产业资源及会员基础，在拥有涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多六大平台的基础之上，新孵化了砂石多多、药械多多和芯多多。 2) 纵向上，公司采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略，深耕各垂直细分领域。从SKU、渗透率、客户转化率等角度看，未来发展空间潜力巨大：SKU 方面，截止2021年底，多多电商平台覆盖SKU总计12461个，其中自营SKU 4667个，第三方SKU 7794个；各子平台渗透率不断提升，2021年，涂多多、卫（纸）多多、玻多多、肥多多、粮油多多渗透率分别为2.09%/0.65%/1.09%/0.49%/0.29%，同比分别提升1.02pct/0.39pct/0.57pct/0.33pct/0.22pct。2021年多多平台总体渗透率达1.02%，同比提升0.55pct；用户基数及转化率持续提升，2021年，多多平台注册用户数达49.38万户，同比增加54.55%，交易用户数为13458户，同比增加63.44%，客户转化率达2.73%，同比增加0.15pct。 践行ESG 理念，疫情之下，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，与产业链上下游企业共构共赢生态。针对疫情影响，自2022年5月起，公司积极发挥全产业链运营优势和平台枢纽作用，依托平台交易系统、智慧物流系统、数据分析系统等供应链资源，为部分产业链供应链的保供保畅、稳产复产贡献价值。截至2022年5月26日，公司各多多平台报名参加本轮战“疫”行动的企业达到1013家，其中原材料供应商773家，医疗物资企业67家，生活物资企业18家，物流企业132家，仓储企业23家，联动企业拟发放的优惠券、代金券总计约36801.51万元。期间，此次行动受到了中国涂料工业协会、中国交通企业管理协会、中国物资储运协会等的大力支持。我们认为，公司积极践行ESG 理念，履行企业公民的社会责任，有助于促进公司与产业链上下游的深度融合，建立共赢生态。 模式创新解决中小企业数字化转型核心痛点，云工厂计划持续推进，有望打开新的增长曲线。目前，我国中小企业数字化转型尚处于初级阶段，根据中国工业互联网研究院684家中小企业的调研数据，仅不到10%的中小企业处于深度应用阶段，超过60%中小企业数字化设备连接率低于40%，近50%中小企业信息系统覆盖率低于40%、设备联网率低于40%。 中小企业数字化转型“难”的核心痛点在于：1）数字化改造意愿低（“必要不紧急”）；2）在意愿不强的情况下，为数字化改造付费难。公司在推动中小企业数字化的过程中，采用前期垫付数字化成本+后期按销售量收费的类SaaS 服务模式（例如，后期对销售货物按10-20元/吨进行收费），缓解中小企业企业前期成本支出的压力，解决了中小企业数字化转型的核心痛点。2021年，公司已签约20家云工厂，2022年计划签约30-40家云工厂。云工厂计划的持续推进，有望为公司在产业互联网的蓝海市场中打开第二增长曲线。 投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。考虑到疫情之下，公司业绩维持高增长并持续超市场预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.23亿元、16.79亿元、25.95亿元，对应2022-2024年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05元 、3.37元、5.20元。2022年可比公司平均PEG 为0.95倍，我们给予公司2022年0.95-1.05倍PEG，对应合理估值区间115.4-127.6元，维持“买入”评级。 风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。

上半年归母净利润 4500-5500万元，同比下滑 52.52-61.16%：公司公告，2022年上半年实现归母净利润 4500-5500万元、同比下滑 52.52-61.16%，实现扣非净利润 3500-4500万元、同比下滑 58.26-67.53%，基本 EPS0.15-0.19元，公司业绩较上年同期下降，主要系受疫情影响，销量有所下降、成本上涨，导致公司销售毛利下降。 公司完成宏兴汽车皮革 56%股权收购，进入天然汽车内用皮革市场，横向拓宽产品品类。公司目前完成对宏兴汽车皮革 56%股权的收购，宏兴汽车皮革成立于 2009年，主要经营范围包括高档皮革（沙发革、汽车坐垫革）加工、皮革后整饰新技术加工、汽车内饰材料及其他配件的生产加工。 宏兴汽车皮革在新能源汽车布局较早，具有显著先发优势，目前合作新能源汽车客户包括蔚来、理想、合众、金康问界等，传统汽车客户包括长安马自达、吉利汽车等。宏兴汽车皮革 2021年实现营业收入 1.28亿元，净利润 0.08亿元；2022年 1-3月实现营业收入 0.42亿元，净利润 0.02亿元。公司此次收购宏兴汽车皮革股权并增资，有助于公司进入天然汽车内饰用皮革市场，通过整合宏兴汽车皮革的客户渠道优势以及公司现有品牌、资金和产能优势，抓住新能源汽车快速增长的市场机会，快速拓展天然汽车内饰用皮革市场。公司将在原材料方面与宏兴汽车皮革进行整合，提高宏兴汽车皮革供应链稳定性；同时，公司现有产线可以与宏兴汽车皮革共用，通过加工半成品帮助宏兴皮革提升产能，并且新增机器提升宏兴皮革整体产能。 投资建议：公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，拥有四大生产基地、采购与产量规模大，产业链上具有较强议价能力。面对下游市场变化，公司积极调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发，提升公司竞争力。随着行业集中度有望进一步提升，公司作为上市企业，规模较大、产能充足、规范性较高，有望填补小厂商出清市场空缺，实现量价齐升。预测公司 2022- 2024年 EPS 分别为 0.71元、0.86元、1.04元，对应 PE 分别为 15X、13X、11X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：环保政策的风险，新冠肺炎疫情的风险，产品创新与技术进步的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险。

事件：2022年6月23日，由天津医药集团津药达仁堂和国药乐仁堂医药有限公司携手举办的“速效救心丸营销新秩序-河北站启动会”在石家庄成功召开；6月17日，由天津医药集团津药达仁堂与山东九州通携手主办的“速效救心丸营销新秩序-山东站启动会”在济南顺利召开；6月14日，由津药达仁堂集团和四川九州通携手举办的“速效救心丸营销新秩序启动会”在四川省都江堰市顺利召开。 积极贯彻执行“三核九翼”战略，速效渠道改革有序推进。2022年2月，公司在广东省召开“构建速效救心丸营销新秩序广东省战略合作启动会”，打响公司构建新市场营销秩序的第一枪，此后，公司迅速推进其他省份的营销战略合作。6月以来，四川、山东、河北地区的战略合作启动会依次召开，各地区一级总经销、终端经销商、重点连锁、代理商主要负责人以及各销售平台工作人员均出席会议。根据“三核九翼”战略的第一核，聚焦心脑血管，构建心脑血管产品线。以速效作为心脑血管产品线的龙头，统筹舒脑欣滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等其他产品矩阵的市场协同。 一方面，速效在全国的渠道拓展有利于提升速效在天津以外地区的销售覆盖深度，满足社会心脑血管用药需求增长；另一方面，舒脑欣滴丸、通脉养心丸都是历史销量近亿或过亿的大单品，疗效突出，通过将原分属于不同的渠道和队伍整合到一个公司运营，提供从舒脑，养心，强心，到救心的心脑血管全链条解决方案，有利于充分发挥速效的品牌力，促进渠道共享下多产品同时放量增长。 公司战略路径清晰，已经基本理顺品牌、产品、渠道关系，并正在进行梳理和结构调整的过程，新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面，以“达仁堂”引领品牌矩阵高质量建设；产品层面，公司的品种资源众多，“三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块，对产品线进行有效梳理，渠道上也充分发挥协同效用。现阶段，心脑血管产品线的改革已经开始，速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰，且执行力快速高效，我们预计招商工作完成后，公司医药工业板块收入有望迎来较大发展。 投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。 预计公司2022-2024年EPS为1.24、1.60、2.06元，对应PE分别为20倍、15倍、12倍。维持2022年PE34X，对应目标价42元，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

事件：2022年6月24日，公司收到控股股东金种子集团通知，根据阜阳投发与华润战投签订的股权转让协议，阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，并在安徽省阜阳市市场监督管理局完成工商变更登记手续。 股权转让落地，华润系高管进入集团核心管理层。华润战投受让金种子集团49%股权，间接持有金种子酒13.28%股权，成为公司第二大股东。 此次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，有助于推动国有企业深化改革和高质量发展。同时，根据公开信息，金种子集团高管变动，金种子集团董事长兼总经理贾光明职务调整为集团董事长，不再兼任总经理职务，此外，原董事及监事等11人退出，现有的7名董监高成员中，华润系高管占多数。新管理层具备丰富的酒类运营经验，有望为集团管理注入新活力，在战略规划及业务运营等方面带来新思路。 聚焦高质量发展理念，大力推广次高端新品馫系列初见成效，同时对传统柔和浓香型产品进行迭代升级。2020年公司积极布局次高端白酒，上市新品金种子馥合香，但是由于产品尚需要培育，公司为维护白酒市场份额，加大普通白酒销售力度，导致2020年公司白酒吨价骤降。2021年以来，公司聚焦高质量发展理念，聚焦流量战略，金种子馥合香市场销售实现稳步成长，柔和浓香型产品营销全面升级，白酒产品结构持续改善：1）实施以品类对抗品牌的竞争策略，金种子馥合香聚焦200—600元价位段，差异化的白酒香型逐步取得市场认可。根据公司公告，金种子馥合香2021年销售1.18亿元，2022Q1销售0.33亿元；2）实施老品迭代升级策略，柔和种子酒是公司传统白酒品种，有着强大的根基和消费基础，目前公司已推出柔和的升级版——柔和大师种子酒，加快柔和系列向百元价位升级，柔和大师2021年销售0.68亿元。2021年、2022Q1公司中高档白酒（金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507等）分别实现营收3.43亿元、1.36亿元，分别同比增长32.34%、170.05%，在酒类收入中占比分别为46.43%（+2.66pct）、60.85%（+34.01pct）。2022年作为战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。根据公司十四五规划，2020-2022年是战略调整期、2022-2024年是战略发展期，2024-2025年是战略腾飞期。十四五期间公司将聚集馥合香新品类，着力培育次高端核心大单品，持续推进流量战略，以柔和产品升级抢占大众价位，力争五年实现销售50亿元战略目标顺利达成。区域市场上，深耕安徽及环安徽市场，着力培育公司核心战略区，持续推进长三角、珠三角的市场开发，稳步构建公司全国化的网络布局。 投资建议：2022年是公司十四五规划的战略发展期，公司积极调整产品结构，馥合香与柔和大师协同并进，营销与管理双轮驱动，力争高质量发展新局面。控股股东引进华润战投作为重要战略股东，优化治理结构，营销管理等层面有望迎来改善。预计公司2022-2024年EPS为0.21、0.31、0.42元，对应PE分别为131倍、89倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；宏观经济波动；行业政策风险；产品销售不及预期；产品高端化转型不及预期；营销推广不及预期；毛利率提升不及预期；食品安全问题。

请参考最后一页评级说明及重要声明事件：6月30日，晨光生物发布公告，收到全国中小企业股份转让系统同意挂牌及定向发行函，同意新疆晨光科技股票在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让及定向发行股票，以集合竞价方式定向发行不超过15,870,356股新股。 新三板挂牌获批，新疆晨光科技将逐步走向独立运作。有利于公司明晰主业，聚焦植提业务，提高资本运作效率，巩固行业龙头地位。公司作为植物提取龙头公司，其辣椒红、辣椒精和叶黄素三个品类市占率处于世界领先水平，以技术领先打造成本优势，有望持续保持较高的利润水平，21年天然色素/香辛料/营养及药用类产品毛利率为23.9%。棉籽类业务作为公司的增量业务，在公司上下游锁价的定价模式下，能够提供稳定的利润补充，但由于其技术门槛不高，无法充分发挥公司的技术成本优势，利润水平较低，21年棉籽类产品毛利率仅为4.6%。19Q2以来，由于棉籽价格持续走高，该业务在公司整体的营收占比随即上升，对整体财务水平和盈利指标的拖累作用日趋明显。公司一直以来在寻求棉籽业务的独立运作以明晰主业，实现公司整体效益最大化。新疆晨光科技在新三板挂牌，有利于进一步完善其治理结构，拓宽融资渠道，提升经营管理水平，增强核心竞争力；同时随着独立战略向前推进，公司在核心业务上的业务实质、核心优势和行业内高市占率的领先水平有望得到更充分的市场反馈。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司2021年延续稳健、高速增长趋势，未来发展潜力充足，22年一季度超预期发展，预计公司2022-2024年EPS为0.84、1.07、1.35元，对应PE分别为19.1X、15.0X、11.9X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，给与公司32-35倍估值，2022年业绩对应目标价27-29元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

事件：1）6月 22日，同仁堂股份（以下简称“公司”）发布公告，公司控股子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司（以下简称“同仁堂科技”）将其所持有的北京同仁堂第二中医医院有限责任公司（以下简称“同仁堂第二中医医院”）49%股权、北京同仁堂南三环中路药店有限责任公司（以下简称“南三环中路药店”）49%股权出售给北京同仁堂医养产业投资集团有限公司（以下简称“同仁堂医养”）。股权转让后，同仁堂科技将持有51%同仁堂第二中医医院股权，51%南三环中路药店股权。同仁堂医养为公司关联法人，本次交易构成关联交易。2）6月 20日，同仁堂科技发布公告，已同意分别以 4201.23万元和 1937.63万元转让同仁堂第二中医医院 49%股权和南三环中路药店 49%股权。 公司层面：释放中医院和药店潜力。同仁堂第二中医医院和南三环中路药店分别是同仁堂科技全资持有的医疗机构及零售药店，2021年，同仁堂第二中医医院门诊接诊人数近 30万人次，较上年同期涨幅 18%。2021年南三环中路药店新增中药饮片、药食同源类产品品类，并根据季节变换推出酸梅汤料包、驱蚊香包、小吊梨汤等产品，满足消费者多元化的消费需求。2021年两家公司合计实现销售收入 2.25亿元，同比增长 8.89%；实现归母净利润 722.7万元，同比增长 66.87%。此次转让股权一方面引入同仁堂医养市场化运营经验、信息管理系统，带动相应中医医院和药店的高质量发展，另一方面增加 6138.75万元的营运资金，提升公司营运能力。 集团层面：助力集团医养板块发展。同仁堂集团坚持以中医中药为主攻方向，目前在经营格局上形成了以制药工业为核心，以健康养生、医疗养老、商业零售、国际药业为支撑的五大板块，同仁堂医养作为同仁堂集团的全资子公司，主要负责发展医疗养老板块。根据国家统计局 2021年 5月发布的第七次人口普查信息，截至 2020年 11月 1日我国 60岁及以上人口的比重为 18.70%（+5.44pct）；65岁及以上人口占比 13.50%（+4.63pct）。 人口老龄化带来的老年人口康复医疗服务需求也随之增长，医养结合是将 现代医疗技术与养老服务有效结合，可以进一步满足人口老龄化下的需求，但目前机构医养结合程度较低，市场空间巨大。此次转让股权有利于医养板块依托同仁堂中医药资源优势整合相关资源，打通各大板块。 深化精细化管理，落实大品种战略。公司治理方面，公司近年来加强内控、财务、供应链平台、环境和安全生产管理，精细化管理水平不断提升，为“十四五”发展奠定坚实工作基础。营销策略方面，公司围绕 16个重点品种总体方案和 “一区一策、一品一策”的战略，以大品种为主，发展品种为辅，合理优化资源配置，加强精准营销。2021年公司营收前五名的品种为治疗心脑血管类的安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列和补益类的六味地黄系列、金匮肾气系列。 投资建议：同仁堂是集品牌优势、品种优势为一体的中华老字号，拳头产品安牛具有“双天然性”，保值增值属性好，长期发展动力足。随着人口老龄化及消费升级，叠加政策带来的竞争格局优化，公司作为中药行业龙头企业，高毛利类心脑血管类产品和高成长类妇科类产品有望持续放量。 2022是国企改革三年行动方案的最后一年，也是此次改革的实质考核期、改革成效的见证年。公司积极推进内部管理改革，产品护城河坚固具备较强提价能力，未来业绩增长确定性强。我们预计公司 2022-2024EPS 分别为 1.10元、1.33元和 1.57元， PE 分别为 48X、40X 和 34X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，局部疫情反弹风险。

事件：公司拟定增募资 25.53亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。公司控股股东、实际控制人之一王美雨将认购天铁股份本次发行的全部股票。 彰显企业长期发展信心，行业龙头资金实力进一步增强，为后续战略布局打下基础：根据公司发布的向特定对象发行股票预案显示，王美雨、许吉锭、许孔斌及其一致行动人合计持有公司 1.62亿股股份，占本次发行前公司总股本的比例为 25.54%。按本次向特定对象发行股票的数量 1.9亿股计算，不考虑股权激励计划、可转债转股等事项对公司总股本的影响，本次收购完成后，王美雨及其一致行动人合计持有公司股份数量将增加至3.51亿股，占发行完成后公司总股本的比例为 42.72%，公司控股股东、实际控制人仍为许吉锭、王美雨夫妇及其子许孔斌。本次向特定对象发行股票，并将募集资金全部用于补充公司流动资金，将为公司发展战略的实现提供重要的资金支持。本次发行完成后，上市公司资金实力将进一步增强，公司后续在业务布局、新兴技术领域投入等方面将拥有充足资金进行战略优化，有利于公司把握行业发展机遇。 聚焦 3条主线业务，公司未来发展潜力可观：轨交减振业务方面，作为“新基建”七大领域之一的城际高速铁路和城际轨道交通有望发挥中流砥柱作用，迎来重点建设。同时城市轨道交通运输噪声已经正式被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率有望进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，深耕轨道结构减振降噪行业数十年，不断强化科技创新和协同融合，持续扩充减振降噪产品类型，完善业务结构，未来将受益明显。建筑减隔震业务方面，随着《建设工程抗震管理条例》的落地，建筑减隔震的应用范围将得到扩大，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；公司在此领域提前布局，且公司深耕轨交减振业务，因此在建筑减隔震业务中具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场需求扩容。锂化物业务方面，此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产 品项目已正式开工。同时公司拟收购西藏中鑫 21.74%的股权及矿业权。 我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级， 不考虑定增影响，预计 2022年-2024年公司归母净利润分别为 4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元；EPS 分别为 0.76元、1.10元、1.63元；对应 PE 分别为 26倍、18倍、12倍。 风险提示：行业政策变动风险；新业务、新市场拓展风险；铁路建设不及规划预期风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。