事件 公司公告,拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股,以及支付现金1.07亿元,总对价11.38亿元,收购杨超、雷建等合计持有的北京畅元国讯科技有限公司100%股权。同时,公司拟以33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元,扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价、版权大数据建设及相关业务以及补充流动资金。 简评 收购畅元国讯,切入新兴数字版权领域。(1)行业高增长:数字版权服务和版权保护行业发展迅猛,2006-2014年,中国数字出版产业年收入从213亿增长至3387亿,年均复合增长41.32%,远高于其他行业。(2)公司实力雄厚:数字出版、数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力,其大量技术研究成果已被国家纳为行业标准,并在行业内首创数字版权生态发展模式,同时公司拥有自主研发、设计、建设和上线运营的“版权家”、拟在16年二季度上线“艺百家”等服务平台,均为业界全新模式。与多平台在阅读、音乐、游戏等多领域开展合作关系,具有内容和渠道优势。(3)业绩承诺显信心:畅元国讯承诺2016-2018年实现扣非母净利润分别为0.76、1、1.3亿元,凸显其发展信心。 互联网业务多点布局,内部协同有望增强。(1)营销引流:公司2015年2月收购微梦想51%股权,该公司为微信微博自媒体营销龙头,以原生内容广告形式的移动互联网营销推广吸引关注,聚拢流量;(2)VR内容:公司2015年6月增资桎影数码,持股比例增至10%,其主业为VR内容设计制作,未来应用领域广阔,且有望为公司营销、互联网及未来数字内容分发平台提供了内容支持基础;(3)互联网彩票:公司旗下“中大奖彩票平台”于2013年底上线,目前注册用户30万,活跃用户1万,2014年营收2088.24万,净利润946万,待互联网彩票行业破冰,政策放开后,有望借助微梦想的营销、流量支持,桎影数码的内容继续迎来快速发展。 传统主业深度调整,筑底持稳。公司传统商务信息用纸主业承压,2014年营收4.5亿,亏损0.9亿。为此,公司一方面积极调整营业模式,加大票税、彩票等定制产品比例,另一方面自2014年来陆续剥离亏损子公司湖南安妮,以及西安安妮、杭州安妮的相关业务等,2015年前三季度,公司实现主业扭亏为盈,实现归母净利润850.65万元。随着业务调整和不良资产剥离,传统业务拖累减少,预计将企稳。 员工持股计划彰显发展信心。公司2015年4月完成员工持股计划购买,共计持股113.6万股,持股均价23.683元/股,上下利益一致,动力十足。 投资建议:公司主业筑底持稳,互联网布局稳步推进,收购畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场。由于并购时间尚存不确定性,暂不考虑畅元国讯并表的影响,我们预计公司2015-2017年净利润为1204、1958、2511万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.06、0.10、0.13,对应PE为471、290、226,若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺,则公司2017年归母净利润预计达到1.55亿,EPS(考虑定增摊薄)为0.58,对应PE为50.32。公司所收标的较好,且协同性较强,给予“买入”评级。 风险因素:收购进程低于预期;标的公司业绩承诺难兑现。

事件 公司前期公告:以20元/股发行1.45亿股,以及现金支付对价5.1亿元,合计作价34亿元,收购苏州美生元信息科技有限公司100%股权。此外,公司还拟向1名特定对象天津紫田发行股份1700万股,发行价格为17.8元/股,募集资金不超过3.03亿元,扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价。 简评 公司为装饰纸龙头,经济下滑拖累业绩。帝龙新材是全国最大的装饰纸生产商,产品包括装饰纸、高性能装饰纸、氧化铝和PVC 装饰材料四大系列。2013、2014、2015年1-9月营业收入分别为7.5亿、8.8亿、6.6亿,同比分别增21.50%,15.61%和2.10%,归母净利润分别为8,106万、9,904万、6,832万,同比分别增40.62%,22.18%和5.85%。受国内经济增速放缓影响,公司主业虽呈平稳增长态势,但增长幅度明显放缓。 收购美生元,切入手游研发行业。美生元的主营业务为移动游戏的研发和发行。受益于行业的快速发展,公司上下游丰富的渠道资源,以及高成长的业绩承诺,双引擎驱动模式可期: (1)移动网络游戏行业快速发展。2008年到2014年,中国移动游戏市场销售收入从1.5亿元增长至274.9亿元,六年复合增速138%。2015年上半年,移动游戏的实际销售收入已达到209.3亿元,直追端游267.1亿元的销售额,明显高于页游同期102.8亿元的数据。 (2)美生元与众多游戏开发商、渠道商、移动增值服务提供商均有良好合作关系,具备多渠道发行能力。2015年1-9月,与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家,SP服务商有416家,发行游戏有79款。此外,在巩固移动单机游戏发行业务的基础上,公司通过联合发行模式运营了第一款联网手游《斗破苍穹》,并基于既有的合作渠道资源开展移动广告业务,形成了覆盖移动游戏产业链多环节的业务发展模式。 (3)据业绩承诺,美生元在2015-2017年度实现的合并报表归母净利润(扣除美生元因股份支付而产生的损益,包括美生元已实施管理层激励确认的股份支付费用;美生元对火凤天翔、杭州哲信的股份支付处理产生的无形资产摊销)分别不低于1.8亿、3.2亿、4.7亿,年均复合增速61%。高成长性的业绩承诺彰显未来发展信心。 投资建议:公司主业稳健,假设公司2016年中顺利完成收购,2016下半年可并表,主业三年整体是保持10%左右的增速,公司2015、2016、2017年净利润额分别为1.05、2.78、6.00亿,对应定增后4.26亿总股本,EPS分别为0.25、0.65、1.41元,对应PE分别为92、35、16倍,从市值看,公司主业1-1.3个亿净利,我们给予20倍左右估值,手游初步给予60倍左右估值,假设2016下半年并表,2016年市值即可达120亿,2017年如顺利完成业绩承诺,市值进一步大幅增长可期,给予“买入”评级。

股权结构稳定,加快战略转型,业务深度调整,业绩筑底回升。(1)公司股权结构稳定:升达林业第一大股东升达集团持股占比28.67%,远高于第二大股东(持股比例4.66%);(2)剥离不良资产,业绩筑底反弹:公司2014年剥离了大部分纤维板业务,2015年1-9月,归母净利润980万,同比增加2.56%,且各产品毛利率普遍提升。 推进大家居战略,“集成化+互联网+智能家居”三轮并进。(1)家居市场集中度提升,定制化、智能化、互联网化引领发展:总规模高达1.2万亿的家具市场行业集中度仍在提升中,龙头企业将受益;而定制家居渗透率提升,互联网应用以及智能家居将引领行业潮流;(2)公司以“集成化+互联网+智能家居”推动大家居战略落地:一是设立了“家居事业部”,以更好地完成从上游资源到产品研发、从经营管理到销售渠道等环节的资源整合;二是以“互联网+”整合线上线下渠道;三是计划联动装修、家电行业,提供整体化智能家居服务,实现智能控制、智能收纳和智能场景;与山南大利通、盛世嘉晖、自然人韦波合作发起成立智能互联网家居产业并购基金,促进家居业务转型升级。 LNG行业前景光明,处于并购整合最佳时机。(1)供应过剩,LNG价格底部持稳:2015年全球新增大批量LNG产能,供过于求形势进一步严峻,且LNG价格与油价相关性较大,油价低迷也拖累其下行;(2)国内LNG进口依存度提升,收益政策推动空间广阔:2015年1-10月,我国天然气对外依存度上升至31.86%,虽然油价的下行和气价改革后天然气相对成品油价格优势有所减弱,但政策的大力支持和未来国际油价的触底反弹仍将推动国内天然气市场向好;(3)行业深度调整,诞生并购良机:国产LNG上游板块,企业新建项目热情下降,而多个已投运或在建LNG项目运营企业表示转让意向,此时项目溢价水平较低,处于较好的收购时机;另一方面,在LNG下游交通板块,单独新建站的企业减少,选择收购已批复项目或者与他人合建比例上升。 新能源战略加速推进,全产业链布局发展。(1)上游领域:公司拟在彭山县建设年产40万吨清洁能源装置,在贵州省镇远筹建年产40万吨清洁能源项目,并获取陕西绿源下属三家子公司51%股权,其中陕西榆林金源和米脂绿源各自的20万吨高效液体金属切割气工厂已投运;(2)中游领域:借助阿坝州中海天然气、四川中海天然气等公司,致力于建立长期稳定的供应渠道;(3)下游领域:子公司理塘中海、丹巴中海、黑水中海等负责建设城镇燃气项目,陕西绿源旗下的金源物流在山西、陕西、河南、河北等地投资运营多个LNG/CNG加气站。(4)设立专项产业基金,加速外延拓展:与山南大利、深圳新奥投资设立规模不超过20亿的清洁能源产业基金,加速新能源领域外延发展。 投资建议:我们认为公司大家居业务有望企稳向上,而随着未来国际油价带动LNG价格的上行,新业增长潜力巨大。预计2015-2016年公司归母净利润1587万元、1.05亿元,EPS为0.03元、0.16元(定增摊薄后0.13元),对应当前价格PE为376、71(摊薄后87倍)。公司设立并购基金加速外延拓展,且拟推出的员工持股计划统一上下利益,彰显发展信心,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:家居行业竞争激烈导致整合与发展不及预期,天然气价格持续低迷,新能源业务推进不顺。

事件 公司公告,拟以9.09元/股向三洲特管、中国核动力院和华夏人寿共计发行1.76亿股,购买其合计持有的四川三洲川化机核能设备制造有限公司100%股权,作价16亿元;同时,拟11.97元/股向三洲特管、中广核资本、国核富盈、西藏广合、中合国能、永图沃通、北加凯隆、信合精诚非公开发行股票,募集配套资金8.14亿元,用于三洲核能第三代核能用关键零部件先进制造生产技术改造建设项目、支付本次交易相关中介机构费用,剩余部分用于补充上市公司流动资金。 简评 宏观经济拖累业绩,群兴主业盈利能力下滑。群兴玩具主营电子电动玩具的研发设计、生产及销售,产品主要包含童车、电脑学习机、电动车、婴童玩具和玩具手机等五大系列。受经济周期下行、人民币升值、原材料和劳动力成本上涨等因素影响,2013-2015年三季,公司实现营业收入分别为5.01、4.04、2.79亿元,扣非归母净利润2358.76万、1467.09万和2064.27万,公司盈利能力有所下滑。 收购三洲核能,有望形成双主业驱动。三洲核能是国内核电主管道的主要供应商,亦是我国军用主管道唯一合格供应商,我们认为,依托核行业的快速发展和三核的良好资质,收购三洲,打造公司第二主业,有望成为公司业绩新驱动力: (1)核电市场发展迅速:2015年1-9月我国核电约占全国总发电量的3.0%,根据核电“十三五”规划,2020年核电发电量占比提升至8%-10%,运核电装机容量将达1.2-1.5亿千瓦,据此测算,至2020年我国新建核电机组装机容量40GW,以核电站单位投资13000元/KW测算,则每年的核电建设总投资将超过1040亿元,按核电设备投资占比50%计算,核电设备年均需求将超过520亿元。 (2)全产业链体系布局,三大核电巨头支持:三洲核能质地优良,主要产品包括核电主管道、军用主管道、民用管道设备及管配件,具有研发、设计、生产和销售的全产业链体系,目前研制的核电三代技术已取得重大进展,有助于后续长久发展。同时目前国内有核电运营资质的只有中广核集团、国家核电技术公司和中核集团三家,而参与此次三洲核能定增的战略合作者中广核资本、国核富盈和中国核动力研究分别为上述三大核电巨头的子公司,为三洲核能后续资质获取带来天然优势。 (3)业绩承诺保障有力:三洲特管、华夏人寿承诺三洲核能2016-2018年度净利润分别不低于12100万元、19300万元和28200万元,三洲核能未来业绩有保障。 投资建议:公司主业受宏观经济拖累盈利能力下滑,进军核电军工行业有望打造第二主业,我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1557万、1.05亿,对应EPS分别为0.03、0.18(对应定增摊薄后EPS为0.12),对应PE分别为626、93(对应摊薄后PE为132)倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件 公司公告,拟20.45元/股向交易对方发行528万股,并支付现金7200万,购买万盛达扑克60%股权,总交易价格为1.80亿元;拟20.45元/股向交易对方发行1247万股,支付现金1.45亿,收购乐天派80%股权,总交易价格为4.00亿元。同时,公司拟23.93元/股发行股份募集配套资金不超过5.31亿元,用于筹集本次交易现金对价部分、投向乐天派移动终端游戏产品开发项目、向万盛达扑克借款、并偿还公司银行贷款及补充流动资金。 简评 收购万盛达扑克以正合,主业龙头地位再加强。品牌上,万盛达扑克主营扑克牌的生产与销售,为国内扑克行业六大知名品牌之一,拥有双K、老人头等品牌;渠道上,姚记核心销售区域在东北、四川以及华东地区,万盛达则主要在两广一带,并通过间接出口方式畅销东南亚,对公司原有渠道形成补充;业绩上,万盛达实业承诺万盛达扑克2016-2018年扣非净利润不低于2000、2500、3000万,且2016、2017和2018年的扑克牌销量累计不低于7.5亿副。综合来看,此次收购姚记不论在品牌、产能、经销渠道、上游议价能力都将得到加强,龙头地位进一步巩固。此外,在满足对万盛达扑克剩余40%股权进行收购的相应前提时,姚记扑克将于2019年12月31日前通过各方届时协商一致的方式(包括但不限于现金、发行股份等方式)购买万盛达扑克剩余40%的股权。 收购乐天派以奇胜,切入移动网络游戏研发行业。(1)移动网络游戏行业异军突起:2015年上半年,中国版协游戏工委(GPC)数据显示,移动游戏的实际销售收入已达到209.3亿元,直追端游267.1亿元的销售额,遥遥领先于页游102.8亿元的同期数据。姚记布局移动网络游戏领域,契合当下娱乐产业的发展主流;(2)公司质地良:乐天派主营移动网络游戏的研发,其核心技术骨干电子游戏研发经验丰富,公司曾先后开发《媚三国》、《全民闯天下》两款移动网络游戏,现有三个在开发项目,涵盖当前手游热点RPG类、卡牌类以及休闲类,预计将于2016年陆续上线;(3)利于海外渠道开拓:乐天派在韩国、越南等海外市场也有着一定的市场份额,利于姚记海外渠道开拓;(4)业绩承诺显信心:中清龙图、李平、武海峰、郭永刚、梁栋、廖羽、李芳、马明、梁秋生承诺乐天派2016年、2017年、2018年实现的扣非净利润不低于4000、5000、6250万元,三年累计不低于15250万元。 投资建议:(1)公司前期完成对中德索罗门自行车公司的收购,推出的智能自行车获得市场初步认可,索罗门自行车“罗马假日”复古混合动力自行车成功发布;(2)细胞治疗公司业务有序开展,全面托管宁波肿瘤医院、成立上海吴孟超肿瘤医学公司、设立上海颐木生物科技公司,集细胞生产、细胞保存及基因检测的实验大楼也正式投入运行,技术方面已建立了三项免疫治疗临床方案,并已进入临床试验阶段;(3)姚记悠彩公司积极拓展业务渠道和模式,加强互联网+、O2O等形式的尝试,提高对彩票类政策的适应能力;(4)目前,公司通过收购万盛达扑克、乐天派,公司“大健康、大娱乐平台”战略转型不断推进;(5)在业务的广度上,公司也正在积极谋求提高海外市场份额,对国际化布局加以规划。我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.10、1.51亿,对应EPS分别为0.30、0.40(考虑定增股权摊薄为0.36),对应PE分别为98、72倍(考虑定增股权摊薄为80倍),首次评级,给予“增持”。

纺织服装产业链一体化龙头,股权结构稳定。(1)行业龙头之一:联发股份为一家集纺纱、染色、织造、印染、制衣、热电等业务为一体的大型高新技术企业,公司拥有年产色织布1.6亿米、印染布6000万米、衬衫1100万件、家纺产品3000万米的能力,与鲁泰、溢达等企业同为国内纺织服装一体化龙头;(2)股权结构稳定:股东联发股份控股股东江苏联发集团目前持股占比40.45%,实际控制人为孔祥军。 主业稳健,专注完善产业链布局,推动制造商向品牌商转型。(1)出口业务发展带动主业趋稳:公司2014年营收和归母净利润仍实现了5.82%和8.32%的增速,其中主要由于出口收入同比增长14.79%,弥补了内销收入下降影响,2015年1-9月,公司营收26.25亿元,同比上升5.26%;实现营业利润2.42亿元,同比下降2.29%;归母净利润1.78亿元,同比增2.08%。(2)产业链纵横并拓:公司目前形成了从上游的籽棉采购、棉纺到中游的纺织产品生产,再到下游的服装、床上用品等完整的生产、销售一体化链条,多种纺织品布局逐渐完善。(3)产品多元化,毛利率提升:从趋势来看,色织布占比从2013年的62.17%下降至2014年的59.49%,2015年以来继续下降,而棉纱等产品占比趋升,且新增针织布、色纱业务,收入来源更趋多元化,随着公司成本管控的优化,主要产品毛利率近年来持续提升。(4)向品牌商华丽转身,打造衬衫、面料新增长点:公司自主衬衫品牌James Kingsdom线上布局京东、一号店、天猫等电商,线下已开设200多家店铺;其现货面料品牌James Fabric为直销式面料,目前销售额超过2亿,毛利率较订单式高10个百分点,增速较快,未来将成公司新盈利增长点。 纺服行业增速放缓,棉花依然高库存,但价格已处底部。(1)行业增速放缓:2015年1-10月,纺织行业和服装行业分别实现营业收入32466亿元和17674亿元,同比上升5.47%和5.53%;实现利润总额1632亿元和981亿元,分别同比增6.86%和5.64%,内外需皆疲弱;(2)棉花价格库存压力大,但已处于历史底部,内外价差结束倒挂:全球棉花行业整体呈现供需两弱,棉花库存同比略降,仍然维持高位运行,其中中国期末库存1415.6万吨,库存/消费比高达199.50%;国内外棉价延续跌势,其中国内由于2014年4月份棉花政策由收储放储改为直补,跌幅超过国外,相对国外具有一定的价格优势,虽然棉花仍在去库存阶段,但考虑到成本上升、产量下降等支持,整体而言内外棉价已处底部。 资金、人员、机构万事俱备,多元化发展有望加速推进。(1)加码热点、污水处理新业:公司先后收购联发热电剩余40%股权并增资2520万元,彰显其对热电、污水处理业务的信心;(2)布局供应链金融:公司宣布将在5亿元额度内为供应链企业提供财务资助,拓展供应链金融业务;(3)年轻新晋领导人意气勃发:新晋董事孔令国为实际控制人孔祥军之子,具备充沛金融和投资领域经验,新聘副总经理江波兼具纺织服装行业及投资领域经验,为公司未来在行业内外的全面发展奠定管理层基础;(4)资金储备、机构调整就绪:截至三季报,公司总计拥有约6亿流动资金,且在5月出资出资2亿设立了上海崇山投资有限公司,作为和券商、机构进行资源共享、信息交流的平台,冀图提前布局储备一些好的产业项目。 投资建议:公司凭借优秀的销售能力、推动产业链一体化和国际化战略,在行业发展趋缓的大环境下保持主业稳健,其资金充沛,新晋管理层具备丰富投资经验,年轻有为,且加码热点、污水处理以及供应链金融等新业务,设立投资公司等,其围绕着纺织服装产业链,以及跨行业的外延拓展已经蓄势待发。预计公司2015-2016年可实现EPS分别为0.90、0.97,对应PE为21,20,公司目前市值62.15亿,主业稳增,转型能力、动力十足,给予“买入”评级。

事件 公司发布公告:于2015年12月15日收到国资委关于公司非公开发行股票的批复,原则上同意公司本次非公开发行不超过5.5亿股股票。本次非公开发行股票完成后,公司总股本不超过15.9亿股,其中中国纸业持股比例不低于12.55%,泰格林纸集团持股比例不低于24.45%。 简评 定增国资委获批,市政服务供应商转型再进一程。此次定增拟募集金额不超过35.53亿,其中不超过9.34亿将用于全资收购宁波凯胜园林,布局市政服务领域。(1)行业发展层面上,公司看好生态改造及规划需求的广大空间,以及PPP模式推广为市政园林等项目带来的行业变革,旨在从设计、施工、后期养护等多环节获取盈利。(2)公司资源层面上,公司大股东诚通集团为国资委下属企业,转型成功后,有望成为国企园林第一股,股东背景将为市政项目的获取带来独特优势;此外,公司的原料林转为苗圃将带来资产重估增值,并与园林业务形成显著协同效应。 去浆纸,增园林,驱动业绩反弹。(1)不良资产剥离加速:公司拟将持有的骏泰公司100%股权与控股股东泰格林纸进行资产置换,进而完全剥离制浆业务,同时关停转迁湘江纸业产能,实现造纸板块缩减优化,资产完全剥离后将大幅减轻公司亏损业务的拖累。(2)园林并表带来业绩大幅提升:2014年及2015年1-4月,凯胜园林实现营业收入5.31亿和1.53亿,净利润分别为7167.51万和2055.66万,盈利状况良好。凯胜承诺:2016-2018年实现的净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.4亿,如2016年可顺利实现全年并表,将大幅提升公司业绩。 林产优势,探索价值提升。一方面,公司借市政服务转型,拓宽其林业资产应用领域;另一方面,公司携手诺安资本发起设立规模为50亿的林业产业资金,并发起设立SPV公司,与广西国有大桂山林场签署战略合作协议,围绕其10-30万亩桉树中幼林林地发起规模为2-6亿人民币的基金,合作开展林业资产证券化工作。探索林业资产的创新变现模式。 国企改革潜在受益标的,利益绑定彰显决心。我们认为,2016年将是国企改革实质性政策落地之年,中国诚通作为国资委旗下重要资产运营平台之一,其国改力度预计较大,而作为诚通集团旗下产业链布局最为完善的子公司,岳阳林纸的平台效应最有机会得以发挥,业务有望受益于国改的推进。此外,公司员工持股计划引入高管及骨干员工认购,上下利益一致,发展动力十足。 投资建议: 公司完成资产剥离以及凯胜园林的并表后预计业绩将大幅提升。在不考虑公司园林领域其他外延并购的前提下,预计公司2016-2017年EPS(考虑定增5.5亿股的摊薄)分别约0.15、0.22元,对应PE为57.5、39.22倍,目前PB 1.77倍,总市值90.02亿(已考虑定增股份)。此外,公司有望受益于国企改革催化,2016年第二批试点国企、十项改革试点等步步推进,维持“买入”评级。 风险因素:亏损业务剥离慢于预期,园林业务整合不顺。

事件 公司发布公告,12月15日公司与中山大学抗衰老研究中心签署《战略合作意向书》,双方将本着优势互补和互惠互利的原则,充分利用双方的资源优势,围绕健康衰老、基因编辑、细胞治疗等生物技术等方面开展的全面战略合作。 简评 借助外部专业资源布局健康衰老领域,迈开大健康产业第一步。(1)健康衰老领域前景广阔:我国人口老龄化不断加剧,65岁以上人口数量从2002年的0.94亿上升至2014年的1.38亿,占比也随之从7.3%上升至10.1%,且随着人民生活水平的提高,对健康的关注度和抗衰老需求与日俱增,而国内目前衰老检测和相关的健康干预技术尚未得到广泛普及,未来发展潜力较大;(2)合作单位科研实力雄厚:中山大学抗衰老研究中心具有专业、稳定的优秀科研队伍,其主要研究方向包括衰老模型和衰老分子机制研究、衰老相关疾病的临床与基础研究、抗衰老活性物质的筛选和抗衰老产品研发等前沿领域,在端粒、端粒酶、DNA损伤等信号通路、干细胞的自我更新、分化方面、药物开发等方面已取得重要科研成果。(3)国外应用已有先例,国内推广落地可待:2015年伦敦大奥蒙德街医院采用细胞治疗法治愈了一名患白血病的1岁英国女婴,象征着基因编辑技术在临床医学界的重大应用突破,而细胞治疗技术发展已经历百年,技术日趋成熟,在欧美和日本等发达国家已有了长期的临床应用,而国内目前相关技术在抗衰老领域的应用尚待开拓。我们认为,借助科研机构的技术和研究实力,发挥劲嘉资金、资源、管理优势,未来公司可通过投资、并购健康管理和医疗服务机构自建平台,或通过与国内已有医疗机构开展合作共建平台来实现临床应用的推广落地。 立足大包装,开拓大健康,围绕“智.变”实现双主业快速发展。根据公司五年战略规划,(1)大包装主业纵横并拓,全面实现智能化升级:通过横向并购和纵向拓展,继续提升烟标主业市场占比,重点发展电子消费品、食品、日化品、药品等产品包装,快速推进高端智能包抓奴工业务发展,且结合主业开展基于集中采购的供应链金融等业务,拓展利润来源。(2)大健康领域潜力无限,联合国内外资源构建大平台:除了此次公告的健康衰老领域合作外,公司未来还将考虑肿瘤防治、生物制药、生物工程技术产业方面的国内外合作和自建、共建平台设立,力求形成闭环式健康管理,并考虑涉足健康保险,国际健康旅游产业等。 投资建议:(1)智能包装、电子烟业务以及大健康新主业培育、股权激励费用摊销等仍将带来成本支出压力;(2)在大客户中烟公司内部重组整合和领导更迭期结束后,公司烟标订单恢复,推动主业稳增。我们预计今明两年,公司业绩仍将通过内生和外延发展维持较高速增长,仍维持公司2015-2016年净利额分别增20.1%、24.15%的判断,由于此次定增配套资金募集发行股份尚不定,对应定增发行前股本EPS分别为0.53、0.66元,对应当前价格PE分别为27、21倍,长期看好,维持“买入”评级。

事件 公司发布公告: (1)拟使用自有资金不超过6000万元在上海市或浙江省桐乡市投资设立全资子公司“上海新意瑞智能新材运营有限公司”,主要从事新型包装材料及其设备的代理、新型包装材料的生产销售、融资租赁等业务。(2)公司与卢喆文共同投资设立“上海三域网络科技有限公司“,公司注册资本6000万元,上海绿新占80%股权,卢喆文占20%股权。上海三域网络科技有限公司主要从事电子商务;预包装食品的销售;图书、报纸、期刊、电子出版物零售;国内快递;仓储(除危险品),货运代理,第三方物流服务(不得从事运输),经营进出口业务、供应链管理及相关配套服务;日用百货的零售与批发。 简评 设立上海新意瑞,推进公司新型包装材料业务发展。上海新意瑞拟独家运营代理海外最新一代包装材料及其相关智能设备一体化在亚太地区的生产、销售和融资租赁等服务,该新型包装材料以瑞典特殊纸张为基础,经过意大利智能成型机器配套合成立体纸制品后,可有效替代塑料和金属制品包装物,能实现3D防伪独特感官视效,并且该新型材料环保及可循环使用,适用于各类固体物件、固体食品等快速消费品包装,以纸代塑、以纸代金属,市场空间广阔。目前,包装市场材料来看,2014年纸包装市场规模3303亿、塑料包装1718亿、金属包装1342亿、玻璃包装752亿,市场占比分别为46%,24%,19%和11%。 打造电商、物联网、B2B到B2C模式零售的业务平台。公司以B2B零售模式为切入口,并充分利用公司行业资源及现有技术整合生产厂家进入物联网领域,服务于传统销售渠道和消费者,有利于公司以环保包装材料主业为基础、积极转型互联网+发展的战略目标获得实现路径。 新业外延齐推进,总裁增持彰显发展信心。(1)拟定增募集5.2亿收购云南玉溪60%股权、曲靖福牌彩印56%股权、大理美登印务26%股权,并补充流动资金1.56亿元,另以自有资金1.5亿元收购福建泰兴特纸15%股权,通过外延扩张进入烟标印刷行业下游产业。(2)电子烟业务全面展开,与KMG合作Breathe项目开拓美国市场,子公司北京旗舰店和天猫网店先后开售。(3)自8月底以来,总裁郭翥5次增持公司股份,截止12月15日,总计增持817.93万股,成交总金额8495.395万元。根据承诺,未来2个月内,郭总裁还将增持不少于1504.61万元(单价不超过17元)的公司股份。持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。 投资建议: 2015年公司业绩逐步恢复,外延转型全面展开,而公司高管增持彰显发展信心与动力,我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.25、1.91亿,对应EPS分别为0.18、0.27,对应PE分别为65、43倍,维持“买入”评级。

事件 公司发布公告:(1)《五年发展战略规划纲要(2016年-2020年)》确定未来五年将做大做强大包装和大健康两大支柱产业,到2020年实现90亿营业收入,其中大健康产业收入占比达10%。 (2)公司发布公告,于12月10日获得高新技术企业认证,未来三年内(2015年-2017年)将按所得税15%税率征收。公司2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润将由51,239.96万元调整为53,021.54万元,基本每股收益由0.39元/股调整为0.40元股。公司股票将于月日复牌。 简评 围绕“智.变”推进五年战略,立足大包装业务,再辟大健康新主业。“智“指做大做强包装产业,打造新型包装运营体系,2020年包装板块收入规模达到81亿,营收占比90%;“变”指布局市场潜力巨大的大健康朝阳产业,打造公司第二大主业,争创国际影响力的健康产业集群和知名品牌,2020年大健业务营收计划占比达到10%左右,约9个亿,将成为公司业务的新驱动力。 大包装主业纵横并拓,全面实现智能化升级。(1)在技术层面上,一方面,大力推进RFID智能包装的广泛应用,延伸智能连接、网购智能签收、过程防伪、全程监督等服务;另一方面,打造包装云平台,打造C2B2B模式下的全国最大包装领域智慧云智造生态圈,延伸数码印刷、智造协同的服务。(2)在目标层面上,继续将烟标主业作为包装板块核心业务,保证各项指标的稳增张,提升市占比,保持领先地位,快速推进高端智能包装业务发展,重点发展电子消费品、食品、日化品、药品等产品包装,形成公司包装印刷板块的第二支柱,2020年销售收入占包装印刷收入的30%左右;成立集团供应链管理服务公司,积极开展供应链金融服务,在现有对激光镭射纸膜统一采购的基础上,对包装印刷所有原辅材料,实行集团统一采购,到2020年采购总额达到40亿元,拓展企业利润来源。(3)在手段层面上,通过横向并购扩大经营服务范围,推进大包装、大数据、文化传媒等领域的产业链纵横向整合。 大健康领域潜力无限,联合国内外资源涉足健康衰老、肿瘤防治等多领域。公司计划(1)借助国内外著名生命科学和生物技术机构合作,搭建合作平台,进入健康衰老产业,服务内容包括新型健康监测,未来向健康干预和再生技术等领域延伸;(2)投资、并购健康管理和医疗服务机构,通过共建和自建平台,从事健康管理,高端医疗产业,实现产业化发展,形成闭环式健康管理;(3)构建大健康产业基地,通过生物产业孵化基地,从事肿瘤防治、生物制药、生物工程技术产业;(4)共建平台,实现产业化发展,涉足健康保险,国际健康旅游产业等。 投资建议:综合来看,我们认为:(1)公司烟标主业第三季度业绩受大客户川渝中烟重组整合影响,该因素第四季度消除后将推动业绩反弹;(2)智能包装业务和电子烟业务仍在培育期,成本支出存在压力,且股权激励计划待摊费用较大,仍有挑战;(3)明年公司将继续加速横向、纵向外延拓展;(4)大健康主业蓄势待发,仍需要一段培育期,预计2016年将相继落实合作洽谈,而投资并购进入实质性发展阶段,合作项目实现初步成效和回报将在2017-2018年。因此,在不考虑其他外延项目情况下,我们仍维持公司2015-2016年净利额分别增20.1%、24.15%的判断,由于此次定增配套资金募集发行股份尚不定,对应定增发行前股本EPS分别为0.53、0.66元,对应6月17日停牌价格(19.22元)PE分别为36、29倍,长期看好,维持“买入”评级。

事件 12月8日晚,公司公告与北京华控投资顾问有限公司、霍尔果斯华控创业投资有限公司、深圳益鸿铭投资管理中心(有限合伙)签署《关于设立产业并购基金之合作协议》,共同出资设立总规模为人民币5.15亿元的产业并购基金。其中盛通股份利用自有资金出资9,190.66万。 简评 设立产业并购基金,项目储备,外延开拓。此次公司使用自有资金9,190.66万与北京华控、霍尔果斯华控、深圳益鸿铭共同投资设立产业并购母基金,基金投资方向主要为与公司发展战略匹配度较高的高成长企业。同时盛通股份实际控制人栗延秋作为深圳益鸿铭投资管理中心(有限合伙)的有限合伙人,因此基金设立构成关联交易。公司此次参与投资设立产业并购基金的意义在于: (1)加快公司产业结构调整和转型升级,积极稳健地推进外延式扩张。(2)华控投资在产业并购和投资管理等方面经验丰富,能为公司的资本运作提供有效的支持,谋求更多投资机会。华控投资目前总管理资产规模达到100亿人民币;曾成功投资万达地产、万达院线、暴风科技、宝信汽车、厚普股份、新研股份等多个项目。(3)虽然短期内对生产经营没有实质影响,长期将有助于公司成功并购优质项目。 “整合、升级、互联网+”战略继续推进。公司依托其在出版物印刷领域的领先地位,以互联网为平台,充分应用数字化技术,以服务出版用户为中心,按照“产业内部整合+印刷技术升级+互联网服务”的新业务模式大力发展“包装印刷服务”板块、“云印刷”网络按需印刷领域。2015年1-6月,公司云印刷收入1862万,同比增11.47%,在同期总收入中占比5.58%。下半年,公司继续提高出版物印刷板块的产能利用率,并且尽快实现上海盛通、廊坊盛通等新区域业务的盈亏平衡。 限制性股权激励+员工持股计划彰显发展信心。(1)公司第一期员工持股计划已于11月10日实施完毕,持股计划资金总额为12,000万元,实际累计购买公司股票455万股,成交均价为24.78元/股,成交总额11,280.39万元,占公司总股本的3.45%,剩余资金留作备付资金。(2)公司以14.11元/股的价格向在公司任职的董事和高级管理人员、管理人员、业务骨干等20人授予不超过300万股限制性股票,锁定期12个月之后分三年按30%、30%、40%的比例解锁。解锁条件为2015-2017年扣非净利润相对于2014年增速分别不低于100%、120%、140%。彰显公司强烈发展信心。 投资建议:公司致力于通过“整合、升级、互联网+”打造中国水平先进的云印刷综合服务平台;而此次成立并购基金,合作方华控投资资源丰富,外延继续开拓,预期继续加强。结合公司股权激励目标的指引,我们预计2015-16全年,公司净利润额分别为0.23亿、0.25亿元,同比分别增100%、10%,对应EPS为0.17、0.19元,PE为235、213倍。公司目前总股本1.32亿股,总市值53.59亿。基于外延预期,公司激励与持股信心,且小股本,低市值,首次评级,给予“买入”评级。

事件 12月3日晚,公司公告控股子公司北京瑞宏科技有限公司与支付宝(中国)网络技术有限公司签署《城市服务合作协议》,双方就共同合作开展“城市服务”业务达成协议,“城市服务”为支付宝钱包客户端内为用户提供的便民服务,瑞宏科技将为支付宝用户提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务。 简评 与支付宝合作,电子发票业务重大推进。瑞宏网为东港股份旗下由北京市国税局授权的电子发票查验平台,2015年以来在北京地区累计开据电子发票1.25亿张,主要用户包括线上电商和部分线下的保险、金融等服务行业企业。此次瑞宏网与支付宝签署《城市服务合作协议》,“城市服务”为支付宝钱包客户端内为用户提供的便民服务,瑞宏网为支付宝用户提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务。其中:(1)瑞宏网在授权范围内进行系统开发工作,并实现与支付宝系统的对接;(2)瑞宏网在授权范围内与支付宝联合开展营销活动;(3)瑞宏网向支付宝提供协议约定的技术支持,负责系统的稳定性,确保电子发票及时准确地查验;(4)支付宝负责向使用支付宝钱包客户端的支付宝用户提供本协议约定的城市服务。支付宝承诺对城市服务开通后的推广宣传配给相关的推广资源,具体内容、形式双方协商确定。该服务双方相互排他,同时基于支付宝的高成交额,对于电子发票的推动有望重大提升。据网络公开检索(参考阿里巴巴提交给SEC的招股文件),支付宝于2014财年,总支付金额达6230亿美元(约38,720亿元人民币),平均每日支付额达106亿元人民币,如初步假设有千分之一的电子发票使用率,每年就有约40亿元人民币的使用量。 行业政策持续落地,公司望长期受益。东港股份为国内电子发票供应商中目前的领军企业,而电子发票具有易于保存、节约成本、节能环保等优势,随着技术的成熟和政策的支持,将进入高速发展期。12月1日,国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,扩大了增值税电子发票系统的应用区域范围,确认了增值税电子普通发票的法律效力,有利于公司电子发票业务在更多区域和行业的拓展,公司有望长期受益。目前电子发票业务还处在试点阶段,在试点推广阶段公司不收费,对于大数据应用部分,具体盈利模式尚不确定,但是未来会有较多的方式。 员工持股,多点发展,信息技术综合服务商战略全面推进。 (1)2015年8月1日,公司公告计划向员工持股发布3年期定增,募资2.8亿补充公司的流动资金,为业务转型升级提供资金支持。(2)公司以票证印刷品为基础,发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品,同时积极探索信息服务产业的新领域,推进电子发票、彩票业务的市场开拓,业务范围由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业。整体而言,公司综合服务业务转型战略正全面推进。 投资建议:公司主营稳健,信息技术综合服务商战略全面推进,前景广阔,国家及行业利好政策不断出台、重大客户攻城伐地见实效。我们预计2015-16全年,公司净利润额分别为2.08、2.60亿元,同比分别增23.0%、25.2%,对应EPS0.57、0.71元,PE为75、60倍。公司目前总股本3.64亿股,总市值155亿,给予“买入”评级。

事件 公司发布公告,总裁郭翥先生于12月1日、12月3日相继增持了公司股份450、10万股,占公司总股本的0.6464%、0.0144%,增持均价分别为11.36元、12.3755元/股,成交总金额约为人民币5116.62、123.755万元。 公司近期调整了定增方案,根据修改后方案,公司拟定增募集5.2亿收购云南省玉溪印刷有限责任公司60%股权、收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权、收购大理美登印务有限公司26%股权,并补充流动资金1.56亿元,另以自有资金1.5亿元收购福建泰兴特纸有限公司15%股权。 简评 总裁增持,彰显发展信心。公司8月25日曾发布公告,总裁郭翥先生承诺未来6个月内将以不超过17元/股的价格累计增持公司股份不低于人民币1亿元,在此期间不通过二级市场减持本公司股票,并在增持期间及在增持完成后6个月内不转让本次所增持公司股份。自8月底以来,总裁郭翥相继4次增持公司股份,总计增持648万股,成交总金额6381.215万元(其中以12月1日增持幅度最大,规模达5116.62万元)。根据承诺,未来2个月内,郭总裁还将增持不少于3618.79万公司股份。持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。 烟标业务外延持续推进,产业链延伸促发展。公司传统业务为真空镀铝纸生产,通过外延扩张进入烟标印刷行业下游产业是公司的重要发展战略。早在2012年,公司就收购了福建泰兴85%股权,并积累了相关领域的经营经验。2014年发布定增公告后,在定增募集资金到位前,公司已先后以自筹资金收购了福建泰兴剩余15%股权,玉溪印刷60%股权,曲靖福牌56%股权和大理美登26%股权,待募集资金到位后再予以置换,旨在继续向产业链下游延伸,进一步拓展烟标业务规模,以更早感知市场需求变化,充分发挥市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展。我国卷烟市场广阔,但在卷烟消费增速放缓,且控烟政策收紧的大环境下,2015年1-9月,烟草产销量分别同比降3.32%和1.33%,且各烟标企业客户资源稳定,争夺难度较大。因此,我们认为,未来公司烟标业务的发展将选择通过并购整合实现外延扩张。 新业开拓有力,云印刷、电子烟带来新增长点。(1)加速布局云印刷产业链:全资子公司紫光智能和持股49%的元亨利7月与北大方正签订云印刷一体化战略合作协议,同时与元亨利、控股公司优印科技合作的“个性化定制云智能物联网项目”近日正式投产,项目有机结合云端处理数据、工业4.0和物联网,将利用C2C2B模式打破B2B2C商业模式同质化困境;(2)电子烟业务全面展开,国内外市场兼顾,线上线下销售渠道并拓:与KMG合作Breathe项目开拓美国市场,子公司北京旗舰店和天猫网店先后开售;随着控烟政策的收紧及相关行业法规的不断完善,未来电子烟市场前景开阔,绿新可依托其国内先发优势和产品价格优势享受行业爆发带来的业绩增长。 投资建议:2015年公司业绩逐步恢复,外延转型升级可期,而公司高管增持彰显发展信心与动力,我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.25、1.91亿,对应EPS分别为0.18、0.27,对应PE分别为69、43倍,维持“买入”评级。

事件 公司发布公告,与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司共同出资设立了非营利性社会组织--山东彩票研究院。研究院开办资金500万元人民币,其中山东省福利彩票发行中心出资166万元,深圳市思乐数据技术有限公司出资167万元,东港股份出资167万元。 12月1日,国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,决定自2016年1月1日在全国范围推行电子发票,并认可电子发票法律效力、基本用途、基本使用规定等与税务机关监制的增值税普通发票相同。 简评 设立研究院,推动公司彩票领域业务发展。(1)山东彩票研究院主要研究彩票行业现状及发展方向,开展彩票发展理论与发展战略研究,业务范围包括:彩票法规政策研究、市场调研及战略规划、管理与营销培训、咨询与服务以及彩票系统评测与彩票游戏、销售渠道研发等;(2)公司先前在彩票领域布局新彩种研发、手机售彩和自助终端售彩三大业务板块,此次设立山东彩票研究院,从事国家公益彩票发展与开发研究等服务活动,将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平,推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。 电子发票政策持续落地,公司望长期受益。公司旗下拥有由北京市国税局授权的电子发票查验平台瑞宏网,2015年以来在北京地区累计开据电子发票1.25亿张,主要用户包括线上电商和部分线下的保险、金融等服务行业企业。此次国税总局文件扩大了增值税电子发票系统的应用区域范围,确认了增值税电子普通发票的法律效力,将有利于公司电子发票业务在更多区域和行业的拓展,公司有望长期受益。电子发票具有易于保存、节约成本、节能环保等优势,随着技术的成熟和政策的支持,将进入高速发展期。公司作为国内电子发票供应商中目前的领军企业,未来发展有望受益于行业、政策的双驱动。目前电子发票业务还处在试点阶段,在试点推广阶段公司不收费,对于大数据应用部分,具体盈利模式尚不确定,但是未来会有较多的方式。 员工持股,多点发展,信息技术综合服务商战略全面推进。(1)2015年8月1日,公司公告计划向员工持股发布3年期定增,募资2.8亿补充公司的流动资金,为业务转型升级提供资金支持。(2)公司以票证印刷品为基础,发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品,同时积极探索信息服务产业的新领域,推进电子发票、彩票业务的市场开拓,业务范围由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业。整体而言,公司综合服务业务转型战略正全面推进。 投资建议:公司主营稳健,且信息技术综合服务商战略全面推进,前景广阔。我们预计2015-16全年,公司净利润额分别为2.08、2.60亿元,同比分别增23.0%、25.2%,对应EPS 0.57、0.71元,PE为72.88、58.21倍。公司目前总股本3.64亿股,总市值159.93亿,维持“增持”评级。

事件 公司发布公告,拟以发行股份与支付现金相结合方式向星港联合购买其合计持有的宏劲印务33%的股权,交易对价为股份支出8750万元(向宏劲印务股东星港联合发行股份561万股,作价15.60元/股),现金支付8750万元,并向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金1.75亿元。公司股票继续停牌。 简评 收购对象宏劲印务为西南规模最大包装印刷企业之一。宏劲印务主要产品包括烟标及电子包产品包装,其主要客户为川渝中烟工业公司(其2015年1-9月营收占比86.15%)。公司2014年主营业务收入4.39亿元,同比增32.85%,净利润8196.26万元,同比增49.58%;2015年1-9月,由于第一大客户川渝中烟重组整合导致订单量减少,拖累公司营收和净利润水平同比有所下滑,但目前川渝中烟重组已完成,公司烟标销售规模将逐步恢复和增长。此外,宏劲印务积极发展电子产品包装、RFID智能电子包装等新业务,已与Vivo等知名品牌建立了良好合作关系,预计未来该业务收入及净利润将逐步增长。 业绩增厚与业务协同带来发展新动力。首先,公司前期通过宏声印务间接持有宏劲印务12.73%的股权,股权收购完成后,合计持股比例提升至45.73%,将进一步增加对宏劲印务的控制权,参考历史财务数据,预计本次收购将为公司带来业绩增厚3%-5%,提高公司整体盈利能力和抗风险能力。其次,本次股权收购有利于促进产业整合,增强双方烟标和电子包装业务方面的协同效应,有利于劲嘉股份在电子产品、信息智能包装领域的业务拓展。 行业、政策驱动重组并购,外延拓展势头增强。行业层面上,一方面,我国卷烟市场广阔,但在卷烟消费增速放缓,且控烟政策收紧的大环境下,2015年1-9月,烟草产销量分别同比下降3.32%和1.33%;另一方面,各烟标企业客户资源稳定,争夺难度较大。因此,在内生增速难以提升的情况下,通过并购整合实现外延扩张是烟标企业必然的选择。在政策层面上,自2008年以来,国务院相继发布多项政策,支持鼓励市场化并购重组,实现资本市场资源再配置。参考同行业上市公司东风印刷、上海绿新近年来外延收购推进,考虑到公司前期增资收购贵州瑞源包装,购买汕头经济特区仁恒彩印等,我们认为公司外延扩张步伐正不断加快,将横向和纵向进行市场、产业链整合。 公司积极开拓电子包装、智能包装领域。一方面,公司继续加大新型材料精品包装项目投入,深圳基地一期已实现试产,重庆基地积极开拓新客户业务,贵州、江西、云南等基地有序布局推进,其全自动生产线居行业领先地位;另一方面,公司力促智能包装产品与互联网、物联网融合发展,近期先后与中移物联网联手共同推动商品监管信息平台(即“商联网”)建设,与西南集成就嵌入式RFID标签的智能包装项目开展合作,公司未来将坚定与互联网、物联网、智慧工厂结合,向科技服务型企业转型。 投资建议:综合来看,(1)烟标主业内生增长继续稳健;(2)横向、纵向外延并购拓展加速;(3)新材料精品包装业务业绩转化可期;(4)商联网和智能包装领域布局深化,产业转型持续推进;假设宏劲印务2016年初并表,并未考虑其他未详细披露的外延项目情况下,我们预计公司2015-2016年净利额分别增20.1%、24.15%,对应此次发行股份后最新股本EPS分别为0.53、0.65元,对应6月17日停牌价格(19.22元)PE分别为36.26、29.45倍,维持“买入”评级。