半年报披露:2017年上半年,公司实现营业收入1000百万元;同比增长4.66%,实现归属母公司股东净利润115百万元,同比下滑4.87%。 第2季度同比小幅增长:2017年第2季度,公司实现营业收入606百万元,同比增长16.29%;实现归属母公司股东净利润73百万元,同比增长2.33%。净利润增速低于收入增速主要是因为公司上半年综合毛利率为36.75%,较2016年同期下滑1.3个百分点。 中长期发展展望稳健:目前城轨市场规划饱满、建设积极,公司作为国内城轨车辆门系统的龙头企业,未来将持续受益行业发展。随着未来标准动车组的招标量提升,作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位,公司动车组门系统的市场占有率有望显著提升。 公告拟收购龙昕科技,构建“投资+消费”双主业:公司已公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式以34亿收购龙昕科技100%的股权。龙昕科技处于消费电子精密结构件行业,此次收购是公司一次跨领域的发展扩张,将构建公司“投资+消费”的双主业格局,提高公司抗风险能力,同时龙昕科技承诺2017~2018扣非后净利润分别不低于2.38/3.08/3.88亿元;收购完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:在不考虑此次收购龙昕科技的情形下,预计2017~2019年公司可实现营业收入2338/2955/3707百万元,实现净利润分别为276/351/407百万元,EPS分别为0.37/0.48/0.55元,对应PE分别为33X/26X/23X。维持公司此前“买入”的投资评级。 风险提示:向邦柯科技提供的财务资助,剩余欠款4654万元,存在邦柯科技实际控制人不能按期偿还借款的风险;铁路投资下滑风险;轨交设备交付周期波动;新能源业务低于预期风险;收购失败或进展低于预期风险。

核心观点: 下游需求复苏,注塑机行业景气向上。 公司2016年注塑机销售占公司总收入的60%,行业排名前四。注塑机产品主要用于家用电器、汽车、3C 产品、医疗器械、包装等下游领域。 2016下半年以来,制造业投资增速开始出现回暖,注塑机作为重要零配件制造设备,需求快速增长,尤其是3C 制造、家电生产、汽车制造等子行业带动作用明显。2017年1季度,公司实现营业收入412百万元,同比增长54.01%;实现归属母公司股东净利润52百万元,同比增长319.17%。2017年1~6月,公司预计实现净利润124百万元~129百万元,同比增长143%~153%。 压铸机行业需求好转,市场格局稳定。 公司压铸机销售占2016年销售收入的29.73%,行业排名全国第二,近年来,由于产销量的增长和轻量化发展,带来对压铸机需求的增加。行业长期前景看好。而在压铸机行业,高端产品市场主要由国外知名企业占据,国内企业市场集中度较低,优势企业市场份额有进一步提升空间。 技术为先,15年的匠心制造。 公司是专注模压成型装备制造领域,以不断的技术突破为产品核心竞争力,奠定了公司在行业中的领先地位。随着海外市场的不断发展,未来公司也将在海外业务上持续拓展(2016年公司海外销售同比增长36.9%)。 投资建议: 预计公司2017~2019年营业收入分别为2197/2504/2941百万元,实现归属上市公司股东净利润分别为247/308/369百万元,EPS 分别为0.57/0.71/0.85元,对应当前PE 估值水平为24x/19x/16x。行业需求复苏,业绩有望快速增长,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 下游需求持续具有一定不确定性,汽车、家电等领域需求可能放缓;海外出口业务不及预期风险。

核心观点:公司年报披露,2017年度公司经营目标之一是处理印刷机业务,从而集中资源聚焦智能装备领域,充分利用大宇精雕在3C自动化领域的竞争优势。拟剥离传统印刷机业务包袱,上市公司轻装前行目前公司主业主要由传统印刷机业务和3C智能装备业务为主,近年来公司传统主业印刷及业务由于行景气下滑,处于亏损状态。2016年母公司传统印刷机及其配套设备实现营业收入6369万元,占营业总收入的比例不足10%,母公司营业利润亏损达到6600万元。为了为提升公司整体盈利水平,公司已启动对印刷机业务的剥离、处置工作。目前已开展对全资子公司松德印刷的审计、评估工作。剥离传统业务后,上市公司业务仅留下大宇精雕经营主体,核心业务变更为3C智能装备业务,有助于轻装前行。大宇精雕完成业绩承诺,纵深布局3C智能装备产业2014年年底,大宇精雕正式并入智慧松德,2014-2016年,大宇精雕已经完成了业绩对赌利润。目前大宇精雕主营业务包括2.5D/3D玻璃精雕机,金属钻攻中心、3D玻璃热弯机等,同时还整合了行业资源,为客户提供自动化整体解决方案。为了推进3C智能装备产业布局,上市公司在中山成立了中山大宇子公司,建设智能装备生产基地,形成深圳、中山两大基地。大宇精雕先后获得了合力泰3.32亿元总包订单和元生智汇5.1亿元设备购销订单,目前在手订单6.24亿元,为业绩增长提供了充分的保障。投资建议:考虑业务重塑影响,我们预计公司2017-2019年营业收入分别10.37/13.48/17.52亿元,EPS分别为0.28/0.38/0.47元/股,对应PE分别为45x/33x/27x。公司业务重新梳理,基于大宇精雕在3C智能装备领域的持续布局及行业高景气度,我们继续维持公司“谨慎增持”的评级。风险提示:主业剥离存在不确定性;3C智能装备行业竞争加剧导致利润率下滑;大型订单可持续性风险。

业绩披露:2016年公司实现营业收入1050百万元,同比减少22.74%;归属上市公司股东净利润131百万元,同比减少18.87%。2017年1季度,公司实现营业收入459百万元,同比增长119.64%;归属上市公司股东净利润51百万元,同比增长84.49%。公司对2017年1~6月的业绩预测为同比增长20%~60%,净利润达89~119百万元。 EPC收入确认影响当期收入:公司2016年收入出现下滑,影响原因包括部分EPC收入延至2017年予以确认,因而也导致2017年1季度公司收入大幅增长。2016年国际油价持续低迷,公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢,全年新签合同额6.79亿元,较2015年下降55.64%;年末在手合同金额10.44亿元,较2015年下降6.78%。自2016年限产协议达成开始,国际市场油价持续回暖,投资信心也随之增强,公司目前参与的投标及工作量都随之上升,预计2017年EPC项目带来的收入确认将有回升。公司2017年经营目标为实现收入20亿元,净利润3.5亿元。 收购安东伊拉克业务,优质资产增厚业绩:2016年,公司收购安东DMCC伊拉克油田业务40%的权益。2016年DMCC实现收入900百万元,净利润324百万元,分别同比增长59.77%和48.29%;在2016年给公司带来63.5百万投资收益。按照DMCC业绩承诺,2017~2018年净利润分别不低于3.38和4.16亿元,预计将分别为公司贡献超过1.35和1.66亿投资收益。 环保业务实现突破式发展,有望形成新的增长点:2016年,公司在石油石化和市政环保领域均实现突破,新签合同订单近八千万元,其中刚起步的市政环保业务获取订单1,800万元。环保业务实现突破式发展。 盈利预测和投资评级:预计公司2017~2019年分别实现收入1630/1857/ 2121百万元,实现净利润318/397/469百万元,EPS分别为0.30/0.37/0.44元,对应PE分别为21X/17X/14X。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:EPC项目执行风险;国际油价波动风险;油公司资本开支具有不确定性;行业竞争加剧导致盈利能力下滑风险。

中集集团(000039.SZ/02039.HK)2017 年1 季度实现营业收入14,676 百万元,同比增长41.0%;归属于母公司股东的净利润510 百万元,同比增长24.2%,EPS 为0.16 元;扣非后的净利润为453 百万元,同比增长49.0%。 集装箱业务的量价较好:公司的集装箱业务沿续了2016 年10 月以来的回暖态势,干货箱的新近报价为2200-2300 美元/teu,较年初1800 美元/teu 上升明显。2017 年1 季度,公司干货箱销量29.2 万TEU,同比增长265.8%,而冷藏箱需求仍在低位,销量仅为1.44 万TEU,同比减少5.3%。目前,主要租箱公司的出租率升至高位,新箱堆存大幅减少,而随着下游的集运逐渐进入2-3 季度的旺季,集装箱板块的量价表现值得继续期待。 道路运输车辆业务继续平稳增长:受益于北美、欧洲市场稳步上升,以及国内重卡市场的强劲增长带动,2017 年1 季度,公司的道路运输车辆业务销量达到3.5 万台,同比增长48.9%。 能源、化工及液态食品装备业务改善:受国际油价回升、行业去产能后的市场逐步回暖,2017 年1 季度,公司的能源、化工及液态食品装备实现销售收入22.4 亿元,同比增长11.6%,其中,天然气装备销量增长迅猛。 海洋工程业务获得新订单:受在建项目节奏影响,2017 年1 季度,海洋工程业务收入仅为4.8 亿元,同比减少74.2%。今年以来,中集来福士完成蓝鲸1 号的命名交付,新增2 个修船项目订单和2 个旅游观光船订单。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.93和1.09 元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

板式家具机械行业:大行业、小公司的产业生态格局从产业趋势上看,以人造板为原材料的板式家具因为其环保低碳、低价的特点迅速崛起,目前板式家具占家具行业比例约为40%。板式机械设备领域市场容量约为150-200亿左右,保持每年15-20%的增速水平。由于产业区域集群突出,下游制造业分散,市场集中度较低,CR10不到10%,龙头企业市场份额仅为5%左右。 受益于定制家具渗透率提升,具备地产后周期属性受益于下游行业消费升级,定制家具成为重要的下游应用领域,定制家具渗透率正在逐步提升,相关企业也在积极扩产中。此外,家具机械设备领域具备地产后周期属性,通常滞后地产销售1-2年,当前三四线城市销售火爆,同时叠加家具企业渠道下沉,有望提升对板式家具的需求量。 弘亚数控:国内板式家具机械龙头企业,新品开发形成梯队弘亚目前下游客户主要是国内板式家具制造企业,如全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等。公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场,未来随着公司产能落地,新产品有望放量。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为7.85/10.62/13.94亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.77,对应的PE估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持“买入”评级。 风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。

公司发布2016年报和2017一季报:2016年实现营收36亿,同比下降14.55%;归母净利润2.39亿,同比下降33.18%;扣非后净利润-1451万元,收入下滑主要受2015年订单同比下滑22%影响,而2.5亿的资产减值损失导致扣非后利润为负,同时项目延期也使部分收入和利润推迟。一季度营收7.87亿,同比下降22.48%,扣非后净利润转正为2945万元;坏账计提额减少使得1季度资产减值损失同比大幅下降74.3%;三费小幅下降1.96%。 风机行业龙头,订单景气回升:陕鼓动力是国内最大的压缩机制造企业,在大型轴流压缩机、空分压缩机等领域具有超过70%的市场份额。随着大宗商品价格上涨和下游行业产能出清,石化、冶金等行业经营状况出现改善,公司作为行业龙头,业务有望率先迎来复苏。公司新签订单在2011年达到阶段性的高点,然后进入回落阶段,而2016年以来出现比较明显的恢复。陕鼓动力2016全年订货量73.64亿元,同比增长45.53%,其中工业服务板块订货39亿同比增长124%,贡献了几乎所有的订单增量。订单量是公司收入的先行指标,订单回升将有望带动未来公司业绩逐渐好转。 服务运行板块占比提升,分布式能源已现成效:近年来公司服务、施工板块收入和订单占比逐步提升,尤其是2016年将分布式能源作为战略发展方向,推动企业二次转型。公司从流程工业升级改造、综合能源智能一体化园区建设、垃圾固废处理及生物质发电等分布式能源市场领域进行产业布局。公司16年接连中标大型项目,包括跟派思股份、三聚环保的合作项目等。该领域市场空间巨大,持续放量为公司贡献新的业绩增长点。 投资建议:考虑到公司订单规模增长和业务结构变化,我们预测17-19年EPS分别为0.196/0.249/0.295元,当前股价对应市盈率36/28/24倍。结合业绩情况和估值水平,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;服务业务推进不达预期;分布式能源业务开拓的不确定性。

业绩披露:公司2016年营业收入1275百万元,同比下滑5.18%,归属母公司股东净利润55百万元,同比下滑27.10%。2017年1季度,公司实现营业收入354百万元,同比增长2.14%;归属母公司股东净利润31百万元,同比增长43.13%。 下游需求影响公司业绩表现:2016年,公司下游石油天然气和工矿泵阀、零部件需求减少使得公司主业承压,泵阀零件收入和机械装备构件收入分别同比减少3.22%和5.87%,毛利率分别较2015年减少2.84和0.91个百分点。分地区来看,2016年公司境内收入同比增长30.29%,而境外收入下滑15.55%。全年公司综合毛利率仅28.96%,创上市以来最低点。而在2017年1季度,随着中游制造业的持续复苏,公司业绩也出现回暖,收入同比增长2.14%,综合毛利率也回升到35.11%,同比提升约5个百分点。 核电业务有望在2017年体现更多:2016公司核电订单由于交付时点波动(上半年2台核一级泵壳交付,其余在手泵壳订单交付周期未至),对业绩贡献并不明显,随着核电建设的不断推进,2017年公司核电业务有望作出更多贡献。目前公司在中子吸收材料、核动力装置金属保温层等均已通过鉴定并取得多个核电项目和重大工程项目订单,2017年1季度实现了交货 积极推进航空业务等新业务,坚持转型升级的发展战略:公司已在航空发动机、燃气轮机零部件精密铸造技术上取得重要突破。与德国SBM Development GmbH开展技术合作,共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并。拟通过增发收购锻造技术较强的广大机械。公司加大对新业务的投入力度,为公司迈向产业价值链高端奠定基础。 盈利预测和投资建议:暂不考虑此次并购增发,预计公司2017~2019年可实现收入1,501,1,777和2,132百万元;分别可实现净利润132,185和255百万元,EPS分别为0.30、0.43和0.59元,对应PE分别为52X,37X和27X。考虑公司近期估值也有一定调整,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:毛利率下滑风险;汇率波动风险;新业务进展低于预期风险。

公司2016年实现营业收入232.8亿元,归母净利润2.03亿元,经营性活动现金流32.49亿,同比增长20.5%。2017年一季度实现营业收入93.77亿元,同比增长79.38%,归母净利润7.46亿,同比增长727.06%。经营性现金流量净额30亿元,同比增长1145.14%。 行业需求回暖,重点产品市场份额提升明显。2016年下半年以来,受基建投资增速与PPP项目落地执行率提升、设备更新升级的影响,工程机械行业的市场需求回暖明显,挖掘机销量全年增长24.8%。公司重点产品保持产销两旺的态势,市场份额持续提升,挖掘机业务收入74.7亿,同比增长22.10%,桩工同比增长137.72%,一季度公司整体收入增长79.38%。 盈利能力逐步恢复,经营质量显著改善。受行业销量回暖,公司盈利能力明显恢复,公司整体毛利率提升接近2个百分点,其中挖掘机和起重机业务毛利率分别提升4.9/4.4个百分点,2017年一季度公司整体毛利率达到32.55%,净利率回升到8.66%,其中财务费用、管理费用下滑明显。经营质量方面,经营性现金流达到30亿元,应收账款同比下滑15%,公司通过一系列组合拳盘活资产,资产负债表正在逐步改善。 海外业务持续突破,深耕一带一路。公司2016年海外收入92.86亿元,收入占比达到40%,公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和“一带一路”区域高度吻合。 投资建议:预计公司2017-2019年实现营业收入323/406/480亿元,EPS分别为0.36/0.49/0.62元/股,对应估值分别为20x/14x/11x,当前工程机械行业需求回暖,公司市场份额持续扩张,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑;行业竞争加剧毛利率下滑;应收账款回款困难。

季报披露:2017年1季度,公司实现营业收入394百万元;同比下滑9.30%,实现归属上市股东净利润42百万元,同比下滑15.06%。经营活动产生的现金净流量为404百万元,同比下滑10.4%。 费用率增加导致一季报业绩同比下滑:1季报,由于新能源汽车零部件业务的影响,公司收入出现下滑,虽然毛利率同比提高1.8个百分点至38.79%,但费用增加导致公司净利润率同比下滑1.7个百分点至10.46%。 全年仍有望保持较快发展:目前城轨市场规划饱满、建设积极,行业进入快速发展期,公司作为国内城轨车辆门系统的龙头企业,未来将持续受益行业快速发展。1季报公司预收款项同比增长65.09%,全年仍有望保持较快发展。 公告拟收购龙昕科技,构建“投资+消费”双主业:公司公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式以34亿收购龙昕科技100%的股权。龙昕科技处于消费电子精密结构件行业,此次收购是公司一次跨领域的发展扩张,将构建公司“投资+消费”的双主业格局,提高公司抗风险能力,同时龙昕科技承诺2017~2018扣非后净利润分别不低于2.38/3.08/3.88亿元;收购完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:在不考虑此次收购的情形下,预计2017~2019年公司可实现营业收入2599百万元、3296百万元、4143百万元,实现净利润分别为324、415和520百万元,EPS分别为0.44元、0.56元和0.71元,对应PE分别为34X、26X和21X。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:向邦柯科技提供的财务资助坏账风险;铁路投资下滑风险;轨交设备交付周期波动;新能源业务低于预期风险;收购失败或进展低于预期风险。;

一季报披露:公司2017年1季度实现营业收入184百万元,同比增长15.69%;实现归属上市公司股东净利润4百万元,相较2016年同期亏损4百万元实现顺利扭亏。 收入增长良好,但毛利率出现下滑:截至1季度末,合计待执行订单为13.99亿元,较2016年同期减少18.14%。由于交付情况有所好转,公司收入实现同比增长。但由于个别项目毛利率较低以及2016年在建工程转固影响,公司毛利率出现下滑,1季度综合毛利率仅36.41%,较2016年同期减少8.13个百分点,较2016年全年减少2.45个百分点。 费用回落符合预期,全年业绩回升概率大:由于中车搬迁导致的一次性费用不再计提,1季度公司期间费用同比下滑20.56%,是业绩扭亏的重要因素。总体来看,随着费用缩减和订单顺利交付,2017业绩回升概率较大。 坚持“内生+外延”的发展战略:在内生方面,公司持续推进高铁空调系统、动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统、屏蔽门、普通车载辅助电源等新产品的相关研发工作和市场推广,未来新产品放量将为公司发展提供新的动能。在外延方面,公司3月完成收购德国SMART100%股权,提升公司车载电源研发能力的同时,也为进一步打开国际市场提供有力条件。 定增获核准批文,助力未来发展战略实施:公司定增获批,董事长、合作伙伴及公司高管全额认购此次定增,锁定期为36个月,显示公司高管对公司未来长期发展的信心。 盈利预测和投资建议:预计公司2017~2019年分别实现年收入1,303百万元、1,678百万元和2,127百万元,实现归属母公司净利润267百万元、366百万元和464百万元,对应EPS分别为0.50元、0.69元和0.87元(未考虑此次增发)。对应PE为41X,30X和24X。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:铁路投资阶段性波动;外延发展低于预期;毛利率下滑风险。

核心观点: 24日晚,公司2016年年报披露:实现营业收入955百万元,同比增长86.91%;净利润161百万元,同比增长40.60%。26日晚,公司公告2017年一季报:实现营业收入205百万元,同比增长45.79%;净利润24百万元,同比增长1.53%。 毛利率有所下滑,业绩总体符合预期:公司业绩总体符合预期。2016年铁总动车组招标进展缓慢导致公司轨交连接器业务增速有所下滑,同比增长16%,但公司新能源连接器和通讯连接器保持了快速发展,分别同比增长74%和291%,其中翊腾电子在6月并表,2016年贡献营业收入248百万元,净利润63百元。由于毛利率较低的通讯连接器占比快速提高,以及新能源汽车连接器毛利率的下滑(下滑5.55个百分点至33%),公司综合毛利率有所下滑,1Q16~1Q17的分别为40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%。 同心多元化发展战略初见成效:公司以同心多元化发展战略为核心,不断丰富轨道交通市场产品线以及拓宽连接器新领域市场,对单一轨道交通连接器的依赖性不断减弱。2016年公司轨交连接器、电动汽车连接器、通信连接器占总收入比重分别达28%/33%/30%。此外子公司永贵科技军品领域已达成资质齐全,后续军品有望加速放量。公司同心多元化发展战略初见成效,抗风险能力明显提升,为持续稳定发展打下良好格局。 2017年有望持续快速发展:翊腾电子承诺2017年实现的扣除非经常性损益后的净利润109百万元。轨道交通建设依然保持在投资高位,相关设备需求有望回归增长。预计2017年公司将依然保持较快的发展速度。 盈利预测和投资建议:预计公司2017-2019年分别实现营业收入1493/1876/2373百万元,分别实现净利润234/296/366百万元,EPS分别为0.61/0.77/0.95元,对应PE为34X、27X和22X。考虑近期公司估值也有一定调整,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:毛利率下行风险;轨交行业波动风险;新领域发展低于预期。

一季度业绩保持高增长,盈利能力突出。公司一季度实现营收2.62亿元,同比增长52.76%;归母净利润0.91亿元,同比增长86.45%,处于之前年报预告的60-90%净利润增幅区间的上沿;扣非归母净利润0.78亿,同比增长68.46%;货币资金期末余额4.25亿元,较期初增长接近100%;销售及回款情况亦有改善,经营活动现金流净额同比增长106.01%;一季度净利率达到34.73%,较上年同期增长超6个百分点,主要跟盈利能力攀升和政府补助及软件退税有关,本季度营业外收入2千余万同比增长136%。同时公司三费增速全面低于利润增速,显示了规模扩张期较强的内部管理能力。 拟收购泰坦,整合后端设备市场。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买珠海泰坦100%股权,并募集配套资金不超过6.21亿元珠海泰坦主要生产锂电池生产制造过程中的后端设备,包括单电芯测试分选、模组测试分选和电池模组自动化线,与公司现有主打的锂电前中端产品可整线结合,并有望在上游设备采购、下游客户上形成良好的协同效应,实现共同发展。目前方案已成功提交公司董事会并审议通过,尚需提交股东大会审议批准。 与格力子公司签订大单,金额与去年收入规模相当。公司发布公告称与珠海格力智能装备有限公司签订了采购生产设备及配套系统的《采购合同》共计11亿元,这一订单与公司去年全年收入相当,将对今明两年业绩形成有力支撑。本次订单落地已经显示泰坦在客户拓展方面正在发挥积极作用,因为格力智能目前是泰坦的重要客户。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入为1841、2730和3461百万元,EPS分别为1.209、1.718和2.078元,对应当前股价PE为31x/22x/18x。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期;锂电池企业投资进度低于预期;收购整合进程低于预期。

1 季度业绩增速接近预告区间上沿,内控降本管理成效显著 公司一季报实现营业收入2.42 亿元,同比增长96.96%;归属母公司股东净利润3751 万元,同比增长73.71%,增幅接近年报公告的预增50%-78%区间上沿;扣非后净利润3365 万元,同比增长57.77%。一季度毛利率32.85%,相比去年四季度提高4 个百分点,在收入翻倍增长的背景下三项费用仅增长18.47%,显示了公司在高速成长过程中超强的内部管控能力。 “整线”战略推进迅速,客户结构有望再优化 公司自2015 年首推国内锂电设备整线解决方案以来,竞争优势日益显现,客户粘性逐渐提高。同时公司积极整合行业资源,于2017 年2 月顺利完成对雅康100%股份的收购。雅康在涂布机、分条机、制片机市场较好的技术优势和行业影响力加快了公司的横向拓展。客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,整线战略的推进有助于客户结构进一步优化。 拟再融资不超过16 个亿,强化公司领军地位 公司此次再融资主要用于自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金。募投项目的实施有望强化公司产品展示功能,进一步优化智能生产控制系统,提高定制化产品设计能力,进而实现公司“工业自动化智能装备领军企业”的战略目标。公司选择股权融资方式也有利于优化资本结构,降低资产负债率。考虑到公司三月份开始合并雅康精密报表,2017 年有望继续保持较高增速。 投资建议:考虑到公司自身业务增长和雅康并表,并且不考虑此次再融资股份发行,我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.026、3.154 和4.441元,当前股价对应市盈率34/22/16 倍。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:核心客户产能扩张低于预期;并购企业整合进度低于预期;再融资审核风险。

核心观点:公司发布2016年年报,实现营业收入1370百万元,同比增长25.98%,归母净利润70百万元,同比增长10.77%;2017年一季度实现营业收入557百万元,同比增长119.6%,归母净利润59百万元,同比增长1382%。 下游工程机械行业逐步复苏,挖机和非标油缸产销两旺。 2016年下半年以来工程机械行业销量逐步回暖,挖掘机全年增长19.3%,公司受益于下游复苏,公司销售挖掘机专用油缸13.8万只,收入同比增长29.99%。非标油缸方面,盾构机、海工海事、和特种车辆用油缸占重要部分,盾构机板块增长29%。进入2017年一季度以来,行业销量增速继续加速,公司挖机油缸和非标油缸产品供不应求,呈现产销两旺的局面。目前公司非标油缸和挖机油缸分别占收入比例为41%和39%。 泵阀新产品逐步放量,整体盈利能力逐步修复。 公司泵阀业务开始逐步放量,2016年泵阀业务实现收入8330万,同比增长2635%,泵阀产品主要已批量配套三一、徐工、临工、柳工等主机厂,全年累计销售约4000台套。由于高精密液压铸件和泵阀新项目的前期资本性支出较大,受摊销折旧以及产能利用率因素影响,固定成本开支比较大,进而影响公司盈利能力,伴随泵阀业务逐步放量,有望提升整体盈利水平。行业景气回升,公司挖机、非标油缸毛利率提升明显,一季度公司整体毛利率提升到了28%,相比于2016年底提高了6个百分点,净利率恢复到11%。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为20.66/25.34/30.10亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.45,对应估值水平为43x/35x/32x。基于行业需求回暖和公司在液压系统领域的持续突破,我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示:工程机械需求下滑带动油缸业务下滑;泵阀业务批量化供应不及预期;液压系统业务不及预期。