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黄淑妍

长城证券

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健盛集团 纺织和服饰行业 2021-08-13 8.85 -- -- 10.78 21.81%
12.17 37.51%
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净利同比增长 96%,疫情影响逐渐缩小:据公司半年度业绩报告,由于2021年以来国内疫情得到有效遏制,纺织服装在外需回暖下稳健增长,公司订单增加,因此 2021上半年实现营业收入 9.11亿元,同比2019H1/2020H1增长 10.16%/25.10%;实现归母净利润 1.08亿元,同比2019H1/2020H1分别变化-24.82%/+96.40%;扣非净利润 9996.8万元,同比 2019H1/2020H1分别变化-15.97%%/+155.76%;基本每股收益为 0.28元,2019H1/2020H1分别为 0.36/0.14元,公司已逐渐走出疫情影响。分季度来看,公司 Q2业绩单季度延续 Q1增长势头,2021年 Q1/Q2单季度实现营收为 4.14/4.97亿元,2021Q2营收同比 2019Q2/2020Q2分别增加17.22%/39.61%;归母净利润为 0.61亿元,由于 2020Q2仅为 31.61万元,去年同期基数低,因此同比大幅增加 19134.44%,同比 2019Q2下降18.67%,净利润降幅显著缩窄。 公司提价贡献毛利,管理费用占比下降:由于公司应对原料价格上涨相应提价、产能利用水平恢复,2021年上半年毛利率回升至 27.75%,同比2019H1/2020H1年分别-0.97pct/+6.58pct。公司由于贷款带来利息支出增加及上半年人民币升值带来汇兑损失,财务费用显著上涨,2021年上半年销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 / 研 发 费 用 同 比 增 长27.08%/5.03%/624.79%/26.1%,期间费用率累计为 14.45%,同比 2020H1下降 0.09pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.32%/9.75%/1.38%/2.89%,同比分别+0.05pct/-1.29pct/+1.14pct/+0.02pct。 受益于毛利率的提升以及供应链优化、管理费用率下降,公司上半年净利率为 11.86%,同比 2019H1/2020H1年分别-5.49pct/+4.53pct,盈利能力相比去年同期显著上升。 备货增加叠加海运影响,经营活动现金流量大幅下降:现金流方面,2021上半年公司经营活动产生的现金流量净额约为 0.08亿元,同比下降94.15%,主要原因系原材料价格上涨、公司库存备货增加约 8200万所致。 此外,由于海运不利因素,部分成品库存无法按期出货,在产品、成品库存较上年同期增加约 4500万。最后,疫情延长了部分客户应收账款账期 同样拖累经营活动现金流收入,2021上半年应收账款天数为 72.61天,同比 2019H1/2020H1分别变化-6.9天/+11.4天。由于上半年公司短期借款增加至 8.14亿,资产负债率达到 38.17%。 棉袜业务稳定增长,无缝服饰产能逐渐释放有望带动增速:2021年上半年,公司棉袜业务实现销售收入约 6.74亿元,同比增长 27.6%,实现净利润约 9750万元,同比增长 114%;无缝业务实现销售收入约 2.37亿元,同比增长 18.6%,实现净利润约 1068万元,同比增长 11.5%。公司棉袜业务稳定增长,客户需求旺盛,且贵州健盛预计三季度投产,规划新增1000台袜机,首期配置 440台袜机,棉袜产能继续增加。无缝业务由于下游部分客户订单减少,业绩增长较慢,不过公司正积极开拓新客户如李宁、以色列 TEFRON、IKAR,有望尽快解决无缝客户过于集中的问题。 目前 TEFRON 已开始下单,IKAR 预计三季度末开始生产。公司加快扩建无缝产能,在国内,推进贵州鼎盛生产基地扩建,上半年新增购买 50台无缝针织机;国外越南无缝工厂也逐步投产,目前达到七成以上开机率,逐步实现规模化量产,预计未来无缝业务产能将逐渐释放。 境外收入占比超 85%,疫情冲击逐渐消退助力公司出口:按地区分,2020年公司国内实现营收 1.14亿元,占比 12.84%;国外地区实现营收 7.78亿元,其中亚洲(除日本)实现营收 0.38亿元,占比 4.3%。公司主要销售以外贸出口为主,美洲、欧洲为前两大销售国际市场。由于海外疫情反复阻碍当地生产,公司承接部分回流中国订单,进一步提升市场份额。随着全球疫情放缓,出口持续回暖,公司业绩有望继续增长。 投资建议:公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造,属于棉袜及无缝内衣领域内的“小行业、大公司”。公司通过布局上游原辅料生产完善产业链,以及在越南投资建立生产基地进行全球化产业布局,一步步筑牢竞争护城河。随着疫情得到控制,公司不断开拓新客户、产能扩张等,未来业绩有望持续提升。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.62元、0.84元、1.22元,对应 PE 分别为 14X、10X、7X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:人力成本上升的风险,汇率风险,新冠疫情持续风险,宏观经济波动风险。
兴业科技 纺织和服饰行业 2021-07-28 14.55 -- -- 16.10 10.65%
16.10 10.65%
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2021H1净利润预增 4681-5638%,Q2业绩有望创单季度业绩新高。上半年度,由于原材料价格上涨、下游需求复苏、东南亚订单转移,公司的产品销量和收入均取得大幅增长,产品盈利能力显著提升。根据公司半年度业绩预告,预计 2021年 H1实现归属于上市公司股东的净利润 1.0-1.2亿元,同比增长 4681-5638%;预计基本每股收益 0.34-0.41元/股,上年同期0.007元/股。公司 2021Q1实现归母净利润 0.2亿元,同比增长 493.23%,一季度为行业淡季,一般占公司业绩占比相对较少;因此,预计 2021Q2归母净利润 0.8-1.0亿元,有望创公司成立以来单季度业绩新高,同比2020Q2增长达到 1043-1329%。随着下半年传统旺季到来,国内鞋服消费市场持续复苏、行业景气度提升,以及公司不断拓张品类,公司全年业绩有望继续保持快速提升。 公司规模效应凸显,成本管控能力优异。公司目前具有安海本部、安东厂区、子公司瑞森皮革和兴宁皮业四个生产基地,能够每年生产牛头层皮近1.5亿平方英尺。由于公司原材料采购规模大,对上游供应商有较强的议价能力;同时,公司的产量较大,可以分摊生产费用和环保费用,降低固定成本,规模效应逐渐显现。公司涵盖从生牛皮到蓝湿皮革到皮胚革再到成品皮革的制革工艺全流程,因此能够从源头上进行质量把控和成本控制,同时前后段工序的有效衔接能够提高生产效率。 原材料价格上涨带动产品提价,人民币走强利好公司原材料进口。公司产品的主要原材料为牛原皮,主要通过进口采购并主要使用美元等外币结算,牛皮为公司最大成本来源。近年来,由于近年来海外牛皮供给市场平稳,但国内外需求端景气度不高,使得进口牛皮采购均价近年来逐步下降,进口盐渍牛皮价格于 2020年初跌至 0.87美元/千克;由于疫情原因影响全球需求,2020年 7月进一步跌至 0.63美元/千克。随着疫情负面影响逐步消退、全球疫苗接种率提升、行业下游皮革产品需求复苏,牛皮价格自2020年中期逐渐从低位回升。公司产品采取成本加成定价方式,在原材料价格上涨的过程中,有望凭借自身在产业链中优势地位,向下游厂商传导成本,并以相对较低价的原材料库存实现毛利率与业绩的快速提升。 2020年下半年以来,人民币对美元汇率持续走强,在岸、离岸人民币对美元汇率于今年 5月份双双升破 6.4元,人民币显著升值有利于公司降低皮料进口成本,推动公司盈利能力提升。公司自 2016年以来毛利率、净利率稳步提升,2020年分别达到 18.83%、7.90%,今年有望进一步提升。 环保政策趋紧、行业落后产能加速淘汰,供给格局显著优化。公司所在的制革行业是轻工行业的支柱产业,但以小型企业为主,规模大型企业较少,生产集中度较低,存在大量低档落后产能。受国家供给侧结构性改革推动以及环保政策的严格执行,落后技术与产能逐渐淘汰,行业整合速度加快,大量中小型企业由于产品竞争力低、污染治理不达标等因素退出市场,市场份额逐步转向以公司为代表的产品竞争力强、污染治理达标、规模优势突出的企业。2020年,公司总产能 1.47亿平方英尺,产能数量居国内皮革行业第一,产能利用率较 2019年有所提升,预计今年产能利用率有望进一步提升,产能利用率增长推动公司毛利率显著提升。 多品类拓展助力公司发展,响应市场需求速度加快。我国制革行业正经历转型升级阶段,公司将在巩固和发展鞋面用皮革、包袋用皮革市场的基础上,加大力度开发家具用皮革、电子产品包覆皮革和特殊功能性皮革,在绿色环保工艺基础上拓展多条产品线,争夺更多市场份额。公司于 2019年成立沙发项目部门,并凭借着公司长期的技术积累与沉淀,按照客户的要求快速研发、生产新产品,成立首年便取得了良好业绩,已于 2020年成功实现销售。公司多品类拓展取得较大进展,为日后深耕奠定基础。此外,公司坚持提供优质皮革产品和服务,公司按事业部制进行管理,每个事业部都有不同风格的主打产品对接市场。公司充分发挥事业部快速反应优势,主动适应市场需求,研发高性价比的新产品,适应和引领消费升级趋势。目前,公司研发周期和交货周期较此前大幅缩短,最短可 3-5天实现小批量交货,响应市场需求速度显著上升。 投资建议:公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售,在产品研发、服务品质方面持续发力。面对愈来愈个性化、时尚化、功能化的下游市场,公司积极调整客户结构和产品结构,有效扩充产品品类,同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发,提升公司竞争力。随着行业集中度有望进一步提升,公司作为上市企业,规模较大、产能充足、规范性较高,有望填补小厂商出清市场空缺、承接东南亚回流订单,实现量价齐升。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.69元、0.83元、0.99元,对应 PE 分别为 21X、18X、15X,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:环保政策的风险,中美贸易战的风险,新冠肺炎疫情的风险,产品创新与技术进步的风险,主要原材料价格波动的风险,汇率风险。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2021-07-16 6.06 -- -- 6.52 4.82%
6.67 10.07%
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2021H1业绩大幅增长,净利润同比提升 105%-135%。根据公司 2021年半年度业绩预告,预计 2021H1实现归母净利润 2.38~2.73亿元,同比2019H1/2020H1分别增长+112.5%~143.75%/+105%~135%;预计基本每股收益 0.20-0.22元/股,2019H1/2020H1分别为 0.09/0.10元/股。因此,预计 2021Q2单季度公司归母净利润为 0.57~0.92亿元,2019Q2/2020Q2归母净利润分别 0.20/0.51亿元。公司业绩增长的原因在于报告期内,公司持续深耕服装主业,继续加强产品研发、品牌推广和渠道优化,加大绩效考核和激励机制,有效提升运营质量和效率,各品牌收入均实现增长。公司 2021Q1实 现 收 入 9.95亿 元 , 同 比 2019Q1/2020Q1分 别+29.05%/+53.59%;归母净利润 1.81亿元,同比 2019Q1/2020Q1分别+98.90%/+177.89%。 大股东全额认购彰显信心,数字化、研发项目扩建增强公司竞争力。2021年 5月 10日,公司发布公告称拟通过非公开发行股份募资不超过 8.8亿元,其中 5.30亿元募资将被用于补充流动资金,剩余资金将用于企业数字化转型项目、研发中心扩建项目。公司控股股东、实控人吴志泽全额认购。我们认为,大股东全额认购定增彰显了其与公司共同发展的信心,同时也提高了公司股权架构稳定性。发行完成后,吴志泽及其一致行动人(吴婷婷女士、上海金纱)作为实控人控制持股比例将由 25.80%提升至39.36%。此外,公司积极适应数字化变革,通过加强产品研发、优化渠道结构来提升品牌影响力,未来将支撑公司业绩持续增长。 双品牌强劲驱动,线上线下渠道融合。公司坚持 “一主一副、一纵一横”的发展战略以及中高端品牌定位,服装主业上坚持多品牌,目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS(哈吉斯)、Camicissima(恺米切)、lafuma(乐飞叶)、东博利尼、云翼智能、宝鸟等,满足中高端人士不同场合下的着装需求。分品牌来看,2020年报喜鸟主品牌/HAZZYS/宝鸟分别占比34%/33%/21%。主品牌报喜鸟稳健发展,坚持中高端商务正装定位,坚持西服作为核心品类,加强定制业务的开展。副品牌 HAZZYS 在中高端英伦休闲风格细分市场处于领先地位,在经历代理引进本土化阶段后,借助报喜鸟渠道,近几年已进入加速发展阶段。公司采取线上线下全渠道营销,线下销售主要为加盟和直营相结合的销售模式,通过开设品牌专卖店、商场专柜/专厅进行品牌服装零售;线上销售主要通过同第三方平台如天猫、京东、唯品会等主流电商平台进行合作。2021年以来,报喜鸟提早进行渠道调整、高毛利的电商渠道占比提升,同时副品牌快速增长,推动公司业绩恢复快于同行。 投资建议:公司是全国知名服装品牌,品牌定位明确,渠道持续优化,且持续布局“一主一副、一纵一横”战略。在主品牌报喜鸟稳健发展、副品牌 HAZZYS 快速增长下,公司未来发展空间广阔,业绩实现持续快速增长,公司估值目前处于较低水平,有望迎来戴维斯双击。预测公司2021-2023年 EPS 分别为 0.44元、0.59元、0.75元,对应 PE 分别为 14X、10X、8X,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,行业竞争及变化的风险,存货减值的风险,内部管控不当的风险,网点拓展不达预期的风险。
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-07-14 12.71 -- -- 12.91 1.57%
12.91 1.57%
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2020H1业绩大幅增长,净利润同比提升 50-75%。根据公司 2021年半年度业绩预告,预计 2021H1实现归母净利润 2.51-2.93亿元,同比2019H1/2020H1分别增长 +21.26~41.55%/+50~75%;预计扣非净利润2.39-2.71亿元,同比 2019H1/2020H1分别增长+42.26~61.31%/+50~70%; 预计基本每股收益 0.30-0.35元/股,去年同期为 0.2元/股。因此,预计2021Q2单季度公司归母净利润为 0.68-1.1亿元,2019Q2/2020Q2归母净利润分别 0.63/0.96亿元。公司 2021Q1实现收入 13.19亿元,同比2019Q1/2020Q1分别+15.30%/+47.69%;归母净利润 1.83亿元,同比2019Q1/2020Q1分别+26.21%/+156.15%。 ? 家纺市场恢复快速增长,线上新零售助力增长:2021年以来,国内经济形势向好,居民消费水平回暖下服装家纺消费市场呈恢复性增长。公司作为家纺行业龙头,具备竞争优势,消费升级趋势下公司市占率有望扩大; 同时,公司坚持聚焦主业,强化品牌建设、加强研发创新、推进数字化进程。疫情下公司持续深耕渠道,积极布局新零售,实现线上、线下全渠道联动, 2021上半年,公司抓住销售旺季,充分利用春节、五一小长假、618年中购物节等节庆时点进行品牌宣传、营销活动,网络直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道逐步渗透,销售收入与盈利能力显著增长。 ? 投资建议:公司是国内中高端家纺龙头,品牌定位明确,渠道快速扩张,且持续布局“大家纺,小家居”战略,发展空间广阔,业绩实现持续快速增长。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.87元、1.01元、1.08元,对应 PE 分别为 15X、13X、12X,维持“增持”的投资评级。 ? 风险提示:疫情反复风险,宏观经济波动风险,家纺行业复苏不及预期,家具业务拓展效果不佳,原材料价格波动风险,存货管理及跌价风险。
豫园股份 批发和零售贸易 2021-05-03 11.32 -- -- 14.77 27.11%
14.39 27.12%
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oracle.sql.CLOB@42904981
石头科技 2021-05-03 1330.45 -- -- 1437.77 7.86%
1492.13 12.15%
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业绩概况:公司2020年实现收入45.30亿元、同比+7.74%,归母净利润13.69亿元、同比+74.92%,扣非后归母净利润12.08亿元、同比+59.71%;基本每股收益为21.43元。公司2021Q1单季实现收入11.12亿元、同比+82.01%,归母净利润3.15亿元、同比+150.81%,扣非后净利润2.81亿元、同比+138.04%。 归母净利润大幅增长,产品迭代升级带动毛利率提升:由于疫情的影响,公司2020Q1~Q2单季收入分别为6.11亿元、11.66亿元,同比-29.48%、-7.44%。随着国内疫情得到有效控制,2020Q3~Q4单季分别实现收入12.03亿元、15.51亿元,同比+33.03%、+31.98%。公司2020年毛利率为51.32%,同比+15.20pct,主要是毛利较高的自有品牌产品销售额占比由65.73%提升至90.72%;净利率为30.23%,同比+11.60pct。通过产品迭代升级,2020年公司毛利较高的自主品牌销售额占比不断提升。 费用控制良好,ROE下降:公司2020年费用率略有上升,其中销售费用率上升5.28pct至13.69%,主要由于公司进一步拓展海内外市场,推广费和平台费以及相应的人工费用增加;管理费用率上升1.64pct至7.64%;财务费用率下降0.67pct至-0.71%。2020年,公司ROE(加权)为23.89%,同比-47.83%,主要是去年发行新股导致所有者权益增加43.68亿元;期末现金及现金等价物余额达到4.50亿元,同比+81.48%,公司账上现金充裕。 聚焦扫地机赛道,重视新产品研发::分产品看,2020年公司智能扫地机及配件营收达44.16亿元、同比+11.56%,毛利率达51.75%、同比+14.28pct;手持吸尘器及配件营收达1.15亿元、同比-53.55%,主要由于米家品牌手持产品订单量下降,毛利率达34.80%、同比+20.31pct。2020年公司共销售238.47万台扫地机器人,实现销售收入43.50亿元,较上年增长11.08%。 2021年公司将继续加快对新一代扫地机器人、商用清洁机器人、石头智连数据平台、手持吸尘器等新产品的研发与优化,丰富产品品类;同时引进高端技术人才,进一步加强对智能硬件、清洁电器行业前沿技术和产品的研究储备。 增长对外投资力度,海外市场拓展顺利:分地区看,2020年公司实现境内营收26.62亿元,同比-26.53%;境外营收18.68亿元,同比+221.33%,重点发展美国、欧洲及东南亚市场。此外,公司逐步拓展自主品牌销售渠道,境外线上B2C模式和线下经销商模式销售额均有较大增幅。2020年公司在美国、韩国、中国台湾、南京、宁波、无锡等地进行了股权投资,2020年公司对外投资为人民币2.17亿元,同比+142.19%。 投资建议::公司创业团队拥有丰富互联网及软硬件开发经验,通过打造极致单品提升用户使用体验,以创新的产品供给驱动消费者需求,在成立数年之内即快速抢占行业份额,成为行业强两大头部智能服务机器人厂商之一。预测公司2021-2022年EPS分别为25.92元、32.39元,对应PE分别为54X、44X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期,产品结构单一风险,行业竞争加剧风险,宏观经济波动风险,海外业务运营风险等。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-29 50.16 -- -- 58.74 17.11%
63.75 27.09%
详细
oracle.sql.CLOB@5ca5e788
水星家纺 纺织和服饰行业 2021-04-29 15.05 -- -- 16.56 6.98%
16.10 6.98%
详细
业绩概况:公司公告,2020年公司实现营业收入30.35亿元,同比+1.09%;归母净利润2.75亿元,同比-12.99%;扣非后净利润2.31亿元,同比-17.50%;基本每股收益为1.04元。2021年Q1实现收入7.18亿元,同比+49.14%;归母净利润0.79亿元,同比+91.12%。 毛利率略有下降,费用率控制良好:公司2020年毛利率为35.27%,同比-2.31pct,主要原因是2020年公司实施新收入会计准则,与产品销售相关的运输费用分至营业成本中核算;净利率为9.05%,同比-1.46pct。公司2020年费用率控制良好,其中销售费用率下降0.69pct至18.82%;管理费用率提升0.54pct至4.77%,主要是员工薪资福利类费用及新冠疫情期间抗疫支出增加所致;财务费用率下降0.10pct至-0.40%,主要是公司存款利息收入增加所致。2020年末,公司应收账款余额为2.86亿元,同比+55.13%,主要是2020年销售发货应收增加。 聚焦被芯品类,高品质爆品引流::分产品看,2020年套件品类营收为12.69亿元,同比-2.29%,毛利率为35.73%;被子品类营收为13.76亿元,同比+8.45%,毛利率为35.00%;枕芯品类营收为1.99亿元,同比-3.55%,毛利率为37.25%;其他主营品类营收为1.83亿元,同比-10.50%,毛利率为32.64%。公司聚焦被芯品类,积极推出高品质爆品以提升销售,进一步做大做强被芯品类。随着高品质爆品的不断推出,公司未来业绩有望持续增长。 布局直播等新零售模式,推进渠道多元化:线上渠道,公司重点加强与知名IP、国际设计师和明星合作,联名打造专属产品;成立直播中心,布局直播及社交电商领域,引入更多流量。线下渠道,公司加强了对线下门店被芯区域的升级改造,增加门店被芯类产品陈列面积;2020年下半年线下销售明显好于上半年,且2020Q4已超过2019年同期水平。 拟发放现金红利::公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。 截至2020年12月31日,公司总股本26,667万股,扣除公司目前回购专户的股份147万股,以此计算合计拟派发现金红利10.61亿元(含税),占2020年归母净利润的38.64%。 投资建议:公司为国内家纺龙头企业之一,电商增速持续领先行业,占比不断提升,在消费疲软背景之下仍保持稳定增速。预测公司2021-2022年EPS分别为1.23元、1.42元,对应PE分别为13X、11X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险,宏观经济波动风险,新产品销售不及预期,新冠疫情反复风险
安正时尚 纺织和服饰行业 2021-04-28 9.34 -- -- 10.46 8.62%
11.56 23.77%
详细
业绩符合预期,营收大幅增长:公司2021年Q1实现收入8.21亿元,同比+44.16%;归母净利润0.79亿元,同比+1.82%;扣非后净利润0.72亿元,同比+43.72%;基本每股收益为0.20元。 线下销售收入大幅回暖,加盟店营收增速亮眼::分渠道看,2021Q1公司线上销售收入为3.64亿元,同比+2.83%;线下销售收入为4.55亿元,同比+112.15%。线上销售中,2021Q1公司服装板块实现收入1.67亿元,同比+10.06%;电商运营板块实现收入1.97亿元,同比+0.39%。线下销售中,2021Q1公司直营店实现收入2.77亿元,同比+49.27%;加盟店实现收入1.78亿元,同比+514.29%。截止2021年3月31日,公司有2416家实体门店及销售网点,较去年底净减少37家门店,其中可拉比特品牌净关闭门店28家;公司五大品牌终端实体门店数量为816家,净减少14家门店。 品牌服装收入占比提升,毛利率有所回升::公司2021Q1毛利率为53.51%,同比+3.91pct。其中,线上销售业务毛利率为35.96%,线下销售业务毛利率为68.20%。公司2021Q1销售费用率上升8.35pct至31.08%,主要原因是合并范围增加上海蛙品及商场扣点收益列入费用;管理费用率及研发费用率下降1.30pct至8.95%;财务费用率下降0.93pct至-0.54%,主要原因是公司融资利息减少及外币汇兑收益。2021Q1期末,公司预付款项达5849.40万元,同比+100.73%,主要是预付电商备货款增加;经营活动产生的现金流量净额达到3225.04万元,同比+109.33%,主要是公司业绩增加。 投资建议:公司五品牌时尚服装业务稳步复苏,通过礼尚信息切入高速发展的电商代运营赛道,打造全渠道新零售,童装业务未来有望成为公司新的增长点,时尚集团运营战略持续推进。预测公司2021-2022年EPS分别为0.76元、0.84元,对应PE分别为13X、11X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:多品牌运作不及预期,线上销售不及预期,存货库存风险,新冠疫情风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2021-04-28 8.38 -- -- 9.50 6.98%
8.97 7.04%
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oracle.sql.CLOB@330fb214
爱美客 机械行业 2021-04-28 588.00 -- -- 679.38 15.54%
844.44 43.61%
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业绩:公司2021年Q1实现收入2.59亿元,同比+227.52%;归母净利润1.71亿元,同比+296.50%;扣非后净利润1.62亿元,同比+303.31%;基本每股收益为1.24元。 营收大幅增长,毛利率小幅提升:公司2021年Q1实现收入2.59亿元,同比+227.52%;归母净利润1.71亿元,同比+296.50%。公司2021Q1毛利率为92.50%,同比+2.67pct;净利率63.94%,同比+10.61pct。新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除,同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现。公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可,“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的品牌影响力不断增强,公司持续推动深度运营带来的良好结果。 费用整体控制良好,费用率显著下降:公司2021Q1销售费用率下降3.39pct至10.68%,主要原因是公司营收大幅增长;管理费用率及研发费用率下降5.44pct至13.54%;财务费用率下降3.87pct至-4.63%,主要原因是报告期内公司募投账户结息。公司2021Q1销售费用为0.28亿元,同比+148.58%,主要是销售人员数量增加;研发费用为0.23亿元,同比+230.85%。2021Q1期末,公司其他非流动金融资产额为0.85亿元,比去年年末+240.00%,主要是公司投资博安生物;应付账款为1,582.46万元,比去年年末+247.11%,主要是采购需求增加。 子公司博睿爱美增持博安生物:公司此前公告,与宁波仰华共同投资成立青岛博睿爱美,投资总额6015万元,公司为有限合伙人,拟投资6000万元。2021年1月11日,博睿爱美于以6000万元认购山东博安生物新增注册资本517.71万元,共持有该公司1.07%股权。2021年3月15日,博睿爱美已在中国证券投资基金业协会完成基金备案手续,取得《私募投资基金备案证明》。 投资建议:公司聚焦医美市场,战略清晰,凭借着精准的产品定位能力及强劲的产品研发能力,已成为国内医美市场中的行业龙头。公司产品系列布局完善,爆款产品嗨体将持续推动业绩快速增长,同时童颜针已经进入注册申报阶段、有望率先上市,公司未来长期增长动力充足。预测公司2021-2023年EPS分别为3.06元、4.47元、6.34元,对应PE分别为189X、129X、91X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧的风险、产品质量风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2021-04-16 9.10 -- -- 10.49 11.83%
11.56 27.03%
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业绩概况:公司2020年实现收入35.94亿元、同比+47.43%,归母净利润1.98亿元、同比-34.75%,扣非后净利润1.50亿元、同比-42.34%;基本每股收益为0.50元。公司2020Q4单季实现收入14.52亿元、同比+124.38%,归母净利润0.65亿元、同比+161.08%,扣非后净利润0.37亿元、同比+68.31%。 业务结构调整致毛利率下降:2020年度,公司主营业务毛利率为43.58%,同比-9.55pct,主要原因是较低毛利率的电商代运营板块收入快速增长,同时新增童装业务。其中,服装板块毛利率61.64%,同比-2.77pct; 电商代运营板块毛利率18.57%,同比-13.29pct,主要是疫情期间线上销售打折力度大。公司2020年销售费用率下降2.26pct至23.64%,主要原因是公司执行新收入准则收入按全额法核算,把商场提成收益计入销售费用;管理费用率及研发费用率下降1.69pct至8.23%;财务费用率增加0.77pct至0.77%。商誉较年初增加1.65亿元,为收购上海蛙品儿童用品有限公司50.00%股权形成。公司财务状况稳健,公司负债权益比维持在2.34%的低位。2020年期末,经营活动产生的现金流量净额达到3.69亿,同比+3250.44%,主要是销售效率提高及加大库存消化。 聚焦中高端时装主业,电商运营板块增速亮眼:分业务来看,2020年公司服装板块实现收入20.77亿元,同比+30.85%;电商运营板块实现收入15.01亿元,同比+78.33%,主要原因是公司抓住了疫情期间线上渠道的发展机遇。截止2020年12月31日,公司有2453家实体门店及销售网点(全年净增加1398家门店),其中,公司五大品牌终端实体门店数量为830家(全年净减少70家门店)。公司聚焦中高端时装主业,高度重视产品的研发,2020年公司设立研发项目10项,获得知识产权29项。 打造全渠道新零售,加大数字信息化投入:借疫情危机,公司全面打造全渠道新零售:1)积极拓展微信、微博、抖音、小红书等平台的渠道运营,2020年双11活动实现GMV超过1亿元;2)对终端店铺形象进行升级迭代,新开标杆旗舰店(如深圳壹方城、成都万象城、上海新天地等店)。 此外,借助数字信息化投入,公司运营管理效率的提升,2020年五品牌的库存水平明显下降,上衣、裤类、裙类、外套、皮衣和羽绒服库存均同比显著下降。 投资建议:公司五品牌时尚服装业务稳步复苏,通过礼尚信息切入高速发展的电商代运营赛道,打造全渠道新零售,童装业务未来有望成为公司新的增长点,时尚集团运营战略持续推进。预测公司2021-2022年EPS分别为0.77元、0.86元,对应PE分别为12X、11X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:多品牌运作不及预期,线上销售不及预期,存货库存风险,新冠疫情风险,新冠疫情反复风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2021-04-15 10.37 -- -- 13.08 23.40%
12.80 23.43%
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业绩概况:公司 2020年实现收入 152.05亿元、同比-21.37%,归母净利润 8.06亿元、同比-48.00%,扣非后归母净利润 7.57亿元、同比-49.01%; 基本每股收益为 0.30元。公司 2020Q4单季实现收入 57.55亿元、同比-5.28%,归母净利润 5.90亿元、同比+143.61%,扣非后净利润 6.32亿元、同比+169.53%。 Q4归母净利润增速转正,费用控制良好:受新冠疫情影响,公司 2020年 Q1-Q3归母净利润持续下降,分别同比-94.96%、-98.90%、-66.79%; 2020Q4归母净利润同比+143.61%,增速大幅转正。公司 2020年度毛利率为 40.34%,同比-2.19pct;净利率为 5.22%,同比-2.71pct。2020年,公司费用率控制良好,其中销售费用率上升 1.06pct 至 22.03%、管理费用率及研发费用率下降 0.12pct 至 7.34%、财务费用率提升 0.13pct 至-0.50%。 2020年期末,现金及现金等价物余额达到 50.47亿元,同比+98.12%,公司账上现金充裕;存货余额 25.01亿元,同比-37.62%,主要原因是公司出售法国 KIDILIZ 集团以及加强了库存管理。 剥离高端童装 Kidiliz 集团,儿童服饰业务毛利率下降:公司服装业务 2020年实现收入 150.89亿元,同比-21.45%。其中,休闲服饰业务实现营收 49.56亿元/yoy-24.26%,占比 32.60%;儿童服饰业务实现营收 101.32亿元/yoy-19.99%,占比 66.64%。其中休闲服饰业务毛利率为 35.88%,同比+0.28pct,儿童服饰业务毛利率为 42.44%,同比-3.62pct,主要原因是 Kidiliz高端童装业务剥离。截至 2020年 12月 31日,公司在全球建立了 8725家线下门店,其中直营门店 681家;全年共计减少 831家门店,主要原因是公司出售法国 KIDILIZ 集团。 积极布局电商,直播短视频等新业务快速推进:2020年,电商业务实现营收 58.09亿元,同比+8.89%。森马品牌人群资产总量和会员总量位于行业领先;巴拉巴拉品牌头部效应进一步扩大,售罄率、库存周转率等核心指标不断提升;电商品牌 Minibalabala 增长迅速,亲子装蝉联天猫行业细分类目第一,推出自有新品牌 IP Mimi 和 Nini。公司大力发展直播和内容仿宋 电商、社交电商,继续布局自播与达人直播双赛道。 童装行业景气度高,打造儿童服饰板块多品牌矩阵:据公司年报, 2020年中国童装市场规模达到 2291.96亿元,2015-2020年国内童装市场年复合增长达到 10.4%,是服装行业中增长最快的赛道之一,2025年中国童装市场规模预计将突破 4700亿元。公司旗下巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。此外,公司自创品牌迷你巴拉、马卡乐,合资品牌棵棵树,代理品牌 The Children’s Place 等处于不同发展阶段,儿童服饰板块多品牌矩阵已初具规模。随着童装市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中,公司童装业务有持续增长。 投资建议:随着童装市场持续处于高景气度以及资源向优势企业集中,公司业绩有望逐渐复苏。此外,公司电商业务进展顺利,直播短视频等新业务快速推进。预测公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.58元、0.73元,对应PE 分别为 18X、14X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动风险,品牌运营不及预期,存货管理及跌价风险,原材料价格变动风险,新冠疫情反复风险。
石头科技 2021-04-05 1133.69 -- -- 1438.30 26.87%
1494.99 31.87%
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源于小米生态链,自有品牌硬核成长:石头科技专注于家用智能清洁机器人及其他智能电器研发和生产,公司创立初期通过ODM模式为小米提供定制产品,于2016年推出小米定制品牌“米家智能扫地机器人”,近年来公司加大自主品牌拓展,目前已推出“石头智能扫地机器人”及千元“小瓦智能扫地机器人”。公司早期发展得益小米赋能,小米为公司提供供应链、销售渠道、品牌背书、投融资等方面支持,助力公司快速积累技术经验、打开销售规模,以更好的基础发展自有品牌。小米不参与具体技术研发,公司独立完成全部研发过程以及具体功能实现,公司对小米不存在技术及供应链依赖。 团队专业优秀,利益高度绑定:公司创始人昌敬、毛国华、吴震曾任职于百度、微软等互联网公司,员工学历水平整体较高,研发人员占比超过50%,其中软件团队曾在微软负责智能硬件设备的嵌入式操作系统开发设计以及软件算法研发,硬件团队曾在华为负责智能手机产品研发,公司软硬件团队为公司持续研发创新奠定坚实基础。公司曾于2018年成立员工持股平台,并于2020年8月公布限制性股票激励计划,覆盖员工数量接近公司员工总数的1/3,公司激励政策充分,上下广泛持股,利益高度绑定,推动公司未来持续发展。 产品迭代创造需求,研发创新筑建壁垒:智能扫地机器人作为一种智能化软硬件结合的产品,技术突破是产业升级的关键驱动力,计算能力、核心算法发展、硬件成本有序下降共同推动智能扫地机器人行业的创新。中国智能扫地机器人产业虽发展较晚,市场渗透率较低,目前市场上需求端与供给端均呈现快速增长趋势,未来渗透率有望持续提升。需求方面,居民生活水平的提高带来消费观念和习惯的改变,消费者对智能产品的需求日趋强烈,激发了对智能扫地机器人产品的需求。供给方面,巨大的市场发展空间吸引众多公司进入家庭服务机器人领域,通过技术研发与革新不断进行产品创新,大量新产品持续面世,大号水箱、加压拖地、以及集尘桩等新功能不断满足用户使用痛点,同时大规模生产推动成本下降趋势明确。 短期看产品推新及渠道拓宽,中期看渗透率提升及商用市场发力,长期看中国品牌出海大趋势:一、短期来看,公司每年推出1-2款旗舰产品,21年新品T7S集成声波震动擦地、超声波地毯识别技术、自动集尘盒等多样化新功能,同时价格带较原有产品进一步上移,将为公司21年业绩增长奠定基础;同时,公司积极拓展海外销售渠道,随着海外疫情逐渐缓和,公司海外渠道建设、品牌建设将加速推进,公司海外品牌力有望进一步提升。二、中期来看,目前扫地机器人渗透率仍然较低,而消费者对智能化产品需求趋势不可逆,作为可以解放双手的扫地机器人有望替代传统清洁工具,成为家庭必需配置家电,市场渗透率将继续保持快速提升;此外,公司早已布局商用清洁机器人,目前已进入前期测试阶段,预计产品年内有望投放市场,待产品成熟完善、商用市场需求爆发,公司便能捉住机遇,蓄力爆发。三、长期来看,中国品牌、尤其家电品牌出海势不可挡,随着研发设计能力不断提升和品牌IP打造持续加强,国货家电凭借可靠的供应链、优秀的产品品质、以及高性价比将获得全球消费者的认可和支持,公司作为中国服务类机器人的龙头企业,已率先走出国门,开启全球化之路。 SKU精简提升运营效率,ROE水平领先行业:受益于重研发设计、生产完全外包的轻资产模式,公司净利率、资产周转率显著领先行业其他同类型公司。由于公司专注打造旗舰产品,每年推出SKU数量精简,且较少进行大规模打折促销,更多以研发创新吸引消费者,使得公司销售费用率显著低于行业平均水平。公司2020年1-9月实现净利润8.99亿元、同比大幅增长54.49%,毛利率、净利率分别达51.25%、30.18%,带动公司ROE维持较高水平。 投资建议:公司创业团队拥有丰富互联网及软硬件开发经验,通过打造极致单品提升用户使用体验,以创新的产品供给驱动消费者需求,在成立数年之内即快速抢占行业份额,成为行业强两大头部智能服务机器人厂商之一。预计公司2020-2022年EPS分别为20.56元、25.96元、32.19元,对应PE分别为53X、42X、34X,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:研发风险、市场竞争风险、宏观经济变化风险、订单不确定性风险等。
豫园股份 批发和零售贸易 2021-01-06 10.76 -- -- 15.25 41.73%
15.25 41.73%
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上市三十载初心不改,商业蓝图布局趋善:1990年12月19日,豫园商场在上交所上市,成为中国最早的上市企业之一,也是资本市场发展历程中最有力的见证者,2020年12月19日豫园股份迎来了上市三十岁生日。三十年运筹帷幄,昔日“老八股”豫园商场蜕变成豫园股份,围绕“产业运营+产业投资”双轮驱动的发展思路,从最初的地区商业拓展为复合性全球家庭快乐消费产业,目前已经拥有地产、餐饮、珠宝、时尚消费等多个优质赛道。 增资复星心选及拍得舍得股权,“增资+收购”圆满收官2020:经过三十年沉淀,公司已经在资本市场上打下了良好的基石,既在公司内部进行多元化产业布局,又不断通外延并购等方式延伸产业链宽度。2020年即将结束之际,公司完成增资复星心选、以及投资沱牌舍得两大项目为2020年画上了圆满的句号。12月28日,豫园股份拟向复星心选增资2.18亿元,其中,1.18亿元用于收购通淘科技的股权收购、1亿元用于开心购及其业务发展。复星心选在快消品、食品饮料细分领域中具有较强的运营能力,将助力公司进一步完善互联网销售渠道,加速打造公司C2M家庭快乐生态系统,提升公司数字化运营的能力。12月31日,豫园股份以45.3亿元拍下沱牌舍得[600702.SH]第一大股东舍得集团70%股权,该部分股权原为天洋控股持有(舍得集团其余30%股权为射洪市人民政府持有)。截止2020年9月30日,舍得集团总资产约43.9亿,净资产约24.7亿元,舍得集团旗下业务包括:白酒业务(持有舍得酒业29.95%股权)、医药业务(持有四川太平洋药业有限责任公司100%股权)、水电业务(持有四川沱牌电力开发有限公司100%股权),公司通过本次收购进一步加码布局白酒赛道,目前已投资金徽酒和舍得集团两大品牌。 管理层完成变更,团队持续年轻化、专业化:公司12月29日公告,新选举任命黄震为新一任董事长兼任公司总裁,王基平和石琨担任联席董事长,此次管理层变更进一步推动公司团队专业化、年轻化。黄震总2017年加入豫园股份,拥有丰富的消费品行业经验,加入以来帮助公司持续转型家庭消费产业集团,成绩显著,未来将以新的职能继续推动公司战略和经营发展。原董事长徐晓亮卸任后将继续担任公司董事,从股东的角度赋能豫园并推动发展,新的领导团队也将继续带领集团完成家庭快乐消费产业集团的愿景。 投资建议:公司珠宝时尚业务加速拓展,净开店数量行业第一,将为业绩增长提供强劲动力;复合功能地产业务稳定发展,为公司其他业务贡献稳定现金流;时尚消费业务火力全开,餐饮、食饮、医药、美妆、宠物、腕表多个赛道全面进击,驱动老字号焕发新机。同时,公司账上现金储备丰富,未来将继续践行“产业运营+产业投资”双轮驱动,通过投资并购进入更多家庭快乐消费产业。预测公司2021-2022年EPS分别为1.05元、1.20元,对应PE分别为8.5X、7.6X,公司估值水平对比同业公司偏低,未来存在较大价值重估空间,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情持续风险,市场竞争愈发激烈风险,国际黄金价格波动风险,公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险,房地产行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名