事件:近日,我们现场调研并与公司管理层沟通了投资者当前关心的几个主要问题,同时就公司生产经营情况以及未来的发展战略进行了深入交流。 国联点评: 三季度增长提速,下半年业绩受苹果新产品带动,小功率激光设备值得期待。公司在2014 半年报中披露:2014Q3 有望实现净利润区间1.6-2.5 亿元之间,我们判断偏上限。股权激励行权条件扣非后净利润要求在4.9 亿元,这个是保底。下半年苹果新产品发布,有望带动小功率设备需求,数据显示,苹果公司对2014 年资本开支的展望相较2013 年提升了40%,预计公司今年斩获苹果订单有望创历史新高。上半年小功率设备营业收入同比增长15%,我们预计全年有望实现30-35%的增长。 大功率激光设备处于需求拉动下的高成长期。大功率光纤激光设备主要应用于汽车等行业,预计大功率切割设备未来数年都会有较好的增长,主要来自于三方面:替代传统的冲床,新增的市场份额以及替代进口设备。大功率焊接设备今年也有望实现一个多亿的利润规模。我们预计全年有望实现40-50%的增长。 3D 打印业务成立事业部,目标市场在金属打印应用和材料领域。 今年成立了3D 打印事业部,目前有接近20 多人,争取今年出样品。主要目标市场在金属打印领域,卖设备可能规模上得慢,公司将侧重于相关领域的应用和材料等空间更大的市场。 首次给予“强烈推荐”评级。我们预测公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.68 元、0.91 元和1.18 元,当前股价对应2015 年动态PE23X,公司2014-2016 年净利润CAGR 超过30%,首次给予“强烈推荐”评级。 风险因素:(1)消费电子行业景气度下滑;(2)大功率设备量产不达预期;(3)行业竞争加剧导致毛利率下降等。

事件:公司近日与中国兵器科学与工程研究院签订了《战略合作协议书》,为促进高性能轻金属复合装甲材料产业的发展,双方共同建设轻金属复合装甲材料的研发、生产与评价基地。中国兵器科学与工程研究院负责高性能轻金属复合装甲材料的设计、研发及应用评价,公司负责高性能轻金属复合装甲材料的工业化生产。 国联点评: 本次战略合作协议的签订是前期生产合作合同的深化,将公司与兵工研究院的合作由某单一产品提升到全方位高性能轻金属复合装甲材料领域。公司于7 月25 日与兵工研究院签订了《低成本某型叠层装甲铝合金板材工业化生产合作合同》,主要就某型叠层装甲铝合金板材的试制、生产及推广应用等方面展开合作。本次在生产合作合同的基础上进一步深化了合作的力度,合作范围不再局限于某一特定产品,而是立足于打造轻金属复合装甲材料的研发、生产与评价基地,公司向军工领域拓展迈出了更坚实一步。 明确启动项目,合作迈出实质性步伐。战略合作协议明确了2014年拟启动两个项目,第一个低成本叠层装甲铝合金材料的工业化生产及应用是前次生产合作合同的范围,第二个是复合装甲用高性能薄规格装甲铝合金夹层材料工业化生产及应用。 契合“军民融合”主题,未来想象空间巨大。党的十八届三中全会把推动军民融合深度发展作为深化国防和军队改革的重大战略任务,而工信部也明确了《促进军民融合式发展的指导意见》,公司把握住机遇深化与兵工研究院的合作,未来想象空间巨大。 维持“推荐”评级。我们预测:公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.25 元、0.39 元和0.55 元,当前股价对应2015 年动态PE45X,考虑到公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示。军工领域推进力度慢;下游需求疲弱,订单低于预期;募投产能利用率低等。

事件: 公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入4.79亿元,同比增长18.78%,归属于上市公司股东的净利润8262万元,同比增长20.26%,实现基本每股收益0.175元,去年同期为0.162元,同比增长8.35%。公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 轮胎行业需求增加,轮胎机械行业产销两旺。根据中汽协统计数据,2014 年上半年国内汽车产销量均突破1150 万辆,累计同比增速超过9.6%,而天然橡胶价格一路下滑至接近2008 年底的水平,轮胎行业盈利能力明显改善。公司在汽车轮胎装备行业实现营业收入4.63 亿元,同比增长20%,其中:模具业务营收2.47 亿元,同比增长8.1%,液压硫化机业务营收2.15 亿元,同比增长37.82%。 另外,公司的机器人业务实现营业收入202 万元,虽然体量较小,但较去年全年45 万的收入仍体现出高增长。 综合毛利率同比略有下滑,期间费用率维持稳定,公司仍维持较好的盈利能力。综合毛利率同比下滑1.7 个百分点,其中:模具和液压硫化机业务销售毛利率分别同比减少1.54 和1.07 个百分点,期间费用率较为稳定,销售费用率和财务费用率略有增长,而管理费用率小幅下降,总体来看,公司仍维持较好的盈利能力。 公司预计1-9月实现归属母公司股东的净利润变动幅度为0-30%。 从公司对前三季度的业绩预测来看,三季度实现净利润区间为32到67 百万,较去年同期的46 百万同比增长幅度为-30%到45%。 维持“推荐”评级。由于轮胎行业景气度向上,轮胎机械需求旺盛,机器人业务一旦突破有望超预期。我们维持预测:公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.46 元、0.62 元和0.83 元,当前股价对应2015 年动态PE14X,维持“推荐”评级。 风险提示。天然橡胶价格波动影响轮胎行业景气度;机器人产品市场开拓力度不达预期等。

事件:2014年8月29日,公司发布2014年半年报,报告期内实现营业收入55.55亿,同比下降36.6%,实现归属于上市公司的净利润5217万,扣非后的净利润5295万,均实现大幅增加,实现每股EPS0.12元,其中2014Q2实现营业收入28.11亿,环比增长2.44%,实现归属于上市公司的净利润2868万元,环比增长22.1%,实现每股EPS 0.065元。 点评: 受益于行业景气,公司工业丝和帘子布销量及毛利率均大幅提升。公司2014H1共销售尼龙66工业丝3.69万吨,同比增长29.3%,销售尼龙66浸胶帘子布2.95万吨,同比增长19.7%,公司主要产品销量的大幅增长一方面是公司产能的提升,2013年10月份公司2万吨尼龙66高性能浸胶帘子布项目投产,使得公司工业丝和帘子布的产能由11万吨提升至13万吨;另一方面是得益于我国上半年我国轮胎行业景气度非常高,2014H1我国橡胶轮胎产量同比增长39.6%。报告期内公司工业丝和帘子布的毛利率分别为16.42%和14.06%,分别同比提升5.49%和5%,主要是公司帘子布和工业丝的主要原料尼龙66盐的价格下降。 尼龙化工业绩改善,公司投资收益大幅提升。报告期内公司投资收益5975万,同比增长91.9%,增长主要来自神马尼龙化工投资收益的提升,2014H1公司持股49%的神马尼龙化工的投资收益为5345万,同比增长77%,神马尼龙化工业绩改善主要缘起己二腈采购成本的下降,据海关总署的统计,2013H1我国其他腈基化工物的进口均价为2.63美元/千克,2014H1进口均价为2.31美元/千克,受丁二烯价格上涨的影响我国7月份进口其他腈基化合物(主要是己二腈)的均价上涨至2.70美元/千克,不过目前丁二烯价格已经开始下降,预计未来一段时间我国腈基化合物进口均价将会随之下降。报告期内公司投资收益大幅提升还有一部分来自公司2013年参股14%的平煤神马财务公司的业绩贡献,2014H1公司对财务公司的投资收益为479万。 公司三费高企影响了公司的净利润。报告期内公司三费合计2.84亿,其中2014Q1 1.33亿,2014Q2 1.51亿;相比去年下半年1.7亿的三费增加了1.14亿(同比不好比较,因为氯碱化工从2013Q3才开始不并表),其中财务费用增加了8635万,管理费用增加了1510万,销售费用增加了1188万。报告期内母公司三费合计2.39亿,同比增加了6600万,其中财务费用增加了4059万,管理费用增加了853万,销售费用增加了1698万。公司财务费用的迅猛增加主要是由于公司长短期借款较多,截止2014年6月30日,公司短期借款22.29亿,较一季度末25.13亿有所下降,长期借款4.81亿,与一季度末持平,因此预计三季度公司的财务费用将有所下降。 维持“推荐”评级。预计2014~2016年公司的EPS 分别为0.40、0.51和0.60元,对应现在的股价6.18元,PE 分别为15.4X、12.1X 和10.4X,考虑到今年属于公司的业绩拐点年,同时有资产注入预期;长期看,尼龙66工程塑料需求强劲,行业格局继续向好,平煤神马集团尼龙业务继续整合,打造神马股份尼龙产业平台。从长短期看,公司都有很好的投资价值,目标价格区间7.2~8元。 风险提示:1)己二腈价格上涨压缩尼龙66的盈利空间;2)尼龙产业链整合不达预期。

事件:8月27日晚亿纬锂能发布2014年半年度报告,公司上半年营业收入5.03亿元,同比增长24.03%,归属上市公司股东净利润5232.4万元,同比下降9.92%,扣非后净利润4898.5万元,同比下降13.17%,基本每股收益0.13元。 点评: 锂原电池高速增长,电子烟电池下滑。公司二季度单季实现收入2.03亿,同比下降20.4%,主要来自于以电子烟电池为主的锂离子电池的下滑。 锂原电池高速增长,毛利率有所下降。上半年公司锂原电池实现收入2.61亿元,同比增长24.87%,增速较一季度的38%有所回落。毛利率31.36%,同比下降3.86%。收入增长主要源于智能交通和银行动态密码器等市场需求增加。毛利率同比下降主要因为智能交通和银行动态密码器所用锂锰电池的毛利率较锂亚电池低所致。全年锂原电池将维持高增长。 欧美电子烟市场调整致公司锂离子电池收入下滑。上半年公司锂离子电池收入1.41亿元,同比下降19.23%,毛利率19.88%,同比下降3.17%。始于13年底的欧美电子烟市场调整仍在继续,尚未看到明显回暖。电子烟结构也出现了一些变化,大烟(PV/Tank/E-vapor)市场增长迅猛,对传统电子烟形成替代,传统电子烟品牌商纷纷开始转向大烟的销售,对公司以传统电子烟为主的结构造成挑战。公司目前也正在调整生产,新型电子烟的开发已经完成,公司也有足够的技术储备来应对,因此待电子烟市场整合完成后,公司业务会逐渐重回增长轨道。 亿纬电子实现突破,收入同比大幅增长。亿纬电子在智能手机领域的布局获得获得初步成果。公司已经完成了三款3G智能手机的开发,部分形成销售,并已完成4G智能手机研发。泰国公司Samart I-Mobile Public Company Limited的手机订单部分确认收入,导致公司收入大幅增长,14年将确认大部分收入,将对公司14年业绩有积极影响。 期间费用率大幅增加。公司上半年期间费用率达到了13.33%,比2013年的10.39%有较大幅度的上升,主要是因为销售费用和管理费用增加所致。其中销售费用费用的增长主要来自于工资上涨及市场开拓、运输费用的增加。管理费用上升主要源于研发费用的增加。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益预测为0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分别为37倍、28倍和22倍。维持“推荐”评级。 风险因素:(1)国外电子烟市场持续下滑;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)新项目进展不达预期。

事件:公司2014年非公开发行股票预案已经公司第二届董事会第十七次会议审议通过,发行对象为浙江天堂硅谷久盈投资,发行价格不低于13.49元(不超过3,706,449股),拟募集资金不超过5,000万元全部用于补充公司流动资金。本次非公开发行认购对象锁定期为三十六个月。 国联点评: 微型定增补血,引入战投彰显发展信心。受制于煤矿行业景气度低迷,煤炭量价齐跌对煤矿安全生产监控行业需求带来压制,公司正大力进行非煤矿领域的市场拓展,包括非煤矿山安全监控以及城市公共安全监控等,而公共安全监控业务具有项目投资大,资金回笼周期长等特点,公共安全监控业务能否延续前期的快速发展对公司优化产品结构、实现多领域协同发展起到至关重要的作用。本次定增具备“规模小,人数少”的特征,有望快速获证监会受理及核准,发行后能有效降低公司债务融资成本。本次非公开发行的发行对象浙江天堂硅谷久盈投资以不低于13.49元的价格战略入股,彰显出其对公司未来发展的十足信心。 与天堂硅谷签订战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议,公司将有望加速资本运作步伐。公司与天堂硅谷于2014年8月26日签署了《战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议》,协议总金额叁佰万元,协议期限为三年,自2014年8月起至2017年8月止。 主要投资逻辑:城市公共安全市场空间逐步打开,公司前瞻布局有望持续受益。我们预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.76元、1.0元和1.35元,对应2015年动态PE15X,考虑到公司股权激励行权条件以及引入战投带来想象空间,我们继续给予公司“推荐”评级。 风险提示。煤炭行业持续低迷,行业整合进度低于预期;非煤矿山及城市公共安全等业务进展不达预期等。

事件:公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入30.63亿元,同比增长6.6%,归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长6.04%,实现基本每股收益0.1854元,去年同期为0.1748元,同比增长6.06%。公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 持续受益工业节能环保大趋势,机械制造业务销售收入大幅增长,盈利能力有所提升。报告期内,公司机械业务实现营业收入9.54亿元,同比增长37.5%,这个略超我们的预期,分产品看:溴化锂制冷机实现收入4.31亿,同比下滑14.43%,毛利率50.65%,同比增加0.92个百分点;空冷器实现收入3.11亿元,同比增长434.19%,毛利率35.25%,同比增加16.15个百分点;高效换热器实现收入1.54亿元,同比增长71.53%,毛利率44.28%,同比减少1.43个百分点。空冷器和换热器产品的增长对冲了溴化锂制冷机业务下滑的影响,下半年公司在手订单充足,空分汽化器、冷凝器以及工业高盐废水零排放业务等都是新的增长点,下半年机械制造业务高增长可期。 原料价格高位,下游需求疲软导致化工产品盈利能力大幅下滑。报告期内,化工业务实现营业收入19.8亿元,同比下滑4.89个百分点,毛利率2.8%,同比下滑3.2个百分点。目前公司具备42万吨的苯乙烯产能以及36万吨的发泡聚苯乙烯(EPS)产能,随着国内经济增速放缓,房地产等行业景气度下降,公司化工业务盈利能力显著下降,我们预计下半年略有回暖,但整体形势仍堪忧。 期间费用率同比有所下滑,经营性现金流情况较去年同期明显下滑。期间费用率较去年同期下滑0.7个百分点,分项来看,销售费用率同比下降0.6个百分点,管理费用率同比上升0.6个百分点,财务费用率同比下降0.7个百分点。经营性现金流情况较去年同期明显下滑,主要是由于经营性应付减少及经营性应收增加等所致。 公司加大了研发投入力度,借助在真空及换热领域的强大技术优势,下半年在现有业务的基础上,加大新产品的市场推广,力争完成年度经营目标。报告期内,公司研发支出4694万元,较去年同期增长28.8%,公司计划全年实现主营收入78.06亿元、成本控制在63.52亿元,上半年完成指标量不到40%,我们认为公司下半年将在现有业务的基础上,加大新产品的市场推广,力争完成年度经营目标。 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。应用于节能节水领域的机械产品是公司的传统优势,也是开拓新业务的基础,我们看好公司基于现有业务平台,拓展工业节能领域新空间。我们预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.72元、0.87元和1.07元,当前股价对应2015年动态PE12X,首次给予“推荐”评级。 风险提示。化工原材料价格维持高位,下游需求疲弱导致盈利能力进一步削弱;机械新产品开拓不达预期等。

事件:2014年上半年实现营业收入10,772.02万元,比上年同期增长31.29%;实现归属于上市公司股东的净利润824.27万元,比上年同期增长151.83%。实现基本每股收益0.0644元,去年同期为0.0256元。 公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 传统多相流量计业务:战略区域调整完成,步入加速增长期。报告期内,公司的油气设备销售业务实现营业收入3130.84 万元,同比增长6.59%,毛利率为59.61%,同比小幅下滑0.8 个百分点;该块业务主要以多相流量计为主,还包括小部分临城钻采的压裂设备销售。移动测井服务业务以及钻完井业务在报告期内实现营业收入4622.12 万元,同比增长22.22%,毛利率为30.53%,同比上升2.86 个百分点。移动测井服务业务是多相流量计延伸出来的创新业务,多相流量计销售和移动测井服务业务存在一定程度上的同业竞争关系,出于销售渠道扩展以及客户实际需求等因素考虑,公司把战略重心放到了移动测井服务业务上,导致多相流量计销售业务增长缓慢。 公司的多相流量计销售以及移动测井服务业务原先区域集中于中东、北非地区,处于政治风险等因素考虑,公司加大了对北美市场的开拓力度,目前战略重心转移到了北美地区。目前,公司的战略布局已经调整完成,在北美地区的市场开拓渐入佳境,品牌影响力逐步提升,未来会进入新一轮的加速增长期。 油气销售业务:从参与开发到独立开发,稳步迈向独立能源公司。 报告期内,公司的油气销售业务实现营业收入3,019.07 万元,同比增长103.77%;毛利率为45.63%,同比下滑了11.84 个百分点,主要原因系随着美国页岩油气项目全面勘探、开发,油井维护等作业成本以及折旧费用均较开发初期有所增加。 公司在Niobrara 页岩油气区块开发渐入佳境。报告期内,按照权益比例,公司享受的日均权益原油产量约300 桶,天然气481 千立方英尺。该区块的加密井试验开发也取得重要进展,随着首批试验的40 英亩井距水平井开发成功,未来该区块的可采储量和价值将不断提升。 独立开发取得新进展。德州Permian 盆地(Irion 县)区块开发项目已向德州油气监管部门RRC 申请到三口直井的钻井许可,其中第一口评价井的钻探工作已顺利实施。此外,公司在报告期内购买了Permian 盆地 Howard 县净面积为5,712.56 英亩的油气区块租约100%的工作权益。目前公司在美国拥有的油气开发区块总面积约为13,000 英亩,其中自主开发的油气区块面积为6,828.54英亩。 收购清河机械,优化压裂设备资源配置。报告期内,对国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业清河机械进行100%股权收购事项已呈报中国证监会核准。通过上述收购,进一步优化公司在压裂泵液力端总成领域的资源配置,在产品线、业务线和市场营销方面形成良好的协同效应。此外,公司页岩气压裂工具实验室研发的水平井分段压裂工具目前已经完成样机生并进入优化设计阶段,并在多个技术和产品研发项目上取得新进展和阶段性成果。 这些都为公司独立将进行页岩油气开发作业提供技术和设备支持。 首次给予“推荐”评级。预计公司2014~2016 年摊薄每股收益为0.51 元、0.74 元和1.03 元(假设清河机械2014 年初并表),目前股价为24.09 元,对应市盈率分别为47 倍、33 倍和24 倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示。海外油气区块独立作业不达预期;收购清河机械存在不确定性;人民币升值,增加汇兑损失。

事件: 报告期内,公司实现营业收入36,685.62万元,较上年同期增长35.21%;营业利润11,076.22万元,较上年同期增长36.07%;归属于上市公司股东净利润8,636.66万元,较上年同期增长36.29%;公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 聚焦项目服务,盈利能力提高。报告期内,公司的项目服务业务实现营业收入15,809.69 万元,同比增长49.16%,毛利率为60.91%,提高了6.85 个百分点。报告期内,项目服务业务实现较快速度增长,盈利能力明显提高。 在“三桶油”资本支出大幅缩减的情况下,项目服务能实现稳步增长,我们认为主要受益于三个方面因素:1)、2013 年下半年,母公司把自身的软件销售业务剥离给博达瑞恒,使公司更能聚焦于项目服务业务;2)、由于公司自身具备自主软件研发能力,省却了购买第三方软件成本;3)、公司是国内具备完善的软件体系的两家油服商之一(东方物探的软件仅供体系内油服商使用)。 面对国外竞争对手时,公司凭借自身的技术特色和优势(“椭圆成像技术”等),也具备相当强的竞争力。 软件销售业务:整合逐步完成,新成品有望后期发力。报告期内,公司的软件销售业务实现营业收入3,229.61 万元,同比小幅下滑8.46%;毛利率为48.96%,同比下降了18.42 百分点。我们认为软件销售业务受益于业务整合和新产品推出的提振作用,后期有望发力:1)、目前公司的软件销售业务集中于子公司博达瑞恒,该公司作为专业的物探软件销售、代理、研发商,拥有广阔的销售渠道,公司在接受母公司恒泰艾普的软件销售业务后,在业务渠道资源上更容易产生乘法效应,实现强强联合。同时博达瑞恒收购了中盈安信51%的股权,进一步拓宽博达瑞恒业务领域和客户资源,增强博达瑞恒在油田数字化管理服务行业的竞争力和市场占有率。2)、公司去年推出了以EPPlatform 为统一数据平台的地球物理、地质和油藏工程一体化软件系统EPOffice,经过半年来对该新产品的市场培育,市场知名度正在显现,未来该软件对公司的软件销售业务有一定的提振作用。 设备集成业务:高速增长,工程技术服务能力进一步强化。报告期内,公司的设备集成业务高速增长,实现营业收入9,343.89 万元,同比增长108.53%;毛利率为54.66%,同比提高了11.27个百分点。设备集成业务完全是公司通过外延并购形成的,无论是母公司、西油联合,还是欧美克,在业务领域和客户资源上,都实现了互补和强化,具有良好的协同效应。此外,该块业务覆盖了钻完固修井等油服子行业,市场空间大,公司所占基数低,具备良好的成长性。 车辆设备业务:受累于竞争加剧和行业景气度下行。报告期内,该块业务实现营收8,302.43 万元,同比小幅下滑2.61%;毛利率为34.1%,下降了5.96 个百分点。子公司廊坊新赛浦是国内测井车龙头企业,受累于行业内竞争加剧以及景气度下行,公司的测井车辆业务有所下滑。 廊坊新赛浦目前着力向测井服务领域延伸,公司于2012 年与亚基公司签订了3 年的《测井技术服务合作合同》,报告期内该项目正常进行,确认收入22,715,145.00 元。截至2014 年6 月30 日累计确认收入56,392,920.00 元,回款20,479,054.50 元,应收账款余额35,913,865.50 元。 增产模式:产品分成合同逐步执行,公司有望长期受益。2014 年5 月29 日,公司与Range Resources Limited 正式签订了《综合服务总合同》。本合同项下订单总额为4 亿美元,具体任务将通过订单约定。自2014 年5 月29 日起开始生效,合同有效期为8年,如双方同意可延长。同时,双方签署了总合同项下的第一个订单,订单内容为三个增产区块的开发方案研究,金额为500 万美元。 短期来看,该产品分成合同对公司产生较大的业绩影响。但从长期来看,随着该产品合同未来的顺利推进,以及增产模式经验的复制,公司的业绩有望得到大幅度释放。 首次给予“推荐”评级。预计公司2014~2016 年摊薄每股收益为0.33 元、0.51 元和0.75 元,目前股价为14.8 元,对应市盈率分别为45 倍、29 倍和20 倍,我们6 个月内给予其17.2 的目标价,首次给予“推荐”评级。 风险提示。油气改革进程放缓;海外增产模式不及预期;各公司之间业务整合不顺利。

事件:2014 年8 月23 日公司发布了2014 年半年报,报告期内公司实现营业收入6.58 亿,同比增长8.98%,实现归属于上市公司的净利润3998 万,同比下降16.16%,扣非后归属于上市公司的净利润为2325 万,同比下降46.41%,实现基本每股收益0.078 元。 点评:高端产品销售收入和毛利率下滑导致公司综合毛利率有所下降。公司上半年订单相对充足,在沥青产品价格略有下降的情况下实现了营业收入增长了8.98%,报告期内公司综合毛利率下降了1.96%,从分产品看,公司主要产品通用改性沥青和道路石油沥青的毛利率相对稳定,毛利率下降较大的主要是高强度结构沥青料和乳化沥青,其中高强度结构沥青的毛利率从去年同期的45.48%下降为3.78%,乳化沥青从去年同期的23.86%下降为19.68%,同时公司的另一种高毛利的废塑料改性沥青的销售量出现下滑,营业收入从4375 万下降为1774 万,从而影响了公司的综合毛利率。 公司市政工程BT 建设项目进入回款期。公司2012 年4 月成立了江苏宝利建设发展有限公司,主要从事工程项目的建设、管理,采用BT 模式与政府机构合作建设市政工程,目前公司已经成功签约了镇江市北部滨水区基础设施BT 建设项目、宜兴市隔湖东路工程BT 项目、吉林市城建基础设施BT 投资项目等项目,根据项目的签约规划,目前已进入回款期,报告期内公司BT 项目获得的利息收入1892 万,预计全年将产生接近4000 万的利息收入。 财务费用和管理费用增加影响了公司的净利润。报告期内公司财务费用达到3533 万,同比增加了2077 万,其中由于长短期借款的增加,导致净利息支出2910 万,同比增加了1866 万,同时报告期内受人民币贬值的影响,公司汇兑损失366 万,同比增加了524 万。管理费用4167 万,同比增加了806 万,主要是报告期内公司研发费用和工资福利费大幅增加导致的,报告期内公司加强了对新产品的研发,研发支出1901 万,增加了655 万,由于员工人数增加及工资增长,报告期内公司工资福利支出增加了261万。 目前公司在手订单较为充足。2014 年7 月3 日公司公布了中标成安渝高速四川段LM1 和LM2 标段的公告,中标金额3.03 亿;2014年8 月16 日公司公告了中标安邵高速LM1~LM5 路段的公告,中标总金额3.63 亿;两个中标合同金额合计6.66 亿,占2013 年公司营业收入的31.5%,如果再加上一些其他的中小中标合同,我们认为公司目前在手的订单比较充裕,对公司未来的业绩有一定的保障。目前西部地区处于高速公路建设的高峰期,公司已经在新疆、西藏和四川都有布局,预计未来公司在这些地区将有所斩获。 公司未来有望获得原油进口配额。目前我国正在进行油气改革,未来有望放开油气进口管制,给予一些民营企业油气进口配额。 2013 年公司在新疆成立新疆宝利石油化工公司,规划的主要业务为200 万吨重质石油生产100 万吨重交石油沥青和70 万吨燃料油项目。目前公司正在申请200 万吨原油进口配额,公司与广汇能源是仅有的两家获得新疆自治区支持的石油进口配额申请企业,目前申请工作在稳步推进。 首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司2014~2016 年的EPS 分别为0.25、0.30 和0.35,对应目前的股价,PE 分别为34、29 和25 倍,考虑到目前公司主营业务发展较为稳定,未来向上游原油加工领域拓展的预期强烈,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司中标的合同因天气原因未能按期进行、子公司的石油进口配额不能获得审批

事件:公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入6.90亿元,同比下降15.24%,归属于上市公司股东的净利润4060万元,同比下滑19.43%,实现基本每股收益0.11元,去年同期为0.13元,同比下滑15.38%。公司业绩略低于我们的预期。 国联点评: 上半年铝价走低,下游需求疲弱导致主营产品销售量价齐跌。报告期,营业收入同比下降15.24%,分产品来看:铝合金非复合材料营业收入同比下滑23.82%,铝合金复合材料和铝基多金属复合材料营业收入分别同比下滑8.91%和19.09%。报告期内主营产品总销量约为3.62万吨,同比减少13.52%。 综合毛利率较去年同期略有上升,但各主营产品毛利率均有所下降,期间费用率有一定幅度上升,公司盈利能力略有下滑。综合毛利率同比略有上升,但各主营产品毛利率均有所下降:铝合金非复合材料、铝合金复合材料和铝基多金属复合材料销售毛利率分别同比下降3.88、5.95和5.11个百分点。期间费用率同比上升1.90个百分点,海外业务占比上升导致销售费用率同比上升0.8个百分点,利息收入减少导致财务费用率同比提高0.7个百分点。 下半年行业需求有望回暖,公司业绩增长将提速。国内火电新建项目在下半年陆续开工,将拉动对空冷铝钢复合材料的需求。募投的热轧产能下半年逐步释放,产能不再是瓶颈,而铝不锈钢等多金属复合材料产品也将逐渐放量。公司有信心完成全年经营目标:营业收入16亿元,净利润1.01亿元。 维持“推荐”评级。我们修正盈利预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.25元、0.39元和0.55元,当前股价对应2015年动态PE45X,考虑到公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示。LME铝价与长江期货市场铝价倒挂影响出口业务毛利率;下游需求疲弱,订单低于预期;募投产能利用率低等。

事件: 公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入10.89亿元,同比增长13.28%,归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长28.98%,实现基本每股收益0.226元,去年同期为0.175元,同比增长29.03%。公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 主营业务持续增长,积极推进产能扩张满足市场需求。分产品来看:管材、型材和棒材营业收入同比分别增长12.25%、23.97%和39.45%,铸棒产品同比有所下滑。报告期内,公司实时扩大产能满足市场需求,当前产能近5 万吨,在手订单充足,公司下半年有望延续增长。 综合毛利率略有增长,期间费用率有所上升,公司盈利能力进一步提升。综合毛利率同比略有增长,分产品来看:管材、型材和棒材销售毛利率同比增幅均超过2 个百分点,主营结构占比最高的管材销售毛利率更是同比大增5.4 个百分点。期间费用率较去年同期上升3.5 个百分点,主要是研发投入加大导致管理费用率的提升。销售净利率同比提高1 个百分点,公司盈利能力进一步提升。 超募项目稳步推进,3D 打印已迈出重要一步。公司继续加大精密铝材在海水淡化、高铁等其他行业的应用,同时新扩建年产8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目也在稳步推进,与美国DM3D 合作事宜已开始布局,以铝行业模具修复切入3D 打印技术在工业领域的广阔市场,未来想象空间巨大。 推荐公司的主要逻辑:下游需求旺盛,产能扩张正当时,3D 打印业务有望带来业绩估值双升。我们预测:2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.48 元、0.61 元和0.74 元,当前股价对应2015年动态PE21X,首次给予“推荐”评级。 风险提示。汽车行业增速下行导致铝挤压材需求疲弱;超募项目推进力度低于预期;3D 打印项目不达预期等。

事件:8月21日,公司发布公告称,公司全资子公司香港惠华拟用自有资金9,000万美元收购PCR100%的股权,目前已签署相关股权转让协议。PCR拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,本次收购完成后,公司将拥有孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益。 国联点评: 油气资源收购再下一城,一体化发展战略完善。2013年7月,公司通过收购DartEnergy(FLG)Pte.Ltd100%股权,拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同25%的权益;由于该项目处于勘探阶段,短期内很难对公司产生盈利贡献。此次收购是公司对油气资源领域的再次延伸,相对于前次收购,我们认为具有一定的进步之处:该区块处于开发初期,不确定小,对公司的业绩贡献有立竿见影之效。公司多年来专注于油气水高效分离技术的研发,通过内生和外延式发展形成油气处理系统、油气田开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务系统和天然气运营五大业务板块。此次收购,公司真正地享受油气资源权益,上下游一体化战略得到完善。 孔南区块项目储量丰富,公司继承100%的外国合同者产品分成权益。根据PCR原控股公司MIEHoldings公开披露的信息,从概算储量(2P)来看,合同期内的净储量为5.09百万桶,合同内总储量为7.66百万桶。孔南PSC合同分成先导性试验期、开发期和生产期,总共不超过30年。PCR负责先导性试验期以及开发期间的全部投入;转入商业性生产之日以后,在投资回收完成前,生产作业费按照中方18%、外方82%比例承担和回收,投资回收完成后,生产作业费按照中51%,外方49%比例承担和回收;剩下的分成油按照中方51%,外方49%进行分成。 盈利贡献立竿见影,公司步入加速成长期。孔南区块项目目前处于开发初期,PCR在该区块累计打井50多口,大部分井深在2500-3000米;截至2013年底,该项目有生产油井60口,注水井11口。2013年度,孔南区块日均作业产量为1,623桶/日,日均净产量为974桶/日;2014年1-7月该项目累计作业产量为407,954桶,净产量为250,388桶,则日均作业产量约为1,924桶/日,净产量约为1,181桶/日。随着该项目的继续投入,产量在一定时期内保持稳中有升的趋势。该区块所产石油密度为API30,为轻质原油,原油销售价格参照国际辛塔油价。2013年度,孔南项目销售原油平均价格达到了105美元/桶左右,销售对象为中石油,销售情况良好。 预计并表后增厚2015-2016年EPS分别为0.16元、0.21元和0.27元。从PCR的盈利情况来看,2013年、2014年上半年,PCR分别实现净利润4,945.85万元、3,706.61万元。我们认为在孔南区块原油产量稳步上升,以及国内油价保持高位的情况下,PCR未来三年的净利润也会得到释放,我们预测2014-2016年PCR实现营业收入分别为27,500万元、35,700万元和43,650万元,净利润分别为7,450万元、9,600万元和12,050万元,增厚公司EPS分别为0.16元、0.21元和0.27元。由于2014年并表时间存在不确定性,我们暂不考虑对2014年业绩的增厚。 推荐公司的主要逻辑:海外EPC项目大单纷至沓来,多轮驱动打通油气领域上下游,公司有望持续受益。基于PCR并表预期以及定增摊薄股本(按51,562.5万元股本计算),我们修正盈利预测:2014-2016年公司实现每股收益分别为0.38元(上次预测0.38元)、0.71元(上次预测0.50元)和0.85元(上次预测0.58元),当前股价对应2015年动态PE19X,维持“推荐”评级。 风险提示。原油价格大幅下滑;孔南区块作业情况不及预期。

事件:2014年8月20日,公司发布关于河南证监局对公司大股东及公司采取责令公开说明措施决定及说明的公告,河南证监局要求公司对2010年5月5日披露的《收购报告书》相关承诺未能按期解决的原因、目前的进展和下一步解决方案进行说明。目前相关的进展和下一步解决方案为2014年将完成尼龙工程塑料公司的注入,同时神马尼龙化工的房产证问题已基本解决,但转运站涉及的土地使用权尚未能办理权属证书,平煤神马集团承诺在未来两年内解决神马尼龙化工历史遗留问题,并采取合适的方式注入上市公司。 点评: 资产整合有望提速,尼龙产业整体上市可期。根据平煤神马集团做大做强尼龙化工的规划以及避免过多的关联交易,2010年5月公司启动尼龙产业链整合,拟将神马尼龙化工和尼龙工程塑料公司全部注入上市公司,后由于房产证及土地使用权的归属权不清和业绩的下滑未实现资产注入;2013年5月平煤神马集团又重启了尼龙资产整合的步伐,拟先将尼龙工程塑料公司注入上市公司,2014年将完成,未来两年内将尼龙化工注入上市公司,在证监会加强关联交易监管和公司尼龙化工产业规划,预计公司将会尽快实现尼龙产业整体上市。 尼龙化工是集团尼龙产业最优质的资产。目前公司拥有神马尼龙化工49%的股权,尼龙化工拥有30万吨尼龙66盐和20万吨己二酸产能,在建的有30万吨己二酸和30万吨己内酰胺产能,是平煤神马集团尼龙业务最核心的资产,神马股份的原材料尼龙66盐全部由神马尼龙化工提供,2011年尼龙化工的净利润达到2.35亿,2013年受PA66价格的下降,尼龙化工的净利润为1.57亿,如果神马尼龙化工能够注入公司,公司的盈利能力将大幅提升,同时可以减少关联交易并有利于理顺内部管理机制提升公司的盈利能力。 维持“推荐”评级。预计2014~2016年公司的EPS分别为0.40、0.51和0.60元,对应现在的股价6.39元,PE分别为16.0X、12.5X和10.7X,考虑到今年属于公司的业绩拐点年,同时有资产注入预期;长期看,尼龙66工程塑料需求强劲,行业格局继续向好,平煤神马集团尼龙业务继续整合,打造神马股份尼龙产业平台。从长短期看,公司都有很好的投资价值,目标价格区间7.2~8元。 风险提示:1)己二腈价格上涨压缩尼龙66的盈利空间;2)尼龙产业链整合不达预期。

事件:公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入11.80亿元,同比增长12.65%,归属于上市公司股东的净利润8800万元,同比增长22.78%,实现基本每股收益0.22元,去年同期为0.17元,同比增长25.56%。公司业绩符合我们的预期。 国联点评: 主营业务增长稳健,在手订单充足,下半年业绩增长有望维持。 分产品来看:主营结构占比最高的直梯业务营业收入同比增长10.1%,扶梯和人行道业务增速与直梯相当,而安装维保业务和铝合金压铸件业务同比增速分别为26.42%和29.69%。公司正在执行的有效订单为29.4 亿元(其中外销3.4 亿元),报告期内新签合同超过7 个亿,下半年业绩增长有望维持。 综合毛利率略有提高,期间费用率小幅上升,公司盈利能力较为稳定。综合毛利率同比略有提高,分产品来看:直梯、扶梯和安装维保业务的毛利率同比提高均超过2 个百分点,人行道和铝合金压铸件业务的毛利率略有提高。期间费用率较去年同期上升1.5个百分点,主要在于销售费用率的同比增长。总体来看,公司依旧保持稳定的盈利能力。 经营性现金流情况良好,应收账款控制合理,公司资产收益率逐季提升。报告期内,公司净现金流入2.73 亿元,较较去年同期大幅增长,公司对应收账款控制合理,资产收益率逐季提升。 推荐公司的主要逻辑:电梯业务稳健,安装维保业务高增长,3D打印项目提供想象空间。我们预测:2014-2016 年公司实现每股收益分别为0.53 元、0.67 元和0.78 元,当前股价对应2015 年动态PE13X,首次给予“推荐”评级。 风险提示。国内电梯行业竞争加剧,可能导致毛利率降低;房地产调控以及原材料价格波动等风险。