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高登

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590523110004。曾就职于中信证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、长江证券股份有限公司。...>>

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德赛西威 电子元器件行业 2024-09-11 89.31 -- -- 95.50 6.93% -- 95.50 6.93% -- 详细
2024年9月6日,公司发布公告:董事会和监事会审议通过了公司向特定对象发 行股票的相关议案,拟向不超过 35名特定对象发行不超过 1.67亿股,募资总额不超过 45亿元。 上市后首次再融资,助力公司可持续发展本次定增为公司 2017年上市后首次再融资。根据定增发行预案, 本次定增不超过45亿元, 发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%, 发行的股票数量不超过公司本次发行前总股本的 30%。 募集资金用于三个项目: 1)德赛西威汽车电子中西部基地建设项目(一期), 总投资 19.6亿元, 拟投募集资金 18亿元; 2) 智能汽车电子系统及部件生产项目, 总投资 29.12亿元, 拟投募集资金 19.8亿元; 3) 智算中心及舱驾融合平台研发项目, 总投资 8.71亿元, 拟投募集资金 7.2亿元。 这三个募投项目可以有效扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能;并优化公司产能布局, 提升区域客户集群配套服务能力;同时持续研发有竞争力的产品, 实现公司的可持续发展。 源源不断的新项目订单是定增扩产背后的强力支撑座舱方面, 公司第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户上配套量产,并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单;智驾方面,公司高算力智驾域控已在理想汽车、极氪汽车等客户规模量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单, 轻量级智驾域控产品也已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。 我们认为本次定增将为公司的持续发展提供有力支持和保障, 未来随着募投项目的投产,公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营收分别为 283.19/354.21/423.42亿元,同比增速分别为 29.26%/25.08%/19.54%,归母净利润分别为 21.11/27.28/33.77亿元,同比增速分别为 36.49%/29.24%/23.77%, EPS 分别为 3.80/4.92/6.08元/股, 3年 CAGR为 29.73%。 鉴于公司在手订单充沛,平台化属性逐步加强,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量不及预期,下游客户订单不及预期,竞争加剧,原材料涨价风险。
长安汽车 交运设备行业 2024-09-10 11.93 -- -- 12.13 1.68% -- 12.13 1.68% -- 详细
9月6日,公司发布8月产销快报:8月实现批发销量18.71万辆,同比下滑10.63%,环比增长9.66%。 8月销量同比承压,但环比改善公司8月实现批发销量18.71万辆,同比下滑10.63%,环比增长9.66%,1-8月共实现批发销量169.18万辆,同比增长3.61%;其中自主品牌8月销量15.14万辆,同比下滑10.65%,环比增长8.78%,1-8月共实现销量141.19万辆,同比增长3.77%;自主品牌乘用车8月销量11.25万辆,同比下滑14.72%,环比增长15.83%,1-8月共实现销量103.16万辆,同比下滑0.33%自主新能源持续增长,新车陆续亮相公司持续加码自主新能源,8月实现自主新能源销量4.88万辆,同比增长21.51%,环比增长7.34%;1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆,同比增长53.79%,占自主品牌的27.85%,同比提升9.06pct,其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展,深蓝L07、S05首发亮相,且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市,有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进,海外市场保持高速增长公司持续推进全球化战略,自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆,同比增长57.26%,环比增长12.46%,1-8月共实现销量25.72万辆,同比增长66.43%,海外销量占自主品牌的18.21%,同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作,维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元,对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%;归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元,对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%,EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股,CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市,结合与华为全面战略合作,公司销量有望稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新车型销量不及预期风险;海外相关国家贸易壁垒提升风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-09-05 245.50 -- -- 260.60 6.15% -- 260.60 6.15% -- 详细
同环比增速向上,销量再创历史新高比亚迪发布8月产销快报,新能源乘用车销量37.1万辆,同比增长35.3%,环比增长8.8%。其中纯电销量为14.8万辆,同比增长2.0%,环比增长14.2%;插混销量为22.2万辆,同比增长73.1%,环比增长5.5%;海外销量为3.1万辆,同比增长25.7%,环比增长4.8%。单月销量持续创新高,同环比增速加快。 DM5.0赋能车型产品力,进一步夯实比亚迪龙头优势2024年5月,公司发布第五代DM技术,凭借发动机热效率提升等领先技术,达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录,有效提高新车型产品力。从销量来看,DM5.0首搭车型秦L、海豹06DM-i上市即热销,6月分别实现销量2.0万辆和1.4万辆。定价来看,秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元。7月宋PLUS和宋LDmi上市,定价相较荣耀版提升0.6万元。搭载DM5.0技术车型的持续推出,公司ASP有望提高,带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力,有望推升中长期业绩水平2024年1-8月高端品牌累计销量11.1万辆,同比增长40.0%,销量占比4.8%,同比提升0.3pct,海外销量累计出口26.5万辆,同比增长125.5%,销量占比11.4%,同比提升4.8pct。高端品牌方面,7月29日方程豹全系车型下调售价5万元,有效提振销量。8月方程豹品牌实现销量4876辆,环比增长164.7%。海外方面,公司海外产能进入爬坡期,本月海外销售3.1万辆,其中出口3.0万辆,海外生产1000辆。随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长,有望带动公司整体盈利水平的提升,业绩有望得到进一步的释放。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长,DM-i5.0技术强势赋能新产品,出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%,归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元,同比增速分别为29.6%/29.9%/25.2%,EPS分别为13.4/17.4/21.8元/股,3年CAGR为28.2%,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高。
华丰科技 电子元器件行业 2024-08-30 23.61 -- -- 25.88 9.61% -- 25.88 9.61% -- 详细
事件公司发布 2024年半年报,实现营业收入 4.8亿元,同比+16.6%,实现归母净利润-0.2亿元,同比转亏。其中 Q2实现营业收入 2.6亿元,同比+9.1%,环比+14.6%,实现归母净利润-0.3亿元,同环比转亏。 通信工业回暖助收入提升、积极投入费用短期承压2024年上半年公司实现营业收入 4.8亿元,同比+16.6%,其中 Q2实现营业收入2.6亿元,同比+9.1%,环比+14.6%,主要系通信、工业收入增长。受毛利率下降及费用投入高增影响,公司上半年亏损 0.2亿元,其中 Q2单季度亏损 0.3亿元。 上半年公司毛利率为 19.5%,同比-9.8pct,主要系营收结构变化影响。其中 Q2单季度毛利率为 22.8%,环比+7.1pct,收入规模提升带动毛利率环比改善。费用层面,上半年公司期间费用率为 28.5%,同比+2.2pct,其中 Q2单季度达到 32.5%,同比+6.4pct,环比+8.7pct, Q2费用率大幅提升主要系公司为拓展通信新业务,加大人工等投入。 紧抓高速线模组新机遇、公司成长有望加速公司是国内仅有的三家量产 56Gbps 背板连接器的企业之一,系统级互连产品开发能力领先。 AI 服务器集群催生高速线模组需求,原有背板连接器或已无法满足算力集群需求,为满足 AI 时代下算力集群的部署要求,公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品。公司线模组已在重点客户获得突破,同时布局建设 4条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高,公司具备技术先发优势,同时拥有客户资源,有望在需求兴起时率先受益,迎来快速成长。 持续预研新产品、打造多元增长极上半年公司维持高速和系统互连产品持续研发,投入研发费用约 0.51亿元,同比增长 17.3%,在通讯领域相继开发了 112G OD Prevail 产品,以及多款应用在计算、超算领域的线模组产品;在新能源领域相继开发了防水版 FAKRA、弯式 miniFAKRA 等产品;防务领域开发的非接触式传能连接模组、 SPSC 系列自动插拔智能连接装置等产品解决了客户的难题。公司发挥在高速领域领先的能力,积极研发三大业务领域新产品、开拓新客户,为后续持续成长奠定良好基础。 投资建议我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 13.31/19.10/25.79亿元,同比增长47.32%/43.49%/35.04%;归母净利润分别为 1.01/1.49/2.10亿元,同比增长39.48%/47.87%/40.46%, CAGR-3为 43%。 鉴于公司在高速背板连接器领域优势明显,且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域,具备高成长性,维持“买入”评级。 风险提示: 通信业务发展不及预期;防务订单复苏不及预期;大客户依赖风险。
银轮股份 交运设备行业 2024-08-29 14.90 -- -- 16.97 13.89% -- 16.97 13.89% -- 详细
2024年 8月 26日,公司发布 2024年中报, 2024H1营收 61.52亿元,同比+16.90%; 归母净利润 4.03亿元,同比+41.13%; 2024Q2营收 31.82亿元,同比+17.55%,环比+7.17%; 归母净利润 2.11亿元,同比+33.34%,环比+10.37%。 加速拓展国际客户, 乘用车业务高速增长2024H1公司乘用车业务营收 31.8亿元,同比+36.4%, 商用车及非道路营收 23.4亿元,同比-1.54%,数字与能源业务营收 4.4亿元,同比+23.5%。 2024H1公司在乘用车领域陆续获取北美客户冷却模块及空调箱和 IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等多个项目, 乘用车业务的增长带动公司整体收入高增。 北美区域扭亏为盈,净利率环比提升2024Q2公司毛利率 20.9%, 同比基本持平,环比-0.6pct, 净利率 7.3%,同比+0.5pct,环比+0.2pct,二季度公司净利率同环比均实现提升,其中海外盈利能力显著改善, 2024H1北美经营体净利润 1785.3万元,同比扭亏为盈,欧洲经营体净利润-741.2万元,同比显著减亏。 2024Q2公司期间费用率 12.9%,同比+0.6pct,环比-0.3pct,其中销售费用率 2.8%,同比+0.8pct,环比+0.4pct,管理费用率5.2%,同比-0.3pct,环比-0.1pct,研发费用率 4.6%,同环比基本持平,财务费用率 0.3%,同比基本持平,环比-0.6pct, 公司期间费用率环比有所改善。 聚焦 AI 数智产品, 打开成长天花板公司将 AI 数智产品部作为公司一级部门独立出来,从而更进一步集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。通过聚焦 AI 数智产品, 公司有望加速相关产品、项目和客户的突破,为未来业绩的持续增长打下坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 135.8/160.4/192.2亿元,同比增速分别为 23.3%/18.1%/19.8%;归母净利润分别为 8.6/11.5/14.6亿元,同比增速分别为 40.1%/33.9%/27.2%; EPS 分别为 1.0/1.4/1.8元/股, 2023-2026年 CAGR 为33.6%。鉴于公司经营效率持续提升,海外盈利显著改善,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,新项目拓展不及预期,原材料价格上涨风险
潍柴动力 机械行业 2024-08-27 13.38 -- -- 13.18 -1.49% -- 13.18 -1.49% -- 详细
事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1实现收入1124.9亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润59.0亿元,同比增长51.4%,其中二季度收入561.1亿,同比增长6.5%,环比下滑0.5%,归母净利润33.0亿,同比增长61.7%,环比增长27.1%。 各业务板块共同向上,驱动公司收入稳健增长2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆,同比下滑6.1%,环比下滑14.9%。公司实现收入561.1亿,同比增长6.5%。分业务板块看,2024年上半年公司发动机销量40万台,同比增长9.8%;重卡销量6.3万辆,同比增长3.3%;变速器销售47.7万台,同比增长12.1%。中重卡发动机上牌销量13.0万台,份额达32.3%。潍柴雷沃销售收入98.0亿元,同比增长28.1%,创历史新高;主要受益于农机产品整体销量同比增长17%,规模稳居行业第一。 产品结构改善+子公司经营向上,利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9%,环比提升1.3pct,同比提升2.0pct,主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7万辆,占国内销量69%,占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55全系列发电产品功率、性能全面提升,赢得广泛认可。公司3月更改会计政策,将销售费用中的质保费用调入营业成本中,导致毛利率环比降低0.7pct,但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显,2024H1净利润3.2亿,同比扭亏。 股权激励目标有望实现,分红率提升从股权激励目标来看,2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元,销售利润率目标分别为8%/9%/9%,上半年公司实现收入1124.9亿元,目标完成率过半;销售利润率为7.9%,与目标8%仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季,叠加以旧换新政策的助力,公司在市场份额稳定的基础上,有望实现业绩考核条件。2024H1公司现金分红32.4亿,分红比例从50%提升至55%,提高股东回报。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元,同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%,归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元,同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%,EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股,3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位,产品竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价格上涨;重卡行业复苏不及预期;出口节奏放缓。
星宇股份 交运设备行业 2024-08-21 118.35 -- -- 128.50 8.58% -- 128.50 8.58% -- 详细
事件8月 15日,公司发布 2024年中报, 2024H1公司实现营业收入 57.17亿元,同比+29.2%;实现归母净利润 5.94亿元,同比+27.3%; 2024Q2实现营业收入 33.04亿元,同比+32.1%;实现归母净利润 3.51亿元,同比+33.6%,环比+44.8%。 问界 M9销量持续突破, 2024Q2收入创历史新高核心客户方面, 2024Q2自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分 别 +42.1%/+25.9%/+25.5%/+30.2%/+87.1%/+100.0% , 环 比 分 别+8.3%/+0.7%/35.0%/+38.4%/+89.9%/+65.8%,自主客户销量表现亮眼。 2024Q2合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-24.0%/-14.5%/+17.9%,环比分别-11.4%/+29.7%/-7.1%。2024年 3-6月问界 M9交付量分别为 0.6/1.3/1.6/1.7万辆,带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量,进而推动收入高速增长。 盈利能力环比提升,归母净利润同环比大幅增长2024Q2公司毛利率 20.4%,同比-1.5pct,环比+0.7pct,归母净利率 10.6%,同比+0.1pct,环比+0.6pct。2024Q2公司期间费用率 8.3%,同比-0.7pct,环比-2.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.1%/4.8%/0.0%,同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct , 环 比 分 别 -0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。公司盈利能力的提升带动 2024Q2归母净利润同环比大幅增长。 新项目持续开拓, 技术深耕奠定长期增长动能2024H1公司承接 38个车型的新品研发项目并实现 22个车型项目的批产,新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。 公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等,技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 134.6/162.9/196.3亿元,同比增速分别为 31.3%/21.1%/20.5%;归母净利润分别为 14.8/19.3/24.0亿元,同比增速分别为 34.6%/29.9%/24.3%; EPS 分别为 5.2/6.8/8.4元/股, 2023-2026CAGR 为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量,叠加公司车灯产品逐步升级,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,新项目拓展不及预期,原材料价格上涨风险
华丰科技 电子元器件行业 2024-08-15 28.11 -- -- 30.54 8.64%
30.54 8.64% -- 详细
投资要点国内领先的光电连接器与互连方案供应商自1958年成立以来,公司一直专注于光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售,并为客户提供系统解决方案,技术积累深厚,形成以防务为核心、通讯与工业产品并重的“一体两翼”战略布局。公司客户资源优质,优势产品已配套中国兵器、中国航天、中国中车、华为、中兴、比亚迪和上汽通用五菱等下游客户。 从背板连接器到线模组,规模有望实现大幅增长传统服务器以背板连接器及少量铜连接应用为主,受益AI训练和推理需求旺盛,预计2024-26年国内服务器背板连接器市场规模分别为39/50/65亿元,CAGR-3为26%。英伟达引领系统架构升级,在单机柜中使用大量铜缆连接,从而在系统层面使得单机柜成为一个GPU节点,大幅提升单机柜性能上限。以NVL72为例,高速铜连接模组价值量达到75万元,预计2024-25年英伟达铜连接互联模块整体空间分别为23/225亿元,线模组应用兴起带动行业规模实现大幅扩容。 依托华为形成先发优势,需求兴起有望率先受益华为推出Atlas900AI集群以满足客户大模型训练需求,原有背板连接器或已无法满足算力集群需求,为满足AI时代下算力集群的部署要求,公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品。公司线模组已在重点客户获得突破,同时布局建设4条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高,公司具备技术先发优势,同时拥有客户资源,有望在需求兴起时率先受益,迎来快速成长。 投资建议:线模组需求兴起,公司成长有望加速预计2024-26年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元,同比增长47.32%/43.49%/35.04%;归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元,同比增长39.48%/47.87%/40.46%,CAGR-3为43%;EPS分别为0.22/0.32/0.45元/股,对应当前股价PE分别为120/81/58倍。鉴于公司在背板连接器领域优势明显,且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域,具备高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:通信业务发展不及预期;防务订单复苏不及预期;大客户依赖风险;行业空间测算风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-08-06 230.84 -- -- 251.79 9.08%
260.60 12.89% -- 详细
DM5.0车型推动销量同比高增, 行业淡季下公司销量环比持平比亚迪发布 7月产销快报,新能源汽车销量 34.2万辆,同比增长 30.6%,环比增长 0.2%。 其中纯电车型销量为 13.0万辆,同比下滑 3.5%,环比下滑 10.5%; 插混车型销量为 21.1万辆,同比增长 66.9%,环比增长 8.1%;出口销量为 3.0万辆,同比增长 11.2%,环比增长 65.2%。 7月是行业传统淡季, DM5.0发布后,凭借新车上市的亮眼表现,公司有望平稳度过车型换代导致的终端去库存的情况。 DM5.0赋能车型产品力,进一步夯实比亚迪龙头优势2024年 5月,公司发布第五代 DM 技术,凭借发动机热效率提升等领先技术,达成亏电油耗百公里 2.9L、 2100km 综合续航等记录,有效提高新车型产品力。从销量来看, DM5.0首搭车型秦 L、海豹 06DM-i 上市即热销, 6月分别实现销量 2.0万辆和 1.4万辆。定价来看,秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0万元。 7月宋PLUS 和宋 L Dmi 上市,定价相较荣耀版提升 0.6万元。搭载 DM5.0技术车型的持续推出, 公司 ASP 有望提高,带动盈利能力向上。 高端+出海持续发力,有望推升中长期业绩水平2024年 7月高端品牌累计销量 9.6辆,同比增长 41.3%%,销量占比 4.9%,同比+0.4pct,累计出口 9.2万辆,同比+152.5%,销量占比 11.9%,同比+5.8pct。 随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长,有望带动公司整体盈利水平的提升,业绩有望得到进一步的释放。 目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降,大额产能投放或接近尾声,同时公司加速固定资产折旧速度,后续无摊销负担,中长期盈利水平有望进一步提升。 投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长, DM-i5.0技术强势赋能新产品,出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%,归 母 净 利 润 分 别 为 389.4/505.9/633.3亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为29.64%/29.91%/25.18%, EPS 分别为 13.39/17.39/21.77元/股, 3年 CAGR 为28.23%,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高。
宇通客车 交运设备行业 2024-08-06 21.20 -- -- 22.00 3.77%
23.22 9.53% -- 详细
公司事件: 2024年 8月 2日,公司发布 7月产销快报, 7月公司实现客车销量 3355辆,同比-8.7%,环比-29.3%; 1-7月客车累计销量 2.4万辆,同比+27.1%。 受行业淡季影响, 7月销量短期承压7月公司实现客车销量 3355辆,同比-8.7%,环比-29.3%; 1-7月公司客车累计销量 2.4万辆,同比+27.1%, 保持高增速。 分车型来看, 7月大中型客车合计销量为2863辆,同比-12.5%,环比-31.2%; 1-7月大中型客车累计销量为 2.1万辆,同比+30.6%, 大中型客车销量增速高于总量。我们认为公司 7月销量同环比下滑主要系行业采购淡季影响,预计 8月销量有望环比向上。 以旧换新补贴力度大,有望显著拉动内需7月 31日,两部委发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对城市公交企业更换符合条件的新能源公交车平均单车补贴 8万元;对更换整套动力电池平均单车补贴 4.2万元,更换整车的补贴额高于 2022年新能源客车补贴上限6.48万元。仅考虑新车销售的情况下,我们测算得到符合替换要求的新能源公交车约 12万辆,本次政策预计有望拉动 2-3万公交客车内需,对应 2023年公交客车批发销量占比为 51%-76%。 内需与出口共振,公司有望率先受益受 2022年需求透支影响, 2023年公交客车销量达到 4.0万辆, 同比-28%, 达到2017年以来新低。 本次以旧换新补贴中央至少承担 85%费用,有望减轻地方政府压力,实质性拉动公交车更换,公交客车销量有望触底回升。 2023年客车行业出口需求旺盛,受益高盈利出口车型销量提升,公司业绩快速增长。随着新一轮补贴政策落地,作为客车行业龙头,公司国内基本盘有望向上,盈利中枢进一步提升。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 343.6/409.3/446.4亿元,同比增速分别为 27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为 34.7/42.8/48.6亿元,同比增速分别为 90.8%/23.5%/13.5%, EPS 分别为 1.57/1.93/2.19元/股, CAGR-3为 38.8%。 鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内客车需求不及预期;海外订单需求不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-07-25 36.80 -- -- 37.20 1.09%
37.20 1.09% -- 详细
事件:7月22日,公司发布2024年半年度业绩快报:2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元,同比增长33.47%;归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元,同比增长32.69%。 订单释放叠加降本增效,二季度业绩同环比高增公司2024上半年实现营业收入122.27亿元,同比增长33.47%;归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元,同比增长32.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.95亿元,同比增长26.06%。分季度看,公司2024年二季度实现营业收入65.38亿元,同比增长39.36%,环比增长14.95%;实现归母净利润8.06亿元,同比增长25.22%,环比增长24.92%;归母净利率12.33%,同比下滑1.39pct,环比提升0.98pct。公司上半年业绩同比高增的主要原因为:1)公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高,销售收入保持稳步增长;汽车电子类产品订单开始放量,闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长,共同推动营收高速增长;2)持续推动降本增效等工作,不断提升经营绩效。 国际化战略加速推进,产能订单双突破公司墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进。公司球铰锻铝控制臂获宝马项目订单,公司的球铰锻铝控制臂既满足客户低扭矩的要求,又通过600万次磨损未失效,成为了国内唯一一家被该客户认可的球铰锻铝控制臂供应商,也为将来扩大欧洲市场奠定了基础。 机器人业务稳步推进,双产业模式奠定远期基础机器人业务方面,公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产,年产能为30万套电驱执行器,新增产能也已经启动规划设计。汽车+机器人双产业模式有望为公司远期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元,对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%;归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元,对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%,EPS分别为1.75/2.30/2.87元/股,CAGR-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5模式的不断推进,客户持续开拓,订单有望持续保持快速增长趋势,同时机器人新业务持续推进,为公司打造新增长极,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,汇率波动风险,原材料涨价风险
电连技术 计算机行业 2024-07-24 36.10 -- -- 34.68 -3.93%
34.68 -3.93% -- 详细
事件: 7月 18日, 电连技术发布 2024年半年度业绩预告,公司预计 2024年 H1实现归母净利润 3.00-3.35亿元,同比+140%-168%;其中 Q2预计实现归母净利润 1.38-1.73亿元,同比+77%-122%,环比-15%到+7%。 汽车与消费电子共振, 2024H1业绩保持高增长按照中值看, 2024年 H1公司实现归母净利润 3.18亿元,同比+154%, 业绩高增主要系汽车与消费电子业务均表现优异。 汽车方面,主要客户吉利/奇瑞/长安/长城汽车 24Q2销量同比分别+29%/+41%/+6%/-5%,环比分别+1%/+7%/-7%/+3%;问界 24Q2累计交付同比+526%,环比+11%,销量表现优异。消费电子方面, P70上市带动华为手机放量, 24Q2小米/Vivo/Oppo 手机销量同比分别+27%/22%/2%,射频连接器及相关产品延续 Q1稼动率水平。 规模效应释放,公司盈利能力向上得益于公司汽车与消费电子主要客户销量优异,公司 2024年 H1营业收入保持稳定增长。随着收入规模扩大,公司主要产品精密制造工艺平台化优势显现,自动化效率持续提升。 叠加公司运营效能持续提升,生产成本控制良好, 2024年 H1公司主要产品毛利率同比向上,盈利能力提升驱动业绩高增长。 高阶智驾进程加速,高速高频连接器需求旺盛我们定义标配高速 NOA 或 ALC 功能的车型为 L2+, 2024年 1-5月 L2+渗透率为 9.25%,同比提升 4.43pct;其中 5月 L2+渗透率为 11.34%,同比提升6.49pct,环比提升 1.05pct。参考电动化进程, 以 L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入 5%-30%阶段, 随着优质供给不断推出、功能持续迭代, L2+渗透率有望快速提升。 高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升,高速高频连接器需求旺盛,公司汽车业务有望持续受益。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 42.3/52.7/64.2亿元, 同比增速分别为 35%/25%/22%,归母净利润分别为 6.4/8.3/10.4亿元, 同比增速分别为 80%/29%/25%, EPS 分别为 1.52/1.96/2.45元/股, CAGR-3为 43%。 鉴于下游消费电子有望延续高景气, 汽车高速连接器进入快速成长期,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期;消费电子复苏不及预期;汽车连接器客户开拓不及预期;高级别智能驾驶落地不及预期。
潍柴动力 机械行业 2024-07-17 14.66 -- -- 14.49 -1.16%
14.49 -1.16% -- 详细
事件:公司发布2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归母净利润54.6-62.4亿元,同比提升40%-60%;扣除非经常性损益的净利润50.6-57.8亿元,同比提升40%-60%。 二季度内需同比转正,天然气重卡销量占比维持高位2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆,同比下滑6.1%,上牌销量为16.5万辆,同比增长6.6%。其中,天然气重卡销量达6.1万辆,同比增长105%,占37.0%;根据中汽协口径,出口销量为7.7万辆,同比增长5.4%,占比33.4%。内销+出口同比增长,终端库存持续消化,导致二季度批发端销量略有下滑。 天然气占比提升,带动利润结构改善愈加显著公司层面,二季度重卡发动机共销售5.3万台,同比增长10.0%,环比增长15.1%;其中天然气发动机销量为3.7万台,同比增长87.2%,环比提升24.3%;天然气占比达68.9%,同比提升28.4pct,环比提升5.1pct。整体发动机市场份额达32.3%,同比提高1.0pct,环比下滑1.9pct。天然气发动机占比的大幅提升,带动公司利润结构持续优化,盈利能力向上,业绩超预期。 凯傲收入稳健增长,利润率持续修复2024Q1凯傲收入28.6亿欧元,同比+2.8%,净利润1.1亿欧元,同比+51.0%,ADJ.Margin为7.9%,同比+2.3pct,环比+0.8pct。其中叉车业务收入21.5亿欧元,同比+7%,保持稳健增长,供应链物流收入7.8亿欧元,同比-8%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元,同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%,归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元,同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%,EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股,3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位,产品竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示:1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期;2、行业竞争加剧;3、贸易保护主义复苏,出口受限制。
华阳集团 电子元器件行业 2024-07-17 29.47 -- -- 29.75 0.95%
29.75 0.95% -- 详细
事件: 7月 11日,公司发布 2024年半年度业绩预告, 2024年上半年公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元,同比增长 51.33%-62.34%;扣非净利润 2.66-2.86亿元,同比增长 57.64%-69.49%。 订单释放驱动规模效应释放,半年度业绩亮眼公司上半年预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元,同比增长 51.33%-62.34%; 其中二季度预计实现归母净利润 1.33-1.53亿元,同比增长27.88%-47.12%,环比增长-6.34% - +15.04%。 二季度延续一季度业绩的高增长,上半年业绩符合我们的预期。上半年利润同比高增的主要得益于汽车电子业务中座舱域控、 HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长,精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长,从而带动上半年营收大幅提升, 带动规模效应释放,同时叠加公司管理优化,利润进一步释放。 国内外订单持续斩获,奠定中长期业绩高增基础今年以来公司新订单开拓取得良好进展, 其中汽车电子业务座舱域控、 HUD、数字声学、屏显示、液晶仪表、车载无线充电、精密运动机构、自动泊车等产品均获得新项目定点, 国内方面承接了长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、上汽奥迪、长安福特、北京现代、赛力斯、极氪、比亚迪、蔚来等客户新项目,海外方面多款产品正在参与全球项目竞标中:其中 HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,数字声学获得海外项目定点,屏显示产品获得大众 SCANIA 项目定点,无线充电产品已配套 Stellantis 集团、现代集团实现全球化供应。精密压铸业务持续获得联电、博世、博格华纳、纬湃、亿纬锂能、比亚迪等新项目定点。 定点新项目为中长期业绩高增奠定基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05亿元,同 比 增 速 分 别 为 29.28%/24.59%/24.44% , 归 母 净 利 润 分 别 为6.40/8.79/11.42亿元,同比增速分别为 37.78%/37.29%/29.84%, EPS 分别为 1.22/1.68/2.18元/股, 3年 CAGR 为 34.92%。鉴于公司所处赛道优异,公司产品品类扩展,客户订单持续开拓,即将迎来快速增长期,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量不及预期风险,下游客户订单不及预期风险,竞争加剧风险,原材料涨价风险。
宇通客车 交运设备行业 2024-07-12 25.01 -- -- 24.62 -1.56%
24.62 -1.56% -- 详细
事件:7月9日,宇通客车发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年H1实现归母净利润15.5-17.9亿元,同比+230%-280%;其中Q2预计实现归母净利润8.9-11.3亿元,同比+155%-224%,环比+36%-72%。 出口与内需共振,行业销量高增长2024年1-5月大中客批发销量为3.97万辆,同比+50.3%,其中座位客车销量2.58万辆,同比+92.6%;公交客车销量1.26万辆,同比+9.32%,旅游客运需求持续恢复、以旧换新推动公交车加速更新,行业批发销量实现高增长。受益海外需求旺盛,2024年1-5月大中客出口销量1.74万辆,同比+51.2%,出口占比为43.7%,同比提升0.2pct。内需层面,1-5月实现销量2.23万辆,同比+49.7%,内需与出口共振,推动客车景气度上行。 销量结构持续优化,2024年Q2业绩超预期2024年H1公司大中客销量1.83万辆,同比+41.5%,其中Q2大中客销量1.14万辆,同比+19.8%,环比+63.2%。根据公司业绩预告,2024年H1公司出口销量实现大幅增长,出口占比提升带动公司销量结构优化。我们认为Q2业绩超预期一方面得益于客车总量环比增长,另一方面也与高盈利新能源客车出口放量有关,预计2024公司新能源客车出口有望保持高增,带动公司盈利向上。 现金流长期高于净利润,高分红政策有望持续宇通自由现金流过去10年仅2017年为负,2020年达到高峰41亿元,2019年后一直高于净利润。现金流持续为正得益于行业格局集中稳定,公司市场份额高,维持较高盈利水平;同时公司已过资本开支高峰期,资本开支维持在较低水平。2017年以来宇通分红额从2017年11亿元增长至2023年33亿元,分红率从35%提升至183%。中长期看公司良好的自由现金流有望持续,支撑公司实行高分红政策。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元,同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元,同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%,EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股,CAGR-3为38.8%。鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:1、国内客车需求不及预期;2、海外订单需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名