移动互联及智能终端技术提供商,与华为长期展开稳定合作。公司专注于嵌入式软件技术研发与创新,软件技术人员劳务输出业务收入占比近九成,长期与华为展开稳定合作,近年来华为相关业务收入占公司总收入的30%左右。2019年,公司携手国产操作系统一线厂商深之度设立统信软件,持有统信软件44.44%的股权。LinuxOS行业快速发展,国产操作系统潜在市场空间广阔。2017年全球Linux操作系统市场总收入为27.17亿美元,预计2023年将达到70.74亿美元。2017年中国国产操作系统市场规模超7亿元,仅占操作系统市场不到1%,潜在空间巨大。操作系统作为基础软件类产品,具有显著规模效应,随营收规模扩张,净利率有提升潜力。 统信软件凭借五大核心优势打造国产操作系统新旗舰。除统信软件外,天津麒麟、中标软件,以及华为处于国产操作系统一线位置,中国软件整合旗下天津麒麟和中标软件,打造操作系统“国家队”;华为与深之度等厂商一同构建OpenEular开源操作系统社区,赋能产业伙伴。我们认为统信软件具有五大核心优势,包括: 1、国产操作系统整合是大势所趋,统信软件率先推出统一操作系统UOS产品,具有先发优势; 2、率先与华为实现实质性深度合作,在华为和荣耀matebook等系列笔记本上实现预装,并助力华为积极打造鲲鹏产业生态; 3、社区运营能力优秀,深度社区注册会员数超9万人,在全球主流开源操作系统社区中排名第三位;开发者基因也是公司的核心优势; 4、员工数量超700人,是国内最大的操作系统研发团队,母公司诚迈科技更有近3000人,具有技术研发人才规模优势; 5、志在高远,统信软件定位不仅是对传统操作系统的替代,更是超越,前瞻性研发下一代平板、电脑、触摸屏智能计算设备操作系统。 盈利预测:2019年,由于增资统信软件,公司将确认1.614亿元(税前)的投资收益,假设于2019年确认,预计2019-2021年,归母净利润分别为1.68/1.06/1.63亿元,EPS分别为2.10/1.32/2.03元,当前股价对应PE分别为60/96/62倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业推广不及预期,操作系统行业竞争加剧。

事件:2019年12月30日,公司发布2020年股票期权激励计划(草案)。 滚动股权激励计划,彰显未来成长信心。本次激励计划拟向激励对象授予339.8万股股票期权,占公司总股本的0.84%;股票期权的行权价格为33.46元/股,计划授予的激励对象总数为75人,包括任职董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。本次股票期权各年度业绩考核目标:以2018年扣非净利润为基数,2020-2022年增长率不低于120%、140%、160%,即2.27、2.47、2.68亿元;合计产生摊销费用4674.74万元。公司此前2016、2017年已实行两次股权激励计划,2019年再次开启,滚动式股权激励一方面能够进一步激活内部员工活力,另一方面也彰显出公司对未来业绩成长的坚定信心。 行业红利+公司业务稀缺性,智能汽车高速成长具备持续性。智能座舱红利趋势下,我们认为,公司具备三大核心优势:1)全球客户渠道逐渐完善,国内自主品牌市场渗透率高,海外市场逐步拓宽;2)全栈式的软件服务能力,智能座舱一体化趋势下,公司近年来通过收购海外子公司具备了HMI开发(KANZI)及智能视觉算法(MMSolutions)能力,相比竞争对手公司具备更全面的,全产业链服务能力;3)高通、英特尔、华为等合作伙伴战略资源优势。智能汽车业务高速成长有望持续。 5G商用,推动手机及IoT业务进入新增长期。5G商用将推动全球智能手机及芯片厂商进入新产品迭代周期,有望带动公司智能手机业务迎来新一轮加速成长;同时,近几年公司IoT全球客户渠道逐渐建立,2019年物联网客户数已超过100家,包括JVC、优必选、iRobot等主流品牌。我们认为,公司渠道已经逐渐建立,静待5G商用后下游应用场景爆发带动公司IOT业绩成长。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入19.4/26.5/36.4亿元,净利润2.46/3.41/4.80元,对应PE分别为74/53/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能网联汽车业务拓展不及预期;物联网行业格局过于分散,竞争加剧。

事件: 2019年 12月 20日,公司发布公告称,公司控股子公司天津麒麟拟新增注册资本 1.39亿元,向中标软件全体股东增发股权,以收购其所持中标软件全部股权。本次交易完成后,公司将持有天津麒麟 46%股权,中标软件将成为天津麒麟的全资子公司。 天津麒麟换股收购中标软件,两“麒麟”打造国产 OS 新旗舰,合计评估价值达 17.20亿元。 公司原计划与中标软件、天津麒麟及其其他股东共同设立新公司,现调整为天津麒麟换股收购中标软件,二者的评估价值分别为 4.91亿元和 12.28亿元,合计 17.20亿元。中标软件主要适配龙芯 CPU,连续八年在中国 Linux 市场占有率第一,天津麒麟主要适配飞腾 CPU,二者合计在党政、国防办公等领域占有国产操作系统 90%以上的份额。 我们认为天津麒麟换股收购中标软件后,将组织整合优势技术和市场团队,打造具有统一技术体系和生态环境的国产操作系统。 操作系统业务净利润率超 40%,天津麒麟业务规模接近中标麒麟。 2019H1,中标软件和天津麒麟分别实现营收 7912万元和 3786万元,净利润分别为 3243万元和 2422万元。 2019年 1月-11月,中标软件实现营收 1.29亿元,同增 63.53%,净利润 5532万元,同增 7907万元,净利率为 42.87%;天津麒麟实现营收 1.22亿元,同增 97.47%,净利润为 5354万元,同增 678.71%,净利率为 43.79%,营收与净利润均已接近中标软件水平;二者合计实现收入 2.51亿元,净利润 1.09亿元,净利率为 43.32%。 董事会和高管团队主要由中国软件推荐。天津麒麟的董事会成员为7人, 其中中国软件推荐 4人,一兰科技推荐 2人,创新研究院推荐 1人,董事长由中国软件推荐,副董事长由一兰科技推荐;中国软件推荐总经理、财务负责人,一兰科技和海洋慧识有权各推荐高级副总经理 1名。 中国电子集团核心系统集成业务平台,看好操作系统和系统集成业务。 中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,在党政领域竞争优势明显。我们看好公司的操作系统和系统集成业务,实现收入快速增长。 盈利预测: 19-21年,归母净利润为 2.20/8.20/12.50亿元, EPS 为 0.44/1.66/2.53元,当前股价对应 PE为 166/45/29倍,给予“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧; 市场推进低于预期; 激励与管理能否持续改进。

深耕操作系统十余年,产品化、 AI 化、全球化是方向。 市场传统理解,公司主业更多在于承接大客户的软件外包工作, on-site 模式居多。我们认为,公司已经逐渐将技术进行沉淀复用,内部标准化程度及复用率在持续提升,随之带来的是相比竞争对手的高效率和快响应。我们认为,公司未来的发展方向是产品化、 AI 化以及全球化。客户属性决定开发及定制化需求不可避免,但只要标准化程度提升至一定比重,带来的就是盈利能力的改善及商业模式的变革,这一点从公司目前业务布局及成果已经可以印证。 为什么我们看好公司在智能汽车时代成长为软件 Tier1? 智能座舱趋势下,行业正在发生分化:安卓系统加速向车内渗透,车企对软件的定制化需求及主导权将日益提升。我们认为,中科创达具备三大核心优势: 1)深耕安卓系统十余年带来的 Android 经验优势; 2)收购 Rightware 及 MM solutions 带来全栈式布局智能座舱的技术能力; 3)伙伴战略资源,高通合作关系稳固;与华为合作日益深化。 智能汽车业务为中科创达带来了什么? 1)产品化转型,突破传统 on-site 利润瓶颈。智能汽车业务上,公司以 NRE + Royalty 的模式向客户提供服务,实现了由过去软件开发模式向半产品化模式的转型; 2)由 Tier 2向软件 Tier 1切换,客户结构得到优化。 我们认为,客户结构的改变一定程度上提升了公司的产业地位和话语权;另一方面,直接与车企签订合同,相比过去从 Tier 1接分包的形式,公司能够获取更大的订单体量。 中科创达未来的成长空间有多大? 我们预计,全球智能座舱软件市场未来每年能释放约200亿+/年的市场空间, 看好中科创达最终获得 10%~20%的市场份额。 5G 推动智能手机及 IoT业务进入新一轮增长周期。 智能手机业务与手机及芯片厂商的产品迭代频次高度相关。我们预计 5G 将推动行业进入新一轮迭代周期,智能手机业务再次进入快速成长;另一方面,由于同期在研产品较多精力受限,创达能够从客户承接到更多的业务模块,客单价有望提升。公司在物联网领域的布局具备一定先发优势,客户渠道正在逐渐完善,产品形态逐渐成熟,未来伴随 5G商用推动全球物联网市场进入快速发展期,公司有望享受行业红利得到快速成长。 盈利预测: 预计公司整体 19-21年收入分别为 19.4/26.5/36.4亿元,归母净利润分别为2.46/3.47/4.86亿元。我们认为公司在智能汽车领域具备业务稀缺性,给予公司 2020年 70xPE,对应目标市值 243亿元,目标价 60.29元。 风险提示: 智能汽车业务拓展不及预期;物联网行业发展不及预期;行业竞争加剧。

事件: 2019年 12月 11日,公司发布《第一期员工持股计划(草案)》,参加人员不超过 20人,受让价格为 14.52元/股,受让股份不超过 1034万股,占公司股本总额的 3.677%,受让金额不超过 1.50亿元。本计划将通过信托计划的方式实现融资,融资资金与自筹资金的杠杆比例不超过 1:1。 受让价格参照公司回购股份的成本定价,不产生股份支付费用。 本次员工持股计划的股票来自公司在 2018年 9月 28日-2018年 11月 15日期间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购的股份,买入均价为 14.512元/股,本次员工持股计划的受让价格参照该买入均价,不产生股份支付费用。 核心员工激励到位,实控人主动放弃对应的表决权。 本次员工持股计划持有人包括 4名高管(合计认购比例为 35%)和 16位核心骨干员工(合计认购比例为 65%),核心骨干员工激励到位,有利于提升员工凝聚力和公司竞争力。此外,公司董事长、实际控制人黄永军先生拟认购 12.5%的份额,占公司股本总额的 0.46%,并承诺放弃该股份对应的表决权,确保员工持股计划体现员工持股意愿。 中国中间件开拓者和领导者,“创新+华为”双轮驱动。 公司作为国产中间件的开拓者和领导者,受益于创新可信,公司未来有望成为国内中间件市场上规模最大的厂商,且中间件作为基础软件,随着收入体量的扩张将带来规模效应。此外,公司作为华为鲲鹏产业生态中深度合作的中间件厂商,伴随华为产业生态链的发展,公司有潜力向更广阔的行业市场进军。 盈利预测: 预计 2019-2021年, 公司归母净利润分别为 1.60/3.80/6.00亿元,EPS 分别为 0.57/ 1.35/2.13元,当前股价对应 PE 分别为 81/34/21倍,给予“买入”评级。 风险提示: 公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。

定增聚焦医疗信息化主业,加码云平台与营销体系。 2019年 11月 11日,公司发布《 2019年度创业板非公开发行 A 股股票预案》,公司拟非公开发行不超过 1.46亿股,募集资金总额不超过 13.18亿元, 将用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。其中,数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目将建设四大云平台,实现云端处理,打破数据“孤岛”;其他项目包括研发、营销体系建设以及补充流动资金,有利于提高公司研发能力、营销服务能力以及持续盈利能力,加强公司核心竞争力。 股权激励落地,加强团队核心凝聚力。 2019年 11月 13日,公司向306人授予 1125.5万股限制性股票,授予价格为 8.00元/股,成本共计4431万元, 2019- 2022年费用分别为 424/2879/840/287万元。考核目标以 2018年扣非净利润为基数, 2019-2021年,扣非净利润增速不低于 30%/60%/90%,即不低于 2.59/3.19/3.79亿元。股权激励将有效增强公司凝聚力,并表明了公司做强业绩的决心和对发展前景的看好。 订单保持快速增长, 物联网与互联网业务展两翼。 公司作为医疗信息化行业领军企业之一,受益于医疗信息化行业电子病历评级及后续的医保控费建设需求, 订单方面保持快速增长,根据招标网的数据统计,2019年前三季度,共统计到公司的订单 160个,共计金额为 7.00亿元,同比增长 66%,为公司后续的业绩增长奠定良好基础。此外,医疗物联网方面,公司于 2017年收购慧康物联,预计 2019年慧康物联医疗端业务和传统金融端业务将各占 50%,顺利向医疗行业转型;医疗互联网方面,公司建设中山区域卫生信息平台并获得十年特许运营期,此外,该模式实现了自贡、乌鲁木齐的异地复制,潜在异地复制市场空间巨大,看好公司长期发展。 盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 2.98/3.80/4.78亿元,暂不考虑增发影响, EPS 分别为 0.40/0.51/0.65元,当前股价对应 PE分别为 45/35/28倍,给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期,新业务拓展不及预期。

多个领先指标预示需求已呈回暖趋势 , 行业周期底部拐点已现 , 预计2019Q4-2020Q1全球服务器行业开始回暖: 上游芯片周期领先服务器 2-3个季度反映, 19Q1及 19Q3Aspeed 和 Intel 均产生回暖趋势; 云计算市场: 2019Q3,海外主要 CSP 厂商资本开支增速回升至 13.2%,国内阿里环比改善明显,腾讯超预期,其他互联网厂商需求逐渐起量, 20年趋势明确; 运营商市场: 2019年为服务器采购小年, 5G 商用临近, 2020年大概率迎来大年,中移动及中联通采购意愿明确;叠加中国移动千亿公有云投资计划,预计 20年起运营商市场将为行业带来更多增量。 我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势, x86与 ARM 服务器均有良好增长契机,坚定看好 20年起国内服务器市场的发展,浪潮信息龙头地位持续扩张,有望成为行业回暖最大受益者: 1)云计算: 国内一线公有云厂商 3季度来资本开支回升趋势明显, 预计, 20年阿里、 腾讯采购量有望迎来再次增长; 19年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量;预计 20年互联网厂商收入增长 30%+; 2)运营商: 浪潮过去份额约 21%,仅次于华为;中移动进军公有云后,保守预计运营商市场份额有望增至 25%+,预计 20年运营商市场收入增长 40%+; 3)国内份额持续提升, 19Q3已达到历史最优水平(全球份额 9.0%),同时公司规模效应正在显现:人效水平及运营效率持续提升; 4)自产上游材料, 19年起公司逐步开始对上游原材料进行自产, 我们预计长期能够提升公司净利率 0.5-1%; 5)山东省全力推动数字山东建设,将信息化作为发展新动能的核心驱动力,浪潮作为山东省信息产业领导企业,将充分收益; 6)未来如果行业在芯片等领域有所变化,公司作为行业龙头也将快速实现对接,继续保持龙头地位。 盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元,净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 2020年 40x PE,目标市值548亿,对应目标价 42.40元,给予“买入”评级。 风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过度乐观。

东华软件是中 国目前规模最大的核心IT 集成商,03-18 年公司营收/净利CAGR 分别为28%/23%。公司上市以来,完成了三次跨越式上台阶的发展,从最早起的系统集成业务,发展到金融、医疗IT 软件解决方案业务,再到与华为、腾讯合作推广云计算业务,每每站在产业时代变革的最前列,展现了公司前瞻性的战略眼光。 携手华为,受益金融创新提速。东华软件2002 年与华为开展合作, 15 年成为华为五钻认证服务商,19 年3 月东华软件成为华为金融开放创新联盟首批创始会员,19 年8 月东华软件联合华为发布两个基于鲲鹏生态的金融行业联合解决方案。我们认为,华为是我国金融行业创新的主要推动者,东华在金融IT 领域深耕多年且与华为深度合作,2020 年有望收获较多金融IT 订单,成为华为产业链在金融IT 领域重要参与者。 东华软件有望借助华为硬件优势进行多领域创新。华为在我国硬件制造领域优势十分突出,以服务器为例,16Q2-19Q2 华为服务器出货量占我国13%-20%之间(IDC 数据)。当前除金融行业以外,东华软件已与华为拓展医疗、电力、央企、公共事业等多领域的全面合作。我们判断, 东华软件随华为鲲鹏芯片进一步成熟,有望依托华为在多领域创新进程中有所收获。 迎政策利好,公司医疗业务有望提速。卫健委要求2019 年,所有三级医院电子病历系统应用水平要达到分级评价3 级以上;2020 年,所有三级医院要达到分级评价4 级以上,二级医院要达到分级评价3 级以上。19 年DRGs 试点城市出台,全国推广有望加速。东华软件有望依托电子病历升级及DRGs 推广的政策东风,依托公司医疗IT 领域先发优势(覆盖医院数量超600 家),实现医疗业务加速增长。 预计19-21 年东华软件净利润11.95/15.38/19.77 亿元。给予金融业务19 年145 亿目标市值,医疗业务154 亿目标市值,其他业务81-101 亿目标市值。整体380-400 亿目标市值,对应目标价12.20-12.84 元。 风险提示:政策推进不及预期,应收账款/商誉减值超预期。

事件:2019 年12 月2 日,公司发布公告称,公司与子公司中标软件、天津麒麟及其股东签署投资意向协议书,各股东方以各自出资按照相应净资产评估值作价设立新公司,两子公司成为新公司的全资子公司。 两个“麒麟”将合并为新操作系统公司,中国软件预计将持股新操作系统公司的46.23%。中标软件主要适配龙芯CPU,天津麒麟主要适配飞腾CPU,合计占据国产操作系统的主要份额。新操作公司专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务,使用统一的自主品牌, 国有控股和上市公司子公司定位不变。 剑指统一操作系统。2019 年5 月,中国电子集团(CEC)、武汉深之度、南京诚迈科技和中兴新支点联合签署《合作协议》共同研发统一操作系统并建立筹备组。我们认为中国软件将两个麒麟操作系统子公司合并,将聚拢集团全部操作系统人才、研发、适配和服务能力,进一步聚焦核心操作系统业务,依托其目前在操作系统领域的绝对领先市场地位,在统一操作系统的研发过程中占据领导地位。 操作系统业务保持较强盈利能力,净利润率近40%,规模效应将带来较大业绩弹性。2019H1,中标软件实现营收7912 万元,同增340.87%, 净利润3243 万元,同增6818 万元,净利率为40.99%,首次扭亏为盈; 2019Q1-Q3,实现营收10955 万元,净利润4399 万元,净利率为40.15%。2019H1,天津麒麟实现营收3786 万元,同增153.01%,净利润为2422 万元,同增1419.36%,净利率为63.97%;2019Q1-Q3,实现收入5178 万元,净利润为1917 万元,净利率为37.03%。2019Q1-Q3,二者合计实现收入16133 万元,净利润为6316 万元,净利率为39.15%。 中国电子CEC 集团核心系统集成业务平台,打造完整产业链,市场份额优势显著。中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,在党政市场的份额竞争优势明显。我们看好公司未来在系统集成领域持续获得较大订单,实现收入业绩的快速成长。 盈利预测:19-21 年,归母净利润为2.20/8.20/12.50 亿元,EPS 为0.44 /1.66/2.53 元,当前股价对应PE 为155/42/27 倍,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧;市场推进低于预期;激励与管理能否持续改进。

事件:2019 年11 月29 日,公司发布公告称拟非公开募集资金总额不超过7.13 亿元,发行数量不超过公司总股本的20%,用于建设安全防护产品体系、网络安全监管平台、运营服务平台和补充流动资金。 未来有望首批采用最新再融资标准推进增发方案。11 月8 日,证监会就拟修改主板、中小板、创业板再融资规则公开征求意见。主要内容包括将调整非公开发行股票的定价和锁定机制,将发行价格不低于前20 日的9 折调低为8 折,锁定期分别由36 个月、12 个月,缩短至18 个月和6 个月;单次非公开发行对象调高至不超过35 人等新条款。我们认为公司未来再融资方案,有望随着证监会最新再融资规定而采用新方案,锁定期可能6 个月,发行价格可以采用前20 日均价的8 折, 最高参与人不超过35 人,因此公司未来增发方案推进难度较小。 关键时期,获得大量资金,有助于公司抢占市场份额,丰富产品线, 由保密内网向外网安全延伸。2019 年前三季度公司业绩大幅增长,我们认为2020 年行业景气度将进一步高涨,则全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力,在此关键时期,谁能够掌握更多的资金, 才有望在人才和项目推进中抢占优势,获得最大的市场份额,并将公司产品线进一步丰富,由保密内网业务全面向外网等保信息安全延伸。 三大募投项目将带来更大业绩弹性,超过股本摊薄影响,对EPS 有正面积极影响。基于国产平台的安全防护整体解决方案项目立足创新可信,助力公司构建多层次安全防护体系;基于大数据的网络安全监管整体解决方案包括内网安全监管平台、外网安全监管平台、态势感知展示平台、数据中心四个模块,以应对网络安全行业从合规走向实战对抗;运营服务平台建设包括9 个一类运营服务中心,21 个二类运营服务中心以及济南总部培训基地等。我们认为三大募投项目将提升公司盈利水平,作为保密安全行业龙头,公司竞争格局优,业绩率先兑现,看好公司保密龙头地位和防护监管一体化带来的长期发展远景。 盈利预测:预计2019-2021 年,归母净利润分别为0.96/2.24/3.45 亿元, 暂未考虑增发股本的影响,对应的EPS 分别为0.72/1.68/2.60 元,当前股价对应PE 分别为71/31/20 倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。

事件: 2019年 11月 28日,公司发布公告称公司全资子公司长沙景美与湖南长城签署了《战略合作协议》,双方将在产品整合、市场和联合攻关三方面展开合作,其中, 2020年,湖南长城拟向长沙景美采购 10万套 JM7200芯片,最终采购数量以整机的实际中标的数量为准。 携手湖南长城发力湖南市场, 明年 JM7200芯片出货量可期。 根据 《战略合作协议》,双方将在共同优化整合各自产品, 并就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关。市场方面, 在湖南省区域内, 同等条件下,双方以最优条件向对方提供各自的方案、产品和服务, 2020年,湖南长城拟向长沙景美采购 10万套 JM7200芯片,最终采购数量以整机的实际中标的数量为准, 再次验证行业高景气度。 此外, 2018年,公司相继和整机厂商山东超越(浪潮软件集团控股子公司)、中国长城签署了《战略合作协议》,参考本次湖南长城 10万套的拟采购规模,我们认为明年 JM7200芯片整体出货量可期,甚至有望达百万量级,芯片销售属于产品型销售模式,随着芯片销量增加,将具有显著的规模效应。 国内 GPU 龙头企业,竞争格局占优, 舰载领域增量市场空间广阔。 公司自主研发出国产化 GPU 并进行了产业化推广,是唯一有望替代AMD、 英伟达的国产厂商,竞争格局占优。 目前公司积极推进图形显控产品在舰载领域的应用,相比于机载图显市场,舰载图显增量市场空间广阔,预计公司图形显控产品的业绩将进一步提升。 云计算对算力的需求提升, JM9系列芯片有潜力进入云计算商用领域。 云计算的诸多应用场景对数据中心的计算需求大幅提升,云计算提供商纷纷布局 GPU 云服务器。 公司预计于 2020年推出两款 JM9系列芯片,其中高端产品将达到目前英伟达中端产品的性能水平,未来有望与云计算巨头合作应用于数据中心,拓展云计算的商用领域。 盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 1.81/3.11/4.22亿元,EPS 为 0.60/1.03/1.40元,当前股价对应 PE 分别为 99/58/43倍,给予“买入”评级。 风险提示: 芯片销量不及预期;军工产品采购特点导致经营业绩波动性风险; 硬件产品存在降价压力。

事件:2019年11月25日,公司发布公告拟以全资子公司武汉诚迈100%股权作价人民币2.04亿元,武汉深之度股东拟以其持有的100%股权作价人民币2.55亿元,共同以股权对统信软件进行增资,并以股权出资替代各方前期对统信软件注册资本的现金出资。交易完成后,诚迈科技将持有统信软件44.44%的股权。 深之度率先进入国际开源操作系统前十名,打造“厂商+深度+华为”的三方兼容。武汉深之度专注基于Linux的国产操作系统研发与服务,曾于2017年率先进入国际开源操作系统前十名,近一年在全球开源操作系统排行榜(DistroWatch)上的排名为10名左右,评分高达8.91/10。深之度已经为华为TaiShan硬件平台打造了全线操作系统软件产品,针对华为鲲鹏平台陆续发布了三款操作系统产品,并表示将协调组织“厂商+深度+华为”的三方兼容评测和认证工作,助力鲲鹏生态的建设与完善。 openEuler开源使能生态,深度社区和应用商店是深之度的核心价值。2019年9月19日,华为宣布EulerOS将正式开源,与深之度、中标麒麟、天津麒麟、中移苏研、普华等伙伴计划联合推出openEuler开源社区。华为明确提出操作系统属于产业生态的环节,将通过发布社区操作系统版本实现技术共享,商业发行商如深之度可以进行二次开发。我们认为深之度核心价值在于其深度社区和应用商店,截至2019年11月24日,深度交流社区共有89581名会员,60.42万个帖子;应用商店中按照下载量排名前3名的APP分别是微信(19.10万次下载)、火狐浏览器国际版(16.07万次下载)、迅雷极速版(12.07万次下载)。 诚迈科技与华为具有长期稳定合作关系,本次增资有助于加强其软件领域研发。公司作为华为公有云合作伙伴,2018年3月,曾携手华为发布HiKey960开发板。本次增资统信软件将有助于公司有效整合资源,加强软件领域的研发,通过深之度进一步加深与华为的合作。盈利预测:19-21年,归母净利润为0.14/0.38/1.02亿元,EPS为0.18/0.47/1.28元,当前股价对应PE为525/197/73倍,给予“买入”评级。 风险提示:增资进度不及预期,操作系统行业竞争加剧。

多方位助力鲲鹏生态,“大华为战略”再次升级。本次公司与厦门市人民政府签署协议,未来将通过2-5年时间在厦门建设服务器基地和PC生产基地;公司将作为投资及运营主体,参与支持厦门市鲲鹏超算中心的建设,及后续智慧城市的运营支持。我们认为,公司经历多年发展,已经与华为形成稳固的战略合作关系。而此次公司与厦门市政府的合作,一方面代表着公司“大华为”战略的进一步升级;另一方面,也彰显出公司在云转型及数字化建设领域的技术实力。 云转型持续深化,具备翻倍成长动力。公司自转型以来,持续整合市场资源及技术,深化技术与垂直领域的场景融合。公司云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年云业务同比增长108%,并帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。截止目前,公司与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作,已形成了汇聚所有主流云服务厂商的资源池,提供IaaS-PaaS-SaaS的全栈式解决方案。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长动力。 股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%,股权激励再次彰显公司高成长信心。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。

金山办公是基础软件领域最优秀的上市公司之一。基础软件包括操作系统、数据库、中间件、办公软件等,具有天然垄断属性和高产品属性,带来强规模效应。2018 年中国基础办公软件用户6.55 亿, 市场规模85.34 亿元。预计2023 年,市场规模将达到149.04 亿元。 相比微软Office,金山办公WPS 具有七大竞争优势。金山办公的成功靠的是硬碰硬的产品打磨和技术超越,而非依赖保护和强制采购。 其一,移动办公的优势。金山办公早在2011 年就开始推动移动化产品研发,WPS Office 移动版曾成功入选“Google Play 年度最佳应用” 和“App Store 年度精选”等权威榜单,在国内市场市占率第一。 其二,云计算服务的优势。金山WPS 与金山云深度整合,实现文档的实时云化保存,支持私有云部署,为大型政企客户提供专属服务。 其三,资源内容型服务的优势,即稻壳儿会员服务。海量办公文档模版提高效率,学生和白领群体存在刚需市场,持续提高付费用户。 其四,支撑Linux 环境产品的优势。WPS Office 支持国产CPU 包括华为、飞腾、龙芯、兆芯、申威等,并支持国产麒麟、深度、普华、方德、思普等操作系统,在政企客户中更有优势。 其五,功能轻量化的优势。WPS 占用内存较少,适宜于轻量级办公。 其六,明显的价格优势。金山WPS 价格相当于微软三分之一到二分之一。其中政企版价格约在500 元左右。 其七,标准的优势。金山办公是国内UOF 中文格式标准的制定者。早在1996 年,金山办公与微软达成共享协议,通过中间层相互开放WPS 格式和DOC 格式。因此金山与微软的兼容性不存在较大风险。 盈利预测:Linux 环境办公软件的需求,以及公司互联网付费用户的增加带来较大业绩弹性,海外业务拓展是未来潜力所在。预计19-21 年,公司归母净利润为3.52/8.20/12.01 亿元,EPS 为0.76/1.78/2.61 元。公司在国产办公软件市场几乎处于垄断地位,业绩弹性好,给予公司估值一定溢价,给予公司100-120 倍PE,2020 年预计实现8.20 亿元净利润,对应目标价178.00-213.60 元,给予公司“买入”评级。 风险提示:机构业务发展进度不及预期,产品定价波动风险,付费用户提高不及预期。

事件:近日,公司与厦门市人民政府签署了《战略合作框架协议》,双方本着优势互补、自愿平等、开放公平、互利共赢的原则,拟在鲲鹏超算中心、自主可控的服务器与PC生产基地、智慧城市、运营总部、资本合作领域开展战略合作,助力厦门建设鲲鹏产业生态基地。 多方位助力鲲鹏生态,“大华为战略”再次升级。本次公司与厦门市人民政府签署协议,未来将通过2-5年时间在厦门建设自主可控服务基地和PC生产基地;公司将作为投资及运营主体,参与支持厦门市鲲鹏超算中心的建设,及后续智慧城市的运营支持。我们认为,公司经历多年发展,已经与华为形成稳固的战略合作关系。而此次公司与厦门市政府的合作,一方面代表着公司“大华为”战略的进一步升级;另一方面,也彰显出公司在云转型及数字化建设领域的技术实力。 云转型持续深化,具备翻倍成长动力。公司自转型以来,持续整合市场资源及技术,深化技术与垂直领域的场景融合。公司云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年云业务同比增长108%,并帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。截止目前,公司与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作,已形成了汇聚所有主流云服务厂商的资源池,提供IaaS-PaaS-SaaS的全栈式解决方案。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长动力。 股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%,股权激励再次彰显公司高成长信心。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。