1.公司Q4实现营业收入8.1亿元,归母净利润3.5亿元 公司Q4实现营业收入8.1亿元,同比增长3.6%,环比增长7.3%。归母净利润3.5亿元,同比增长52.6%,环比增长189.0%。 营业收入同比增加主要系公司新、老游戏合力,总体表现良好;归母净利润提升主要由于营收上升以及投资收益增加所致。 2.手游产品日益丰富,全球型IP储备增强公司竞争力 手游方面:公司17年推出多部手游产品,手游产品日益丰富。自研游戏《少年三国志》、《女神联盟:天堂岛》在海外延续优秀表现;代理手游《狂暴之翼》表现突出,先后登顶34个国家畅销榜。 由刘亦菲代言的新游《天使纪元》自1月11日上线以来,表现优异,前8日维持畅销榜Top5,2月27日最新排名畅销榜27。预计将为公司Q1手游业绩贡献极大增长。5月初《天使纪元》海外版本将会上线。短期看,会在上半年有良好业绩体现。 后期,自研自发游戏《战神36计》手游5月上线可期。 IP储备方面:全球型大IP《权利的游戏》、《三体》、《星球大战》或将于18、19年上线。 代理游戏方面:《神鬼传奇》和《热血江湖》将在海外的发行。基于《热血江湖》国内流水,我们判断全球或至2亿。 3.S级IP+大数据营销助力公司业绩增长 公司拥有《三体》、《权力的游戏》世界著名IP,借助自有发行平台Gtarcade,BP以及印度子公司在境外的优势,公司有望开发出全球性的S级游戏产品。同时公司旗下掌淘科技的mob大数据业务已覆盖80亿用户,有助于实现游戏的精准投放,降低推广营销成本,释放公司利润空间,助力公司业绩增长。 4.投资建议 我们判断,《天使纪元》优异表现将增厚公司Q1业绩。随着公司精品化、全球化和大数据三大战略的深入推进,结合公司现有大IP储备,未来公司有极大潜力开发出现象级游戏产品,实现业绩的进一步增长。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为8.06/11.94亿元,对应EPS分别为0.91/1.34元,对应PE为24/16倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 游戏政策风险,新游戏上线不及预期。

投资建议 公司是目前中国最大的多品牌民办连锁幼儿园集团,旗下拥有红缨、金色摇篮、悠久等覆盖低、中、高各需求层级的知名幼教品牌,加盟业务稳定发展。2017年公司通过非公开发行募集9亿元资金,计划依托于旗下庞大的幼儿园场景发展艺体培训等多元早教服务,有望添加新的业绩增长点。我们预计,公司2018/2019年的归母净利润为3.3/4.0亿元,对应的EPS为0.36/0.44元,对应的PE为28/23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:DLP/LCD/LED行业竞争格局变化;红缨、金色摇篮旗下园所数量增长不及预期;宏观经济风险。

1.公司Q4实现归母净利润1.4亿元,产生底部反转 2017年前三季度,因为王者荣耀手游对于英雄联盟端游的替代效应,以及端游行业整体新内容产出停滞关系,公司前三季度利润同比下滑6.3%。 Q4,绝地求生类端游的爆发,使得一二线城市网吧玩家数量激增,广告业务强势回暖。公司Q4实现收入6.18亿元,同比增长23.2%,环比增长22.2%;归母净利润1.4亿元,同比增长12.1%,环比下滑3.4%。 Q3存在ChinaJoy展会收益,使得公司Q3业绩会有周期性波动,对于主营业务环比数据变化分析产生很大影响。我们判断,ChinaJoy归母利润约在4000万-5000万左右。因此排除Q3CJ收益,主营业务利润约为1亿,从而主营业务Q4利润环比增长约为40%,产生底部反转。 2.让渡页游联运资源于广告,业务结构调整 公司2017年Q2页游联运业务运营情况不理想,我们判断公司Q4开始通过收缩部分联运业务,转让系统展示位给广告业务,使得高毛利业务板块得以释放。除此之外,公司代理Steam平台CDkey,以及新增网游加速器等工具软件增值业务。公司通过打包优惠方式促销,在Q4逐渐形成良好收益增量。 3.腾讯代理版游戏、网易自研游戏即将打开三四线入口 Q4网易《荒野行动》上线,在公司网吧平台对其模拟器版荒野进行大量投放,使得顺网业绩提升;我们预计Q1腾讯会加大对两款《绝地求生》手游的pc模拟器版的投放。后期腾讯正版《绝地求生》端游、网易《荒野行动》端游上线将继续拉升投放量,两家公司竞争核心广告位会使得顺网广告位单价提振,产生量价齐升的最终结果。 除此之外,Steam渠道吃鸡游戏因为对于设备配置、以及网络性能要求较高,仅仅激发一、二线实现硬件升级的网吧市场活力。在腾讯代理之后,我们预计腾讯将降低付费门槛,导入自身渠道的三四线城市玩家。除此之外,腾讯、网易自研吃鸡端游预计将降低对于配置要求,使得三四线城市玩家得以入场,进一步增加网吧流量。 4.投资建议: 端游行业于2016年下半年起开始回暖,Steam、Wegame等端游分发渠道的普及、创意游戏的上线让玩家回归PC端。 我们结合公司Q4主营业务环比变化趋势,以及网吧玩家增长趋势判断公司业绩在2018Q1望持续增长。除此之外,腾讯、网易吃鸡之战决定了后期腾讯正版吃鸡将大幅投放广告来抢占用户;下半年我们预计网易6年磨一剑剑侠端游《逆水寒》将和金山软件《剑网三》竞争,继续加大网吧广告投放。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为5.11/6.15亿元,对应EPS分别为0.74/0.89元,对应PE为32/27倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 腾讯正版游戏审核延期上线。

投资建议 公司“内容+平台+互联网高科技”初见成效,多款游戏贡献稳定流水,多款新游不断上线,军事、桌游等游戏品类陆续拓宽,验证公司游戏长周期精品研发能力。我们测算,2017、2018年归母净利润为16.13/21.98亿,对应EPS1.12/1.53,PE为19/14,维持“推荐”评级。 风险提示 游戏表现不及预期,商誉减值。

1.2017年公司净利润实现小幅增长,影视娱乐业务表现亮眼。 公司预计2017年实现归母净利润8.28亿元,同比增长2.50%。2017年公司围绕年度经营计划开展工作,影视娱乐板块收益明显上升,品牌授权及实景娱乐板块稳步发展,互联网娱乐板块升级调整,公司整体业绩较上年同期相比上升。 2.2018影视项目可观,实景娱乐即将落地。 主控大片发力,公司影片储备丰富,对赌带来1.88亿净利润。电视剧业务上,IP与Idol双重保障,“影剧联动”备受瞩目。公司实景娱乐签约项目18个,预测2018年授权费3.15亿元。2018年或有4乐园计划开园,门票收入预计1亿左右。 3.投资建议。 随着2018年公司主控主投电影的上映以及实景娱乐产业的落地,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2019年实现归母净利8.28/10.62/13.58亿元,EPS为0.30/0.38/0.49元,对应PE为32/25/20,PEG小于1,维持“推荐”评级。

投资建议:公司游戏精品化初见成效,2018年数部大IP作品上线或将助力业绩高增长;线上平台整合强化内容分发能力、线下熟人社交模式极具潜力,公司已然成为“内容+平台”双属性互联网巨头,未来盈利能力有望显著提升。我们预计公司2017、2018年的归母净利润为10.19/13.35亿,对应EPS0.88/1.16元,PE为27/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:投资收益不达预期风险;棋牌游戏、趣店政策风险。

1.《恋与制作人》填补女性向游戏市场空白,获得极高畅销排名 《恋与制作人》是一款女性向AVG游戏,同时带有卡牌属性,具有较强变现能力。叠纸网络在《奇迹暖暖》系列女性向手游中已积累一大波女性玩家,此次《恋与制作人》上线填补女性向AVG游戏市场空白,畅销排名自一上线就遥遥领先。北美、东南亚等市场女性向游戏也较为稀缺,我们预计或能占领此类细分市场,为公司带来业绩增长。 2.获得多国独代、运营授权,预计增厚公司后期业绩 合作服务内容:智明星通子公司星游科技获得《恋与制作人》中国大陆、台湾、香港、澳门、日本、韩国以外的其他所有国家和地区的独代、运营授权。芜湖叠纸主要负责授权游戏的升级、维护、技术支持等工作,星游科技主要负责在授权范围内对授权游戏的运营和推广。 收入确认及结算周期:由版权金和可分配收益分成两部分构成。可分配收益分成由交易双方按协议约定比例计算,自地域化版本正式运营后按月结算。 代理期限:有效期至授权游戏首个地域化版本正式商业化运营之日起满7年。 3.SLG游戏业务利润率提高,期待18年新游爆款 《COK》和《乱世王者》作为SLG精品游戏,都有拥有长生命周期,预计未来将为公司带来较为稳定的流水,在高利润率基础上,有望持续为公司带来高额利润。 2018年,公司有望推出两款超级IP改编SLG手游《COD》和《全面战争》,接棒《COK》,将公司盈利水平带入更高层次。二者分别改编自著名IP《使命召唤》和《TotalWar》,凭借智明星通深耕SLG游戏的经验,有望成为18年又一爆款游戏。 4.投资建议 随着代理游戏、以及2018年公司新游在全球各国陆续上线,游戏业务利润得以释放。公司传统出版业务不断创新,业绩有望保持持续增长。 我们测算,2017/2018年归母净利润为15.15/18.42亿,对应EPS1.10/1.34,PE为13.92/11.45倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 游戏流水不及预期。

1.美盛+Jakks跻身全球前五大玩具公司,全球影响力扩大。 JAKKSPacific,Inc.(以下简称“JAKKS”),是一家主要从事儿童玩具及其他消费产品的设计、开发、生产、营销和分销的玩具公司,是北美第三大玩具与动漫服饰公司,于1996年在NASDAQ上市。自1995年创立至今,JAKKS一直致力于IP衍生品及相关产品的设计、开发、生产和销售,其产品包括自有知识产权产品,以及多项主要娱乐制作公司授权的产品,旗下汇集了多条产品线和多个知名品牌。 公司以动漫服饰业务起步,作为供应商,自2006年开始与JAKKS结成长期的合作伙伴关系。2017年上半年,公司全资子公司香港美盛投资JAKKS,合计持有JAKKS19.50%的股份,成为第一大股东,本次增持则使公司对JAKKS的股权比例和投票权比例将增加至51%。 2.产业链协同深化,形成渠道、IP、品类、成本互补。 JAKKS作为迪士尼等顶级IP授权商,拥有世界知名IP授权资源,公司意向进一步投资控股,通过双方密切、融洽的合作,公司将在IP全产业链上的设计、开发、生产、销售等环节上与JAKKS深度适配,实现双方资源的紧密衔接。 (1)JAKKS将与公司共享包括迪士尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多顶级品牌授权,和公司有着强协同效应; (2)JAKKS拥有Wal-Mart、Target等优质销售渠道,和公司在海外终端渠道形成互补,公司将通过JAKKS的销售渠道向玩具海外市场发力,提升自身IP影响度,加速全球衍生品市场布局; (3)JAKKS拥有多年的玩具研发与设计经验,帮助公司提高IP产业链上游端的研发设计环节实力; (4)JAKKS主打产品为塑胶类、公仔类,扩展公司玩具与衍生品产品品类,为公司带来新的产品线与利润增长点3.围绕核心业务并购稳扎稳打,全球渠道持续扩张。 短期来看,公司助力JAKKS在采购环节控制成本,增强JAKKS盈利能力,提高自身利润。 中期来看,随着2019年冰雪奇缘2上线,公司业绩可以预期有所增厚。 长期来看,随着美盛+JAKKS的协同发力。公司北美、亚太等全球渠道建设得以不断拓张,发力于品牌管理。公司近年来卡位衍生品业务,已经初步建成贯穿产品研发设计、生产、发行、销售各环节的IP运营全产业链。 一方面,同道大叔等自有IP影响力不断提升;另一方面,公司在亚太布局不断深入,预期能持续提高自身在全球延伸品市场市占率。 4.投资建议。 公司本次收购提升自身在全球玩具市场影响力,增强渠道、IP授权、玩具品类等多方面综合实力。随着公司订单数量增多,以及JAKKS并表,我们调整盈利预测,预计公司2017/2018年归母净利润为3.47/6.04亿(原预测为3.77/4.66亿元),对应EPS0.38/0.66(原预测为0.41/0.51元),PE为49/28(原为46/38),根据2018年35倍,我们给予目标价23.1RMB,维持“推荐”评级。

1.交易约定团队激励与赔偿措施,保障极光网络后续业绩。 业绩承诺补偿金额计算方式:当期应补偿金额=(截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际净利润数)÷合计承诺净利润数×交易价格-已补偿金额(合计承诺净利润数为21.75亿元)。 超额盈利奖金:累计实际净利润数大于累计承诺净利润数,超额部分的10%应用于对极光网络在职的主要管理人员及核心技术人员进行奖励。奖励总额不超过本次交易价格的20%。 损益归属期间的损益归属:在损益归属期间运营所产生的盈利由三七互娱享有,运营所产生的亏损金额的20%由极光承担。 2.绑定核心人物,巩固研发优势。 胡宇航带领的江苏极光团队贡献目前公司主要头部产品:包括手游《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《传奇霸业》;页游《传奇霸业》、《大天使之剑》。2016年、2017年1-9月分别实现净利润4.82、5.00亿元,为公司业绩提供极大支撑。根据协议胡宇航在获得交易协议约定的80%的交易对价后的6个月内需以交易对价的60%对应的资金购买公司发行在外的普通股股票,同时要求交割当年及其后48个月内胡宇航仍需在极光网络任职,从而形成与公司的长期战略合作关系。 3.收购20%股权,增厚公司利润。 江苏极光三年承诺业绩分别为5.8亿元、7.25亿元、8.7亿元,同比增速分别为20%、25%、20%。根据业绩承诺,预计收购20%股份将增厚公司2018、2019年利润1.45亿元、1.74亿元以上。 4.投资建议:公司买量产生的销售费用率保持稳定。随着研发团队绑定,新头部游戏不断上线,公司业绩将不断攀升。我们调整盈利预测,预计公司2017/2018的备考归母净利润为16.91/22.15亿(原预测为16.29/24.5亿元),对应的eps为0.79/1.03(原为0.76/1.14元),对应的PE为25/19倍,给予2018年26倍估值,对应目标价26.78元,维持“推荐”评级。

1.《凉生》等多部电视剧实现收入,游戏等协同业务进展良好 2017年公司预计实现营业总收入16.71亿元,较上年同期下降8.50%;预计实现营业利润3.88亿元,较上年同期增长2.66%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,较上年同期增长47.62%。 2.定增顺利落地推动资金进程,控股股东增持彰显信心 12月14日,公司发布定增成功公告,以37.66元/股的价格发行2474万股,募集资金总额约9.32亿元(扣除各项发行费用后净额为9.11亿元)用于电视剧及网剧制作,于12月15日上市。11月,公司控股股东及实际控制人马中骏先生,先后两次增持公司股份,凸显出公司对未来发展前景充满信心。 3.会计估计变更,应收账款坏账计提比例降低 公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%,2-3年的应收账款计提比例由50%下调为30%。此次会计估计变更,将减少18年及以后年份的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP 全产业链发展稳健,我们小幅调整盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利为4.28/ 5.90/7.25亿(原预测为4.49/5.43/-亿),EPS 为1.36/1.74/2.14元(原为1.43/1.73/-元),对应PE 23/17/14倍(原为26/22/-倍),维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.2017年公司归母净利润4-4.8亿,远超17年业绩承诺2.9亿。 公司2017年实现归母净利润4–4.8亿元,同比增长50.9%-81.1%,远超对赌业绩2.9亿元。2017年公司业绩的大幅提升,主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入较上年同期均有大幅增长。 2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单,业绩确定性高。 公司2017年9月与腾讯视频签订售剧合同,共计8.4亿元(未计收费分成部分)。2017年10月与爱奇艺签订售剧合同,共计6.18亿元。 3.试水周播剧场广告运营有亏损,但不会对2018及之后年度产生影响。 由于公司与两大卫视平台的合约只签订了1年,在出现亏损的情况下,我们预计公司大概率停止探索这一新型的商业模式,因此不会对2018及之后产生负面影响。 4.公司IP丰富,造星能力强,不断创新商业模式,工业化生产初现。 公司专注于制作精品头部剧,产出《盗墓笔记》等多部“现象级”影视作品,公司具有许多竞争优势。 5.投资建议。 我们预测公司2017-2018年归母净利润为4.41/6.46亿,EPS分别为0.45/0.66元,对应PE为18/12倍,远低于电视剧板块平均估值,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 6.风险提示。 电视剧市场竞争加剧

1.全年业绩增长符合预期,影游双引擎将继续带动业绩增长 公司全年归母净利润指引区间为14-16亿元,实际归母净利润符合预期。 2017Q4营业收入为24.19亿元,同比减少7.57%,环比增加24.95%;归母净利润4.27亿元,同比减少4.90%,环比增加4.91%。我们判断主要为CSGO及影视项目带来环比增量。2017年Q4有部分影视作品收益在2018年H1确认。 2.游戏业务中流砥柱,口碑收入双丰收,期待未来新品大作 2017年Q3,完美游戏动作频频。 7月下旬上线的二次元女性向手游《梦间集》收获无数口碑,目前活跃用户数排完美手游第二,未来将发力体内IP互动。 《诛仙》手游8月上旬上线全新资料片,提振三季度流水贡献,其他手游保持在月均2000万流水。 9中旬上线电竞大作《CS:GO》,强化电竞布局,两大竞技游戏《DOTA2》、《CS:GO》,稳居Steam热门游戏二三位。9月底上线的主机游戏《HOB》在Steam平台获得“特别好评”评价。 18年沙盒冒险游戏《深海迷航》登录steam、wegame等多个平台,评分超9分,首周热销10万套。 后期将发布端改手《武林外传》手游、国风仙侠动作卡牌手游《轮回诀》、18年还将发布经典巨制端改手《完美世界》、《笑傲江湖》、以及主机+PC游戏《非常英雄》、《Torchlightonline》,诸多新作将在2018年集中爆发。 3.影视业务硕果累累,出售院线聚焦核心 2017年Q3,电视剧《神犬小七第三季》、《深海利剑》确认收入,其中《深海利剑》好评不断,收视率领跑同类剧目。我们预计《归去来》、青春你好的《天意之秦天宝鉴》等剧或在Q4确认;《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《烈火如歌》等剧或在18年确认,《归去来》和《香蜜》均是大作,售价千万级,公司目前有5大工作室,10个新制作团队,在制项目超过10个,保障未来电视剧业务稳定增长。澳洲威秀和环球影业双向发力,目前合作影片已达7部,预计今后将逐渐上映。未来电影产量或将有持续稳定的增长。 2018年1月公司出售今典院线,聚焦游戏、影视剧核心业务。出售资金中6.5亿转回影视剧投资项目。未来,随着优质内容创作持续发力,将有效支撑公司业绩增长。 4.投资建议: 公司游戏业务保持新品有序推出,电视剧制作能力愈发强大,电影合作多元布局,院线出售资金投资于头部剧,诸多因素将在未来两年迎来收获期,业绩大增可期。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为15.05/19.16亿元,对应EPS分别为1.14/1.46元,对应PE为26/20倍,按照18年eps给予26倍PE,对应目标价37.96元,维持“强烈推荐”。 5.风险提示: 游戏影视不达预期、上线时间推迟风险。

1.主要财务数据:火星时代并表净利翻倍,传统业务保持稳定 2017年度,公司实现营业收入23.9亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长92.2%,对应的归母净利率为4.8%。本年度归母净利润大幅增长,主要是因为公司在报告期内以9.74亿元收购火星时代100%股权,火星时代已于2017年8月并表。 2017H1,公司实现营业收入8.74亿元,同比增长1.85%;实现归母净利润0.15亿元,同比增长5.39%;实现归母扣非净利润925万元,同比增长1.64%,非经常性损益的项目主要是计入当期损益的594万元政府补助款。 2017Q3,公司实现营业收入7.11亿元,同比增长14.13%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长106.76%;2017Q4,公司实现营业收入8.07亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润0.64亿元,同比增长126%。 火星时代的原股东新余火星人、王琦承诺:火星时代2017年实现的净利润不低于0.8亿元、2017年和2018年累计实现的净利润不低于1.88亿元、2017年至2019年累计实现的净利润不低于3.338亿元。 2.火星时代:艺术IT培训龙头地位稳固,线下/线上协同规模效应显著 火星时代是中国艺术IT培训行业的龙头机构,2016年共招收学员2.13万人次。2016年,火星时代实现营业收入4.07亿元,同比增长52%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长43%。火星时代的线上/线下课程的规模效应显著、成长性明确,预计未来将持续提升市占率。 (1)线下课程以双师模式实现规模效应。2016年线下课程实现营业收入3.86亿元,占总营收的95%;营收增长(+50%)主要由学生人数增长(+39%)和课单价增长(+8%)双轮驱动,其中学生人数增长由座位数增长(+16%)和满班率提升驱动(假设周转率为2.3不变,满班率由2015年的46%提升至2016年的55%)。线下课程主要通过双师模式实现规模效应、确保学生数量的持续性扩张。双师模式一方面解决二三线城市IT培训师资不足的难题、降低分校扩张的边际成本,另一方面双师模式对总部与分校间的传输线路要求较高、形成了一定的进入门槛。目前,火星时代已在全国的13个城市开设15个分校。 (2)线上课程与线下协同实现规模效应。2016年线上课程实现营业收入460万元。公司于2017年开始做直播课程,直播课程具备较强的互动性,有效提升学生的学习效果、增强付费意愿,因而线上课程的营业收入在2017年呈现大幅增长态势。目前,线上课程的招生、课程设置均与火星的线下课程高度协同。首先,公司通过百度关键词投放吸引学员报名,由于线上课程的时间、空间安排比较灵活,因此可招收线下课程无法招收的在校学生和在职人士等。其次,线上课程内容与火星原有的线下课程基本相同。 3.瞄准行业痛点,布局艺术培训产业链 公司依托于火星时代深厚的艺术IT培训资源和丰富的线下网点,瞄准艺术培训细分行业的痛点,布局艺术培训产业链上下游。 (1)布局艺术留学板块。公司于2017年8月与艺术留学培训机构——美艺博广签署《战略合作协议》,由火星时代为有艺术留学需求的在校学员和美艺博广建立联系。根据智研咨询的统计,2015年中国艺术专业留学生约有2.9万人,年增长率达31%。但艺术留学的行业痛点在于中介质量良莠不齐、中介难以匹配潜在的艺术留学生,火星时代依托于旗下庞大的在校学生,帮助艺术留学生和中介快速进行匹配和信息交流。 (2)布局少儿美术培训。根据中商产业研究院,2015年少儿培训市场规模超过3000亿元;但与巨大的潜在市场空间相对,国内并没有大型的连锁少儿美术培训机构。公司利用原有美术课程师资和线下分校口碑,积极开拓少儿美术培训市场。目前,公司已尝试性开展面向4-6岁儿童的美术创造探索班和面向7-12岁少儿的美术创作表现班。 4.投资建议 公司是罗非鱼食品行业多年的龙头企业,传统主业稳健发展;今年8月成功收购艺术IT培训的龙头机构——火星时代,火星时代成长性明确。线下课程通过双师课堂实现规模效应,持续扩建分校、满座率逐步提升;线上课程与线下课程协同招生实现规模效应,覆盖此前难以招收的在校学生和在职人群。此外,火星时代依托于上市公司渠道和原有资源开始布局艺术培训产业链。由于公司2017年下半年的分校扩张数量略低于预期,因此相对下调盈利预测,预计公司2018/2019年的归母净利润为1.83/2.20亿元,对应的EPS为0.79/0.95元,对应的PE为22/18倍;给予2018年28-30倍PE,对应的目标价为22.1-23.7元,维持“推荐”评级。 风险提示:线下分校扩张速度不及预期;在线课程增速不及预期;未完成业绩承诺;罗非鱼行业竞争格局变化;宏观经济风险。

投资要点。 1.2017年全网剧、电影和综艺三大内容板块共同提振,带动业绩增长。 公司预计2017年实现归母净利润5.9亿 - 6.9亿元,同比增长22.31% -44.21%;扣非后净利润在4.96- 5.96亿元,同比增长29.50% - 55.61%。 公司实施SIP 战略,各大业务板块发展势头良好。 2.公司采取发行中期票据、与乐视欠款达成协议等多种方式改善资产状况。 会计估计变更,资产减值冲回,17H1增厚净利润1.27亿元。公司拟发行中期票据,增强资金灵活性。乐视欠款达成协议,绝大部分欠款于18/19年支付。 3.实施员工持股计划,内部激励充足。 17年5月,公司公告第二期员工股权激励方案,300余人参与,股权激励授予权益总计4000万份,分三年时间行权,17/18/19年都有一定行权条件。大规模调动了员工积极性,公司内部激励充足,后续业绩值得期待。 5.投资建议。 2018年影视剧业务持续发力,多款重磅作品备受期待。公司的乐视欠款问题得到解决,运营良好。我们预测公司2017-2018年归母净利润为6.53/ 7.78亿,EPS 分别为 0.37/ 0.44元,对应PE 为 33/ 27倍,稍高于影视行业17/18年平均估值 30X / 24X,由于公司作为电视剧龙头,我们给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 6. 风险提示。 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.2017年公司归母净利同比上升7% - 15%,各项业务平稳发展 公司预计2017年实现归母净利润7.9–8.5亿元,比上年同期增长7%-15%;扣非后净利润为5.7-6.8亿元,同比增长10%-31%。2017年公司的收入及净利润均比上年同期有所增加,各项业务平稳健康发展,投资收益大幅增长。 2.猫眼微影备受瞩目,公司尝试开拓实景娱乐业务 猫眼微影合并大幅提升市占率,业务向多元化扩张。公司发行10亿债券用于影视制作,资金充足。同时,计划进军实景娱乐,致力于泛娱乐全产业链经营。 3.18年多部电影大片值得期待,电视剧业务迎突破 18年贺岁档多部影片上映,全年电影储备丰富。电视剧业务拓展新版图,有望迎来新突破。公司的电视剧业务逐步发展,拥有《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧。 4.投资建议 我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2017-2018年实现归母净利 8.43 / 10.62 亿元,EPS为 0.29 / 0.36 元,对应PE为 48 / 38 倍,比电影板块17/18年的平均估值 35X / 29X 高,但由于看好猫眼文化的业绩增长,维持“推荐”评级。 5.风险提示 电影市场竞争加剧。